技术进步利好汽车电子行业发展.pdf

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告： 行业研究 |汽车行业 2018 年 7 月 10 日 投资评级 汽车 行业 （ 801880.SI） ： 强于大市 技术进步利好汽车电子行业发展 行业 基本情况 核心观点： 汽车电子是汽车重要组成部分， 增强 汽车功能和 提升 舒适性 传统燃油汽车结构可分为发动机、底盘、车身和汽车电路四个基本部分，每部分由多个不可拆解的独立零部件组成。新能源汽车结构可分为电池和 BMS、电机电控、车身、底盘、汽车电路等组成部分，BMS、电控系统、汽车电路等都是广义上的汽车电子。 与汽车电子发展最直接相关的主题包括自动驾驶、车联网、新能源汽车 。 我国汽车电子市场空间较大 中国作为汽车产销大国，汽车电子市场需求亦快速增加，汽车电子的渗透率持续提升，将推动中国汽车电子市场快速发展。据前瞻数据库数据显示， 2016 年我国汽车电子市场规模达 740.6 亿美元，累计同比增长 12.7%。 目前，高端车辆配备的汽车电子占整车成本比例明显高于中低端车辆，随着汽车电子应用的进一步普及，汽车电子行业前景较好。 汽车电子竞争格局：国际厂商占有较大市场份额 汽车电子产业链涉及到上游的电子元器件厂商、中游的系统集成商和下游的整车厂商。 汽车电子本质上是电子产品，同电子 行 业一样，我国汽车电子行业相比发达国家处于弱势地位，主要依赖进口。我国汽车电子行业 代表性 上市公司 有 ：德赛西威（ 002920） 和 均胜电子（ 600699） 等 。 行业评级 汽车电子行业技术壁垒较高，短期突破的可能性不高；但长期来看，国产汽车电子产品渗透率提高和新能源汽车、自动驾驶 的普及等利好 因素 具有确定性，给与“强于大市”投资评级。 风险提示 汽车电子市场竞争激烈；国内汽车电子行业发展缓慢。 收盘点数 4160.43 52 周最高 5727.32 52 周最低 3978.16 成交额 3.88 万亿 振幅 32.40% 阳线 132 阴线 114 指数走势图 研发部 首席分析师：程毅敏 SAC 执业证书编号： S1340511010001 Email： chengyimincnpsec 相关研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 汽车电子是汽车 重要组成部分， 增强 汽车 功能和 提升 舒适性 传统燃油 汽车结构可分为发动机、底盘、车身和汽车 电路 四个基本部分，每部分由多个 不可拆解的独立零部件组 成。 汽车电路由电源和用电设备两部分组成。 电源包括蓄电池和发电机，用电设备包括发动机的启动系统、汽油机的点火系统和其他用电装置。 新能源汽车结构可分为电池和 BMS、电机电控、车身、底盘、汽车电路等组成部分， BMS、 电控系统、汽车电路等都是广义上的汽车电子。 图 1 传统汽车四个基本组成部分示意图 资料来源： 图解汽车原理与构造、中邮证券研发部 传统上，汽车电子 是汽车中必不可少的组成部分， 与其他系统如机械设备、显示设备等执行机构配合使用，是保证汽车完成行驶功能不可或缺的控制单元，如 启动系统 等 。 近年来， 随着科技水平的提升 ， 越来越多与汽车基本行驶功能关联度较低的车载电子设备 被 加入到汽车中，用于 增强 汽车功能、 提升 舒适性和便捷性，如汽车信息系统、导航系统、 ADAS 等。 与汽车电子发展最直接相关的 主题包括自动驾驶、车联网、新能源汽车 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表格 1 电气设备构成部件 结构 构成部件 结构及功能 电气设备 电源系统 包括蓄电池、发电机、调节器。 启动系统 包括串励式直流电动机、传动机构、控制装置。其作用是用于 启动发动机。 点火系统 包括点火开关、点火线圈、分电器总成、火花塞等 照明系统 包括汽车内、外各种照明灯及其控制装置。 电子控制系统等 包括电控燃油喷射装置、电子点火装置、制动防抱死装置、自 动变速器等。 资料来源： 汽车维修技术网 、中邮证券研发部 我国 汽车电子市场空间 较 大 中国作为汽车产销大国，汽车电子市场需求亦快速增加，汽车电子的渗透率持续提升，将推动中国汽车电子市场快速发展。据前瞻数据库数据显示，2016 年我国汽车电子市场规模达 740.6 亿美元，累计同比增长 12.7%。 图 2 汽车电子行业市场规模 资料来源： 前瞻数据库、中邮证券研发部 目前，高端车辆配备的汽车电子占整车成本比例明显高于中低端车辆，随着汽车电子应用的进一步普及， 我国 我国汽车电子市场空间较大 ， 行业 前景较好。 汽车电子竞争格局：国际厂商占有较大市场份额 汽车电子产业链涉及到上游的电子元器件厂商、中游的系统集成商和下05101520253001002003004005006007008002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016市场规模 (亿美元 ) 同比增长率 (%)请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 游的整车厂商。 上游中，根据 Semicast Research 统计 ， 2016 年全球前十大车用半导体供应商 为： 图 3 汽车电子产业链上游半导体厂商市场份额 资料来源： Semicast Research、中邮证券研发部 在上游排名第六的博世集团 同样是中游的系统集成商，并且 是全球第一大汽车技术提供商 ， 中游还有大陆、电装等 。 博世、大陆、电装等国际寡头占据大部分市场份额。 汽车电子本质上是电子产品，同电子 行业 一样， 我国汽车电子 行业相比发达国家处于弱势地位，主要依赖进口。 我国汽车电子行业 代表性上市公司有： 德赛西威（ 002920）：汽车电子产品的研发设计、生产和销售，包含车载信息娱乐系统产品、车载空调控制器产品和驾驶信息显示产品。 2017 年营业收入 60 亿元，同比增长 5.85%，净利润 6.16 亿元，同比增长 4.31%。2018 年一季度公司营业收入和净利润 均 出现下滑。 均胜电子（ 600699）： 2011 年借 壳 ST 得亨上市， 通过一系列收购扩大汽车电子业务，公司 产品包括智能驾驶 （ HMI） 、 行车安全 产品 （主、被动安全） 、 汽车功能件 和 新能源汽车动力控制（ BMS） 四部分。 2017 年公司营业收入 266 亿元，同比增长 43%，净 利润 7.43 亿元，同比增长 9.96%。 2018 年一季度公司营业收入 同比增长 7%，但 净利润出现下滑。 目前我国汽车电子尚处于发展阶段，包括上游电子元器件公司和中游系统集成商在内的上市公司通过并购、投资寻求突破。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 4 德赛西威的 车载信息娱乐系统产品、车载空调控制器产品和驾驶信息显示产品 示意图 资料来源： 公司公告 、中邮证券研发部 图 5 均胜电子 HMI、行车安全产品、汽车功能件和 BMS 产品示意图 资料来源：公司 官网 、中邮证券研发部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 20%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 10% 20%； 中性： 预计未来 6 个月内，股票涨幅介于沪深 300 指数 -10% 10%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，股票涨幅低于沪深 300 指数 10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市 ： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5%以上； 中性： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅介于沪深 300 指数 -5% 5%之间； 弱于大市 ： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来 6 个月内， 可转债 涨幅高于 中信标普可转债 指数 10%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内， 可转债 涨幅高于 中信标普可转债 指数 5% 10%； 中性： 预计未来 6 个月内， 可转债 涨幅介于 中信标普可转债 指数 -5% 5%之间； 回避： 预计未来 6 个月内， 可转债 涨幅低于 中信 标普可转债 指数 5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所 发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为客户。 本报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中邮证券有限责任公司研 发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 公司简介 中邮证券有限责任公司， 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 40.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券 目前在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁 、吉林、新疆、贵州、新疆、河南、山西 等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 业务简介 证券经纪业务 公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开 户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经 中国证监会 核准。 公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有： 中国邮政储蓄银行、 中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。 证券自营业务 公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。 证券投资咨询业务 公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议。 证券投资基金销售业务：公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务。代理发售各类基金产品，办理基金份额申购、赎回等业务。 证券资产管理业务：公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务。 证券承销与保荐业务： 公司经中国证监会批准开展 证券承销与保荐业务 。 财务顾问业务： 公司经中国证监会批准开展 财务顾问 业务 。