2018-2019工程机械行业发展分析报告.pptx

2018-2019工程机械行业发展分析报告,2018 年 11 月 22 日,正文目录,一、前言.6二、工程机械，在改革开放的浪潮中崛起的民族产业.62.1 工程机械概述.62.2 改革开放，城镇化进程的分水岭.7三、体制改革：管理体制不断优化，宏观政策推动发展 .123.1 1978-1998 年：外部管理转为统一，内部管理不断提升.123.2 1998 年之后：宏观政策推动行业发展驶入快车道 .14四、进口替代：由易到难、由主机到核心部件逐步突破 .164.1 工程机械产品进口替代概述.164.2 混凝土机械进口替代的排头兵，引领全球的先行者 .164.3 挖掘机进口替代波澜壮阔，国产品牌逆势崛起.194.4 液压件最后的桥头堡，把握历史机遇最终得以攻破 .21五、企业发展：注重研发，把握周期，春播冬藏 .245.1 工程机械企业发展概述.245.2 三一重工筚路蓝缕 30 载，奠定国内工程机械龙头地位.265.3 恒立液压坚持研发，把握机遇，造就国内液压件龙头.31六、发展启示与投资建议.346.1 工程机械行业发展启示.346.2 行业展望及投资建议.35七、风险提示.35,图表目录,图表 1图表 2图表 3图表 4图表 5图表 6图表 7图表 8图表 9,工程机械主要种类.6工程机械工业总产值 .7工程机械下游需求占比.7我国流动人口数量及比重变化.7我国城镇化水平不断攀升.7我国房地产开发投资完成额变化 .8我国基础设施建设投资完成额变化.8我国城市人均住宅建筑面积 .8我国城镇居民住房自有率.8,图表 10 我国铁路里程快速增长.9图表 11 我国高铁里程发展迅速.9图表 12 我国公路里程快速增长.9图表 13 我国高速公路发展迅猛.9图表 14 我国工程机械主要产品销量及增速.10图表 15 我国工程机械分类产品销量 .10图表 16 全球主要国家工程机械主要产品销量.10图表 17 我国工程机械分类产品销量 .10图表 18 建国后我国工程机械发展阶段.11图表 19 我国工程机械于 2006 年首次实现贸易顺差.12图表 20 我国工程机械龙头企业出口比重 .12图表 21 我国工程机械外部管理体制变化 .12图表 22 我国工程机械企业内部管理体制不断优化.13图表 23 1978-1997 年工程机械行业发展主要经济指标 .13图表 24 1998 年后影响我国工程机械发展的主要政策及其影响.15图表 25 影响我国工程机械行业发展的重要政策释义.15图表 26 工程机械国产品牌进口突破发展历史.16图表 27 混凝土机械介绍图.17图表 28 我国混凝土机械发展历程.17图表 29 我国混凝土泵车屡创全球最高纪录.18图表 30 混凝土机械分类产品销售.18图表 31 2016 混凝土机械分类产品销量占比.18图表 32 三一和中联是全球混凝土机械龙头.19图表 33 混凝土机械曾经是三一和中联明星产品 .19,图表 34 我国挖掘机发展历史 .20图表 35 挖机销量及增速变化图.20图表 36 我国挖掘机市场国产品牌市占率持续提升.21图表 37 国内挖机市场前十名企业销量变化(单位：万台).21图表 38 2017 年国内外挖掘机龙头企业的国内市占率 .21图表 39 液压系统构成.22图表 40 我国液压件发展历史 .23图表 41 我国液压件行业工业总产值 .23图表 42 我国液压件行业进口情况.23图表 43 国内液压件骨干企业 .23图表 44 1997 年工程机械行业 17 个企业集团主要经济指标.24图表 45 我国工程机械行业上市公司近两年业绩 .25图表 46 我国工程机械主要产品竞争格局.26图表 47 2018 年全球工程机械前十强.26图表 48 三一重工主要产品及优势产品.27图表 49 三一重工发展历史.27图表 50 2017 年三一重工分业务收入构成.28图表 51 国内混凝土机械企业收入对比.28图表 52 国内领先企业挖掘机销量对比.28图表 53 国内领先的上市公司起重机械收入规模对比.28图表 54 三一重工收入及增速变化.29图表 55 三一重工归母净利润及增速变化 .29图表 56 我国工程机械上市公司前四名企业研发费用及收入占比.29图表 57 三一重工海外收入占比攀升 .30图表 58 三一重工挖掘机市场份额创历史新高.31图表 59 恒立液压主要产品及主要客户.31图表 60 恒立液压发展历史.32图表 61 恒立液压收入及增速变化.32图表 62 恒立液压归母净利润及增速变化 .32图表 63 恒立液压持之以恒的研发投入.33图表 64 工程机械关键配套件产品链条环节.33,改革开放推动工程机械行业发展。工程机械是我国机械行业最具代表性的产品，2016 年行业总产值达 2723 亿元，是最大的机械细分品类之一。工程机械主要运用于基础设施建设和地产建设。1978 年，改革开放释放了生产要素的流动，推动了中国城镇化进程，带来了基建和地产投资的上涨，也迎来了我国工程机械波澜壮阔发展。2016 年我国工程机械核心品种销量是 1999 年的 4 倍（细分产品如装载机销量是 1978 年的 60 倍），约占全球市场的五分之一，并成为出口大国。我国工程机械行业由弱散乱小、管理僵化、依赖进口，到现在做大做强、实现进口替代，背后凝结的是中国产业人的匠心和毅力，更是改革开放释放的巨大红利。体制改革：管理体制不断优化，宏观政策推动发展。改革开放以来， “变生产型企业为生产经营型企业”、“简政放权、政企分开”、现代企业制度的推行等制度变化提高了企业内部管理水平。1998 年是我国工程机械行业关键之年，行业管理体系由多头管理转为统一管理，促进了行业发展。西部大开发、高铁建设、四万亿等宏观政策大大推动了行业发展。进口替代：由易到难、由主机到核心部件逐步突破。市场开放以后，我国工程机械行业竞争加剧，一批又一批国产品牌经历了从弱到强、再到进口替代的过程，并遵循由易到难、由主机到核心部件的规律：2000 年前后，装载机、推土机、压实机械、混凝土机械等国产品牌先后突破；2005 年前后，我国成为起重机械生产大国； 2008 年前后液压油缸实现突破； 2011年前后，国产挖机品牌全面崛起；2017 年前后，液压泵阀实现国产突破。目前，我国工程机械市场中，主机产品均顺利实现进口替代，国产品牌市场份额超过 50%；核心部件尤其是液压泵阀正处于进口替代的关键期。企业发展：注重研发，把握周期，春播冬藏。1978-1997 年，行业管理体制为多头管理，行业潜力并未完全打开，行业内诞生了 17 家核心企业集团。1998 年之后，零部件进口加速、外资竞争加剧、并购市场活跃改变了行业生态。在开放的市场竞争中，诞生了一批优秀的企业，如进入全球10 强的三一重工和徐工集团，以及液压件龙头恒立液压等。这些企业发展的经验揭示了工程机械行业的发展之道：坚持研发、把握周期、春播冬藏。投资建议：改革开放对我国工程机械行业成长影响巨大：改革打破人口流动的限制，推动了城镇化发展，造就了工程机械巨大市场；开放吸引了外企的资金和技术，提高了生产水平，促进了行业竞争。经历市场的锤炼，我国工程机械在技术、规模、产品等各个方面实现追赶，从进口大国变为出口大国，并造就了一批优秀的企业。站在当前的时间点，我们认为，本轮以更新需求为主导的复苏周期即将结束，行业将迈入智能化、精细化、高效化生产的时代。受当前国内外经济形势影响，“稳增长”的经济政策有望带动新一轮基建投资大潮，同时受“一带一路”政策的推动，海外出口成为增长新动力。我们重点推荐上市公司龙头三一重工，以及液压油缸和液压泵阀龙头恒立液压。,风险提示：(1)地产投资不及预期。城镇化建设是工程机械的重要驱动力量，而房地产投资与工程机械行业增速高度相关，如果房地产市场受宏观调控影响，增速不及预期，则行业增长将受到较大冲击。(2)基建投资不及预期。基础设施建设受国家宏观政策影响，并且依赖财政资金支持，如果基建增速不及预期，工程机械行业整体将受到影响。(3)海外出口不及预期。目前，海外出口已经是国内工程机械企业业绩增长的重要动力，如果“一带一路”等海外投资不及预期，海外出口大幅下滑，行业内公司业绩存在下滑风险。(4)全球化竞争加剧风险。工程机械产品中，高端挖掘机、液压件等产品尚未完全实现进口替代，如果海外巨头加强中国市场重视程度，全球化竞争加剧，部分企业将受到直接影响。(5)中美贸易战加剧风险。受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，影响众多公司近几年出口业务；如果未来贸易战升级，对工程机械行业将造成较大的冲击。,股票名称,股票代码,股票价格,EPS,P/E,评级,2018-11-20,2017A,2018E,2019E,2020E,2017A,2018E,2019E,2020E,恒立液压三一重工,601100600031,19.857.95,0.430.27,0.920.75,1.210.76,1.530.80,45.8429.62,21.5010.63,16.3810.48,12.959.89,强烈推荐推荐,一、 前言工程机械是我国机械行业最具代表性的细分行业，2016 年，我国工程机械行业总产值达到 2723 亿元，也是我国最大的机械细分品类之一。回望历史，改革开放的提出是我国工程机械行业发展的重要分水岭，一声号角，解开了生产要素流通不足的桎梏，推动了人口城镇化滚滚向前的车轮，也迎来了我国工程机械波澜壮阔的发展。从管理僵化、弱散乱小、严重依赖进口，到现在做大做强、全面实现进口替代，民族的骄傲背后凝结的，是中国产业人的匠心和毅力，更是改革开放释放的巨大红利。这篇报告回顾总结了改革开放以来我国工程机械行业的发展、变化、和成就，以期为投资者带来一些启发。二、 工程机械，在改革开放的浪潮中崛起的民族产业2.1 工程机械概述工程机械，泛指各种建筑工程施工中，能替代笨重体力劳动的机械。工程机械品类繁多，各具功能，根据我国工程机械定义及类组划分的划分，工程机械涵盖 20 个品类，包括挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、工业车辆、压实机械、混凝土机械、掘进机械、桩工机械、市政与环卫机械、混凝土制品机械、高空作业平台、装修机械、钢筋及预应力机械、凿岩机械、气动工具、军用工程机械、电梯与扶梯、工程机械配套件、其他专用工程机械。其中前挖掘机、铲土运输机械、起重机械、混凝土机械等是最主要的产品：,挖掘机，利用铲斗挖掘高于或低于承机面的物料，并装入运输车辆或卸至堆料场，分为斗轮挖掘机、滚切式挖掘机、铣切式挖掘机等类型。铲土运输机，利用刀型或斗型切削装置在走形中挖掘、切削土石方，并把土石方送到一定距离自行卸掉，分为装载机、铲运机、推土机、叉装机、平地机等类型。起重机械，用于垂直升降或垂直升降并水平移动重物，分为流动式起重机和建筑起重机械等。混凝土机械，指搅拌、运输混凝土的设备，分为混凝土搅拌运输车、混凝土输送泵、泵车等。,图表1,工程机械主要种类,0.18 0.21,1.7% 1.9%,17.6%,2016 年我国工程机械工业总产值达 2723 亿元，是我国最大的机械细分品类之一，约是 2007 年的 2倍。工程机械广泛应用于房地产建设、基建、矿山、国防工程建设等领域，其中尤以基建、房地产建设、矿山建设对工程机械的影响最大，占比分别达 45%、20%、20%。,图表2,工程机械工业总产值,图表3,工程机械下游需求占比,图表5,迅速增长的流动人口和城镇人口对住房、交通运输、城市基础设施提出了更高的要求，地产投资和基础设施建设投资随之增长。改革开放也是我国住房商品化试点的起点，住房正式作为商品进入市场流通，1998 年完全取消分房制度，实现全面的商品化，房地产产业开始发生质的变化。2000 年前后，西部大开发、西电东送等一系列重大项目上马，基建更是爆发增长。根据国家统计局数据，,1,5001,0005000,3,0002,5002,000,4,0003,500,工程机械行业工业总产值（亿元）4,500,45%,20%,15%,基建,房地产建设矿山建设,其他20%2.2 改革开放，城镇化进程的分水岭1978 年，我国吹响了改革开放的号角，改革打破了我国计划经济的诸多制度，人口的流通得以放开，流动人口不断攀升，我国的城镇化率也自此挣脱了 10 年未曾增长的牢笼。1982-2017 年，我国流动人口由几百万人增加到 2.44 亿人。1978-2017 年，我国城镇常住人口从 1.7 亿快速增加至 8.1 亿，城镇化率从 17.9%提升至 58.5%。,0.070.6%,2.47 2.442.21 18.0%16.5%1.471.21 11.2%9.5%0.715.8%,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,20%,2.52.01.51.00.50.0,图表43.0,我国流动人口数量及比重变化流动人口（亿人）流动人口比重（%）,70%60%50%40%30%20%10%0%,9876543210,我国城镇化水平不断攀升城镇人口（亿人，左轴）城镇化率（%，右轴）,1999 年我国全年房地产开发投资额仅为 4000 亿元，2017 年我国已经超过 10.98 万亿元，增长 26倍。2003 年，我国基建投资额为 1.37 万亿元，2017 年达 17.31 万亿元，增长超 11 倍。,图表6,我国房地产开发投资完成额变化,图表7,我国基础设施建设投资完成额变化,我国城市人均住宅建筑面积由 1978 年的 6.70 平方米一路上涨到 2012 年的 32.91 平方米，2016 年超过 36.60 平方米，城镇居民住房自有率也从 1983 年的 9.4%飙升到 2010 年的 89.3%。截至 2017年底，我国铁路里程达到 12.70 万公里，而 1978 年铁路里程仅为 5.17 万公里。近 10 年来，我国高铁发展迅猛，营业里程从 2008 年的 672 公里增加到 2018 年的 2.52 万公里。公路里程也由 1978年的 89.02 万公里增加到 2017 年的 477.35 万公里，增长超过 4 倍；其中高速公路自 1988 年从零开始建设，至 2017 年已经超过 13.64 万公里。,图表8,我国城市人均住宅建筑面积,图表9,我国城镇居民住房自有率,121086420,房地产开发投资完成额(万亿元）,20181614121086420,固定资产投资完成额:基础设施建设投资（万亿元）,20151050,25,3530,城市人均住宅建筑面积,9.4%,35.7%,77.1%,82.0%,87.0% 87.8% 89.3%,60%50%40%30%20%10%0%,70%,100%90%80%,图表10,图表11,图表12,图表13,108642,我国铁路里程快速增长铁路营业里程 里 万公里）,铁路营业( 程( 里,00,21,31412,我国高铁里程发展迅速高铁营业里程（万公里）,6005004003002001000,我国公路里程快速增长公路里程 万公里） ）,路( 里程 万 ( 公里,14121086420经济快速发展的盛景中，离不开工程机械的身影，大量的地产和基础设施建设，带来了庞大的工程机械需求。以装载机为例，2016 年我国装载机销量 7.54 万辆，是 1978 年的 60 倍。2016 年，我国工程机械主要产品(统计了装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、摊铺机、轮式/塔式起重机、混凝土泵)销量达到 19.04 万台，是 1999 年的 4 倍多。具体产品结构中，装载机、挖掘机、塔式起重机一直是核心机种，三者占据了 80%左右的比重。,16,我国高速公路发展迅猛公路里程:高速公路（万公里）,图表14,我国工程机械主要产品销量及增速,图表15,我国工程机械分类产品销量,备注：主要统计了装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、摊铺机、轮式/塔式起重机、混凝土泵不仅如此，我国工程机械销量在全球也属领先。根据中国工程机械工业年鉴数据，近几年，我国工程机械产品销量占全球近 20%的份额，并曾在 2009-2011 年期间一度超过 40%，是全球当之无愧的工程机械大国。,图表16,图表17,备注：统计的产品包括沥青混凝土摊铺机、挖掘装载机、履带式推土机、履带式装载机、液压挖掘机、小型挖掘机、平地机、铲运机、越野叉车、滑移-转向装载机、非公路自卸车、轮式装载机,：,，,备注：统计的产品包括沥青混凝土摊铺机、挖掘装载机、履带式推土机、履带式装载机、液压挖掘机、小型挖掘机、平地机、铲运机、越野叉车、滑移-转向装载机、非公路自卸车、轮式装载机,我国工程机械发展早期主要是国内的供应商内部竞争，改革开放之后，多种产品开启了从海外引进技术的潮流，部分外资企业甚至直接通过合资或者独资的形式进入国内市场，这一方面提高了国内工程机械产业链整体的技术实力，另一方面，也给诸多国产品牌带来了竞争压力。 2001 年加入 WTO之后，中国和其他国家的贸易更加频繁，工程机械全球化竞争愈加激烈，经过多年竞争和创新，我国工程机械供应商最终站稳了国内市场。新中国成立以来，我国工程机械行业发展经历了四个阶段，改革开放之后的两个阶段对行业影响至关重要：,第一阶段(1949-1960 年)：萌芽与准入时期。该阶段我国还没有工程机械产业，只有一些小型施工机具以及修配生产点。,40%20%0%-20%-40%-60%,80%60%,