2016全球股权众筹行业发展报告.pdf

2016全球股权众筹行业发展报告The Development of Global Equity Crowdfunding 2016云投 汇 云天使研究院2017年 1月云投 汇 云天使研究院简 介云投汇 云天使研究院是中科招商 云投汇在互联网金融大发展的背景下 ， 基于行业成长需求而成立的 ， 集行业研究与实践探索于一体的互联网金融研究院 。 研究院与众多志同道合的伙伴一起 ， 秉承“ 智观金融 ， 合赢未来 ” 的发展理念 ， 坚持 “ 合作 、 互补 、 共享 、 互利 ” 的原则 ， 专注于为行业的健康发展献计献策 ， 为行业的成长壮大培育合格投资人 ， 推动互联网金融行业的稳健 、 繁荣发展 。2016年全球股权众筹政策 分析Part 12016年全球股权众筹发展概况Part 2股权众筹发展面临的主要问题Part 4 目 录Contents2017年全球股权众筹发展趋势Part 5 Part 32016年全球股权众筹发展态势12016年全球股权众筹政策分析PART ONE云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号目前全球范围内 ， 很多国家都面临着就业 、 经济增长等挑战 ， 而众筹 可以为 存在资金缺口的中小微企业提供支持 ， 起到 鼓励创新 、 创业和创意项目 的作用 ， 有助于提高就业率和促进经济增长 ， 进而缓解当前全球经济衰退等问题 。 云投汇 云天使研究院认为： 许多国家通过出台或者修改相关法律 ， 为股权众筹的发展提供制度空间 。2008年国际金融危机发生后 ， 美国为了刺激创业 ， 增加就业 ， 发布了一系列与资本市场密切相关的法律 。 2012年生效的 JOBS法案正是基于这一背景出台 ， 其第三部分（ Title ） 是直接针对股权众筹的立法 。在经历了主权债务危机之后 ， 欧盟将众筹纳入了 “ 2020战略 ” ， 通过 “ 实现欧洲经济长期融资需求路线图 ” ， 致力于众筹融资体系和科研创新支持体系建设 ， 帮助欧洲经济复苏 ， 解决小微企业融资难题 。2016年 ” 十三五 ” 规划纲要提出 ， 要深入推进大众创业万众创新 ， 把大众创业万众创新融入发展各领域各环节 ， 鼓励各类主体开发新技术 、 新产品 、 新业态 、 新模式 ，打造发展新引擎 ， 建设创业创新公共服务平台 ， 全面推进众创众包众扶众筹 。背景：为提高就业率、促进经济增长，多国修改法律提供 制度空 间5云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号以美国为例 ， 美国在 JOBS法案中为股权众筹新设豁免条款 ， 符合条件的企业可以公开发行 ， 只承担较轻的信息披露义务 。公开发行豁免以欧盟为例 ， 欧盟 MiFID法案允许各成员国根据自身情况 ， 设定一个低于 500万欧元的小额公开发行豁免上限 ， 并可免于发布招股说明书 。小额公开发行豁免以英国为例 ， 英国适当降低了对合格投资者资产的要求 ， 但强调了投资者对风险的识别能力 ， 面向这类投资者的股权众筹私募发行可以豁免注册 。私募发行豁免政策概览：各国普遍 建立小额股权众筹融资豁免审批制度云投汇 云天使研究 院研究发现 ， 国外立法普遍将股权众筹视为证券发行 ， 并普遍建立了小额股权众筹融资豁免审批制度 。 股权众筹属于证券发行行为 ， 一般要通过监管机构审核 ， 世界各国则通过三种途径为股权众筹开了绿灯 。6云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号市场准入方面 ， 通常采用牌照管理 ，如美国为股权众筹平台新设了 “ 集资门户 ” 牌照类型 ， 相对普通金融机构 ， 资本金要求明显降低 ， 但要求集资门户不得开展承销 、 投顾 、投资咨询等传统证券类业务 。功能方面 ， 几乎所有国家都要求平台开展一定程度的尽职调查 ， 重点包括核实发行人的真实身份 、 关联方和利益冲突 、 资金用途等 ， 这被认为是股权众筹平台的核心服务 ， 类似但要求低于证券公司办理企业上市尽职调查 。宣传方面 ， 股权众筹平台要本着中立 、 透明的原则进行广告宣传 ， 不得提供有偏向的投资建议 ， 部分国家要求平台披露从发行人处获得的报酬 ， 以便投资者评估投资建议的独立性和真实性 。市场准入 功能定位 宣传推介政策概览：各国对股权众筹平台监管的内容云投汇 云天使研究 院研究发现 ， 各 国 普遍将股权众筹平台作为抓手 ， 从准入门槛 、 功能定位 、 宣传推介三个方面加以监管 。7云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号企业类型融资规模信息披露n 信息披露上 ， 各国虽不再严格要求拟众筹企业提交招股说明书 ， 但提出了简化的信息披露框架 ， 包括公司财务 、 资金用途等基本情况 ， 从而在降低企业合规方面的负担和保护投资者知情权等权益之间寻求平衡 。n 融资规模上 ， 几乎所有国家都划定了融资金额的上限 ， 如美国为 100万美元 、 加拿大为 150万加元等 ， 此举不仅可以控制单个发行人经营失败波及的范围 ， 也明确划分了众筹市场与一般资本市场的边界 ， 让大规模的股权融资通过其他方式进行 。n 企业类型上 ， 发行人通常被限定为中小企业 。云投汇 云天使研究 院研究发现： 对于 发行人 ， 各国一般在企业类型 、 融资规模 、 信息披露三个方面进行约束 ， 兼顾融资便利和风险防范 。政策概览：各国对股权众筹发 行 方的约束条款8云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号投资者保护投资者教育冷静期投资额度n 投资额度上 ， 美国 、 英国限定了个人资产中用于众筹投资的比例 ， 大部分国家则采取划定了投资单个项目的金额上限的办法 ， 如加拿大为 2500加元 、 澳大利亚为 2500澳元 、 日本为 50万日元 。 鉴于投资初创期 、 早期的企业一般可能面临的高风险 ， 采取设定投资金额上限的方法可以有效降低可能的损失 。n 冷静期上 ， 各国都给予投资者解除合约的权利 ， 允许投资者在一定期限内合法取消投资 ， 意大利的冷静期是 7天 ， 美国和韩国的投资者都有在募资截止日前取消投资的权利 。n 投资者教育上 ， 一般都规定新用户要在注册时签署风险提示表格 ， 内容包括对潜在资金损失 、 流动性风险等的提示 ， 并明确要求投资者自担风险 。 荷兰还强制要求投资者将大规模资金分配到不同的项目中 ， 投资额越高 ， 分配的项目就越多 。云投汇 云天使研究 院研究发现，对 于 投资者，各国一般在投资额度、冷静期、投资者教育三个方面采取措施，力求实现对投资者保护的目标。政策概览：各国对股权众筹投 资 者的保护措施9云天使研究院 yuntouhui版权所有，转载请联系云天使研究院服务号信息披露股权转售n 信息披露上 ， 大部分国家要求企业持续披露财报 ， 披露标准随公司规模的扩大而提高 。 在美国 ， 年收入 10万美元以下的公司要求高管签字确认； 10万到 50万美元的 ， 要求独立会计师审核； 50万美元以上的 ， 要求会计事务所进行审计 。政策 概览 ：各国对股权众筹项目投后管理的要求云投汇 云天使研究 院研究发现 ， 募 集 成功后 ， 各国监管的重点转移到持续信息披露和股权转售上来 。n 股权转售上 ， 法国 、 意大利 、 西班牙 、 英国没有任何限制 ， 美国 、 韩国则要求 1年之内不得转售 ， 且转售的对象严格限制在发行人和众筹投资者之间 。 2016年 1月 ， 总部位于芝加哥的 CFX Markets推出了一个平台 ， 使众筹投资者可以在网上出售自己的股份 。 为活跃众筹市场 ，日本证券交易商协会正在建立一个交易系统 ， 实现众筹股权的转让 。10