东吴证券：H5游戏行业-“后用户红利时代”打造增量市场，超级IP.pdf

游戏行业深度研究系列： H5 游戏行业 (1) 证券研究报告 行业研究 传媒与互联网 行业 请务必 阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 “后用户红利时代”打造增量市场 ，超级 IP 的 获取与 运营 成胜负关键手 增持 （ 首次 ） 投资要点 细分行业趋势明朗 ， 迈入“后用户红利时代” ： 16 年端游和页游收入同比分别下降 4.8%和 14.8%，移动游戏收入取得较高增速，同比增长 59.2%，达到 819.2 亿，一跃成为最大细分行业 ，但是同样面临着产能过剩的问题。随着用户导入成本的上升，以及 IP 作用效应凸显，龙头的竞争优势得到放大，未来行业集中度将进一步提高，过去人口红利带来的整体增长已经结束，游戏行业迈入“后用户红利时代”，未来看两条主线： 1.存量博弈下，“剩 者为王”； 2.寻找新的增量市场，挖掘用户需求。 盈利模式逐渐清晰 ， IP 化和 重度化 成行业主旋律 ： 16 年 白鹭科技发布第四代引擎，行业技术升级带动整体用户体验上升， 带领行业走向更高平台 ； H5 游戏领军企业蝴蝶互动打造传奇世界 H5最高月流水超 4000 万 元 ，为行业发展指明方向 。 技术革新和盈利模式的清晰化推动行业进入发展新阶段 ， 过去占比最大的益智休闲H5 游戏将逐渐让位给中重度 H5 游戏 ， IP 化和重度化 成为 H5 游戏发展 的 主旋律。 手游市场外打造新蓝海， H5 游戏有望成第四大细分行业： H5游戏以“快消”产品扮演手机页游的角色， 满足移动端用户缺失的“快、爽”需求，同时通过双屏联动，无缝衔接的特点创造了新需求，实现新蓝海的打造。根据白鹭时代统计， 60% H5 游戏用户为新的增量用户。根据我们测算， H5 游戏行业 17 年的市场规模在30-40 亿元，随着用户 认知度 提高 和 消费升级完成， H5 游戏 活跃 用户 的 比例 和 ARPU将 继续 增长 ，未来潜在市场空间在 300 亿 元 以上，有望成为游戏行业除端游、页游、移动游戏外的第四大细分行业。 产业链上首推强 CP， 超级 IP 的获取与运营 成胜负关键手 ： 移动端游戏进入产品 为王时代， 对于渠道多元化的 H5 游戏而言，渠道作用被进一步弱化， 游戏研发商 将 重掌 主动 ，成为产业链上的主导 者，目前研发发行与渠道分成为 55 分成，其中研发的分成比例为 3 成，相比页游研发商， H5 游戏的 CP 更具话语权 。 同时， H5游戏 的“快消”、用户曝光时间短等特点决定其 对 IP 的要求更高 ，超级 IP 储备以及 强大 IP 运营实力将成为打造爆款产品的关键 。 打造泛娱乐新版图 ， 坚定看好页游、手游巨头切入 新蓝海 ： 页游、手游巨头纷纷进行泛娱乐布局， 16 年影游联动实现移动游戏收入 89.2 亿元，占移动游戏收入的 10.9%，在泛娱乐化背景下将继续提升。 H5 游戏具有开发周期短、开发成本低、传播渠道多的特点，将成为 泛娱乐版图中的重要一环，实现 IP 价值的多重变现 。 页游、手游巨头具有丰富 IP 储备，研运实力强大， 泛娱乐 布局 实现 IP 价值最大化，坚定看好页游、手游巨头切入 H5 游戏蓝海市场。 2017 年 2 月 7 日 证券分析师 张良卫 执业资格证书号码： S0600516070001 zhanglwdwzq 行业 走势 相关研究 游戏行业深度研究系列： H5 游戏行业 (1) 证券研究报告 行业研究 传媒与互联网 行业 请务必 阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 投资建议 ： 建议关注：蝴 蝶互动、白鹭科技、中手游、恺英网络、富春通信、游久游戏、掌趣科技。 重点推荐 ： 1.游族网络 ： 强产品矩阵夯实业绩，定位轻娱乐实现 IP 价值多次变现 ； 2.三七互娱： 内生高增长确定，泛娱乐布局打开成长空间 。 风险提示： 产品市场反响 不及预期 ； 行业 竞争加剧 。 游戏行业深度研究系列： H5 游戏行业 (1) 证券研究报告 行业研究 传媒与互联网 行业 请务必 阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 思路小结 为什么当前时点研究 H5 游戏？ 三大标志性事件（按时间顺序排列）： 1.2016 年出现首款月流水超千万的作品：传奇世界 H5； 2.2016 年 12 月 HTML5 移动生态大会上白鹭时代发布 4.0 引擎，各项性能参数大幅上升； 3.2016 年 12 月 H5 游戏 莽荒纪之无尽疆域首发数据创 H5 游戏新高，次日留存率突破 40%，付费率达 9%， ARPPU 达 137； 17 年 1 月 4 日全渠道上线首日破百万流水。 研究 H5 游戏为了解决什么问题？ 主要是为了回答以下几个问题： 1. H5 游戏行业潜在市场空间有多大？ 300 亿以上 2. 这部分市场 /用户来自于哪？ 追求 “ 快、爽”，已有手游未能 满足的用户 ； 重度游戏用户，整段时间用 PC 玩，碎片时间用手机玩，H5 的跨屏效应创造新需求。 3. 爆款游戏需要什么特质？ 具有持续性的超级 IP 以及强大的 IP 运营实力 ； 泛娱乐化布局， H5 将作为多重 变现中的重要一环。 4. 下一款爆款游戏最有可能出自何处？ 具有超级 IP 储备， IP 研运 实力已 被 证实 ， 提前布局 H5 游戏的公司 5. 未来市场的竞争格局如何？ 空间容量大，但强者恒强 6. 17 年的行业增速有多快？ 30-40 亿， 4-5 倍 7. 在后用户红利时代，是否具有新增量？ 60% H5 用户为新用户，新蓝海来自新需求 8. A 股上存在哪些机会？ 满足上述特质，并且已经提前布局的公司 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 游戏行业：细分行业趋势明朗，迈入 “ 后用户红利时代 ” . 7 1.1. 细分行业发展趋势渐明朗，移动游戏市场规模跃居第一 7 1.2. 资源继续向龙头集中，游戏行业迈入 “ 后用户红利时代 ”.8 2. “ 后用户红利时代 ” 寻找新增量， H5 游戏有望成第四大细分市场 . 11 2.1. HTML5 概述 . 11 2.2. 产业生态逐步完善，技术升级刷新行业平台 . 12 2.2.1. 生态改善催熟市场，引擎商成背后驱动 . 12 2.2.2. 引擎升级助推行业发展，用户体验再度提 高 . 15 2.3. 爆款为发展指明方向，盈利模式清晰化 . 18 2.3.1. 蝴蝶互动打造现象级作品，为行业发展指明方向 . 18 2.3.2. 盈利模式逐渐清晰， IP 化、重度化成行业主旋律 . 19 2.4. 填补空白 +创造需求，手游外开辟新蓝海 . 22 2.4.1. 填补空白， “ 快消 ” 类 H5 游戏切中用户痛点 . 22 2.4.2. 双屏联动无缝连接，创造用户新需求 . 23 2.4.3. 行业起飞在即，未来市场空间超页游 . 24 3. 围绕 IP 打造泛娱乐新版图，消费升级打开想象空间 .26 3.1. 重新定义重度， H5 与 IP 互为 “ 最佳拍档 ” . 26 3.2. 优秀品质加优质 IP，莽荒纪成 H5 游戏新标杆 . 27 3.3. 产业链首推 CP， IP 获取与运营成胜负关键手 . 30 3.4. 打造泛娱乐新版图，坚定看好页游、手游巨头切入蓝海市场 .31 4. 投资建议 . 34 4.1. 游族网络：强产品矩阵夯实业绩，定位轻娱乐实现 IP 价值多重变现 . 34 4.1.1. “ 后用户红利时代 ” 竞争优势扩大，强产品矩阵夯实业绩 . 34 4.1.2. IP 与实力兼具，定位轻娱乐实现 IP 价值多重变现 . 36 4.2. 三七互娱：内生高增长确定，泛娱乐布局打开成长空间 37 4.2.1. 长线精品战略保障业绩持续性，研运一体化格局稳定 . 37 4.2.2. 坚持重 IP 运作，泛娱乐布局打开成长空间 . 38 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1： 20122016 年中国游戏市场收入规模及增长趋势（单位：亿元） . 7 图表 2： 20122016 年中国游戏市场格局 . 7 图表 3： 20122016 年中国客户端游戏市场收入规模及增长趋势（单位：亿元） . 7 图表 4： 20122016 年中国网页游戏市场收入规模及增长趋势（单位：亿元） . 7 图表 5： 20122016 年中国移动游戏市场收入规模及增长趋势（单位：亿元） . 8 图表 6： 20122016 年中国移动游戏用户规模及增长趋势（单位：百万人） . 8 图表 7 ： 2016 中国游戏出版类型分布 . 8 图表 8 ： 2016 年中国移动游戏收入占比 . 9 图表 9 ：官方规范的四种新特性 . 11 图表 10 ： HTML5 游戏 . 11 图表 11 ： HTML5 的优势 . 12 图表 12 ： HTML5 游戏产业生态链 . 12 图表 13 ： H5 游戏内容研发商列表 . 13 图表 14： HTML5 游戏的六大流量入口 . 13 图表 15 ：主流渠道 H5 游戏引擎占比（单位：款） . 14 图表 16 ： H5 游戏随引擎的发展历程 . 15 图表 17：引擎优化前后测试（测试用机小米 2） . 16 图表 18：优化前的多动画性能测试 . 16 图表 19：优化后的多动画性能测试 . 16 图表 20：主流机型 FPS 测试（测试游戏莽荒纪之无尽疆域） . 17 图表 21：白鹭时代 Egret 3D 的渲染和游戏功能模块 . 18 图表 22 ：蝴蝶互动的自研游戏 . 19 图表 23： 2016 年上半年 HTML5 游戏类型分布 . 20 图表 24： 2016 年上半年 HTML5 新游类型分布 . 20 图表 25： 2016Q2 HTML5 游戏留存情况 . 20 图表 26 ： 2016Q2 H5 游戏付费率与 IOS 移动游戏、 Android 移动游戏对比 . 21 图表 27： 2015 年 HTML5 游戏的收入方式 . 21 图表 28：中国网页游戏市场规模（单位：亿元） . 22 图表 29： 2012-2016 中国移动游戏用户 ARPU（总收入 /总用户数，单位：元） . 24 图表 30：中国 H5 游戏市场空间测算（单位：亿元） . 25 图表 31 ：定义 HTML5 重度游戏 . 26 图表 32 ：蝴蝶互动的三款主打产品 . 27 图表 33：莽荒纪之无尽疆域游戏战斗画面截图 . 28 图表 34：莽荒纪之无尽疆域游戏界面截图 . 28 图表 35 ：莽荒纪起点中文网数据 . 28 图表 36：莽荒纪数据与 2016Q2 HTML5 游戏数据对比 . 29 图表 37 ：手游 3.0 时代即将到来 . 30 图表 38：新游戏渠道分布比例 . 30 图表 39： HTML5 游戏的渠道端商业模式 . 31 图表 40：泛娱乐生态下 IP 与 H5 游戏的结合 . 32 图表 41： 2016 部分影游联动移动游戏产品 . 32 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 42 ：建议关注的公司 . 34 图表 43 ：游族网络的主营构成 . 34 图表 44 ：游族网络的工作室制度 . 35 图表 45 ：游族网络现有 IP . 36 图表 46 ：游族网络盈利预测 . 36 图表 47： 2016 年 Q3 中国网页游戏研发厂商竞争格局 . 38 图表 48： 2016 年 Q3 中国网页游戏运营平台竞争格局 . 38 图表 49 ：三七互娱盈利预测 . 39 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 游戏行业 ： 细分行业趋势明朗，迈入 “后用户红利时代” 1.1. 细分行业发展趋势 渐明朗，移动游戏 市场规模 跃居第一 根据 2016 中国游戏产业报告，中国游戏市场 增速 有所放缓 ， 增量仍然保持稳定。 16 年增量部分来自 移动游戏的高速增长，移动游戏 2016年实际销售收入同比增长 59.2%，达到 819 亿，一举超过 PC 客户 端游戏的 占比达到 49.5%，成为中国游戏行业的最大细分市场。 图表 1： 2012 2016 年中国游戏市场收入规模及增长趋势 （单位：亿元） 图表 2： 2012 2016 年中国游戏 市场格局 资料来源： GPC, IDC & CNG， 东吴证券研究所 资料来源： GPC, IDC & CNG, 东吴证券研究所 除了移动游戏保持高速增长外， 2016 年页游市场和 PC 客户端游市场规模分别为 187.1 亿元和 582.8 亿元，同比分别下降 14.8%和 4.8%。 自此 中国游戏三大细分行业的发展趋势 已 逐渐明朗。 图表 3： 2012 2016 年中国 客户端 游戏市场收入规模及增长趋势 （单位：亿元） 图表 4： 2012 2016 年 中国 网页 游戏市场收入规模及增长趋势 （单位：亿元） 资料来源： GPC, IDC & CNG， 东吴证券研究所 资料来源： GPC, IDC & CNG, 东吴证券研究所 PC 客户端游戏方面， 16 年 PC 客户端游戏依靠电子竞技热，用户规模同比增长 1.4%，重回正向增长，但是由于 目前电子竞技的变现能力较传统 RPG 类端游稍弱，另一方面 在 端游 IP 改编手游的趋势下，市场出 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 现分流，因此整体销售收入依然呈现下降趋势 ； 网页游戏方面，在 巨头纷纷转型手游的潮流下， 16 年上新品的节奏有所 减缓， 因此销售收入出现了 一定幅度的下降， 17 年随着新产品的逐步到位，未来市场收入 有望回到 200 亿 元 以上。 至于目前最大的细分游戏行业 移动游戏方面 ，根据最新的统计数据，移动游戏用户规模在经历了 2014 年和 2015 年两年的缓慢增长后，2016 年迎来了将近 30%的增长，整体移动游戏用户规模已达 5.28 亿。 图表 5： 2012 2016 年中国移动游戏市场收入规模及增长趋势（单位：亿元） 图表 6： 2012 2016 年中国移动游戏用户规模及增长趋势（单 位：百万人） 资料来源： DataEye & S+， 东吴证券研究所 资料来源： DataEye & S+, 东吴证券研究所 我们判断新的增量用户主要来自于 2016 年精品游戏、影视 IP 改编游戏对原本非游戏用户的转化，特别是女性用户的转化。 以网易推出的爆款手游阴阳师为例，百度指数中女性搜索的比例高达 44%，相比普通游戏中女性玩家比例低于 20%的情况，性别构成发生了较大 变化。移动互联网时代，手机成为了女性用户接触互联网的首要工具，她们不再需要那些“传统印象中属于男人的电子工具”来上网 了，游戏门槛的降 低 、游戏精品化以及“二次元”等文化渗透 让更多的女性用户参与进来。 在消费升级的大背景下，结合移动端的便捷性和影游联动效应 ，未来移动游戏用户规模仍然有提升空间 ，主要的增量依然来自于传统的非游戏用户 。 1.2. 资源继续向龙头集中，游戏行 业迈 入“后用户红利时代” 从国家新闻出版社广电总局批准出版的国产游戏数量分布来看， 16年广电总局共批准出版国产游戏约 3800款，其中移动游戏占比约为 92%，网页游戏占比约为 6%， PC 客户端游戏 占比约为 2%。 图表 7 ： 2016 中国游戏出版类型分布 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源： 2016 中国游戏产业报告， 东吴证券研究所 通过国产游戏数量分布来判断行业目前的竞争格局： PC 客户端游戏的行业整合度最高，上线新游集中在行业龙头上；网页游戏经过过去几年的洗牌，目前竞争环境在逐步改善，资 源将进一步向行业巨头集中；移动游戏虽然在 16 年实现了用户规模和销售收入的高速增长，但是由于资本的大量涌入，市场出现产能过剩的局面， 16 年国产移动游戏上线约3500 款，远高于其他细分市场的产品数量。 进一步对 16 年 移动游戏 收入进行拆分 ，其中腾讯和网易移动游戏销售收入分别占据中国移动游戏收入的 46%和 20%，合计达到 66%，总计达 541 亿。对比 2015 年 ， 腾讯和网易的移动游戏占比分别为 41.39%和14.99%，合计实际收入为 290 亿。也就是说，在 16 年 中国移动游戏收入305 亿的增幅中有 251 亿来自腾讯和网易的移动游戏收入增长，占比高达82.4%。 图表 8 ： 2016 年中国移动游戏收入占比 资料来源： GPC， 东吴证券研究所 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 从移动游戏行业生态布局的情况来看， 除了腾讯和网易两家巨无霸外， A 股上市的游戏巨头如游族网络、三七互娱等企业也进行产业链上下游延伸，通过自行研发及控股优质研发团队，同时储备优质 IP 等方式，进一步挤压了中小研发商的生存空间。另一方面，通过流量购买等营销方式维持用户供给也越来越普及，获取用户的成本进一步提高， 在投资回报率持续下降的情况下， 中小公司的盈利愈发困难。 移动游戏行业将呈现产能过剩和存量竞争的发展态势 ，行业面临洗牌，既有的竞争优势将得到放大 。 不管是端游、页游，还是热火朝天的移动游戏，过去单纯依靠用户人口红利实现增长的时代已经过去，游戏行业整体已迈入“后用户红利时代”，依托于优质 IP，具有强大研运实力的龙头 企业 将扩大竞争优势 ，行业资源也将进一步集中。 未来 游戏行业 主要关注 两条发展 路线 ： 1.存量市场博弈下 ，“剩者为王” 。 提前进行产业链卡位，掌握优质资源的公司将放大竞争优势，在行业洗牌中占据优势地位，抢占更多的市场份额 ，从竞争中脱颖而出 。同时， 三大细分 行业的 持续 发展将依赖于 消费升级下， 单用户价值的提升。 2.寻找新的增量市场，填补空白需求 +创造新需求。 早在 2013 年，移动互联网时代已全面铺开，至今 2017 年， VR 等新型媒介走上舞台，移动终端已成为旧媒介的代名词，端游、页游和移动游戏三大细分市场的需求逐渐饱和。游戏作为当下最热门的 娱乐形态之一，需要寻找新的增量市场以维持发展。 H5 游戏对于开发者具有开发成本低、周期短 等优势 ， 对于渠道 有帮助闲置流量变现等， 对于用户有 “ 快消 ” 、多屏联动等特性 ， 我们认为 H5 游戏行业涵盖新的增量市场，有望成为游戏行业 中与端游、页游、移动游戏并列 的第四大细分市场。 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2. “ 后用户红利时代 ” 寻找 新 增量， H5 游戏 有望成第四 大细分市场 2.1. HTML5 概述 HTML5，第五版超文本标记语言，于 2014 年 10 月由万维网联盟（ W3C）发布为正式推荐标准，是 HTML 自 1991 年问世以来，最具变革价值的技术规范。从发展的角度而言， HTML5 不仅仅是 HTML4 的下一个版本，而是首个将 Web 作为应用开发平台的 HTML 标准。 图表 9 ：官方规范的四种新特性 新的语义标记 有利于搜索引擎或辅助技术对页面的理解，加强页面可访问性 新的表单元素 提供文本、数值、日期、时间、颜色等新的输入类型，并引入一些通用属性，允许对表单字段进行调整。 添加视频和音频等多媒体元素 使网页不需要第三方插件就能实现各种富媒体功能 引入 Canvas元素 能用 JavaScript 在画布上进行绘制，同时支持 2D 和 3D 画图 资料来源： H5 研究院， 东吴证券研究所 总体而言， HTML5 是一系列制作网页互动效果的技术集合，它能在移动端做出 Flash 做不出的动画效果，即 HTML5 就是移动端的 web 页面。在 PC 上， H5 游戏的对应是客户端游戏，而移动端对应的则是原生APP 游戏。 图表 10 ： HTML5 游戏 资料来源： 威易网， 东吴证券研究所 HTML5 游戏的终极目标是成为移动端的 Web 游戏：高频且变现能力强 。 HTML5 本身具有几大优势： 1.网络标准； 2.多设备跨平台； 3.自适应网页设计； 4.即时更新； 5.无需安装 /卸载。其中“多设备跨平台”对于开发商而言，不需要为了适应多个平台而进行相应代码调整和修改，因此无论是开发费用，还是开发周期都要低于原生移动游戏。另一方面，无需安装和卸载以及即时更新的优势也有助于提高用户体验，是未来应用的发展方向。 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 11 ： HTML5 的优势 优势 网络标准 W3C 通过了 HTML5 标准，意味着每一个浏览器或每一个平台都会去实现 多设备跨平台 技术可以进行跨平台的使用 ， 跨平台性非常强大 自适应 网页设计 可以自动识别屏幕宽度、并做出相应调整的网页设计 即时更新 HTML5 游戏就好像更新页面一样，是即时的更新 无需安装 /卸载 无需安装和卸载，不占存储 资料来源： ATreeBroccoli， 东吴证券研究所 2.2. 产业生态 逐步完善， 技术升级 刷新 行业平台 2.2.1. 生态改善催熟市场 ， 引擎商成背后驱动 H5 游戏的历史可以追溯到 2010 年，当时乔布斯宣布全球进入HTML5 时代。并随即 Zynga、 Facebook 等社交网站纷纷展开 H5 游戏布局。然而由于当时 WIFI 普及率低、 H5 游戏自身技术不够成熟、缺乏合适的分发 渠道和传播途径等多重原因，这些 H5 游戏公司纷纷倒闭，HTML5 神话宣告破灭。 2014 年 H5 游戏 围住 神经猫在微信爆红，访问 量 过亿，但是变现能力不足，导致市场的认可度一度跌至冰点。 2015 年， 被寄予众望的 移动游戏市场虽然持续火爆，但是增速开始放缓， H5 游戏经过一段时间的冷却， H5 游戏开发者和专注游戏领域的引擎开发商开始重整旗鼓， 从引擎、研发到运营平台都受到投资人士的追捧。 在资本、开发资源和大公司流量都开始深度介入后， H5 产业链正逐步完善， H5 游戏市场也正在被快速催熟。 图表 12 ： HTML5 游戏产业生态链 资料来源：东吴证券研究所 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 H5 游戏 目前的产业链已经相当 完整， 包含从研发商 发行商 渠道的游戏行业传统环节，除此之外， H5 游戏引擎商作为技术服务商为前三者服务，在产业链中作用明显。 H5 游戏 内容 研发商目前 以蝴蝶互动和中手游为龙头，其中蝴蝶互动研发的传奇世界 H5 成为 H5 游戏首款月流水破千万产品，最高月流水突破 4000 万 元，蝴蝶互动成为行业中的领军企业。 继蝴蝶互动之后，中手游开发的决战沙城 H5月流水也突破三 千万元。 两款月流水 超 3000万元 的游戏一 方面证明 H5 游戏具有较强的变现能力，另一方面也 试探了 H5 游戏行业的天花板，空间依旧充足，有待从业者继续开发。 图表 13 ： H5 游戏内容研发商列表 内容研发商 产品及相关情况 蝴蝶互动 传奇世界 H5 、幻城 H5，其中传奇世界 为首款月流水破千万 的 H5游戏，最高月流水突破 4000 万元 中手游 决战沙城 H5，月流水破 3000 万元 梦启科技 我欲封天，由指游方寸发行 比悦科技 愚公移山、暗黑之王，由白鹭发行 北京山水地 觉醒吧 MT 广 州君海 大主宰，由秋葵发行；奇迹西游，由触控科技发行 圣堂科技 小小战争，月流水破百万，累计流水超千万 火缘步甲 芈月传 资料来源： 游戏陀螺 ， 东吴证券研究所 在发行商和渠道方面， H5 游戏的 发行 平台 主要 包括玩吧、 1758、 5秒轻应用、 萝卜玩、爱微游、 9G、 7K7K、 4399、火舞、鱼丸互动、火速轻应用 等游戏 平台。除此之外， H5 游戏还能通过热门 APP、应用商店、视频网站、浏览器和线下渠道等方式进入。 多渠道广传播是 H5 游戏的一大优势， 对于 H5 游戏 接触用户具有天然优势，截至 2015 年底， H5 游戏用户规模已经达到 1.75 亿；而对于具有大量闲置流量的渠道，也有助于渠道通过流量变现。 图表 14： HTML5 游戏的六大 流量入口 传媒与互联网 行业 2017 年 2 月 7 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源： DataEye，腾讯游戏产业圈 ，东吴证券研究所 引擎商作为技术服务商 ，给 H5 行业搭建更好的平台。 从 HTML5 技术萌芽开始， H5 游戏的性能与兼容性问题便如影随形，一直是 游戏研发商 的痛点。 性能约束直接影响游戏品质，与原生 App 品质上的落差让玩家产生挫折感，大大限制了玩家的付费意愿，最直接的表现是 HTML5游戏