黄金市场入门指南：黄金价格.pdf

黄金市场入门指南 黄金价格 2018 年 4 月 gold 01 价格发现对任何市场都至关重要。黄金不仅有 现货价格，还有伦敦金银市场协会(LBMA)黄金 价格，以及多种区域价格。LBMA黄金价格被整 个黄金市场用作一种重要的基准，而其他区域 价格则对当地市场具有重要意义。 本入门指南介绍了LBMA 黄金价格，以及全球其他几种重要 金价。第一部分介绍了如何确定和使用 LBMA 黄金价格。第 二部分概述了上海金基准价，第三部分则探讨了影响印度黄 金价格的因素。 概要 LBMA黄金价格是黄金市场的重要参考价格。该价格被全球 各地许多不同的参与者使用，包括储金银行、央行、黄金 开采公司和制造商。 LBMA黄金价格是通过竞价流程确定的，期间由参与者提交 买入和卖出指令。该价格不断被调整，直至达到平衡，价 格被约定为止。 区域金价反映了当地的动态。为了更好地体现以人民币计 算的参考价，中国推出了上海金基准价。而印度的国内金 价受到多种因素的影响，各个州的金价也会有差异。 黄金市场 入门指 南 黄金价格 02 LBMA 黄金价格 2015 年3月，LBMA黄金价格问世，取代了历史悠久的伦敦 黄金定盘价。这种变化使得竞价流程符合现代金融实践，并 符合国际证监会组织(IOSCO)等监管机构的要求。 此定价流程在洲际交易所基准管理机构(IBA)的竞价平台上 进行，该平台提供独立的管理和治理。 1 该价格的单位为美元/金衡制盎司。（并提供以英镑和欧元 计算的价格，不过这些价格仅用于参考和结算）。 2 新价格定盘流程机制 LBMA 黄金价格和伦敦黄金定盘价有一些相同点：价格每天确 定两次，时间分别为 10:30 和 15:00，并都是通过竞价流程 定盘。 新机制的关键属性包括： 独立管理并可交易的竞价流程 支持实物交收的电子竞价 在屏幕上实时公布集合的匿名买价和卖价 竞价单位为美元。 竞价流程从 LBMA 会长设定竞价开盘价开始。 3参与者按照该 价格输入自己的买入或卖出量，系统会计算出两者的差额 （净量）。如果差额低于10,000 盎司，则竞价结束，价格 确定。如果差额高于 10,000 盎司的偏差值，价格将被调 整，参与者以新价格重新提交买入和卖出指令。这个流程将 持续到买入和卖出指令达到平衡为止（净量在10,000 盎司 以内）。 如果出现差额，但差额小于10,000 盎司，那么该差额将由 参与者均分（无论他们在竞价流程中是否提交了指令），以 保持公平。 谁参与竞价流程？ 4竞价参与者分为两种：直接参与者和间接参与者。前者通过 洲际交易所交易平台管理自己的买入和卖出指令，并会共享 任何差额。竞价结束时，他们的指令会被集中清算或与其他 直接参与者的指令一起进行双边结算。间接参与者是直接参 与者的客户。他们通过洲际交易所交易平台管理自己的交易 指令，竞价结束后，他们将与他们对应的直接参与者进行双 边交易。他们并不参与共享差额。 为了成为竞价流程的直接参与者，公司必须具备以下条件： 拥有LBMA的普通成员认证 拥有具备适当经验、技能和培训经历的人员 拥有组织和治理安排 拥有适当的信用额度或等价准备 拥有与现有直接参与者清算/结算的安排 1 theice/iba/lbma-gold-silver-price 2 价格发现流程以美元为单位，但如果参与者愿意，也可以自行选择以其他货币 结算。 LBMA 金价发现流程 来源：洲际交易所基准管理机构，世界黄金协会 截至2017年12 月，有13 家机构被认证为LBMA黄金价格定 盘流程的参与者，其中12 家为直接参与者： 中国银行 中国交通银行 高盛国际 香港上海汇丰银行北美分行 中国工商银行 INTL FCStone 摩根大通银行伦敦分行 Jane Street Global Trading Koch Supply and Trading LP Koch Commodites Europe Ltd.* 摩根士丹利 加拿大丰业银行 加拿大多伦多道明银行 *间接参与者 3 但与此前的黄金定盘价不同的是，协会会长由 IBA任命，独立于竞价流程的 任何参与者。 4 theice/iba/lbma-gold-silver-price 黄金市场 入门指 南 黄金价格 03 治理和监督 这个竞价流程问世于 2015 年3 月，对于使黄金市场定价符 合目前市场原则和监管要求具有重要意义。然而，该流程的 治理和监督还要更进一步。 监督委员会得到成立，来监控、评估和检查该基准的所有方 面，确保它不断发展，以满足市场需求，同时依然符合监管 要求及其公开的方法论。如果监管或市场要求发生变化，该 委员会将监督对该基准的任何必要调整。该委员会的成员是 来自该市场各个领域、备受尊敬的资深人士，负责确保竞价 流程的直接参与者遵守其承诺的行为准则。 5上海金基准价 2016 年，上海金基准价问世，旨在为中国境内提供一个黄金 参考价。上海金基准价的宗旨是“为黄金市场提供可交易、 可信赖的以人民币计算的黄金基准价格”，“促进中国 金融市场的发展。” 6基准价如何定盘？ 上海金基准价是以人民币计算的参考价，该价格通过一个托 管在上海黄金交易所交易平台的集中竞价流程每天确定两 次，时间分别为10:15和14:15（北京时间）。首次定盘是 在 2016 年4 月19 日，价格为 256.92 元/克。 这个价格发现流程与 LBMA 黄金价格类似：基于一个初始市 场价，参与者从自己的客户端格提交买入和卖出指令。 7这 些指令将被集中起来，价格不断调整，直到交易指令达到 400 千克以内的均衡状态。 谁参与竞价流程？ 竞价参与者分为两种：定价成员和提供参考价成员。两种参 与者都可以在集合竞价开始之前在规定时间内提交市场参考 价。如果出现差额，定价成员可以提交补充报价，直到差额 被修正为止。 上海黄金交易所基准金价于 2016 年 4 月问世。 从左到右：中国黄金协会会长宋鑫；上海黄金交易所理事长焦瑾璞；中国人民银 行副行长潘功胜；时任上海市副市长赵雯；世界黄金协会首席执行官施安霖(Aram Shishmanian) 数据来源：世界黄金协会 定价成员可以在集合竞价开始之前在规定时间内提交市场 参考价，并可以针对差额提交补充报价。定价成员由国内 外银行构成。 提供参考价成员只可以在第一轮集中参考价提交期间提交 一个市场参考价。提供参考价成员由国内的黄金消费者、 生产商和银行构成。 SGE 黄金基准价格发现流程 来源：上海黄金交易所；世界黄金协会 5 theice/publicdocs/LBMA_Gold_Price_Code_of_Conduct.pdf 6 上海黄金交易所上海金集中定价业务白皮书 7 初始价格将由以下三种方法之一确定： en.sge/upload/file/201703/24/QWVkHbWRqxCONGSK.pdf 黄金市场 入门指 南 黄金价格 04 印度黄金价格 与伦敦和上海不同的是，印度的黄金价格并非通过正规交易 所确定。这些价格是由每个州的当地金饰协会根据本地市场 动态确定的。此举导致了市场碎片化：例如，金奈、孟买、 德里和加尔各答的报价各不相同。 决定当地金价的因素可能是全国性因素或州级因素，包括： （兑美元）汇率：印度并不大量生产黄金每年仅生产 2 吨黄金因此几乎所有其消费的黄金都必须依靠进 口。故而，国际金价对印度金价有很大影响。汇率还会影 响进口商能够采购到黄金的价格： 税负：就像任何进口产品一样，黄金进入印度需要缴税， 这会导致国内金价和国际金价出现差异。进口黄金需要缴 纳 10%的进口关税和3%的商品和服务税(GST)。 8这些税被 累加到国际金价上，产生了所谓的“到岸”金价。 进口限制：印度曾经对进口黄金施加扰乱市场的规定，导 致国内金价不同于全球现货价。例如，印度政府在2013年 执行80:20的规定，即每进口 100 吨黄金，必须出口 20吨 金饰。 季节因素：印度的需求与各种各样的当地因素有关，包括 婚礼季、宗教节日、丰收季和雨季。这些活动的相对强势 或弱势会影响需求，从而导致国内金价出现溢价或折价。 8 商品和服务税(GST)于 2017年 7月推出，用于代替多层次的增值税体系。了 解更多信息，请访问 gold/cn/archive/research/market- update-chinese/5957 图表1：印度溢价和折价 来源：汤森路透 Eikon；印度多种商品交易所；印度储备银行；印度国家商品和衍生品交易所(NCDEX)；世界黄金协会 1 2013年 1 月 21 日 进口税从 4%增至6% 2 2013 年6 月5 日 进口税从6%增至 8% 3 2013 年7 月22 日 出台 80:20 政策 4 2013 年8 月13 日 进口税从8%增至 10% 5 2014 年11 月28日 取消 80:20 政策 6 2016 年1 月1 日 金饰购买额超过20 万卢比必须使用 PAN（永久账户）卡 7 2017 年7 月1 日 出台全国性的商品和服务税(GST) 黄金市场 入门指 南 黄金价格 05 关于世界黄金协会 世界黄金协会是全球黄金行业的市场开发组织。我们的宗旨是刺激 和维持黄金需求，发挥行业领导作用，成为全球黄金市场的权威机 构。 我们基于权威的市场洞察开发以黄金为依托的解决方案、服务和产 品，并与众多合作伙伴合作，将我们的想法付诸行动。因此，我们 在不同的重要市场板块创造黄金需求的结构性变化。我们提供对国 际黄金市场的洞察，帮助人们了解黄金的财富保值特性，以及黄金 在满足社会的社交和环境需求方面的作用。 世界黄金协会总部位于英国，在印度、远东和美国均有业务，协会 成员包括世界一流黄金开采公司。 世界黄金协会 10 Old Bailey, London EC4M 7NG United Kingdom 电话： +44 20 7826 4700 传真： +44 20 7826 4799 网址： gold 了解更多信息 请联系： 市场信息部门 marketintelligencegold 版权和其他权利 2018 世界黄金协会保留所有权利。世界黄金协会和环形是世界黄金协会及其附 属机构的商标。 对伦敦金银市场协会黄金价格(LBMA Gold Price)的引用已获得洲际交易所基准管 理机构的许可，仅供参考之用。洲际交易所基准管理机构不对这些价格的准确 性，或者这些价格对应的产品承担任何责任。其他第三方内容是各个第三方的知 识产权，所有权利属于这些第三方。 除非得到世界黄金协会或相关版权所有者的事先书面同意，否则严禁复制或再分 发任何内容，但符合下述规定的除外。 允许根据公平行业实践，将本文的统计数据用于评论目的（包括媒体评论），但 必须符合以下两个前提条件：(i) 仅允许使用有限的数据或分析摘录；(ii) 使用 其中任何或全部统计数据必须注明引用自世界黄金协会，并在必要时注明引用自 Metals Focus、汤森路透或其他明确的第三方来源。 世界黄金协会不保证任何信息的准确性和完整性。对于使用本文件而造成的直接 或间接损失或损害，世界黄金协会不承担任何责任。 本文所含信息不构成且不可解释为构成购买或销售黄金、任何黄金相关产品或服 务或任何其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的建议或要约。在 做出任何与服务或投资有关的决定前，投资者应与合适的投资专业人士讨论自身 情况。 本文包含前瞻性陈述，例如使用“相信”、“预计”、“可能”或“建议”等词 语或类似术语的陈述，此类陈述是基于当前预期，可能会被修改。前瞻性陈述包 含一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。我们不承担更新 任何前瞻性陈述的责任。