教育行业全阶段系列之K12培训（深圳篇）：锁定象牙塔，升学之道.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 写在前面 ： K12 阶段教育关乎全局 ，其中北上广深 等 一线城市更是竞争激烈。暨上海、北京专题之后， 本文主要分析深圳地区 k12 阶段主要升学路径和隐形通道，其中有三大创新点： 1） 市场上提供的升学指南大多为上海地区的幼升小、小升初阶段指南，本文将聚 焦深圳地区；2）梳理 升学 路径和隐形通道 ，家长可“按图索骥 &对号入座”，其中可落实到区、学校； 3） 对一级市场、 A 股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。 定靶教育池： 基础教育学位紧 ,民办支撑半边天 。 深圳市教育资源持续投入， 其中 2018 年深圳市教育预算支出 634 亿 (财政占比 16%左右 ,同比增长 25%),超出 2017 年京沪教育支出总额 (深圳市教育 局 ) 。 目前 深圳市 2017 年拥有超 200 万在校人数（包括幼儿园），基础教育规模和上海、北京、广州接近 。 其中 民办教育撑起“半边天” ,2016 年深圳市 k12学校（中小学）占比达到 36.72%（教育局）， 主要源自于政府多举措推进民办教育 。 然而 适龄人口特别是非户籍人口快速增长 ，使得 基础教育学位紧张 。 根据 深圳市教育局数据测算， 深圳市 每十万人 拥有的幼儿园 /小学 /中学 分别为 13.26 所、 2.83 所和 2.96 所，远低于全国平均水平（ 17.91 所、 13.27 所和 5.78 所），小学的缺口问题尤为严重， 2018 年6 个区 出现学位 紧张 ； 在 初升高环节 ， 深圳中考报考人数逐年增加 ， 升学竞争压力大 。 升学大解剖：多样式的的择校通道 。 深圳优质高中稀缺，重点高中名校脱颖而出成为学生力争进入的目标，从目标反推出升学路径为 公民办小学公民办初中重点高中名校重点大学或国际名校 ，其中 重点高中是关键。 根据 深圳市教育局，目前 初升高 主要有五大升学路径，指标生定向降分录取 ； 自主招生环节 进行多维度的考量，注重 综合素质 ； 普通生升学 环节中 成绩是关键 ； 直升生比例在原则上是不能超过本校应届初中毕业生总数的 15%，目前 该比例逐步减少， 适用于 成绩优异且初 高中优质 的考试； 艺术、体育特长生渠道是第五种升学方式，是进入深圳热门高中比如四大名校的捷径 。 而 在小升初环节， 通过 学区房锁定学 学区 +特长生方式进入优质初高中是作为有效的方式。 解密新出路 :升学竞技场，并非一考定终身 。 除去历经中考 -高考等正常升学路径之外， 仍有 一些新 出路。 其中 1） 可通过自主招生进入术科特色班； 2）特长生途径： 体育、 艺术特长生是 进入深圳热门高中比如四大名校的捷径 ， 招生学校均是省一级优质高中。 其中 2018 年 艺术（音乐类）Tabl e_Title 2018 年 07 月 10 日 锁定象牙塔，升学之道 教育行业全阶段系列之 k12 培训 （深圳 篇） Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板日报（股转公司：正研究设臵单独的做市商激励约束机制） 2018-07-09 剖析三年亏损沪江教育的上市底气 全市场教育行业策略报告 2018-07-09 新三板 6 月全市场及行业回顾与展望 2018-07-09 蓝天保卫战三年计划出台，敲定时间路线 新三板环保行业策略报告 2018-07-09 强强联手，猫眼入局欢喜传媒 新三板文化传媒策略 2018-07-08 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 招生涉及 12 所学校 171 个名额， 美术类 涉及 9 所学校 89 个名额 ，非足球项目 涉及 22 所学校 195 个名额，足球类项目涉及 15 所项目 88 个名额 。 参照 2017 年招生分数线，这些优质高中分数线依旧不低，整体上呈现出音乐类绘画类体育类，适用于文化课 +特长课均表现优异的考生，可提供双保险和适当的分数“优惠”。 3）隐形通路： 通过对 72 所优质高中（省一级、市一级高中） 进行梳理 ， 在艺术类、文科、理科和体育四大领域各高中或将隐藏“潜在 名额”。 剔除 特长生 通道， 艺术类中大部分学校有自身的合唱团、舞蹈团等，对于艺术性型人才或有需求；人文类（主要体现在文学社和语言类）、理科（体现在各科竞赛）领域表现较为突出 。具体 涉及学校及内容见正文部分 。 竞争加速中，培训经济正当时 。 对于 k12 阶段学生而言，升学路径包括传统的中高考和出国的学业路径以及“四大通道”的捷径，即各高校获奖潜藏特长生隐形名额。回归资本市场端， k12 领域培训机构将成为实现到达“金字塔顶端”的重要工具，我们将对一级市场、 A 股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。 在 k12 课外培训（学科类）领域， 建议关注新东方、好未来、精锐教育、科斯伍德等 ；而 细分领域青少儿英语培训可关注 vipkid、哒哒英语等， 艺术培训、体育培训、素质教育等领域大多涉及一级项目，具体名单详见正文。 风险提示： 小升初、初升高教育产业渗透率提升低于预期；国家政策不达预期；行业竞争加剧 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面 :锚定深圳，寻觅升学出路 . 5 2. 定靶教育池 :基础教育学位紧 ,民办支撑半边天 . 5 2.1. 资源持续输入 ,基础教育不输北上广 . 5 2.2. 多举措并起，民办教育撑起 “半边天 ” . 6 2.3. 外来人口数量庞大，基础教育学位紧张 . 7 3. 升学大 解剖：多样式的的择校通道 . 10 3.1. 择校选择分解：力争进入重点高中名校 . 10 3.2. 初升高路径全知道，五大升学渠道 . 12 3.2.1. 指标生中考：定向降分录取，机会要把握 . 13 3.2.2. 自主招生升学：多维度考量，选取 “特长生 ” . 15 3.2.2.1. 公办普高 . 15 3.2.2.2. 中职学校 . 15 3.2.3. 普通生升学：成绩是关键，中考是独木桥 . 16 3.2.4. 直升渠道：高考核标准，低升学压力 . 17 3.2.5. 特色团队初升高 . 18 3.3. 溯回小升初：赢在起跑线， “学区房 ”或成为热点 . 19 4. 解密新出路 :升学竞技场，并非一考定终身 . 20 4.1. 术科特色班（自主招生）：名校领航，筑梦起飞 . 20 4.2. 特长生升学（第五种）：报考全指南，捷径入名校 . 22 4.2.1. 音乐特长生 . 22 4.2.2. 美术特长生 . 24 4.2.3. 体育特长生 . 24 4.3. 隐形通路：四大通道，或 为捷径 . 27 5. 竞争加速中，培训经济正当时 . 30 5.1. 学业有成： k12 教培新东方 +好未来领衔，各路短兵相接 . 30 5.2. 多点开花：教育需求驱动，多元化培训风口显现 . 32 5.2.1. 艺术培训高地 . 32 5.2.2. 体育培训赛道 . 33 5.2.3. 素质教育领域 . 34 5.2.4. 青少儿英语培训 . 35 图表目录 图 1：深圳市教育财政支出（亿元） . 5 图 2：深圳教育学校数量 (所 ) . 6 图 3：深圳教育学校在校人数 (万人 ) . 6 图 4：深圳教育学校招生人数 (万人 ) . 6 图 5：深圳教育学校毕业人数 (万人 ) . 6 图 6：深圳市多举措鼓励民办学校 . 7 图 7：深圳市常住人口持续增长 . 8 图 8：深圳市 2018 年六个区学位预警 . 9 图 9：深圳市公办普高录取率在 48%左右 . 10 图 10：深圳市八大高中录取率仅为 10% . 10 图 11：深圳升学路径一览 . 10 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 2017 深圳四大名校录取率 TOP20 初中区域分布 . 12 图 13： 2017 年深圳八大名校录取率 TOP20 初中区域分布 . 12 图 14： 2017 深圳十大名校录取率 TOP20 初中区域分 . 12 图 15： 2018 年深圳市中考招生路径图 . 13 表 1：深圳市民办学校情况 . 7 表 2： 2016 年每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量 . 8 表 3： 2018 年深圳六个区学位预警 . 9 表 4： 2016-2017 年四大、八大和十大重本率对比图 . 11 表 5：四大、八大和十大录取率均排名在 20 内的初中 . 11 表 6： 2018 年深圳市指标生分配改革试点高中学校指标生计划（均面向全市招生） . 14 表 7： 2018 深圳市中等职业教育自主招生学校和招生人数表 . 15 表 8： 2018 年深圳市分区第一批志愿填报热度排名 . 16 表 9： 2017 年各初中直升人数表统计 . 18 表 10：分区学位房锁定初中和小学一览表 . 19 表 11：深圳代表性初中招生方式 . 20 表 12： 5+1 名校小学升初中招生方式和规模 . 20 表 13：深圳 市自主招生术科特色班（ 12 所学校） . 21 表 14：深圳市 2018 年公办高中艺术（音乐）特色团队招生计划（ 12 所， 171 人） . 23 表 15：深圳市 2018 年公办高中艺术特色团队（美术）招生计划（ 9 所， 89 人） . 24 表 16：深圳市 2018 年公办高中体育特色团队招生计划（非足球， 22 所， 195 人） . 25 表 17：深圳市 2018 年公办高中体育特色团队招生计划（足球， 15 所 88 人） . 27 表 18：深圳市省一级高中文艺隐形通道（剔除特长生） . 28 表 19：深圳市省一级高中体育隐形通道（剔除特长生） . 28 表 20：深圳市省一级高中理科隐形通道（剔除特长生） . 29 表 21：深圳市省一级高中人文类隐形通道（剔除特长生） . 29 表 22： k12 课外学科培训相关公司 . 31 表 23： k12 课外学科培训一级市场相关公司 . 31 表 24：艺术教育培训各市场相关公司 . 32 表 25：体育教育培训 各市场相关公司 . 33 表 26：素质教育培训各市场相关公司 . 34 表 27：青少儿英语培训一级平台 . 35 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 写在前面 :锚定 深圳 ，寻觅升学出路 K12 阶段教育关乎全局，其中北上广深四大一线城市更是竞争激烈。 暨 上海、 北京 专题 之后，本文主要分析深圳 地区 k12 阶段主要升学路径和隐形通道，其中有三大创新点： 市场上提供的升学指南大多为上海 地区的 幼升小、小升初阶段指南，本文将 聚焦 深圳 地区； 本文将 对各类升学途径进行完备剖析， 家长可“按图索骥 &对号入座” ，其中可落实到区、学校 ； 具体落实到资本市场，本文将对一级市场、 A 股市场、港股、美股和新三板全市场进行教育标的梳理。 2. 定靶 教育池 :基础教育 学位紧 ,民办 支撑半边天 2.1. 资源持续输入 ,基础教育 不输 北上广 根据 深圳市财政局数据， 2018 年 深圳市教育预算支出 634 亿 (财政 占比 16%左右 ,同比增长25%),超出 2017 年 京沪教育支出总额 (京 2017 年 教育支出 259.1 亿元 ,上海支出 280.9 亿元 ,合计 540 亿元 )。 教育资源 持续投入， 2010 年 -2018 年 深圳市教育支出保持持续稳定增长的态势 ，为深圳教育事业保驾护航， 其中 2018 年教育 预算为 634 亿元 ， 具体 包括 新改扩建公办中小学 34 所，新增新型公办幼儿园和普惠性幼儿园 200 所以上、 几所新办大学，北理莫斯科大学开始招收本科生，再过三五年，深圳的高等学校在校生要超过 25 万人，成为高等教育强市之一 （深圳市 教育局 ） 。 图 1： 深圳市 教育财政支出（ 亿元 ） 资料来源： 深圳市 财政局， 深圳市 统计年鉴， 安信证券研究中心 注： 2018 年 为预算 值 深圳市 2017 年 拥有 超 200 万 在校人数 （包括 幼儿园 ），基础教育规模和上海、北京、广州接近。 根据 深圳市教育局 ， 2017 年全市各级各类学校 (含幼儿园 )2437 所，比 2016 年增加 127所，增长 5.5%； 各级各类在校学生总数 208.27 万人，比 2016 年增加 12.4 万人，增长 6.33%。毕业生 45.77 万人，比 2016 年增加 1.53 万人，增长 3.46%。招生 60.08 万人，比 2016 年增加 4.74 万人，增长 8.56%。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%01002003004005006007002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018教育财政支出（亿元） 增速 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 深圳教育 学校数量 (所 ) 图 3： 深圳教育 学校 在校人数 (万人 ) 资料来源： 深圳市 教育局 ,安信证券研究中心 注 ：普通中学包括初中和高中 资料来源： 深圳市 教育局 ,安信证券研究中心 图 4： 深圳教育 学校 招生人数 (万人 ) 图 5： 深圳教育 学校 毕业 人数 (万人 ) 资料来源： 深圳市 教育局 ,安信证券研究中心 资料来源： 深圳市 教育局 ,安信证券研究中心 2.2. 多 举措并起， 民办教育 撑起 “半边天 ” 根据 深圳市教育局 ， 2017 年全市各级各类学校 (含幼儿园 )2437 所，比 2016 年增加 127 所，增长 5.5%，其中公办学校（园） 556 所 (+2.02%),民办学校（园） 1881 所，比 2016 年增加116 所，增长 6.57%， 整体民办占比达到 77.18%，主要系深圳地区 大部分 幼儿园是民办导致 。除此之外 ，民办中小学同样占比突出。 民办教育 撑起 “半边天 ”,2016 年 深圳市 k12 学校 （ 中小学 ） 占比 达到 36.72%。 据深圳市教育局的统计数据， 2016 年 全市民办中小学（ K-12）校 253 所，占全市中小学校总量的 36.72%（ 2016 年中小学校 共计 689 所） ，该比例明显高于 其他地区（ 北京 、上海 20%左右） 。 其中民办小学和民办中学分别承担了 50%和 60%以上的义务教育供给 。 主要 系 深圳市多举措 共同推动民办教育发展，使得 民办学校从无到有、从弱到强， 且 一批优质民办学校赢得了较高的社会声誉。 050010001500200025002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016深圳高等学校 深圳幼儿园数 深圳普通中学学校数 深圳普通小学学校数 0204060801001201401601802002000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016普通高校在校生数 幼儿园在园人数 深圳普通中学在校生数 深圳普通小学在校生数 05101520253035402010 2011 2012 2013 2014 2015普通高校招生人数 深圳普通初中招生数 深圳普通高中招生数 深圳普通小学招生数 0510152025302010 2011 2012 2013 2014 2015深圳普通初中毕业生数 深圳普通高中毕业生数 深圳普通小学毕业生数 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 深圳 市民办学校情况 民办 k12学校数量 省一级数量 市一级数量 获评“ 2016 深圳市优质民办学校” 福田区 16 2 11 深圳外国语学校东海附属小学 罗湖区 22 6 11 深圳菁华中英文实验中学、深圳明珠中英文小学、 南山区 12 2 6 深圳市南山中英文学校、深圳市南山区东湾小学 盐田区 1 0 0 - 宝安区 62 8 48 - 龙岗区 78 6 52 深圳市龙岗区龙岭学校、东升学校、深圳实验承翰学校、龙岗区智民实验学校、龙岗区兴文学校、深圳市建文外国语学校、龙岗区丰丽学校、兴泰实验学校 龙华区 31 4 25 深圳市美中学校、深圳市展华实验学校、龙华区锦华实验学校、龙华区 爱义学校、龙华区三联永恒学校、龙华区元芬小学 坪山区 17 0 8 坪山区龙山学校 光明新区 11 0 10 光明新区精华学校、光明新区诚铭学校、光明新区阳光学校、光明新区 培英文武实验学校、光明新区公明中英文学校、光明新区民众学校 大鹏新区 3 0 2 深圳亚迪学校 合计 253 28 173 27 资料来源： 深圳市 教育局， 深圳市民办中小学办学情况信息 ， 安信证券研究中心 整理 制表 多举措 共同发力，深圳民办教育发展迅猛。 根据 深圳市 政府公报 ， 2017 年 8 月教育局、财政委联合发布深圳市民办教育发展专项资金管理办法、深圳市民办学校义务教育阶段学位补贴办法、深圳市民办中小学教师长期从教津贴实施办法、深圳市民办教育发展专项资金奖励和资助项目实 施细则和深圳市幼儿园保教人员长期从教津贴实施办法，将从2017 年 9 月 1 日起，全面加大民办教育支持力度，推动民办教育发展， 具体涉及学位补贴、教师津贴、研究 资助 等九大方面。 除此之外，深圳市 还有 8 所经教育部、省教育厅批准的外籍人员子女学校（国际学校）和中外合作学校，学生主要来自美国、加拿大、英国、法国、德国、巴西、韩国、日本等 40 多个国家和地区 ， 民办教育发展迅猛 。 图 6： 深圳市 多举措鼓励民办学校 资料来源： 深圳市政府公报 ，深圳 市教育局 ， 深圳市财政委， 安信证券研究中心 整理 制图 2.3. 外来人口 数量庞大，基础教育学位紧张 北上人口 2017 年出现 下降，深圳人口净流入 势头 不减。 据深圳统计年鉴 2017数据显示，8 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳 2016 年末常住人口 1190.84 万人，同时由于深圳在 2016 年大幅放宽落户条件， 2016年深圳户籍人口增加 29.01 万人。而 2017 年 在北京和上海 近四十年 首次 出现 人口数量下降的 同时 ， 深圳人口净流入的势头延续，甚至增幅变得更加猛烈。 2017 年深圳全市年末常住人口 1252.83 万人，深圳人口数在 2017 年净增近 62 万人。除此之外 ， 根据百度地图发布的 2017 年 Q4&年度中国城市研究报告， 2017 年人口吸引力指数排名，深圳继续保持第一的领先 位臵。 图 7： 深圳市常住人口 持续增长 资料来源： wind， 安信证券研究中心 巨量 人口压力下， 基础教育 学位紧 张 。 伴随着 学龄儿童的增长，给教育资源供给带来极大的挑战，教育供需失衡日益凸显。 根据深圳市 教育局数据，我们 将 2016 年末深圳 市和 全国 每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量 进行对比 ，其中深圳市 分别为 13.26 所、 2.83 所和 2.96 所，远低于全国平均水平（ 17.91 所、 13.27 所和 5.78 所），小学的缺口 问题 尤为严重。 表 2： 2016 年 每十万人拥有幼儿园、小学、普通中学的数量 人口 幼儿园 小学 中学 深圳市 数量（所） 1579 337.00 352.00 人口（万人） 1,190.84 每十万人拥有数量 13.26 2.83 2.96 全国 数量（所） 239812 177,633.00 77,398.00 全国（万人） 133,872.00 每十万人拥有数量 17.91 13.27 5.78 资料来源：深圳市 教育局， wind， 安信证券研究中心测算 注 ：深圳市人口是常住人口总数 幼升小 &小升初 阶段 学位预警接连响起， 2018 年 深圳 6 个 区面临学位紧张局势。 2018 年申请小一的人群主要是6 年前出生的 “龙宝宝 “，是实行“全面二孩”政策前人口出生的一个高峰，因此 2018 年学位供需矛盾非常突出。根据罗湖区、 福田区等 6 个 区 发布学位预警，深圳 市 2018 年学位缺口有所增加， 且 从已经公布学位预警的 6 个区来看，学位缺口都较大， 主要是小一、初一 适龄儿童继续大幅增加，公办学校仍然有较大的学位缺口。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%02004006008001000120014001988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016深圳常住人口 :户籍 深圳常住人口 :非户籍 增速 9 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 深圳市 2018 年六个区 学位预警 资料来源： 深圳本地宝 ， 安信证券研究中心 表 3： 2018 年 深圳六个区学位预警 区域 现状 涉及学校 罗湖区 根据预测， 2018 年罗湖区小一、初一适龄儿童继续大幅增加，公办学校仍然有较大的学位缺口。因此，深圳户籍在罗湖区临时购房、租房（不满一年，截止时间为当年 3 月 31 日）不保证就近入学；非深户籍在罗湖区临时购房、租房（不满一年，截止时间为当年 3 月 31 日）不提供公办学位。 深圳小学、莲南小学、仙桐实验小学（含莲塘校区）、华丽小学、翠茵小学、东晓小学、淘金山小学、布心小学、草埔小学、凤光小学、笋岗小学、红岭小学、桂园小学、红桂小学、人民小学、螺岭外国语实验学校（含湖贝校区）、翠竹外国语实验学校、北斗小学、翠北实验小学、东昌小学、滨河小学、大望学校、洪湖小学、碧波小学。初中有：深圳中学、第二实验学校初中部、翠园中学初中部、翠园中学东晓校区、罗湖外语学校初中部、罗湖外语学校初中 实验部（原罗芳中学）、桂园中学、笋岗中学、文锦中学、