2019越南纺织服装行业投资指南.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 纺织服装 证券 研究报告 2019 年 01 月 19 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 吕明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518040001 lvmingtfzq 郭彬 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517120001 guobintfzq 于健 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518090002 yujiantfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 纺织服装 -行业研究周报 :警惕人民币升值风险，继续推荐高性价比及业绩触底组合 2019-01-14 2 纺织服装 -行业研究周报 :开润股份、百隆东方、九牧王股价调整，推荐逻辑及观点维持不变 2019-01-06 3 纺织服装 -行业专题研究 :2018 年纺织服装板块 A/H 股复盘 2019-01-03 行业走势图 2019 越南纺织服装行业投资指南 深度调研越南纺织业 ，越南投资 干货 全整合 。 2019 年 1 月 9 日 -2019 年 1 月 11 日，天风证券研究所纺织服装团队深入到越南进行调研；并重点对百隆东方、鲁泰 A、健盛集团所在的越南产区进行了调研。 纺织制造 行业 等劳动密集型行业， 向东南亚地区转移的趋势不可避免 ， 很多国内的企业跃跃欲试，那么如何在越南投资、在越南投资的优劣势是什么？我们将 在此报告里详细回答您所关心的投资越南的问题。 如果您需要到越南投资 ， 那您一定需要了解越南这个国家的情况 。作为与中国一衣带水的越南，其地理条件优越，交通设施便利，自然资源丰富。另外，目前越南的劳动力资源丰富，仍处于人口红利期，人口平均年龄仅 31 岁， 35 岁以下人口约占总人口的 55.6%。那么在近年中国产业升级的阶段，越南凭借其成本、税收和较为宽松的贸易环境优势，吸引了众多产业的转移和进入。 纺织服装行业是最典型的劳动密集型行业，也是最早向越南转移的行业，透过越南纺织业的发展，可以较好了解越南投资历史和现状。纺织业是 2013 年前后逐步向越南地区转移的，在调研了百隆东方、鲁泰 A 和健盛集团的越南产区后，我们认为越南相 比于东南亚其他国家具备以下优势： 1）越南尚存很多产业空白，比如就纺织服装行业来说，越南的纺织配套工业较弱，纺织面料生产高度依赖进口，存在较大的投资机会。以百隆东方为例，公司 13 年进入越南投资建厂 时 所做的市场调研显示 ， 当时 82%越南 服装 生产 的 面料是从中国 大陆 、中国 台湾 和韩国 等地 进口 。 2）越南的文化与中国相近，员工素质相比东南亚其他国家好，管理较为方便。 3）成本优势：在能源、劳动力、土地、原材料等方面成本相对国内低廉。 4） 税收优势 ： 企业所得税最高优惠税率是 “四免九减半”，标准优惠税率是“两免四减半”，对于外商来说具备较强的吸引力。目前百隆东方及健盛集团的海防市工厂可以享受“四免九减半”的政策。 5）关税优势：越南加入多个自由贸易协定，并有多个协定正在谈判推进，具备优势。 6） 下游客户拉动 ：近期由于中美贸易战的影响， 纺织企业的下游客户 更希望产品能够在东南亚地区如越南进行出货， NIKE、 ADIDAS 等品牌只要其供应商有越南工厂，他们 就 会要求 订单 优先 放到越南 工厂 来进行生产，有利于其降低成本，规避贸易风险。下游客户的需求和订单的转移，也促使我国纺织企业的产能向越南进 行转移。 如果现在到越南投资还有优势吗 ？ 不可否认的是 ， 相比于 2013 年前后，越南的整个投资环境已经发生了很大的变化，虽然人工成本和租金 在持续上涨，但是相比国内仍然具有优势； 其次， 越南 原材料价格优势、税收及关税优势仍存；另外，订单趋向越南转移也迫使我国纺织企业必须来越投资建厂，同时能有效规避贸易战的不确定性带来的风险。由此，我们可以看到国内的色纺纱龙头企业华孚时尚在 2018 年 12 月 16 日通过子公司越南华孚投资 25 亿元建设越南新兴纱线项目，继续对越南持续投资 。 所以 我们认为如今到越南投资仍然具有优势 。 越南本国是否有大的纺织企业呢？ 有 ， 但是数量并不多 。主要 原因： 1） 越南纺织业整体实力不强，全产业链布局不均衡，产业大多以成衣制造为主，面料技术落后制约当地纺织 服装 业发展。 2)越南纺织服装产业发展中主要依靠外资投资。截至 2018 年 ，外资企业占越南纺织服装企业的比重约为 25%，为该行业贡献了 60%的出口总额。 外资企业往往会产业链“抱团”，例如，中国 大陆 的成衣制造公司更倾向于向 中国 大陆 的面料厂、纱线厂采购，韩国和中国台湾的相关公司也都抱团，越南当地企业较难切入进去。 那么在越南投资有什么不足之处 ？ -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2018-01 2018-05 2018-09纺织服装 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1） 首先， 近年 随着 来越投资的外商逐渐增多 ， 对于劳动力需求的大幅提升 使得近年 工厂在越南招工存在一定困难，一类地区此问题凸显。 我们在对健盛集团越南产区的调研中得知，其海防市工厂位于一类地区， 2015 年只要贴广告，应聘者就会排队前来。但从 2017 年开始，张贴广告已经不足以招到工人，要发传单才能招到人。 2） 其次基础设施较为落后 ， 由于政府外债占比较高 ， 18 年占 GDP 的 50%左右，导致越南政府没有充足资金加强基础设施建设。 3）存在贪污腐败问题：越南政府不可避免也存在一些贪污腐败问题。 4）外汇管制较为严格，且越南盾汇率波动较大，总体呈现小幅贬值趋势。 在越南投资有什么风险呢？ 1） 首先应该注意经济过热风险 。 此次我们和越南 富布莱特大学的 大学交流后了解到 ， 尽管越南是个低收入的国家，但是 GDP增长非常迅猛，已经引起了世界银行和 IMF 的担忧， 2018 年 IMF 提示越南的经济有过热的风险， IMF 认为越南的经济增长率应该保持在 6.5%左右，但真实情况却在 7%左右。 另外越南的房价持续走高 ，未来将持续上涨，比如 18 年胡志明市第一郡的优质豪宅的价格在 6000-8000 美元 /平方米（ 40000-55000 元 /平 米） , 这些单位面积在 75-95 平方米之间，也就是说，这一地区一套豪宅的总价平均总价在 45 万到 76 万美元之间（ 300-500 万元之间）。这个价格已经与目前深圳福田区中心的房价相差不大。 2） 其次 ， 应该注意政治风险 ，新上任的越南领导对中国友好倾向，中越关系预计将趋于稳。然而，中越关系也存在一定的潜在威胁。比如近年越南反华事件多发，也对于在越的中国企业来说造成了一些损失。 3） 由于越南对于外汇的管制较为严格，规定企业申请的美元贷款必须用于支付商品或劳务进口且有能力用自有外汇收入支付还款，对于在越的中国企业来说就 具备一定的融资风险。主要是由于近年来越盾兑美元汇率不稳，越盾兑美元大幅贬值，而人民币兑美元有升值的可能性，所以若中资企业使用美元计价结算，这使在越南的中国企业面临双重汇率风险。 投资建议 ： 百隆东方 、健盛集团、 鲁泰 A、 申洲国际 。 风险 提示 ： 越南 经济过热 、 政治风险 、 融资风险 。 调研信息可能不尽全面，如依据本报告自行赴越投资造成的后果 自行承担 。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2019-01-18 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601339.SH 百隆东方 4.97 买入 0.33 0.40 0.47 0.55 15.06 12.43 10.57 9.04 603558.SH 健盛集团 10.34 买入 0.00 0.51 0.65 0.78 20.27 15.91 13.26 000726.SZ 鲁泰 A 9.62 买入 0.91 0.95 1.04 1.16 10.57 10.13 9.25 8.29 02313.HK 申洲国际 90.00 买入 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS 注 ： 申洲国际 收盘价为人民币 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 前言：以纺织业为例，为您打造一份越南的投资指南 . 4 2. 2019 越南投资攻略 . 4 2.1. 越南情况简介 . 4 2.2. 国内纺织企业越南投资简史 . 5 2.3. 越南的优势到底 在哪里？ . 6 2.4. 越南的主要工业园区有哪些？ . 9 2.5. 若现在到越南投资还有优势吗？ . 11 2.6. 越南本 国有纺织大企业吗？ . 12 2.6.1. 越南本土已有大型纺织制造企业 . 12 2.7. 为什么越南本土大型纺织制造企业不多？ . 13 2.8. 在越南投资有什么不足之处吗？ . 15 2.9. 在越南投资有什么风险呢？ . 15 2.9.1. 经济过 热风险 . 15 2.9.2. 政治风险 . 16 2.9.3. 融资风险 . 16 2.10. 下一个 “ 越南 ” 是哪里？预计是缅甸！ . 17 3. 投资建议 . 17 3.1. 百隆东方 . 17 3.2. 健盛集团 . 18 3.3. 鲁泰 A. 19 4. 风险提示 . 20 图表目录 图 1：近年越南 GDP 高速增长（亿美元， %） . 4 图 2：越南制造业增速维持高位（ %） . 4 图 3：越南的外国直接投资（亿美元） . 5 图 4：越南的外资主要来源为亚洲国家（ %） . 5 图 5：国内外棉价差 . 8 图 6：福东工业园、港口规划图 . 10 图 7：海河工业园规划图 . 10 图 8：黎明纺织工业园规划图 . 11 图 9：越南纺织品原材料进口金 额占比 单位：百万美元 . 13 图 10：越南外商投资项目数量持续提升 单位：个 . 13 图 11：越南面料进口数量增幅较快 单位：万米 . 14 图 12：越南棉纱进口数量（当月值） 单位：吨 . 14 图 13：越南 棉纱进口数量及 YOY（累计值）单位：万吨 . 14 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 2：与中国相比，越南能源成本相对较低 . 6 表 3：百隆东方和健盛集团越南产区的水电能源成本相比国内较低 . 7 表 4：与中国相比，越南人工成本相对较低（指标：最低工资；单位：元 /月） . 7 表 5：越南“四免九减半”税收政策 . 8 表 6：越南 “ 两免四减半”税收政策 . 8 表 7：越南加入多个自由贸易协定，在关税方面具备优势 . 9 表 8：福 东工业园投资成本（美元） . 10 表 9：海河工业园投资成本（人民币） . 10 表 10：黎明工业园投资成本（美元） . 11 表 11：东南亚各国投资概况（ 2018 年） . 17 1. 前言 ： 以纺织业为例，为您打造一份越南的投资指南 2019 年 1 月 9 日 -2019 年 1 月 11 日，天风证券研究所纺织服装团队 深入到越南进行调研 ；并重点对 百隆东方、鲁泰 A、健盛集团所在的越南产区 进行了 调研。 纺织 制造 行业 等劳动密集型行业， 向东南亚地区转移的趋势不可避免 ， 很多国内的企业跃跃欲试，那么如何在越南投资、在越南投资的优劣势是什么？ 我们将在此报告里详细回答您所关心的投资越南的问题。 本次天风证券研究所越南的调研还涉及地产、轻工、家电、金融等多个领域，还包括越南的房产市场、股市市场等，我们的同事都做了非常详细的记录和经验分享（可参阅天风越南调研系列感想文章），本文侧重点在于以纺织制造业为例，深度探寻如何去越南进行投资。 2. 2019 越南投资攻略 2.1. 越南情况 简介 如果您需要到越南投资 ， 那您一定需要了解一下越南这个国家的情况 ， 作为与中国一衣带水的越南 ， 其 地理条件优越，交通设施便利，自然资源丰富 。 越南国土面积 32.9 万平方公里，国土呈南北狭长的“ S”型， 接壤中国、柬埔寨、老挝，毗邻南海、北部湾、泰国湾，海岸线长达 3260 公里，有大量港口资源便利外贸运输。除了海洋资源外，越南还有丰富的煤炭资源、石油天然气资源、铁铬钛等金属矿藏和磷灰石、高岭土等非金属矿藏。 另外 ， 越南的劳动力资源丰富 ， 目前 仍处于人口红利期 。 越南 总人口约 9300 万，人口年龄 中位数 仅 31 岁， 35 岁以下人口约占总人口的 55.6%。越南的两大人口聚集区分别是以首都河内为核心的红河三角洲，和以胡志明市为中心的东南地区。当前越南城市化水平约 35%，城市化进程正在加速。 尽管越南仍是低收入国家，但得益于政府出台的一系列刺激经济的宏观政策， GDP 增长十分迅猛，尤其是制造业正高速发展。 2018 年，越南的 GDP 预计增长 7.08%达到 2407 亿美元。其中制造业同比增长 约 13%， 是 GDP 增长的重要引擎。 图 1： 近年越南 GDP 高速增长（亿美元， %） 图 2： 越南制造业增速维持高位（ %） 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 越南经济快速增长的主要原因有两方面： 一是政府的积极财政政策和宽松货币政策；二是外国直接投资 高速增长 。根据越南外国投资局的数据，截止 2018 年 10 月 20 日， 2018 年FDI 总额达到 150 亿美元 。 其中 47.5%投资于制造业， 20.4%投资于房地产 业 。 从投资来源来看， 越南的绝大部分外资来自于亚洲国家，最大来源国是 韩国 ，占所有外国直接投资的18.1%。 图 3： 越南的外国直接投资（亿美元） 图 4： 越南的外资主要来源为亚洲国家（ %） 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： wind、 天风证券研究所 2.2. 国内纺织企业越南投资简史 从我们纺织服装行业来看， 中国的纺 织 行业是在 2013 年前后逐步向越南地区转移的。 百隆东方 ： 2012 年到越南进行调研，于 2013 年 3 月 25 日破土动工，在越南西宁 省福东工业园投资建厂，是中国第一批到越南建厂的企业之一； 申洲国际： 2013 年 9 月 ，百隆东方的客户之一申洲国际 也在福东工业园投资设立面料工厂 ； 健盛集团 ： 2014 年 在海防市新加坡工业园区 投资设立海防第一工厂 ； 鲁泰 A： 2015 年 4 月在越南西宁省福东工业园投资建厂。 我国纺织服装行业向越南等东南亚 国家 转移的 原因如下： 1) 成本、税收更低。 随着纺织供应链之间的比较优势 竞争更加激烈 ， 中国国内的人工成本、土地成本、能源成本、原材料及税收等成 本日趋走高，综合成本的上升在客观上削弱了我国纺织行业的比较优势 ，越南综合成本、税收更低 。 2) 越南宽松的国际贸易环境。 为了突破一些国家的“原产地”贸易保护措施的限制，部分纺织企业通过产能转移来规避贸易 壁垒。如申洲国际在 2005 年在柬埔寨投资建厂，突破原产地限制；同时 ，产能向东南亚国家如越南转移可以在出口时享受较优惠的关税，如 越南 是 CPTPP 自由贸易协定 成员 （前身为 TPP 协定） ， 在关税上面 具备一定优6.94% 9.35% 16.91% 14.96% 9.88% 8.75% 3.78% 6.23% 9.06% 0%5%10%15%20%0.00500.001000.001500.002000.002500.00GDP（ 亿美元） YoY（ %） 14.80% 10.72% 8.38% 10.61% 12.09% -10%0%10%20%农林渔业 采矿业 制造业 建筑业 服务业 2013 2014 20152016 2017115 125 145 158 175 89 92 118 126 141 0501001502002013 2014 2015 2016 2017外商投资拨付资金 外商投资净流入 18.10% 15.43% 13.31% 19.03% 7.05% 3.84% 3.10% 2.91% 韩国 日本 新加坡 中国 英国 马来西亚 美国 泰国 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 势；欧盟和日本对于柬埔寨、缅甸、越南等国的纺织服装产品零关税或普惠关税，也使部分订单向越南等东南亚国家转移。 3) 中国产业升级，越南抓住机会。 在 2010 年我国中国 -东盟自贸区建成后，促进了 我国与东南亚 国家纺织服装产业链的进一步融合。我 国由于高新技术的逐步应用和产业升级的 推进 ，低附加值的产业链开始 向外转移，全球的制造业格局正在逐渐发生调整。 2.3. 越南的优势到底在哪里 ？ 我们仍然以纺织制造企业来说明，其他行业在越南的投资也有类似逻辑。 我们 此次 在调研了百隆东方、鲁泰 A 和健盛集团的越南产区后，总结如下： 1）越南 尚存很多产业空白。 根据越南工商会的信息显示，越南的纺织配套工业较弱，纺织面料生产高度依赖进口。 2013年， 越南的纺织行业完成原料购买 -生产 -销售全部环节的服装出口额仅占 30%，其余 70%全部为代加工产品出口。同时由于越南国内的生产的面料无法满足市场需求，市场中 90%的纺织面料需要进口。 通过对百隆东方越南产区的调研，我们了解到，百隆东方在 2012 年的时候对越南进行市场调研，当时， 整个越南的产纱量 万纱锭， 而 越南的服装出口达到 180 亿美金，但是服装的面料 82%是从中国 大陆 、中国台湾、中国香港和韩国进口。 所以对于当时的越南来说，制约越南服装业 最大的因素就是服装面料 ，那么未来越南将会加大对纺织服装行业的投资，特别是面料的生产投资，以减少对于进口的严重依赖，所以对于百隆这样的纺纱企业来说，越南将会 成为前景很好的市场 。 我们以百隆东方为例 ， 公司在 13 年进入越南投资建厂后，其 30%的纱线在越南当地进行销售，目前其生产的 70%-80%的纱线在越南当地销售，用纱需求 很大。 2）越南的文化与中国相近，员工素质相比 东南亚其他国家 好，管理较为方便。 由于中国与越南地域相邻 ， 一衣带水 ， 两国文化也有很多相似之处 ， 这对于来越投资建厂的中国企业来说能够更好的融入当地的文化和市场 ， 便于企业的经营管理 。 同时东南亚地区的劳动力成本较为低廉 ， 但有时劳动力素质不高使得工人无法胜任一些制造领域 中 的熟练技术工种 。 相比于东南亚其他国家 来说 ，越南人勤劳勇敢，劳动力素质较高，对于纺织企业来说便于管理，提升运营效率。 3）成本优势：在能源、劳动力、土地、原材料等方面成本相对国内低廉。 能源 方面 ： 越南的平均工业用电价格约合 0.51 元 /度 ，而中国国内各地区工业用电价格在 0.6-0.9 元 /度之间。越南工业用水平均价格约 3 元 /立方米，而国内水费超过 4 元 /立方米。 我们从 【 健盛集团 】 越南产区 了解到：其 电费平均为 0.5 元 /度，低峰 0.3 元 /度，高峰时达到 0.7 元 /度；水的使用及处理在 5 元 /吨，国内为 5.5-6 元 /吨 左右 。 从 【 百隆东方 】 越南产区了解到 ： 生产一吨纱需要用电 3140 度，越南生产一吨纱 的电费在 1600 元左右，平均在 0.51 元 /度左右；而国内则需要 3100-3200 元之间 ， 平均电费在0.78 元 /度。 表 1：与中国相比 ， 越南 能源 成本相对较低 越南 中国 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 水费 3 元 /立方米 4 元 /立方米 电费 0.51/度 0.6-0.9 元 /度 资料来源： 越南 联合调研、 隆安经济区 LEAZA、中国产业信息网、中国服装协会、中国电力知库， 天风证券研究所 表 2： 百隆东方 和健盛集团越南产区的水电能源成本相比国内较低 【百隆东方越南】 【健盛集团越南】 中国国内 水费 买水 2 元 /吨，排水 0.6 元 /吨，处理到 A 级费用 5 元 /吨 5 元 /吨 5.5-6 元 /吨 电费 0.51 元 /度 0.5 元 /度 0.78 元 /度 资料来源：越南联合调研 ， 天风证券研究所 人工成本： 首先， 由于 越南正处于劳动力红利期，年轻劳动力丰富低廉。截止 2017 年人口总数为 9370万，人口中位数仅有 31 岁； 从我们了解到的情况 来看，越南纺企的工人工资在 2000 元左右，低于国内的工资水平，优势较为明显。 我们从 【百隆东方】了解到，越南的平均工资在 2000 元左右 ， 而国内则在 3000 元 以上 ； 【 健盛集团 】 越南 产区的工资在 2200-2300 元左右 。 其次 ， 根据 2019 年 1 月 1 日越南最新的最低薪资调整来看，第 1 级 -第 4 级的最低工资分别为 1237 元 /月、 1098 元 /月、 962 元 /月、 864 元 /月， 实际纺企工人的工资要高于政府制定的最低工资； 而中国第 1 挡 -第 4 挡的最低工资则分别为 1430 元 /月、 1330 元 /月、 1280元 /月、 1120 元 /月 （ 数据 选取 全国 最低工资 的省份的工资 ） ， 相比之下，越南的人工成本相对低廉。 表 3：与中国相比 ， 越南 人工 成本相对较低 （指标：最低工资；单位：元 /月） 越南 中国 第一级 /第一档 1237 元 /月 1430 元 /月 第二级 /第二档 1098 元 /月 1330 元 /月 第三级 /第三档 962 元 /月 1280 元 /月 第四级 /第四档 864 元 /月 1120 元 /月 资料来源： 中国贸易投资网 、 人社部 ， 天风证券研究所 注 ： 中国地区数据选取全国最低工资省份的 工资 汇率 ： 1 元 =3379.14 越南盾 土地成本： 越南的工业用地购置成本相对国内较低。 根据越南投资法的规定， 外资企业可租赁土地，其使用期限一般不超过 50 年，对于投资大而资金回收慢，以及在社会经济条件困难地区投资的项目，其土地使用期限最长不超过 70 年。若土地使用期满后，如果投资商有继续使用土地的要求，越南相关部门可考虑根据相关规划延长其土地使用期限。 相比于中国的土地租金 ， 越南的土地成本具备一定优势 。 2017 年，越南胡志明工业区的平均地价范围为 75 80 美元 /平方米，而根据中国产业信息网最新数据显示， 18Q3 我国的工业用地地价为 120.35 美元，相比之下，越南土地成本具备较大的优势。 从我们调研中了解到，鲁泰 A 及健盛的越南产区的土地租金在 100 美金 /平米，相比国内仍旧较为便宜。 原材料成本： 对于纺织企业来说，棉花成本占总生产成本的占比最大 。 为了保护国内棉农的利益，我国对进口棉花实施配额限制 ，使得高品质的棉花供给 不足， 内外棉价差距较大，推动我国纺织企业生产成本的提升。若我国的纺企转移至越南等国家，其可以通过购买国外棉花，缩减企业生产成本，提升公司的盈利水平。 截至 2019 年 1 月 14 日，内外棉价差达到 3147元 /吨。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 5： 国 内外棉价差 资料来源： Wind， 天风证券研究所 4）税收优势： 税收优惠政策对于外商 具备吸引力 。 为了吸引外商来越南投资，越南对于外商也给予一定的税收优惠政策。 根据越南税收法规，来越南投资的企业可以按照不同的条件， 可以分别享受 15 年内优惠税率为 10%以及 10 年内优惠税率为 17%的税收优惠，对于越南的开放性园区，企业需要满足一些条件，即可以享受“四免九减半”及“两免四减半”的优惠 ： 企业所得税最高优惠税率：“四免九减半”优惠。 目前 百隆东方 及健盛集团的海防市工厂 可以享受 该项优惠政策，即 免征 4 年所得税，之后9 年所得税减半（即 5%） 而 后 2 年 10%的税率 ， 最后 再恢复到 20%的税率。 表 4：越南 “四免九减半”税收政策 资料来源： 纺织贸促会、 天风证券研究所 注 ： 需满足以下条件 ： 总投资金额至少六万亿越南盾的项目，不超过三年把注册资金注资完成，并且雇员至少 3000 人； 总投资金额至少六万亿越南盾的项目，不超过三年把注册资金注资完成，自有收入时算起最慢第三年后，年度收入至少有 1 兆越南盾。 纺织服装业，鞋业，电子也各配套产业生产项目获优先发展。 企业所得税标准优惠税率 ： “两免四减半”优惠。 鲁泰 (越南 )、 鲁安成衣有限公司 以及健盛集团的兴安 省工厂 享受该种税收优惠 ：