2018年机械设备行业策略报告：紧随政策指引，行业红利已至.pdf

机械设备行业研究员：刘孙 亮  执业编号： S0820513120002 2017.12.19 机械 行业是国家经济建设的支柱产业，在国民经济发展中占到举足轻重的地位，因此整个机械行业的发展是与经济周期紧密联系在一起。由于机械设备属于周期性行业，是劳动密集型行业的代表， 而且整个 行业处于成熟期，一定程度上制约了行业的发展速度 。   革新是突破制约的有效手段。 机械 制造业已经发展成为全球化跨国经营，通过不断的并购重组实现资源整合，并且不断扩大企业竞争力。全球化经营的方式有两种，其一本国生产后外销海外；第二种则是将生产基地建造于国外，后将产品销售到东道国或其他国家 。   当下， 国内、外经济探底回升， 实体经济 逐步从低位运行中复苏 ， 之前 投资 增速逐步放缓导致传统机械行业受到 冲击 的局面有望改善。   机械 行业产能的扩张受到一定程度的 遏制 将有望好转 ， 行业景气 度 正在逐步趋好 。   传统 机械、通用机械等强周期性细分 板块 之前受到冲击，导致缺乏 系统性 投资机会。但是 ， 结构性 转型 对新型产业所构成的经济增长将成为未来的大趋势 。   在 目前宏观政策的背景下，部分具有较强政策导向 的 细分 行业蕴藏 着低估值、 潜力 大的投资机会。   另一方面， 随着 信息化的加剧，企业的管理方法和组织形式出现了翻天覆地的变化 。   这种 变化的主要特征在于： 1、别国生产设施和技术力量的广泛利用； 2、通过互联模式将销售网络遍及全球； 3、随着数字化热潮在全球不断推动，绿色工业已经成为一种标准和目标。   虽然机械设备行业属于周期性行业，但是随着行业技术的不断提升，通过物联网与信息技术的相结合，机械设备行业的生产效率和产品质量已经有了显著的提高 。   同时 ，精准地利用材料和能源、减少资源消耗与污染排放是当下推动工业领域的绿色发展的主旨。未来，在全球一体化的大格局下，高端机械设备行业将会迎来长时间的投资机会 。   结合国家政策和行业背景，给予 2018年机械设备行业“强于大市”的投资评级。  2 军工设备 在国际资本市场上，军工资产证券化是一种潮流趋势，是支撑当今国防科技工业发展的支柱手段，并且利用资本市场的多元化性来拓宽国防建设资金的融资渠道，在增加国防资金的同时，也最终达到促进军民融合深入发展的目的。由于军工生产耗资巨大，已上市的多家军工公司通过了增发融资来现实资金的扩张，旨在扩充产能。因此，未来资本市场将为国防军工所需要的巨大资金提供更多的支持 。   核电 及光伏 装备 核电 设备出口，以及 核电 建设 将 会是一条重要的投资主线 。我国 核电技术已经成熟而且造价低 。目前，作为第二张“中国名片”的 核电 技术已经出口至 拉丁美洲 。 新能源 和可再生能源基 在 我国 能源 结构中的基数较低，处于供不应求的局面。因此，以核电能源替代传统能源将成为未来我国治理环保的重中之重 。 另一方， 随着光伏行业的复苏，相关公司将获得一定的投资机会。   农业机械 我国农业机械 正在朝着 智能化转型 ， 由此 我国农业机械将正式进入智能化阶段并将自主研制及应用为主要目标。农机智能化的核心在于通过实施创新驱动，结合移动互联网 +、云计算、大数据、物联网来推进智能转型，强化产业基础，并形成核心功能部件与整机试验检测开发和协同配套能力 。   工程机械 经过了行业需求回落后，工程机械销量有着明显的起色。一方面 与 需求回升有关 、另一方面与行业自身积极扩张有关 。综合来看，受益于需求端的增长、基建投资的增加，以及更新周期的到来均利好工程机械的发展。   轨道 交通 由于机械设备受到经济面的影响，短期内需求上升和价格上涨的可能性较小，因此传统机械方面值得关注的是受政策影响较深的细分行业。展望未来，由于城镇化政策的深入，公共交通是受此政策影响最深远的机械类领域 。   自动化 自动化 概念，包括机器人 、 3C自从化有望 成为 今年资本市场热议的概念题材，该板块的同期收益率大幅高于主要参考指数。为了降低劳动力成本，并且保障工作效率及产品质量，今后工业生产中的自动化趋势将愈发明显 。   新能源汽车 环境保护动力和能源供应压力是发展新能源汽车的动力，同时国家的鼓励政策是大力发展新能源汽车的主要推手。在推广区域来看，经济发达地区对新能源汽车的推广力度要大于其他地区 。新能源 汽车上下游产业链与新能源整车是相辅相成的关系。随着新能源整车产销量的增加，势必带动相关上游产业链的发展；而上下游的相关技术也决定了新能源汽车到底“能开多久”。  3 4 目录  2018年行业展望  2017年宏观经济与行业回顾  1 2 3 5 重点公司  附录：机械设备行业股票池  4 风险提示   由于机械行业具有明显的周期性行业的特点，其市场需求与国民经济发展息息相关，与国民生产总值（ GDP）、固定资产投资规模、规模以上工业增加值均存在较强的相关性 。   当 经济处在高速发展期，机械行业的整体发展速度将会明显国民经济发展的增长速度；但当国民经济发展增长速度减缓，机械行业受到的冲击将会比较明显，行业扩张速度将会受到明显的制约 。  5  流动性继续收缩 ， 经济和企业业绩开始下滑    经济见底 、 流动性开始释放 ，企业业绩开始有所回升  流动性 经济增长  图 1： 经济周期与流动性周期  数据来源：爱建证券财富管理研究所    流动性开始收缩 、 企业业绩仍增长    经济开始扩张 、 流动性充足 ，企业业绩成长   2017年 1-10月份 全国规模以上工业增加值同比增长 6.20%、环 比 下降了 6.00%，其中通用设备制造业和专用设备制造业同比分别 为 9.60%和 12.30%； 2017年 1-10月 全国固定资产投资额 为 517,817.98亿 元 ， 累计同比 增长 7.30%；其中新增固定资产累计值为 252,838亿元，同比增长 14.10%。   通过计算得出机械行业与固定资产投资有较强的正相关性（相关系数为 0.89），说明机械设备行业与固定资产投资有着千丝万缕的联系。目前我国机械设备消费额占到整个固定资产投资额的 2%左右，且每年以 10%上下的幅度增长。因此，随着宏观经济的向好，机械设备行业也将持续发展。  图 2： 工业规模以上工业增加值（ %）  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  6 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-10工业增加值当月同比（ %）  工业增加值累计同比（ %）  通用设备制造业当月同比（ %）  通用设备制造业累计同比（ %）  专用设备制造业当月同比（ %）  专用设备制造业累计同比（ %）  -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.002014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-10固定资产投资完成额累计值（亿元）  新增固定资产投资完成额累计值（亿元）  固定资产投资完成额累计同比（ %）  新增固定资产投资完成额累计同比（ %）  图 3： 固定资产投资与同比增长率（ %）  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  7 制造业协会 公布 11月份 PMI数据出炉，指数为 51.8，连续17个 月站在 50的枯荣分水岭上方， 较 10月份 上升了 0.2个百分点 ，说明制造业稳中有升，持续位于扩张区间 。   总体 来看，从 PMI的数据来判断，是由于重工业的相关指标上升带动了指数，说明大型企业开工率继续回升 。 我们注意到，官 方 公布的新增订 单数 、生产指数均 呈现 上升态势，说明制造业下游需求正在逐步 回暖 ；而原材料库存 指数，以及供应 商配送时间 指数则在继续在低位徘徊，也从另一方面说明了生产 和 订单正在重新 加速扩张 。  0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00官方 PMI 新订单  新出口订单  产成品库存  采购量  原材料库存  图 4： 官方 PMI各项指标有所回暖  8 SHIBOR1个月利率维持 在 3%与 4%的区间范围内，隔夜利率一直维持 在 2%左右 。进入 11月 后，隔夜和月利率有小幅上升 ， 同时 相 较去年同期来看，银行间 流动性 保持着 紧缺 的 状态。   另一方面 ， 截止 2017年 11月 ， 狭义货币（ M1）余额为  535,600亿 元，同比 增长 12.70%，环比则下降了 2.30%； 广义货币（ M2）余额为 1,670,000亿 元，同比增长 为 9.10%。我们可以看到， M1和 M2的剪刀差正在扩大中， 且趋势越来越明显，说明 M1增速逐渐下滑，反映微观层面的经济活动较为 疲弱，企业经营活动逐渐减弱，流动性趋紧。   同时 从 M1与 CPI、 PPI统计相关性来看， M1指标（领先 6期）对 CPI、 PPI指标具有先导作用，这预示着 CPI、 PPI数据未来将跟随 M1数据 下降 。  0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10M2-M1 M1（ 亿元）  M2（ 亿元）  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  图 6： 货币供应量趋势  0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00002014-01-02 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02隔夜  1周  1个月  3个月  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  图 5： SHIBOR利率走势情况  9 年初以来， 以钢铁、煤炭为代表的周期性板块活跃。而 机械设备板块的表现 虽然弱于 其他周期性板块（有色金属、钢铁、煤炭 ）， 也偏弱于 大市 ，但是跌幅正在逐步收窄。 主要 原因在于今年机械 设备 的 需求 逐步回暖 ， 以及相关政策的 刺激 所致 。 目前，整个机械设备板块的整体估值在 34倍左右，其中，个别细分板块的表现要优于整个板块，例如 工程机械板块。  子行业  前一月涨幅  前三个月  前六月涨幅  前十二个月  通用 机械  -8.86% -12.27% -3.66% -15.73% 机床 工具  -9.71% -11.57% -0.19% -25.49% 机械基础 件  -6.59% -9.53% -5.92% -22.61% 磨具 磨料  -11.23% -5.65% 5.07% 1.52% 内燃机  -14.83% -33.52% -32.89% -36.63% 制冷空调 设备  -12.64% -22.85% -19.07% -26.49% 其它通用 机械  -10.14% -12.82% 1.58% -6.96% 专用 设备  -7.10% -7.41% -2.35% -8.82% 工程 机械  -4.72% -4.62% -0.67% 2.32% 重型机械  -8.40% -9.38% -4.32% -3.56% 冶金矿采化工 设备  -9.73% -14.17% -10.67% -26.41% 楼宇 设备  15.24% 22.01% 23.12% 20.84% 环保 设备  -10.80% -11.11% -8.68% -4.89% 纺织服装 设备  -19.08% -21.49% -20.93% -38.97% 农用 机械  -10.87% -16.80% -13.23% -25.57% 印刷包装 机械  -13.22% -14.82% -17.78% -35.42% 其它专用 机械  -11.21% -10.40% -0.31% -5.70% 仪器仪表  -10.24% -12.37% -11.36% -25.39% 仪器仪表  -10.88% -13.00% -12.00% -25.92% 金属制品  -9.45% -11.36% -9.03% -1.94% 金属制品  -10.34% -12.23% -9.93% -2.91% 运输设备  -2.00% 6.18% 9.14% 4.81% 铁路 设备  -2.37% 5.77% 8.72% 4.41% 上证综指   -4.84% -3.05% 4.03% 3.99% 机械设备   -7.34% -7.95% -2.35% -10.34% 相对涨幅   -2.50% -4.90% -6.38% -14.32% 表 1： 机械设备行业表现情况（截止 2017年 12月 13日）  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  10 板块名称  2017年  一 季报销售 毛利率（ %）  2017年  中 报销售毛利率（ %）  2017年  三 季报销售毛利率（ %）  2016年  年报 销售毛利率（ %）  机械 设备  21.82 21.88 22.11 22.11 通用 机械  25.21 25.70 26.28 26.28 机床 工具  22.92 24.74 23.22 23.22 机械 基础件  23.57 23.76 25.20 25.20 磨具 磨料  35.61 32.48 32.74 32.74 内燃机  14.02 14.22 14.61 14.61 制冷 空调设备  27.04 27.89 30.21 30.21 其它 通用机械  30.84 31.18 31.05 31.05 专用 设备  20.72 20.53 21.26 21.26 工程 机械  17.86 16.90 17.26 17.26 重型 机械  18.70 17.41 15.93 15.93 冶金 矿采化工设备  18.89 20.08 21.29 21.29 楼宇 设备  25.02 24.32 26.09 26.09 环保 设备  24.40 23.66 23.75 23.75 纺织 服装设备  26.77 27.08 25.95 25.95 农用 机械  16.59 16.43 19.22 19.22 印刷 包装机械  27.73 28.49 29.73 29.73 其它 专用机械  29.44 30.32 30.07 30.07 仪器 仪表  36.76 38.69 36.78 36.78 仪器 仪表  36.76 38.69 36.78 36.78 金属制品  17.64 17.75 17.68 17.68 金属制品  17.64 17.75 17.68 17.68 运输 设备  22.43 22.46 21.30 21.30 铁路 设备  22.43 22.46 21.30 21.30 回顾 2017年， 受到上游原材料价格上涨的影响，相关公司的毛利率有所下降。但是随着行业内部洗牌，行业集中度获得提升，相关公司的订单 集中爆发，并会继续延续至 2018年度 。   总体来看，周期更新带动需求的增长；国家政策导向刺激行业的变革；行业集中度的提高势必将带来行业分化。因此， 2018年 机械 板块的 部分子行业的 业绩 将会 获得 大幅度 提升 。  表 2： 机械设备 行业 毛利率变化情况  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  11 目录  2018年行业展望  2017年宏观经济与行业回顾  1 2 3 5 重点公司  附录：机械设备行业股票池  4 风险提示  12 地缘政治因素、先进装备的问世、政策预期的推动都证明军工设备板块从来不缺乏题材性投资机会。   “十九大”报告中明确指出：到 2020年，力争基本实现机械化 ,到 2035年基本实现国防和军队现代化 ,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。   由此，我们认为， 2018-2020年将会是军工订单集中释放的三年。“改制的推进 +全军机械化”将会是提升军工板块估值的催化剂。   此外，我国在“军民融合”的建设方面有明确的政策指引。通过军民结合发展相关产业，民转军、军民资源共享是“十三五”期间军工行业的发展方向。通过多领域的军民融合将更好的发展我国军工行业。   由于军工生产耗资巨大，已上市的多家军工公司通过了增发融资来现实资金的扩张，旨在扩充产能。因此，未来资本市场将为国防军工事业所需要的巨大资金提供更多的支持。   军工资产证券化是一种潮流趋势，是支撑当今国防科技工业发展的支柱手段，并且利用资本市场的多元化性来拓宽国防建设资金的融资渠道，在增加国防资金的同时，也最终达到促进军民融合深入发展的目的。  0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017国防预算（亿）  国防预算同比增长（ %）  GDP同比变化（ %）  图 7：国防预算增长情况  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  13 目前我国在节能减排方面已经加大治理，过去三年间我国碳排放总量已经减少了近 13亿立方米。但是由于我国新能源和可再生能源在我国能源结构中的基数较低，处于供不应求的局面 。   清洁能源的使用将会受到能源需求持续上涨和碳排放下降承诺的双重刺激的影响而受到追捧。因此，以核电能源替代传统能源将成为未来我国治理环保的重中之重。   到 2020年之前，核电站发电能力将提高至 5,800万千瓦，约为“十二五”末的 3倍左右 。 而 运行整个核电设备总共需要各系统设备约有 48,000多套件。其中机械设备约 6,000套件，电器设备 5,000多套件，仪器仪表 25,000余套件，总重约 6.7万吨 。 假设建设一个 100万千瓦的核电站的总花费在 100亿元，那么核岛投资为 23亿，常规岛投资为 15亿元，辅助设备为 12亿元 。   总体来说，随着年复合增长率的提升，并且作为中国“第二张名片”的核电设备具有长足的市场前景。核电设备及零部件公司业绩弹性将逐步增大。  核岛部件名称  成本占比  常规岛部件名称  成本占比  压力壳  23% 泵、阀、管道、冷凝器  40% 管道及热交换器  20% 汽轮机  24% 蒸发器  17% 发电机  18% 核级阀  12% 汽水分离再热器  12% 反应器冷却泵  8% 其他  6% 反应堆容器内件  6% 合计  100% 控制杆机构  4%       核燃料传送机构  3%       核级线缆  3%       硼注箱、安注箱  2%       压力稳定器  2%       合计  100%     表 3： 核岛和常规岛各部件组成部分的投资占比  数据来源： 中国电力发展促进会核能分会 ，爱 建证券财富管理研究所  0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11已并网发电核电站（座）  在建核电站（座）  计划新建核电站（座）  规划新建核电站（座）  图 8：我国核电站建设情况  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  14 我国能源结构的调整促使光伏产业呈现“ U”型发展的趋势。预计到 2020年，我国非石化能源将占我国能源总使用量的 15%左右，我国光伏累计装机容量将会达到 15000万千瓦 。 而 光 伏装机容量的稳步 增加 也 提 振了上游原材料需求的递增 。   新型合作模式和优化能源使用结构是下一步的重点。虽然我国光伏装机容量逐年增加，但是由于用电需求放缓，在一定程度上造成了“弃光”现象 。 因此，电力储备及输送是未来的发展关键。   另一方面，通过 PPP模式的引入，将会有利光伏行业的发展。社会资本参与政府基础设施项目建设，不仅解决了融资问题，也引进了先进的管理方式，能为政府减轻很大负担。因此， PPP模式下的光伏电站将会产生稳定的盈利点，对公司业绩也会有所提升。  0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-11光伏当月产量（亿千瓦时）  光伏累计产量（亿千瓦时）  当月同比（ %）  累计同比（ %）  图 9：我国光伏设备产量一路攀升  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00我国光伏装机容量（十亿千瓦时）  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  图 10：我国光伏设备装机容量  15 农业机械化的发展将决定农村土地流转的速度，以及是否能够产生规模种植的效应。农业机械的杠杆作用在推行土地流转的进程中将起到相当大的作用 。   农机智能化的核心在于通过实施创新驱动，结合移动互联网 +、云计算、大数据、物联网来推进智能转型，强化产业基础，并形成核心功能部件与整机试验检测开发和协同配套能力 。   预计到 2020年，国产农机产品市场占有率 90%，其中 200马力以上大型拖拉机和采棉机等高端产品市场占有率达30%。   综合 来看 ，我国农业机械尚处在大而不强的格局中，市场缺口巨大。应用领域的不均衡使得经济效应无法实现最大化。 因此， 农业机械化率仍有提升空间，产品结构将进一步 优化。 未来 农业机械 市场 将达到千亿规模 ， 特别是大型、高端农机的 价值 将会得到体现 。  0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%图 11：分区域农业机械化水平  数据来源：中国产业信息，爱建证券财富管理研究所  0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%小麦  水稻  玉米  大豆  棉花  花生  油菜  马铃薯  图 12： 分品种农业机械化水平  数据来源：中国产业信息，爱建证券财富管理研究所  16 过去工程机械行业经历了长 达 6年 的向下 调整。自进入 2017年后，虽然需求端明显增加，企业销售额上升。但是行业一直都处在变化与挑战中。其中，供需两端的边际变化所带来的再平衡是变化的主要来源；而总量的增幅与结构的差异是挑战的开始。   工程 机械应用下游包括房地产、基础设施、能源矿产、制造业等投资。具体到每个产品而言，下游的侧重各有区别 。其中，地产和基建是构成工程机械销量的核心来源。当地产对工程机械边际效应递减的同时， 基建投资需求拉动作用在 上升。因此，未来工程机械的看点之一来源于由 PPP推动的投资 建设。   因此，纵观 2018年，在保有 量更新换代的需求和政策刺激 下，新生需求将促进工程机械销售的增长。  -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00工程机械配件规模指数  工程机械配件环境指数  工程机械配件信心指数  工程机械配件景气指数  图 13：工程机械趋势向好  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00装载机销量（台）  推土机销量（台）  挖掘机销量（台）  平地机销量（台）  图 14：主要工程机械销量情况  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  17 由于城镇化政策的深入，公共交通是受此政策影响最深远的领域。城镇化的目的则是通过人口在城市与 农村间 的流转后解放过剩的农村劳动力，并通过加大基础建设的力度刺激经济的 增长 。从机械设备行业 来看，首当其冲 的就是轨道交通。   预计 到 2020年 ，中国铁路网规模达到 15万公里，其中高速铁路 3万公里，覆盖 80%以上的大城市。 到 2025年 ，铁路网  规模 达到 17.5万 公里左右，其中 高速铁路 3.8万 公里 左右； 预计到 2020年，中国城市轨道交通（地铁 +轻轨）累计里程数将突破 7,200公里，平均每年将开通 700公里。   近几年全国轨道交通固定资产投资连续保持在 8,000亿 以上。政策的推动是看好轨道交通的最主要因素。因此 ， 未来 5至 10年 轨道交通相关产业链仍处于 “黄金期”。  01000200030004000500060007000800090002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E全国铁路固定资产投资情况（亿）  0100020003000400050006000700080002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E中国轨道运营里程数预测（公里）  图 15：全国铁路固定资产投资连续保持在 8,000亿以上  图 16：我国城规运营里程数增长空间巨大  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  18 目前人工智能的应用领域主要还是以工业制造为主，但是随着经济结构的转型，以及不断攀升的劳动力成本，未来包括机器人在内的人工智能产品的市场需求将会不断扩大 。   随着人均可支配收入的增加，以及人口老龄化的时代 来临 ， 到 “十三五”规划末年，整个人工智能产业将会达到 3万亿元的销售额，并且将会建立完善的智能制造体系，从而实现工业制造智能化和自动化 。   值得关注的是，由于中 国是 3C制造大国，占据了全球 70的产能，其中手机制造产能最高（ 32）。这意味着 3C 产品的加工和组装工厂绝大部分都在中国 。虽然 3C产品增速趋稳，但是市场存量规模巨大。   随着 3C制造业 产业的庞大 ， 人工 数量多、重复工作 多，致使企业的劳动力成本增加，劳动力边际效应递减。自动化的应用可以节省人力、缩短生产周期 。因此 ，随着消费电子需求的持续扩张， 3C产业对自动化的需求也在逐年 增加，  3C产品制造 设备自动化趋势 明显 。   3C自动化以数控机床为主， 目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在 65%以上，产值数控化率在 80%左右。因此我国数控机床的发展尚有较大 潜力 ，且 进口替代的空间也非常 巨大 。  33% 38% 40% 46% 50% 51% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012 2013 2014 2015 2016 2017E新型通讯设备  图像处理设备  传统 IT设备  其他消费电子  图 17：高精度 3C产品比例逐年增加  数据来源： CES，爱建证券财富管理研究所  050001000015000200002500030000350002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E智能制造产业增长趋势（亿）  图 18：智能制造市场潜力巨大  数据来源：国家发改委，爱建证券财富管理研究所  19 环境保护动力和能源供应压力是发展新能源汽车的动力，同时国家的鼓励政策是大力发展新能源汽车的主要推手。在推广区域来看，经济发达地区对新能源汽车的推广力度要大于其他地区 。   我国新能源汽车的销量激增主要因素是受到国内整车生产企业加强了该领域的投资力度所致。目前我国的新能源汽车售价普遍较低，而车型则以 4座轿车和 2座微型车为主 。   新能源汽车上下游产业链与新能源整车是相辅相成的关系。随着新能源整车产销量的增加，势必带动相关上游产业链的发展；而上下游的相关技术也决定了新能源汽车到底“能开多久” 。   电机、电池和电控系统作为新能源汽车行业发展的核心部件，不但直接决定了新能源汽车的性能，也间接决定了新能源汽车的价格 。   补贴门槛的提高虽然会带来行业的阵痛，但也不失为一件好事，因为这会带来优胜劣汰，行业集中度将会提高；同时，新能源汽车领域的阶段性目标是到 2020年年产销达到 200万辆；到 2025年，新能源汽车占汽车产销 20%以上。据此测算，今年开始新能源汽车每年销量要增长 40%。因此，中国新能源汽车市场潜力巨大，相关产业链将会受益。  0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-11插电式混合动力汽车销量（辆）  纯电动汽车销量（辆）  图 19：新能源汽车销量持续上升  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  插电式混合动力汽车销量占比 , 25.70% 纯电动汽车销量占比 , 74.30% 数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  图 20： 我国纯电动汽车销量占比较大  20 随着 信息化的加剧，企业的管理方法和组织形式出现了翻天覆地的变化 。这种 变化的主要特征在于： 1、别国生产设施和技术力量的广泛利用； 2、通过互联模式将销售网络遍及全球； 3、随着数字化热潮在全球不断推动，绿色工业已经成为一种标准和目标。   虽然机械设备行业属于周期性行业，但是随着行业技术的不断提升，通过物联网与信息技术的相结合，机械设备行业的生产效率和产品质量已经有了显著的提高。   展望 2018年， 在目前宏观政策的背景下，部分具有较强政策导向的 细分 行业蕴藏 着低估值、 潜力 大的投资机会 。同时， 经济 转型对新型产业所构成的经济增长将成为未来的大势所趋，新型高端机械将迎来春天 。   结合国家政策和行业背景，给予 2018年机械设备行业 “强于大市” 的投资评级。重点关注：景嘉微（ 300474）、华舟应急（ 300527）、航天机电（ 600151）、晶盛机电（ 300316）、快克股份（ 603203）、大元泵业（ 603757）、星光农机（ 603789）、智慧农业（ 000816）、杭锅股份  （ 002534）、三一重工（ 600031）、柳工（ 000528）、康尼机电（ 603111）、新筑股份（ 002480）、劲胜智能（ 300083）、昊志机电（ 300503）、智云股份（ 300097）、三花智控  （ 002050）。  0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.001,431.001,481.001,531.001,581.001,631.001,681.001,731.001,781.001,831.0016-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11成交金额  机械设备 (申万 ) 上证指数 (可比 ) 图 21：机械设备行业与上证走势比较  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  21 目录  2018年行业展望  2017年宏观经济与行业回顾  1 2 3 5 重点公司  附录：机械设备行业股票池  4 风险提示  22 新能源汽车成为公司业务重点 公司主营业务为空调等电子元器件和汽车零部件。其中，公司本部客户包括了松下、大金、格力等世界知名品牌，空调电元器件将保持平稳增长。   公司通过收购汽车零部件资产，未来着力发展新能源汽车业务 三花汽车零部件是专门从事膨胀阀和贮液器等汽车空调及热管理系统控制部件的研发、生产和销售。公司目前主要产品的产能利用率达到 72%。募投项目旨在增加产能，同时公司业绩也会有较大提升。   与特斯拉合作，打造业内龙头 公司目前已经成为了特斯拉的一级供应商，主要提供膨胀阀、水冷板、油冷器和油泵等。同时，公司也与通用、奔驰、沃尔沃、比亚迪等国内外整车制造商建立了战略合作关系。因此，热管理系统业务是未来公司主要盈利点之一。   投资 建议：我们预计公司 18和 19年的每股收益分别为 0.78元和 0.92元，所对应的的 P/E分别为 28倍和 21倍，给予“强烈推荐”评级。  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  数据来源： Wind，爱建证券财富管理研究所  图 22：三花智控（ 002050） P/E Band 图 23：三花智控（ 002050） P/B Band 0.0005.00010.00015.00020.00025.000收盘价  35.3X 30.3X 25.3X 20.3X 15.3X0.0005.00010.00015.00020.00025.000收盘价  4.7X 3.9X 3.2X 2.5X 1.8X23 校资企业，技术支持是强劲 后盾 身 为公司第一大股东的南京工程学院资产经营有限责任公司是隶属于南京工程学院。 2016年，公司的研发支出达到 1.7亿元，同比增长超过 30%。目前，公司拥有国内外专利 280多件，其中国内发明专利 31件，国际发明专利 8件。   轨道交通投资增速加快，公司将坐收相关 红利 公司 为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位，高铁车门系统占据国内市场份额的 45%以上；同时公司又