2017年工程机械行业研究报告 .pdf

2017行业研究报告12017年工程机械行业研究报告2017行业研究报告2一、行业概况2017 年前三季度，我国工程机械行业出现复苏迹象，基础设施投资增速、 PPP 入库项目增加、“ 一带一路 ” 海外市场广阔、存量更新等多重需求因素带动工程机械各产品销量同比大幅增长；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，工程机械进口在长期惯性下滑后， 2017 年出现明显增长。近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。 20082011年为高速发展期： 2008年国际金融危机全面爆发后，中国经济增长快速回落，为此中国政府推出了 “ 四万亿 ” 投资决策，进一步扩大内需， “ 铁公基 ” 、房地产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。工程机械在这个阶段销售开始明显回升，需求的提振使得行业开始囤积产能。在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在 20%35%之间。20122016上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，新机销量回落，产能过剩严重。在此期间，工程机械各产品销量出现了负增长，尤其在 2015年，挖掘机销量为 60,514台，同比下降 41.40%，仅为 2011年销量高峰期的 31.21%。2016下半年至今，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品销量同比大幅提升。主要原因是：（ 1）国内下游基建回暖，各地对接 “ 一带一路 ” 、 “ 长江经济带 ” 等重大规划的基础建设项目陆续落地，推动基建行业需求持续回稳。（ 2） PPP为基建投资注入活力， 2016年 PPP占基建投资比将达 25%以上，对未来 3年工程机械产品需求明显提振。（ 3）海外工程与基建投资机会巨大，2016年我国在 “ 一带一路 ” 沿线 66个国家的核心基建项目交易总额超过 4,930亿美元。（ 4）工程机械设备的淘汰周期一般在 68年，从 20082011年行业高峰期至今，大量工程机械设备面临报废和更新换代的需求。（ 5）环保部于 2016年 4月 1日正式实施的 “ 国三标准 ” ，为缓解工程机械行业产能压力提供了政策支撑。从工程机械产品销售情况来看， 2016年全国挖掘机销量达到 73,390台，同比增长 21.31%；装载机销量达到 75,445台，同比增长 2.50%；汽车起重机销量达到 9,455台，同比增长 2.60%；混凝土搅拌车销量达到 24,442台，同比下降 23.80%；推土机销量达到 4,061台，同比增长 10.29%；压路机销量达到 11,959台，同比增长 15.10%。图1 20082016年工程机械产品销量情况（单位：台、%）资料来源：Wind资讯2017行业研究报告3进入 2017年，我国工程机械行业景气度持续提升。 19月，全国挖掘机销量达到 101,934台，同比增长 100.15%；装载机销量达到 66,924台，同比增长 46.23%；汽车起重机销量达到 14,246台，同比增长 114.23%；推土机销量达到 4,504台，同比增长 39.66%；压路机销量达到 13,967台，同比增长 49.89%。图2 2017年19月工程机械产品销量情况（单位：台、%）资料来源：Wind资讯出口方面，由于国际市场总体需求下降， 2016年我国工程机械产品出口降幅较大。主要大类产品中，按出口数量统计：挖掘机、摊铺机、 100吨以上汽车起重机、叉车、混凝土机械出口量呈增长态势，装载机、推土机、工程起重机及建筑起重机同比下降。按出口金额统计：摊铺机、叉车增长，其余大类产品出口额均下降。 2016年，工程机械行业出口整机实现销售金额 108.95亿美元，同比下降 13.1%。其中，挖掘机同比下降 11.03%，装载机同比下降 20.18%，其他汽车起重机同比下降37.70%，推土机同比下降 15.38%，压路机同比下降 4.13%。 2017年 19月，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长影响，我国工程机械产品出口出现恢复性增长。其中，挖掘机同比增长 16.85%，装载机同比增长 55.57%，推土机同比增长 52.96%，压路机同比增长 24.76%，汽车起重机增长幅度较小，仅为 5.11%。图3 20122017年三季度工程机械产品出口金额情况（单位：台、%）资料来源：Wind资讯2017行业研究报告4进口方面，由于 2016年下半年国内市场需求旺盛，工程机械进口额总体降幅有所收窄，全年仅下降 1.5%，为 2011年以后降幅最小年份。 2016年进口额增长的主要产品包括：挖掘机、摊铺机、其他路面机械等，其中履带挖掘机同比增加 1.56亿美元，同比增长 35.3%。进口下降较多的产品主要有：起重机、电动叉车、混凝土搅拌机、塔式起重机、随车起重机等。 2017年 19月，与国内市场销售快速增长相呼应，工程机械进口在长期惯性下滑后， 2017年前三季度出现明显增长。其中，各类挖掘机进口额同比增长 84.50%，随车起重机进口额同比增长 133.01%，摊铺机进口额同比增长33.06%，推土机进口额同比增长 7.24%。在工程机械产品进出口贸易主要国家中， 2016年我国与美国进出口贸易总额均下降，与日本进口增长较多，出口又明显下降，与韩国进出口均有所增长，与德国出口增长，进口下降。对印度、泰国、澳大利亚出口均有增长，尤其印度市场 2016年需求增长，我国对其出口增长较多； “ 一带一路 ” 沿线国家中，巴基斯坦由于其基础设施进展加快，而成为出口增长最多的主要市场。 2017年一季度，我国工程机械对 “ 一带一路 ” 65个国家（地区）出口 17.23亿美元，占总出口额的 42.8%，成为主要出口区域。我国工程机械出口市场前景较为良好，借助国家 “ 一带一路 ” 战略，产品国际市场占有率有望进一步提高。二、行业上下游情况工程机械制造即通过钢材、劳动力、零部件的投入制造各类工程机械，行业范围广，门类多，技术含量高，与其他的产业关联度大，带动性强，产业链较长，对国民经济的影响较大，包括各类工程机械的制造过程、使用领域。建造后的工程机械主要用于房地产、基础设施建设、采矿业等领域。图4工程机械行业产业链结构图资料来源：联合评级整理1行业上游2017 年前三季度，工程机械上游原材料钢、铁及其他有色金属价格触底反弹，各原材料价格均有不同程度的提升，工程机械行业成本控制压力不断加大；零部件供应上，我国工程机械呈现出基础零部件产能过剩，核心零部件产能不足的结构性失衡；我国工程机械核心零部件多源于海外进口，近年来大功率柴油发动机和液压元件价格有所下降。2017行业研究报告5钢、铁以及其他有色金属是工程机械制造企业的主要生产原料。一般来说，直接钢材占到工程机械产品成本的 13%15%；若再加上液压件、发动机、外购件等配件用钢，全部钢材约占到工程机械产品成本的 30%以上。因此钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而关乎工程机械制造企业的盈利能力。（ 1）钢铁2016年，随着我国房地产行业和基础设施行业的不同程度回暖，钢铁行业下游需求上涨，我国钢铁行业开始恢复增长。 2016年，全国粗钢产量 8.08亿吨，同比增长 6.80%，扭转了 2015年以来的负增长态势。 2017年以来，国家继续实施严格的去产能政策，全面打击地条钢行动导致钢材市场的供不应求，行业效益攀升刺激钢铁企业扩产，粗钢和钢材产量显著增长。 2017年 19月，全国粗钢产量达 6.39亿元，同比增长 6.30%，增速提高 5.9个百分点。图5 20102017年10月粗钢产量情况（单位：亿吨、%）资料来源：Wind资讯工程机械制造主要是用的中厚钢（ 1020毫米）。从价格上看， 2010年以来，受钢铁行业产能过剩、景气度转弱影响，我国钢材价格呈现出波动下调态势，尤其是 2015年底，钢材价格创历史新低，20mm中厚板价格仅为 1,951元 /吨。 2016年钢材价格触底反弹，截至 2016年 12月 31日， 20mm 中厚板价格为 3,616元 /吨，同比大幅增长 85.34%。进入 2017年， 20mm中厚板现货价格持续走高，截至 2017年 9月底， 20mm 中厚钢价格已从年初的 3,616元 /吨上涨至 4,125元 /吨，对成本造成一定压力。但考虑到工程机械上市公司采购原材料通常采用长协价，采购价格波动较小，且采购周期通常为半年或者一年。我们认为用半年至一年的中厚板均价作为成本价的参考指标较为合理。 2017年中厚板平均价格相较于 2016年平均价增长了 30%左右。对于工程机械龙头企业而言，其在产业链中定价能力较强，具有很好的成本转移能力，一般通过以下几种方式对应成本的上涨：（ 1）集中采购，降低成本；（ 2）借助产品更新换代提升价格；（ 3）产业链均摊涨价压力。图6 20102017年10月中厚板价格走势（单位：元/吨）2017行业研究报告6资料来源：Wind资讯（ 2）有色金属有色金属方面，经历了之前产能过剩、低端无效供给、价格的断崖式下跌后， 2016年有色金属行业回暖，有色产品价格逐渐回升，去产能初见成效，全国十种有色金属产量累计 5,283万吨，同比增长 2.5%，增速同比回落 3.3个百分点。其中，铜材产量 2,096万吨，增长 6%，提高 1.2个百分点；电解铝产量 3,187万吨，增长 1.3%，回落 7.1个百分点，氧化铝产量 6,091 万吨，增长 3.4%，回落 6.2个百分点。主要有色金属价格继续上涨， 12月份，上海期货交易所铜、电解铝、铅、锌价格分别为 46,203元 /吨、 14,082元 /吨、 19,804元 /吨和 22,063元 /吨，同比上涨 32.7%、 38.3%、 57.1%和 74.3%。 2017年 19月，全国十种有色金属产量累计 4,072.93万吨，同比增长 4.1%。其中铜材产量为 1,542.9万吨，同比增长 5%，电解铝产量累计 2,466.1万吨，同比增长 5%。价格方面，有色金属经过 2016年的触底反弹后， 2017 年上半年，铜、铝、锌呈现先涨后跌态势，在下半年美联储宣布加息后，出现一波快速反弹上涨，截至 2017年 9月底，铜、铝、锌价格分别为 50,500元 /吨、 16,251元 /吨和 26,123元 /吨，同比上涨 33.88%、 24.31%和 44.77%，有色金属阶价格阶段性的上涨一定程度上提高了工程机械企业的生产成本。（ 3）核心零部件目前，我国工程机械配套件行业企业虽然数量众多但力量薄弱，而且产品种类繁杂，与主机相比产值较低，呈现出基础零部件产能过剩，核心零部件产能不足的结构性失衡现状。工程机械关键零部件是工程机械产品发展的基础、支撑和制约瓶颈，当工程机械发展到一定阶段后，行业高技术的研究主要聚集在发动机、液压、传动和控制技术等关键零部件上。目前，国内工程机械涉及高技术、高附加值的关键配套部件主要依靠进口，基础零部件能力过剩和核心零部件结构性短缺反差强烈，从而严重制约了中国工程机械向高端技术产品的发展。具体来看， 2012年以来的行业低谷期使得工程机械核心零部件进口数量与金额持续缩减。其中，20132016年，柴油 180HP以上发动机进口金额年均复合减少 14.05%，进口数量年均复合减少 2.81%。2016 年，柴油 180HP 以上发动机进口金额为 7,443.07 万美元，进口数量为 4,236 台。 2017 年 19月，工程机械行业的回暖也带动了柴油发动机进口量的迅速回升，前三季度累计实现进口数量 10,109台，较上年同期增长 138.64%；实现进口金额 8,812.07万美元，较上年同期增长 18.39%。产品价格方面，受行业竞争激烈影响，近年来柴油 180HP 及以上发动机进口均价出现明显下滑，截至 2017年 9月底，柴油 180HP及以上发动机进口均价仅为 8,717.05台 /美元。目前，国内工程机械主要使用的柴油机海外供应商有康明斯、道依茨、珀金斯（已被卡特彼勒收购）等。2017行业研究报告7图7 20132016年柴油发动机进口数量及均价情况（单位：台、美元/台）资料来源：Wind资讯液压件是指动力元件、控制元件、执行元件、辅助元件等一切用于液压系统的元件。其中，液压泵、液压马达和液压阀等是其重要部件。工程机械为高端液压件的主要客户，近年来我国液压件进口数量保持稳定，其中主要原因是由于高端液压件市场被进口部件垄断。根据我国液压件进口数量和金额可以得到我国液压件进口的均价， 2012年以来，受全球市场景气度低迷影响，液压件进口均价持续下滑， 2015年达到最低价格 287美元， 2016年略有反弹，但整体变化不大。目前国内挖掘机使用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎重工等国外厂商，存在着巨大的进口替代需求。图8 20122015年液压件进口数量及金额情况（单位：件、万美元）资料来源：Wind资讯2行业下游2017 年前三季度，房地产开发投资、行业新开工面积同比增长，带动了工程机械行业的持续复苏；但是，随着房地产政策环境的趋紧，房地产投资快速增加的情况预计难以持续，其对工程机械需求的拉动效应将逐渐趋缓。 PPP 项目为基础设施建设行业带入新的活力，基建投资增速较快，预计我国基建投资在未来两年内仍将维持在相对较高水平，或将成为工程机械行业发展的重要支撑。工程机械行业下游涉及房地产、基础设施建设、电力行业、煤炭、铁矿石、水泥等众多领域，其中拉动作用较为明显的有房地产和基础设施建设行业。（ 1）房地产行业从近年房地产行业发展趋势来看， 2014年，我国房地产行业增速有所减缓，受经济增速放缓和2017行业研究报告8限购效果逐步实现的影响， 2014年全国房地产开发投资 95,035.61亿元，名义同比增长 10.49%，增速同比大幅下滑 9.30个百分点。受限购政策持续影响以及对房地产行业悲观预期， 2015年全国房地产开发投资 95,978.84亿元，较上年名义增长 1.00%，增速继续同比下滑 9.50个百分点，为近五年来的最低点。受益于宽松的信贷政策和去库存政策实施， 2016年全国房地产开发投资 10,2581.00亿元，名义同比增长 6.88%。其中，住宅投资 68,704.00亿元，增长 6.36%，全国办公楼开发投资额为 6,533.00亿元，同比增长 5.20%；商业营业用房开发投资额为 15,838.00亿元，同比增长 8.43%。图9 20132017年9月全国房地产市场发展情况（单位：亿元、%）资料来源：Wind资讯2017年 19 月，全国房地产开发投资 80,644.00亿元，同比增长 8.10%，增速较上年同期上升2.30个百分点；其中，住宅投资 55,109亿元，同比增长 10.40%，增速提高 0.30个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为 68.30%。从地区分布看， 2017年 19 月，东部地区房地产开发投资42,869.00亿元，同比增长 9.00%；中部地区投资 17,169亿元，同比增长 13.30%；西部地区投资 17,410.00亿元，同比增长 3.60%；东北地区投资 3,197.00亿元，同比下降 3.30%。我国房屋新开工面积与房地产投资趋势基本一致， 2014年以来国内房屋新开工面积呈现同比下滑趋势， 2014年房屋新开工面积 179,592.49万平方米，同比下滑 10.74%。进入 2015年，房屋新开工面积降幅表现相对平稳， 2015年全年房屋新开工面积 154,453.68万平方米，同比下滑 14.00%，降幅较上年增加 3.30个百分点。 2016 年，房屋新开工面积开始同比大幅增长，全年房屋新开工面积166,928.13万平方米，同比增长 8.08%。 2017年 19月，房屋新开工面积 131,032.74 万平方米，同比增长 6.83%。与我国房地产开发投资及房屋新开工面积相比，房地产开发建筑工程投资、安装工程投资及设备工具购置存在一定滞后性。 2014年之后，房地产开发企业设备工具购置支出增速持续下降， 2015年支出为 1,211.52亿元，同比下降 7.3%。房地产开发建筑工程投资与安装工程投资增速近年来亦呈不断下降趋势。进入 2016年，随着房地产开发投资及新开工面积的增长，房地产开发建筑工程投资、安装工程投资及设备工具购置投资均有大幅回升，其中房地产设备工器具购置投资支出为 1,461.55亿元，同比增长 20.60%。但 2016年 9月底来，我国大多一、二线城市陆续推出 “ 限购限贷 ” 政策，国家调整需求端结构，加快三四线城市库存去化速度，导致房地产设备工器具购置额增速明显下降，2017年 19月，设备工器具购置投资为 1,153.35亿元，同比增长 9.20%，增速较上年同期下滑 11.10个百分点。我们发现，房地产投资的增加带动了 2016年尤其是三季度工程机械行业的回暖，并使这2017行业研究报告9轮复苏持续到 2017年。但是，随着房地产政策环境的趋紧，房地产投资快速增加的情况预计难以持续，其对工程机械需求的拉动效应将逐渐趋缓。表1近年来房地产开发企业投资情况（单位：亿元，%）时间房地产开发建筑工程投资房地产开发安装工程投资房地产设备工器具购置投资投资额增速投资额增速投资额增速2014年 63,115.16 9.3 7,445.95 21.0 1,306.91 4.62015年 63,173.28 0.1 8,022.29 7.7 1,211.52 -7.32016年 66,793.39 5.7 9,508.80 18.5 1,461.55 20.62017年 19月 51,454.31 5.4 7,218.13 4.6 1153.35 9.2资料来源：国家统计局（ 2）基础设施建设行业2010年开始， “ 四万亿 ” 政策逐步完成后，固定资产投资增速开始下滑，但整体上仍维持在较高水平。 2016年，我国固定资产投资完成额（不含农户）为 596,501亿元，比上年名义增长 8.1%（扣除价格因素实际增长 8.8%），增速较上年回落 1.9个百分点。在社会固定资产投资增速下滑的背景下，我国政府推行逆周期的刺激政策，不断加码基建投资支持力度，自 2012年开始基建投资开始迅速增长， 2016年我国基建投资总额 152,011.68亿元，同比增长 15.80%，增速较 2015年提升 1.21个百分点。 2017年 19月，我国基础设施投资总额为 140,811.04亿元，同比增长 15.85%，增速较上年同期小幅下降 2.13个百分点。同时，为维持经济增速，以及加大经济结构深入调整，我国政府加大 PPP项目落地速度， 2016年， PPP新增入库项目 4,263个，新增投资总额 53,900亿元。 2017年 19月， PPP新增入库项目 2,960个，新增投资额 43,000亿元，投资规模不断扩大。未来，随着 PPP项目规模的增大和实施，预计我国基建投资在未来两年内仍将维持在相对较高水平，或将成为工程机械行业发展的重要支撑。图10 20102017年9月固定资产投资及基建投资情况（单位：亿元，%）资料来源：国家统计局三、行业竞争2017 前三季度，我国工程机械行业集中度进一步提高，龙头企业优势明显，市场逐渐向规模大、实力强的企业靠拢；且各企业产品之间开始相互渗透，竞争程度有加强的趋势；国际方面，我国部2017行业研究报告10分工程机械企业已经初步具备了成为全球顶级工程机械制造商的核心竞争力，未来随着 “ 一带一路 ”的推进，我国企业竞争力有望进一步增强。1行业企业集中度较高，主要企业规模优势突出经过前期的扩张和市场兼并，我国工程机械行业内竞争格局持续调整，市场逐渐向规模大、实力强的行业龙头企业靠拢，行业集中度持续提升。以挖掘机为例，生产商从 2012年行业低谷期的110家下降至 2016年的 20家。经过了 5年多的行业内优胜劣汰，行业龙头市场集中度不断提升，2016年挖掘机行业前五名 1市场占有率约在 55.33%，前十名市场占有率约在 78.42%。 2017年以来，我国挖掘机生产商集中度进一步提高， 2017年前三季度，我国挖掘机前五厂家市场占有率为 59.75%，前 10厂家市场占有率 74.42%。图11 2012年以来挖掘机行业集中度情况（单位：%）资料来源：Wind资讯国内方面，目前国内工程机械生产厂规模较大的企业有三一重工股份有限公司（以下简称 “ 三一重工 ” ）、中联重科股份有限公司（以下简称 “ 中联重科 ” ）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称 “ 徐工机械 ” ）、广西柳工机械股份有限公司（以下简称 “ 柳工股份 ” ）等。由于工程机械行业的生产特点是多品种、小批量，因此各公司产品分布各有侧重，例如混凝土机械的主要厂商有三一重工和中联重科，路面机械的主要厂商有徐工机械，装载机和挖掘机的主要厂商有柳工股份和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称 “ 厦工股份 ” ），叉车的主要厂商有安徽合力股份有限公司（以下简称 “ 安徽合力 ” ），推土机的主要厂商有山推工程机械股份有限公司（以下简称 “ 山推股份 ” ）等。近几年，各企业产品之间开始相互渗透，竞争程度有加强的趋势。从 2016年销售量来看，三一重工、徐工机械、柳工股份分别占据挖掘机国内销售量前三甲；徐工机械占据压路机销量榜首；徐州重型、徐工建机、三一汽车等企业在起重机各类产品中销量占优；在混凝土和推土机方面，三一重工和中联重科同属第一阵营；叉车方面，以安徽合力、杭叉集团股份有限公司等为代表的龙头企业占据了国内市场主导地位。表2工程机械行业市场主要企业名称主要产品规模、技术优势三一重工混凝土机械、挖掘机械、起重机械、路面