区块链概念受关注，精神消费市场可期.pdf

D ON GX IN G S E C U R IT IES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 宏观 投资研判 专题报告 2018 年 1 月 29 日 宏观经济 专题 报告 投 资摘要： 随着社交网络的发展，越来越多的人，因为互联网的隐蔽性与便捷性选择在网上表达自身利益诉求。 在我国空前力度的反腐背景下，互联网公权力空间不断扩大。政府会针对民生关注的热点和焦点问题进行及时的回应。 “ 红黄蓝幼儿园事件”、 “雪乡事件”等 均反映出互联网舆论的威力，以及互联网公权力空间的扩展 。 我国已经进入 “ 经济新常态 ” ， GDP 增速由高速向中高速转变，但 6.5%的增 速底线会保持 。 预计结构性减税的方向会维持不变， 2018 年国家税收优惠与财政支出扶持会向乡村振兴、精准扶贫、高端制造等领域倾斜。 2016 年第四季度货币政策报告中首次提出 “稳健中性” ，之后这一政策贯穿了 2017 全年， 根据 M2 相关情况， 预计 2018 年会继续维持 稳健的货币政策 。 预计 2018 年金融监管将会有松有严，其中互联网金融监管将会是重中之重 ， 而在部分民生领域 ，如“三农”方面 金融监管可能会有所放松。 京津冀一体化、粤港澳湾区、长三角区域经济带地域 经济，在政策扶持下 值得关注 。 区块链的去中心化功能会在 “ 公益慈善 ” 等 商业领域 或 税收 等政府领域 受到广泛运用 。 十九大强调“房住不炒”属性 ， 住房租赁市场特别是长期租赁市场前景光明。 2017年轻人消费趋势数据报告显示，年轻人 在物质消费的同时，也十分 重视精神层次的享受 ， 火爆的 网红经济侧面说明了 我国 精神消费 市场空间大。 风险提示： 宏观政策存在不确定性 行业投资有风险 分析师 : 谭淞 Tel:010-66554042 tansongdxzq 执业证书编号 : S1480510120016 研究助理 : 汤黎明 Tel:010-66554033 tang_lmdxzq 2000 年以来我国 GDP 增长情况（ %） 资料来源： wind 资讯 ，东兴证券研究所 相关研究报告 1.宏观 专题报告 :资本视角下的财税政策展望 2016.09 2.宏观 年度报告： 2018 宏观形势审时、明辨 2017.12 P2 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目录 1.当前我国宏观政治形势的研判 . 4 1.12017 年我国继续加大反腐政策力度 . 4 1.2 我国反腐不 设上限 . 5 1.3“官二代”特权从历史舞台消逝 . 5 1.4 互联网公权力空间扩大 . 6 2.18 年我国宏观经济形势的研判 . 8 2.1 GDP6.5%的增速底线会保持 . 8 2.2 积极财政政策取向不变 . 9 2.3 稳健型货币政策取向不变 .10 2.4 金融监管将有紧有松 . 11 3.18 年我国宏观投资机遇的研判 . 11 3.1 京津冀、粤港澳湾区、长三角区域经济带值得关注 . 11 3.2 数字货币强监管，区块链技术利好 .12 3.3 住房租赁市场发展空间较大 .13 3.4 精神消费市场向好 .14 插图目录 图 1： 2017 年我国反腐政策频出 .4 图 2：近年来“大老虎”落马情况 .5 图 3：改革开放以来我国对官员亲属的限制情况 .5 图 4：行业负面新闻倒逼行业整改 .6 图 5：自 2000 年以来我国 GDP 增长率演变（ %） .8 图 6：我国历年财政预算赤字率（ %） .9 图 7:我国 M2 同比增长情况（ %） .10 图 8： 2017 年各项金融监管情况 .11 图 9：地区概念情况 .12 图 10：比特币国际交易情况（个、美元 /个、万美元） .12 图 11:2017 年 11 月以来区块链板块股票行情 .13 图 12： 30 大中城市商品房成交面积情况（万平方米） .14 图 13：全国电影票房收入（万元） .15 表格 目录 表 1：商业银行密集进入住房租赁市场 . 13 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IESP4 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1. 当前我国 宏观政治形势 的研判 1.12017 年 我国 加大反腐政策力度 图 1： 2017 年 我国 反腐 政策 频出 资料来源： wind 资讯， 东兴证券研究 所 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES1.2 我国 反腐不设上限 图 2： 近年来“大老虎 ”落马情况 资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 1.3“ 官二代 ”特权从 历史舞台消逝 图 3： 改革开放以来 我国 对官员亲属的限制 情况 P6 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 1.4 互联网公权力空间 扩大 图 4： 行业负面新闻倒逼行业整改 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 P8 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 2.18年 我国宏观经济形势的研判 2.1 GDP6.5%的增速底线会保持 图 5： 自 2000 年以来我国 GDP 增长率演变 （ %） 0.02.04.06.08.010.012.014.016.02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017GDP增长率（ %） 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 2.2 积极财政政策取向不变 %P10 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯 ， 东兴证券研究 所 2.3 稳健型 货币政策 取向不变 央行行长周小川 在 2018 年 新年致辞 中提出：“ 继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长 ”， 2016 年第四季度货币政策报告中首次提出 “稳健中性” ， 之后这一政策 贯穿了 2017 全年， 预计 2018 年 会继续维持 稳健的货币政策 。从历年 M2 同比增长情况来看，自 2009 年以来，由于 去杠杆和防风险的目标 ，我国 M2 同比增长呈整体下降趋势 。 从金融监管来看， 2018 年将继续推动 金融监管，而监管的有效性 需要 适度偏紧的货币政策 。 0.000.501.001.502.002.503.003.502010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20170.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002001-062002-032002-122003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-12M2:同比（ %） 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind， 东兴证券研究 所 2.4 金融监管 将 有紧有松 资料来源： wind 资讯 ，东兴证券研究 所 2017 年，金融市场 中非法集资引发的风险凸显 ，特别是年末南京“钱宝案”等多个金额数量巨大、牵涉人员众多的 庞氏骗局爆发， 使得许多投资者倾家荡产， 这距离当年轰动全国的 “ e 租宝 ” 案件仅仅过去 两年 。 从媒体报道来看，现在公众普遍呼吁 由政府部门 对互联网金融机构进行强监管 ，以防此类诈骗案件再次发生 。 由于 金融行业存在高度的信息不对称 ，所以 政府监管机构 站在消费者利益角度，扮演 公共利益代理人角色对金融机构实施强监管 显得尤为必要 。 预计 2018 年金融监管将会 有紧有松 ，其中 互联网金融监管将 会 是重中之重。 而在部分民生领域金融监管可能会有所放松，十九大提出乡村振兴战略，深化农村改革，大力发展新型农村集体经济， 国家可能会在金融监管上放宽政策以提供资金支持。 3.18 年我国宏观投资机遇的研判 3.1 京津冀 、粤港澳湾区、长三角区域经济带 值得关注 2017 年 4 月，中共中央、国务院决定设立河北雄安新区 ，“雄安新区”被中央认定为“千年大计”，在未来，中央将会以雄安为重点突破口， 在政策的扶持下，京津翼一体化前景向好。 “ 粤港澳湾区 ” 概念由李克强总理于 2017 年 3 月 5 日 在政府工作报告中提出 ，广东、香港、澳门均属我国经济发达、科技水平高的地区， “粤港澳湾区”发挥的强强联动效应前景可期。 “长三角区域经济带” 概念 提出由来已久，长三角目前也是我国经济高度发达的地区， 2018 年 1 月 12 日，上海、江苏、浙江、安徽三省P12 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES一市的市 (省 )委书记、市 (省 )长 在苏州出席 长三角地区主要领导座谈会 ， 就长三角地区深化合作进行探讨 ，未来长三角地区发展纵深广，潜力巨大 。 图 9： 地区概念情况 资料来源： wind 资讯 ，东兴证券研究 所 3.2 数字货币强监 管， 区块 链技术 利好 近年来， 以 比特币 为代表 的数字货币兴起， 2018 年 1 月 16 日 比特币价格 相对 2017年初比特币价格 暴涨了 12 倍。数字货币 的 去中心化与便捷性 ，弥补了政府法定货币的部分缺陷，但是数字货币的天生基因属性决定了数字货币 与 法定货币 的权力冲突 ，数字货币 会严重侵蚀各国央行的核心货币管理职能。所以数字货币的流通与交易在我国将会受到严格的限制，在国际上其他发达国家，数字货币也会是有限制的流通与交易。 图 10：比 特币国际交易情况（个、美元 /个、万美元） 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料来源： wind 资讯， 东兴证券研究所 尽管数字货币受到限制， 但区块链的去中心化功能会在商业领域受到广泛运用，比如将来的公益慈善，政府可能会允许捐助者与受捐赠者 “一对一 ”的帮扶，提升公益慈善机构的透明度和公信力，也减少了公益慈善机构中的政府官员腐败或者权力寻租等空间。在企业的运营管理中，也会采纳去中心化技术，通常情况下，费用的收支都要经历繁琐的财务管理，且存在资金使用不透明等问题。特定费用的收集与支出通过区块链技术来保障，实现了最低的交易成本，又保障了公平与效率。预期区块链的去中心化职能，未来可能运用到政府的非税收入环节，政府职能部门收集的费用将定向用于相关的支出，这将大大降低人力成本，并带来税收环节的公平正义。 图 11:2017 年 11 月 以来 区块链板块股票行情 资料来源： 同花顺 ，东兴证券研究 所 3.3 住房租赁市场 发展空间较大 表 1： 商业银行密集进入住房租赁市场 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00成交量 :比特币 (个 ) 成交金额 :比特币 (万美元 ) 成交均价 :比特币 (美元 /个 ) 时间 银行 对象 内容 P14 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES资料 资料 来源： wind 资讯 ，东兴证券研究 所 图 12： 30 大中 城市商品房成交面积情况 （万平方米） 资料来源： wind 资讯 ，东兴证券研究 所 2016 年年底的中央经济工作会议首次提出， “房子是用来住的，不是用来炒的 ”， 而 党的十九大提出的保障和改善民生的重要目标 就是 “坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位 ”， “让全体人民住有所居 ”。 随着我国 供给侧改革 的 不断深化， 在一线城市满足基本民需的住房供给市场需求极大， 受政策支持的 住房租赁市场特别是长期租赁 市场发展空间极大 。 目前我国存在庞大的中低收入群体的工薪阶层，工薪阶层买房难已成为了世纪难题，住房租赁市场能有效满足中低收入群体过渡性的住房需求，对于北上广等一线城市的打工族来说，租赁市场的发展有利于为一线城市外来群体提供相对高质量的住房需求。尤其在我国一线城市的租售比较低，租房比买房显得更现实和具备吸引力。 3.4 精神消费 市场 向好 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0030大中城市 :商品房成交面积 :当周值 30大中城市 :商品房成交面积 :一线城市 :当周值 30大中城市 :商品房成交面积 :二线城市 :当周值 30大中城市 :商品房成交面积 :三线城市 :当周值 2017 年 10 月 中信银行 碧桂园 中信银行将在未来三年为碧桂园集团在长租住宅领域提供 300 亿元的保障性基金 2017 年 11 月 中国银行 厦门市国土资源局 给予住房租赁金融支持 2017 年 11 月 建设银行 万科等 11 家房企，以及比亚迪等 11家承租单位 推出 5481 套长租房源，发布我国首款个人住房租赁贷款产品 “按居贷 ” 2017 年 11 月 工商银行 广州市住房和城乡建设委员会 签署战略合作协议，为广州市住房租赁市场参与主体提供 5000 亿元授信资金支持 2017 年 12 月 交通银行 万科、绿地、碧桂园等 26家房地产企业和广州市住房租赁协会等 5 个住房租赁平台 签署住房租赁战略合作协议，给予了包括万科、保利和佛山市建鑫住房租赁有限公司在内的签约主体合计超过 1500 亿元意向性授信额度，专项用于金融支持住房租赁业务发展 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES根据 2017年轻人消费趋势数据报告 披露 ，年轻人 在物质消费的同时，也十分 重视精神层次的享受。 2016年 ， 年轻人在书本上的人均支出达到 168元，同比增长 8.4%。目前火爆 的网红经济、直播平台，都 属于以分享感悟为核心的精神消费范畴 。 以网红为例： MISS 作为游戏主播 每年身价超 3000 万，快手主播 MC 天佑直播的 年 收入 达到 2500 万 ，这些暴富的网红 案例 侧面说明了 我国精神消费市场 巨大。 日益发达的社交网络正是精神消费市场的主要推动力，预计 我国 未来精神消费市场前景向好。 2018年 1 月 21 日当周电影票房达到 10.23 亿元， 是 2017 年 1 月 22 日当周电影票房的 2倍多，可见 我国文娱 精神消费市场发展迅速。 图 13： 全国 电影票房收入（万元） 资料来源： wind 资讯 ，东兴证券研究 所 风险提示： 宏观政策存在不确定性 行业投资有风险 分析师简介 分析师： 谭淞 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00P16 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES经济学博士，宏观经济分析师， 金融 40 人论坛项目研究员， 9 年证券从业经验， 2008 年加入东兴证券研究所，从事宏观经济、大类资产研究。 2009 获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。 2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。 2015 年 美联储货币政策规则变化及 QE 退出后政策走向一文获中央国债结算公司债券杂志年度 十 佳文章。 2012-2016 年参与撰写中国东方资产资产管理公司各年度 中国金融不良资产市场调查报告 。 专著危机前后的中国经济 立足与超越资本市场的视角 2011 年由中国经济出版社出版。 研究助理 简介 研究助理 ： 汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。 2007 2015 年在经济类核心期刊发表论文 15 余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等 10 余个板块的行业营销指引。 2016 年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 研究助理 ：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所 6 年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐 或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券专题报告 区块链概念受关注 精神消费市场可期 P17 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资 银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日 后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5 15之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收 益率 5以上 。