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本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 有色金属 行业研究 /深度报告 铝行业供给侧改革渐行渐近 深度研究报告 /有色金属 2017 年 04 月 17 日 Table_Summary 报告摘要 ： 产品价格成本倒挂，行业 内部改革诉求强烈 目前电解铝现货 13890 元 /吨，行业平均完全成本 14079 元 /吨，全国 65%的产能的完全成本高于电解铝价格；氧化铝情况稍好，但平均利润也下降了 50%。电解 铝价格成本倒挂，企业亏损经营，客观上，铝行业自身就有去产能的意愿。 产能增长过快，改革势在必行 中国电解铝和氧化铝产量分别占全球的 56%和 53%。在过去 12 个月中，中国电解铝产能增加 328 万吨，氧化铝产能增加 679 万吨，同比增速分别为 7.6%和 8.7%。年内仍有 624 万吨电解铝产能待投产。在中国经济寻求转型升级的今天，过剩行业的产能增速高于中国 GDP 增速是非常不合理的，铝行业供给侧改革势在必行 。 环保政策打响供给侧改革第一枪 ，地方政府叫停在建产能 全国约 7%的电能消耗在电解铝生产上，我国 77%的电能来源于火电，电解铝生产造成了大量的燃煤污染和能源消耗，根据四部委与六省市人民政府联合印发的京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案，预计今年供暖季电解铝和氧化铝减产量将达到 466 万吨和 114 万吨。环保政策打响了铝行业供给侧改革的第一枪 。 昌吉政府叫停当地 200 万吨在建电解铝产能，表明地方政府已经开始查处违规产能，违规项目将无处遁形。 贸易摩擦升温，改革正当时 美国商务部对中国出口的铝箔进行反倾销反补贴调查，俄罗斯、美国、欧洲、加拿大等国呼吁组建国际联盟应对中国电解铝产能过剩问题。 作为一种高耗能 、 高污染的行业 ， 发达国家早已进行产业升级 和转移，我国经济正处于转型和升级期，限制并去除落后产能符合当前发展需求。 风险提示 ： 供给侧改革 进度过于缓慢，其他国家产量增加 。 Table_ProfitDetail 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 17 日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601600 中国铝业 5.09 0.03 0.30 0.51 170 17 10 强烈推荐 000933 *ST 神火 7.11 0.18 0.58 0.78 40 12 9 强烈推荐 600219 南山铝业 3.52 0.14 0.18 0.21 25 20 17 强烈推荐 600595 中孚实业 5.84 0.03 0.18 0.28 195 32 21 谨慎推荐 000612 焦作万方 9.73 0.08 0.19 0.35 122 51 28 谨慎推荐 资料来源： 公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsongmszq 研究助理：喻罗毅 执业证号： S0100115090003 电话： 0755-22662081 邮箱： yuluoyimszq Table_docReport 相关研究 1.【民生有色】中国铝业（ 601600） 2016年年报点评：降本增效，盈利趋好 2.【民生有色】行业深度：锑价上涨，行业回暖 3.【民生有色】精艺股份（ 002295） 2016年年报点评：业绩稳步增长，行业逐步改善 4.【民生有色】西部矿业（ 601168） 2016年年报点评：主业增利，进军锂盐 5.【民生有色】行业事件点评：环保要求限制氧化铝电解铝产量 -20%-10%0%10%20%16-04 16-07 16-10 17-01有色金属 (中信 ) 沪深 300 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、价格成本倒挂，行业内部改革诉求强烈 . 3 二、产能增长过快，改革势在必行 . 4 三、环保限产，改革枪已响 . 9 四、贸易摩擦升温，改革正当时 . 11 五、铝行业供给侧改革，渐行渐近 . 12 插图目录 . 13 表格目录 . 13 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一 、 价格成本倒挂， 行业内部改革诉求强烈 （一 ） 大部分电解铝完全成本高于现货价格 目前中国电解铝行业产品价格与成本倒挂严重，电解铝行业自身存在产能出清的需求。 尽管目前电解铝价格较历史最低点上涨了 50%，长江有色市场现货价格达到 13890 元 /吨， 但仍低于 14079 元 /吨的 全国平均完全成本。 大约有 2700 万吨产能的 完全成本高于目前市场价格，占全国总产能的 65%。 图 1： 电解铝目前 大约有 65%的 产能完全成本高于现货价格 资料来源： 百川资讯 ， Wind， 民生证券研究院 电解铝价格从最低点上涨 50%后，全国新增产能增加，导致近期铝价上涨乏力，呈震荡走势。 图 2： 近期电解铝价格上涨乏力，呈震荡走势 资料来源： Wind，民生证券研究院 900010000110001200013000140001500016000170002012/04/05 2013/04/05 2014/04/05 2015/04/05 2016/04/05 2017/04/05长江有色市场平均价 期货收盘价 (活跃合约 ) 2017 年 4 月 14 日 长江现货铝价 13890 元 /吨 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 （二 ） 氧化铝行业平均利润下滑严重 氧化铝行业盈利水平下滑严重。 2017 年 1 月，国产氧化铝平均利润约 600 元 /吨，到 3 月份平均利润已经下降至 300 元 /吨，下滑 幅度接近 50%。尽管氧化铝行业盈利状况稍微好于电解铝，但近期行业利润下滑严重，行业内部对减产保价有强烈需求。 图 3： 近期国产氧化铝平均利润下滑严重 资料来源： 百川资讯 ， 民生证券研究院 图 4： 近期氧化铝价格有所下滑 资料来源： Wind，民生证券研究院 二 、产能增长过快，改革势在必行 中国电解铝 和氧化铝 产能过剩，产能增速高于 GDP 增速，供给侧改革势在必行。 中国电解铝和氧化铝产量分别占全球的 56%和 53%。在过去 12 个月中，中国电解铝产能增加 328 万吨，氧化铝产能增加 679 万吨，同比增速分别为 7.61%和 8.73%。 根据百川统计， 年内仍有 624150017001900210023002500270029003100 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 万吨电解铝产能待投产。在中国经济寻求转型升级的今天，铝行业产能增速高于中国 GDP 增速是非常不合理的。铝行业供给侧改革势在必行。 表 1： 截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝新产能已投产、拟投产明细 企业 新产能 新产能已投产 待开工新产能 始投产 时间 年内在建且具备投 产能力的新产能 预期年内还 可投产 预期年度最终实现累计 备注 内蒙古锦联铝材有限公司 16.5 16.5 0 2017 年 1月 50 50 66.5 已有户能全投产，后期在建 魏桥铝电（集团 83 78 5 2017 年 1月 75 81 159 六公司继续投产中 山东信源铝业有限公司 7 0 7 2017 年 1月 0 7 7 受制于电力供应，投产暂停 甘肃省临洮铝业有限责任公司 2.2 2 0.2 2017 年 1月 0 0.2 2.2 继续投产中， 4 月初全部通电完成 新疆天龙矿业服份有限公司 10 10 0 2017 年 1月 0 0 10 已经达产 新疆建设兵团农八师天山铝业有限公司 20 16 4 2017 年 1月 0 4 20 投产放缓 新疆东方希望有色金属有限公司 40 33 7 2017 年 2月 0 8 41 继续投产中 广西苏源投资股份有限公司 5 0 5 2017 年 2月 0 0 0 企业已转让给百矿，下一步投产计划制定中 兴仁县登高铝业有限公司 6 2 4 2017 年 3月 0 4 6 资金紧张，暂停投产 新疆嘉润资源控股有限公司 30 20 10 2017 年 3月 15 14 34 继续通电投户中 重庆京宏源实业股份有限公司 5 0.6 4.4 2017 年 3月 0 4.9 5.5 3月 31曰开始通电投户，目前投产中 内蒙古华云新材料有限公司 0 0 0 2017 年 4月 50 50 50 4 月可实现少量电解槽通电 遵义铝业股份有限公司 0 0 0 2017 年 5月 16 16 16 在建，预期 2017 年5 月通电 营口忠旺铝业有限公司 0 0 0 2017 年 5月 43 43 43 在建，预期 2017 年5 月通电 广西来宾银海铝业有限公司 0 0 0 2017 年 5月 12.5 12.5 12.5 在建，据传 5 月份可部分通电投产 责州省安顺黄果树铝业有限公司 0 0 0 2017 年 7月 15 7.5 7.5 建设中 包头市蒙泰铝材有限公司 0 0 0 待定 25 25 25 在建 甘肃中瑞铝业有限公司 0 0 0 待定 15 15 15 在建 广西华磊新材料有限公司 0 0 0 待定 20 20 20 在建 贵州华仁铝业有限公司 0 0 0 待定 25 25 25 在建 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 内蒙古创源金属有限公司 0 0 0 待定 25 25 25 在建 潜江市正豪华盛铝电有限公司 1.3 0 1.3 待定 0 1.3 1.3 启动时间待定 陕西美鑫产业投资有限公司 0 0 0 待定 15 7.5 7.5 在建 山西中铝华润有限公司 0 0 0 待定 25 25 25 在建 总计 178.1 47.9 426.5 445.9 624 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 表 2： 截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝已复产、拟复产明细 企业 总复产 规模 已复 产 始复产通电 时间 待复 产 预期年内还 可复产 预期年内最终实 现累计 备注 新疆众和股份有限公司 8 8 2017 年 1 月 0 0 8 复产完成 云南东源煤业集团曲靖铝业有限公司 17.2 2.2 2017 年 1 月 15 15 17.2 大槽全部复产，小槽延期到下半年通电 遵义铝业股份有限公司 12 12 2017 年 1 月 0 0 12 新增的产能尚未启动 太原东铝铝材有限公司 2.3 2.3 2017 年 1 月 0 0 2.3 通电完成 焦作万方铝业股份有限公司 1 1 2017 年 2 月 0 0 1 满产 四川广元启明星铝业有限责任公司 2 2 2017 年 2 月 0 0 2 已经满产 青海佳韵铝业有限公司 5 1.8 2017 年 3 月 3.2 3.5 5.3 继续以两天一台槽的速度生产 中 青海百和再生铝业有限公司 45.5 0 2017 年 4 月 45.5 45.5 45.5 即将有部分电解槽继续通电 眉山市博眉启明星铝业有限公司 12.5 0 2017 年 4 月 12.5 12.5 12.5 延迟到 4 月 20 曰通电复产，拟 6 月份完成 中电投宁夏青铜峡能源铝业集团宁东分公司 9 0 2017 年 6 月 9 9 9 电解槽开始继续大修，预期 6月份继续复产 邹平铝业有限公司 14 0 待定 14 14 14 已由西王集团托管，筹划复产 中 兴仁县登高铝处有限公司 2 0 待定 2 2 2 通电不久的新产能因故减产， 大修中 青海百河铝业有限责任公司 2.5 0 待定 2.5 2.5 2.5 暂停，具体时间待走 广西百色银海铝业有限公司 15 0 待定 15 15 15 尚无明确时间表，待定 遵义玉隆铝业有限公司 5 0 待定 5 5 5 等待资金到位即继续复产 遵义金兰（集团伟明铝业有限公司 3 0 待定 3 3 3 暂无明确计划 总计 156 29.3 126.7 127 156.3 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 表 3： 截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝减产、拟减产明细 企业 总产能 原运行产 能 现运行产 能 减产量 减产时间 已确定待 减 或减产但未明 确 备注 兴仁县登高铝业有限公司 10 4 2 2 2017 年 1 月 0 0 新启不久的电解槽因故部分减产 潜江市正豪华盛铝电有限公司 6.6 3.6 3.3 0.3 2017 年 1 月 0 0 老槽大修 山东魏桥铝电有限公司一公司 93 93 89.6 3.4 2017 年 2 月 0 0 部分老槽淘汰 广西翔吉有色金属有限公司 7.5 7.5 3.75 3.75 2017 年 2 月 0 0 成本高 菁海金源铝业有限公司 10 6 0 6 2017 年 2 月 0 0 成本高 甘肃东兴铝业有限公司陇西分公司 37 25 23 2 2017 年 2 月 0 0 之前复产的240KA 槽型又已全停 邹平铝业有限公司 14 6.5 0 6.5 2017 年 3 月 0 0 全部停产 总计 23. 95 0 0 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 图 5： 近两年电解铝与氧化铝产能增速高于 GDP 增速 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 （一 ） 电解铝产量巨大，产能过剩 中国电解铝产能过剩，产能增速高于 GDP 增速，供给侧改革势在必行。 2016 年中国电解铝产量为 3272 万吨，占全球总产量的 56%。截至 2017 年 3 月，全国总产能为 4248 万吨，同比增长 7.61%，开工产能 3796 万吨，同比增长 21.55%。 2017 年 3 月份产量为 307 万吨，同比增长 17.24%， 1-3 月份增长 883 万吨，同比增长 15.91%。 0%2%4%6%8%10%12%14%2017.3 2016 2015 2014电解铝产能增速 氧化铝产能增速 GDP增速 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 图 6： 中国电解铝产量占全球 56% 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 7： 电解铝总产能与开工产能快速增加 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 （二 ） 氧化铝产量巨大，产能过剩 2016 年中国氧化铝产量为 6099 万吨，占全球总产量的 53%。截至 2017 年 3 月，全国总产能为 7713 万吨，同比增长 8.73%，开工产能 7071 万吨，同比增长 24.71%。 2017 年 3 月份产量为 603 万吨，同比增长 25.12%， 1-3 月份增长 1724 万吨，同比增长 25.73%。 中国 56% 亚洲（不含中国） 6% 欧洲 13% 南美洲 2% 海湾 9% 非洲 3% 大洋洲 4% 北美洲 7% 3000320034003600380040004200总产能 开工产能 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 图 8： 中国氧化 铝产量占全球 53% 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 9： 氧化铝总产能与开工产能快速增加 资料来源： 百川资讯，民生证券研究院 三 、环保限产，改革枪已响 （一 ） 供暖季限产成为 今年 改革第一枪 2017 年 3 月份， 环保部、发改委、财政部、能源局联合北京、天津、河北、山西、山东、河南人民政府下发京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 （以下简称方案） ，要求这些省市在采暖季电解铝厂限产 30%以上，氧化铝厂限产 30%左右 。 根据这些省市 2015-2016 年 采暖季期间氧化铝与电解铝产量测算，预计今年采暖季期间氧化铝将减产 466 万吨，电解铝减产 114 万吨，分别占去年全国总产量的 7.65%和 3.49%。去年北美洲 4% 欧洲 8% 大洋洲 18% 中国 53% 非洲和亚洲 6% 南美洲 11% 5000550060006500700075008000总产能 开工产能 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 山东、山西、河南的氧化铝产量分别为 736 万吨、 710 万吨、 325 万吨，合计占全国全年产量的 29%；去年山东、山西、河南、河北电解铝产量分别为 350 万吨、 31 万吨、 93 万吨、 0.89万吨，合计占全国全年产量的 15%。我们认为，文件要求的减产量大，将有效改善氧化铝与电解铝供需格局，提升价格。 表 4： 方案对电解铝和氧化铝产量有重大影响 氧化铝预计减产量及占比 省区及供暖时间 供暖季产量（万吨） 预计减产量（万吨） 占全国全年产量比重 山东（ 11.15-次年 3.15） 517.6 155.28 2.55% 山西（ 10.31-次年 4.10） 710.9 213.27 3.50% 河南（ 11.15-次年 3.15） 325.6 97.68 1.60% 合计 1554.1 466.23 7.65% 电解铝预计减产量及占比 山东（ 11.15-次年 3.15） 255.98 76.794 2.35% 山西（ 10.31-次年 4.10） 31.05 9.315 0.28% 河南（ 11.15-次年 3.15） 93.12 27.936 0.85% 河北（ 11.15-次年 3.15） 0.89 0.267 0.01% 合计 381.04 114.312 3.49% 资料来源： 百川资讯 ， 民生证券研究院 （二 ） 昌吉政府叫停在建产能 新疆昌吉回族自治州政府决定停止昌吉州境内 3 家企业（新疆东方希望有色金属有限公司在建 80 万吨电解铝项目；新疆其亚铝电有限公司在建 80 万吨电解铝项目；新疆嘉润资源控股有限公司在建 40 万吨电解铝项目）违规在建电解铝产能项目建设。 新疆 凭借着低廉的电价成为 中国第二大电解铝产地 ， 此次昌吉政府叫停 200 万吨电解铝在建产能 ，表明中国主要的电解铝产地已经对电解铝行业进行供给侧改革，预计其他地区会陆续跟进。据统计，全国大约有 1000 万吨电解铝产能未经审批，如果严格查处，整个行业的产能将下降 25%，影响非常巨大。 图 10： 中国氧化铝产量占全球 53% 资料来源： Wind，民生证券研究院 甘肃 7% 广西 3% 贵州 3% 河南 9% 湖北 1% 辽宁 2% 内蒙 9% 宁夏 3% 青海 7% 山东 27% 山西 2% 陕西 2% 四川 2% 新疆 18% 云南 4% 重庆 2% 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 （ 三 ） 电解铝耗能高，社会负担重 按照 13500 千万时 /吨的生产电解铝耗电量测算，全国约 7%的电能消耗在电解铝生产上，我国 77%的电能来源于火电，电解铝生产造成了大量的燃煤污染和能源消耗。 对电解铝行业进行供给侧改革，也是应对环境污染问题的有效方法。 图 11： 电解铝行业耗电量占全国耗电量的 7% 图 12： 我国能源结构以火电为主 资料来源： Wind， 国家统计局， 民生证券研究院 资料来源： Wind， 国家统计局， 民生证券研究院 日前 ， 陕西省发改委 印发 2017 年度节能监察工作计划的通知（以下简称通知），启动节能监察工作。根据通知， 陕西省将对 监察 电解铝和水泥企业阶梯电价政策执行情况，能耗限额标准执行情况，电机、工业锅炉能效提升，公共建筑空调温度控制标准情况，公共机构节能等五项内容。同时 还要 对 2015 和 2016 年全省固定资产投资项目进行事中、事后监管，对节能审查意见落实情况进行监督检查和验收 ； 对中央预算内和省级环资项目的建设情况进行抽查。 四 、 贸易摩擦升温 ， 改革正当时 根据美国商务部公告， 美国对中国产铝箔启动反倾销反补贴调查，并在 WTO 就铝产能过剩问题投诉中国。据美国铝业协会网站公告，该协会称原产自中国的铝箔进口存在倾销和补贴行为，倾销幅度介于 38%-逾 134%。 俄罗斯、美国、欧洲、加拿大等国的铝企业也共同提议在 G20 会议前创建一个全球论坛，由数个地区的铝业协会组成一个国际联盟，以商讨目前全球铝行业产能过剩的问题。占全球产量 50%以上的中国铝行业无疑是议题的焦点。 2016 年我国累计 出口有衬背铝箔 16.8 万吨，出口无衬背铝箔 25.6 万吨，同比增长率分别为 -7.6%、 15.0%、 15.6%。同期美国原铝产量仅为 84 万吨，同比下降 47%。 同期，我国电解铝产量为 3272 万吨，同比增长 8.00%，全球其他地区产量为 2600 万吨，同比增速 1.15%。 作为一种高耗能 、 高污染的行业 ， 发达国家 早已进行产业升级 和转移，我国经济正处于转型和升级期，限制并去除落后产能符合当前发展需求。 电解铝消耗量 7% 其他 93% 水电 20% 火电 77% 核电 3% 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图 13： 我国出口铝箔逐年增加 图 14： 我国电解铝产量增速远高于其他国家 资料来源： 海关总署， Wind， 民生证券研究院 资料来源： USGS， 百川资讯 ， 民生证券研究院 五 、铝行业供给侧改革，渐行渐近 供给侧结构性改革是中国经济转型升级的战略选择。煤炭、钢铁、电解铝是改革的三大硬骨头。早在 2013 年中央以及各地政府都出台过一些文件 限制电解铝产能。如果说过去几年铝行业供给侧改革处于酝酿期，那么今年则有望成为改革元年。 今年以来，从环保政策 限制产量到地方政府叫停在建产能，我们可以看到从中央到地方的改革决心和动作。从我们之前的分析可以看出，不论是产品价格成本倒挂引起的行业自身改革诉求，还是产能增长过快引起的政府关注，还是中国产量与出口增速过快引起的国际贸易纠纷，都指向一条路 供给侧改革。 我们认为，铝供给侧改革将化解产能过剩，改善铝产品供需格局，提升铝价，同时生产成本将下降，正规企业将充分受益于此。 0510152025302012 2013 2014 2015 2016有衬背铝箔 无衬背铝箔 250027002900310033002014 2015 2016中国 其他国家 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 插图目录 图 1：电解铝目前大约有 65%的产能完全成本高于现货价格 . 3 图 2：近期电解铝价格上涨乏力，呈震荡走势 . 3 图 3：近期国产氧化铝平均利润下滑严重 . 4 图 4：近期氧化铝价格有所下滑 . 4 图 5：近两年电解铝与氧化铝产能增速高于 GDP 增速 . 7 图 6：中国电解铝产量占全球 56% . 8 图 7：电解铝总产能与开工产能快速增加 . 8 图 8：中国氧化铝产量占全球 53% . 9 图 9：氧化铝总产能与开工产能快速增加 . 9 图 10：中国氧化铝产量占全球 53% . 10 图 11：电解铝行业耗电量占全国耗电量的 7% . 11 图 12：我国能源结构以火电为主 . 11 图 13：我国出口铝箔逐年增加 . 12 图 14：我国电解铝产量增速远高于其他国家 . 12 表格 目录 表 1：截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝新产能已投产、拟投产明细 . 5 表 2：截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝已复产、拟复产明细 . 6 表 3：截至 4 月 13 日， 2017 年中国电解铝减产、拟减产明细 . 7 表 4：方案对电解铝和氧化铝产量有重大影响 . 10 深度研究 /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 Table_AuthorIntroduce 分析师与研究助理简介 范劲松，清华大学化工系高分子材料科学与工程学士，材料科学与工程硕士，法国里尔中央理工大学通用工程师（ General Engineer/Ingenieur Generaliste）。 2010年 3月至今一直从事基础化工行业分析师工作，主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对 PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 喻罗毅，新加坡管理大学应用金融硕士，华中科技大学材料成型及控制工程学士，曾供职于武汉钢铁公司， 2015年加入民生证券，从事有色金属及新材料行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发