20240624_招商证券_商社行业2024年中期策略报告：关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三条主线_42页.pdf
|2024 06 24 2024/2024 BOSS&OTA 2024 2024Q1 24 24 ToB 1 1+3 IP 1.8 1+IP+1+3 TOP TOY 50%2&24 OTA OTA 24H1 23 24H1 3 4 RevPAR OCC ADR%137 2.7 1160.6 1.5 1034.0 1.5%1m 6m 12m-13.6-23.4-35.0-8.5-29.6-24.3 1 5+3.7%2024-06-17 2 2024-06-17 3 2024 2024-06-13 S1090519070002 S1090520070003-40-30-20-10010Jun/23 Oct/23 Jan/24 May/24(%)商业 沪深300 2.6 1、.6 2.8.10 1.10 1 24.10 2.11 3.12 2.14.17 1 IP.17 1 IP.17 2.18 3 IP 1+3,TOPTOY 19 2.20 1.20 2.23 3.24 OTA:.26 1.26 2.28 3 OTA.29&.32 1 H1.32 2.33.36 1&.36 2.37 3.38.40 WUAZzQnQoNmNsMsRqNoRpO6M8Q8OmOrRnPsOjMqQoQeRsQqNaQrRuMMYtQpOwMsQwO 3 1.6 2.6 3 2024 1-5.7 4.7 5.7 6/.8 7.8 8.8 9 23.9 10.9 11.9 12.9 13.9 16.12 17.12 18 DAU.13 19/.17 20 2022.17 21.17 22 IP.17 23 IP.18 24 IP.18 26 IP.19 27 TOP5.19 37.24 40.26 41.26 42 18.27 43/19 22Q1-24Q1.27 44 2022.27 4 45 2019.28 46 19.28 47&.29 48 55%.29 49 15-23.30 50 19-23.30 51.30 52 2019 Expedia Booking Airbnb.31 53 19-23 ota GMV.31 54 2023 Expedia Booking Take Rate.32 56 24H1.33 57.33 58 18-23.33 59 19-23.34 60 19-23.34 61.34 62 RevPAR STR.36 63 RevPAR STR.36 64 STR.37 65.37 66.37 67.37 68.38 69 19-23.39 70 19-23.39 71 24Q1 RevPAR 2019.39 72 OCC 2019.39 73.40 74.40 1 GMV.10 14.11 mVtYd/schS7nXn8n/pCRa5DzSda0ryHb0G1WUCrSdD49vgojm61oPt4gc93JQYvf 5 15.11 2 2024-2026E.11 3 2021-2026E.13 4 PDD.16 5.14 6.15 7.16 9 IP+2.0.19 10 IP 1.8.20 11.20 15.35 6 1、2024 1-5+4.1%1-5+7.9%1-5 8.4%1-5+3.5%1 2 1-5+9.3%6.5%11%1-5+2.2%PC 1-5+7%13.9%618(15)(10)(5)05101520010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05社会消费品零售总额:当 月值（亿元）社会消费品零售总额:当 月同比（%）(30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05餐饮零售收入:当月值（亿元）商品零售收入:当月值（亿元）餐饮零售收入:当月同比（%）商品零售收入:当月同比（%）7 3 2024 1-5 2024 ToB 1-5 11.5%4.1%1-5 24.4%24.7%2.3pct 1-5/+19.6%/+9.0%/+10.8%/4 5-10%-5%0%5%10%15%20%粮油、食品类饮料类烟酒类服装、鞋帽、针纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类体育、娱乐用品类家用电器和音像器材类中西药品类文化办公用品类家具类通讯器材类石油及制品类汽车类建筑及装潢材料类-10%0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05社会消费品零售总额:实 物商品 网上零售 额:当月值（亿元）当月同比（%）-40-200204060801001201400200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000规模以上快递业务量（万件）同比增速（%）8 6/wind 2 2024Q1 24 23Q1 24Q1 2019 80%-90%2024 14.2 2019 80%23 2024/2019 111.5%/128.2%/114.6%112.7%/113.5%/102.6%7 8(5)05101520253035402021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05社会消费品零售总额:网 上商 品 零售 额:吃:累计 同比%社会消费品零售总额:网 上商品 零售额:穿:累计 同比%社会消费品零售总额:网 上商 品 零售 额:用:累计 同比%9 9 23 2024H1 24 3 4/19.6/6.8/1.1 2023 163.2%/11.8%/18.1%24/24Q1 3011.0/1959.9/1557.2/1638.5 23Q1+59.5%/+43.1%/+36.0%/+61.2%3 4 2019 89.5%/94.0%115.3%/117.9%116.1%/107.3%10 11 iFinD iFinD 12 13 iFinD iFinD 10 1 1 24 24 1-5 11.5%4.1%GMV Q1+7%Q1 1 GMV GMV 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 1.4%8.8%5.8%-3.1%23.3%5.2%7.3%11.6%-5%-4%-5%-7%7%-2%2%10%1.8%6.5%5.9%2.4%8.9%6.3%5.0%6.8%14%29%25%33%38%26%30%28%2024 1 sku 3P 2024 FY2024 512 24Q1+60%2 1 2023 8 99 59 PLUS 3P 59 2024 2 2024 3 80%80%2023 11 14 15 36 1 2 3 2026 31.7%2023 4pct 2 2024-2026E 2024E 2025E 2026E 2023-2026ECAGR 社会消费 品零售 总额（十亿）49271.2 51242.1 53035.5 YOY 实物商品 网上零 售额（十亿）4.50%4.0%3.5%4.0%14483.8 15866.2 16789.5 YOY 线上渗透 率 11.3%9.5%5.8%8.9%29.4%31.0%31.7%2 2023 47%TOP3 1 2024 1P3P 3P 2 2024 3 2024 11001220173219732073050010001500200025002021.1 2022.7 2023.3 2023.8 2023.100%50%100%150%200%250%300%350%400%450%23Q1 23Q223年双11新增商家数同比增速 新注册店铺数同比增长 12 16 17 2023 24 UV 3 36 3 4 GMV 40%24Q1+28%2024 618 80%GMV=VV*Sensortower 24 DAU Latepost DAU 8 5%6%7%6%9%9%10%10%10%11%16%14%17%18%20%23%26%28%31%33%36%41%0%50%颜控买的 东西都 要美美 的存钱使我 快乐喜欢购买 电子产 品，关 注黑科 技希望自己 购买的 东西与 众不同乐意接受 种草，热衷尝 试新品 牌和消 如无必要，勿增 实体相比商品 更重视 购买或 使用时 的体验 感在购物时 会优先 考虑家 人的需 求负 责 任 的 消 费，减 少 对 社 会 与 环 境 的 我乐于寻 找性价 比最高 的产品我买的都 是我真 实需要 的东西Top1-3 Top1-0.5%-1.3%-0.4%2.2%-2.9%-0.8%0.5%3.2%0.3%-1.9%-5.5%7.6%1.4%-0.5%-2.0%1.3%-1.7%-2.3%-5.4%9.5%-10%-5%0%5%10%15%价格Top10%销量占比同比价格10-30%销量占比同比价格30-60%销量占比同比价格带后60+%占比同比家居百货 运动户外 美妆护肤 服装配饰 13 24 GMV 2023 GMV 18 DAU Questmobile 1 2 3 2024-2026 2026 35.4%2026 2023 2.3pct 22.2%2024 2026 16.3%3 2021-2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 51.4%44.1%39.2%37.3%36.0%35.4%21.5%20.6%18.7%17.6%16.7%16.3%15.9%17.7%20.0%21.0%21.7%22.2%1.25%1.04%1.05%0.96%0.92%0.90%4.6%9.8%13.1%14.9%16.1%16.4%4.4%5.4%6.2%6.5%6.5%6.5%14(+)1.0%1.4%1.7%1.9%2.0%2.2%2 1 GMV GMV 24Q1GMV CMR+5%,25 GMV 25 Choice AE Choice UE 2025 AI 24Q1 AI 2025&25 2024 125 40 2024/Non-gaap 1584 18.3%&/24 1829 9%24 5 23 50 2025 FY2025-2027 Non-GAAP 1510 1735 1972-4.1%+15.0%+13.6%2025 non-gaap 12 PE 100.69 2025 10 PE 2025 3 PS 106.25 4 FY2024 FY2025E FY2026E FY2027E 941,168 1,055,003 1,170,430 1,290,059 YoY 8.3%12.1%10.9%10.2%GMV 7,742 8,433 9,073 9,575 YoY 3.8%8.9%7.6%5.5%15 434,893 469,392 514,643 559,976 YoY 5.2%7.9%9.6%8.8%CMR 304,009 332,204 372,009 411,711 YoY 4.3%9.3%12.0%10.7%3.93%3.94%4.10%4.30%EBITA 194,827 195,734 215121 235190 YoY 3%0%10%9%EBITA margin 44.8%41.7%41.8%42.0%106,432 115,246 126,770 139,447 YoY 3.1%8.3%10.0%10.0%EBITA 5,592 7,832 9,508 11,853 EBITA margin 5.3%6.8%7.5%8.5%102,598 137,097 166,764 199,339 YoY 45.5%33.6%21.6%19.5%EBITA-8,035-17,828-20,345-21,927 EBITA margin-7.8%-13.0%-12.2%-11.0%EBITA 165,028 158,194 181,848 206,604 YoY 11.6%-4.1%15.0%13.6%Non-GAAP 157,479 150958 173530 197153 YOY 11.4%-4.1%15.0%13.6%5 持 股比例 估 值方法 财 务指标 FY2025E（百万元）估值 FY2025E 100%PE EBITA 195,734 10 15,659 81.9%156,587 100%PS 115,246 3 3,457 18.1%19116/106.25 2 TEMU 1 GMV GMV 24-26 AAC 1%CAGR 2026 10+sku 26 120 24-26 CAGR 9%26 48 2+Temu 2024 TemuGMV 2024 6 68 Sensortower 2024 5 Temu MAU 1.9 2024 TEMU 16 Temu Temu Temu 2024-2026 Non-GAAP 1384/1958/2514 1601/1953/2232-217/5/282 2024 Non-GAAP 12 PE 2024 Temu GMV 60%1 PGMV 223/6 PDD 2022 2023 2024E 2025E 2026E 130558 247639 459970 591604 691676 39%90%86%29%17%31538 60027 124716 178042 230691 306%90%108%43%30%NON-GAAP 39530 67899 138403 195790 251441 186%72%104%41%28%3 24 2024 23 1P3P 3P Q4 POP/2024 GMV 3P 2024 2024 2024-2026 Non-gaap 368/393/407 2024 Non-gaap 12 PE 150.48/7 2022 2023 2024E 2025E 2026E 1046236 1084662 1157356 1218267 1280093 10%4%7%5%5%10380 24167 29730 32429 33837-392%133%23%9%4%NON-GAAP 28220 35200 36842 39321 40669 64%25%5%7%3%17 1 IP 1 IP 2020 19/20 2022 IP IP IP IP IP IP IP IP 90%IP 21 22 IP IP IP IP 0%20%40%60%80%100%价格实用性质量品牌外观颜值生活 必需 品消 费 关注 因素0%10%20%30%40%50%60%70%非生活必 需品消 费关注 因素64.9%52.0%43.8%43.2%39.5%0%10%20%30%40%50%60%70%54.6%57.4%65.9%68.2%68.8%69.3%71.3%78.2%0%20%40%60%80%100%创意性实用性与自己喜 欢的IP联名商品品牌合适 的价 格外观设计商品里有 自己喜 欢的IP元素质量0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%18 45%39%32%30%29%28%20%18%9%IP IP IP 23 IP 24 IP 2 20 80-2010 2010-2018 GDP 2018 90 00 25 32%59%9%仅线上 线上线下 仅线下 19 3 IP 1+3 TOPTOY IP IP+IP+2.0 IP 26 IP 27 TOP5+2.0 1+3 2.0 1+3 1+IP+1400+IP 80 IP IP 6200+2300+8 IP+2.0 出海 1.0 时代 出海 2.0 时代 2015-2023 10+1+3:1-3-IP+IP IP 1.8 IP 1+3 IP IP IP 0102030405060708090 20 9 IP 1.8 人 数（亿）IP 商 品 零 售 人 均消 费额（元/人均）IP 零 售 规 模（亿）79.5 227 18030 3.33 3077 10246 0.67 1363 913 0.84 768 645 1.25 581 726 14.1 51 715 1+3 TOP TOY 2024 2028 900-1100 2024 2028 CAGR 20%IP CAGR 50%2024E/25E/26E 30.1/37.1/44.9 10 输出 FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 FY2023 CY2022 CY2023 CY2024E CY2025E CY2026E 公司收入 9,395 8,979 9,072 10,086 11,473 9,926 13,839 17,731 21,672 25,711 yoy 0%-4%1%11%14%39%28%22%19%国内收入 6,364 6,044 7,193 6,995 7,067 6,206 8,416 9,865 11,038 12,254 yoy 0%-5%21%2%3%36%17%12%11%门店数 2,311 2,533 2,939 3,226 3,604 3,325 3,926 4,326 4,726 5,126 yoy 10%16%10%12%18%10%9%8%名创海外收入 3,031 2,935 1,780 2,643 3,822 3,209 4,705 6,774 9,062 11,379 yoy 0%-3%-39%48%45%47%44%34%26%门店数 1,414 1,689 1,810 1,973 2,187 2,115 2,487 3,087 3,687 4,287 yoy 19%7%9%11%18%24%19%16%毛利率%27%30%27%30%39%35%41%44%44%44%费用率%15%22%22%22%20%22%21%24%23%23%经调整净利润 841 914 477 722 1,914 1,189 2,393 3,005 3,712 4,492 yoy 9%-48%51%165%101%26%24%21%净利率%9.0%10.2%5.3%7.2%16.7%12.0%17.3%16.9%17.1%17.5%2 1 SKU 2000 SKU 21 SKU SKU 1500-2200 SKU SKU SKU SKU SKU SKU 40+28 29 SKU SKU 30 SKU SKU+22 5 76.1%3 3-5 2-3 61.4%59.1%45.7%45.5%14.9%4.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20001600-18001500+1000+800+200-300150-20005001000150020002500SKU 数15903570+80385 52040251530405156 71020406080100辣条 坚果炒货 果冻 蜜饯 方便面商超休闲 零食 便利店零 食 零食 集合 店 高端零食 专营店 22 1-3 31 22/32 330ml 2.5 3 1.9 33 34 SKU/+22640510152025休闲零食 大米 食用油0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%即刻购买 1-3 天 4-7 天 7-14 天 14 天以上零食 饮料10.0%27.1%17.1%18.4%9.2%2.0%4.3%1.2%10.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%23 40%11 10-20 35 SKU 36 2 10000+8000+2500+1800+65%35%白牌 品牌 24 37 5 1800+4 Q2 38 2000 3 1 2 31 50 3 27/400-500/90%+70%4 23H1 30 25+100 020004000600080001000012000很忙系 万辰系 零食有鸣 糖巢 爱零食 零食顽家0500100015002000Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 25 39 ROE 23Q4 ROE 7%ROE 24Q1 2.5%ROE 30%+12 ROE 2022 23H1 23Q4 2022 23H1 2022 23H1 ROE 6%-7%7%11%17%90%41%7.60%-2.20%1.6%1.40%3.20%3.20%2.70%0.5 1.3 1.7 4.6 3.3 3.4 5.8 1.6 2.4 2.7 1.6 1.6 8.4 2.6 2024E/25E/26E 2.0/4.3/6.1 13 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入合计 4.3 5.5 92.9 291.7 442.3 523.7 yoy-5%29%1592%214%52%18%净利润合计 0.2 0.4-1.5 7.0 14.5 20.4 yoy-75%71%-451%N/A 109%40%归母净利润合计 0.2 0.5-0.8 2.0 4.3 6.1 yoy-75%97%-274%N/A 114%42%其 中：量贩 零食 收入 0.7 87.6 286.1 436.6 517.8 yoy 13079%227%53%19%门 店数 232 4726 9726 12326 13826 净增 4494 5000 2600 1500 yoy 1937%106%27%12%单 店年化收 入 353 396 396 396 yoy 12%0%0%毛利率 5.7%9.5%10.0%10.0%10.0%净 利润-1.1 6.7 14.2 20.1 yoy N/A 113%41%25.229.734.0010203040零食很忙 好想来23H1 23Q3 26 净利润（提出股份支付）0.3 8.5 15.3 20.7 yoy 2475%80%36%净利率（剔除股份支付）0%3%4%4%其 中：食用 菌 收入 4.3 4.8 5.4 5.5 5.7 5.8 yoy-5%13%11%3%3%3%净利润 0.2 0.4-0.4 0.3 0.3 0.3 yoy-75%71%-199%-173%3%3%OTA:1 23 2023 4.91/+140.3%48.91/+93.3%2019 74.1%81.4%2024 ota 23 75%23 445.1 2019 124.8%23Q1-24Q1 112.7%/129.4%/131.2%/123.9%/146.0%40 41 6.632.232.922.044.910%20%40%60%80%100%120%012345672019 2020 2021 2022 2023国内旅游收入（万亿)收入恢复度（同比2019 年）60.0628.7932.4625.348.910%20%40%60%80%100%120%0102030405060702019 2020 2021 2022 2023国内旅游人次（亿人次）人次恢复度（同比2019 年）27 42 18 43/19 22Q1-24Q1 23 23/24/24/24/24 97.5%/96.5%/101.8%/93.7%/89.5%24 19 2024 2019 44 2022 ota 309.7 356.7 183.2 200.2 200.4 445.1 0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002503003504004505002018 2019 2020 2021 2022 2023携程集团营业收入（亿元）同比2019年恢复度0%20%40%60%80%100%120%140%160%22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1交通票务(同比2019年)住宿预订(同比2019年)集团收入(同比2019年)0%20%40%60%80%100%120%140%旅游人次恢复（%）旅游收入恢复（%）人均消费恢复（%）28 2 2023 2023 2019 53%42.4 2019 63%2024 24Q1 70%-80%23 12 3 45 2019 46 19 CEIC 24/173.0/169.3/191.7 2019 86.9%/77.0%/93.8%2024 10%16%24%37%42%49%55%57%60%62%60%69%75%79%77%0%20%40%60%80%100%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03国际航班量（同比2019年恢复度）国际客运量（同比2019年恢复度）国际航班座位数（同比2019年恢复度）60.0102.0125.3147.7172.6169.0173.0169.3191.70%20%40%60%80%100%120%050100150200250全国日均出入境人次（万）日均出入境人次较2019年同期恢复度 29 47&48 55%2023 2 6 20 2023 3 15 40 2023 8 10 78 2023 12 1 30 6 2024 2 9 30 2024 3 1 2024 3 14 6 2019 10 fastdata 23 7 3 OTA 2023 19 2023 2000 19 2023 3820 2019 90.4%2088.4 2019 103.1%27.3%2019+1.7pct 2030 3842.3 24-30 11.4%ota ota 54.70%27.10%11.50%3.20%3.50%2023 年7 月中国OTA 平台出境游 市场份 额分析(服务人次口径)携程旅行飞猪旅行同程旅行美团其他 30 49 15-23 50 19-23 Euromonitor Euromonitor 51 Euromonitor ota Booking Expedia Airbnb 2019 4 Expedia Booking Airbnb 2019 4 GMV 3663 10 ota GMV 90%24.9%22.0%24.0%23.5%23.4%23.5%32.6%33.4%32.7%25.2%32.6%34.2%35.6%37.6%39.9%43.0%48.7%46.7%42.9%10.8%11.5%12.2%13.1%13.2%19.3%21.4%15.2%16.1%0%10%20%30%40%50%60%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国大陆 中国香港&台湾 东南亚六国日本&韩国 印度2026.2 814.7 885.6 1330.3 2088.4-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5002019 2020 2021 2022 2023亚洲（除中国大陆）在线 旅游市 场规模亚洲（除中国大陆）在线 旅游市 场增速 31 52 2019 Expedia Booking Airbnb 53 19-23 ota GMV 10 ota GMV GMV/10 GMV GMV 2022(1).(2).+50%+/40%Booking/Expedia ota(3).Booking Expedia ota 23.8%9.4%30.6%26.7%1.3%5.9%0.4%0.1%1.2%0.6%Booking HoldingsAirbnb携程集团ExpediaMakeMyTrip同程集团TripAdvisorEaseMyTripDespegarWebJet124061078016009643547661,2131,5061078.73367.96724.25950.491040.79379.63238.97468.77632.12732.5202004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019 2020 2021 2022 2023携程集团 Booking Expedia Airbnb 32 54 2023 Expedia Booking Take Rate Booking 2023 10.5 3500 90%OTA 24-26 NON-GAAP 165/197/234 24-26 PE 15x/13x/11x 55 2022 2023 2024E 2025E 2026E()20039 44510 53410 63367 73958 0%122%20%19%17%()1403 9918 15004 18045 21415-312%632%50%20%19%Non-GAAP()1294 13071 16452 19724 23375-5%910%26%20%19%()1.89 19.11 24.05 28.84 34.17 PE 191.9 19.0 15.1 12.6 10.6 PB 1.9 1.8 1.7 1.5 1.4&1 H1 24 2024 3/4/5 6.9%/4.4%/5.0%2023 26.3%/43.8%/35.1%2023 2019 110%24 3/29.6%2018 33 56 24H1 57 23&23 19 58 18-23 2 27 2020 2023 145 2023-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-112021-042021-072021-102022-032022-062022-092022-122023-052023-082023-112024-04社会消 费品零售总额：餐饮收入：当月 值（亿元）yoy0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4002019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-112021-042021-072021-102022-032022-062022-092022-122023-052023-082023-112024-04限额以上 企业餐 饮收入 总额（亿元）限额餐饮 企业收 入总额/社 零餐饮 收入总额（%）34 12573 2019-2023 CAGR 5.1%59 19-23 60 19-23 2023 23 13 180 32354 12580 3508 300%581 1014 661 355 61 23 1.26 86.7 21-23 26.4%/27.3%/27.4%2019 67.7%2023 58.8%2019 23 19 2.8pct/1.8pct/2.2pct 102919957106791146412573-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002019 2020 2021 2022 2023单店日收入（元）yoy128117 1181231457075808590950204060801001201401602019 2020 2021 2022 2023日单量（左轴）客单价（元）35 表 14：达势 股 份营 业 收入拆 分 单店拆分（单位：万元）2019 2020 2021 2022 2023 期 末 门 店数（家）268 363 468 588 768 初 始 投 资（万 元）150 150 150 150 150 营业收入(万元/年)366.94 349.94 387.80 382.73 449.96 yoy-4.6%10.8%-1.3%17.6%日收入（万元）1.03 1.00 1.07 1.14 1.26 yoy-3.2%7.3%7.0%9.9%日单量 128 117 118 123 145 yoy-8.6%0.9%4.2%17.9%客单价（元）80.4 85.1 90.5 93.2 86.7 yoy 5.8%6.3%3.0%-7.0%原 料 成 本（万 元/年）100.03 98.42 102.38 104.48 123.29 yoy-1.6%4.0%2.1%18.0%占比（%）27.26%28.12%26.40%27.30%27.40%毛利 282.09 278.74 285.42 278.24 326.67 yoy-1.2%2.4%-2.5%17.4%毛利率（%）72.74%71.88%73.60%72.70%72.60%经 营 成 本（万 元/年）248.31 235.10 250.91 239.59 264.58 yoy-5.3%6.7%-4.5%10.4%占比（%）67.67%67.18%64.70%62.60%58.80%人工成本 103.50 95.99 111.30 109.46 121.04 yoy-7.3%16.0%-1.7%10.6%占比（%）28.21%27.43%28.70%28.60%26.90%房租成本 46.27 43.29 42.27 39.80 44.10 yoy-6.4%-2.3%-5.8%10.8%占比（%）12.61%12.37%10.90%10.40%9.80%折摊成本 25.32 24.38 22.49 21.82 22.95 yoy-3.7%-7.8%-3.0%5.2%占比（%）6.90%6.97%5.80%5.70%5.10%市 场 营 销成 本 26.99 27.35 25.98 21.05 23.40 yoy 1.3%-5.0%-19.0%11.2%占比（%）7.36%7.81%6.70%5.50%5.20%门 店 经 营维 护 成本 23.12 22.05 24.43 24.49 27.90 yoy-4.6%10.8%0.3%13.9%占比（%）6.30%6.30%6.30%6.40%6.20%其他成本 23.12 22.05 24.43 22.96 25.20 yoy-4.6%10.8%-6.0%9.7%占比（%）6.30%6.30%6.30%6.00%5.60%经 营 利 润（万 元/年）18.60 16.
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