2019环保公用行业增值税分析报告.pptx

2019环保公用行业增值税分析报告,2018年12月18日,风险提示：1、增值税调减幅度不及预期；2、政策执行力度低于预期。,2,摘要, 我们采用教育费附加倒推增值税，教育费附加来自上市公司年报，并做了2种假设，第一种是16%、10%,的增值税率分别下降2个点，第二种16%的增值税率下降2个点、10%的税率归入6%一档；, 因上市公司业务种类较多，所各自对应的增值税率也不同，为方便后面做敏感性分析，我们对跟踪的,环保公用类191家公司进行筛选，以主流增值税税率所代表的业务收入占主营收入80%以上为标准，共计筛选出28家公司，对该公司统一采用主流增值税税率进行后续分析；, 对于增值税优惠所带来的上市公司净利润增厚，我们根据该主营业务对下游客户强势程度以及该行业,在当下经济发展中所起作用，做了2种假设，第一种是增值税优惠企业可以全部留存，第二种是电力及燃气行业涉及下游工业企业减负假设可以留存一半优惠额度，污水处理费当下价格本来就低并且工商业用户敏感度低，假设该行业可以全部留存优惠额度。, 两种不同的减税方案及优惠留存方案下，对净利润增厚弹性最大的都是华能国际、内蒙华电和华电国,际，全部留存利润增厚率分别为285%、140%和126%，留存一半利润增厚率分别为143%、70和63%。, 火电行业已处于高煤价时代近2年，业绩亏损较严重，假设增值税如有优惠，将对火电行业净利润增厚,明显，建议关注华能国际、内蒙华电和华电国际。,投资建议,3,摘要风险提示 1、增值税调减幅度不及预期；2、政策执行力度低于预期。盈利预测与财务指标,代码,重点公司,现价,EPS,PE,评级,12月18日,2017A,2018E,2019E,2017A,2018E,2019E,600011600863600027,华能国际*内蒙华电*华电国际,7.252.184.72,0.120.090.04,0.30-0.19,0.39-0.32,525485,24-25,19-15,暂未评级暂未评级推荐,0102030405,增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示,目录,5, 增值税改革及征收历程一览：未来预期增值税按照三档并两档方向调整税率水平,2016年全面营改增后增值税额不断攀升,6,2003年来增值税、其余税及非税收入情况,2003年来增值税、其余税及非税收入全国财政收入占比情况,2016年全面营改增后增值税额不断攀升 增值税自2016年全面实行营改增后，于当年实现了31%的增长，征缴总额达40712亿，占当年全国财政收入比例为25.5%，同比提高了5个百分点。 2017年继续增长38.5%达56378亿，占当年全国财政收入比例为32.7%，提高了7.2个百分点。 2018年政府工作报告中提出，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平。,0102030405,增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示,目录,8,环保公用行业适用增值税率一览,0102030405,增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示,目录,10,环保公用行业适用增值税优惠利润增厚计算方法, 上市公司年报中不会披露当年增值税应缴金融；, 应交教育费附加=增值税3%；, 应交城建税=增值税城建税税率。城建税税率：纳税人所在地在市区的，税率为7%;纳税人所在地在,县城、镇的，税率为5%;纳税人所在地不在市区、县城或镇的，税率为1%。, 上市公司年报中会披露教育费附加及城市建设费附加，我们可以据此推倒当年公司所缴增值税。, 因为城市建设费附加根据所在地区分为三档，我们无法区分，在此选择教育附加费推算增值税。, 增值税减税增加的净利润=当期应纳税额*减税百分比*企业可享留存比例*（1-企业所得税率）, 在此选择主流增值税率在某一公司营收中占比80%以上的公司计算净利润增厚率，若某公司主营业务多,样化且适用两种以上的不同税率，则采用此套方法推算意义不大。,11, 样本公司选择（主流增值税税率所属业务收入占主营收入的80%以上）,环保公用行业适用公司筛选,0102030405,增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示,目录,13,环保公用行业适用增值税率优惠假设条件 1,增值税优惠关键条件假设条件 1,14,环保公用上市公司增值税优惠净利润增厚率测算结果1,净利润增厚率测算结果前8名（16%、10%各降低2个点后按照留存比例测算）,15,环保公用行业适用增值税率优惠假设条件 2,增值税优惠关键条件假设条件 1,16,环保公用上市公司增值税优惠净利润增厚率测算结果2,净利润增厚率测算结果前8名（16%降低2个点、10%并入6%后按照留存比例测算）,0102030405,增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示,目录,18,投资建议及风险提示, 两种不同的减税方案下，假设企业可以留存全部优惠，对净利润增厚弹性最大的是华能国际、内蒙华,电和华电国际，利润增厚率分别为285%、140%和126%；, 两种不同的减税方案下，假设火电和燃气企业可以留存全部优惠，对净利润增厚弹性最大的是华能国,际、内蒙华电和华电国际，利润增厚率分别为143%、70和63%；, 2018年动力煤价格继续高位震荡，五大发电集团2017年火电板块亏损132亿元，预计2018年全年火电板,块亏损额将继续扩大，亏损面将超过50%。, 火电行业已处于高煤价时代近2年，业绩亏损较严重，假设增值税如有优惠，将对火电行业净利润增厚,明显，建议关注华能国际、内蒙华电和华电国际。,投资建议,风险提示, 1、增值税调减幅度不及预期；2、政策执行力度低于预期。,谢谢观看,THANK YOU,