2019政策下海外投资策略分析报告.pptx

2019政策下海外投资策略分析报告,2019年12月17日,核心观点,全球政治经济格局进入深度调整期，大国博弈增加了政策互动的复杂性和多变性，降低了政策的可预见性和稳定性。从趋势上看各国正在越来越注重国内短期现实利益，政策取向日益灵活务实；,2019年，国际与国内政策将是影响市场短期趋势的最重要因素；美股：阶段性高位，下行压力大,2,中美贸易摩擦与技术摩擦升级将对美股EPS造成负反馈；美联储加息进程影响美股PE水平；,港股：政策托底，价值凸显,国内深化改革、扩大开放提升经济长期增长潜力；,积极的财政政策与灵活适度的货币政策对冲短期经济下行压力，相关行业估值受益。,目录,一、全球市场年度回顾,二、美国：急于重振全球竞争力,3,三、中国：深化改革释放长期增长潜力,目录,一、全球市场年度回顾,二、美国：急于重振全球竞争力,4,三、中国：深化改革释放长期增长潜力,俄罗斯,香港,巴西,日本,中国,法国,澳大利亚,印度,台湾,马来西亚,泰国,意大利,英国,德国,韩国,2010/1/1,2010/7/1,2011/1/1,2011/7/1,2012/1/1,2012/7/1,2013/1/1,2013/7/1,2014/1/1,2014/7/1,2015/1/1,2015/7/1,2016/1/1,2016/7/1,2017/1/1,2017/7/1,2018/1/1,2018/7/1,全球政治经济格局振荡，股市风云变幻,2300210019001700150013001100900700500,MSCI新兴市场指数,MSCI全球指数,5,0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%,2018年各主要国家货币对美元涨跌幅,105100959085,美元指数,全球政治经济格局振荡，股市风云变幻,6,2800027000260002500024000230002200021000200001900018000460044004200400038003600340032003000,道琼斯工业指数沪深300指数,850080007500700065006000550050003400032000300002800026000240002200020000,纳斯达克指数恒生指数,目录,一、全球市场年度回顾,二、美国：急于重振全球竞争力,7,三、中国：深化改革释放长期增长潜力,美国：“重构世界格局”,协议名称跨太平洋伙伴关系协定（TPP）,签署时间 特朗普任期内变化2016退出,巴黎协定,2015,退出,联合国人权理事会联合国科教文组织,19461946,退出退出,伊朗核问题协议,2015,退出,中导条约(IFT）,1987,退出,世界贸易组织（WTO),1995,威胁退出,协议名称,签署时间 特朗普任期内变化,美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）,2018,新签署,修正版美韩双边自贸协定,2018,新签署,美欧联合声明,2018,声明,国家利益的外衣：从理想主义到民族主义8,从接触到遏制，中美两国中长期需寻找新的均衡,观点：支持中国加入世贸组织，不仅仅关乎我们的经济利益，这显然符合我们更大的国家利益。它要求中国以前所未有的新方式向我们的产品和服务开放其拥有世界五分之一人口的市场，这可能是世界上最大的市场。时任头衔：美国总统,时间：2001年 请支持中国加入WTO,观点：如果中美达不成共识以解决争端，经济铁幕将降临。历任头衔：新加坡保尔森基金会主席及美国第74任财政部长时间：2018年11月07日 新加坡演说,9,观点：历史上中国 “从未长期地与另一国在平等的基础上交往过”，因为“中国从未遇到过与中国文化类似或大如中国的社会”。历任头衔：美国前国务卿,时间：2018年11月07日论中国,观点：美国的难题也许是要学习如何与平等伙伴相处。在美国的传统世界里面，国家关系只有两种，要么是俯首称臣、寻求帮助和支持的盟友，要么是需要对抗和打倒的敌人。美国从未有过真正意义上的兄弟般的伙伴吧？,历任：在驻澳大利亚、英国大使，外交部副部长，全国人大发言人现任：全国人大常委会委员、全国人大外事委员会副主任委员时间：2018年11月04日 看世界 （对话基辛格）,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,1%,5%3%,3%,美国：战术的攻势，战略的守势,6%2%3%4%13%32%,28%4%5%,2001年主要国家GDP的绝对量（十亿美元）与全球占比,德国巴西墨西哥意大利印度中国日本美国英国法国,10581.8,1603,37524111,3173,2483,1628,1415712941129681089468034548,48344389,5874,6657,7790,1600014000120001000080006000400020000,美国历年财政赤字(亿美元）,1344.1,2%,15%,6%,24%,3%3%,34%,2017年主要国家GDP的绝对量（十亿美元）与全球占比,其他德国巴西,墨西哥意大利印度,中国,日本美国英国法国,其他10,3,0002,0001,0000,4,000,8,0007,0006,0005,000,20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018美国:贸易逆差（亿美元）美国对中国贸易逆差:非季调（亿美元）,12014.6,19485.4,贸易摩擦：“非理性中”的“理性”美国处于经济上行周期，加关税不符合一般经济学常识。,86,美国GDP增速（环比折年率%）,342,654,美国:CPI:当月同比美国:核心PCE:当月同比,20-2,10-1-2,311,10987654,美国:失业率:季调（%）,2.52.01.51.00.50.0,美国:联邦基金利率(日)（%）,510.3424.5,1,500,2017年中国对美国出口商品类章（亿美元）2,5001985.42,000,2%,8%,2017年中国对美国出口商品类章（亿美元）第16类 机电、音像设备及其零件、附件第20类 杂项制品,中美经济结构具有内在的互补性加征关税的成本大概率也将推升美国的生产成本和消费成本。,225.1196.8185.4159.6139.5106.4,364.6,1,0005000,46%,12%,10%,5%,4%4%5%,3%,第11类 纺织原料及纺织,制品第15类 贱金属及其制品第17类 车辆、航空器、船舶及运输设备,第7类 塑料及其制品；橡胶及其制品第12类 鞋帽伞等；羽毛品；人造花；人发品第6类 化学工业及其相关工业的产品第18类 光学、医疗等仪器；钟表；乐器其他13类12,传统国际贸易的理论基础,大卫.李嘉图的比较优势论,在两国之间，劳动生产率的差距并不是在任何产品上都是相等的。每个国家都应集中生产并出口具有比较优势的产品，进口具有比较劣势的产品（即“两优相权取其重，两劣相衡取其轻”），双方均可节省劳动力，获得专业化分工提高劳动生产率的好处。,13,施振荣的微笑曲线,微笑嘴型的一条曲线,两端朝上，在产业链中，附加值更多体现在两端，例如设计和销售；处于中间环节的制造附加值最低。因此产业未来应朝微笑曲线的两端发展，也就是在左边加强研展创造智慧财产权，在右边加强客户导向的营销与服务,以鞋业为例，附加值最高的是营销，耐克、阿迪达斯就属于这个领域；原材料次之，台湾生产PU、PVC人造皮革的厂商是代表；附加值最低的是鞋厂，大多在中国或者东南亚加工生产。,虹吸效应,学习曲线,被中国颠覆的经济学理论“我们不仅失去了数不尽的就业机会，我们也打破了对技术革新至关重要的经验链条。放弃今天的商品制造业就把你锁定在明天的新兴产业之外。”Intel前总裁格罗夫“制造业是研究和开发的主要驱动力，能产生新思想、,新发明和专利，所有这些都促进了长远增长。”陶氏化学董事长利伟诚禀赋升级,14,范围经济,制造,研,发,资,金,物,资,人,力,产品附加价值,产品价值链,反转的“微笑曲线”规模经济,被中国颠覆的经济学理论,924,900,1,057,1,160 1,117 1,176 1,196,1,263 1,260 1,310,8006004002000,1,4001,2001,000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,实际利用外资额:外商直接投资（亿美元）,150001000050000,2500020000,美国,中国,德国,英国,日本,2015 Nature Index,2016 Nature Index,2017 Nature Index,15,17,888,20,379,23,93125,378,27,10328,174,30,837,33,550,38,101,41,957,10,0000,50,00040,00030,00020,000,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,中国年累计进口数量:原油（万吨）,8.2%,9.8%,11.3% 12.2%,12.8% 13.7%,15.2% 15.9%,17.3%,18.3%,5%0%,20%15%10%,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,中国原油进口数量占全球进口数量比例,美国的战略目标：将全球供应链移出中国根据华南美国商会最新发布的美中贸易关税影响特别报告，共涉及219家会员企业，其中近半受访企业来自美国，三分之一来自中国大陆；三分之一从事制造业，一半以上从事服务业，约七分之一从事其他行业。尽管半数受访企业声称他们目前没有将生产线迁出中国的计划，但超三分之一的受访企业表示东南亚国家是他们考虑迁移生产线计划的首选。,16,50%,35%,全部企业15%,无搬离中国计划,搬至东南亚,到其他国家,43%,45%,美国企业12%,无搬离中国计划,搬至东南亚,到其他国家,44%,34%,其他国家企业22%,无搬离中国计划,搬至东南亚,到其他国家,假如关税摩擦升级产业链迁徙路径：,下游低端产品组装,中游装备制造,上游重工业与高科技产业,以越南为例：2018年12月6日，由韩国韩华集团投资的越南首家飞机零件生产商投产，生产航空发动机相关部件。,3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,-1,500-2,000-2,50017,2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000,越南纺织品出口(million USD),越南外商直接投资(million USD),假如关税摩擦升级,4.0%,8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%,越南GDP同比增速,0,25,00020,00015,00010,0005,000,越南外商直接投资(million USD),2,0001,0000,8,0007,0006,0005,0004,0003,000,中国对越南出口额（单位：百万美元）,中国从越南进口额（单位：百万美元）,6040,越南指数,6040,160140 1601401201201001008080,越南指数,1,300,1,200,假如技术摩擦升级,7900740069006400,8400,欧美企业高投入研发,中国大,规模产能,研发企,业高额盈利,费城半导体指数,中美两国在高科技领域的传统合作链条或被打断,纳斯达克指数将承受下行压力纳斯达克指数,19,快速推向全球,市场,2016,2017,单位：亿美元,苹果,高通,应用材料 德州仪器,英特尔,台积电,苹果,高通,应用材料 德州仪器,英特尔,台积电,营收净利润研发费用,2,156.4456.9100.5,235.557.151.5,108.317.215.4,133.736.013.7,593.9103.2127.4,293.1102.622.0,2,292.3483.5115.8,222.924.754.9,145.434.317.7,149.636.815.1,627.696.0131.0,329.5116.327.2,1,5001,4001,3001,2001,1001,100,2002-02-15,2003-02-15,2004-02-15,2005-02-15,2006-02-15,2007-02-15,2008-02-15,2009-02-15,2010-02-15,2011-02-15,2012-02-15,2013-02-15,2014-02-15,2015-02-15,2016-02-15,2017-02-15,2018-02-15,2019年美股展望：阶段性高位，下行压力大上市公司股票回购和减税等因素对2019年美股EPS上升的支撑力度将减弱：美企回购股票开支在2018年上半年同比大增48%，至3840亿美元，去年同期为2590亿美元。截至9月中旬，美股回购授权批准的规模已达7620亿美元；美股3季度盈利同比增长27.95%，一个重要原因是减税所致。这一因素在明年将难以继续发挥重要作用；中美贸易摩擦与技术摩擦升级将对美股EPS造成负反馈。,美国标普500指数成分公司股票回购创历史新高,160150140130120110100,ERIC领先指标回落ECRI领先指标,2019年美股展望：阶段性高位，下行压力大,估值处于高位，下行压力大：美股整体估值处于近年高点；美联储加息进程影响美股PE水平。,2520151050,标普500指数PE,6050403020100,纳斯达克综合指数PE,2520151050,道琼斯工业指数PE,目录,一、全球市场年度回顾,二、美国：急于重振全球竞争力,22,三、中国：深化改革释放长期增长潜力,中美摩擦，冲击港股,330003200031000,34000,6月15日，白宫对中美贸易发表声明，,对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税。第一组340亿美元商品关税于7月6日开始征收。8月2日，美国贸易代表声明称拟将2000亿,3月22日，美国总统特朗普签署备忘录，基于对华,“301”报告，指令从中国进口约600亿商品大规模加征关税，并限制中国企业对美投资并购。,美元商品加征税率由10%提高至25%。3000029000280002700026000250002400023,1.61.41.210.80.60.40.20,1514131211109876,市盈率（左轴）,市净率（右轴）,2,8002,7002,6002,5002,4002,3002,2002,1002,000,EPS,情绪冲击和流动性冲击使估值承压冲击主要来自情绪面和流动性层面。,8,6008,4008,2008,0007,8007,6007,4007,2007,000,港股通:累计买入成交净额(亿港元),BAL OPEN Index（百万港元）-Hong Kong Monetary Authority200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000,1.95%,-7.66%,5%0%-5%-10%,各版块基本都受到负面影响今年以来（截至2018/12/12)GICS一级行业涨跌幅VS全部港股年初至今涨跌幅,-11.48%,-21.23%,-17.92%,-14.47%,-13.69%,-14.22%,-29.46%,-12.65%,-24.59%,-14.67%,-25%-30%-35%,-20%,-15%,2008-03,2011,2011-09,2012,2012-02,2012,2012-07,2012,2012-12,2013,2013-05,2013,2013-10,2014,2014-03,2014,2014-08,2015,2015-01,2015,2015-06,2015,2015-11,2016,2016-04,2016,2016-09,2017,2017-02,2017,2017-07,2017,2017-12,2018,2018-05,2018,2018-10,2008-11,2009-07,2010-03,2010-11,2011-07,2012-03,2012-11,2013-07,2014-03,2014-11,2015-07,2016-03,2016-11,2017-07,2018-03,2012-01,2015-10,2015-12,2016-02,2016-04,2016-06,2016-08,2016-10,2016-12,2017-02,2017-04,2017-06,2017-08,2017-10,2017-12,2018-02,2018-04,2018-06,2018-08,2018-10,2012-06,2012-11,2013-04,2013-09,2014-02,2014-07,2014-12,2015-05,2015-10,2016-03,2016-08,2017-01,2017-06,2017-11,2018-04,2018-09,国内经济总体承压,20151050,25,30,M2同比增速,M1同比增速,6420-2-4,8,10,PPI同比,PPI环比,5353525251515050494948,PMI,14121086420,城镇居民人均消费性支出:累计同比,-6-816,2016-01,01-08,2016-03,03-08,2016-05,05-08,2016-07,07-08,2016-09,09-08,2016-11,11-08,2017-01,01-08,2017-03,03-08,2017-05,05-08,2017-07,07-08,2017-09,09-08,2017-11,11-08,2018-01,01-08,2018-03,03-08,2018-05,05-08,2018-07,07-08,2018-09,09-08,2018-11,11-08,2016-01,01-08,2016-03,03-08,2016-05,05-08,2016-07,07-08,2016-09,09-08,2016-11,11-08,2017-01,01-08,2017-03,03-08,2017-05,05-08,2017-07,07-08,2017-09,09-08,2017-11,11-08,2018-01,01-08,2018-03,03-08,2018-05,05-08,2018-07,07-08,2018-09,09-08,2018-11,11-08,0.75,0.75,3000280026002400220020001800,340003200030000280002600024000220002000018000,恒生指数,标普500,3800360034003200300028002600240022002000,3200030000280002600024000220002000018000,恒生指数,上证综指,2019年港股展望：政策托底，价值凸显2018年，港股与美股走势的相关度大幅度降低，与A股相关性不断上升。,0.68,0.79,0.79,0.37,0.950.73,0.96,-0.2,0.40.20.0,0.6,1.00.8,2014,2015,2016,2017,2018-0.1627,我们用相关系数函数测算了2014年-2018年恒生指数、标普500指数与上证综指的表现,，发现14-17年，恒生与标普500的相关性系,数大于恒生与上证综指的相关系数，而今年，两个指标出现大幅逆转。,相关性较高,相关性呈不断上升趋势恒生指数与标普500指数相关系数恒生指数与上证综指相关系数,出现背离,2019年港股展望：政策托底，价值凸显低估值标的的防御性不断凸显，前期超跌的小股票逐渐显示独立与大盘的走势。,28,00027,00026,00025,00024,00023,00022,00021,00020,00019,00018,000,道琼斯工业平均指数,28,+8.1%,-9.2%,29,2200020000,习近平总书记召开民营企业座谈会,2019年港股展望：政策托底，价值凸显政策底逐步显现，战略和战术性利好政策的陆续出台将推升相关收益行业估值。340003200030000280002600024000国务院推进,减税降费，央行表态货币政策托底经济,我国政策工具丰富，有能力抵御外部冲击,李克强：我们将实施更大规模的减税、更加明显的降费，包括明显降低社保费率，真正让企业轻装上阵、放手发展。个人所得税专项抵扣项目要公平简便地落实到居民身上，增加居民消费能力。政府要过紧日子，不能去为难企业，要让人民过上好日子。（20180920）,战术性政策落实将催生大盘反弹，战略性政策落地促成大盘反转。战术性政策：积极的财政政策与务实的货币政策对冲下行风险减税降负,拉动内需依法治国保护知识产权公平竞争增强国际合作,战略性政策：深化改革、扩大开放，更有效地配置社会,资源，提升经济增长动能和潜力,改善经济增长结构发展高科技，提升竞争层次,跨越中等收入陷阱,易纲：在经济过热或资产价格出现泡沫时，必须采用适当工具“慢撒气”、“软着陆”，实现平稳调整；在经济衰退或遭遇外部冲击时，必须及时出手，稳定金融市场，增强公众信心。同时，妥善把握好金融改革、发展、稳定之间的关系，在保持金融体系稳定、金融服务不间断和守住不发生系统性金融风险底线的前提下，发展金融市场，推进金融改革，扩大对外开放。（20181204）30,深化改革、扩大开放的举措不断推出,31,税制改革持续推进我国财政收入下半年开始下降公共财政收入:当月值（亿元）公共财政收入:当月同比（%）,32,20151050-5,25,00020,00015,00010,0005,0000,房地产：政策利空大概率出尽,PE6.25x,6.04 6.04,5.805.705.605.505.405.305.20,6.106.005.90,二套房贷平均利率:北京二套房贷平均利率:广州,二套房贷平均利率:上海二套房贷平均利率:深圳,2018年1月-2018年12月港股房地产板块 PE BandPE5.11x2018年1月-2018年10月一线城市二套房贷利率（%）,5.49,5.47,5.73 5.72,5.405.205.004.804.60,5.805.60,首套房贷平均利率:北京首套房贷平均利率:广州,首套房贷平均利率:上海首套房贷平均利率:深圳,需求端：一线城市房贷利率出现松动；融资端：2018年12月，发改委提到资产总额大于1500亿，年收入大于300亿，负债率不超过85%，3A评级的房地产企业，属于支持直接融资的优质企业范围；策略：降税、降息、政策松绑的潜在受益行业，重点布局在一二线城市的龙头企业攻守兼备。2018年1月-2018年10月一线城市首套房贷利率（%）,铁路基建：受益于积极的财政政策基建投资是稳经济的重要抓手。2018年10月，国务院办公厅出台关于保持基础设施建设领域补短板力度的指导意见，其中铁路建设是重点补短板领域之一；国务院在打赢蓝天保卫战三年行动计划中将优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例，以推进大宗货物运输“公转铁、公转水”为主攻方向；2018年8月，国家发改委审批通过吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划，城轨项目审批工作重启，预计其他符合规定的城市规划项目将陆续获批。截至10月，铁总动车组已招标325列，机车759台，货车57940辆,超过年初铁路制定的采购目标（动车组320标准列，机车360台，货车3万辆）。,34,0%-20%-40%,60%40%20%,80%,400020000,80006000,10000,全国铁路固定资产投资（亿元）,同比（%）,全国铁路固定资产投资,机车货车采购量,4000,1200800,1600,20,00010,0000,50,00040,00030,000,60,000,铁路货车采购（辆）,铁路机车采购量（台）,5G：中美两国博弈不改我国发展趋势,5G是实现智能世界的信息传输基础,物,联网,大,数据,工业4.0,自动驾驶,智能家居,其他,AI,12月6日，中国三大运营商已获得全国,范围内5G中低频段试验频率使用许可，预计2019年实现5G预商用，2020年全面商用。,目前中国5G技术研发试验已完成第三阶,段测试,华为各阶段测试结果领先，诺基,亚贝尔和爱立信完成了大部分测试内容。,5G通信,算力,算法,5G将撬动万亿市场。根据中国信通院,5G经济社会影响白皮书预测，2030年，5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元。,6月13日，3GPP批准,12月6日，三大运营商5G频谱划分落定,了第五代移动通信技术标准（5G R15）独立组网功能冻结2018,预计2019年9月份前后正式向运营商颁发5G牌照2019,2020年5G正式商用2020,互联网新经济：转型，与传统产业相融合,传统产业总体效率提升，费,用下降,运输农业,芯片新材料,医疗教育金融,制造业,大数据云服务AI,5G用户画像,互联网技术,传统产业,传统,产业,硬件,升级,融合,安防硬件升级转向AI,餐饮物业管理AI服务覆盖17个大的行业，包括智能家居、智慧农业、智慧医疗、智慧司法、智能客服、AI芯片、汽车服务等多个领域,产业颠覆者 布局云计算、大数据、物联网、移动支付，充分结合互联网与实体产业，,新零售布局产业互联网,颠覆传统产业。进行公司架构调整、建立“云与智慧产业事业群”，发展B端业务,-01 1995-,-01 1996-,-01 1997-,-01 1998-,-01 1999-,-01 2000-,-01 2001-,-01 2002-,-01 2003-,-01 2004-,-01 2005-,-01 2006-,-01 2007-,-01 2008-,-01 2009-,-01 2010-,-01 2011-,-01 2012-,-01 2013-,-01 2014-,-01 2015-,-01 2016-,-01 2017-,-01 2018-,消费：理念升级，看好低线消费升级,社零增速放缓,4035302520151050,低线城市消费升级的逻辑：,美国对华定位出现根本性转变,中国本科学历占比不到4%缴纳个税的人数只有2800万全国人均可支配收入全年25974元,对廉价产品的需求的确存在,低线消费升级,技术进步供应链升级,创造需求至少7亿人没有信用卡,可支配收入增长，没有一二线城市的房屋高杠杆。消费理念的升级，有可能复制一二线“先贵后理性”的路线。从最终长线来看，最有性价比的产品将有望笑到最后。商业技术的提升反过来创造需求。消费升级的背后是技术的进步。我国每年新增 2,000 万左右城镇人口，农村城镇化带来主要贡献。三四线城市城镇化水平低，增速快，人口爆发增长，消费基数快速扩大。微信关注的5000人上限,2016-01,2016-03,2016-05,2016-07,2016-09,2016-11,2017-01,2017-03,2017-05,2017-07,2017-09,2017-11,2018-01,2018-03,2018-05,2018-07,2018-09,受益天然气需求增长,城市燃气运营商,乡镇“煤改气”,LNG产业链,新奥能源华润燃气,中国燃气天伦燃气,昆仑能源中集安瑞科,天然气：供需紧平衡，LNG产业链大发展天然气价格改革未来将坚定执行“管住中间,、放开两头”的主线,从天然气价格链的角度看，近几年天然气价格改革按照监管过程价格（管输费、配气费）、放开节点价格（出厂价,、门站价、终端价）的思路推进；,从气源供给端来看，国产气和 LNG 进口是未来长期主要供给增量，PNG 进口增量到2020,年或之后才会释放；中美博弈的可能结果之一是中国提高从美国进口LNG的数量。如此，则LNG储运和应用设备,新天绿色能源,中国天然气进口依赖度(2017年),50403020100,中国天然气结构,环节受益。,2016-01,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,公用事业、环保：PPP项目融资环境改善, 环保行业大多采取以PPP为主的融资驱动模式，而行业内上市公司又以民企居多，此前融资环境收紧对行业负面影响较大。 2018年10月开始，一系列围绕解决民企融资难融资贵等问题相关的谈话精神和政策逐渐落地，困扰环保行业的融资难问题有望得,12,00010,0008,0006,0004,0002,0000,到缓解。16,00014,000, 2018年三季度PPP项目库累计投资额环比增加794.4亿元。2016年以来，PPP项目的落地率除了在2018年一季度由于清库和一系列整改政策造成停滞外，落地率一直有条不紊的提升。, 加快PPP立法进度； 明确依法合规的、10%限额以内的PPP项目财政支出责任不是隐性债务； 强化政府履约责任； 提出重点支持污染防治领域PPP,遴选环保PPP项目并运用 中央专项资金补充资本金； 营造民企公平参与环境。,THANKS,谢谢聆听,