杭州地区上市公司分析.pdf

本报告由川财证券 有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 杭州 地区 上市公司 分析 证券 研究报告 所属 部门 研究所 报告 类别 特色主题 报告时间 2018/12/7 分析师 陈雳 证书编号： S1100517060001 010-66495901 chenlicczq 邓利军 证书编号： S1100115110002 021-68595193 denglijuncczq 联系人 王磊 证书编号： S1100118070008 010-66495929 wangleicczq 赵旭 证书编号 ： S1100117090010 010-66495941 zhaoxucczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 特色主题报告 区域 结构上看，杭州位于长三角城市集群之中，是长三角城市群 中 杭州 都市圈 的中心。 从 经济发展 水平上看， 2017 年杭州 GDP 占浙江省 GDP 的 24.3%，占全国 GDP 的 1.5%； 长三角地区经济水平 居于 全国前列，人均 GDP 过十万元 ，明显高于全国平均 水平 。相 比 于京津冀、珠三角 地区 而言，长三角地区 的 经济发展格局较为平衡， 杭州 与周边城市人均可支配收入差距不大， 区域 内部形成良好的发展互动。 产业 结构上看，江浙地区民营经济 一直 以来 较为发达。 按照 全国 工商联最新公布的 “ 2018中国民营企业 500强”名单 显示 ， 浙江企业 中 入围 该名单的 企业总数达到 93家 ， 数量 位列各省级单位第一，其中 杭州市有 36家企业入围，连续 16次蝉联全国各城市 入围企业排行榜 第一。 从 发展潜力上看， 杭州 地区 的 在校大学生密度位居 全国 前列，相对优良的自然和人文 环境 吸引人才不断 流入 ， 为 城市的 后续发展提供了动力 。 截 至 今年一季度，杭州人才流入率 水平 高达 13.6%，在全国 各 主要城市中遥遥领先。此外 ，杭州 作为长 三角 地区 重要 城市，路网密度等 指标 亦 排名靠前，基础设施建设相对较为完善 。充沛 的 人力 资本 和 完善的基础 设施 都是其发展优势所在 。 杭州地区的 上市公司行业分布广泛， 且 在新经济产业方面 具备 优势。 从行业分布来看，杭州的 145 家上市公司分布在 25 个行业中。机械、计算机、传媒、汽车、通信、医药这六个行业的上市公司数量达到 76家，占杭州所有上市公司的 52.41%。新经济产业所涉及的行业占比较高，在一定程度上体现了杭州在新经济产业发展方面的优势。 通过对杭州地区上市公司的分析，我们认为 ： OTC行业品牌效应有望逐步突显， 行业领先 品牌率先受益 ； 通信和计算机行业的科创型企业 借助金融科技、渠道重构、商业模式创新等方式为企业创造价值 ； 终端需求回落大背景下，水泥企业及钢贸企业业绩难有较好表现 ； 化工行业 细分领域领先企业 充分受益环保严监管的浪潮和行业集中度的提升，产品价 格上涨带动业绩高增长 ，而随着需求端压力渐显，销售价格居高不下，染料下游市场出现停滞 ， 颜料下游市场整体平稳，但未来不具备快速增长的潜力 ； 杭州 房地产市场 供应端库存处在明显低位，未来供给有限，无法大幅放量 ， 整体需求仍然较旺， 但预计将逐渐走弱 。 风险提示： 外部 黑天鹅事件 ； 杭州地区经济发展不及预期 。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 2/92 正文 目录 一、杭州经济基本情况 . 6 二、杭州上市公司情况 . 9 三、杭州地区研究企业 . 11 1、钢铁 . 11 1.1浙商中拓 （ 601878.SH）： 国内钢贸领先企业，融资能力及综合服务能力强 . 11 2、建筑、建材 . 13 2.1杭萧钢构 （ 600477.SH） ：国内首家钢结构上市公司，公司技术授权合作模式市场空间广阔 . 13 2.2上峰水泥（ 000672.SZ）：水泥生产及销售企业，华东地区水泥价格上涨提升公司盈利水平 . 14 3、机械设备 . 16 3.1晶盛机电（ 300316.SZ）：国内技术领先的晶体硅生长设备供应商 . 16 3.2杭氧股份（ 002430.SZ）：国内规模最大的空气分离设备制造企业 . 18 3.3银都股份（ 603277.SH）：国内先进的商用餐饮设备生产企业 . 19 4、房地产 . 21 4.1滨江集团（ 002244.SZ）：中国房地产企业前 50强，长三角房地产领军企业 . 21 4.2南都物业（ 603506.SH）：具有国家物业管理企业一级资质的综合物业服务企业 . 22 5、通信 . 23 5.1浙大网新（ 600797.SH）：以浙江大学综合应用学科为依托的信息技术咨询和服务企业 . 23 6、计算机 . 25 6.1恒生电子（ 600570.SH）：软件产品和服务以及金融数据业务提供商 . 25 7、医药 . 26 7.1康恩贝（ 600572.SH）：公司集 药品研发、生产、销售及药材种植为一体 . 26 7.2通策医疗（ 600763.SH）： A股唯一一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司 . 27 7.3泰格医药（ 300347.SZ）：国内领先的合同研究组织（ CRO）企业 . 29 8、基础化工 . 30 8.1吉华集团（ 603980.SH）：全球第三大染料企业 . 30 8.2百合花（ 603823.SH）：国内少数具备生产全色谱颜料能力的生产企业 . 32 9、电力设备 . 34 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 3/92 9.1南都电源（ 300068.SZ）：国内市场通信电源主要供应商 . 34 9.2福斯特（ 603806.SH）：专业从 事光伏封装材料研发与生产的省级高新技术企业 . 35 四、杭州地区全部上市公司介绍 . 36 1、餐饮旅游 . 36 2、传媒 . 37 3、电力及公用事业 . 40 4、电力设备 . 42 5、电子元器件 . 44 6、房地产 . 47 7、纺织服装 . 49 8、非银行金融 . 50 9、钢铁 . 51 10、国防军工 . 52 11、机械 . 53 12、基础化工 . 61 13、计算机 . 64 14、家电 . 68 15、建材 . 70 16、建筑 . 71 17、汽车 . 74 18、轻工制造 . 77 19、商贸零售 . 77 20、石油石化 . 78 21、食品饮料 . 79 22、通信 . 79 23、医药 . 82 24、银行 . 85 25、综合 . 86 附录：杭州地区全部上市公司梳理 . 87 风险提示 . 91 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 4/92 图表目录 图 1： 长三角城市群规划发展带 . 6 图 2： 2017年杭州 GDP占浙江省及全国的比例 . 6 图 3： 2017年杭州周边城市可支配收入 . 6 图 4： 2017年杭州周边城市人均 GDP . 6 图 5： 浙江地区民营经济较为发达 . 7 图 6： 2017年杭州第三产业 GDP构成 . 7 图 7： 2017年杭州在校大学生密度 . 8 图 8： 2017年杭州人才净流入率 . 8 图 9： 2017年主要城市路网密度 . 8 图 10： 杭州上市公司行业分布 . 9 图 11： 2011-2018年杭州上市公司累计净利润同比增速 . 10 图 12： 2018Q3 杭州上市公司各行业净利润同比增速 . 10 图 13： 2018Q3 杭州上市公司各行业 ROE（ TTM） . 10 图 14： 杭州上市公司各行业 PE（ TTM） . 11 图 15： 浙商中拓的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 13 图 16： 近年钢结构推进政策一览 . 13 图 17： 杭萧钢构的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 14 图 18： 上峰水泥及可比公司毛利率 . 15 图 19： 上峰水泥及可比公司水泥吨成本变动 . 16 图 20： 上峰水泥的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 16 图 21： 晶盛机电的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 18 图 22： 滨江集团的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 22 图 23： 南都物业的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 23 图 24： 浙大网新的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 25 图 25： 恒生电子的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 26 图 26： 康恩贝的盈利与估值预测（根据 WIND 一致预期，截至 2018/11/29） . 27 图 27： 通策医疗的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 29 图 28： 吉华集团营业收入及同比增速 . 31 图 29： 吉华集团净利润及同比增速 . 31 图 30： 吉华集团 及同类公司毛利率对比 . 31 图 31： 吉华集团及同类公司期间费用率对比 . 31 图 32： 吉华集团及同类公司应收账款周转天数 . 31 图 33： 吉华集团及同类公司资产负债率对比 . 31 图 34： 吉华集团及相关公司的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至2018/11/29） . 32 图 35： 百合花的营业总收入及同比增速 . 33 图 36： 百合 花的净利润及同比增速 . 33 图 37： 百合花的盈利与估值预测（根据 WIND 一致预期，截至 2018/11/29） . 33 图 38： 新增新能源装机增速 . 错误 !未定义书签。 图 39： 新能源装机累计并网容量及同比增速 . 错误 !未定义书签。 图 40： 南都电源营业收入及同比增速（亿元 /%） . 34 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 5/92 图 41： 南都电源净利润及同比增速（亿元 /%） . 34 图 42： 南都电源及相关公司的盈利与估值预测（根据 WIND一致预期，截至2018/11/29） . 35 图 43： 光伏新增装机及增长率（ GW/%） . 35 图 44： 各地区弃光率 . 35 图 45： 福斯特的营业收入及同比增速（亿元 /%） . 36 图 46： 福斯特的净利润及同比增速（亿元 /%） . 36 图 47： 福斯特及相关公司的盈利与估值预测（根据 WIND 一致预期，截至 2018/11/29）36 图 48： 杭州上市公司梳理（一）（盈利预测根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 88 图 49： 杭州上市公司梳理（二）（盈利预测根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 89 图 50： 杭州上市公司梳理（三）（盈利预测根据 WIND一致预期，截至 2018/11/29） . 90 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 6/92 一、 杭州 经济 基本情况 区域 结构上看，杭州位于长三角城市集群之中，是长三角城市群 中 杭州 都市圈的中心。从 经济发展 水平上看， 2017 年杭州 GDP 占浙江省 GDP 的 24.3%，占全国 GDP 的 1.5%。 长三角地区经济水平 居于 全国前列，人均 GDP 超 过十万元 ，明显高于全国平均 水平 。相 比 京津冀、珠三角 地区 而言，长三角地区经济发展格局较为平衡， 杭州 与周边城市人均可支配收入差距不大， 区域 内部形成了良好的发展互动。 图 1： 长三角 城市群规划发展带 图 2： 2017年 杭州 GDP占浙江省及全国的比例 资料来源： 长江三角洲城市群发展规划 ,川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 图 3： 2017年 杭州 周边城市可支配收入 图 4： 2017年 杭州 周边城市 人均 GDP 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 产业 结构上看， 一直 以来江浙地区民营经济均较为发达。 按照 全国 工商联最新全国其他地区 , 9 3 . 7 %浙江 其他地区 , 7 5 . 7 %杭州市 , 2 4 . 3 %浙江省 , 6 . 3 %川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 7/92 公布的 “ 2018 中国民营企业 500 强”名单， 浙江 地区 入围 企业总数达到 93家 ，位列各省级单位第一，其中 杭州市有 36 家企业入围“中国民营企业 500强” ， 企业数已连续十六次蝉联全国各城市第一。 图 5： 浙江 地区民营经济较为发达 资料来源： 全国工商联 2018 中国民营企业 500 强榜单 ,川财证券研究所 杭州 本身第三产业较为发达，与全国相比，其信心技术服务业 在全部 名义 GDP中 占比 超过 12%，发达的 信息 产业和民营经济是杭州在产业结构方面最显而易见的特点。 图 6： 2017年 杭州 第三产业 GDP构成 资料来源： Wind,川财证券研究所 从 发展潜力上看， 杭州 地区在校大学生密度在全国位居前列，相对优良的自然和人文条件更进一步吸引人才不断 流入 。 截 至 今年一季度，杭州人才流入率 水川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 8/92 平 高达 13.6%，在全国 各 主要城市中遥遥领先。此外 ，杭州 作为长 三角 地区 重要 城市，路网密度等 指标 排名靠前，基础设施建设亦相对完善 。充沛 的 人力 资本 和 完善的基础 设施 为杭州 后续 发展提供了 动力 。 图 7： 2017年 杭州 在校大学生密度 图 8： 2017年 杭州 人才净流入率 资料来源： Wind，川财证券研究所 资料来源： Wind，川财证券研究所 图 9： 2017年 主要 城市路网密度 资料来源： 住建部 中国主要城市道路网密度监测报告 ,川财证券研究所 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 9/92 二 、 杭州上市公司情况 从行业分布来看， 杭州的 145 家上市公司几乎 覆盖了 所有行业。 机械、计算机、传媒、汽车、通信 、医药这 6 个行业的上市公司数量达到 76 家，占杭州所有上市公司 总数 的 52.41%。 新经济产业所涉及的行业占比较高，在一定程度上体现了杭州 具备 在新经济产业发展方面的优势。 图 10： 杭州上市公司行业分布 资料来源： Wind,川财证券研究所