乘用车行业2017年研究报告.pdf

乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告1自主品牌竞争力提升坚定发展新能源汽车乘用车行业2017年研究报告一、行业概况近年来我国汽车行业发展迅速；2016年乘用车行业产销量增长主要受益于购置税优惠政策；未来乘用车行业的发展走势仍将受到国家经济发展及行业政策影响；伴随着国家政策的支持、人民收入水平的提高，预计我国汽车、特别是乘用车行业在今后较长时间内将保持增长趋势。汽车行业是全球经济重要的支柱产业之一，在制造业中占有很大比重。汽车的研发、生产及销售与其它经济领域息息相关，对工业结构升级和相关产业发展具有明显的带动作用，具有产业关联度高、涉及面广、技术要求高、综合性强、零部件数量多、附加值大等特点。近年来，中国汽车行业在技术和市场方面取得了重大突破和发展，随着工业技术水平提高和汽车产业集群效应，中国正逐渐成为世界汽车制造业重要地区和重要的汽车需求大国，我国汽车行业也取得了高速发展。“十一五”以来，中国汽车产销保持了高速增长。汽车产量由2005年的570.77万辆上升到2016年的2,811.88万辆，汽车销量由2005年的575.82万辆增长到2016年的2,802.82万辆，年均复合增长率分别达到15.60%和15.47%。其中，20132016年，我国乘用车产量占汽车产量的比重分别为81.77%、83.97%、86.03%和86.85%，乘用车销量占汽车销量的比重分别为81.55%、83.88%、85.97%和86.97%，乘用车是我国汽车产销增长的主要领域，且占比呈逐年上升趋势。本报告重点分析我国乘用车情况，后文若无特殊说明，报告中所用汽车主要指乘用车。从近年来乘用车销量情况来看，乘用车发展的主要影响因素是经济的增长。在2014年和2015年经济持续下行的背景下，乘用车销量增速也进入了下行走势，20132015年乘用车销量同比增速分别为15.71%、9.89%和7.30%。对此，国家在2015年4季度出台实施购置税优惠政策，销量也进入上升趋势。2016年乘用车销量的增长主要受益于1.6L及以下排量购置税减半的政策优惠，根据数据统计，2016年，中国乘用车产销分别完成2,442.07万辆和2,437.69万辆，分别较上年增长15.50%和14.93%，产销量再创历史新高。2017年19月，我国乘用车产销分别完成1,732.80万辆和1,715.05万辆，比上年同期分别增长3.03%和2.38%，2017年9月，我国乘用车产销进入传统旺季，当月产销量分别达到229.72万辆和234.26万辆，为今年前九个月最高水平，同比和环比均保持增长。2017年我国乘用车销量情况主要受到两方面因素影响：第一，经济下行压力持续以及2015年10月以来实施的购置税优惠政策提前透支了一部分汽车消费；第二，2017年全年对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税，自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。总体看，受购置税优惠驱动力延续及下半年传统购车旺季的到来，但同时又受到提前透支消费影响，预计2017年全年乘用车销量增速同比2016年将有所下滑，但也能维持4.6%左右的增长速度。图 1 20062016年 中 国 GDP 同 比 增 速 及 乘 用 车 销 量 增 速 情 况 （ 单 位 ： %）乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告2资 料 来 源 ： 公 开 资 料 整 理二、供给分析1、 行 业 产 能 情 况 /库 存 情 况国家政策严格控制现有汽车企业扩大传统燃油汽车产能，现有传统燃油汽车生产企业的产能将只减不增；受乘用车需求的季节性影响，2017年下半年乘用车库存较上半年大幅下降。早在2016年10月8日，国务院常务会议首次提出“原则上不再核准新建传统燃油汽车生产企业”，2017年3月28日，国家发展改革委产业司组织召开了汽车投资项目管理工作会议，要求各地完善汽车投资项目管理，禁止核准新建传统燃油汽车生产企业投资项目，严格控制现有汽车企业扩大传统燃油汽车产能，意味着现有传统燃油汽车生产企业的产能将只减不增。从库存情况来看，根据中国汽车流通协会发布的汽车库存系数显示，2017年16月，各月库存系数均位于警戒线以上，上半年经销商经营压力加剧。今年16月，库存预警指数分别为61.5%、66.6%、61.9%、59.2%、51.8%及58.2%。库存预警指数以50%作为荣衰线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高，反映出市场需求越低，库存压力越大，经营压力和风险越大。但8月汽车市场回暖，8月是传统旺季，厂家及经销商均为冲量加大促销力度，而部分地区的车展亦刺激了当地的市场需求。中国汽车流通协会公布，8月汽车经销商库存预警指数降至47.1%，较7月下降5.4个百分点，连续两个月下跌，亦是从2016年12月以来首度处于警戒线下。根据中国汽车工业协会数据显示，9月乘用车库存较8月持续下降，仍延续了下半年传统购车旺季。表 1 2017 年 9 月 汽 车 企 业 库 存 情 况 （ 单 位 ： 万 辆 、 %）项目月初库存月末库存增长率汽车132.7 127.3 -4.1乘用车111.7 106.1 -5.0商用车21.0 21.2 1.2资 料 来 源 ： 中 国 汽 车 流 通 协 会2、 汽 车 零 部 件 行 业 情 况汽车零部件行业的重要性越来越突出，未来随着汽车的改造升级，汽车零部件企业将迎来新的发展空间；钢材、橡胶、塑料等原材料价格波动对零部件行业带来一定的成本控制压力；随着智能汽车和新能源汽车的发展，零部件需求方向逐渐调整，零部件供应企业未来发展面临挑战。整个汽车产业链上游产业为钢材、橡胶、塑料、电子元件等，中游为汽车零部件行业，下游乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告3则为整车厂商及其零部件配套供应商。零部件行业在汽车产业链中起着承上启下的重要作用。近年来，随着自主品牌汽车关注度及热度不断提升，最能体现汽车核心技术的汽车零部件行业在整个汽车产业链中的影响力也越来越来大。图 2 汽 车 零 部 件 行 业 产 业 链资 料 来 源 ： 根 据 公 开 资 料 整 理从上游行业来看，零部件行业生产所需原材料的价格主要由钢铁、石油、天然橡胶等大宗商品的市场价格决定。由下图可以看出，近年来由于受到铁矿石、石油、天然橡胶等资源类商品价格频繁波动的影响，钢材、橡胶、塑料及其他化工材料价格亦出现大幅波动，对国内汽车零部件行业生产经营的稳定性造成一定的压力。图 3 20122017年 10 月 汽 车 主 要 原 材 料 价 格 指 数 走 势 图数据来源:Wind资讯钢材综合价格指数 石油现货价平均价格指数 中国大宗商品价格指数:橡胶类12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-31 16-12-3140 4060 6080 80100 100120 120140 140160 160180 180200 200资 料 来 源 ： Wind 资 讯原材料价格的波动对汽车零部件企业的影响很大，但由于中国汽车产销总量实现了高速增长，汽车零部件行业的盈利能力也得到明显提升。2016年，1.27万家规模以上汽车零部件企业累计营收3.72万亿元人民币，创造了中国汽车零部件产业历年来发展新高。当前，中国汽车零部件企业以提高自主研发能力为核心，不断打破外资企业在关键汽车零部件领域的垄断地位；在国际汽车零部件市场，中国企业日渐突起。根据汽车媒体美国汽车新闻第13届2017年全球汽车零部件配套供应商百强榜，德国、日本、美国的零部件企业排位靠前，仍是主流，入选国际百强的中国零部件企业中，延锋汽车饰件系统公司位列第14位，中信戴卡由2016年77名上升至71名，德昌电机位列81名。同时，中国零部件企业利润率相比外资仍乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告4有很大差距。汽车零部件行业能否崛起，对决定中国能否成为汽车制造强国发挥了关键作用。此外，2015年，国务院印发的中国制造2025提出把智能家电、智能汽车等智能终端产品作为国家未来制造业发展的新领域。2017年4月25日，工业和信息化部、国家发展改革委科技部关于印发汽车产业中长期发展规划的通知，提出了建设汽车强国的目标以及6项分目标，6项重点任务和8项工程，其中6项任务里面，重点讲的就是要加强整个汽车零部件的发展。工业和信息化部装备工业司副司长瞿国春表示，整体规划里面，对零部件行业相当关注，未来中国汽车整个产业要想做强，离不开整个零部件的做强；只有零部件做强了，才有可能引导整个产业水平的提升。2017年10月18日，国家发改委制定国家智能汽车发展总战略，已启动国家智能汽车创新发展战略起草工作，将明确未来一个时期我国智能汽车发展的战略方向、发展目标、主要路径、重点任务等工作。智能汽车产业的发展，必将带动包括智能汽车系统及部件、车载智能操作系统及计算平台、高精度地图、北斗高精度定位、5G网络及车载通讯等一系列满足高级别智能汽车应用要求的零部件产业的发展。智能汽车、新能源汽车（特别是纯电动汽车）构造与传统燃油车差异较大，随着二者投入的不断增加，汽车零部件的需求方向将逐渐调整，这对传统零部件供应企业发展带来挑战。三、需求分析1、 汽 车 及 乘 用 车 整 体 需 求 情 况随着经济的发展和消费需求的提升，2016年乘用车的销量快速提升；从目前的发展形势来看，未来我国乘用车市场发展前景较较好，2017年乘用车销量有望进一步得以提升；受我国居民整体收入水平提高，以及对大空间车型更加偏好影响，SUV仍是市场畅销车型；随着自身研发实力的提升，中国自主品牌汽车越来越受到市场及消费者的认可，2016年市场占有率提升，未来的成长空间巨大。我国汽车市场需求持续增长，20092016年，我国汽车销量年复合增长率高达12.75%，汽车销量占全球汽车销量的比例也由2009年的20.86%迅速增至2016年的30.00%，其中作为我国汽车市场主体的乘用车市场的增长幅度更高于汽车市场的整体增长幅度，销量年均增幅为15.38%。预计2017年中国汽车总销量为2,940万辆左右，其中出口为75万辆，进口100万辆；全年汽车市场需求约为2,965万辆左右（全年汽车市场需求=总销量-出口量+进口量）。在2020年之前，中国仍将处于工业化和城市化同步加速的发展阶段，国民经济也将持续稳步发展，汽车消费将进一步升级。根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2016年，全国汽车销量为2,802.8万辆，比上年增长13.7%，高于上年9.0个百分点，其中乘用车销量为2,437.69万辆，同比增长14.93%，增幅高于上年7.63个百分点，乘用车销量首次超过2,400万辆。2017年19月，中国乘用车销量同比依然保持小幅增长，增幅比18月继续稳步回升。根据中国汽车工业协会数据统计，19月，乘用车共销售1,715.05万辆，同比增长2.38%，增幅比18月提升0.15个百分点，比上年同期减缓12.37个百分点。其中，较上年同期增幅减缓的主要原因是2016下半年，在购置税减半政策以及自主SUV强供给的叠加影响下，车市明显回暖，环比、同比增速达到历史的峰值，市场能量提前释放。分车型来看，轿车是国内乘用车需求的主要车型，规模相对稳定，增速变化不大；运动型多功能乘用车（SUV）销量增长很快，保持着较为强劲的增长趋势；多功能乘用车（MPV）前几年销量增速较快，但增速呈逐年下降趋势；整体看，SUV仍是市场畅销车型，主要受我国居民整体乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告5收入水平提高，对大空间车型更加偏好影响所致。按车型划分，2016年，我国基本型乘用车（轿车）销售1,214.99万辆，同比增长3.44%；运动型多用途乘用车（SUV）销售904.70万辆，同比增长44.59%；多功能乘用车（MPV）销售249.65万辆，同比增长18.38%；交叉型乘用车销售68.35万辆，同比下降37.81%。图 4 20132016年 中 国 乘 用 车 按 车 型 划 分 销 量 情 况 （ 单 位 ： 万 辆 、 %）资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理我国自主品牌汽车发展经历了一个较大的波动，从公开数据来看，2009年自主品牌汽车市场占有率为44.35%，2010年达到最高点为45.6%，但2011年，受到1.6升以下车型不再减征购置税影响，自主品牌车型市场占有率开始下滑，此后节节走低，到2014年已降至38.44%。这期间，多个城市开始汽车限购也是自主品牌份额走低的重要因素。直至2015年，我国自主品牌汽车市场份额开始回升，2016年，中国品牌乘用车共销售1,052.9万辆，同比增长20.5%，占乘用车销售总量的43.2%，比上年同期提高2个百分点；其中：中国品牌轿车销售234万辆，同比下降3.7%，占轿车销售总量的19.3%，比上年同期下降1.4个百分点；中国品牌SUV销售526.8万辆，同比增长57.6%，占SUV销售总量的58.2%，比上年同期提高4.8个百分点；中国品牌MPV销售223.8万辆，同比增长19.9%，占MPV销售总量的89.6%，比上年同期提高1.2个百分点。整体看，中国品牌乘用车销量增长以SUV为主。上市车企中，自主品牌普遍获得了高增长，其中广汽乘用车、江铃驭胜、上汽乘用车、东风乘用车、吉利汽车2016年全年销量增速均超过50%，分别达90.66%、90.05%、89.23%、57.40%、50.21%。图 5 20092016年 自 主 品 牌 乘 用 车 销 量 及 市 场 占 有 率 （ 单 位 ： 辆 、 %）资 料 来 源 ： 联 合 评 级 根 据 公 开 资 料 整 理乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告6近年，中国乘用车品牌销量及市场占有率的高速增长不仅是由于国际政治局势影响，更主要是因为国家大力提倡“中国制造”，在国家政策红利的扶持及中国企业自身不断提升自主研发制造实力、提升汽车核心零部件的研发制造技术，中国自主品牌汽车越来越受到市场及消费者的认可，中国品牌乘用车未来的成长空间巨大。展望下半年，随着消费旺季来临，以及2018年购置税料将完全退出导致的提前消费，2017年下半年将会是最后一次购买汽车享受购置税减少（购置税为7.5%）的时机，因此，预计2017年底还会有一轮政策驱动的购买潮。2、 乘 用 车 需 求 趋 势2017年，我国汽车市场出现“县域汽车发展新趋势”，未来三至六级城市汽车市场消费潜力很大，有望成为主要乘用车消费市场从乘用车市场来看，乘用车的消费属性正在从“可选消费”到“刚性消费”转变。2017年16月份，我国乘用车四大区域市场的分城市级别表现如下图所示。其中经济发达，消费购买强劲的东部大区一级城市无论是规模还是增速均非其他区域所能企及。东部大区一级城市的乘用车市场起步早发展快，巨大的保有量和越来越短的换车周期催生了换购和增购需求的加速释放。随着整体居民生活水平的提高，乘用车价格越发亲民，销售渠道也不断下沉，广大经济欠发达的六级城市的购车潜力开始释放。不同于以增购换购为主的东部一级城市，广大六级城市主要集中于经济适用为主的首次购车需求。六级城市庞大的人口和家庭基数是未来乘用车市场发展的优势条件。另外，随着城镇化进程的加快，三线及以下城市交通环境逐步改善、居民收入逐步提高，三四线城市的二次购车需求正在启动中，这也将成为未来几年拉动行业增长的主要驱动力。图 6 2017 年 16 月 我 国 狭 义 1乘 用 车 市 场 -区 域 及 城 市 级 别 市 场 销 量 表 现 （ 单 位 ： 万 辆 、 %）资 料 来 源 ： 千 龙 网我国乘用车千人保有量还处于相对较低的水平，未来仍存在较大的市场空间汽车保有量与人均GDP紧密相关，人均GDP水平决定了人均保有量水平。中国汽车年销量已连续8年世界第一，目前我国汽车保有量2亿辆，保有量占全球20%，销量占全球30%。目前我国千人汽车保有量140台，但总体而言仍属于年轻的汽车消费市场。1 狭 义 乘 用 车 包 含 轿 车 +MPV+SUV乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告7图 7 20102016年 主 要 国 家 人 均 GDP 情 况 （ 单 位 ： 美 元 ）资 料 来 源 ： 公 开 信 息 整 理从乘用车保有量来看，尽管我国已成为全球最大的乘用车消费市场，但车辆的千人保有量距离世界平均水平还有很大差距，我国的乘用车市场还有较大的增长空间。中国品牌乘用车市场占有率逐年提高，自主品牌乘用车竞争力日渐凸显我国乘用车市场主要包括中国品牌和合资品牌，受经济发展阶段、居民消费能力等因素的影响，中国品牌乘用车更加适合我国二、三线及以下城市居民的购车需求，随着一线城市乘用车市场增速放缓，二、三线及以下城市乘用车市场成为未来乘用车市场增长的主要动力，2016年，中国品牌乘用车销量为1,052.86万辆，同比增长20.50%，占我国乘用车销量市场份额达43.19%，比上年同期提升2个百分点；合资品牌销量总计为1,384.83万辆，市场份额为56.81%。中国品牌乘用车作为市场的主力，将显著受益于我国二、三线及以下城市居民的购车需求快速发展。汽车保有量的提升推动二手车的交易，我国二手车市场潜力巨大随着国民经济的快速增长和汽车保有量的迅速提升，我国二手车市场进入快速发展通道。2016年，我国二手车市场累计交易量为1,039.07万辆，同比增长10.34%。但我国二手车市场仍处于较为初级的发展阶段，存在巨大的发展潜力。随着汽车保有量的提升、车辆更换周期的缩短及政策环境的不断完善，我国二手车市场将持续快速发展。3、 新 能 源 汽 车 需 求 现 状 及 趋 势受政府政策推动，我国新能源汽车快速发展，新能源汽车未来发展空间较大。2017年，中国政府提出终止生产和销售化石燃料汽车的时间表，禁止内燃机汽车将会帮助推动中国本土和全球汽车制造商转向电动汽车，此举将对中国环境和汽车行业的发展产生深远影响。汽车电动化与智能化是未来长期的趋势。从商业化进程来看，电动化目前已经走在前面。2015年我国新能源汽车首次产销量超过30万辆，成为我国新能源汽车产业发展的元年。由于在新能源汽车产业发展初期，整车制造成本较高，并且不具备规模经济，因此新能源汽车基本不具备市场竞乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告8争力。为此，国家为推动新能源汽车的发展，出台补贴政策，此后根据当年市场的销售情况对补贴政策进行调整。这也就导致整个产业发展初期对政策依赖性较大。表 2 我 国 新 能 源 汽 车 补 贴 政 策时间政策文件主要内容2009.1关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知在13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作2010.5关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知插电式混合动力乘用车最高补助5万元/辆，纯电动乘用车最高补助6万元/辆2012.5国家标准纯电动乘用车技术条件30分钟最高车速不低于80公里/小时、工况法续驶里程大于80公里的基本要求2013.9关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知插电式混合动力乘用车最高补助3.5万元/辆，纯电动乘用车最高补助6万元/辆，2014、2015年下降10%、20%2014.2关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知2014年在2013年标准基础上下降5%，2015年在2013年标准基础上下降10%2014.8关于免征新能源汽车车辆购置税的公告工信部、国家税务总局通过发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录，对新能源汽车免征购置税2015.4四部门关于20162020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知20172018年补助标准在2016年基础上下降20%，20192020年补助标准在2016年基础上下降40%2016.9关于地方预决算公开和新能源汽车推广应用补助资金专项检查的通报对苏州吉姆西客车制造有限公司等车企处罚2016.12关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2017年补贴标准，非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里2017.2工业和信息化部行政处罚决定书对金华青年汽车制造有限公司等车企处罚资 料 来 源 ： 公 开 资 料 整 理随着产业快速发展，新能源汽车出现很多新问题，大量的低端产品充斥市场，2016年我国政府对行业骗补现象进行了严查和打击，同时在2016年年底出台了新的补贴政策，对补贴考核指标和补贴力度进行调整，新能源车补贴的退坡政策已经明确，但产业可持续发展能力还没有完全形成。为此，政府为引导产业往健康方向发展，建立传统汽车反哺长效机制，2017年9月27日，工业和信息化部、财政部、商务部、海关总署、质检总局颁布了乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（简称“双积分政策”），双积分政策指出，对传统能源乘用车年度生产量或者进口量不满3万辆的乘用车企业，不设定新能源汽车积分比例要求；达到3万辆以上的，从2019年度开始设定新能源汽车积分比例要求。财政补贴退坡之后，双积分政策将成为新助力推动新能源汽车发展。图 8 20112017 年 9 月 新 能 源 汽 车 产 量 及 同 比 变 化 情 况 （ 单 位 ： 辆 、 %）乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告9资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理国内新能源汽车行业在经历了产业培育和爆发成长期之后，已经具备了一定的产业化基础，随着新能源基础设施的进一步完善，新能源汽车产业将会具备更大的发展优势。据不完全统计，仅仅传统汽车企业对新能源汽车的规划就是一个庞大的数字，广汽、东风、上汽、北汽、长安、吉利、奇瑞等9家自主车企发布的2020年新能源汽车销量目标接近400万辆，投资总额在800亿元左右，而在客车领域，宇通、中通、金龙这3家企业的新能源汽车投资总额就超过100亿元，新能源汽车行业总体资本预计超过千亿元。国务院于2012年印发节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年），提出目标，到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。截至2017年9月底，国内新能源汽车的累计销量为39.80万辆，在未来的四年当中仍然有至少400万辆的增量空间，预计未来四年的年度销量增速为45%。四、行业政策各类政策的制定和实施，进一步规范了汽车行业秩序，指明了汽车行业的未来发展方向；预计未来新能源汽车将获得较大的政策空间。税费方面，小排量汽车购置税减按7.5%的税率征收。自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。新能源车辆依然享受免征购置税。在今年汽车产销市场两旺的情况下，优惠延续但适度退坡属正常政策考量，整体仍然体现政府鼓励支持产业发展的态度。政策的延续能有助于2017年的平稳过渡。环保监管方面，环保部对车内空气中的苯、甲苯、二甲苯和乙苯等有害物质提出更为严苛的限量值，要求车内空气质量强制达标，执行环节更严格。国家质检总局此前披露，汽车产品缺陷信息的投诉情况显示，除变速器、安全气囊、轮胎等质量问题之外，车内异味已经成为车主投诉最为集中的问题之一。根据环保部最新发布的乘用车内空气质量评价指南强制标准征求意见稿，车内空气中的苯、甲苯、二甲苯和乙苯等有害物质都有了更为严苛的限量值，并给出了汽车厂家强制执行的时间表。2017年1月1日起，所有新定型销售车辆必须满足环保部发布的乘用车内空气质量评价指南强制标准要求；此前已经定型的车辆，自2018年7月1日起实施强制标准要求。新标准提出，汽车制造企业应保证批量生产车辆的内饰零部件与备案信息一致，否则将判定为环保一致性检查不合格，如果检测发现8项指标中任何一种污染物超标，都将判定为不合格。这也就意味着，新国标一旦落地，在执行环节会非常严格。全国实行国排放标准，国车将无法注册上牌。2017年1月1日起，国V排放标准已全面实行，根据新规，现行90号、93号、97号三个汽油牌号正式退市，89、92、95、98号汽油登上历史舞台。国标准指的是国家第五阶段及汽车污染物排放标准。它的控制水平相当于欧洲正在实施的第五阶段排放标准，对氮氧化物、碳氢化合物、一氧化碳和悬浮粒子等机动车排放物的限制更为严苛。为了提高尾气净化系统能力，减少污染物排放，油品必须升级才能达到国排放标准。在全国全面实行国排放标准后，国车型在未来二手车的残值和销路也会受影响，国车型不能进行外迁过户到其他城市，只能在本地进行二手车的过户，会一定程度影响二手车的流动性。此外，国内史上最严格的排放标准京六油品标准正式实施。2017年1月1日，北京市第六阶段车用汽油和车用柴油两项标准（简称“京六油品标准”）正式实施，这意味着北乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告10京565万辆机动车率先于全国“喝上”新燃料。据了解，京六汽油标准的制定参考了欧六标准，并结合了更严格的美国加州汽油标准，芳烃、烯烃含量限值大大降低，这是国内史上最严格的排放标准。北京PM2.5的污染源贡献中，机动车排放占比为31.1%，燃煤占22.4%，工业生产占18.1%，扬尘占14.3%，可见机动车机所带来的污染不容小觑。根据北京市环保部门统计，预计使用京六油品后，在用汽油车颗粒物排放降幅可达10%，非甲烷有机气体和氮氧化物总体上能够达到8%至12%的排放削减率；在用柴油车氮氧化物可下降4.6%，颗粒物下降9.1%。新能源政策方面，2017年新能源补贴政策退坡20%。12月29日财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委联合发布了关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（以下简称“通知”），通知主要包括调整完善推广应用补贴政策、落实推广应用主体责任、建立惩罚机制；其中，明确提出除燃料电池汽车外，各类车型2019-2020年中央及地方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡20%。该通知从2017年1月1日起实施。这次颁布新一轮调整的补贴政策，显然将预防骗补行为放在了相当显著的位置，政策补贴的退坡一定程度上是政府主导地位的退出，市场才能充分发挥它的作用，通过优胜（参配、图片、询价）劣汰，公平竞争提升整体的水平。新能源车生产企业准入规则或将于2017年正式实施。工信部于2016年8月发布新能源汽车生产企业及产品准入管理规则（修订征求意见稿）。业内人士判断，新规或将于2017年正式实施。修订征求意见稿重新划定新能源汽车范围，将新能源汽车范围调整为纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池电动汽车。这被看作是国家提高新能源汽车准入门槛的一个标志。提高企业准入门槛，强化产品安全监控。专家预计新的准入规则实施后，两年内达到条件的新增新能源整车企业为10家左右，并且不再新增自制底盘的改装类生产企业。同时，预计两年后现有119家整车企业约有2/3的企业可达到条件；现有85家自制底盘的改装类企业约有1/10的企业可达到条件。2017年9月27日，工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合发布乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（以下简称“办法”），自2018年4月1日起实施。办法共八章、四十条，主要是对乘用车企业平均燃料消耗量积分和新能源汽车积分实行并行管理，同时包括建立积分核算制度和积分管理平台、明确积分核算方法、有条件地放宽小规模企业的燃料消耗量达标要求、设立新能源汽车积分比例要求的门槛、完善监督管理制度等内容。动力电池方面，2017年有望实施新版汽车动力电池行业规范条件。2016年11月22日，工信部公开征求对汽车动力电池行业规范条件（2017年）的意见，在规范文件中首先将“动力蓄电池”这一称呼修改为“动力电池”。在产能要求、安全性、研发能力等三大方面有重要修改，此外，针对新能源汽车的新发展，在售后服务、电池回收、产品要求、整体规范管理等方面也提出了新要求。工信部表示将结合社会各界反馈的意见建议，尽快发布并在2017年实施新版规范条件。但是，新版规定锂离子动力电池单体企业年产能力不低于80亿瓦时，金属氢化物镍动力电池单体企业年产能力不低于1亿瓦时，超级电容器单体企业年产能力不低于1千万瓦时。未来锂电池行业或将出现产能过剩。五、财务分析乘用车企业整体资产规模和货币资金实力较强，存货及应收账款压力较小，固定资产投入主要来自新能源汽车投资；受购置税减免政策带动的销量增长，2016年乘用车企业收入及利润大幅乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告11增长，现金流规模较大，营运及收益率指标较好；乘用车企业费用控制能力偏弱；债务负担相对稳定，短期偿债能力较弱，长期偿债能力较强，2016年偿债能力略有下降。联合评级通过筛取，选择了21家股票或债券上市的乘用车企业的财务数据，计算其算数平均值，以此分析乘用车行业企业财务数据情况。随着汽车行业的快速发展，汽车行业资产规模以及行业中企业的货币资金也呈逐年上升趋势，均保持了较大的规模，显示了汽车行业企业较强的规模实力和货币资金实力；同时，汽车行业应收账款及存货也呈逐年上升趋势，但应收账款占资产的比重仍处于较低水平，存货占总资产的比重下降，主要是2016年乘用车受购置税减免影响销量大幅上升影响；汽车行业企业的固定资产增速较快，行业产能仍处于上升趋势，考虑到政府对传统能源汽车产能的限制，汽车企业固定资产增长主要来自新能源汽车投入。表 3 20142016 年 乘 用 车 行 业 平 均 资 产 变 化 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 、 %）项目2014年2015年2016年2015年同比变化2016年同比变化货币资金168.09 184.97 237.28 10.05 28.28货币资金占比18.68 17.34 19.04 -1.33 1.70应收账款45.46 61.15 85.03 34.52 39.06应收账款占比5.05 5.73 6.83 0.68 1.09存货90.38 99.76 104.70 10.38 4.94存货占比10.04 9.35 8.40 -0.69 -0.95长期股权投资100.09 98.44 125.96 -1.65 27.95长期股权投资占比11.12 9.23 10.11 -1.89 0.88固定资产165.98 192.97 217.21 16.26 12.56固定资产占比18.44 18.09 17.43 -0.35 -0.66在建工程51.44 46.35 43.12 -9.89 -6.96在建工程占比5.71 4.35 3.46 -1.37 -0.88总资产900.06 1,066.57 1,245.89 18.50 16.81资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理从营运情况来看，2016年乘用车企业受购置税减免影响，销售收入大幅增长；随着总资产中存货占比的下降，乘用车企业存货周转率指标有所上升。受应收账款及资产规模大幅上升的影响，乘用车企业应收账款周转率和总资产周转率有所下降。表 4 20142016 年 乘 用 车 行 业 平 均 营 运 指 标 情 况 （ 单 位 ： 次 ）项目2014年2015年2016年2015年同比变化2016年同比变化存货周转率7.99 8.23 8.90 0.24 0.66应收账款周转率75.81 86.66 46.56 10.85 -40.10总资产周转率0.78 0.76 0.75 -0.02 -0.01资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理收入及利润方面，2016年，受购置税减免政策利好影响，乘用车销量大幅增加，企业的营业收入得到大幅提升；我国乘用车行业存在较多的中外合资的联营或合营企业，乘用车企业的投资净收益也呈上升趋势。受营业收入上升的影响，乘用车企业营业利润也大幅上升。表 5 20142016 年 乘 用 车 行 业 平 均 利 润 情 况 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 ）乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告12项目2014年2015年2016年2015年同比变化2016年同比变化营业收入932.43 1,025.49 1,203.61 9.98 17.37投资净收益30.81 38.82 37.76 25.99 -2.71营业利润50.11 65.08 81.59 29.87 25.36资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理盈利能力指标方面，整体上，乘用车企业的收益指标呈上升趋势，特别是2016年的年化净资产收益率和营业利润/营业收入（TTM）增幅较大；2016年，乘用车行业费用收入比有所上升，行业费用控制能力偏弱。表 6 20142016年 乘 用 车 行 业 平 均 盈 利 指 标 情 况 （ 单 位 ： %）项目2014年2015年2016年年化总资产报酬率6.21 6.87 6.87年化净资产收益率8.09 10.93 11.36营业利润/营业收入（TTM）752.85 888.79 830.48营业利润/营业收入（TTM，去掉北汽投）2.64 3.16 5.69费用收入比22.88 28.07 47.39费用收入比（去掉北汽投）15.23 15.01 15.72资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理注 ： 北 京 汽 车 投 资 有 限 公 司 自 身 不 经 营 汽 车 企 业 ， 利 润 主 要 来 自 其 投 资 的 汽 车 企 业 ， 财 务 结 构 有 些 特 殊 ， 对 行 业 指 标 影 响 较 大 ， 故 列 示了 扣 除 北 京 汽 车 投 资 有 限 公 司 的 数 据 。受2016年乘用车销量大幅上升的影响，乘用车行业企业销售汽车获得的现金大幅上升；但行业经营活动现金流量净额和现金收入比相对稳定。表 7 20142016年 乘 用 车 行 业 平 均 现 金 流 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 ， %）项目2014年2015年2016年2015年同比变化2016年同比变化销售商品、提供劳务收到的现金（不含北汽投）1,006.19 1,102.49 1,313.51 9.57 19.14经营活动产生的现金流量净额49.38 69.40 69.10 40.54 -0.43销售商品提供劳务收到的现金/营业收入94.79 97.00 96.12 2.34 -0.90资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理2016年，乘用车企业债务负担相对稳定，整体变化不大；行业整体偿债能力较2015年略有下降，短期偿债能力较弱，长期偿债能力较强，主要受乘用车企业以短期融资为主影响所致。表 8 20142016 年 乘 用 车 行 业 债 务 及 偿 债 能 力 情 况项目2014年2015年2016年2015年同比变化2016年同比变化资产负债率（%）59.38 59.91 60.65 0.53 0.74带息债务/全部投入资本（%）48.74 49.75 47.43 1.01 -2.32流动比率（倍）1.14 2.03 1.07 0.89 -0.95速动比率（倍）0.95 1.86 0.90 0.91 -0.95现金比率（倍）0.70 1.08 0.61 0.38 -0.47经营活动产生的现金流量净额/带息债务（倍）0.14 0.22 0.09 0.08 -0.14EBITDA/带息债务（倍）0.57 0.45 0.51 -0.12 0.06EBITDA/利息费用（倍）8.73 -46.04 -428.62 -54.77 -382.58资 料 来 源 ： Wind 资 讯 ， 联 合 评 级 整 理乘 用 车 行 业 2017年 研 究 报 告13六、未来展望乘用车行业是国民经济的支柱性产业，涉及领域广