可穿戴设备跨入新时代.pdf

HeaderTable_User 810267106 1013244114 1361147007 1544659266 1726549013 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 核心观点 可穿戴设备智能化基础日趋成熟： 包括 可穿戴设备 在内的新一轮智能硬件创新条件逐步成熟 ， 科技巨头不断增强可穿戴 AI 技术的应用 。 传感器 决定着 智能穿戴设备的功能 ，其 核心技术的逐渐成熟将为可穿戴设备创造更多的应用场景 ， 健康、运动、保险等有望首当其冲地成为超预期的应用场景 。同时，可穿戴设备 作为物联网的重要入口， 将 在 5G+IoT 时代扮演重要角色，设备种类也将趋于多元化 ，在 5G 的推动下，可穿戴设备销量增长可期。 Apple Watch 有望重现 iPhone 4 的辉煌： 我们相信，即将于今年发布的第四代 Apple Watch 产品在外观和功能上有望出现较大创新， 与 iPhone 4 大获成功的因素类似，前瞻性战略、领先的核心技术优势以及创新性设计有望造就第四代 Apple Watch 成为代际化产品。 通过集成先进的传感器监测技术，建立权威的健康数据平台并与顶级医疗机构和健身器械公司等多方合作，苹果逐渐为 Apple Watch 打造了一个开放的数字健康生态圈，并从具备健康追踪功能的智能手表逐渐上升到移动医疗、健身设备的层次，为用户提供更加专业、自主和便携的健康功能 ， 用户体验的不断提升和应用场景的多元化，使 Apple Watch 继续保持智能可 穿戴设备的引领地位。 从核心技术来看，苹果为智能手表量身设计 SiP 系统级封装的超微型芯片，而 GPS 模块 、 LTE蜂窝网络与 eSIM 卡的先后搭载使 Apple Watch 逐渐成为可以独立于 iPhone使用的产品，同时， 硬件配臵和商业模式的配合将共同拓宽 Apple Watch 的使用范围，也在外观方面不断实现大胆创新。 未来 Apple Watch 在设计方面的创新方向包括表带模块化、 Micro-LED 等，有望继续引 领智能可穿戴设备发展方向，并推动销售量级的突破性增长。 AirPods 引领智能耳机新方向： 苹果 16 年发布 AirPods，自开售后便大受市场欢迎 ， 有望引领智能耳机热潮， 同时伴随各大科技厂商纷纷推出相关产品，耳机的智能化是大势所趋 。未来智能耳机能够 实现监测心率、血氧含量、心脏状态和血压等生物信息识别功能，有望使智能耳机向着搭载 健康运动监测能力的方向发展 。 全球智能耳机市场规模有望在未来五年保持近 20%的年复合增长率，并在 2022 年达到 75 亿美元，其中无线智能耳机占比约为 80%。在此趋势下耳机传输技术与核心元件将迎来升级 和变革。 投资 建议与投资标的 国内深度 布局 可穿戴的核心供应商有望受益于智能化创新趋势，迎来超预期的订单和业绩增长。建议关注 Apple Watch 供应链核心公司 环旭电子（ SiP模组） 、蓝思科技（陶瓷 +蓝宝石后盖），汇顶科技（华为心晴耳机、小米万魔耳机心率芯片），有望供应 OLED 模组的长信科技，以及全面布局Wearables、 Hearables 等可穿戴设备供应链的歌尔股份。 风险提示 可穿戴设备销量不及预期；技术创新不及预期。 可穿戴设备跨入新时代 电子行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 电子 报告发布日期 2018 年 07 月 22 日 行业表现 资料来源： WIND 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 王芳 021-63325888*6068 wangfang1orientsec 执业证书编号： S0860516100001 联系人 马天翼 021-63325888*6115 matianyiorientsec 王若擎 021-63325888-5023 wangruoqingorientsec 杨旭 021-63325888-6073 yangxuorientsec -12%0%12%24%36%17/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04电子 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 2 目 录 1 可穿戴设备智能化基础日趋成熟 . 5 1.1 AI提升交互能力和数据价值 . 5 1.2 传感器技术日益成熟 . 9 1.3 5G加速可穿戴等物联网浪潮 . 11 2 Apple Watch 4有望重现 iPhone 4的辉煌 . 13 2.1 生态圈体现软实力 . 16 2.2 产品设计彰显硬功夫 . 22 3 AirPods引领智能耳机新方向 . 29 3.1 苹果 AirPods无线耳机受到广泛关注 . 29 3.2 智能耳机市场潜力大 . 31 3.3 智能化趋势下传输技术与核心元件的升级 . 32 4 投资建议 . 34 5 风险提示 . 35 6 附录 . 35 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 3 图表目录 图 1： WatchOS 4 引入 Siri 表盘功能 . 6 图 2： WatchOS 5 简化 Siri 操作 . 6 图 3： Siri 支 持多意图交互功能 . 7 图 4： Google Assistant 能够广泛支持各类硬件 . 7 图 5：苹果深厚的 AI 技术积累有助于服务智能手表等现有产品 . 8 图 6：华米手环致力于监测心血管健康 . 10 图 7：人工智能手表 Embrace可监控癫痫病发作 . 10 图 8： FDA认证 FeverScout婴儿体温计 . 10 图 9： 4G 与 5G 关键能力对比 . 11 图 10： 5G 推动移动终端创新 . 11 图 11：智能可穿戴设备占比有望快速提升（单位：百万只） . 12 图 12： Apple Watch 未来有望推动智能手表销量快速提升（百万只） . 12 图 13： 17年 Apple Watch 销量增速保持在高水平 . 13 图 14： iPhone、 iPhone 4 的诞生是里程碑 . 14 图 15： iPhone 4 推动 iPhone全球季度出货量突破千万部 . 14 图 16：苹果打造 iPhone软硬件系统生态圈 . 15 图 17： Apple Watch 系列产品不断提升用户体验 . 15 图 18：苹果打造开放的健康医疗、运动与社交、保险等多个生态圈 . 16 图 19：与著名医学研究群体合作开发 ResearchKit 和 CareKit . 16 图 20：苹果与斯坦福合作心脏研究 . 17 图 21： Cardiogram 可通过 AI 分析心率数据预测糖尿病 . 17 图 22： FDA 通过 Apple Watch 第三方心电图表带认证 . 18 图 23： FDA 通过 Apple Watch 第三方心电图表带认证 . 18 图 24： FDA 认证的 Dexcom G5 动态血糖监测系统兼容 Apple Watch . 18 图 25： GymKit让 Watch 化身健身教练 . 19 图 26： Apple Watch Nike 的设计富有运动元素 . 19 图 27：利用 Nike Run Club App 可以实现成员间的通信 . 19 图 28： Apple Watch NikeLab 限定版外观图 . 20 图 29：宏利子公司 John Hancock 利用 Apple Watch 实现个性化寿险定价 . 20 图 30： Coach不断推出新的表带配色 . 21 图 31： Apple Watch Herms 系列 . 22 图 32：埃克森美孚的 “Speedpass+”应用支持 Apple Watch 支付加油费用 . 22 图 33： iPhone 4 视网膜屏幕成为行业标杆 . 23 图 34： iPhone 4 不锈钢边框结构复杂、加工精度高 . 23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 4 图 35： Apple Watch 的 S系列 SiP芯片具有非常高的集成度 . 23 图 36：蜂窝网络使 Apple Watch 无需依赖手机 . 24 图 37： Apple Watch 3 应用最先进的 eSIM卡技术 . 24 图 38： Apple Watch 采用无线充电改善用户体验 . 25 图 39： Apple Watch 3 支持 AirPower 充电板进行充电 . 25 图 40：苹果重新定义表冠 . 25 图 41： Apple Watch 采用多种光源提高心率监测准确度 . 25 图 42：苹果专利可监测呼吸频率 . 26 图 43：苹果专利实现简便的血压测量 . 26 图 44：模块化表带可 充当显示屏 . 26 图 45：模块化表带可集成多种功能 . 26 图 46：苹果获得可穿戴电子设备存储盒专利 . 27 图 47： MicroLED比 LCD和 OLED 有诸多优点 . 27 图 48：苹果获得 micro-LED 屏下指纹识别专利 . 28 图 49： Airpods 的基本元件构成 . 29 图 50： AirPods 销量快速增长 . 29 图 51：苹果智能耳机专利搭载监测生物信息的传感器 . 31 图 52：苹果智能耳机专利利用波束成形麦克风阵列实现降噪 . 31 图 53：谷歌推出智能耳机 Google Pixel Buds . 31 图 54：全球智能耳机市场规模（亿美元） . 32 图 55：智能耳机市场份额 . 32 图 56：蓝牙各代技术标准发展历史 . 33 表 1：可穿戴设备“智能”的诉求更强 . 5 表 2：智能手表品牌在新产品迭代过程中逐渐融入 AI 交互技术 . 7 表 3：华米科技人工智能技术应用 . 8 表 4：传感器决定可穿戴设备的 功能应用 . 9 表 5：健康传感器技术的成熟有助于在可穿戴设备中广泛应用 . 9 表 6：智能硬件已具备销量快速增长条件 . 12 表 7：苹果公司近几年 获得的智能耳机技术专利 . 29 表 8：现有智能耳机的智能化功能 . 30 表 9：六种无线耳机传输技术对比 . 32 表 10：近年通过 FDA和 CFDA 认证的可穿戴设备显著增加 . 35 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 5 1 可穿戴设备智能化 基础日趋成熟 可穿戴设备浪潮始于 2012 年的谷歌眼镜，在 2014 年苹果推出 Apple Watch 达到前期高潮，和 多数 科技产品相似，当时过于乐观的预期带来 过去几年 的 不达预期 ，可穿戴设备在过去 3-4 年被市场完全遗弃。但行业基本面一直在持续改善，随着小米 及 生态链 公司 华米的上市，中国放开 Apple Watch 的直接上网功能，苹果今年 9 月有望 发布创新巨大的 Apple Watch 4， AirPods 的持续高增长，可穿戴设备市场将在未来 2-3 年加速发展。 1.1 AI 提升交互能力和数据价值 智能手机的“智能” 侧重于 计算智能， 可穿戴等新型智能硬件中仅仅实现“计算智能”还远远不够，可穿戴 设备 对于交互的要求远高于 智能 手机 ，而以往的可穿戴设备 ，多数是按照既定的程序完成任务，在主动感知和解决用户需求、以及与人的互动等方面达到的体验还很初级，因此并没有形成广泛的用户粘性。 表 1：可穿戴设备“智能”的诉求更强 智能手机 可穿戴 设备 功能诉求 移动互联 实时通讯 更加个性化计算 “智能”需求 计算智能 感知智能、认知智能 交互 方式 触摸屏、屏幕 触摸屏、屏幕 语音、手势、其他大量传感器 数据来源：东方证券研究所 AI（人工智能， Artificial Intelligence） 是 可以与 可穿戴等 新 型 硬件相匹配的交互技术。 AI 的主要应用将在于两点 机器学习带来的更具个性化的计算，以及高效的语音、图像等识别能力，这两方面的进步将有效应对 人机交互 目前发展遇到的瓶颈。 可穿戴设备 在内的新一轮智能硬件创新条件逐步成熟。 AI 技术的逐渐成熟为硬件设备带来交互便利，使 AI 正式落地，进而 直接提升相关产品的市场关注度并促进销量的持续增长 。 Siri 是苹果最早 布局的 人工智能产品，自发布面世后， Siri 的功能和应用场景被不断完善，苹果将神经网络应用于 Siri，通过收购 自动化语音识别技术公司 Novauris 和语音处理公司 VocalIQ， Siri 的语音识别和自然语言处理能力得到进一步增强。而随着 SiriKit 在 16年 6 月 的发布， Siri 被开放给 iOS 生态，第三方应用通过引入 Siri 作为交互工具不仅更加丰富了功能，同时进一步增加数据的收集体量，不断提高 Siri 的识别准确度， 加强了语音交互的便利性 。Apple Watch 3 在 Siri 中 首次支持语音互动， Apple Watch 3 可以通过 麦克风回答 用户的问题 ，用有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 6 户可以不用再盯着屏幕确认 Siri 的反馈。 WatchOS 4 引入 Siri 表盘功能，可以从 14 个不同的 苹果应用程序 自动 获取数据，并直观显示出来 。 图 1： WatchOS 4 引入 Siri 表盘功能 数据来源： 苹果、 东方证券研究所 在 6 月发布的 WatchOS 5 中 Siri 的唤醒模式不再固定以 Hey Siri开头， 系统解读 用户抬起手腕 的意图， 可以 直接与 Siri 对话来进行各种操作 ，进一步简化了 Apple Watch 的操作。 图 2： WatchOS 5 简化 Siri 操作 数据来源： 苹果、 东方证券研究所 Google Assistant 的发布标志着谷歌将 AI 应用于设备交互的形式初步落地，经过近两年的发展，专注于听觉和视觉识别的 Google Assistant 能力得到进一步加强，已 陆续 登录各大安卓手机平台，同时 Google Assistant 能够通过自身的深度学习能力使设备越来越智能化和个性化。而集成了Google Assistant 的 Google Home 智能音箱更是成为智能家居产品中枢，未来前景可期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 7 图 3： Siri 支持多意图交互功能 图 4： Google Assistant 能够广泛支持各类硬件 数据来源： 苹果、 东方证券研究所 数据来源： 谷歌、 东方证券研究所 除苹果、谷歌外， 各 智能手表品牌 都 在 产品迭代过程中融入 AI 交互技术，开启了可穿戴的人工智能时代。 表 2：智能手表品牌 在新产品迭代过程中 逐渐 融入 AI 交互技术 智能手表产品 人工智能交互 出门问问 Ticwatch 2 语音交互操控， 内臵贴片式 SIM 芯片与 3G 通讯模块 可实现独立通讯 搜狗 TEEMO Hero 4G 面向青少年用户，引入搜狗 人工智能语音交互系统，全程语音交互，集搜索和问答于一身 Fossil Q Venture /Explorist 支持谷歌语音助理，识别准确迅速 数据来源：百度、东方证券研究所 科技巨头不断增强 与 可穿戴 相关 AI 技术的储备及应用 ，不仅仅用于人机交互，也用于提升可穿戴设备采集的数据价值 。苹果 近五年来已经收购十几家人工智能公司， 利用 AI 技术服务于现有的产品，提升用户体验，例如 ： 智能推荐音乐、新闻、餐厅等，人脸识别、识别陌生来电、分析产品反馈、 Apple Watch 检测运动状态、日程表安排等等。对 Apple Watch 来说，日益进步的 AI 技术将使其收集的数据有了用武之地，扩展更多健康、运动相关的应用领域，同时也使交互方式更加自然、智能，未来具备更多可能。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 8 图 5： 苹 果 深厚的 AI 技术积累有助于 服务 智能手表等 现有产品 数据来源： 百度、雷锋网、 东方证券研究所 小米参股公司、 国内最大的可穿戴 设备公司 华米科技也在人工智能 应用 领域积极发力。 2016 年，华米科技成立 了 人工智能实验室 ，负责在云端搭建运动与健康大数据的深度学习平台，并在 2017年与第三方合作开发基于深度学习的可穿戴芯片。华米定位为一家人体数据公司，基于巨大的设备销量，积累了海量的用户数据，促使华米在 2017 年将 运动及健康医疗大数据业务 全面转向由 AI技术驱动。 2017 年 4 月，华米推出首款人工智能手环 AMAZFIT 米动健康手环 ，可通过心电信号进行生物特征识别。华米的招股说明书披露，华米人工智能实验室将开源软件和强大的专用软件结合，搭建了一个企业级的平台，实现数据管理、机器学习和高级分析。平台上还 有 许多应用程序，涉及疾病诊断、睡眠监测、运动健身和生物识别等领域，构成一个充满活力的生态系统。 表 3：华米科技人工智能技术应用 人工智能应用 应用方案 疾病诊断 在 云端通过深度学习技术处理原始数据 ， 识别心脏或呼吸疾病风险增高用户 ，根据医生的反馈调整算法 ， 不断迭代以获得精确评估 睡眠监测 与 斯坦福睡眠科学和医学中心 合作，开发通过穿戴设备诊断睡眠障碍的技术 运动健身 开发算法合成用户活动数据，通过机器学习建立模型，为用户提供个性化建议 生物 识别 开发 心电图识别算法识别用户的独特心率 ， 作为生物身份证来验证用户身份 数据来源： 华米招股说明书、 东方证券研究所 AI 技术在逐渐成熟的过程中，将对传统行业的核心生产经营流程进行持续的优化、革新、重构，许多传统应用领域将被颠覆。 大数据有望在未来显著改变医疗方式。大数据技术对精确度的要求降有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 可穿戴设备跨入新时代 9 低，不再一味追求因果关系而注重相关性的分析，使得海量无序的医疗健康大数据的价值不断提升。穿戴式设备 贴近人体，是持续采集健康数据的最佳方式 ，有望成为 医疗 行业变革的直接推手。 1.2 传感器 技术 日益 成熟 传感器是智能穿戴设备的重要部分 ，决定着设备的功能 ，传感器核心技术的逐渐改善 将为可穿戴设备创造更多的应用场景 。以 Apple Watch 为代表的 可穿戴设备 内臵丰富的传感器， 既 包括 加 速度计、陀螺仪、气压高度计、环境光传感器 等常规传感器，也包括 心率 等健康相关 传感器 。 表 4：传感器决定可穿戴设备的功能应用 传感器 可实现功能