2019年交通运输行业十大猜想.pdf

年度猜新 /猜心系列报告之 2019 年交通运输行业十大猜想 行业动态跟踪报告 行业报告 交运 2018 年 12 月 19 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业周报 *交运 *航空客座率走低，11月快递业务量同比增长 24.4% 2018-12-16 行业年度策略报告 *交运 *铁路、公路作防御，兼顾具备成长属性的快递 2018-12-11 行业周报 *交运 *铁总更名获准，大秦参与蒙华铁路资本金募集 2018-12-09 行业周报 *交运 *中美贸易协商卓有成 效 ， 或 利 好 油 运 板 块 2018-12-02 行业周报 *交运 *拼多多高速增长，京东入局快运 2018-11-25 证券分析师 王伟 投资咨询资格编号 S1060518080001 010-56800251 WANGWEI230PINGAN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 猜想一：快递龙头市占率将继续提升。 我们预计，龙头快递 企业将 依靠出色的成本管控和完善的网络布局实现市占率逐步提升，最终二线快递企业将彻底掉队，原有的市场份额被龙头快递企业蚕食。 猜想二：快递行业中通达系价格竞争趋烈。 通达系快递企业 业绩承诺期于 2018 年结束 ， 我们认为业绩承诺期的结束 或将导致价格竞争的进一步 加剧 ，虽短期内对快递企业业绩带来压力，但长期来讲，有利于快递行业格局的进一步改善。 猜想三：快递企业新业务发展良好。 我们认为 快递企业新开展的业务市场规模均较大，如冷链（千亿规模）、零担（万亿规模）、同城配送（千亿规模）等，快递企业拥有若干年的物流管理经 验、先进 的设备、完善的运输配送网络， 预计 2019 年快递企业新业务将会有新的发展， 不排除部分新业务 初步实现盈利。 猜想四：高速板块或出台系列政策构成扰动。 在 2018 年政府工作报告中 提到，要深化收费公路制度改革，降低过路过桥费用。同时，收费公路管理条例（修订征求意见稿）明确规定，“政府提前终止特许经营合同、实施通行费减免等政策，给经营管理者合法收益造成损失的，应当由相应交通运 输主管部门会同同级财政部门报做出决策的政府予以行政补偿。”所以 2019 年我们在公路板块 关注两方面，一是通行费用减免的力度，二是如果减免，政府对 上市公司补贴的力度和兑现程度。 猜想五：铁路货运量将稳步提升。 近几年来，我国不断出台“公路治超”、“公转铁”的政策。从定的目标来看， 2018、 2019、 2020 年铁路货运的复合增速接近 10%，远高于前几年的复合增速，我们预计 2019 年我国铁路货运量将有稳步 提升。 猜想六：铁路板块企业收入增速低于 2018 年。 在新的承运清算模式下，发送 (承运 ) 企业能够显著获得更多的清算收入，而 2017 年是以旧清算办法确认营收，这就造成 2018 年前三季度营业收入增速同比提升较多。但是 2019 年铁路上市公司营业收入的同比增速确认中不存在这一问题，我们预计虽有“公转铁”、“公路治超”等政策的推动， 2019 年营业收入的同比增速将低于 2018 年。 猜想七 ： 航空板块延续 供小于求 。 2016 年 民航管理部门开启了严控增长改善正常率的管控手段。至 2018 年，虽然民航航班正常率大幅度提升，但从已经公布的冬春季时刻增量来看，管控力度并未放松， 2019年仍将延续供给小于需求的情况。 猜想八 ： 南方航空 加入寰宇一家 。 2018 年 11 月 15 日，南航在其加入天合联盟十一周年之际宣布将于 2019 年起退出天合联盟 ， 本次退出符 -40%-30%-20%-10%0%10%20%Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18沪深 300 交运证券研究报告 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 合业内预期。此外，南航最近合作的主要对象英航和美航均为寰宇一家联盟成员，且南航即将进入北京大兴机场并在此打造国际枢纽，因此预测南航很有可能在完全退出天合联盟后选择加入寰宇一家 。 猜想九：北京大兴机场引动航空格局变化。 北京大兴机场将于 2019 年内投入使用，目前北京“两场”资源配置方案已经基本成型，可以预见新机场启用后，随着东航和南航在北京的市场份额逐步提升，北京航空格局将发生较大变化，“三强并立”局面逐步形成，中小公司迎来发展机遇。 猜想十：交运行业商誉减值风险可控。 从我们的统计可以看出，交运行业商誉总额排名申万全行业第 20 位，商誉 /净资产排名第 23 位，排名较低，商誉规模整体可控。从个股来看，交通运输行业商誉 /净资产数值较大的主要集中在物流领域，这与近几年物流板块并购比较多有关，优质大市值个股商誉减值风险不大。 投资建议： 2019 年交运行业整体投资策略为“防御为主，兼顾成长”，维持“强于大市”评级。具体子 板块 ：首选铁路、高速等偏防御性板块，另外，快递板块依旧具备成长性，值得关注。铁路板块受益于“公转铁”政策的推进，预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长，推荐经营稳健、高股息的大秦铁路，坐拥营口港唯一铁路疏港通道沙鲅铁路的铁龙物流；公路板块经营稳健，是弱市下较好的防御板块，建议优选处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域，经营稳健、股息率高的上市公司，建议关注深高速、宁沪高速、粤高速 A；快递行业处于成长期，我们预计增速依然会保持 20%左右的增速，并且快递行业集中度继续提升 ， 优秀企业 将通过提升市场份额获取远高于行业的增速，虽然价格战风险仍存，短期业绩或会承压，但长期利好格局改善，在行业增速放缓的背景下，成本控制和新业务拓展成了对比快递企业时主要考量 的因素，我们推荐成本管控能力强的韵达股份，布局航空、打造差异化的圆通速递，理顺经营、边际改善明显的申通快递，建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。 风险提示： （ 1）电商增速不达预期风险：快递行业的发展很大程度依赖于电商，如果电商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；（ 2）快递行业价格竞争风险：快递公司所提供服务存在一定的同质性，如果快递公司间进行价格战抢占份额，将会降低行业盈利水平；（ 3）公转铁政策推进不达预期风险：如果公转铁政策不达预期，会导致铁路运量不会如预期提升，影响公司业绩；（ 4）宏观经济增速下滑风 险：宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降，进而导致货运量降低，影响公司业绩。 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 正文目录 . 4 一、猜想一：快递行业龙头市占率继续提升 . 5 二、猜想二：快递行业 中通达系价格竞争趋烈 . 6 三、猜想三：快递企业新业务发展良好 . 6 四、猜想四：高速公路板块或出台系列政策 . 7 五、猜想五：铁路货运量将稳步提升 . 8 六、猜想六：铁路板块企业收入增速低于 2018 年 . 11 七、猜想 七：航空板块延续供小于求 . 12 八、猜想八：南方航空加入寰宇一家 . 13 九、猜想九：北京大兴机场引动航空格局变化 . 14 十、猜想十：交运行业商誉减值风险可控 . 15 十一、投资建议 . 17 十二、风险提示 . 17 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 18 图表 目录 图表 1 全国快递服务企业集中度指数 CR8 . 5 图表 2 各家快递公司市占率变化情况 . 5 图表 3 主要快递公司的业 务量及市占率（单位：亿件， %） . 5 图表 4 五大快递公司上市情况 . 6 图表 5 A 股四家上市快递企业三年业绩承诺将于 2018 年完成（单位：万元） . 6 图表 6 快递企业逐步开拓新业务向综合物流转变 . 7 图表 7 顺丰 控股多业务布局进展顺利（单位：亿元） . 7 图表 8 多省份正逐步取消跨省收费站 . 8 图表 9 “公路治超”政策梳理 . 8 图表 10 “公转铁”政策 . 9 图表 11 公转铁政策是顶层推动、 目标明确、态度坚决的一项政策 . 10 图表 12 铁路货运清算内容主要变化情况 . 11 图表 13 严管之下，民航客运量仍然保持较快增长 . 12 图表 14 2018 年夏秋航季民航整体客座率水平进一步提升（单位： %） . 12 图表 15 南航加入寰宇一家后的航空格局 . 13 图表 16 寰宇一家主要成员青睐北京与上海 . 13 图表 17 北京“两场”吞吐量规划 . 14 图表 18 大兴机场五纵两横交通网 . 15 图表 19 截至 2018 年 9 月底申万一级行业商誉总和（单位：亿元） . 15 图表 20 截至 2018 年 9 月底申万一级行业商誉 /净资产排序 . 16 图表 21 2018 年三季报中商誉 /净资产超过 1%的个股（单位：百万元） . 16 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 18 一、 猜想一：快递行业龙头市占率继续提升 首先，快递行业壁垒已起，新的快递公司进入搅局的可能性已近乎为零，据了解，重新搭建起类似中通全国性的快递网络并使其正常运转耗资至少需上千亿元， 圆通上海转运中心 的建造 需要 15.7 亿元 。如此高额的进入成本，为快递行业构建了较深的护城河。 其次，对于现存的快递企业来讲，行业份额也在逐步向龙头集聚。 2018 年 10 月，我国快递行业 CR8达到 81.3%，环比 略降 0.1 个百分点，同比提升 2.9 个百分点。集中度创新高反映了快递行业第一梯队优势明显，业务量增速高于行业。 图表 1 全国快递服务企业集中度指数 CR8 资料来源： wind、平安证券研究所 从 2018 年上半年来看， CR6（顺丰 +四通一达）的市占率也有相应提升，内部结构也发生一定调整，韵达超越圆通，百世超过申通。 CR6 增速高于 CR8 增速，或许可以认为是市场份额进一步向龙头集中的表现。 图表 2 各家快递公司市占率变化情况 顺丰 圆通 申通 韵达 中通 百世 合计 2014 11.5% 13.3% 16.5% 11.2% 13.0% 5.3% 70.8% 2015 9.5% 14.7% 12.4% 10.3% 14.3% 6.8% 68.0% 2016 8.2% 14.3% 10.4% 10.3% 14.4% 6.9% 64.5% 2017 7.6% 12.6% 9.7% 11.8% 15.5% 9.4% 66.6% 2018H1 8.4% 12.7% 9.3% 13.6% 16.8% 10.1% 70.9% 资料来源：公司公告、平安证券研究所 图表 3 主要快递公司的业务量及市占率（单位：亿件 ， %） 业务量 顺丰 韵达 申通 圆通 百世 中通 行业整体 2018Q1 9.2 12.6 8.8 11.5 9.5 16.0 67.6 2018Q2 9.4 17.3 11.7 16.6 12.8 21.2 89.0 2018Q3 9.5 17.7 13.3 16.3 13.7 21.0 126.6 市占率 顺丰 韵达 申通 圆通 百世 中通 占比合计 2018Q1 9.2% 12.7% 8.9% 11.6% 9.6% 16.1% 68.1% 2018Q2 7.7% 14.3% 9.6% 13.7% 10.5% 17.4% 73.2% 2018Q3 7.5% 14.0% 10.5% 12.9% 10.8% 16.6% 72.3% 资料来源：公司公告、平安证券研究所 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 18 我们预计， 2019 年快递行业的格局将延续这样的变化，龙头快递依靠出色的成本管控和完善的网络布局实现市占率逐步提升，最终二线快递企业将彻底掉队，原有的市场份额被龙头快递企业蚕食。 二、 猜想二：快递行业中通达系价格竞争趋烈 原因一：通达系快递企业主要以电商件为主，电商件对于价格比较敏感，并且通达系本身服务较为同质化。较低的价格依然有助于市场份额的获取。 原因二： 通达系快递企业 自 2016 年 先后 借壳上市之后，业绩承诺期于 2018 年结束。 从 A 股主要上市快递公司披露的全年业绩指引来看， 完成 业绩承诺几乎无压力， 我们认为业绩承诺期的结束，或将导致价格竞争的进一步恶化， 虽短期内对快递企业业绩带来压力，但长期来讲，有利于快递行业格局的进一步改善 。 图表 4 五大 快递公司上市情况 圆通 申通 韵达 中通 上市方式 A 股借壳 A 股借壳 A 股借壳 美股 IPO 标的估值（亿元） 175 169 178 - 总股本（亿股） 28.2 15.3 10.1 7.2 流通股占比 11.7% 21.7% 9.7% 100% 更名日期 2016.10.20 2016.12.30 2017.1.18 2016.10.27 资料来源：公司 公告， 平安证券研究所 图表 5 A 股四家上市快递企业三年业绩承诺将于 2018 年完成（单位：万元） 顺丰控股 申通快递 圆通速递 韵达股份 承诺 实际 承诺 实际 承诺 实际 承诺 实际 2016 年 218,500 264,321 117,000、 118,285 110,010 130,902 113,039 115,307 2017 年 281,500 365,038 140,000 145,196 133,290 136,224 136,037 158,593 2018 年 348,800 160,000。 155,250 155,960 资料来源：公司公告、平安证券研究所 三、 猜想三：快递企业新业务发展良好 我们对几家大型 快递物流企业的新业务进行了 梳理 ，可以看到：一方面，产业上向上下游延伸，拓展电商快递以外的业务领域，实现快递、快运、冷运、跨境、仓配一体等领域多元化布局，向综合物流转变；另一方面，业务上进一步扩展国际业务、二三线城市 和 乡镇领域业务，加速其网点布局 ，实现渠道下沉。所以未来即使快递行业进入成熟阶段，对于这几家上市的快递企业而言，依然会有新的业务增量。 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 18 图表 6 快递企业逐步开拓新业务向综合物流转变 公司 进展 顺丰 冷运、同城 O2O 配送、仓配一体化、重货、国际快递等 EMS 合同物流、同城即配、冷链等业务 中通 快运、冷链、国际、仓储等业务 百世 快运、供应链、国际等业务 圆通 圆通 A 网普快（经济型快递业务）、圆通 B 网速配（高品质快递）、圆通 C 网重货快运、圆通航空和圆通冷链 韵达 快运、云速配（同城即配）、国际业务等 申通 快运、冷链、国际等业务 资料来源： wind、公司公告、平安证券研究所 我们以顺丰为例来看，以下是顺丰控股多业务布局的进展，顺丰开展了重货、冷运、同城配送等新业务，传统的时效产品、经济快递收入占比由 2017 年中期的 87.7%降低到了 83.8%，新业务进展顺利。 图表 7 顺丰控股多业务布局进展顺利（单位：亿元） 资料来源： wind、平安证券研究所 我们认为，快递企业新开展的业务市场规模均较大，如冷链（千亿规模）、零担（万亿规模）、同城配送（千亿规模）等，且新开展业务所属行业的格局基本未定，快递企业拥有若干年的物流管理经验、先进的设备、完善的运输配送网络，相信随着业务的逐步开展，我们预计 2019 年快递企业新业务将会有新的发展，部分业务或初步实现盈利。 四、 猜想四：高速公路板块或出台系列政策 在当前宏观经济增速下行的背景下，降低物流费用也成为国家关注的重点。公路货运在我国整体货运结构中占据较大比例，公路收费制度的改革自然成了市场关注的焦点。 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 18 在 2018 年政府工作报告提到，要 深化收费公路制度改革，降低过路过桥费用。 次日， 交通部党组书记杨传堂表示， 收费公路改革正在推进，将以收费公路管理条例的修改作为切入点，兼顾降低物流成本与可持续发展 。 2018 年 5 月，国务院常务会 提出进一步加强实体经济的物流成本措施，其中包括推动取消高速公路省界收费站 ， 改为主要利用高速公路电子不停车收费 (ETC)等新的信息技术，替代人工收费 方式。 2018 年 8 月 ， 交通运输部公路局副局长孙永红在例行新闻发布会上透露，已经形成收费公路管理条例的修订方案，正在征求相关部委和地方政 府的意见，进一步修改完善后，将公开征求社会意见，并配合相关部门加快推进修订进程，力争尽快出台实施。此外， 还就其他降低过路过桥费用的措施形成了初步方案。 2018 年 9 月，交通运输部办公厅下发关于开展取消高速公路省界收费站试点工作的通知 。 时至今日， 已有多省份 逐步取消跨省收费站。 图表 8 多省份正逐步取消跨省收费站 时间 事件 2018 年 9 月 4 日 交通运输部办公厅下发关于开展取消高速公路省界收费站试点工作的通知，正式将山东、江苏作为全国取消高速公路省界收费站工作的试点省份，明确要求在今年底前取消鲁苏省份之间所有高速公路省界收费站。 2018 年 11 月 28 日 作为全国试点省市，重庆与四川正按照交通运输部的统一安排，进行取消高速公 路省界收费站的推进工作。 资料来源：中国高速公路网、平安证券研究所 我们认为，交通部门此举是为了提高车辆通行效率，达到降低物流成本的目的，预计 2019 年或许会有更多降低物流费用的政策出台，对于高速公路板块或许会形成一定的扰动。同时，我们看到 交通运输部 收费公路管理条例（修订征求意见稿）中明确规定，“基于公共利益需要，政府提前终止特许经营合同、实施通行费减免等政策，给经营管理者合法收益造成损失的， 应当由相应交通运输主管部门会同同级财政部门报做出决策的政府予以行政补偿。 ” 所以， 2019 年我们在公路板块要关注两方面，一是通行费用减免的力度，二是如果减免，政府对上市公司补贴的 力度和兑现程度。 五、 猜想五：铁路货运量将稳步提升 铁路货运具备能耗低、长途货运单价低的优势。 近几年来，我国不断出台“公路治超”、“公转铁”的政策，我们将其列举如下： 图表 9 “公路治超”政策梳理 时间 文件及相关内容 2016 年 8 月 交通运输部 出台超限运输车辆行驶公路管理规定， 对公路运输超载做了全方位的规定，其中明确“ 煤炭、钢材、水泥、砂石、商品车等货物集散地以及货运站等场所的经营人、管理人，应当在货物装运场 (站 )安装合格的检测设备，对出场 (站 )货运车辆进行检测，确保出场 (站 )货运车辆合法装载。 ” 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 18 时间 文件及相关内容 2016 年 8 月 交通运输部、工业和信息化部、公安部、工商总局、质检总局 联合发布 关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见， 统一超限超载执法标准 ； 狠抓车辆生产改装和货运装载两个源头治超 ； 构建路面联合执法协作机制 。 2017 年 9 月 交通部办公厅、公安部办公厅 联合下发规范公路治超执法专项整治行动工作方案，自 2017 年 9 月 8 日至 12 月 31 日，在全国范围内开展为期 4 个月的规范公路治超执法专项整治活动。 2017年 11 月 交通运输部、公安部 联合下发关于治理车辆超限超载联合执法常态化制度化工作的实施意见（试行）， 严格规范查处车货总质量超过公路货运车辆超限超载认定标准的违法超限超载运输行为 2018 年 4 月 交通运输部 下发 2018 年全国之类车辆超限超载工作要点，多方位、全面的对治超工作进行了规定和指导。 2018 年 6 月 全国治超管理信息化研讨会 在北京召开 ， 提出构建全国统一规范的治超信息化平台，实现“全过程记录、全业务上线、全路网监控、全链条管理、全方位服务”的目标，是建立科学长效治超工作格局的重要抓手。 2018 年 9 月 交通部办公 厅 下发关于严格执行全国超限超载认定标准的通知，提出“加强高速公路治超执法管理、加强超限监测站执法管理、加强治超信息化建设”。 资料来源：政府网站整理、平安证券研究所 图表 10 “公转铁”政策 时间 相关内容 2017 年 2 月 京津冀及周边地区大气污染防治协作小组第 9 次会议指出， 2017 年 10 月底前，天津港煤炭转运全部调整为海铁联运方式，此后不再接收公路运输煤炭 。 2017 年 2 月 环保部 发布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案， 要求天津港等环渤海港口 9 月底前逐步停止接收汽运煤炭集疏港。 2017年 12月 中央经济工作会议 指出，深化铁路等行业改革 ,调整运输结 枃 ,増 加铁路运量 ,降低用能、物流成本 。 2017年 12月 交通部 发布交通运输行业质量提升行动实施方案，提出“推进多式联运发展 ,以多式联运示范工程为依托 ,推动运输服务设施改善 ,加强物流标准化建设 ,推进服务物流业降本增效”。 2018 年 1 月 交通部 发布 2018 年深化交通运输供给侧结构性改革工作要点 ，提出“ 进一步推动降费 ,加快发展多式联运 ,重点推进铁水联运发展 ,推动主要港口集装箱铁水联运量增长15%以上 ”。 2018 年 2 月 中铁总工作会议 指出：实现“铁路与公路、水运、航空等多种运输方式”的有机衔接、优势互补、联程运输，有效加强铁路在大宗商品货物运输，专特运及多式联运物流体系中的骨干、枢纽作用。 2018 年 4 月 中央财经委员会 第一次会议 上，习总书记指出， 要调整运输结构 ,减少公路运输量 ,増 加铁路运输量 。 2018 年 5 月 国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、人民银行 发布关于做好 2018 年降成本重点工作的通知 ，提出 深化铁路改革，提升运输效率和服务水平，发展集装箱等成组化运输，发挥铁路在多式联运中的突出作用，积极提升铁路货运比例 。 2018 年 6 月 国务院 出台 打赢蓝天保卫战三年行动计划 ， 部署实施蓝天保卫战三年行动计划 ,要求大幅提升铁路货运比例 ， 到 2020 年 ,全国铁路货运量比 2017 年增长 30%,全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长 10%以上。 2020 年采暖季前 ,沿海主要港口大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。 交运 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 18 时间 相关内容 2018 年 6 月 国务院常务会议 指出， 调整运输结构、提高综合运输效率，降低全社会物流成本，对提升实体经济竞争力至关重要。会议确定，循序渐进、突出重点，优化交通运输结构，更好发挥铁路在大宗物资运输、长距离运输中的骨干作用 。 2018 年 7 月 铁总 配套下发 2018-2020 年货运增量行动方案 ， 到 2020 年，全国铁路货运量达47.9 亿吨，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在 90%以上。其中，全国铁路煤炭运量达到 28.1 亿吨，较 2017 年增运 6.5 亿吨，占全国煤炭产量的 75%，较 2017年产运比提高 15 个百分点；全国铁路疏港矿石运量达到 6.5 亿吨，较 2017 年增运 4亿吨，占陆路疏港矿石总量的 85%，较 2017 年提高 50 个百分点； 2018 至 2020 年，集装箱多式联运年均增长 30%以上。 2018年 10 月 国务院办公厅 发布 推进运输结构调整三年行动计划 （ 2018-2020 年），通过三年集中攻坚 ，实现全国铁路货运量较 2017 年增加 11 亿吨，全国水路货运量较 2017 年增加 5 亿吨，全国沿海港口大宗货物公路运输量减少 4.4 亿吨。 资料来源：政府网站整理、平安证券研究所 其中， 2018 年 6 月 27 日，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划， 对 目标、执行主体 等都做了详细规定 ： 优化调整货物运输结构。大幅提升铁路货运比例。 到 2020 年，全国铁路货运量比 2017 年增长30%， 京津冀及周边地区增长 40%、长三角地区增长 10%、汾渭平原增长 25%。 大力推进海铁联运，全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长 10%以上。 制定实施运输结构调整行动计划。（ 发展改革委、交通运输部、铁路局、中国铁路总公司牵头，财政部、生态环境部参与 ） 推动铁路货运重点项目建设。加大货运铁路建设投入，加快完成蒙华、唐曹、水曹等货运铁路建设。大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运 输量。 在环渤海地区、山东省、长三角地区， 2018年底前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的煤炭集港改由铁路或水路运输； 2020 年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。 钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有 铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例， 2020 年重点区域达到 50%以上。（ 发展改革委、交通运输部、铁路局、中国铁路总公司牵头，财政部、生态环境部参与 ） 大力发展多式联运。 依托铁路物流基地、公路港、沿海和内河港口等，推进多式联运型和干支衔接型货运枢纽（物流园区）建设，加快推广集装箱多式联运。 建设城市绿色物流体系，支持利用城市现有铁路货场物流货场转型升级为城市配送中心。鼓励发展江海联运、江海直达、滚装运输、甩挂运输等运输组织方式。降低货物运输空载率。（ 发展改革委、交通运输部牵头，财政部、生态环境部、铁路局、中国 铁路总公司参 与 ） 我们总结“公转铁”政策： 顶层推动、目标明确、态度坚决 。 图表 11 公转铁政策是顶层推动、目标明确、态度坚决的一项政策 资料来源：平安证券研究所