2022-2023美国高企通胀强化加息预期贵金属价格持续回落分析报告.pdf

2022-2023 美 国 高 企 通 胀 强 化 加 息预 期，贵 金 属 价 格 持 续 回 落 分 析 报 告目 录CONTENTS一三二行 情 回 顾美 元 指 数、利 率 及 汇 率海 外 宏 观 经 济四贵 金 属 市 场 资 金 面金 价 分 析 框 架核 心 逻 辑 及 观 点 行 情 回 顾：周 内 贵 金 属 价 格 持 续 回 落。截 止7 月15 日 收 盘，COMEX 黄 金 期 货 主 力 周 跌2.05%，报1706.5 美 元/盎 司；COMEX 白 银 期 货 主 力 周 跌2.99%，报18.66 美 元/盎 司。内 盘 沪 金 主 力7 月16 日 收 盘 报373.06 元/克，周 跌1.01%；沪 银 主 力 报4121 元/千 克，周 跌3.01%。周 内 美 元 指 数 持 续 上 行，美 十 债 收 益 率 冲 高 回 落；人 民 币 汇 率 小 幅 贬 值，内 盘 金 价 跌 幅 小 于 外 盘。逻 辑 观 点：基 本 面：美 国6 月CPI 再 创 新 高，同 比 增9.1%，环 比 增1.3%；核 心CPI 同 比 增5.9%，环 比 增0.7%。美 国6 月PPI 同 比 增11.3%，环 比 增1.1%，高 于 此前 预 期 及 前 值。持 续 高 企 的 通 胀 数 据 出 炉 后，周 中 市 场 迅 速 上 修 加 息 预 期，联 邦 基 金 利 率 期 货 价 格 隐 含 的7 月 加 息100bp 几 率 一 度 升 至80.9%。尾盘 公 布 经 济 数 据 表 现 较 为 乐 观，美 国 零 售 零 售 销 售 额 环 比 增 长1%，7 月 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 小 幅 回 升 至51.1，均 超 出 此 前 预 期。目 前 市 场对 于 联 储7 月 加 息 力 度 评 估 的 基 准 情 形 仍 为 加 息75bp，持 续 的 加 息 或 仍 将 对 贵 金 属 价 格 形 成 压 制，建 议 维 持 逢 高 空 思 路。消 息 面：超 预 期 的 通 胀 数 据 公 布 后，美 联 储 理 事 沃 勒 在 讲 话 安 抚 市 场 情 绪，称 加 息100bp 的 预 期 可 能 有 些 超 前，7 月 会 议 基 本 预 期 仍 是 加 息75bp。美 国 财 长 耶 伦 称，近 期 高 企 的 通 胀 主 要 由 于 能 源 价 格 上 涨 所 致，目 前 正 在 考 虑 包 括 立 法 削 减 赤 字 在 内 的 财 政 措 施。市 场 资 金 面：贵 金 属 短 期 投 机 情 绪 持 续 降 温，中 长 期 配 置 资 金 表 现 弱 势。COMEX 黄 金 期 货 投 机 性 净 多 头 头 寸 减 少24058 手 至2748 手，COMEX 白 银 期 货 投 机 性 净 空 头 头 寸 增 加1634 手 至9942 手。SPDR 黄 金ETF 持 仓 报1014.28 吨，周 内 净 流 出8.99 吨；SLV 白 银ETF 持 仓 报15876.57 吨，较 上 周 流 出226.60 吨。操 作 建 议：上 周 主 要 建 议 沪 金、沪 银 把 握 逢 高 做 空 机 会。海 外 通 胀 高 企 的 背 景 下 欧 美 央 行 加 息 预 期 有 所 升 温，贵 金 属 价 格 或 仍 维 持 弱 势，建 议维 持 逢 高 空 思 路 不 变。第 一 部 分 行 情 回 顾贵 金 属价 格 持 续 回 落外 盘 C O M E X 贵 金 属 期 货 价 格 走 势（美 元/盎 司）内 盘 贵 金 属 期 货 价 格 走 势（黄 金：元/克；白 银：元/千 克）周内贵金属价格持续回落。截止7 月15 日收盘，COMEX 黄金 期货 主 力周跌2.05%，报1706.5 美元/盎司；COMEX 白银 期货主 力周跌2.99%，报18.66 美 元/盎 司。内盘沪金主力7 月16 日收盘报373.06 元/克，周跌1.01%；沪银主力报4121 元/千 克，周 跌3.01%。周内美元指数及美十债收益率冲高 回 落；人 民币 汇 率小 幅 贬值，内盘金 价跌幅 小于 外 盘。3028262422201816141210 1,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002021-04 2022-04 2021-08COMEX 黄金2021-12COMEX 白银2,5003,5004,5005,500300320340360380400440 6,5004202021-04 2021-08 2022-04 2021-12SHFE 黄金 SHFE 白银数据来源：Wi n d、广州期货研究中心贵 金 属 投 机 情 绪 持 续 降 温，中 长 期 配 置 资 金 持 仓 表 现 维 持 弱势C O M E X 贵 金 属 期 货 成 交 量（单 位：手）上 期 所 贵 金 属 期 货 成 交 量（单 位：手）贵金属短期投机情绪持续降温，中 长 期配 置 资金 持 仓维 持 弱势。COMEX 黄金期货投机性净多头头 寸 减少24058 手至2748 手，COMEX 白 银 期货 投 机性净 空头头 寸增加1634 手至9942 手。SPDR 黄金ETF 持仓报1014.28 吨，周内 净 流出8.99 吨；SLV 白银ETF 持仓报15876.57 吨，较 上周流 出226.60 吨。01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000 1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002021-07 2021-09 2021-11SHFE 黄金2022-01 2022-03 2022-05SHFE 白银(右轴)450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00002021-07 2021-09 2021-11COMEX 黄金主力合约2022-01 2022-03 2022-05COMEX 白银主力合约(右轴)数据来源：Wi n d、广州期货研究中心第 二 部 分 海 外 宏 观 经 济美 国 二 季 度 经 济 增 速 或 再 度 回 落数据来源：亚特兰大联储、Wi n d、广州 期 货研究 中心亚 特 兰 大 联 储 美 国 二 季 度 实 际 G D P 增 速 预 测 美 国 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 计入本周高企的CPI、PPI 数据，以及 表 现较 为 乐观 的 零售销 售环 比 等数 据 后，亚 特兰 大 联储 最 新美国 二季度 实际GDP 增 速预 测 值回 落 至-1.5%。周五公布的美国7 月密歇根大学消费 者 信心 指 数小幅 反弹 至51.1，略超此 前预期。120110100908070605040美 国:密 歇根大学消费者预期指数 美 国:密 歇根大学消费者信心指数美 国:密 歇根大学消费者现状指数美 国 6 月 经 济 景 气 度 小 幅 回 落数据来源：Wi n d、广州期货研究中心美 国 I S M 制 造 业、非 制 造 业 P M I 美 国 M a r k i t 制 造 业、服 务 业 P M I 美国6 月ISM 制造业PMI 回落至53，小 幅 不及 预 期。6 月ISM 非制 造 业PMI 录得55.3，较前值 小幅回 落但 高 于此 前 预期，就业和 库存 指 数 回 落 至 收 缩 区 间。美国6 月Markit 制造业PMI 及服 务业PMI 均 录得52.7，处 于荣 枯 线上 方 且高 于 此前预 期，但 仍维持 下降 趋 势。303540455055606570303540455055606570 75美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI3040506070802019-03-31 2020-01-31美国:Markit 制造业PMI2020-11-30 2021-09-30美国:Markit 服务业PMI（右轴）美 国 6 月 非 农 就 业 人 口 好 于 预 期 美国6 月新增非农就业人数录得超出预 期的37.2 万 人，高 于 预期。美国6 月劳动力参与率62.2%，较 前值的62.3%小幅 回落，仍低 于 疫情 前 水平。美国6 月时薪同比增速5.1%，高于 预期。最新当周初请失业金人数24.4 万人，较前 值 有所 反 弹。美 国 新 增 非 农 就 业 人 数（千 人）6050403020100-10-20-30 01002003004005006007008002021-09 2021-11美国:新增非农就业人数:总计:季调2022-01美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调2022-03 2022-05美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴）美 国 失 业 率 持 平 前 值，接 近 疫 情 前 水 平 美国6 月失业率为持平上月的3.6%。后 续 美国 失 业率存 在上 行 压力，而历 史 经验表 明，失 业率触 底反 弹 通常 伴 随经济 转弱。美 国 失 业 率（%）1614121086422019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2020-09 2020-12美国:失业率:季调美 国 通 胀 持 续 高 涨美 国 C P I 及 核 心 C P I 美 国 P P I 及 核 心 P P I 等 受燃油价格、房租及食品价格的持 续 上涨 所 拉动，美国6 月CPI 再 创新高，同比 增9.1%，环比增1.3%；核心CPI 同 比增5.9%，环比 增0.7%，大 超 市 场 此 前 预 期。美国6 月PPI 同比增11.3%，环 比增1.1%，高 于 此前预 期及 前 值；核 心PPI 同比 增8.2%，环比增0.4%，较 前值 小 幅回 落。109876543210美 国:CPI:同比（%）美 国:核 心CPI:同比（%）-30-40-20-100102030405060PPI 核 心 商 品 核 心 服 务 运 输 和 仓 储 服 务 能 源数据来源：Wi n d、广州期货研究中心第 三 部 分 美 元 指 数、利 率 和 汇 率美 元 指 数 持 续 上 行、美 十 债 收 益 率 冲 高 回 落美 元 指 数 和 美 十 债 收 益 率 美 十 债 实 际 收 益 率 及 C O M E X 黄 金 主 力 合 约 结 算 价 截至7 月15 日，美元指数录得107.9817，周 内 上涨1.02%；美 十 债收益 率录得2.93%，周 环比 回 落16 个BP；美十债 实际 收 益率（TIPS）录 得0.57%，周 环 比回 落15 个BP。05001,000 0.50.0-0.5-1.0-1.53.5 2,5003.02.5 2,0002.01.5 1,5001.0美十债实际收益率 COMEX 黄金主力合约结算价(右轴)4.03.53.02.52.01.51.00.50.0 80859095100105110115美元指数 美国:国债收益率:10 年数据来源：Wi n d、广州期货研究中心人 民 币 兑 美 元 汇 率 小 幅 调 贬，1 0 Y-3 M 美 债 利 差 持 续 收 窄人 民 币 兑 美 元 汇 率 美 国 国 债 长 短 利 差 截至7 月15 日，美元兑人民币中间价 收 于6.7503，人 民币 汇 率周内 小幅调 贬。美债长短利差方面，周内10Y-5Y 利差小幅 回 落8bp 至-0.12%；10Y-2Y 利差小 幅回 落17bp 至-0.20%；10Y-3M 利差 收窄55bp 至0.56%。6.26.36.46.56.66.76.86.9中 间 价:美元兑人民币-0.50.00.51.01.52.02.510Y-5Y 利 差(%)10Y-2Y 利 差(%)10Y-3M 利 差(%)数据来源：Wi n d、广州期货研究中心欧 元、日 元 汇 率 表 现 偏 弱，美 欧 十 债 利 差 小 幅 收窄欧 元 兑 美 元、美 元 兑 日 元 汇 率 美 欧 十 债 利 差 截至7 月15 日，美欧十债利差扩大至1.6664%，周 环比 收 窄5 个BP。7 月16 日 收 盘，欧 元 兑美 元汇率 录得1.0087，较上 周 小幅调贬1.04%。7 月16 日美元兑日元汇率录得138.507，较上 周 而言 日 元汇 率 小幅 贬 值1.74%。1001051151101201251301351400.900.951.001.051.101.151.201.25 145欧元兑美元 美 元 兑 日元(右轴)0.000.501.001.502.002.502020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07美欧十债利差数据来源：Wi n d、广州期货研究中心第 四 部 分 贵 金 属 市 场 资 金 面黄 金 E T F、白 银E T F 资 金 持 仓 表 现 弱 势黄 金 E T F 持 仓 量 白 银 E T F 持 仓 贵金属中长期配置资金表现弱势。SPDR 黄金ETF 持仓报1014.28 吨，周内 净 流出8.99 吨；SLV 白银ETF 持仓报15876.57 吨，较 上周流 出226.60 吨。1 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 06 0 07 0 080 09 0 01 0 0 01 1 0 012 001 3 0 01 4 0 0 2 2 0 02 0 1 8-0 52 0 1 8-0 72 0 1 8-0 92 0 1 8-1 12 0 1 9-0 12 0 1 9-0 32 0 1 9-0 52 0 1 9-0 72 0 1 9-0 92 0 1 9-1 12 0 2 0-0 12 0 2 0-0 32 0 2 0-0 52 0 2 0-0 72 0 2 0-0 920 20-1 12 0 2 1-0 12 0 2 1-0 32 0 2 1-0 52 0 2 1-0 72 0 2 1-0 92 0 2 1-1 12 0 2 2-0 12 0 2 2-0 32 0 2 2-0 52 0 2 2-0 7S P D R:黄金 E T F:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1 01 52 02 53 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 01 8 0 0 02 0 0 0 02 2 0 0 0 3 52 0 1 9-0 8 2 0 2 1-0 2 2 0 2 1-0 8 2 0 2 2-0 2 2 0 2 0-0 2 2 0 2 0-0 8S L V:白银E T F:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)数据来源：Wi n d、广州期货研究中心贵 金 属 短 期 投 机 情 绪 持 续 降 温C O M E X 黄 金 非 商 多 空 持 仓 C O M E X 白 银 非 商 多 空 持 仓 贵金属短期投机情绪持续降温。COMEX 黄金期货投机性净多头头 寸 减少24058 手至2748 手，COMEX 白 银 期货 投 机性净 空头头 寸增加1634 手至9942 手。-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002018-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04COMEX 黄 金 非商业多头持仓数量2018-10 2019-04 2019-10 2020-04COMEX 黄 金 非商业净多头COMEX 黄 金 非商业空头持仓数量-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,0002018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04COMEX 白 银 非商业多头持仓数量 COMEX 白 银 非商业净多头COMEX 白 银 非商业空头持仓数量数据来源：Wi n d、广州期货研究中心THANKS