小摄像头的大发展机遇.pdf

HeaderTable_User 810267106 849307396 1013244114 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 报告起因 我们去年就发布双摄报告 ,提出今年主流机型将用双摄 ,现在进一步确认iPhone7 有望搭载双摄像头，车载、虚拟现实、无人机等将推动摄像头的创新发展 。 核心观点 摄像头的创新发展源源不断： 1、手机领域由双摄 +拍摄升级 驱动： 1）双摄有望成为新一轮手机创新的标配，苹果、三星、华为等 旗舰机将双摄 作为一大卖点，今年双摄像头在国内市场渗透率仅为 5%， 有望在明年迎来高增长期。目前全球手机摄像头市场有 233 亿美元，预计 2023 年达到 720 亿美元 ,年均增长率达到 17.5%,市场空间巨大。 2） 摄像头升级方向包括像素提高、增加光学防抖功能、加强算法处理、虹膜识别功能等， 过去 5 年 iPhone 在整机生产成本变化不大的情况下，摄像头成本提高了一倍以上。 2、摄像头在汽车领域的应用正在兴起， 由于具有前视、后视、环视、车内监控的需求，摄像头已经应用于行车记 录仪、倒车影像、变道辅助、驻车辅助 等，未来一辆车有望搭载 10-12 颗摄像头。 2020 年市场规模有望达到 90亿美元。 3、 VR 摄像头应用潜力也较大： 可以用来大力发展影视制作、新闻直播、游戏制作等领域，据目前的 VR 摄像头来看，可以配备 6 个、 8 个甚至十几个摄像头， 360 度环视摄像头发展潜力较大。 乘下游东风 ,摄像头产业链顺势而起： 1、摄像头主要由光学镜头、 VCM（音圈马达）、影像传感器、 DSP IC（数字信号处理芯片）构成。产业链还包括模组和封装。 影像传感器占成本近 50%，模组封装和光学镜头也分别占比近20%。 2、光学镜头发展势头强劲，壁垒高、利润厚： 1）光学镜头市场空间大，当前市场规模就近 150 亿美元，未来将受下游需求拉动高速增长。 2）光学镜头 供应商 集中 ，技术密集型行业， 2015 年行业排名前五名的厂商占据全球 65.7%的市场份额。其中大立光电 在手机 市场占比 2015 年达到34.5%。 3） 由于高壁垒，利润水平很高，大立光 2015 年毛利率 49.5%，净利率 43.24%，舜宇光学的镜头毛利率也高达 35%-40%区间。 3. 影像传感器市场集中度高，寡头竞争局势明显： 1） CMOS 成为影像传感器的主流，根据 IC Insights，预计到 2019 年全球影音传感器的市场规模将达到 150 亿美元，年增长率达到 19%。 2）在该领域排名前四的索尼、三星、 Omnivision和 On Semiconductor 市场份额占比总和超过 70%，其中索尼 2015 年市场份额达到 35%。 3）国内 CMOS 传感器市场开始逐渐兴起， 目前还在中低端市场 。 4、 模组市场竞争激烈，封装行业向国内转移势头明显： 1）模组市场中舜宇光学占比 8.9%，欧菲光占比 8.7%。 2）封装向国内转移趋势也明显， 国内领先模组封测企业包括晶方科技、华天科技。 投资 建议与投资标的 建议关注光学领域的联创电子、水晶光电、凤凰光学，以及模组领域的欧菲光和封测领域的华天科技、晶方科技。 风险提示 摄像头应用范围广度不及预期；国内厂商技术加成速度缓慢，国内人力成本上升加快。 小摄像头的大发展机遇 电子行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 电子 报告发布日期 2016 年 07 月 03 日 行业表现 资料来源： WIND 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 胡誉镜 021-63325888*7518 huyujingorientsec 执业证书编号： S0860514080001 联系人 王芳 021-63325888*6068 wangfang1orientsec 相关报告 虹膜识别 生物识别新助力 2016-06-28 光场显示， AR 眼镜的终极未来 2016-06-24 -41%-27%-14%0%14%27%15/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/06电子 沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 2 目 录 1. 摄像头的创新发展源源不断 . 5 1.1. 手机领域：双摄 +升级，驱动高增长 . 5 1.1.1 双摄有望成为新一轮手机创新的标配 6 1.1.2 像素、光学防抖、算法等升级仍会主导手机创新 8 1.2. 汽车： ADAS对摄像头需求强 . 12 1.3. VR：摄像头是内容制作重要的技术突破点 . 13 2. 乘下游东风 ,摄像头产业链顺势而起 . 15 2.1. 光学镜 头发展势头强劲，壁垒高、利润厚 . 16 2.1.1光学镜头市场规模受下游拉动 16 2.1.2 光学镜头行业垄断明显 16 2.1.3 光学镜头行业 利润丰厚 17 2.2. 影像传感器市场集中度高，寡头竞争局势明显 . 19 2.2.1 CMOS成为影像传感器的主流 19 2.2.2 CMOS市场由海外垄断 21 2.2.3 中国 CMOS发展晚 技术处于升级过程中 22 2.3. VCM市场 国内发展迅速， OIS带来行业新契机 . 23 2.4. DSP技术要求高 . 26 2.5. 模组市场竞争激烈， 封装行业向国内转移势头明显 . 26 2.6. 红外截止滤光片竞争已较充足 蓝玻璃是方向 . 29 3. 投资建议 . 29 4. 风险提示 . 31 5. 附录 . 32 光学镜头上游玻璃市场情况 . 32 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 3 图表目录 图 1：摄像头应用领域 . 5 图 2： iPhone 摄像头成本呈上升趋势 . 5 图 3：手机摄像头市场规模（十亿美元） . 6 图 4：目前已应用双摄像头手机的品牌 . 6 图 5：第一代双摄 . 7 图 6：同构提升画质 . 7 图 7：第二代双摄： RGB+Mono 异构双摄 . 7 图 8： RGB+MONO 画质 . 7 图 9：第三代双摄猜想 . 8 图 10：主要品牌旗舰机型前后置摄像头像素 . 8 图 11： 2013-2019 年全球手机摄像头按不同像素划分出货量占比 . 9 图 12：背照型 CMOS . 10 图 13：积层型 CMOS . 10 图 14：光学防抖镜头组成 . 10 图 15：没有光学防抖手机拍摄 . 11 图 16：有光学防抖手机拍摄 . 11 图 17：三星 Galaxy Note 7 手机将采用三摄像头虹膜识别技术 . 11 图 18： Google Tango 项目 . 12 图 19： Google Tango 项目 . 12 图 20：全球车载摄像头市场及增速 . 13 图 21：中国车载摄像头市场及增速 . 13 图 22： 2015-2020 年中国 VR 设备出货量 . 13 图 23： 2015-2020 年中国 VR 用户规模 . 13 图 24： GoPro 与 Google 合作发布 360 度拍摄设备 . 14 图 25：三星 VR 摄像头 Gear 360 . 14 图 26：摄像头的 结构 . 15 图 27：摄像头主要组成部分 . 15 图 28： 2012 年摄像头各产业环节占比 . 15 图 29：全球光学镜头市场规模（亿美元） . 16 图 30：中国光学镜头产量 &需求量（亿个） . 16 图 31： 2015 年全球光学镜头厂商出货量占比 . 17 图 32：光学镜头在不同应用领域的制造难点 . 17 图 33： 2013-2017 年大立光按像素划分收入构成 . 18 图 34： 2006-2015 年大立光电营业收入及净利润 . 18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 4 图 35： 2001-2015 年大立光电毛利率及净利率（单位： %） . 18 图 36： 2012-2015 年舜宇光学毛利率及不同像素产品市场占比 . 19 图 37： 2007-2015 年 CMOS 占传感器总出货量占比 . 19 图 38： CMOS 与 CCD 性能比较 . 19 图 39：全球 CMOS 传感器市场发展趋势 . 20 图 40： 2004-2019 年全球 CMOS 市场规模 . 20 图 41： 2014 年 CMOS 传感器用途占比 . 20 图 42： 2015 年全球 CMOS 供应商市场份额占比 . 21 图 43： 2014-2015 年全球 CMOS 主要供应商销量 . 21 图 44：主要智能手机 CMOS 供应商 . 22 图 45： 2014 年国内 CMOS 供应商市场份额占比 . 22 图 46： VCM 构成零件 . 23 图 47：三种驱动方式对比 . 23 图 48：全球主要 VCM 厂商市场占 比 . 24 图 49： 2013-2016 年中国 VCM 市场规模 . 24 图 50：国内主要 VCM 供应商 . 25 图 51：全球 2011-2019 年 OIS 手机占比 . 25 图 52：国内 2011-2016 年 DSP 市场规模（亿元） . 26 图 53： CSP 封装结构 . 27 图 54： COB 封装结构 . 27 图 55：全球摄像头模组市场规模（ 亿美元） . 27 图 56：国内模组市场规模（亿元） . 27 图 57： 2015 年下半年全球摄像头模组供应商市场占比 . 28 图 58： 2016 年上半年全球摄像头模组供应商市场占比 . 28 图 59：全球主要模组厂商及其客户 . 28 图 60： 2011-2015 年我国普通及蓝玻璃 IRCF 出货量（亿片） . 29 图 61： 2011-2015 年 IRCF 市场规模 . 29 图 62：国内 摄像头领域相关投资标的 . 29 图 63：光学玻璃和光学塑料性能对比 . 32 图 64： iPhone6s 摄像头搭载 6 片蓝宝石镜片 . 32 图 65：全球精密光学部件市场规模 . 33 图 66：中国光学镜片产量 （亿片） . 33 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 5 1. 摄像头的创新发展源源不断 摄像头 作为一种视频输入设备，在过去被广泛的运用于视频会议、实时监控等方面 ， 近年以来，随着互联网技术的发展，网络速度的不断提高，再加上感光成像器件技术的 成熟并大量用于摄像头的制造上，摄像头广泛应用于手机，并将在汽车、 VR、无人机等领域开拓新领土、 图 1：摄像头应用领域 数据来源： 百度、 东方证券研究所 1.1. 手机领域：双摄 +升级，驱动高增长 摄像头对用户体验影响直接，手机厂商高度重视摄像头规格，并做为重要的差异化手段。在过去 5年， iPhone 在整机生产成本变化不大的情况下，摄像头成本提高了一倍以上。 图 2： iPhone 摄像头成本呈上升趋势 机型 成本 -美元 配置 iPhone 4 10.75 前 VGA，后 5M iPhone 4S 17.6 前 VGA，后 8M iPhone 5 18 前 1.2M，后 8M iPhone 5S 17.39 前 1.2M，后 8M iPhone 6 16.5 前 1.2M，后 8M iPhone 6+ 17.5 前 1.2M，后 8M， OIS iPhone 6S 22.5 前 5M，后 12M 数据来源： iSuppli、 teardown、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 6 1.1.1 双摄有望成为新一轮手机创新的标配 目前，一部智能手机大都配置一个前置和一个后置摄像头，手机摄像头的出货量大约是手机的两倍。 随着苹果、三星、华为等行业龙头的旗舰机将双摄像头作为一大卖点，据旭日移动终端产业研究所统计，今年双摄像头在国内市场渗透率仅为 5%，我们认为双摄有望在明年迎来高增长期，未来双摄像头市场潜力巨大。 目前全球手机摄像头市场有 233 亿美元，预计 2023 年达到 720 亿美元 ,年均增长率达到 17.5%,市场空间巨大。 图 3：手机摄像头市场规模（十亿美元） 数据来源： 纽约大学 Stern 商学院、 东方证券研究所 双摄像头有助于解决手机像素升级瓶颈。 传感器尺寸和镜头 品质 直接决定了相机的成像质量，在智能手机中，由于体积和厚度的限制，不可能无限提高传感器尺寸和镜头的光学素质。在这种情况下，通过加入第二颗摄像头来提高成像质量就成了一个 很好 的选择 。 双摄像头模块除了可以提高夜间成像效果之外，还可以在不使用体积庞大的变焦镜头的前提下，为手机增加光学变焦功能 。 图 4： 目前已应用双摄像头手机的品牌 手机型号 价格 /元 像素 双摄构成 上市时间 华为 P9 3188 双 1200 万 RGB+MONO 06/2016 荣耀 V8 2299 双 1200 万 RGB+MONO 05/2016 海信 A1 2999 1300 万 +200 万 RGB+景深 03/2016 360 奇酷旗舰版 2499 双 1300 万 RGB+MONO 08/2015 酷派大观铂顿 2145 双 1300 万 RGB+RGB 07/2015 荣耀 6plus 2099 双 800 万 RGB+RGB 03/2015 13.9 23.3 72.0 010203040506070802012 2016 2023revenue in billion of US$ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 7 HTC One M9+ 2689 2000 万 +200 万 RGB+景深 12/2014 数据来源： 百度、 东方证券研究所 双摄像头技术发展可以分为三代： 第一代双摄像头 RGB+RGB，两个摄像头同时进行拍摄，从驱动软件上控制，两个镜头拍摄时间先后差异在 30ms 以内，相比传统单摄像头，这代产品通过双摄图像合成提高照片清晰度，通过双摄合成降低拍照噪声，但是照片效果的提升并不明显。 图 5：第一代双摄 图 6：同构提升画质 数据来源： QIKU、 东方证券研究所 数据来源： QIKU、 东方证券研究所 第二代双摄像头 RGB+Mono，镜头模组充分利用 Mono 摄像头来获得更多的进光量和图片细节，同时利用 RGB 镜头获得丰富的图片颜色，使拍摄效果进一步飞跃，画质细节等得到巨大提升。 图 7：第二代双摄： RGB+Mono 异构双摄 图 8： RGB+MONO 画质 数据来源： QIKU、 东方证券研究所 数据来源： QIKU、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 8 第三代摄像头，这代摄像头还有研究开发中，面对前面两代还存在应用场景缺乏、产品功能较少等问题，第三代的双摄或许会发展 到画质、娱乐、人机交互、工业四大领域，对这些领域进行应用和推广 。 图 9：第三代双摄猜想 数据来源： QIKU、 东方证券研究所 1.1.2 像素、光学防抖、算法等升级仍会主导手机创新 当前手机价格竞争已接近极限，手机厂商在不断进行手机差异化设计，而手机像素升级就是很好的差异化方向。 图 10：主要品牌旗舰机型前后置摄像头像素 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 小摄像头的大发展机遇 9 手机像素发展已经从推出时的 10 万大小，不断升级到 50 万、 100 万、 200 万、 500 万以及现在常见的 1300 万甚至 1600 万。 图 11： 2013-2019 年全球手机摄像头按不同像素划分出货量占比 数据来源： KB Securities、 东方证券研究所 但 像素 不断 升级也存在问题，首先是像素升级有瓶颈，像素数值升级和 CMOS 图像传感器 尺寸大小 存在 相互矛盾， 像素越高， CMOS 尺寸越大，手机越厚，并 且 CMOS 生产成本会上升，不利于量产， 从主流手机厂商的发展方向来看，基本上到了 2000 万像素已经是一个极限。 其次就是仅像素升级并不意味着图像清晰度提高 ，像素只影响照片的尺寸，图像清晰度还需要对应的软件来优化。 目前有两种方法来解决手机像素升级瓶颈问题，其中一种是优化 CMOS，现在有背照式和积层式两种优化技术。 在传统 CMOS 感光元件中，感光二极管位于电路晶体管后方，进光量会因遮挡受到影响 ， 背照式 CMOS 就是将光线掉转方