20240512_华创证券_传媒行业重大事项点评：港股通红利税潜在优化弹性测算建议关注高股息资产_13页.pdf

证 券 研 究 报 告 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 未经许可，禁 止转载 行 业研 究 传媒 2024 年 05 月 12 日 传媒行业重大事项点评 推荐（维持）港股通 红 利 税 潜 在 优 化 弹 性 测 算，建 议 关 注高 股息 资产 事项：今 年以来 港股红 利资产 表现较 好，市 场对港 股通投 资的红 利税征 收规则 较为 关心。此前 4 月 19 日，证监会 宣布将 与香港 方面深 化合作，采 取 5 项措 施拓展优 化沪深 港通机 制。政 策影响 下，南 向交易 通道或 将进一 步拓宽，短期 红利板块 交易有 望提振，长 期港股流 动性或 将持续 改善。因此我 们测算 了港股 通 红利税 潜在的 优化空 间。评论：根据现 行政 策，内 地 投资 者通 过 港 股通 投 资的 红 利税 率更 高。按投资者 类型可分 为：内地个 人投资 者与内 地证券 投资基 金；内地企 业投资 者；开通香港 账户的 投资者。目前的 税收 政策来 看，+类型投资 者的股 利征税 至高为28%，但是 可享 有特定 条件 下的税 收抵免；类型投资 者的股 利征税 至高为10%，特定 条件下 无需缴 纳红 利税。因 此我们 认为若 港股 红利税 优化，将 直接影 响和 类型 投资者 的股利 征税。在降 税率预 期下，港 股红利 资产 吸 引力 有望 提升，吸引更 多南下 资金。若 港 股 通红 利 税政 策 优化，高分红标 的 有 望受 益，长期推 升 市 场流 动 性。2021-2023 年间，港股通 标的分 红总 额虽然 在 23 年有 所回落，但是由 于港股 通持仓占 比的提 升，整 体的红 利税额 呈现逐 年上行 趋势。我们假 设若 24 年内 地投资者 的红利 税率减 至与香 港账户 投资者 平齐（约 10%），则 24 年的港 股通红 利税额 预计 接近 300 亿 港 元，较 23 年下降 约 250 亿 港元；南下投 资者 有 望因此受益。我 们认为 如果 红 利税 优 化，或 将在短 期提振 高红利 标的交 易情绪，长期有 望进一 步打开 港股市 场的流 动性。高质量发 展 成 为主 基 调，看好 港 股 传媒 互 联网 板 块的 红利 属 性。部分企业 23年 利润、自由 现金流 改善显著；叠 加分红 比例提 升，投资 者回报 好转，我们 认为 港股传 媒互联 网板块 正在 进 入“高 质量发 展”阶 段。相 关高股 息公司 也存在内 地投资 者和香 港账户 投资者 的税后 股息率 差异，若 红利 税下调，内 地港股 通投 资者可 享受到 股息率 提升。投 资 建 议：我们认 为港股 传媒 互联网 板块有 望受益 于港股 红利税 的 潜在 优化，建 议重点 关注主 业高质 量发展、投 资者回 报稳定 向好的腾 讯控股（经 营稳健 可见 明显 增长点，千 亿回 购显著 提升 回报）、新华文 轩（主 业受 所得税 影响 较同行小，分红稳 定、高股 息）。同时 建议关 注港 股高 教板块 的红 利属性，高 等教育 需求具 备长期 确定性+政策 存在改 善空间，当前板 块具 备稳增 长+低估 值+高股 息特征，建 议关注 中教控股、中 国科培、中国 春来、网 龙 等，此外 建议关 注中 国东方 教育。风险提示：宏观经济 波动；地 缘政治 环境恶 化；行 业恢复 进度不 及预期；公司本 身经营 情况变 化导致 的分红 不稳，港股通 政策不 确定性 风险。证 券 分 析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：执业编号：S0360521010001 证 券 分 析师：廖志 国 邮箱：执业编号：S0360523060003 证 券 分 析师：刘文 轩 邮箱：执业编号：S0360524010004 联 系 人：郭 子 萱 邮箱：行 业 基 本数 据 占比%股票家数(只)143 0.02 总市值(亿元)13,626.51 1.51 流通市值(亿元)12,136.49 1.71 相 对 指 数表 现%1M 6M 12M 绝对表现-2.1%-13.4%-28.7%相对表现-6.8%-15.6%-20.4%相 关 研 究报 告 传媒互联网 2023 年&2024Q1 业绩综述：景气度趋势向上，全面拥抱 AI 技术革命 2024-05-09 传媒互联网行业重大事项 点 评：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入 高 质量发展阶段；持续关注恒生科技配置机会 2024-05-06 传 媒 行 业 周 观 察（20240429-20240503）：首 支Sora 生成 MV 诞生，五一档观影需求旺盛；关注AI 视 频与游戏估值修复机会 2024-05-05-39%-23%-7%9%23/05 23/07 23/10 23/12 24/02 24/052023-05-122024-05-10传媒 沪深300华创证券研究所 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 2 目 录 一、港股红利税若下 调，影响几何？.4（一）港 股红 利税 的划 分.4（二）高 分红 标的 有望 进 一步受 益红 利税 的潜 在优 化.5 二、关注港股传媒互 联网 板块的红利属性.5 重点关 注：腾讯、新 华文 轩.6 三、港股通内标的股 息率 排名与潜在优化空间 测算.8 0YBYuNnQoNmNrPmPqNtMmN9PdN8OoMmMpNmQfQmMsPjMnMrP8OrRwPuOoOxPMYtQoR 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 按 企业 类型 划分 的征税 标准.4 图表 2 港 股通 红利 征税 标准图 解.5 图表 3 2021-2023 港 股通 分红总 额及 红利 税（绘制 下坐标 轴）.5 图表 4 港 股传 媒互 联网 公司部 分公 司的 股息 率差 值.6 图表 5 1Q21-4Q23 腾讯 收入及 利润.7 图表 6 2018-2023 年 现金 分红及 分红 率.7 图表 7 新 华文 轩归 母净 利润（亿元）.7 图表 8 新 华文 轩现 金分 红率.7 图表 9 港 股通 内标 的股 息率（TTM）排名 Top50.8 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 4 一、港 股红 利税若 下调，影响 几何？（一）港股红利税的划分 按 企业类型 划分，港股市 场上市公司的来源地繁多，涉及的税收政策也不同。港股上市公司分为 H 股、中资 红筹 股、中资 民营 股、香港 本 地股、外 资股。对 于内 地 投资者 通过港股通 账号 投资 所得 股利 征税至 高 28%，而对 于通 过香港 账户 得投 资者 征收 至高约 10%的所得 税。图表 1 按企业类型划分 的征税标准 香 港上市企业 分类 定义 注 册地 香 港账户红 利税率 港 股通红利 税率 H 股 指注册在内地、赴香港上市的公司 中国内地 10%20%中资红筹股 指注册在境外、香港上市，且国有机构持有不低于 30%股权以及 50%营业收入来自内地的公司 境外 10%28%中资民营红筹股 指注册在境外，香港上市，且 50%营业收入来自内地的民营企业 境外 10%28%香港本地股 指注册在香港、在香港上市的公司 中国香港-20%外资股 指注册在境外，且主要业务和股权来自海外的公司 境外-20%资料来源：香港交易所，中国证券监督管理委员会，中国政府网，华创证券 按 投资者 类 型划分，港股 投资者 分为内地个人投 资者与 内地证券 投资基金；内地企业投资 者；开 通香 港账 户的投 资者。对于 类投 资者 而言（如 个人投 资者、公募 基金），所涉及 的税 率最 高 为 28%。其 通过 港股通投资 香港联交所上市股票（包含中资股、香港本地股和外资股在内的全部港股）取得的股 利将 按 照 20%的税 率代扣 个人 所得 税；而 投 资香港 上市 的中 资 非 H 股 上市公 司，取得的 股利 则需 额外 被代 扣 10%的所 得税，即综 合 税率 为 1-（1-20%）*（1-10%）=28%。对于 类投 资者 而言（如 保险公 司、社 保），所涉 及 的税率 最高 为 28%，但享 有条件 下的抵免。若 类投 资者 连续 持 有 H 股满 12 个 月则 其所 取得的 股利 将依 法免 征企 业所得 税；非 H 股 所获 得的 股利虽然仍需缴 纳所 得税，但 企业 可依法 申请 税收 抵免。对于 类投 资者 而言（如 境外投 资者），所涉 及的 税 率 最高 为 10%。其投 资 于 H 股 税率 约为 10%；非 H 股中，若 投 资中国 居民 企业 则 需 缴纳 税率 约 10%，否 则 无 需缴 纳。cDgygdDKjYXTKN8B5o/uvZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNyugs7knet325nLbiRsSpx 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 5 图表 2 港股通红利征税 标准图解 资料来源：财政部，国家税务总局，证监会，香港财库局，公司公告，华创证券 绘制（二）高分红标的有望进一 步受 益红利税 的潜在优化 回看过 去三 年，港 股通 的 分红总 额约 为 1.8 万 亿港 元/年，其中 22 年接 近 1.9 万亿，23 年相对有 所回 落。我们根 据 H 股（20%的红 利税）和 非 H 股（至高 28%的 红利 税）分 别的红利税 比例 计算 港股 通红 利税总额，可得 出上行 趋 势的年 度税 额，23 年 约为 530 亿 港元的红利 税。假设红利税减免落地，我们预测 内地投资者的 红利税率或 有望 减至与香港账户投资者 平齐（约 10%）。根据 过去 三 年港股 通红 利税 的增 速，我们假设 24 年分 红总 额 不 变，港股通持仓 占比 增速 为 10%，根据 23 年 港股 通平 均持 仓 占比（14%）和港 股通 分红 总额（1.85万亿港 元），如 果港 股通 税 率优化，可得 出 24 年的 港 股通红 利税 接近 300 亿港 元，较 23年下降 约 250 亿元。我 们 认为若 内地 投资 者通 过港 股通投 资的 红利 税率 得以 减免，将在短期提 振 高 红利 标的 交易 情绪，长期 有望 进一 步打 开港股 市场 的流 动性。图表 3 2021-2023 港股通分红总额及红利税（绘制 下 坐标轴）资料来源：Wind，华创证券预测 二、关 注港 股传媒 互联 网板块 的红 利属性 我们重点看好港股传 媒互 联网板块相关公司，近两年 企业 的利润、自由现 金流显 著改善；叠加分红比例提 升，投资者回报明显好转，进入“高质量发展”阶 段。相关 高红利公 司-10 20 30 40 50 60 1,750 1,800 1,850 1,9002021 2022 2023 2024E港股通分红总额（十亿港元，左轴）港股通红利税（十亿港元，右轴）传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 6 也存在内地投资者和香港账户投资者的税后股息率差异，延续上文猜想，若内地投资 者的红利税率减至与香港账户投资者平齐，则下表中的股息率差值为内地投资者可享受 到的股息率提升，其中 影响 较为显著的有 中国东 方教 育（股息率 或提 升 1.4%）、中教控股（股息 率或提升 1.1%）、网龙（若剔 除 23 年中 期发 放的特 别股 息，实际 股息 率 TTM 约为 7%，则内 地与 香港 账户 的股息 率差 值约 为 1%）等。图表 4 港股传媒互联网 公司部分公司的股息 率差 值 代码 名称 股 票分类 股 息率-TTM 内 地投资者 税后股 息率（%）香 港账户投 资者 税后 股息率（%）股 息率差值（%）0777.HK 网龙 中资民营 15.3（含每股1.0 港元的 23年中期 特别股息，若扣除影响约为7%）11.0（5.0）13.8（6.0）2.8（1.0）0667.HK 中国东方教育 中资民营 7.6 5.5 6.9 1.4 0839.HK 中教控股 中资民营 6.2 4.5 5.6 1.1 0811.HK 新华文轩 H 股 6.6 5.3 6.0 0.7 1890.HK 中国科培 中资民营 3.6 2.6 3.2 0.6 1969.HK 中国春来 中资民营 1.2 0.9 1.1 0.2 0700.HK 腾讯控股 中资民营 0.7 0.5 0.6 0.1 资料来源：Wind，华创证券测算 注：计算采用的内地投资者的红利税率为 20%（H 股）和 28%（中 资 民营），香港账户投资者的红利税率为 10%。网龙的股息率 TTM 包含每股 1.0 港元的 23 年中期特别股息，剔除影响后的 股息率 TTM 约为 7%。重点关注：腾讯、新 华文 轩 腾讯控股：高质量发 展，投资者回报改善 经营层面稳健、高 质量，且可见明显增长点。国 内 游戏业 务前 期有 所承 压，但 DNFM 已定 档 5 月 21 日，后 续还 储备有 三角 洲行 动、星之破 晓、极品 飞车 M 等 多款 重点产品，加之 23 年下 半年 上线产 品还 有望 贡献 部分 结构性 增量，无需 过分 担 忧。海外 游戏业务 方面，存 量基 本盘 较稳，且 SUPERCELL 旗下荒 野乱 斗 一季 度环 比同比 大幅度复苏，流 水、玩家 参与 度均创 历史 新高。广 告业 务同时 受益 于 AI 技术对 于 广告系 统匹配效率的提升，和视频号自身商业化程度提升的推动，看好全年维持超越行业的增速。金融科技业务预计稳健；云及企业服务业务维持存量高质量增长的同时，有望受益于 视频号电 商起 量。千亿回购计划有望抵消股东减持在资金面上的压力，并且显著提升投资者回报。公 司于2023 年完 成了 490 亿港 元 的回购，并计 划在 2024 年 将回购 规模 至少 翻倍，达到 超过 1000亿港元，有 望完 全抵 消减 持在资 金面 上 的 压力，并 且 显著 提升 投资 者回 报。传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 7 图表 5 1Q21-4Q23 腾讯收入及利润 图表 6 2018-2023 年现金分红及分红率 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 新华文轩：优质国有 出版，主业稳健+高分红 主业稳健壁垒高，稳定高 分红具备性价比。1）主 业 稳健，根据 Q1 已披 露财 报数据，受所得税影响相较较小：公司主业为四川省教材教辅出版发行，一方面，该业务有牌照 优势壁垒高，且四川省人口仍有一定流入优势，主业 稳增长逻辑有望持续；另一方面，公司地处 成都 适用 西部 地区 鼓励类 产业 企业 所得 税优 惠政策，理 论税 率为 15%（其余 绝大部分出 版公 司理 论税 率 为 25%），主业 受所 得税 影响 较同行 小；2）稳定 高分 红：稳健 的主业+稳 定的 现金 流带 来了 稳定的 高分 红。16 年至 今 公司每 年都 保 持 30%以上 的分红 比例，23 年 公司 首次 开启 中 期+年末 双分 红，总 分 红比 例达 45.79%，对 应当 前港 股股息 率（TTM）为 6.6%，后续 有 望继续 保持 稳定 分红。图表 7 新华文轩 归母净 利润（亿元）图表 8 新华文轩现金分 红率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 建议关 注：中教 控股、网 龙、中国东 方教 育、中国 科培、中国 春来 中教控股：民办高教龙头，FY24H1 提高股东回 报。1）主业 保持 较快 内生 增长：公司 旗 下 拥有 较多 本科优 质 资产，且 当 前仍 保持 较高 扩建 及基本 开支 力度（24H1 资 本开支 为 20.32 亿元，YOY+67%），主要系 校区 新建 与扩 建，后续公 司在 校学 生数 及学 费有望 保持 健康 增长；2）在手现 金充沛，分 红稳 定：公司 19 年 至今保 持稳 定现 金分 红，当前公 司运 营稳 健+在 手现 金充沛，-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8001Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23收入（亿元）NON-IFRS 归母净利润（亿 元）收入YOY-%利润YoY-%0%5%10%15%20%25%-50 100 150 200 250 300 3502018 2019 2020 2021 2022 2023现金分红（亿元）分红率-%0%5%10%15%20%25%0246810121416182019 2020 2021 2022 2023 2024Q1归母净利 润（亿 元）YOY（%)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023分红率 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 8 后续有 望保 持稳 定分 红，高股息 属性 凸显。24H1 公 司拟派 发中 期股 息每 股人 民币 18.77分，分红 金额 占公 司经 调整 归母净 利润 的 约 45%（去 年 同期 为 40%），对应 股息 率（TTM）约 6.2%，当 前估 值低 位。中国东 方教育：职业技能培训龙 头，保持稳定高分红。公司为 职业技 能培 训 龙头，主要为学生提供创新型职业技能教育，当前业务涵盖烹饪、电脑、汽修和美业四大板块（截至 23 年，烹饪/汽车/电 脑 教育分 别占 公司 营 收 47%/21%/19%），包 括新 东方、欧米奇、美味学院、万通汽 修 等 7 大 品牌。当 前职教 培训 需求 缓慢复 苏，23 年全 年中 国 东方教 育平均培训 人次 为 14.7 万人，同比+2.9%。此外 公司 分红 稳定，19 年至 今保 持稳 定 高分红（分红率皆 保 持 40%以上），23 年末公 司拟 派息每股 0.2 港元，分 红率 为 145%（22 年 108%），对应股 息率（TTM）7.6%。网龙：游戏逆势恢复 正增 长，教育业务海 外 K-12 教育平板领导者。游 戏 业 务依托 于魔域、英魂 之刃、征服 三大 核心自 有 IP 存量 产品 回暖 和新产 品贡 献，23 年恢 复 长期以 来的稳健增 长态 势。教 育业 务 完成海 外分 拆上 市（但 仍 并表），旗 下子 公司 普罗 米 修斯，在 海外 K-12 教育互 动平 板市 场 市占率 达 到 17.4%，并在 美国、英 国、爱尔 兰和 德 国等国 家保持市占 率第 一。中国科培：民办高教优质 企业，FY24H1 恢复 中期 派息。公司 为华 南领先 的 民办 高 教公司，在广东省肇庆 拥有两所华南领先的自建民办学校 广东理工学院 和肇庆学校。受益高教需 求增 长，当前 主业 保 持稳健 增长，FY24H1 公 司 实现收 入 8.72 亿元（yoy+10.4%），净利 润 4.52 亿元（yoy+6.7%），其中 高等 教育 课程 学费收 入 为 7.72 亿元（YOY+13%）。此外，公 司积 极优 化自 身 财务结 构，FY24H1 资 产 负债率 优化 至 21%，现 金 及财务 状况好转下 公司 于 FY24H1 恢 复中期 派息，每 股股 息 0.07 港元，约 占当 期归 母净 利 润的 30%，对应当 前股 息率（TTM）约为 3.6%。中国春来：华中地 区头部 民办高教公司，内 生增速 快，FY24H1 中期分红 30%。公 司为华中地区头部民办高教公司，目前已有商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、健 康 学 院、荆 州 学 院、安 阳 学 院 原 阳 校 区 等 六 所 高 校。FY24H1 实 现 收 入 8.1 亿 元，YOY+8.7%，19-23 年 CAGR 为 27%；净利润 3.8 亿，YOY+16%，19-23 年 CAGR 为43%。此外，公司 FY24H1 宣 布派 发每股 中期 股 息 0.0907 人民 币，派息 率提 升 至 30%，对应股 息率（TTM）约 1.2%。三、港 股通 内标的 股息 率排名 与潜 在优化 空间 测算 我们选取 港股通 内标的 股 息率（TTM）Top50 作为 呈现，假 设若内 地投资 者 的红利税 率减至与 香港 账户 投资 者平 齐（约 10%），则下 表中 的 股息率 差值 为内 地投 资者 可享受 到的股息率 提升，视 为股 息率 的潜在 优化 空间。图表 9 港股通内标的股 息率（TTM）排名 Top50 代码 名称 中 信一级 中 信二级 市值（亿港元）股 息率 TTM 内 地投资者 税 后股息率（%）香 港账户投 资者 税 后股息率（%）股 息率差值 可视为 潜在 优化空间（%）1114.HK BRILLIANCE CHI 汽车 汽车 330 37.6 27.0 33.8 6.8 0659.HK 新创建集团 建筑 建筑施工 282 33.3 26.6 33.3 6.7 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 9 0316.HK 东方海外国际 交通运输 航运港口 855 32.6 23.5 29.4 5.9 0806.HK 惠理集团 综合金融 综合金融 38 23.8 19.0 23.8 4.8 0017.HK 新世界发展 房地产 房地产开发和运营 234 22.5 18.0 22.5 4.5 0087.HK 太古股份公司 B 综合金融 综合金融 315 21.1 16.9 21.1 4.2 3669.HK 永达汽车 汽车 汽车销售及服务 43 19.8 15.9 19.8 4.0 1919.HK 中远海控 交通运输 航运港口 2,249 18.8 15.0 16.9 1.9 1516.HK 融创服务 房地产 房地产服务 63 18.7 15.0 18.7 3.7 0019.HK 太古股份公司 A 综合金融 多领域控股 594 16.6 13.3 16.6 3.3 3990.HK 美的置业 房地产 房地产开发和运营 68 15.9 11.5 14.3 2.9 1171.HK 兖矿能源 煤炭 煤炭开采洗选 1,812 15.9 12.7 14.3 1.6 1310.HK 香港宽频 通信 电信运营 34 15.4 12.4 15.4 3.1 0777.HK 网龙 传媒 传媒 62 15.3 11.0 13.8 2.8 2202.HK 万科企业 房地产 房地产开发和运营 919 14.8 11.9 13.3 1.5 9959.HK 联易融科技-W 计算机 计算机软件 41 13.8 9.9 12.4 2.5 1675.HK 亚信科技 计算机 计算机 69 13.6 10.9 13.6 2.7 0270.HK 粤海投资 电力及公用事业 环保及公用事业 301 13.3 9.6 12.0 2.4 0604.HK 深圳控股 房地产 房地产开发和运营 96 13.0 9.3 11.7 2.3 0272.HK 瑞安房地产 房地产 房地产 63 12.3 9.8 12.3 2.5 0489.HK 东风集团股份 汽车 商用车 248 12.2 9.7 11.0 1.2 0639.HK 首钢资源 煤炭 煤炭 160 11.9 8.6 10.7 2.1 1929.HK 周大福 商贸零售 专营连锁 1,063 11.8 9.4 11.8 2.4 2009.HK 金隅集团 建材 结构材料 183 11.5 9.2 10.4 1.2 3668.HK 兖煤澳大利亚 煤炭 煤炭 409 11.5 8.3 10.3 2.1 0081.HK 中国海外宏洋集团 房地产 房地产 68 10.5 7.5 9.4 1.9 1330.HK 绿色动力环保 电力及公用事业 环保及公用事业 88 10.1 8.1 9.1 1.0 9696.HK 天齐锂业 有色金属 稀有金属 703 10.0 8.0 9.0 1.0 2866.HK 中远海发 交通运输 航运港口 329 10.0 8.0 9.0 1.0 0123.HK 越秀地产 房地产 房地产开发和运营 220 9.9 7.1 8.9 1.8 0101.HK 恒隆地产 房地产 房地产开发和运营 365 9.6 7.7 9.6 1.9 0005.HK 汇丰控股 银行 全国性股份制银行 12,804 9.6 7.7 9.6 1.9 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 10 0303.HK VTECH HOLDINGS 电子 消费电子 123 9.5 7.6 9.5 1.9 0008.HK 电讯盈科 通信 电信运营 319 9.3 7.4 9.3 1.9 0960.HK 龙湖集团 房地产 房地产开发和运营 850 9.3 6.7 8.3 1.7 3868.HK 信义能源 电力及公用事业 发电及电网 98 9.0 6.5 8.1 1.6 0546.HK 阜丰集团 食品饮料 食品饮料 159 8.9 6.4 8.0 1.6 0189.HK 东岳集团 基础化工 其他化学制品 152 8.9 6.4 8.0 1.6 0014.HK 希慎兴业 房地产 房地产开发和运营 126 8.8 7.0 8.8 1.8 1883.HK 中信国际电讯 通信 通信 104 8.7 6.3 7.9 1.6 0683.HK 嘉里建设 房地产 房地产开发和运营 227 8.6 6.9 8.6 1.7 1963.HK 重庆银行 银行 区域性银行 237 8.6 6.9 7.7 0.9 3618.HK 重庆农村商业银行 银行 区域性银行 546 8.4 6.7 7.6 0.8 0914.HK 海螺水泥 建材 结构材料 1,323 8.3 6.7 7.5 0.8 6818.HK 中国光大银行 银行 全国性股份制银行 1,937 8.3 6.6 7.5 0.8 0743.HK 亚洲水泥(中国)建材 建材 34 8.2 6.5 8.2 1.6 1958.HK 北京汽车 汽车 汽车 184 8.1 6.5 7.3 0.8 1088.HK 中国神华 煤炭 煤炭开采洗选 8,668 8.0 6.4 7.2 0.8 2016.HK 浙商银行 银行 全国性股份制银行 841 8.0 6.4 7.2 0.8 0363.HK 上海实业控股 综合金融 综合金融 127 7.9 5.7 7.1 1.4 资料来源：Wind，华创证券测算 注：计算采用的内地投资者的红利税率为 20%（H 股）和 28%（中 资 民营），香港账户投资者的红利税率为 10%。传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 11 传媒组 团队介绍 组长、首席研究员：刘欣 中国人 民大 学硕 士。先后 于中金 公司（2015-2016）、海通 证券（2016-2019）、民生 证券（2019-2020），从事 TMT 行业研究 工作。所 在团 队 2016/2017 年连 续两 年获 得新 财富最 佳分 析师 评选 文化 传媒类 第三 名，2016 年 水 晶球评 选第 三名，2016 年 金牛 奖第 三名，2017 年水 晶球 第五 名，2017 证券 时报 金翼 奖第 一 名，2019 年 获得 WIND 第 七届金 牌分 析师评选 传播 与文 化类 第五 名等。联席首席研究员：廖 志国 莫纳什 大学 硕士。2021 年 加入华 创研 究所。助理研究员：吴婧 上海交 通大 学硕 士，2023 年加入 华创 证券 研究 所。研究员：郭子萱 哥伦比 亚大 学硕 士。曾任 职于瑞 银证 券，2023 年 加 入华创 证券 研究 所。分析师：刘文轩 威斯康 星大 学麦 迪逊 分校 硕士，2024 年加 入华 创研 究所，曾任 职于 德邦 研究 所。2023 年 所在 团队 获得 21 世纪 金牌 分析师传 媒互 联网 第五 名，港股及 海外 市场 第五 名。研究员：赵海楠 复旦大 学硕 士。曾任 职于 浙商证 券研 究所，2023 年 所在团 队获 得 Wind 第 11 届金牌 分析 师传 媒第 二名。2024 年 加入华创证 券研 究所。传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 12 华创证 券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办 公电话 企 业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 刘懿 副总监 010-63214682 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 过云龙 高级销售经理 010-63214682 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 刘颖 资深销售经理 010-66500821 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 车一哲 销售经理 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 吴俊 资深销售经理 021-20572506 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 李凯月 高级销售经理 易星 销售经理 张玉恒 销售经理 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 周玮 销售经理 王世韬 销售经理 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 汪子阳 副总监 021-20572559 江赛专 副总监 0755-82756805 汪戈 高级销售经理 021-20572559 宋丹玙 销售经理 021-25072549 传媒 行业重 大事项 点评 证监会 审核 华创 证券 投资 咨询 业务 资 格批文 号：证监 许可（2009）1210 号 13 华创行 业公司投资评级体 系 基 准指数说 明：A 股 市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公 司投资评 级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行 业投资评 级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师 声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声 明。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证 券研究所 北 京总部 广 深分部 上 海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522