接近“负”增长的M1，走弱的PMI.pdf

规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明1 华鑫证券策略专题 证券研究报告策略报告策略专题 华鑫证券 研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号： S1050516080001 电话： 021-54967584 邮箱： yankwcfsc 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编： 200030 电话：（ 86 21） 64339000 网址： cfsc 接近“负”增长的 M1 M1 即狭义货币供应量，包括 M0 与单位活期存款之和，单位活期存款包括企业活期存款和机关团体活期存款，反映了货币供给的活化程度。中国央行最新的数据显示，截至 10 月末，狭义货币（ M1）余额 54.01 万亿元，同比增长 2.7%，增速分别比上月末和上年同期分别下降 1.3 个和 10.3 个百分点。历史上， M1 曾在 2014 年 1 月创下了 1.2%的历史最低增速，时隔四年 M1 同比增速再创 2014 年 1 月以来最低增速，似乎暗含出当下企业经营现金流以及融资环境悲观的现状 。 走弱的 PMI，供需两弱 11 月份，制造业 PMI 为 50.0%，环比小幅 回落 0.2 个百分点，处于临界点。其中，从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为 51.9%，比上月微落 0.1 个百分点，仍处于景气区间，表明制造业生产继续保持增长势头。新订单指数为 50.4%，比上月回落 0.4 个百分点，高于临界点，表明制造业企业产品订货量增速有所减缓。原材料库存指数为 47.4%，比上月回升 0.2 个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存减少。从业人员指数为 48.3%，比上月回升 0.2 个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为 50.3%，比上月回升 0.8 个百分点，升至临界点以上，表明制造业原材料供应商交货时间加快。这是自 2015 年 PMI 数据进入荣枯线之上扩张之后，创下最低 PMI 数据，而一旦当 PMI50%，且高于前值时，表明经济总体处于扩张阶段，且扩张的速度正在加快； 图表 4： 工业企业利润和营收情况 (%) 资料来源： Wind， 华鑫证券研发部 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 工业企业 :利润总额 :累计同比 工业企业 :主营业务收入 :累计同比规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明5 策略报告策略专题 当 PMI50%，且低于前值时，表明虽然经济仍处于扩张阶段，但是扩张的节奏正在放缓，经济增速边际转弱； 当 PMI15% 2 审慎推荐 5%-15% 3 中性 (-)5%- (+)5% 4 减持 (-)15%-(-)5% 5 回避 (-)15% 以报告日后的 6 个月内，证券相对于 沪深 300 指数 的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深 300 指数涨幅 1 增持 明显强于沪深 300 指数 2 中性 基本与沪深 300 指数持平 3 减持 明显弱于沪深 300 指数 以报告日后的 6 个月内，行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后 一页重要免责声明9 策略报告策略专题 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资 目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的 华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编： 200030 电话：（ +86 21） 64339000 网址： cfsc 免责条款