20240603_海通证券_汽车行业：4月重卡销量同环比下滑静待天然气重卡修复_22页.pdf

4 月 重 卡 销 量 同 环 比 下 滑，静 待 天 然 气 重 卡 修 复 证 券 研 究 报 告（优 于 大 市，维 持）刘 一 鸣（汽 车 行 业 首 席 分 析 师）张 觉 尹（汽 车 行 业 分 析 师）SAC 号 码：S0850522120003 SAC 号 码：S08505230200012024 年06 月03 日 623334 月 国 产 重 卡 销 量8.2 万 台，同 比 下 滑1%，环 比 下 滑29%。1-4 月 国 产 重 卡 累 计 销量35.5 万 台，同 比 增 长9%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所注：图中2 0 2 4 累计指2 0 2 4 年1-4 月，后同图：国 产 重 卡 年 度 销 量 及 同 比 增 速 图：国 产 重 卡 月 度 销 量总 量：4 月 重 卡 销 量8.2 万 台，同 环 比 下 滑2 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 50000 100000 150000 200000 250000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-100%-50%0%50%100%0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2015201620172018201920202021202220232024 累 计重 卡 销 量 合 计（万 台，左 轴）YOY（右 轴）YWDWyRqNtQmNpRnOsPrOoP9PbPaQmOrRsQnRlOpPqOkPoOnR9PrRwOwMsPyQwMmRqR从 重 卡 销 量 结 构 上 看，2024 年1-4 月 半 挂 牵 引 车/载 货 车/非 完 整 车 辆 销 量 占 重 卡整 体 的 比 例 分 别 为52%/25%/23%，此 前2023 年 为55%/26%/19%。偏 工 程 的 非 完 整 车 辆2024 年1-4 月 销 量 占 比 走 强，较2023 年 全 年 提 升 约4pct。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：国 产 重 卡 销 量 结 构重 卡 结 构：工 程 车 占 比 提 升3 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018201920202021202220232024 累 计半 挂 牵 引 车 载 货 车 非 完 整 车 辆 4 月 半 挂 牵 引 车 销 量 为4.5 万 台，同 比 增 长5%，环 比 下 滑29%。1-4 月 累 计 销 量18.5 万 台，累 计 同 比 增 长12%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：半 挂 牵 引 车 年 度 销 量 及 同 比 增 速 图：半 挂 牵 引 车 月 度 销 量半 挂 牵 引 车：4 月 销 量4.5 万 台，同 比+5%4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-100%-50%0%50%100%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2015201620172018201920202021202220232024 累 计半 挂 牵 引 车 销 量（万 台，左 轴）YOY（右 轴）2m97HeXYYhcakaoSzdO24ZDzSda0ryHb0G1WUCrSdD6SjI1d0KZd3hKtf0cIsU1E 4 月 重 型 载 货 车 销 量 为1.9 万 台，同 比 下 滑20%，环 比 下 滑29%。1-4 月 累 计 销 量9.0 万 台，累 计 同 比 下 滑2%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：重 型 载 货 车 年 度 销 量 及 同 比 增 速 图：重 型 载 货 车 月 度 销 量5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明重 型 载 货 车：4 月 销 量1.9 万 台，同 比-20%0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-50%0%50%100%0 5 10 15 20 25 30 35 2015201620172018201920202021202220232024 累 计重 型 载 货 车 销 量（万 台，左 轴）YOY（右 轴）4 月 重 型 非 完 整 车 辆 销 量 为1.8 万 台，同 比 增 长10%，环 比 下 滑28%。1-4 月 累 计销 量8.0 万 台，累 计 同 比 增 长19%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：重 型 非 完 整 车 辆 年 度 销 量 及 同 比 增 速 图：重 型 非 完 整 车 辆 月 度 销 量6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明重 型 非 完 整 车 辆：4 月 销 量1.8 万 台，同 比+10%0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-100%-50%0%50%100%0 10 20 30 40 50 60 2015201620172018201920202021202220232024 累 计重 型 非 完 整 销 量（万 台，左 轴）YOY（右 轴）4 月 牵 引 车 出 口1.2 万 台，同 比 增 长10%，环 比 增 长1%；1-4 月 累 计 出 口4.7 万 台，累 计 同 比 增 长15%。4 月 重 型 非 完 整 车 辆 出 口0.7 万 台，同 比 增 长23%，环 比 增 长11%；1-4 月 累 计 出口2.3 万 台，累 计 同 比 增 长10%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：国 产 牵 引 车 出 口 销 量 图：国 产 重 卡 底 盘（工 程 类）出 口 销 量出 口：各 类 重 卡4 月 出 口 销 量 环 比 增 长7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 4 月 国 产 天 然 气 重 卡 销 量1.6 万 台，同 比 增 长69%，环 比 下 滑41%。1-4 月 国 产 天然 气 重 卡 累 计 销 量6.8 万 台，同 比 增 长160%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：天 然 气 重 卡 年 度 销 量 及 渗 透 率 图：天 然 气 重 卡 月 度 销 量天 然 气 重 卡：4 月 销 量1.6 万 台，同 比+69%8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240%5%10%15%20%25%02468101214162018201920202021202220232024 累 计天 然 气 重 卡 销 量 合 计（万 台，左 轴）渗 透 率（右 轴）从 天 然 气 重 卡 销 量 结 构 上 看，2024 年1-4 月 半 挂 牵 引 车/载 货 车/非 完 整 车 辆 销 量 占重 卡 整 体 的 比 例 分 别 为97.8%/1.6%/0.6%，此 前2023 年 为97.5%/1.4%/1.1%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：国 产 天 然 气 重 卡 销 量 结 构天 然 气 重 卡 结 构：半 挂 牵 引 车 占 主 导 地 位9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 累 计半 挂 牵 引 车 载 货 车 非 完 整 车 辆 4 月 国 产 天 然 气 半 挂 牵 引 车 销 量1.6 万 台，同 比 增 长70%，环 比 下 滑42%。1-4 月国 产 天 然 气 半 挂 牵 引 车 累 计 销 量6.6 万 台，同 比 增 长166%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：天 然 气 半 挂 牵 引 车 年 度 销 量 及 渗 透 率 图：天 然 气 半 挂 牵 引 车 月 度 销 量天 然 气 半 挂 牵 引 车：4 月 销 量1.6 万 台1 0 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月 度 销 量（辆）2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240%5%10%15%20%25%30%35%40%02468101214162018201920202021202220232024 累 计天 然 气 半 挂 牵 引 车（万 台，左 轴）渗 透 率（右 轴）4 月 重 卡 的 天 然 气 渗 透 率 为20%，半 挂 牵 引 车 的 天 然 气 渗 透 率 为35%。根 据 我 们 对 重 卡 全 生 命 周 期 成 本 的 测 算，对 于 年 度 平 均 行 驶 里 程 大 于15 万 公 里 的牵 引 车 而 言，大 部 分 时 间 段 使 用 天 然 气 是 较 为 经 济 的。我 们 认 为，在 大 规 模 设 备更 新 政 策 的 推 动 下，天 然 气 重 卡 作 为 使 用 成 本 较 低 的 设 备，其 渗 透 率 有 望 进 一 步提 升。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：天 然 气 重 卡 月 度 渗 透 率 图：天 然 气 半 挂 牵 引 车 月 度 渗 透 率天 然 气 渗 透 率：4 月 渗 透 率20%1 1 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0%5%10%15%20%25%30%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12天 然 气 重 卡 渗 透 率2018 2019 2020 2021 2022 2023 20240%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12天 然 气 牵 引 车 渗 透 率2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：天 然 气 重 卡 月 度 销 量、渗 透 率 与 气 柴 价 格 比天 然 气 重 卡 销 量 的 影 响 指 标：气 柴 价 格 比1 2 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0%20%40%60%80%100%120%0500010000150002000025000300002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04天 然 气 重 卡 合 计(台，左 轴）重 卡 天 然 气 渗 透 率（右 轴）牵 引 车 天 然 气 渗 透 率（右 轴）国 内 牵 引 车 天 然 气 渗 透 率（右 轴）气 柴 价 格 比（右 轴）资料来源：W i n d，海通证券研究所图：重 点 地 区 车 用LNG 价 格 趋 势天 然 气 重 卡 销 量 的 影 响 因 素：LNG 气 价1 3 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03LNG 价 格（元/kg）新 疆:哈 密 宁 夏:银 川 山 西:晋 城 河 北:沧 州 内 蒙 古:乌 海 河 南:商 丘 4 月 国 产 新 能 源 重 卡 销 量0.5 万 台，同 比 增 长119%，环 比 下 滑8%。1-4 月 国 产 新能 源 重 卡 累 计 销 量1.7 万 台，同 比 增 长153%。4 月 重 卡 新 能 源 渗 透 率6%，1-4 月 累 计 新 能 源 渗 透 率5%。资料来源：中汽协、W i n d，海通证券研究所图：国 产 新 能 源 重 卡 年 度 销 量 及 渗 透 率 图：各 车 种 新 能 源 渗 透 率新 能 源 重 卡：4 月 销 量0.5 万 台，渗 透 率6%1 4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明0%1%2%3%4%5%0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2018201920202021202220232024 累 计新 能 源 合 计（辆，左 轴）新 能 源 渗 透 率（右 轴）0%1%2%3%4%5%6%7%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 累 计牵 引 车 重 型 载 货 车 重 型 非 完 整 车 辆 资料来源：中汽协，海通证券研究所表：4 月 重 卡 销 量 前 十 的 车 企重 卡 竞 争 格 局：4 月 中 国 重 汽 销 量 第 一1 5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明4 月 重 卡 销 量 前 十 的 车 企 分 别 为 中 国 重 汽/一 汽 集 团/陕 重 卡/东 风 汽 车/北 汽 福 田/成都 大 运/徐 工 汽 车/江 淮 汽 车/北 奔 重 汽/上 汽 红 岩。2024 年 累 计 销 量 前 五 车 企 的 累计 市 场 份 额 达90%。企 业 2024 年4 月 销 量/台 同 比 增 长 2024 年 累 计 销 量/台 累 计 增 长 2024 年 累 计 市 场 份 额中 国 重 汽 23360 10%99986 13%28%一 汽 集 团 18063 8%77268 26%22%陕 重 卡 14542 6%53419 4%15%东 风 汽 车 10796-22%61756 9%17%北 汽 福 田 5381-33%26185-23%7%成 都 大 运 2657 25%8340 7%2%徐 工 汽 车 1700 13%5980 12%2%江 淮 汽 车 1537-17%5382-17%2%北 奔 重 汽 1150 0%3701 18%1%上 汽 红 岩 932-8%2887 2%1%其 他 2182 5%10060 42%3%资料来源：中汽协，海通证券研究所表：4 月 半 挂 牵 引 车 销 量 前 十 的 车 企半 挂 牵 引 车 竞 争 格 局：4 月 中 国 重 汽 销 量 第 一1 6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明4 月 半 挂 牵 引 车 销 量 前 十 的 车 企 分 别 为 中 国 重 汽/一 汽 集 团/陕 重 卡/东 风 汽 车/北 汽福 田/成 都 大 运/北 奔 重 汽/江 淮 汽 车/北 汽 重 卡/徐 工 汽 车。2024 年 累 计 销 量 前 五 车企 的 累 计 市 场 份 额 达89%。企 业 2024 年4 月 销 量/台 同 比 增 速 2024 年 累 计 销 量/台 累 计 增 长 2024 年 累 计 市 场 份 额中 国 重 汽 12663 13%49065 10%27%一 汽 集 团 12393 46%48287 36%26%陕 重 卡 7020-14%28724 1%16%东 风 汽 车 4298-17%22490 18%12%北 汽 福 田 2939-46%15558-32%8%成 都 大 运 2620 30%8077 10%4%北 奔 重 汽 822-15%2382 3%1%江 淮 汽 车 702 69%2037 31%1%北 汽 重 卡 554 96 5%1874 3504%1%徐 工 汽 车 475 41%2116 92%1%其 他 860 10%4311 76%2%资料来源：第一商车网援引交强险统计，海通证券研究所图：国 内 天 然 气 重 卡 竞 争 格 局天 然 气 重 卡 竞 争 格 局：4 月 一 汽 解 放 销 量 第 一1 7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明根 据 第 一 商 车 网，4 月 天 然 气 重 卡 销 量 前 五 的 车 企 分 别 为 一 汽 解 放/中 国 重 汽/陕 汽集 团/东 风 公 司/福 田 汽 车。2024 年1-4 月 累 计 销 量 前 五 车 企 的 累 计 市 场 份 额 达96%。一 汽 解 放,32%中 国 重 汽,26%陕 汽 集 团,14%东 风 公 司,14%福 田 汽 车,9%大 运 重 卡,2%其 他,3%2024 年4 月 市 场 份 额一 汽 解 放,34%中 国 重 汽,26%陕 汽 集 团,15%东 风 公 司,12%福 田 汽 车,9%大 运 重 卡,2%其 他,2%2024 年1-4 月 累 计 市 场 份 额 随 着 经 济 恢 复，我 们 认 为 国 产 重 卡 销 量 有 望 逐 渐 回 升，预 计2024 年、2025 年 销 量分 别 为105/121 万 台，同 比 增 速 分 别 为15%/15%。资料来源：中汽协，海通证券研究所测算图：国 产 重 卡、天 然 气 重 卡 年 度 销 量 及 天 然 气 渗 透 率预 计2024 年 重 卡 销 量105 万 台，同 比+15%1 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明销 量（万 台）分 类 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E国 产 合 计牵 引 车 56 83 68 30 50 58 67其 他 61 78 72 37 41 47 54合 计 117 162 139 67 91 105 121其 中：天 然 气牵 引 车 7.6 12.9 4.9 2.4 14.1 26.2 33.5其 他 0.8 0.7 0.3 0.2 0.4 2.3 3.8合 计 8.4 13.5 5.2 2.6 14 29 37天 然 气 渗 透 率牵 引 车 14%15%7%8%28%45%50%其 他 1%1%0%1%1%5%7%合 计 7%8%4%4%16%27%31%我 们 认 为，在 大 规 模 设 备 更 新 政 策 的 推 动 下，天 然 气 重 卡 作 为 使 用 成 本 较 低 的 设备，有 望 推 动 重 卡 行 业 更 新。投 资 建 议1 9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明推 荐：潍 柴 动 力、中 国 重 汽、中 集 车 辆、奥 福 环 保 风 险 提 示2 0 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 经 济 增 长 不 及 预 期；原 材 料 价 格 大 幅 上 涨。分 析 师 声 明刘 一 鸣、张 觉 尹本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格，以 勤 勉 的 职 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告。本 报 告 所 采 用的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息，本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性。分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解，清 晰 准 确地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点，结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响，特 此 声 明。汽 车 研 究 团 队：汽 车 行 业 首 席 分 析 师 刘 一 鸣SAC 执 业 证 书 编 号：S0850522120003Email：分 析 师 张 觉 尹SAC 执 业 证 书 编 号：S0850523020001Email：分 析 师 声 明 和 研 究 团 队2 1 信 息 披 露 和 法 律 声 明 投 资 评 级 说 明法 律 声 明本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司（以 下 简 称“本 公 司”）的 客 户 使 用。本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户。在 任 何 情 况 下，本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议。在 任 何 情 况 下，本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任。本 报 告 所 载 的 资 料、意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断，本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格、价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动。在 不 同 时 期，本 公 司 可 发出 与 本 报 告 所 载 资 料、意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告。市 场 有 风 险，投 资 需 谨 慎。本 报 告 所 载 的 信 息、材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考，不 构 成 投 资 建 议，也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标、财 务 状 况 或 需 要。客 户应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况。在 法 律 许 可 的 情 况 下，海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易，还可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务。本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送，未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权，本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝、复 印 件 或 复 制 品，或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人，或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用。所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标、服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标、服 务 标 记 及 标 记。如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容，务 必 联 络 海 通证 券 研 究 所 并 获 得 许 可，并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所，且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改。根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可，海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务。2 2