深度报告-20230128-民生证券-泰和新材-002254.SZ-深度报告_芳纶龙头_进击高端_使命必达_37页_4mb.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 002254.SZ 2023 01 28 1987 1993 2008 2138 2021 2022H1 10.08 52%9.37 48%80%2022 11 2023 1 29.87 2004 2011 1+2021-2022H1 1.1 10%6000 2 2022 1.1 2022 1 2 3+2023 3000 3C 4 22H1 600 3000 22H1 1.31 1 PTMEG 63%MDI 11%2021 78.34+9.21%99.79+5.27%2022 11 68.79-3.8%2 2022-2024 4.26 8.32 11.65 PE 40 20 15 Table_Forcast/2021A 2022E 2023E 2024E 4404 3722 5283 6868%80.4-15.5 41.9 30.0 966 426 832 1165%270.4-55.9 95.4 40.1 1.41 0.62 1.22 1.70 PE 18 40 20 15 PB 4.3 4.0 3.6 3.1 Wind 2023 1 20 24.79 Table_Author S0100521110008 liyang_ S0100521110009(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.4 1.2.6 2.10 2.1.11 2.2+.14 2.3+2023.19 2.4.20 2.5.22 3.24 3.1.24 3.2.28 4.31 4.1.31 4.2.32 5.33.35.36(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1987 1993 2008 2138 2021 2022H1 10.08 52%9.37 48%80%2021 44.04+80.41%9.66+270.45%20 3 152 90 4 43 2021 50 10 10-20%2021 5 1.55 4.15 1 2(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1.1+19.94%90%17%3 20221230 wind 2020 1 2 3 4 4 wind 2022 11 7 11(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 24 348 1889 9.25/2019-2021 1.61 1.97 8.51 3 4.03 2023 20%2024 50%2025 115%2023-2025 4.84 6.05 8.67 2023-24 35%2019-21 7.17%7.03%23.18%36.76%37.34 43.96%2022-2026 654.82 7857.88 7508.64 3492.39 1440.61 20,954.34 1 2022 2019-2021 2023 20%75 2023-2024 35%2024 50%75 2023-2025 62%2025 115%75 2023 11%75 2023-2024 11.50%2024 12%75 2023-2025 13%2025 16%75 2023 60%2024 60%2025 60%2020 2022H1 91.38%2015 2022 9 2022H1 17 4 2 17 2022H1 100.00%75.00%75.00%25.00%83.33%81.83%18.17%72.80%6.00%65.00%60.00%41.67%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 91.38%100.00%60.00%73.33%100.00%40.00%60.60%0.20%41.00%wind 1.2 2008-2021 CAGR 9.11%CAGR 13.7%2008-2010 2008-09 2010 14.91+31.6%2.56+134.86%2011-2016 2011-2012 2013-2014 2010 2015-2016 2016 0.59 2017-2019 2017+70.07%2018-19 2019 25.42+17.01%2.16+38.32%2020-2021 2020 24.41-3.97%2.61+20.52%2021 44.04+80.41%9.66+270.45%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 2022 22Q1-Q3 28.03-14.6%3.05-58.31%5 2008-2022Q1-Q3 6 2008-2022Q1-Q3 wind wind 2013 2.1 71.65%0.77 26.19%2019 4.47 96.8%0.02 0.52%2021 10.01 61.05%6.34 38.66%22H1 9.37 48%10.69%10.08 52%38.63%2008-12 2013 2013 18.35%2019 44.22%2013 4.19 2019 10.1 2020 2021 15.73+68.19%40.31%2007 7.55/2019 2.73/63.82%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2021 6.17/+116.49%2012 7.06%2012-14 2014 21.82%2019 0.16%2021 28.2+88.45%35.5%7 2008-2021 8 2008-2021 wind wind 9 10 22H1 11 2008-2022H1 wind wind(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2020-21 1.17 1.93+74.75%+65.78%2016-2019 2020-2021 2021 0.47+100%+9%+82%2022Q1-Q3-0.46 12 2017-2022 Q1-Q3 13 2008-2022 Q1-Q3 wind wind 14 2008-2022Q1-Q3 15 2008-2022Q1-Q3 wind 2018 wind(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2 Aramid Fiber 85%-CONH-1313 1414 16 3 1313 1414 2 1967 1972 1972 1978 1986 Twaron Armos SVM Terlon 80 14 1414(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2004 2011 17 254 18 19 2.1 200 28%20kV/mm IPC MPD 2(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 20 1 2021 34%29%20%11%6%2 2021 63%26%5%21 2021 22 2021 2022 1 1(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 5 2 2 1 1 2 23 24 60%+2021 56.6%71%4 2021/30000 11000/5000 4500 1500 1000 53000 2004 2019 8000/1(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2021 7000/+9000/2022 1.1 9000 22Q3 7000 2022 1 2 25 5 3000 2011.3 2.5 8.33 8000/2019.4 4000 2021 8 12 15 7000/2021.10 18,7000/3.25 4.64 9000/2021.10 24 4.5 5 200 2.2+PPTA-(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 1414 85%1 PPTA 3-5.5GPa 1.5 80-160GPa 0.8 3%6 3 1.44-1.45g/cm3 2 28 3 4;26 27 Kevlar N-NMP(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 28+1 2021 30%30%15%10%10%2 2021 40%30%10%10%29 2021 30 2021 2021-2022 2021 3.22+11.4%2022 1-11 3.20+10.16%2013 13.2 GB 2021 2216 GB 2015 0.54GB/*2021 13.36GB/*5G+F5G(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 31 2012-2022 1-11 yoy 32 DOU wind 2022 9 3/4 6 2021/35000 32000 7000 6000 15500 3200 10000 2000 1000 1200 1000 5000 500 2000 93900 27500-20%-10%0%10%20%30%40%00.511.522.533.54 yoy(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 2004 2008 2009 2011 2016 863 2011 2018 3000/6000 1 4 2021 1 33 34 7 3000/2018.8 2020 6 20 1.2/2021.10 2023 12 6000/2024 12 6000/12.9 10.75 2021.10 2023 6 3500/2023 12 1500/6.2 12.4 6000 1.1 10%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 60%+15%50%20%2.3+2023 PE NCA Model S 70%170-180 250 20%100%30%+8+(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 22H1 23H1 3000 3C 2.4 B-2 35 36 B-2 1 2018 64%34%2 2020 91%9%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 37 2018 38 2020 39 40 2021 20000 12000 60%22H1 600 3000 2012-2021 CAGR 17.4%CAGR 23.2%22H1 1.31+16.7%0.27+71.5%80%2020-2022 15120 16481 17195(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 41 2012-2022H1 yoy 42 2012-2022H1 yoy 2.5 2012-2021 CAGR 16.4%2018 9.18+56%37.41%+11.9pct 2021 15.73+68.2%40.31%+5.44pct 2022H1 10.08+31.5%38.63%-3.39pct 22H1(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 2023 1 29.87 18.7/159,730,481 19 6.01 20%1.2/43 yoy 44 9 1 1.1 1.2/129,000.00 124,815.00 1.2 62,000.00 50,953.00 2 2.1 32,501.33 29,551.33 2.2 45,000.00 45,000.00 3 54,680.67 48,376.67 323,182.00 298,696.00(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 3 3.1 10(500-700)(200 0.04-0.12/200 95-99 0.44-0.88CN/dtex 90-0.3-1.2 45 46 2020 PTMEG 2020 30%20%15%2021 78.34+9.21%2021+122%2022(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 2022 11 68.79-3.8%47 2020 48 49 yoy 50 yoy 2021 99.79+5.27%2021 22.5 30 2021 15 2021 10 6 16 2021 7.5 5 4.5 2021 CR5 71.21%2022 114.39+14.63%30%30%20%15%5%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 51 yoy 52 wind wind 2022 2022 42481/-37.16%2021 23966/2022 7-3736/22H2 2022 9 10 11 36000/9 16.13%8 11-12 2022 12 30 32500/47.58%53 54 PTMEG MDI 1 0.74 PTMEG 0.17 MDI PTMEG 63%MDI 11%70%+2022 5-6 2021 PTMEG 40310/+166.34%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 BDO PTMEG 2022 PTMEG 31260/-22.45%22Q3 22889/-47%22Q2 42%22Q4 20950/-56%22Q3 8%2021 MDI 22302/+26%2022 MDI 20640/-7%22Q3 MDI 19837/-11%-8%22Q4 18692/-14%-6%PTMEG MDI 2016 2/2021 2022 55 2022 PTMEG-22.45%56 2022 MDI-7.45%57 2016-2022 wind(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 3.2 2012-2021 CAGR 11.1%2021 28.2+88.4%35.5%+19.51pct 21Q1-Q3 2022H1 9.37-30.6%10.69%-21.96pct 22H1 8.39pct 22H1 6 PTMEG 58 yoy 59 wind 60 wind(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 1.5 3 3-4 2021 15.76+124.31%4.44+1374.58%22H1 2000-3000 PTMEG 61(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 11/12 44 3(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 4 4.1 2022-2024 20.59 33.08 45.59 31%61%38%22H1 38.63%2022-2024 38%39.5%40%2022H1 9.37-30.6%10.69%-21.96pct+2023-2024 2022-2024 16.5 19.61 22.94-41%19%17%13 公司营收 拆分-假设表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 9.35 15.73 20.59 33.08 45.59 YoY-7%68%31%61%38%34.88%40.31%38.00%39.50%40.00%14.96 28.20 16.50 19.61 22.94 YoY-1%88%-41%19%17%15.99%35.50%10.00%12.90%13.00%24.41 44.04 37.22 52.83 68.68 YoY-4%80%-15%42%30%23.24%37.23%25.54%29.59%30.95%2.61 9.66 4.26 8.32 11.65 YoY 10.9%270.4%-55.9%95.4%40.1%/10.68%21.93%11.44%15.75%16.97%wind 2022-2024 37.22 52.83 68.68-15%42%30%2022-2024 4.26 8.32 11.65-56%95%40%(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 4.2 1 20 2022-2023 PE 41x 24x 1 20 2022-2023 PE 40 x 20 x 2022H1 10.69%20%80%2022 2023 PE 29x 40%14 PE EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002064.SZ 7.58 0.65 0.82 1.00 12 9 8 688295.SH 45.34 0.70 1.23 1.90 65 37 24 301069.SZ 30.03 0.74 1.12 1.46 41 27 21 688733.SH 41.12 0.90 1.87 2.86 46 22 14 41 24 17 002254.SZ 24.79 0.62 1.21 1.70 40 20 15 wind Wind 2023 1 20 2022-2024 4.26 8.32 11.65 PE 40 20 15(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 5 1 2 3(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 4404 3722 5283 6868%2764 2771 3720 4743 80.41-15.48 41.92 30.02 20 25 24 31 EBIT 281.26-50.24 81.90 38.08 65 60 74 96 270.45-55.92 95.42 40.11 150 134 174 227%193 162 230 299 37.23 25.54 29.59 30.95 EBIT 1242 618 1124 1552 21.93 11.44 15.75 16.97 47 50 41 33 ROA 11.87 4.73 8.07 10.29-15-15-15-15 ROE 24.37 10.04 17.41 21.05 8 17 21 27 1285 551 1070 1513 2.31 2.06 1.96 2.12 2 0 0 0 1.87 1.79 1.76 1.86 1286 551 1071 1514 1.26 1.44 1.47 1.57 161 69 132 194%43.96 45.71 46.28 43.07 1126 482 939 1320 966 426 832 1165 7.99 18.00 15.00 10.00 EBITDA 1509 1053 1632 2136 77.04 90.00 60.00 53.00 0.61 0.43 0.55 0.63 2021A 2022E 2023E 2024E 2452 3586 4627 5095 1.41 0.62 1.22 1.70 135 393 409 258 5.79 6.19 6.98 8.09 45 27 40 58 1.23 2.23 3.14 2.61 740 631 579 788 0.50 0.22 0.43 0.60 1112 485 506 698 4483 5122 6161 6896 PE 18 40 20 15 65 65 65 65 PB 4.3 4.0 3.6 3.1 2172 2763 3250 3678 EV/EBITDA 11.10 14.84 8.93 6.60 187 202 217 232%2.02 0.88 1.72 2.40 3649 3887 4149 4434 8132 9009 10309 11330 541 541 541 541 2021A 2022E 2023E 2024E 980 1555 2135 2172 1126 482 939 1320 422 390 463 535 267 435 508 584 1943 2486 3139 3248-591 530 630-184 1466 1466 1466 1466 845 1523 2149 1786 166 166 166 166-595-668-768-867 1632 1632 1632 1632-546 484 0 0 3575 4118 4771 4880-1134-170-747-840 684 684 684 684 71 0 0 0 596 652 759 913 729 0 0 0 4557 4890 5538 6450 213-219-361-478 8132 9009 10309 11330-81 1134 1041 468(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 1.3 2.3 3 20221230.4 4.4 5 2008-2022Q1-Q3.7 6 2008-2022Q1-Q3.7 7 2008-2021.8 8 2008-2021.8 9.8 10 22H1.8 11 2008-2022H1.8 12 2017-2022 Q1-Q3.9 13 2008-2022 Q1-Q3.9 14 2008-2022Q1-Q3.9 15 2008-2022Q1-Q3.9 16.10 17.11 18.11 19.11 20.12 21 2021.12 22 2021.12 23.13 24.13 25.14 26.15 27.15 28.16 29 2021.16 30 2021.16 31 2012-2022 1-11 yoy.17 32 DOU.17 33.18 34.18 35.20 36 B-2.20 37 2018.21 38 2020.21 39.21 40.21 41 2012-2022H1 yoy.22 42 2012-2022H1 yoy.22 43 yoy.23 44.23 45.24 46 2020 PTMEG.24 47 2020.25 48.25 49 yoy.25 50 yoy.25 51 yoy.26 52.26 53.26 54.26(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 55 2022 PTMEG-22.45%.27 56 2022 MDI-7.45%.27 57 2016-2022.27 58 yoy.28 59.28 60.28 61.29.1 1 2022.5 2 17 2022H1.5 3.10 4 2021/.13 5.14 6 2021/.17 7.18 8.19 9.23 10.24 11.30 12.30 13 公司营收 拆分-假设表.31 14 PE.32.34(002254)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026