2019年计算机行业十大猜想.pdf

年度猜新 /猜心系列报告之 2019 年计算机行业十大猜想 行业动态跟踪报告 行业报告 计算机 2018 年 12 月 26 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业专题报告 *计算机 *国内 E级超算有望在 2020年前后问世，与 AI融合发展是重要方向 2018-11-04 行业动态跟踪报告 *计算机 *基金持仓连续三季度回升，持仓集中度依然处于高位 2018-10-29 行业周报 *计算机 *Waymo与 Tesla宣布重大进展，自动驾驶商业化或加速 2018-10-28 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN 陈苏 一般从业资格编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109PINGAN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 猜想一：寒冬中计算机行业相对稳健。 2018 年 ，全国软件行业增势良好，复苏基本得以确认。展望 2019 年，经济下行大环境下，计算机行业增速也将有所回落，但在技术革新、政策支持以及经济转型的内生需求带动下，仍将取得相对稳健的成长表现，优于多数行业。 猜想二 ： 政策助医疗信息化延续高景气。 为应对老龄化问题，信息化建设已成为医卫政策重点 。参照政策要求粗略估算，互联网医院建设 IT投入规模应达百亿以上量级，电子病历建设投入应为 300400 亿的量级。 DRGs 推广也将对信息系统提出高要求，助行业延续高景气。 猜想三： 金融 IT 迎来新一轮景气周期起点 。 尽管 2019 年金融 IT 行业增长前景不宜过 于乐观，但 技术革新 仍有望 带动金融机构 IT 支出份额持续提升。近期，银行资管子公司、沪伦通、科创板、外资金融机构准入将衍生 增量业务，促使 2019 年成为新一轮景气周期的起点。 猜想四： 主动安全防御要求迫切，态势感知平台将实现快速增长。 2019年，以态势感知为代表的主动防御策略将快速落地，该策略以 安全大数据为基础，能够全面提升企业对安全威胁发现识别、 响应处置能力。 猜想五： 云安全备受关注并将成为安全市场新的增长点 。 伴随着企业上云加速， 90%以上的安全专业人士开始关注云安全，但传统的安全工具并不适应云基础设施防护需求 。 2019 年， 在企业内在需求和政策引导双重驱动下，云上主机安全防护、网络攻击防护、应用防火墙、密钥 /证书管理、数据加密保护等 云 安全工具增长将加速。 猜想六： 算力将是智能化时代最大瓶颈，智能计算将是解决算力难题的主要方向。 2019 年，计算行业将向智能计算延伸 。 一方面利用 AI 对传统计算基础设施进行优化，提高计算、运维效率； 另一方面则是针对AI 计算进行专用芯片、服务器等产品的研发。 猜想七： 数据处理需求将靠近 发生端，边缘计算大有可为 。 2019 年，随着 5G 部署的落地，物联网发展将加速，但密集终端以及快速响应的要求对传统云计算造成巨大冲击。因此， 2019 年，远离数据中心，靠近终端或者用户侧的边缘网络计算将是重要选择。 猜想八： 我国 SaaS 服务市场将蓬勃发展 。 从供给端来看，已经形成包括通用 SaaS 服务与垂直行业领域 SaaS 在内的正加速完善的生态； 从需求端来看，国家政策和企业降本增效的内在需求将共同推动我国SaaS 服务市场需求增长。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18沪深 300 计算机证券研究报告 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 31 猜想九： 我国超融合市场规模将持续高速增长 。 超融合架构将成为搭建私有云的重要架构方案。我国私有云市场 处于迅速发展期，根据中国信通院数据，我国私有云市场规模 2017 年 为 426.8 亿元，到 2021 年将达到千亿量级。我国私有云市场的发展，将为我国 超融合 市场的发展带来广阔的空间。 猜想十 ： 我国教育信息化行业将加速发展 。 我国教育经费投入多年来持续增长 ，为我国教育信息化行 业的发展提供了有力保障。 2018 年 4 月，教育部印发教育信息化 2.0 行动计划，提出了八项实施行动。行动计划 不但 明确了 教育数据资源服务普及等八项任务 ， 也 有望 将 我国教育信息化从 1.0时代带入到 2.0 时代， 可以预见，在 2019 年， 我国教育信息化行业将加速发展。 投资建议： 在宏观经济承压的大环境下， 国内 多数行业的中短期前景难言乐观。不过，由于计算机行业与宏观经济波动的相关性相对偏低，政策支持力度不减，加之云计算、大数据、人工智能、区块链等新一代信息技术 融合发展趋势明显 ，我们认为计算机行业的复苏态势仍将延续，相对表现将好于多数行业。 2019 年， 计算机行业 将呈现亮点频现的态势， SaaS、超融合、网络安全、智能计算、医疗教育信息化均将取得进展。 投资标的方面，我们推荐浪潮信息、深信服、用友网络、广联达、苏州 科达、中科创达、中科曙光、卫宁健康，同时建议关注创业软件、和仁科技、恒生电子。 风险提示： 1） 下游政企需求不及预期。 如经济增速超预期下滑或财政压力加大，政企部门的 IT 投入力度可能低于预期，这将对计算机行业上市公司的收入形成负面影响。 2） 政策落地情况不及预期。 政策支持是计算机行业发展的重要驱动力之一，如其实施和落地的实际状况不尽人意，可能使得相关领域的发展进程低于预期。 3） 技术创新进展未达预期。 云计算、人工智能、安全可控等均涉及到不少新兴技术或尚未掌握的核心技术，如技术创新进展缓慢，相关产业的发展进程也将低于设想。 4） 全球不确定性冲击。 全球经济环境正面临贸易争端、民粹主义、资产泡沫、增长放缓等多重不确定性，外围风险可能使得 A 股遭受冲击，进而影响到计算机行业的表现。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-12-25 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 广联达 002410.SZ 23.22 0.42 0.46 0.50 0.60 55.04 50.9 46.3 39.0 强烈推荐 苏州科达 603660.SH 19.21 0.75 0.99 1.32 1.76 25.55 19.4 14.6 10.9 强烈推荐 浪潮信息 000977.SZ 17.77 0.33 0.46 0.65 0.89 53.59 38.9 27.4 19.9 推荐 深信服 300454.SZ 88.17 1.43 1.78 2.37 3.17 61.50 49.4 37.3 27.8 推荐 用友网络 600588.SH 22.68 0.20 0.33 0.44 0.58 111.68 69.7 52.0 39.2 推荐 中科创达 300496.SZ 23.45 0.19 0.40 0.56 0.79 121.28 58.1 41.6 29.7 推荐 中科曙光 603019.SH 38.48 0.48 0.71 1.02 1.41 80.12 54.5 37.6 27.3 推荐 卫宁健康 300253.SZ 12.49 0.14 0.20 0.27 0.35 88.12 62.4 46.0 35.3 推荐 注： 2017 年 EPS 采用 最新总 股本摊薄计算 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 31 正文目录 一、 猜想一：寒冬中计算机行业相对稳健 . 6 二、 猜想二：政策助医疗信息化延续高景气 . 8 三、 猜想三：金融 IT 迎来新一轮景气周期起点 . 10 四、 猜想四：主动安全防御要求迫切，态势感知平台将实现快速增长 . 12 五、 猜想五：云安全备受关注并将成为安全市场新增长点 . 16 六、 猜想六：计算 3.0 时代将到来，适应 AI 应用的智能计算呼之欲出 . 17 七、 猜想七：数据处理需求将靠近发生端，边缘计算大有可为 . 19 八、 猜想八：我国 SaaS 服务市场将蓬勃发展 . 22 九、 猜想九：我国超融合市场规模将持续高速增长 . 25 十、 猜想十：我国教育信息化行业将加速发展 . 27 十一、 投资 建议 . 29 十二、 风险提示 . 29 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 31 图表目录 图表 1 1-10 月全国软件业收入增长持续优于去年 . 6 图表 2 1-10 月全国软件业利润总额增速波动较大 . 6 图表 3 国内软件行业整体仍为顺周期行业，但 2018 年展现出一定抗周期性 . 6 图表 4 2018 年以来国家层面支持科技产业发展的部分重磅政策 . 7 图表 5 中国老龄人口占比持续提升 . 8 图表 6 中国劳动力人口增长停滞且占比下滑 . 8 图表 7 国家医保局组建方案及其机构职能 . 9 图表 8 影响金融 IT 行业发展和波动的主要驱动因素 . 10 图表 9 金融 IT 企业收入增速与下游金融行业景气度高度相关 . 11 图表 10 新一代信息技术驱动行业向 Fintech 方向发展已是大势所趋 . 11 图表 11 2019 年金融 IT 增量业务的四项制度变革来源 . 12 图表 12 2018 年 1-10 月国内勒索病毒各月感染数量 . 13 图表 13 2018 年 1-10 月我国勒索病毒感染样本占比 . 13 图表 14 DDoS 攻击模式 . 14 图表 15 前十大 DDos 攻击 发起国 . 14 图表 16 前十大 DDos 攻击目标国 . 14 图表 17 态势感知部署逻辑 . 15 图表 18 DDoS 态势感知功能框架 . 15 图表 19 2016-2017 年云计算在我国企业的应用情况 . 16 图表 20 2016-2017 年公有云上企业内部应用和数据比例 . 16 图表 21 安全专家对云安全关注度调研结果 . 16 图表 22 安全专家关注的主要云安全领域占比排序 . 16 图表 23 2017-2019 年全球云安全产业市场规模 . 17 图表 24 近 6 年来主要 AI 算法对算力需求增长情况 . 18 图表 25 2016-2022 年我国 GPU 服务器市场规模及同比增速 . 19 图表 26 边缘计算与云计算计算模式对比 . 20 图表 27 边缘计算优点 . 20 图表 28 边缘计算应用场景 . 21 图表 29 边缘计算组成部件 . 21 图表 30 云计算的五个基本特 征、三种服务模式和四种部署方式 . 22 图表 31 传统本地部署和云端部署的层级架构示意图 . 22 图表 32 2012-2017 年我国 IaaS 服务市场规模及增速 . 23 图表 33 2016-2018 财年阿里云业务收入 . 23 图表 34 2017 年我国 IaaS 服务市场格局 . 23 图表 35 2018 年上半年我国 IaaS 服务市场格局 . 23 图表 36 我国通用 SaaS 服务生态图谱 . 23 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 31 图表 37 我国垂 直行业 SaaS 服务生态图谱 . 24 图表 38 2010-2017 年我国城镇单位就业人员平均工资及增长情况 . 25 图表 39 2010-2017 年我国 A 股上市公司应付职工薪酬增速 . 25 图表 40 超融合架构的发展历程 . 25 图表 41 HCI 相比主流传统 IT 架构在多方面具备明显优势 . 26 图表 42 我国超融合市场当前高速增长 . 27 图表 43 2015-2021 年我国私有云市场规模及增速 . 27 图表 44 2007-2017 年我国财政性教育经费支出持续增长 . 28 图表 45 教育信息化 2.0 行动计划提出的八项实施行动 . 28 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 31 一、 猜想一：寒冬中计算机行业相对稳健 从今年全国软件业的经 营状况来看， 1-10 月，行业累计收入同比增速为 15.1%，年初以来整体呈现加速上升态势，且各月累计收入增速均高于去年同期。相比而言，行业利润总额增幅波动较大，受10 月单月下降 4.6%拖累， 1-10 月累计增速降至 12.1%，低于前三季度和去年同期，整体经济下行或有一定影响。不过，由于国内软件业具有明显的季节性，大部分收入集中于下半年（尤其是四季度）确认，致使年中利润波动明显大于收入，故而我们认为收入指标更具预示意义。整体来看，计算机行业复苏态势得以确立，全年表现应好于 2017 年。 图表 1 1-10 月全国软件业收入增长持续优于去年 图表 2 1-10 月全国软件业利润总额增速波动较大 资料来源：工信部、平安证券研究所 资料来源：工信部、平安证券研究所 展望 2019 年，我们认为在经济下行的大环境下，尽管计算机行业增速也将有所回落，但整体表现仍将稳健，相对将好于大部分行业。原因主要在于： 第一，国内计算机行业相当部分业务为 B 端与 G 端业务，与企业与政府的预算支出紧密相关，整体上仍难以摆脱顺周期性。但相对于大部分行业来说，来自技术创新的冲击、技术应用范围扩散 等因素对 行业的影响明显大于传统行业，计算机行业在特定时期可能会展现出一定的抗周期性。 2018 年以来，国内工业增加值增速持续下降，但软件行业收入增速明显反弹，展现出这样的抗周期性，或许如云计算、大数据 等技术的推广 是其中的部分原因。考虑到云计算、大数据等仍 将继续渗透，如人工智能、区块链 等 前沿技术也应加速推广， 5G 的预商用或正式商用也有望带动智能驾驶、工业互联网 等 新型应用逐步兴起，故而我们预计 2019 年国内计算机行业将延续抗周期表现。 图表 3 国内软件行业整体仍为顺周期行业，但 2018 年展现出一定抗周期性 资料来源： 国家统计 局 、 工信部、 平安证券研究所 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 31 第二，产业政策是计算机行业发展的另一重要的驱动力。自十九大提出转型创新型国家以来，国务院、中央部委等密集出台政策 支持科技产业发展， 广泛涵盖云计算、工业互联网、 人工智能 、智能驾驶、物联网、医疗信息化、信息安全 等 计算机领域 ， 至今仍在延续。整体来看，科技领域产业政策热点层出不穷，国家大力支持科技行业发展的大趋势难以逆转，可以说计算机行业是当前最具政策确定性的产业之一。 2019 年，我们预计政策层面对计算机行业的支持仍将延续，这也是我们看好2019 年行业表现的另一重要理由。 图表 4 2018 年以来国家层面支持科技产业发展的部分重磅政策 日期 部门 分类 政策名称 2018.1 发改委 智能驾驶 智能汽车创新发展战略（征求意见稿） 2018.2 工信部 工业互联网 国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项 工作组的通知 2018.4 工信部、公安 部、交通部 智能驾驶 智能网联汽车道路测试管理规范（试行） 2018.4 国务院 医疗信息化 关于促进“互联网 +医疗健康”发展的意见 2018.6 工信部 工业互联网 工业互联网发展行动计划（ 2018-2020） 2018.6 公安部 信息安全 网络安全等级保护条例（征求意见稿） 2018.8 工信部 云计算 推动企业上云实施指南（ 2018-2020） 2018.8 国务院 科技行业 国务院办公厅关于成立国家科技领导小组的通知 2018.8 证监会 金融科技 中国证监会监管科技总体建设方案 2018.8 工信部、发改委 信息科技 扩大和升级信息消费三年行动计划（ 2018-2020） 2018.9 卫健委、中医药 管理局 医疗信息化 关于印发互联网诊疗管理办法（试行）等 3 个文件的通知 2018.11 工信部 人工智能 新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案 2018.12 卫健委 医疗信息化 关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法 （试行）及评价标准（试行）的通知 2018.12 医保局 医疗信息化 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 2018.12 证监会 金融科技 证券基金经营机构信息技术管理办法 资料来源： 中国政府网 、 各部委官网、 平安证券研究所 第三，从长远的角度来看，发展包括计算机行业在内的科技产业更是“补短板”的重点，是促进经济转型、孕育长期增长动力的根本途径。从世界各国 的 发展 经验来看， 传统的规模增长驱动型行业扩张至极限时，科技产业的发展状况将决定一国经济结构能否顺利升级、转向效率驱动增长模式的计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 31 关键。作为信息时代的基础产业之一，计算机技术及其应用水平的提升也就至关重要。此外，年初至今的贸易争端也让国人更为确切的认清科技在国家发展和大国博弈中的战略地位，无论贸易争端的结果如何，中美在科技领域的博弈仍将长期延续，这也是倒逼国内加大科技产业发展力度的重要催化剂。基于这种产业发展的内生需求，我们不仅认为 2019 年计算机行业的相对表现将好于大部分行业，而且认为 2019 年将极可能成为行业新一 轮成长周期的起点。 二、 猜想二：政策助医疗信息化 延续高景气 随着生育率大幅下滑 及 平均寿命持续提升，中国人口老龄化问题愈加严重。统计数据显示，中国 60岁以上老龄人口占比持续提升， 2017 年已增至 17.33%。而按照联合国标准， 60 岁以上人口占比 达到 10%或 65 岁以上人口占比 达到 7%，即可定义为老龄化社会。实际上，无论按哪项标准，中国在2000 年左右已未富先老，在可预见的未来，老龄化程度还将继续加深。另一方面，中国劳动力人口占比于 2010 年左右便开始持续下滑，且绝对数量于 2015 已见顶，近两年还小幅下降。 图表 5 中国老龄人口占比持续提升 图表 6 中国劳动力人口增长停滞且占比下滑 资料来源 ：国家统计局、 平安证券研究所 资料来源 ： World Bank、 平安证券研究所 参照世界各国经验，生育率一旦下滑，难以逆转。可预期的是，中国老龄化程度将继续提高，医疗支出压力将由此上升，医保体系的负担将日益加重。 2012 年，再保险巨头 Swiss Re 在医疗保障缺口：亚太区 2012 年的研究报告中曾预测， 2020 年中国医保缺口将达到 730 亿美元；清华大学医疗服务治理研究中心 2016 年的测算则显示，中国基本医保基金缺口将出现在 2024 年，倘若加入人口老龄化、一次性趸交等因素，医保基金收支缺口将在近年出现；而根据社科院 2015 年“十三五”中国社会保障发展思路与政策建议报告，远期看中国职工医保基金存在着严重的问题，全国多数地区的职工医保基金将在 2020 年前后出现缺口。 尽管 2017 年全国基本医保基金收入仍大于支出，但远期来看，加强医保控费力度、提高医 卫体系运行效率仍极为必要。实际上，部分区县的医保体系已在近年感受到不小压力。 2015 年以来，中国医卫领域深化改革的力度明显加大，无论从两票制、公立医院药品集中采购，还是近期的“ 4+7”城市药品带量采购等政策来看，控费提效均是其中最为重要的一个政策思路。而在最新一轮的大部制改革中，国家医保局的成立更是将医保基金支付、药品耗材定价的管理职能整合为一体，大大强化了支付杠杆的潜在力量，为深入推进医卫体制改革提供了强有力的保障。 计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 31 图表 7 国家医保局组建方案及其机构职能 资料来源： 深化党和国家机构改革方案 、 平安证券 研究所 为了达到控费提效的效果，提升信息化水平无疑是最为重要的技术手段之一。正因如此，在近年出台的一些列医卫政策中，相当一部分内容与医疗信息化 /互联网医疗息息相关。针对 2019 年，我们认为至少下述政策将对医疗 IT 行业产生显著而直接的影响： 关于印发互联网诊疗管理办法（试行）等 3 个文件的通知（ 2018.9） 包括互联网医院管理办法（试行）、互联网诊疗管理办法（试行）、远程医疗服务管理规范（试行）三份文件，是中国医疗主管部门为互联网诊疗以及互联网医院制定的首批实施细则。文件明确的定义了互联网诊疗的内涵，将其限定为线上对部分常见病、慢性病进行复诊和“互联网 +”家庭医生签约服务，但 不得提供首诊服务，且须由 取得医疗机构执业许可证的医疗机构提供。为了满足线上服务的需要，文件允许实体医疗机构独立设立或与第三方机构合作设立互联网医院。 上述政策确立了持牌实体医疗机构在“互联网 +”中的核心地位，强调了医疗服务的 本质，弱化了纯线上平台等第三方机构的地位，我们预计这将促使大量实体医院投资建设互联网医院。由于实体医院与医疗信息化厂商具有紧密的长期合作关系，互联网医院的建设将为医疗信息化厂商带来一定的增量订单。假设三级医院下属互联网医院 IT 建设投入为 1000 万元，二级医院下属互联网医院 IT 建设投入 500 万元，三级、二级医院开设互联网医院的比例分别为 40%、 20%，粗略估算相应的信息化市场空间也应达百亿元以上的量级。 关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知（ 2018.12） 按照 8 月关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知的要求，电子病历信息化建设已被列为卫生健康行政部门和医疗机构的重点工作任务。根据 12 月印发的电子病历系统应用水平分级评价试行管理办法和评级标准，到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。相比于 8 月份的通知， 12 月的文件将二级医院也纳入了强制要求之列。 电子病历系统是打通医院内外数据、实现分级诊疗、处方外流等功能的基础，我们认为上述政策的刚性要求是未来 2-3 年医疗 IT 行业最为确定的投资机会。 2016 年全国 3630 家医院电子病历系统计算机 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 31 应用水平的填报结果显示，三级医院评级均值仅为 2.11 级，二级医院为 0.83 级，与院内数据互联互通的 4 级标准要求也有明显距离。为满足政策要求，保守假定三级医院需在 2020 年前投入 800万元用于电子病历系统建设，二级医院投入 200 万元，按全国约 2400 家三级医院及 8000 家二级医院粗略估算，相应的市场规模也将达到 300400 亿元。考虑到 2017 年国内医疗行业 IT 支出总额近430 亿元（ IDC 数据），该增量相当可观。 关于申报按疾病 诊断相关分组付费国家试点的通知（ 2018.12） 文件由国家医保局发布 ，要求加快推进 DRGs 付费国家试点，探索建立 DRGs 付费体系。 试点工作需按“顶层设计、模拟测试、实施运行”三步走的顺序进行部署， 原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市，并且 在政府支持力度、医保部门能力、医保信息系统水平、医疗机构条件、医保基金状况等方面对申报城市提出了较高的要求。 DRGs 为疾病诊断相关分组（ Diagnosis Related Groups），即根据病人的年龄、性别、病症、住院天数、临床诊断、手术、严重程度、合并症与并发症等多种因素把病人分入数百或更多个组别，随后通过详细的测算制定每一个组别付费标准，并以此为标准向医疗机构预付费。以美、澳、德等国的经验来看， DRGs 对于提效控费具有显著成效。 DRGs 相关 IT 产品主要为分组器，由医疗 IT 厂商根据 CN-DRG 等官方分组方案定制，包括医保端和医院端产品，定价通常仅为几万至几十万元，产品销售所直接贡献收入有限。不过，由于 DRGs对医疗体系的信息化水平提出更高要求，其衍生的 IT 建设需求构成 长期利好。例如， DRGs 落地需要对接优质临床数据，如要进一步对医疗进程实现事前、事中的控制，则对电子病历等临床信息系统提出更高要求。从该角度考虑，或许对电子病历应用等级的刚性政策要求也蕴含了推广 DRGs 的铺设，我们将 DRGs 付费模式的推广视为医疗 IT 行业迎来春天的一个信号。 三、 猜想三：金融 IT 迎来新一轮景气周期起点 金融行业与信用紧密相关，高度依赖于信息与数据，对信息技术具有天然的需求，也是信息化程度最高的行业之一。同时，因金融行业本身规模庞大，金融 IT 也是行业信息化产业中最为重要的细分领域。就金融 IT 的行 业驱动力来看，金融制度的变化、金融产品的增减、新兴技术的应用、客户数量的增减和兼并、客户差异化竞争衍生的个性化需求、下游客户的景气度 等因素 ， 共同决定着 行业的发展趋势和周期波动。 图表 8 影响金融 IT 行业发展和波动的主要驱动因素 资料来源： 平安证券研究所