20240704_德邦证券_美妆&零售行业板块Q2总结及Q3策略：结构性分化布局中报寻找α_32页.pdf

0&Q2 Q3 2024 7 4|S0120523070004 yidy 1 Q2-+5 3.7%+1.4pcts 4.5%5+8.4%-0.9pcts 1-5 5 300 Q2-1 618 GMV 80%+2 Q2 3 5 4/5 5 11%Q3 7-8 1 Q3 7 Prime Day/2+Q3 24Q4 24H2-25/3 Q3/Q4 Q2/4 Q3 618/1ZAZvMtOoNmNrPoNmRqPpOaQ9RbRtRnNmOnRiNqQrOkPoOqNaQrQtNwMqMxPMYmMrR201Q2 3 Q2 Wind 300-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2024-01-022024-01-042024-01-082024-01-102024-01-122024-01-162024-01-182024-01-222024-01-242024-01-262024-01-302024-02-012024-02-052024-02-072024-02-192024-02-212024-02-232024-02-272024-02-292024-03-042024-03-062024-03-082024-03-122024-03-142024-03-182024-03-202024-03-222024-03-262024-03-282024-04-012024-04-032024-04-092024-04-112024-04-152024-04-172024-04-192024-04-232024-04-252024-04-292024-05-062024-05-082024-05-102024-05-142024-05-162024-05-202024-05-222024-05-242024-05-282024-05-302024-06-032024-06-052024-06-072024-06-122024-06-142024-06-182024-06-202024-06-242024-06-26医美指数 化妆品指 数 黄金珠宝 指数 出海指数 传统零售 指数 沪深300 Q2 5 5 3.7%+1.4pcts Wind 4.5%4+618 5+8.4%-0.9pcts+5 6 5 27 6 9 50 5 24%1-5 5 300 5.8%300 2.2%2.1%-14.6%-20.4%-21.4%表：核心子板块2024 年 走势图3fojfJZplZX37AIZtiPDTEnPyPSCGvG90wyKf2tEx5u1kZjkayq91pmwG9ORzftW 402 618 Q3 5 618 5 618 5 618 24 5 8.9%2 CAGR 9.41%6.64%+618 2%7.5%1 2 3 ROI+Q2 618 图：24年 至 今分平台美妆销售GMV（左轴，万元）及同比（右轴）图：23 年6 月 至今 中国 社零 总额 及化 妆品 社零 同比 Wind-40%-20%0%20%40%60%80%010000200003000040000天猫美妆 总计 京东美妆 总计 抖音美妆 总计天猫同比 京东同比 抖音同比-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%22M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M1223M223M323M423M523M623M723M823M923M1023M1123M1224M224M324M424M5社零累计 同比 化妆品社 零累计 同比6 618 24 618 23 1 2 3 Q2 表：5-6 月（截止到6 月25日）部分品牌抖音销售情况排名2024 年618 全期 2023 年双十一全期天猫护肤 天猫彩妆 抖音护肤 天猫美容护肤 抖音护肤1 珀莱雅 彩棠 韩束 珀莱雅 珀莱雅2 欧莱雅 肌肤之钥 珀莱雅 欧莱雅 韩束3 兰蔻 圣罗兰 赫莲娜 兰蔻 欧莱雅4 雅诗兰黛 娜斯 雅诗兰黛 雅诗兰黛 雅诗兰黛5 可复美 雅诗兰黛 后 薇诺娜 兰蔻6 修丽可 花西子 兰蔻 海蓝之谜 海蓝之谜7 玉兰油 毛戈平 欧莱雅 玉兰油 赫莲娜8 海蓝之谜 3CE 可复美 修丽可 后9 赫莲娜 卡姿兰 海蓝之谜 赫莲娜 可复美10 肌肤之钥 魅可 玉兰油 娇兰 玉兰油表：各平台618 大 促销售排名情况注：24年618天猫护肤、彩妆榜单统计时间为2024年5.20-6.18，抖音护肤为5.24-6.18，23年双十一天猫美容护肤为2023 年10.24-11.11，抖音护肤为10.20-11.11 24Q1 24Q2 24H1 24Q1 24Q2 24H1珀莱雅 802 885 1687 87%71%78%彩棠 193 137 331 57%9%32%悦芙媞 69 52 121 78%-35%2%可复美 319 484 804 120%92%102%可丽金 36 65 100 235%302%275%韩束 2051 1543 3594 540%130%262%一叶子 8 14 22-51%145%1%红色小象 23 27 50 231%117%158%贝泰妮 薇诺娜 213 261 473 51%9%24%润百颜 62 118 180-16%-2%-8%夸迪 81 26 107-9%-72%-42%米蓓尔 46 56 102 65%-18%6%肌活 27 26 54-70%-70%-70%颐莲 77 73 151 9%-23%-9%瑷尔博士 174 155 328 47%-1%20%丸美 254 253 507 34%17%25%恋火 190 183 373 68%26%44%佰草集 11 33 45 31%179%117%玉泽 31 36 67 43%-51%-29%御泥坊 20 17 37-43%-28%-37%伊菲丹 148 153 301 68%66%67%大水滴 36 25 61-16%-22%-19%小迷糊 13 20 34 203%302%257%敷尔佳 敷尔佳 117 186 303 102%72%83%润本股份 润本 61 204 265 26%60%50%欧莱雅 785 998 1783 53%14%28%兰蔻 475 645 1119 23%34%29%赫莲娜 390 774 1163 47%27%33%修丽可 208 195 402 478%123%226%雅诗兰黛 665 609 1274 86%9%39%海蓝之谜 468 528 996 79%-5%22%OLAY 274 406 680 5%19%13%SK-II 55 346 401-84%-20%-49%资生堂 资生堂 191 159 350 177%-8%45%娇韵诗 娇韵诗 173 275 449 57%29%39%公司 品牌珀莱雅巨子生物上美股份华熙生物福瑞达丸美股份上海家化水羊股份欧莱雅国际龙头品牌雅诗兰黛GMV（百万元）YoY国内上市公司宝洁7 Q2 表：24年618 部 分品牌战报 23 10.20-10.31 618 GMV GMV 80%+公司 品牌 项目 2024 年618 2023 年双十一珀莱雅珀莱雅天猫 美妆类成交金额排名NO1，同比增长70%+美妆类成交金额排名NO1，同比增长40%+抖音 美妆类目成交金额排名NO1，同比增长110%+美妆类目成交金额排名NO1，同比增长200%+拼多多 国货美妆成交金额排名NO1，同比增长60%+国货美妆成交金额排名NO1，同比增长100%+京东 国货美妆NO1，同比增长80%+美妆类目成交金额排名NO1，同比增长200%+彩棠天猫 彩妆行业品牌排名NO1，GMV 同比增长80%+国货彩妆行业品牌排名NO1，彩妆行业品牌排名NO2，GMV 同比增长150%+抖音 彩妆行业品牌排名NO10，GMV 持平 彩妆行业品牌排名NO1，GMV 同比增长160%+巨子生物可复美全网 线上全渠道全周期GMV 同比增长60%+线上全渠道全周期GMV 同比增长100%+天猫 GMV 同增50%+，美妆国货类目TOP3,伤口敷料类目T0P1，面部精华类目TOP1GMV 同增80%+，美妆国货类目TOP4，保健用品TOP1，蝉联伤口敷料类目TOP1，蝉联面部健康类目TOP1；抖音GMV 同比增长65%+，品牌直播间在线人数创新高，电商年终大促护肤品牌总榜国货TOP3，单日品牌旗舰店自播榜TOP1GMV 同增200%+，自播间日销GMV 创新高，美奢行业美妆总榜国货护肤TOP4京东 GMV 同比增长100%+，大促国货品牌热销榜TOP5，医用美护类目TOP1 GMV 同比增长100%+，家庭护理类目TOP1，蝉联医用美护类目TOP1可丽金全网 线上渠道全周期GMV 同比增长100%+线上渠道GMV 同比增长50%+天猫 GMV 同比增长70%+天猫官方旗舰店全周期GMV 同比增长100%+，开门红前1 小时GMV 超去年双十一全周期，开门红前13 分钟GMV 超去年开门红首日；抖音 GMV 同比增长300%+官方自播间全周期GMV 同比增长70%+京东 GMV 同比增长200%+全周期GMV 同比增长60%+上美股份韩束抖音GMV 同比增长136%，蝉联美妆榜TOP1,蝉联护肤榜TOP1，蝉联美妆品牌人气榜TOP1天猫 GMV 同比增长141%，国货之光榜TOP1京东 GMV 同比增长175%拼多多 GMV 同比增长225%8 1 2.0XVII 2 3 2.0 618 250-500w 100-250w 618 100-250w 2.0 75-100w Q2 图：24 年 国 货品牌上新一览（截至2024 年5月）9 Q3 Q3 618 5 6 2024 6 25 24 618 24 618/标的营收 归 母净利 润24 年PE 总 市值2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR珀 莱雅 89.05 110.61 134.63 159.21 21.4%11.94 15.10 18.83 22.74 24.0%26.85 405.5 巨 子生物 35.26 48.83 62.76 77.67 30.1%14.52 18.94 24.22 30.10 27.5%21.36 404.5 上 美股份 42.13 66.02 83.53 100.57 33.6%4.61 7.40 9.81 12.40 39.1%20.00 148.0 贝 泰妮 55.22 70.19 79.90 89.23 17.3%7.57 11.09 13.68 16.11 28.6%17.78 197.1 华 熙生物 60.76 65.60 77.93 88.04 13.2%5.93 8.65 11.24 13.23 30.7%32.01 276.9 润 本股份 10.33 13.43 16.65 19.82 24.3%2.26 2.90 3.64 4.38 24.7%24.28 70.4 丸美股份*22.26 29.01 36.41 43.60 25.1%2.59 3.79 4.78 5.85 31.2%28.16 106.8 水 羊股份 44.93 51.22 58.89 66.55 14.0%2.94 3.80 4.68 5.48 23.0%14.52 55.2 福 瑞达 45.79 41.84 49.60 56.69 7.4%3.03 3.73 5.08 6.21 27.0%19.08 71.2 科 思股份 24.00 31.92 42.51 54.34 31.3%7.34 9.04 11.69 14.45 25.4%11.72 105.9 wind*wind 2024 7 3 表：核心公司盈利预测及估值1003 24H2-2511 24 1 NMPA 2 2-3 19800/200 3 Q2/表：2024 年 二季度部分医美产品上新情况公司 品牌 新品 功效 上 市时间华 东医药 伊 妍仕伊 妍仕第 二代（第二 代少 女针）通 过刺激 人体自 身纤维 细胞和 胶原蛋 白的再 生，起到 结构重 塑和容 积填充 的作用，达到 抗衰老 效果。二 代少女 针共分 为三款 产品，臻妍（大微球）、致臻（中微 球）和 紧妍（小微球），基 于三种 不同尺寸 的微球，可对 应实现 不同维 度的“高定”效果，从 不同 维 度解 决 不同 年 龄段 用 户需 求2024.06.19锦 波生物 薇 旖美3+17 型胶 原治 疗方案提 供针对 眶周细 纹眶周 肤色暗 沉、眶 周皮肤 松弛、口 周细纹、面颊 细纹、暗沉、皮肤炎 症、纹 理粗糙、油 脂旺盛 等的全 程抗衰，即全 层次、全场景、全疗程 抗衰保 养服务。搭配 配套面 膜、乳 液、次 抛原液，形 成一天 促愈合、7 天助修复、三周 更紧弹 的术后 护理 周期2024.06.19图：江苏吴中童颜针上市销售12/+BD 表：部分公司医美储备项目公司 玻尿酸 肉毒素 胶原蛋白 再生产品 减肥类 光电设备 其他爱美客逸美1+1（新适应症)（临床试验阶段）/宝尼达-颏部填充适应症（注册申报）注射用A 型肉毒毒素（注册申报）全资收购沛奇隆，布局中利拉鲁肽（完成I期临床）/司美格鲁肽（在研）/去氧胆酸（在研）独家经销韩国Jeisys 旗下Density 和LinearZ 产品第二代埋植线（临床试验）/利多卡因丁卡因乳膏（临床试验）/注射用透明质酸酶（在研）华东医药MaiLi Extreme 透明质酸（预计24Q2 递交注册申请）/MaiLiPrecise 透明质酸（23 年12 月首例入组）23 年BD 引进韩国ATGC 公司的肉毒素产品ATGC-110 全球权益，以及重庆誉颜YY001 中国商业化权益伊妍仕-M（23 年3月完成临床入组）/Lanluma V 聚左旋乳酸（24 年2 月获临床伦理批件）GlacialRx（F1）（国内注册检测）/V 系列（V20 发补阶段，V30 完成注册检验）/P r i m e Derma Facial（23 年9 月非器械属性界定）华熙生物玻尿酸复合溶液（注册）注射用修饰HAFHNJ（验证）动能素（临床）HA-重组III 型人源化胶原蛋白凝胶（小试）布局再生产品 利多卡因麻醉膏昊海生科有机交联HA 凝胶（注册申报）/无痛交联注射用交联HA 凝胶（临床试验）/注射用HA 复合凝胶（临床前研究）外用涂抹型A 型肉毒毒素产品ET-01、经典注射型肉毒毒素产品AI-09智能交联胶原蛋白填充剂（临床前研究）推进多个激光美肤、皮秒激光中国上市工作线性精密交联水光注射剂（注册检验）/加强型水光注射剂（临床）江苏吴中注射用双相交联含利多卡因HA凝胶（临床阶段）重组胶原填充剂（实验室研究）去氧胆酸（仿制药药学研究）利丙双卡因乳膏（仿制药药学研究）13 Q3 Q2 24H2-25标的营收 归 母净利 润24 年PE 总 市值2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR爱 美客 28.69 39.55 52.99 67.30 32.9%18.58 24.28 31.23 38.54 27.5%20.68 502.2 锦 波生物 7.80 11.78 16.26 20.67 38.4%3.00 4.83 6.75 8.72 42.7%26.28 126.9 江 苏吴中 22.40 27.54 32.76 39.71 21.0%-0.72 1.25 2.24 3.66-51.51 64.4 昊 海生科 26.54 32.41 38.24 43.33 17.7%4.16 4.98 6.27 7.55 22.0%28.21 140.5 时 代天 使 14.76 17.29 20.64 24.62 18.6%0.53 0.72 1.76 2.78 73.2%129.15 93.0 朗 姿股份 51.45 59.88 66.38 72.38 12.0%2.25 3.08 3.89 4.79 28.6%19.95 61.5 美 丽田园 健康医 疗*21.53 26.91 33.36 37.65 20.5%2.16 2.78 3.45 3.96 22.5%12.23 34.0 wind*wind 2024 7 3 Q3 23Q2+Q2-Q4 24Q2 Q3 Q4 23 23Q2 2024/表：核心公司盈利预测及估值1404 715 5+2024 5 7.6%24 1 12 2500 3000 5 24 Q2 5-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%出口总值 同比增 速 进口总值 同比增 速-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1993-011994-041995-071996-101998-011999-042000-072001-102003-012004-042005-072006-102008-012009-042010-072011-102013-012014-042015-072016-102018-012019-042020-072021-102023-012024-04制造业 零售业 批发业 iFind 图：中国进出口总值同比增速 图：美国批发/零售/制 造商库存：季调：同比16 23 24 6/3 yoy+57%/61%/68%/99%+/24 1 15 17%5%15-20 17%10%Temu/Shein24 Q2 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00中 国出口集 装箱运 价指数CCFI:美 西航线 CCFI:欧 洲航线CCFI:东 南亚 航线 CCFI:南 美航 线17.12%12.91%14.57%7.76%17.07%13.28%13.63%7.83%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%赛维时代 致欧科技 华凯易佰 安克创新跨 境企业销 售平台 费率2022 年 2023 年 iFind 17 Q3 7 Prime Day Temu 23 47.0%30.6%15.8%14.2%eMarketer 24 Q1 Q1 1%+/24 24 3C Q3 7 标的营收 归 母净利 润24 年PE 总 市值2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR赛 维时 代*65.64 88.81 110.57 134.56 27.0%3.36 4.44 5.75 7.19 28.9%20.83 92.5 安 克创 新*175.07 209.13 243.34 284.21 17.5%16.15 19.13 22.70 26.47 17.9%18.25 349.2 致 欧科 技 60.74 75.95 94.64 117.99 24.8%4.13 5.09 6.18 7.50 22.0%16.14 82.1 小 商品 城*113.00 141.37 163.28 195.61 20.1%26.76 28.92 32.93 40.42 14.7%14.39 416.3 苏 美达*1229.81 1282.70 1370.87 1353.84 3.3%10.30 11.28 12.57 13.41 9.2%9.05 102.1 华 凯易 佰*65.18 84.95 102.43 119.18 22.3%3.32 4.56 5.63 6.53 25.3%9.41 42.9 焦 点科 技*15.27 17.90 20.78 23.96 16.2%3.79 4.78 5.79 6.90 22.1%17.35 82.8 吉 宏股 份*66.95 78.36 90.62 103.71 15.7%3.45 4.32 5.21 6.11 21.0%9.93 42.9 表：核心公司盈利预测及估值 wind*wind 2024 7 3 180519 24 3 31 5145 4 11 5 1 5 9 15 133+6 0.2 1.2 5 28.22%24 5 27 6 19 6 10841 81.3%12581 80%90%45%30 2500/4500/188 13.9 1.2 5.3 24 5 29 6 10 Q2/20 1/1 5 28 6 26 20 2 23 56 7 3 1 2 2 IP 1/618 618 Top3 6 27 IP IP 2 24 24-28 CA G R20%Q3 标的营收 归 母净利 润24 年PE 总 市值2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR重 庆百货189.85 198.41 206.88 213.67 4.0%13.15 14.41 15.79 17.17 9.3%7.13 102.8 家 家悦 177.63 189.60 200.75 208.78 5.5%1.36 2.51 3.00 3.53 37.3%21.36 53.6 永 辉超市786.42 754.96 783.65 821.39 1.5%-13.29 2.12 4.78 7.83-183.8%102.00 216.0 红 旗连锁 101.33 105.59 109.59 114.70 4.2%5.61 6.02 6.41 6.82 6.7%10.80 65.0 名 创优品114.73 173.53 210.73 251.01 29.8%17.69 33.89 41.33 50.36 41.7%12.21 413.8 泡 泡玛 特 63.45 82.78 104.12 124.12 25.1%10.82 14.82 19.02 23.07 28.7%29.61 438.8 wind wind 2024 7 3 表：核心公司盈利预测及估值21 24 IP 24-28 CAGR 20%IP 24 Chiikawa IP Q1 chiikawa 100 IP IP Q1 IP 25%IP 40%2028 IP 50%IP 24 Q1GMV 110%24 Q1 92%80%3 24 Q1 19 80-100 150 24 200/TT TT Miniso 23 Q4TT 24 Q1 TT 24 100 Q3 2206 Q3 23 2024 CPI PMI 24 4 24Q2 5 20 573.8/18.6%+5 1 5 7280 18 2 5 6 1-2 ifind Q2-5%0%5%10%15%20%40042044046048050052054056058060024-01 24-01 24-01 24-02 24-03 24-03 24-04 24-04 24-05 24-05 24-06 24-06年初至今 累计涨 幅 上 海 黄金交 易所:收盘价:黄金:Au99990%5%10%15%5,5006,0006,5007,0007,500中国 官方 黄金 储 备 同比增长 环比增长-200.00-100.000.00100.00200.00300.0023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05印度 土耳其 世界央行 合计图：上海金交所Au9999 黄金价格（元/克）及年初至今累计涨跌幅（%）图 我国央行连续18 个月增持黄金储备（单位：万盎司）图：世界央行及部分新兴国家黄金储备净变化（单位：吨）24 11%1 2 2024 308.9 5.94%106.3 26.8%183.9 3%2024 4-5 4/5 231.3/239.8 0.1%/11.0%5 ifind Q2 5 11%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 24Q1黄金 消费 总量 黄金 首饰 消费 总量yoy 首饰yoy-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%01002003004005006007008002022-1&22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-1&22023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-1&22024-032024-042024-05金银珠宝社零总额 同比增速 金价环比涨幅图：我国黄金消费量及增速变化（吨）图 限额以上企业金银珠宝零售额（亿元）及增速（%）25 2024 4-5/27.6%/32.0%39.7%/37.3%/32.9%/29.8%/31.1%/34.6%1 2 3 FY2024 Q2-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%同店销售 增长 同店销量 增长-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%镶嵌类 黄金类图：周大福内地同店销售增速（%）图：周大福港澳地区分产品同店销售增速（%）图：周大福港澳地区同店销售增速（%）图：周大福中国内地分产品同店销售增速（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%港澳同店 销售增 长 港澳同店 销量增 长-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%镶嵌类 黄金类26 PE-TTM 11-15X 2023 6.7%60.5%Q4/&/Q3 标的营收 归 母净利 润24 年PE 总 市值2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR2023A 2024E 2025E 2026E23-26 年CAGR老凤祥*714.36 806.89 907.77 997.71 11.8%22.14 25.79 29.41 32.96 14.2%12.06 311.2 菜百股份*165.52 202.75 232.39 264.15 16.9%7.07 8.27 9.37 10.43 13.8%11.86 98.1 老 铺黄金*31.80 54.40 66.33 77.18 34.4%4.16 7.47 9.35 11.17 39.0%15.14 123.8 周 大生 162.90 196.25 228.99 259.52 16.8%13.16 15.32 17.23 19.30 13.6%9.43 144.4 潮 宏基*59.00 70.12 82.62 95.44 17.4%3.33 4.20 5.00 5.81 20.3%10.08 42.4 周大福*946.84 1087.13 1056.09 1131.85 6.1%53.84 64.99 76.98 84.94 16.4%12.74 828.0 力 量钻石 7.52 9.68 12.20 15.12 26.2%3.64 4.49 5.67 7.27 26.0%15.91 71.4 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023老凤祥 周大生 潮宏基菜百股份 中国黄金 周大福图：黄金珠宝核心公司股息率表：核心公司盈利预测及估值 wind*wind FY23-24 25-26 wind 2024 7 3 270728 29 21 6 1.6 6 20%5%20%-5%+5%5%2.A 500 10%-10%10%10%30 31 600 N1 9+862168761616+862168767880400-8888-128