寿险市场2018年回顾及2019年展望分析报告.pptx

,1/26,寿险市场2018年回顾及2019年展望分析报告,2/26,CONTENTS,01|国外成熟寿险市场：注重负债管理，深耕存量价值02|中国寿险市场：规模驱动转向质态提升,03|比较借鉴：差异收敛，业务结构和质态改善助推盈利能力提升04|中国平安VS友邦保险：注重保障、科技驱动成为险企核心竞争力05|投资建议及风险提示,1970,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,3 / 26,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%,70006000500040003000200010000,寿险总保费,寿险总保费增速,2017年寿险保费全份额28.15%，位列全球第1,寿险深度和密度2.82%和1674美元球市场/人，位列全球第2和第1,年金、健康险主导，传统寿险比例逐年下降,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,新单,趸缴,续期,1.国外成熟寿险市场：注重负债管理，深耕存量价值1.1美国寿险业：成熟寿险市场，低速增长阶段，深耕存量业务是价值增长核心动力,4 / 26,产品结构优化，适应市场行情变化下的客户需求变迁从产品设计上看，产品开发灵活度较高，持续改造以应对利率和证券市场波动，满足投保人对于保险产品收益率的要求，保持产品竞争力。定期寿险,终身寿险万能险,指数型万能险投资型万能险,以客户需求为导向的专业化代理服务模式快速发展，行业规范经营声誉良好,保险中介人力规模和比重持续增加，产品销售专业化程度提升,阿姆斯特朗法案颁布后，美国保险业走上规范经营道路,10%5%0%,45%40%35%30%25%20%15%,200,120100806040,保险代理和经纪人力,占比,万人,1906年之前 乱象频出：欺诈、利益输送、高额佣金等 保险业声誉较差,1906年 阿姆斯特朗调查：揭露乱象 阿姆斯特朗法案：规范险企行为,1906年之后 规范经营，良性竞争, 保险业信誉度改善5 / 26,产销分离,顾问行销,专业化销售,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2015,2016,2016,2003,2004,2005,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,6 / 26,1.2日本寿险业：进入成熟发展期，规模和利润趋于稳定,35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,40,000,50,00045,000,保险公司资产合计（亿美元）,9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,10%,4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,4,500,日本寿险深度及密度全球领先,寿险密度（美元）,寿险深度,10%5%0%-5%-10%-15%-20%,15%,5,0004,0003,0002,0001,0000,6,000,受经济疲软影响，保费收入规模呈低速增长态势,寿险保费收入（亿美元）,寿险保费增速,(100),4003002001000,500,2008年行业利润受金融危机冲击，此后恢复平稳,基础利润（亿美元）,经常利润（亿美元）,1903年,1908年,1913年,1918年,1920年,1925年,1930年,1935年,1940年,1947年,1950年,1955年,1960年,1965年,1970年,1975年,1980年,1985年,1990年,1995年,2000年,2005年,2010年,2015年,7 / 26,险种结构日益均衡化，健康险和养老险愈发受到重视，营销员渠道为保费收入主要渠道,0%,100%,日本人口老龄化、少子化加剧,0-4岁,5-13岁,14-17岁,18-24岁,25-44岁,45-64岁,65岁以上,80%60%50%40%20%,100%,日本寿险业产品结构变迁,0%终身保险,附加定期终身保险,利率变动型储蓄终身保险生死两全保险（普通养老保险）,定期保险附加定期生死两全保险（养老保险）,医疗保险儿童保险,癌症保险其他,100%80%60%40%20%0%,1994,1997,2000,2003,2006,2009,2012,渠道保费收入贡献度,营销员渠道,邮购渠道,代理店渠道（不含银保）,银保渠道,其他渠道,-40%,-20%,140%120%100%80%60%40%20%0%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,日本第一生命寿险基础利润构成分析,利差,死差和费差,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,8 / 26,-100%,-50%,300%250%200%150%100%50%0%,近年来健康险增速较高,寿险保费增速,健康险保费增速,人身意外伤害险增速,0,40302010,6050,2014-12,2018-06,寿险公司保障类产品占比持续提升,2015-12中国太保,2016-12中国平安,2017-12新华保险,%,2.中国寿险市场：规模驱动转向质态提升2.1寿险保费增速下滑，2019年开门红承压，回归保障力度加大,10000,60005000400030002000,7000,1000090008000,2018年1-3月,2018年1-6月,2018年1-9月,风险保障金额（万亿元),赔付金额（亿元）,保障力度持续提升,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,25,00020,00015,00010,0005,0000,寿险保费收入(亿元）,保费增速,寿险保费负增长,9 / 26,我国寿险市场规范化程度不足，制约行业发展,行业信用度较弱，乱象频生仅2017年，原保监会一共处罚机构720家次，处罚人员1046人次。罚款共计1.5亿元，同比增长56.1%，撤销任职资格18人。处罚原因包括编制虚假报表、资料等；虚列费用/套取费用/利用业务便利为其他机构和个人牟取不正当利益；未制作规范的客户告知书等业务不规范行为。,产品同质化严重，销售夸大或误导行为屡禁不止由于我国居民保障意识较低，保障类产品销售难度大，险企为迎合投保人的投资需求经常使用不实表述向投保人促销，包括以承诺保证收益、将保险概念与银行存款概念混淆等方式宣传销售保险产品，或承诺给予投保人合同外的回扣和利益等。,10 / 26,中国寿险市场发展前景依旧广阔,0,604020,10080,2016,消费升级：医疗保健支出增加，健康险需求加大,2013食品烟酒交通和通信,2014衣着教育、文化和娱乐,2015居住医疗保健,2017生活用品及服务其他用品及服务,%,0%,10%5%,15%,0,600040002000,8000,中国,平均,荷兰,美国,韩国,瑞典,英国 卢森堡 瑞士 新加坡 芬兰 爱尔兰 丹麦,中国保险业密度和深度远低于发达国家，未来有望保,持13%左右的保费增速,保险密度,保险深度,美元/人,-4%,8%6%4%2%0%-2%,10%,12%,0,400003500030000250002000015000100005000,45000,50000,2013,2014,2015,2016,2017,居民购买力持续增长,美国,中国,日本,美国增速,中国增速,日本增速,美元,11%,13%,18%,20%10%0%,50%40%30%,60%,18,19,20,21,22,23,24,25,26,27,28,29,年龄,保险购买群体年轻化，2015-2017年，90后人均客单价翻了4倍，由547元增长至2193元90后投保人数占比51%,11 / 26,行业发展阶段,险种结构,保险营销,缴费模式,中国美国日本,保费高速增长向平稳增长转变2012-2017年寿险保费复合增速19.22%成熟：低速增长阶段2012-2017年寿险保费复合增速0.93%成熟：低速增长甚至负增长阶段2012-2017年寿险保费复合增速-0.78%,分红等理财类产品占比较高保障类产品占比有待进一步提升年金为主，健康险次之传统寿险比例降低健康险地位举足轻重国民健康险覆盖大部分医疗支出,险企自建代理人队伍关注规模与产能销售节奏不平衡运用专业保险中介关注服务质量运用专业保险中介关注服务质量,续期业务比重持续提升价值增长仍有空间续期业务为主重视提升存续业务价值续期业务为主,28.07%11.71%60.22%,28.71%9.40%61.88%,23.34%8.52%68.12%,0%,20%,100%80%60%40%,2015,2017,日本生命人寿核心营业利润三差占比,死差,2016费差,利差,最新一期完整生命表,对比分析,死亡率比较,中国美国,统计区间2010-20132015,参照年龄30岁30岁,男0.180%0.162%,女0.076%0.074%,日本,2015,30岁,0.058%,0.031%,3.比较借鉴：差异收敛，业务结构和质态改善助推盈利能力提升3.1中国寿险市场VS美日成熟寿险市场：阶段性差异有望趋同，利好价值持续增长,12 / 26,3.2经验借鉴：重视客户需求导向和强化负债管理，业务转型提振险企盈利能力, 规模增长转向质态提升，以客户需求为导向开展业务业务拓展 缓解保费增速放缓压力，实现收入持续稳健增长, 顺应老龄化和消费升级趋势，重视健康险和年金业务,产品设计 产品和服务注重满足客户个性化需求，提升客户粘性，挖掘存量业务价值, 重视负债管理，通过开展保障类业务和运用金融科技提升死差和费差,盈利模式 业务多元化有助改变利润结构中利差独大局面，提升险企盈利能力, 加大代理人培训力度并有效运用保险中介，重视顾问行销模式，提升产品销售专业化程度销售渠道 销售模式转型有望解决代理人产能低下问题，增加单件保单利润和单位客户价值,13 / 26,25%20%15%10%5%0%,30%,454035302520151050,50,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,税后营运溢利及增速,税后营运溢利,同比增长率,亿美元,14%12%10%8%6%4%2%0%,16%,350300250200150100500,400,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,股东分配权益及回报率,股东分配权益,股东分配权益营运回报,亿美元,20%15%10%5%0%,30%25%,200150100500,300250,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,年化新保费和续保保费维持高速增长,年化新保费,续保保费,总加权保费,年化新保费增速,续保保费增速,总加权保费增速,亿美元,84.41%,83.33%,82.32%,81.59%,80.53%,77.71%,77.13%,80.38%,60%50%40%30%20%10%0%,90%80%70%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,续保保费占比维持在70%以上,4.中国平安VS友邦保险：注重保障、科技驱动成为险企核心竞争力4.1友邦保险：业绩持续增长，股东回报稳健提升，续期拉动效应明显，新业务开拓能力强,14 / 26,友邦保险：专注期缴业务，代理分销渠道由量向质转型，成为价值增长的核心来源,0%,40%20%,60%,100%80%,2015,2016,2017,2018H1,友邦保险各地区期缴业务占比,泰国,马来西亚,香港,中国,总体,2015-2018：连续四年百万圆桌会会员人数居全球之冠2015：友邦百万圆桌会会员人数达到3752名，属全球之冠2016：百万圆桌会注册会员增加48%2017：多地区符合百万圆桌会议资格代理人人数获得双位数增长2018：成为第一家连续四年拥有最多百万圆桌会注册会员的跨国公司,2010-2014：多层次策略布局，培育代理竞争优势2010：推出“最优秀代理”策略2011：推出AIA Premier Academy、“最优秀代理”品牌和分层举措2012：与LIMRA建立策略性伙伴关系；成立LIMRA区域主管研修学院2013：与GAMA International 建立策略性伙伴关系2014：在区内逾三分之一的代理主管修毕GAMA培训课程,66%,72%70%68%,76%74%,80%78%,0,105,2015,3025,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,代理分销是价值增长的核心渠道,代理业务新业务价值,代理业务在新业务价值中占比,亿美元,2011,2012,2014,2013,2016,2015,2017,2018,15 / 26,友邦保险：保障型产品为主，注重多元化、差异化，创新能力显著,友邦保险产品体系,2010-2012 意外及医疗保险主导 与长期储蓄产品相辅相成,2013-2016 满足教育、退休等额外保障 期缴单位链接式产品成为多市场核心,2017年至今 业务延伸至新客户类别 保障群体扩大,10.47%,11.68%,25.83%,26.40%,17.91%,14.27%,15.04%,21.14%,5%0%,10%,25%20%15%,30%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,友邦中国前五大产品保费收入占比,16 / 26,友邦保险：内含价值与新业务价值持续增长，新业务价值率攀升,0%,25%20%15%10%5%,0,600500400300200100,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,2011-2017年内含价值复合增长率10.94%,内含价值,内含价值增速,亿美元,0%,70%60%50%40%30%20%10%,0,403530252015105,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,2011-2017年NBV复合增长率24.74%，NBV利润率攀升,新业务价值,新业务价值增速,新业务价值率,亿美元,0%,100%80%60%40%20%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,友邦保险内含价值地区贡献,香港,泰国,新加坡,马来西亚,中国,其他市场,企业集团中心,0%,100%80%60%40%20%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018HI,友邦保险新业务价值地区贡献,香港,泰国,新加坡,马来西亚,中国,其他市场,17 / 26,继续扩大共享服务中心的服务量及服务能力,2010,打造低成本的共享服务中心,20112012,着重打造社交软件和线上销售平台,推动数据分析和自动化提高管理效率、简化客户互动,20132014201320132014,提升数据分析能力，强化社交平台推动数据升级和核保自动化利用数码技术简化和加快流程，提升客户体验,优化后台效率，简化流程,开发数字化工具，提升客户体验，推动互动和参与模式转变。利用创新和新技术，改变商业模式,友邦保险：持续加大金融科技运用力度,18 / 26,4.2 中国平安：业绩向稳健增长转变，期缴占比持续提升，续期拉动效应明显,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,45%,9008007006005004003002001000,1000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q3,净利润及增速,归母净利润,同比增速,亿元,30%25%20%15%10%5%0%,35%,40003000200010000,5000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,2011-2017年寿险总保费复合增长率16.82%,寿险总保费,寿险保费增速,亿元,56%,74%72%70%68%66%64%62%60%58%,0,350030002500200015001000500,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,续期保费占比提升至69.67%,寿险续期,寿险续期在寿险总保费中的占比,亿元,0%,90%80%70%60%50%40%30%20%10%,0,1600140012001000800600400200,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,期缴占新单比重提升至81.27%,寿险新单期交,寿险新单期交在寿险新单中的占比,亿元,19 / 26,0,4020,8060,160140120100,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018Q3,代理人数量,万人,-25%,-15%-20%,0%-5%-10%,20%15%10%5%,0,20001000,500040003000,9000800070006000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018Q3,代理人产能,增速,元/人/月,中国平安：营销员渠道为核心，代理人规模稳健增长，质态领先同业,88.0%,88.5%,89.0%,90.5%90.0%89.5%,0,1000500,250020001500,4500400035003000,2015,2016,2017,2018H1,个险保费：代理人渠道,占比,亿元,代理人数量增至143万人,代理人产能人均每月7984元,代理人渠道保费占比逾9成,20 / 26,47.5%,38.0%,38.8%,36.0%,29.2%,28.7%,27.6%,28.0%,10%0%,30%20%,40%,50%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,前五大产品保费收入占比,前五大产品保费收入占比,2010,智盈人生终身寿险（万能型）富贵人生两全寿险（分红型）金玉满堂两全保险（万能型）世纪赢家终身寿险（万能型）,金彩人生两全保险,（万能型）,2011,富贵人生两全寿险（分红型）金裕人生两全保险（分红型）财富一生两全保险（分红型）鸿利两全保险（分红型）,鑫利两全保险（分,红型）,2012,金裕人生两全保险（分红型）富贵人生两全寿险（分红型）鑫利两全保险（分红型）吉星送宝少儿两全保险（分红型）,鸿利两全保险（分,红型）,2013,金裕人生两全保险（分红型）富贵人生两全寿险（分红型）鑫利两全保险（分红型）吉星送宝少儿两全保险（分红型）,世纪天使少儿两全,保险（分红型）,2014,金裕人生两全保险（分红型）鑫利两全保险（分红型）尊越人生两全保险（分红型）吉星送宝少儿两全保险（分红型）,富贵人生两全寿险,（分红型）,2015,尊御人生两全保险（分红型）金裕人生两全保险（分红型）平安福终身寿险鑫利两全保险（分红型）,尊越人生两全保险,（分红型）,2016,尊宏人生两全保险（分红型）平安福终身寿险尊御人生两全保险（分红型）鑫利两全保险（分红型）,鑫盛终身寿险（分,红型）,2017,赢越人生年金保险（分红型）尊宏人生两全保险（分红型）平安福终身寿险尊御人生两全保险（分红型）,鑫利两全保险（分,红型）,70%60%50%40%30%20%10%0%,90%80%,100%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018H1,中国平安：产品结构持续优化，长期保障性产品占比提升，多元化程度增加平安寿险产品结构优化，多元化程度提升,分红险,万能险,长期健康险,传统寿险,投连险,年金,意外及短期健康险,5%0%,10%,20%15%,25%,35%30%,长期保障类产品占比持续提升,21 / 26,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%,80%,7006005004003002001000,800,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018Q3,新业务价值,同比增速,亿元,45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,50%,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,按首年保费,按标准保费,中国平安：内含价值和新业务价值持续增长，但增速有所放缓,35%30%25%20%15%10%5%0%,40%,6000500040003000200010000,7000,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017 2018H1,内含价值,增速,亿元,新业务价值率40%左右波动,NBV复合增长率26.01%,EV复合增长率22.85%,22 / 26,人工智能,多项国际权威比赛世界第一400多个实际应用场景，覆盖五大生态大数据体系覆盖8.8亿人口和8400万企业,区块链,业内最强零知识验证算法库世界最大商业区块链平台几十个企业级应用解决方案,云计算,中国最高级别认证金融云国内最大、应用最广金融行业专有云400+项云计算科技专利运用,对外：输出服务，价值变现,对内：提升竞争力,痛点：1.增员：海量筛选难2.培训：针对性辅导难3.队伍管理：实时管理难4.销售模式：精准销售难5.服务：人工服务成本高,解决方案：AI甄选千人千面AI助理SATAI客服、风控,科技赋能人力资源管理：,金融科技及医疗科技营运利润占比稳步提升,6.30%3.98%2017,2018Q3,中国平安：金融科技布局与应用行业领先,4.3 友邦保险VS中国平安,市场环境,业绩表现,业务质量,科技驱动,中国平安,业务遍布亚太地区经济发展速度各异,净利润复合增长率28.84%；内含价值复合增长率22.85%；新业务价值复合增长率26.01%,2018H1新业务价值率38.5%，代理人渠道新业务价值率48.1%前五大产品占比呈下滑态势，2017年占比28%；年金险、健康险产品销售增长产品结构持续优化，长期保障型产品收入占比稳步提升代理人约140万，量、质齐升,科技驱动业务变革，“金管家”注册用户数突破1.6亿通过科技+销售支持，升级队伍培训和管理模式通过科技+客户服务，应用AI技术提升服务体验,友邦保险,中国经济快速发展寿险市场需求端高度景气,税后营运溢利复合增长率15.85%；内含价值复合增长率10.94%新业务价值复合增长率24.74%,2018Q3新业务价值率61.1%中国大陆前五大产品占比在20%左右波动；推出“AIAVitality”，拓展寿险产品边界10000名“百万圆桌会员”，连续四年全球之冠执行“最优秀代理”策略，构建专属代理网络,利用技术优化后台的效率和有效性，简化流程为现有的渠道和客户开发数字化工具，提升客户体验通过创新和新技术来改变商业模式,比较分析,相比友邦， 平安受益中国经济快速发展,平安近年业绩表现相对优于友邦,友邦保险新业务价值率高于平安，业务质量更加优异友邦以保障产品为主，注重多元化、差异化发展，产品研发能力显著平安和友邦均注重保险与健康管理结合拓展保障主体至家庭；积极拓展保障+储蓄市场，满足不同客户多层次的保障需求,友邦和平安均看重科技对商业模式的变革，不断加大技术研发投入，实现科技对业务赋能,1.00.50.0,2.52.01.5,2010,2011,2012,2017 2018E23 / 26,平安与友邦估值比较,2013 2014友邦PEV,2015 2016平安PEV,24 / 26,0.0,1.00.5,1.5,2.52.0,2011,2011,2011,2014,2015,2016,2017,2018E,国内外险企PEV比较,AIA,ALLIANZ,四大上市险企均值,20%10%0%,50%40%30%,400020000,6000,12000100008000,2014,2015,2016,2017,2018H1,上市险企内含价值及增速,中国平安,中国太保,新华保险,中国人寿,平安增速,太保增速,新华增速,国寿增速,亿元,7.06.05.04.03.02.01.00.0,2007,2008,2009,2010,2011,2011,2011,2014,2015,2016,2017 2018E,四大上市险企PEV,中国平安,中国太保,新华保险,中国人寿,5.投资建议与风险提示上市险企价值持续增长，估值均处于历史底部且远低于国际同业水平,30%25%20%15%10%5%0%,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,2013-12,2014-12,2015-12,2016-12,2017-12,2018E,2019E,保费收入,保费收入增速,行业保费收入及增速,25 / 26,行业发展前景依旧广阔，质态改善，估值低位，看好板块配置价值,行业形势 我国保险行业深度、密度低于成熟保险市场，随着消费升级、主力购买人群扩大、保障理念提升推升保障需求，人身险市场依旧拥有广阔的发展前景。 经过过去几年保费高增长，行业保费增速回落，监管强化，回归保障本原，产品从理财向保障演变，消费属性提升。 行业发展愈发规范化，由资产驱动转向负债驱动，负债管理成为险企核心竞争力，负债管理能力优异的公司需持续关注。险企承保端 险企积极部署 2019 年开门红销售，以年金型产品为主，理财与保障均有销售，保障类产品在开门红销售中的重要性提升。开门红销售或承压，但是考虑到开门红销售仍以理财类产品为主，对价值影响有限。,险企投资端 长债收益率下行压制投资端收益表现，国外货币政策紧缩环境下，汇率维稳需求对国内长债利率下行空间形成约束，后续需持续关注长债利率曲线变化。,投资建议 当前板块P/EV均值0.87倍左右，估值不贵，性价比较高。建议关注板块配置价值。 推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。风险提示 长端利率曲线下移，销售不及预期。,601318.SH,601601.SH,601336.SH,601628.SH,Thanks.,