20240516_华安证券_汽车行业：客车企业4月产销快评_16页.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研 究报告 客车 企业4 月产销快评 Table_IndNameRptType 汽车 行业研 究/行 业点 评 Table_IndRank 行业评 级：增持 报告日期：2024-05-16 Table_Chart 行业指数与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟 执业证书 号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：Table_Report 相关报告 1.从 25%到 100%，再 高的 关税也 阻挡不了中国汽车工业走向世界 2024-05-15 2.传 统 商 用 车 企 4 月 产 销 快 评 2024-05-12 3.传 统 乘 用 车 企 4 月 产 销 快 评 2024-05-09 主要观 点：Table_Summary 中通客车 4 月销量增速迅 猛，连续三月维持销 量同 比增长 100%+4 月中 通客 车销 量 1,090 辆，同 比上 升 175.9%，环 比上 升 19.9%；1-4 月 累计 销量 3,604 辆，同比 增 长 121.8%。4 月中 通客 车产 量 1,124 辆，同 比增 长 184.6%，环 比下 降 3.4%；1-4 月 累计 产量 4,090 辆，同比 增 长 157.4%。4 月中 通客 车产 销 差 34 辆，较 上月 库存 增量 254 辆 有所下 降，24 年前四月 保持 库存 水平 净增 加趋势。安凯客车 4 月产量大增，销量环比回落 4 月安 凯客 车销 量 383 辆，同比 增 长 8.5%，环 比下 降 48%；1-4 月 累计 销量 1,823 辆，同比 增 长 111.73%。4 月安 凯客 车产 量 580 辆，同比 增 长 181.6%，环比 增长 18.4%；1-4 月 累计 产量 1,992 辆，同比 增 长 124.1%。4 月安 凯客 车产 销差 197 辆，较 上月 产销 差-247 辆 增加，4 月 份安凯客车 库存 有进 一步 增加 趋势。4 月金龙汽车销量同环比 下滑，产量同比增长，企 业端库存净增加 4 月金 龙汽 车销 量 3,758 辆，同 比下 降 12.5%，环 比下 降 18.4%；1-4 月 累计 销量 13,637 辆，同比 增 长 21.2%。4 月金 龙汽 车产 量 4,629 辆，同 比增 长 10.2%，环 比下 降 3.9%；1-4 月累 计产量 14,422 辆，同比 增长 13.4%。4 月 金龙汽 车产 销差871 辆，较上 月库 存增 量 212 辆大 幅增 加。4 月宇通客车销量同环比 大增，大型客车增速 迅猛 4 月宇 通客 车销量 4,598 辆，同 比增 长 62.1%，环 比增长 29.6%；1-4 月 累计 销量 12,329 辆，累计 同比 增 长 69.5%。4 月宇 通客 车产 量 4,977 台，同 比增 长 60.9%，环 比增 长 23.2%；1-4 月累 计产量 13,338 台，累计 同比 增长 65.6%。4 月宇 通客 车产销差 379 台，较上 月 490 台小幅 下降，连 续两 月库 存 净增 加。风险提示 国内汽 车市 场需 求不 及预 期；海 外市 场需 求恶 化。-30%-19%-8%2%13%24%5/23 8/23 11/23 2/24 5/24汽车 沪深300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 正文目录 1 中通客车 4 月销 量 增速 迅猛，连 续三 月 维持 销 量同 比增 长 100%+.4 1.1 中通客车 4 月销 量同比 增长 175.9%.4 1.2 4 月销 量结构：销量 同 比增速喜 人，中 型车增 长 390%+.4 1.3 中通客车 4 月产 量同比 上升 184.6%.5 1.4 4 月产 量结构：全线 产 品产量高 速增长.5 1.5 中通客车 4 月产 销差共 计 34 辆，产销高 增速同 时 库存呈净 增加趋 势.6 2 安凯客车 4 月产 量 大增，销 量 环 比回 落.7 2.1 安凯客车 4 月销 量同比 增长 8.5%.7 2.2 4 月销 量结构：大型 客 车份额缩 减，中 型车销 量同 比增长.7 2.3 安凯客车 4 月产 量同比 上升 181.6%.8 2.4 4 月产 量结构：安凯 客 车排产加 速，中 小型车 占比 70%+.8 2.5 安凯客 车产销 差转负 为 正，库存 展现净 增加趋 势.9 3 金龙汽车 4 月销 量 同环 比下 滑，产量 同 比增 长，企 业端 库 存 净增 加.10 3.1 金龙汽车 4 月销 量同比 降低、产 量扩张.10 3.2 销量结 构：轻 型客车 份 额缩减，中型车 销量同 比增 长.10 3.3 金龙客车 4 月产 量同比 上升 10.2%.11 3.4 产量结 构：中 型客车 产 量大增.11 3.5 金龙汽 车产销 差扩大，库存展现 净增加 趋势.12 4 宇通客车 4 月销 量 同环 比大 增，大型 客 车增 速 迅猛，占 比 产 销结 构 过半.13 4.1 宇通客车 4 月销 量同比 增长 62.1%,中 型客车 占比 提升.13 4.2 宇通客车 4 月产量 4977 台,中 型客车 产量提 升.14 4.3 宇通客车 4 月产 销差 379 台.15 风 险 提 示：.15 WUFUxOnQmPrQtNoNnQqPqR6McM9PsQrRpNrNjMpPmRkPnMqPbRmMvNxNsOxPNZoMpMTable_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 3/16 证券 研究报告 图表目录 图表 1 4 月中 通 客车 销 量同比 上 升 175.9%（单 位：辆）.4 图表 2 4 月中 通 客车 销 量结构 变 化（单 位：%）.4 图表 3 4 月中 通 客车 产 量同比 增 长 184.6%（单 位：辆）.5 图表 4 4 月中 通 客车 产 量结构 变 化（单 位：%）.5 图表 5 4 月中 通 客车 产 销差 34 辆（单 位：辆）.6 图表 6 4 月安 凯 客车 销 量同比 增 长 8.5%（单 位：辆）.7 图表 7 4 月安 凯 客车 销 量结构 变 化（单 位：%）.7 图表 8 4 月安 凯 客车 产 量同比 增 长 181.6%（单 位：辆）.8 图表 9 4 月安 凯 客车 产 量结构 变 化（单 位：%）.8 图表 10 4 月 安凯 客 车产 销差 197 辆（单 位：辆）.9 图表 11 4 月 金 龙汽 车 销量同 比 降 低 12.5%（单 位：辆）.10 图表 12 4 月 金龙 客 车销 量结 构 变 化（单 位：%）.10 图表 13 4 月 金龙 汽 车产 量同 比 增 长 10.2%（单 位：辆）.11 图表 14 4 月 金龙 客 车产 量结 构 变 化（单 位：%）.11 图表 15 4 月 金龙 汽 车产 销差 871 辆（单 位：辆）.12 图表 16 4 月 宇通 客 车销 量 4,598 辆，同比增长 62.1%（单 位：辆）.13 图表 17 4 月 宇通 客 车销 量结 构 变 化（单 位：%）.13 图表 18 4 月 宇通 客 车产 量 4977 台，同比增长 60.9%（单 位：辆）.14 图表 19 4 月 宇通 客 车产 量结 构 变 化（单 位：%）.14 图表 20 4 月 宇通 客 车产 销差 379 台（单 位：辆）.15 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 4/16 证券 研究报告 1 中 通 客车 4 月销量 增 速 迅猛，连续 三 月维 持销量 同比 增长 100%+1.1 中通客车 4 月销量同 比增长 175.9%4 月 中通 客车销量 1,090 辆，同比上升 175.9%，环比 上升 19.9%；1-4 月累 计销 量3,604 辆，同 比增长 121.8%。1.2 4 月销量结构：销量同 比 增速喜人，中型 车增长 390%+4 月大型 客车销量 604 台，同比 增长 122.9%，环比减少 3.7%，占公 司销量 55.4%；1-4 月累计 销量 2,523 台，同比增长 161.5%，累计占 比 70%。4 月中型 客车销量 311 台，同比增长 393.7%，环比增长 69%，占公司 销量 28.5%；1-4 月累计 销量 697 台，同 比增长 104.4%，累 计占比 19.3%。4 月 轻型客 车 及物 流车销量 175 台，同比增长 186.9%，环比增长 78.6%，占 公司销量 16.1%；1-4 月累计 销 量 384 台，同比 增长 20.4%，累计占 比 10.7%。图表 1 4 月中通客车销量 同比 上升 175.9%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 2 4 月中通 客车销量 结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04大型客车 中型客车 轻型车及 物流车y54eP/uQ/rv8wnNBBF3MdZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MN1iGrt5y5j2mfDXcVKEfzU Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 5/16 证券 研究报告 1.3 中通客车 4 月产量同 比上升 184.6%4 月中通 客车产量 1,124 辆，同比增 长 184.6%，环比 下降 3.4%；1-4 月累 计产 量4,090 辆，同 比增长 157.4%。1.4 4 月产量结构：全线产 品产量高速增长 4 月大型客 车产量 588 台，同比 增长 128.8%，环比下降 34.5%，占 公司 产量 52.3%；1-4 月累计 产量 2,893 台，同比增长 196.4%，累计占 比 70.7%。4 月中型 客车产量 353 台，同比增长 377.0%,环比增长 116.6%,占公 司 产量 31.4%；1-4 月累计 产量 807 台，同 比增 146.0%，累计 占比 19.7%。4 月 轻型客 车 及物 流车产量 183 台，同比增长 185.9%，环比增加 79.4%，占 公司产量 16.3%；1-4 月累计 产量 390 台，同比 增长 36.8%，累计占 比 9.5%。图表 3 4 月中通客车产量 同比增长 184.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 4 4 月 中通客车产量 结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04大型客车 中型客车 轻型车及 物流车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 6/16 证券 研究报告 1.5 中通客 车 4 月 产销差 共计 34 辆，产销高 增速同时 库存呈净增加 趋势 4 月 中 通客车 产销 差 34 辆，较上月 库存增 量 254 辆有 所下降，24 年前四 月保持 库存水平 净 增加趋 势。图表 5 4 月中通客车产销 差 34 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-600-500-400-300-200-100-100 200 3001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 7/16 证券 研究报告 2 安 凯 客车 4 月 产 量大 增，销 量 环比 回 落 2.1 安凯客 车 4 月销量同 比增长 8.5%4 月 安凯 客车销量 383 辆，同比 增长 8.5%，环比下降 48%；1-4 月 累计销量 1,823辆，同比 增长 111.73%。2.2 4 月销量结构：大型客 车份额缩减，中型 车销量同比增长 4 月大型 客车销量 193 台，同比下降 26.3%，环比 下降 1.5%，占 公司销 量 50.4%；1-4 月累计 销量 517 台，同 比增长 15.4%，累计 占比 28.3%。4 月中型客 车销量 129 台，同比增长 316.1%，环比下 降 38.3%，占 公司销量 33.7%；1-4 月累计 销量 623 台，同 比增长 414.9%，累 计占比 34.1%。4 月轻型 客车销量 61 台，同比微增 1.7%，环比 减少 81.6%，占公 司销量 15.9%；1-4 月累计 销量 685 台，同 比增长 134.6%，累 计占比 37.5%。图表 6 4 月安凯客车销量 同比增长 8.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 7 4 月安凯 客车销量 结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 01002003004005006007008001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 8/16 证券 研究报告 2.3 安凯客 车 4 月产量同 比上升 181.6%4 月安凯 客车产 量 580 辆，同比增长 181.6%，环比增 长 18.4%；1-4 月累计 产量1,992 辆，同 比增长 124.1%。2.4 4 月产量结构：安凯客 车排产加速，中小 型车占比 70%+4 月大型客 车产量 142 台，同比增长 246.3%，环比减 少 13.4%，占 公司产量 24.5%；1-4 月累计 产量 527 台，同 比增长 10%，累 计占比 26.5%。4 月中型客 车产量 219 台，同比增长 212.9%，环比增 长 33.5%，占 公司产量 37.8%；1-4 月累计 产量 699 台，同 比增 473%，累 计占比 35.1%。4 月轻型客 车产量 219 台，同比增长 130.5%，环比 35.2%，占 公司产量 37.8%；1-4 月累计 产量 766 台，同 比增长 166%，累计占 比 38.5%。图表 8 4 月安凯客车产量 同比增长 181.6%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 9 4 月 安凯客车产量 结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 01002003004005006007001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 9/16 证券 研究报告 2.5 安凯客车产 销差 转负 为正，库存展现净 增加趋势 4 月安凯 客车产 销差 197 辆，较上月 产销差-247 辆 增加，4 月份安 凯客车 库存有 进一步增加 趋势。图表 10 4 月安凯客车产 销差 197 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-300-250-200-150-100-50-50 100 150 200 2501 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 10/16 证 券研究报告 3 金 龙 汽车 4 月 销 量同 环 比下 滑，产 量 同比 增长，企业 端 库存 净 增加 3.1 金龙汽 车 4 月销量同 比降低、产量扩张 4 月金龙汽 车销量 3,758 辆，同比 下降 12.5%，环 比下降 18.4%；1-4 月 累计销 量13,637 辆，同比增 长 21.2%。3.2 销量结构：轻型客车 份额缩减，中型车 销量同比增长 4 月大型 客车销量 1,760 台，同比微增 0.11%，环比增 长 4.0%，占 公司销 量 46.8%；1-4 月累计 销量 5,528 台，同比增长 13.9%，累 计占 比 40.5%。4 月中型 客车销 量 722 台，同比增长 33%，环比 下降 22.5%，占公司 销量 19.2%；1-4 月累计 销量 2,539 台，同比增长 126.3%，累计占 比 18.6%。4 月轻型客 车销量 1,276 台，同比减少 36.0%，环 比减少 35.6%，占公 司销量 34.0%；1-4 月累计 销量 5,570 台，同比增长 5.6%，累计 占比 40.8%。图表 11 4 月金龙汽车销量 同比降低 12.5%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 12 4 月金龙客车销 量结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 11/16 证 券研究报告 3.3 金龙客 车 4 月产量同 比上升 10.2%4 月金龙 汽车产量 4,629 辆，同比增长 10.2%，环 比下 降 3.9%；1-4 月累 计产量14,422 辆，同比增 长 13.4%。3.4 产量结构：中型客车 产量大增 4 月大 型客车 产 量 2,004 台，同比 增长 17.3%，环比增 长 5.9%，占公司 产 量 43.3%；1-4 月累计 产量 5,789 台，同比增长 7.7%，累计 占比 40.1%。4 月中型 客车产量 807 台，同比增长 71.3%，环 比增长 24.9%，占 公司产量 17.4%；1-4 月累计 产量 2,400 台，同比增 103.6%，累 计占比 16.6%。4 月轻型客 车产量 1,818 台，同比减少 10.1%，环 比减少 20.2%，占公 司产量 39.3%；1-4 月累计 产量 6,233 台，同比增长 1.1%，累计 占比 43.2%。图表 13 4 月金龙汽车产 量同比增长 10.2%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 14 4 月金龙客车产 量结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 12/16 证 券研究报告 3.5 金龙汽车产 销差扩大，库存展现净增加 趋势 4 月金龙 汽车产 销差 871 辆，较上 月库存 增量 212 辆大 幅增加，相较 过去几 年同期库存水平 而言，2024 年 4 月库存净 增加量 突破前 高（2021 年 4 月净 增加 750 台），4 月份金龙汽 车库存 有进一 步增 加趋势。图表 15 4 月金龙汽车产 销差 871 辆（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-2,000-1,500-1,000-500-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 13/16 证 券研究报告 4 宇 通 客车 4 月 销 量同 环 比大 增，大 型 客车 增速 迅 猛，占 比产 销 结构 过半 4.1 宇通客 车 4 月销量同 比增长 62.1%,中型 客车占比提升 4 月宇通 客车销 量 4,598 辆，同比增 长 62.1%，环比增 长 29.6%；1-4 月累 计销量12,329 辆，累计同 比增长 69.5%。4 月大型 客车销量 2,550 台，同比增长 64.5%，环比 增 长 22%，占 公司销 量 55%;1-4 月累计 销量 7,145 台，同 比增长 95.8%，累计 占比 58.0%。4 月中型 客车销量 1,584 台，同比 增长 67.3%，环比 增 长 48.7%，占 公司销 量 34%；1-4 月累计 销量 3,956 台，同比增长 71.3%，累 计占 比 32.1%。4 月轻型 客车销 量 464 台，同比增长 36.9%，环 比增 长 18.1%，占 公司销 量 10%；1-4 月累计 销量 1,228 台，同比下降 6.6%，累计 占比 10%。图表 16 4 月宇通客车销量 4,598 辆，同比增长 62.1%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 图表 17 4 月宇通客车销 量结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 14/16 证 券研究报告 4.2 宇通客 车 4 月产 量 4977 台,中型客车产 量提升 4 月宇通 客车产 量 4,977 台，同比增 长 60.9%，环比增 长 23.2%；1-4 月累 计产量13,338 台，累计同 比增长 65.6%。图表 18 4 月宇通客车产 量 4977 台，同比增长 60.9%（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 4 月大型 客车产量 2,785 台，同比增长 56.7%，环比增 长 11.1%，占 公司产 量 56%;1-4 月累计 产量 7,989 台，同 比增长 84.9%，累计 占比 59.9%。4 月中型 客车产量 1,683 台，同比增长 78.7%，环比 增 长 44.6%，占公 司产量 33.8%；1-4 月累计 产量 4,095 台，同比增长 77.4%，累 计占 比 30.7%。4 月轻型 客车产量 509 台，同比增长 36.1%，环比 增 长 38.3%，占公 司 产量 10.2%；1-4 月累计 产量 1,254 台，同比下降 12.1%，累 计占 比 9.4%。图表 19 4 月宇通客车 产 量结构变化（单位：%）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2021 2022 2023 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04大型客车 中型客车 轻型客车Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 15/16 证 券研究报告 4.3 宇通客 车 4 月产销 差 379 台 4 月宇通 客车产 销差 379 台，较上月 490 台小幅 下降，连续两个 月处于 库存增 加状态。风 险 提示：国内汽车 市场需 求不及 预期；海外市 场需求 恶化。图表 20 4 月宇通客车 产 销差 379 台（单位：辆）资料来源：公司产销快报，华安证券研究所-1,400-1,200-1,000-800-600-400-200-200 400 600 8001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023 2024Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅 末页重要声明 及评级说明 16/16 证 券研究报告 Table_Introduction 分析师 与研究助理简介 分析师：姜肖 伟，北京 大 学光华 管理 学院 硕士，应 用物理 学/经 济学 复合 背景。八年 电子 行业 从业 经验，曾在 深天马、瑞 声科 技任 职，分 管 过战略、市 场、产 品及 投 研等核 心业 务部 门，多年 一级及 二级 市场 投研 经验，具备 电子+汽车/产业+金 融的 多纬 度 研究视 角和 深度 洞察 能力，汽车 行业 全覆 盖。Table_Reputation 重要声 明 分析师声明 本报告 署名 分析 师具 有中 国证券 业协 会授 予的 证券 投资咨 询执 业资 格，以勤 勉的执 业态 度、专业 审慎 的研究 方法，使用合法合 规的信息，独 立、客观地 出具本报 告，本报告所采 用的数据 和信 息均来自市 场公开信 息，本人对这些信息的准确 性或完整 性不 做任何保证，也不保 证所 包含的信息 和建议不 会发 生任何变更。报告中 的信 息和意见仅供参考。本 人过去不 曾与、现在不与、未来也 将不 会因本报告 中的具体 推荐 意见或观点 而直接或 间接 收任何形式的补偿，分 析结 论不 受任 何第三 方的 授意 或影 响，特此声 明。免责声明 华安证券股 份有限公 司经 中国证券监 督管理委 员会 批准，已具 备证券投 资咨 询业务资格。本报告 由华 安证券股份有限公司在 中华人民 共和 国（不包括 香港、澳 门、台湾）提供。本报告 中的 信息均来源 于合规渠 道，华安证券研究所力求准 确、可靠，但 对这些信息 的准确性 及完 整性均不做 任何保证。在 任何情况下，本报告 中的 信息或表述的意见 均不 构成 对任 何人 的投资 建议。在 任何 情况 下，本 公司、本公 司员 工 或者关 联机 构不 承诺 投资 者一定 获利，不与投资者 分享投资 收益，也不对任 何人因使 用本 报告中的任 何内容所 引致 的任何损失 负任何责 任。投资者务必注意，其据 此做出的 任 何 投资决策与 本公司、本公 司员工或者 关联机构 无关。华安证券 及其所属 关联 机构可能会持有报 告中 提到 的公 司所 发行的 证券 并进 行交 易，还可能 为这 些公 司提 供投 资银行 服务 或其 他服 务。本报告 仅向 特定 客户 传送，未经 华安 证券 研究 所书 面授权，本 研究 报告 的任 何部分 均不 得以 任何 方式 制作任 何形式的拷 贝、复印 件或 复制 品，或 再次 分发 给任 何其 他人，或以 任何 侵犯 本公 司版权 的其 他方 式使 用。如欲引 用或转载本 文内 容，务必 联络 华安证 券研 究所 并获 得许 可，并 需注 明出 处为 华安 证券研 究所，且 不得 对本 文进行 有悖原意的 引用 和删 改。如未 经本公 司授 权，私自 转载 或者转 发本 报告，所 引起 的一切 后果 及法 律责 任由 私自转 载或转发者 承担。本 公司 并保 留追究 其法 律责 任的 权利。Table_RankIntroduction 投资评 级说明 以本报 告发 布之 日 起 6 个 月内，证券（或 行业 指数）相对 于同 期相 关证 券市 场代表 性指 数的 涨跌 幅作 为基准，A股以沪 深 300 指数 为基 准；新三 板市 场以 三板 成指（针对 协议 转让 标的）或 三板做 市指 数（针对 做市 转让标的）为 基准；香 港市 场以 恒生指 数为 基准；美 国市 场以纳 斯达 克指 数或 标 普 500 指数 为基 准。定义 如 下：行业评级体系 增持 未来 6 个月 的投 资 收益率 领先 市场 基准 指数 5%以上;中性 未来 6 个月 的投 资 收益率 与市 场基 准指 数的 变动幅 度相 差-5%至 5%;减持 未来 6 个月 的投 资 收益率 落后 市场 基准 指数 5%以上;公司评级体系 买入 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 15%以上；增持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率领 先市 场基 准指 数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率与 市场 基准 指数 的变动 幅度 相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个 月的 投 资收益 率落 后市 场基 准指 数 15%以上；无评级 因 无法获 取必要 的资料，或 者公司 面临无 法预见结果 的重大 不确定 性事件，或 者其他 原因，致使 无法给出 明确 的投 资评 级。