深度报告-20230113-浙商证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络深度报告_王牌单品向全屋智能升级_云平台服务价值凸显_36页_3mb.pdf

2023 01 13 王 牌 单品 向 全屋 智 能升 级，云 平 台服 务 价值 凸 显 萤 石网络深度报告“4+N+:()-14%-7%-1%5%12%18%22/12 23/01 2021A 2022E 2023E 2024E 1.6.2.10.3.20.4+.28.5.32.6.34 .1 1.1 4+N 1 18-21 22 Q1-Q3 1+C 4+N IoT 2 1.2 1 1 70%2 10%3 22H1 15%2 2 1 3 2 4 1.3 IPO 48%32%3 4 5 2 2.1 5 6 7 20 331 21-25 21%8 2.1.1 2020 15%9 10 11 12 59709919233142653364575285817.3%41.5%94.9%71.8%29.0%25.0%20.9%16.7%14.1%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%020040060080010002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E市场规模（亿元）同比11%50%89%50%0%20%40%60%80%100%120%中国 美国民用 公用/军用+1 2 13 14 15 16 281237233252125107 10410944.5%45.1%44.6%43.3%42.0%42.5%43.0%43.5%44.0%44.5%45.0%45.5%0501001502002503002017 2018 2019 2020全国火灾总数 居民住宅火灾数居民火灾发生数占比165.86 174.11478.06772.3902004006008001000立案刑事案件 查处治安案件盗窃案件 其他案件12.2512.6613.0813.6914.331515.8616.7717.819.7420.822.1 22.2 22.2 22.4522.63 22.923.3923.6823.7626.2425.605101520253020112012201320142015201620172018201920202021老年人口抚养比 少年儿童抚养比12277 12777 13262 13902 14524 15037 15961 16724 17767 19064 20056 05000100001500020000250002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202165岁以上人口数量（万人）17 2.1.2 2019 279.6 23.71%18 19 23.4%23.4%24.0%25.1%23.4%26.8%26.0%26.1%25.9%27.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1others qihoo 360 lechange xiaomi EZVIZ148.4182.5200227279.60.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0501001502002503002015 2016 2017 2018 2019市场规模 同比 20 21 2.1.3 22 23 2.2 2.2.1+68.8%68.1%44.7%41.8%31.9%30.5%29.8%17.0%11.4%4.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%25.8%11.8%7.7%4.7%4.2%45.7%德施曼 凯迪仕 小米 华为 索克罗 其他669511613817221712 19 27 37 49650501001502002502017 2018 2019 2020 2021 2022E全球市场规模（亿美元）中国市场规模（亿美元）6342881213311179982666833222589691055060200004000060000800001000001200002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021注册量（家）24 25 1 SKU 2 6 59245748738640444601002003004005006007002019年度 2020年度 2021年度自有商城 天猫产品类型 主要型号 使用场景 技术指标室内云台机 C6 系列室内使用，内置云台，支持四向旋转。支持动态算法加载，具备多种类智能化应用能力，用户可自主选择智能算法。支持红外夜视、隐私保护、双 频连接、双向语音对讲等多元化功能。普遍具备水平和垂直方向的大角度旋转能力室内卡片机C1/C2 系列室内使用，固定角度，固定焦距。具备移动侦测、人形检测，支持磁吸安装、红外夜视和双向语音对讲等多元化功能室外防水机C3/C5 系列室外使用，防水防尘，固定角度，固定焦距。具备主动防御、人形检测、远程拾音、红外/全彩夜视、双向语音对讲等多元化功能室外云台机 C8 系列室外使用，防水防尘，内置云台，支持四向旋转。具备主动防御、人形检测、远程拾音、红外/全 彩夜视、双向语音对讲等多元化功能电池摄像机BC1/BC2系列无需有线供电，安装简单便捷，内置可充锂电池，日常工作在低功耗休眠模式，通过 PIR 检测、用户主动观看等手段唤醒摄像机采用系统级低功耗设计方案，融合了 PIR 和人形检测能力，明显提高检测告警的准确度，降低电量消耗。部分型号同时支持太阳能供电 7 2.2.2 4+N 1 4 N 项目萤石C6C 3MP无极款小米云台版 PRO360 AP2C 3MP云台版Ring IndoorCamera价格 369 元/台 319元/台 319 元/台$59.99/台分辨率 3MP 3MP 3MP 2MP硬件宽动态 支持 无 无 无隐私遮蔽 支持 支持 支持 无云台特征 水平无限旋转 水平无限旋转 横向360，垂直152 无轴承结构 有 有 有 无联网方式 Wi-Fi+有线 Wi-Fi Wi-Fi Wi-Fi音频处理 4 麦克风 2 麦克风 1 麦克风 1 麦克风本地存储TF 卡（最大256G）TF 卡（最大128G）TF 卡（最大64G）无智能联动 联动发行人生态 联动米家生态 无 联动 Amazon 生态听声辨位 支持 无 无 无自动巡航 支持 无 支持 无 8 2.2.3 9 26 27 小米云台版PRO 萤石C6C AI无极款华为海雀摄像头PRO（32G内置）价格 299 369 355云存储价格7天存储/99元/年30天存储/299元/年7天存储/139元/年30天存储/300元/年7天存储/159元/年30天存储/449元/年360云台7P超清版 TP-LINK IPC44AW 乐橙TA2价格 249 229 229云存储价格7天存储/119元/年30天存储/388元/年7天存储/90元/年30天存储/240元/年7天存储/89元/年30天存储/260元/年产品类别 系列 价格带（元）室内C6系列云台 219-469室外C3系列筒机 269-429智能卡片机 179-249室外C8C防水云台 339-449智能猫眼DP2C 449-549智能猫眼DP2 969全自动推拉锁 359920VC我开视频锁 2199全自动人脸识别锁 5199服务机器人 智能陪护机器人 1649-1999智能家用摄像机智能入户23.26%19.74%13.96%27.16%29.01%30.77%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2019年度 2020年度 2021年度三六零 创米数联 Arlo 萤石网络 2.2.4 28 29 10 3 3.1 30 31 32 33 3.2 IoT AIoT 1 21966 23821 25974 28228 30733 32189 35128 15712 17111 18322 19853 21559 21210 24100 05000100001500020000250003000035000400002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021居民人均可支配收入 居民人均消费支出15649 17518 18891 20048 21337 29721 34854 40738 44928 48355 53579 00.20.40.60.8101000020000300004000050000600002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021互联网宽带接入用户数（万户）100Mpbs及以上接入用户占比32.741.643.7 45 43.345.447.90.312.55.2 9.114.521.50.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0204060802016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022EC端物联网云平台及服务市场规模B端物联网云平台及服务市场规模市场规模整体增长率 2 34 3 11 全链路型 平台型 设备闭环型优势终端硬件产品矩阵丰富；可为生态企业提供品质管理、渠道、供应链等方面的支持；在对设备的开放和接入方面更为友好；云平台层面技术积累较强；可切入前装市场多为垂直领域龙头，产品技术过硬劣势资源分布不均，向生态链企业倾斜；需与平台定价策略一致，盈利能力受限不提供终端硬件产品；面向B端客户较多在其他领域布局少代表企业 小米 涂鸦智能，华为，阿里 海尔智家，萤石网络开放模式允许生态合作伙伴设备接入全面对外开放设备接入萤石物联云平台：除视频设备外，全面对外开放设备接入；海尔智家U+平台/海纳云：U+平台以自有品牌为主，海纳云对外开放设备接入接入设备量小米：3.24亿台（2020年末）、4亿台（2021年末）涂鸦智能：2.04亿台（2020年末）萤石物联云平台：1.17亿台（2020年）、1.36亿台（2021年6月）、1.59亿台（2021年）+12 3.3 loT 22 主要内容 收费模式基础服务远程查看、预览回放、设备管理、告警提醒、5名以内用户视频共享、语音对讲、设备软件升级、设备联动等作为公司智能家居产品的基础配套功能，不单独收取费用算法商店针对 萤石 品牌高性能型号设备，有人脸检测、车辆检测、表情识别、徘徊检测、宠物检测、烟火感知、跌倒检测等AI算法等功能作为公司高性能产品的配套功能，目前不单独收取费用增值服务云存储、电话提醒、语音助手、画面异常巡检、秘钥托管服务、智能识别、哭声检测、老人看护、时光相册、视频分享等收费的SaaS服务销售包月或包年的增值服务产品权益；此外存在向客户提供体验版云存储服务的情形基础服务1M以内的预览/回放带宽；10台以内视频设备接入license不单独收取费用IoT开放平台 提供设备接入及运维保障服务设备接入服务按照设备接入量计价，运维保障服务按照云资源消耗量等计价软件开放平台提供API、SDK、SaaS组件等构建解决方案的技术工具根据不同技术工具的使用权益进行定价利用萤石云视频用户流量，将开机广告等广告投放权销售予广告联盟或广告代理商以获得广告服务收入将流量即特定的广告投放权销售予广告联盟软件服务类型面向消费者的 云平台服务面向行业客户 的开放平台 服务广告服务 35 36 1 37 38 39 40 16111 22594 29304 8916 10665 15636 992 8290 8855 020,00040,00060,0002019年度 2020年度 2021年度面向广告主的广告服务 面向行业客户的开放平台服务面向消费者用户的增值服务 iot 1 2 to C 13 14 2+金额 占比 金额 占比 金额 占比云存储 14,387.50 89.30%20,129.06 89.09%26,165.43 89.29%智能服务 513.32 3.19%1,187.01 5.25%1,698.25 5.80%便捷工具 1,209.72 7.51%1,277.44 5.65%1,440.73 4.92%合计 16,110.54 100%22,593.51 100%29,304.41 100.00%2019年度项目2021年度 2020年度1个月/元 3个月/元 1年/元50（包季40）1566 16 60免费试用1个月 25（两台）20 50 150395989半年 15920 50(包季40）156夜间值守 50（45包月）500全天值守 80 75（包季）800老人值守 80 72（包季）800增值服务智能锁提醒猫眼提醒视频VIP语音助手7天云存储一年139元；30天云存储一年300元 云存储电话提醒画面巡检（元/台）视频钥匙串智能识别在线值守（元/台）2021 65%IoT 33%41 42 43 44 7141 8076 10218 1685 2351 5104 05,00010,00015,00020,0002019年度 2020年度 2021年度IoT开放平台 软件开放平台 其他服务 15 16 2019年 销售金额 占开放平台服务收入比例海康威视及其下属企业 7,838.04 87.91%涿州市拓普电子技术开发有限公司 27.33 0.31%INTELBRAS S/A INDUSTRIA DE 26.74 0.30%杭州勋誉科技有限公司 16.29 0.18%武汉大康伟业智能系统集成有限公司 11.49 0.13%除海康外其他top5客户收入平均值 20.46 88.83%2020年 销售金额 占开放平台服务收入比例海康威视及其下属企业 9,267.03 86.89%INTELBRAS S/A INDUSTRIA DE 19.45 0.18%唐山英才国际学校 13.96 0.13%杭州勋誉科技有限公司 8.95 0.08%广西海族电子有限公司 8.82 0.08%除海康外其他top5客户收入平均值 12.80 87.36%2021年 销售金额 占开放平台服务收入比例海康威视及其下属企业 12,903.62 82.53%朗德万斯运营管理（深圳）有限公司 174.34 1.11%北京智安天下安全防范技术有限公司 114.27 0.73%ANH NGOC TRADING TECHNIC INFORMATIC 48.87 0.31%贝壳找房（北京）科技有限公司 44.25 0.28%除海康外其他top5客户收入平均值 95.43 84.97%萤石网络 涂鸦智能设备接入数（亿台）1.17 2.04设备接入类型1、以萤石网路、海康威视设备为主，存在部分第三方设备 2、以视频类设备为主1、无自主开发的硬件产品，基本全部为第三方品牌硬件产品；2、以电工电器类设备为主毛利率 79.03%34.43%SaaS 类收入（亿元）2.23 0.40PaaS 类收入（亿元）1.07 9.90广告服务收入（亿元）0.83 未披露平台交互规模日均设备请求次数（亿次）1,267 840日均音视频交互次数（亿次）5.02 1.22日均设备主动产生消息数（亿次）139 未披露设备平均在线率 46%未披露安全性 日均主动排查次数（万次）324 未披露付费消费者用户数量（万名）200.39 未披露行业客户数量（万名）14.24 26.20主要指标设备接入盈利模式设备活跃度用户规模 3.4 IoT+17 18 核心技术人员 主要职责及贡献 加入公司前工作陈冠兰负责把握智能家居摄像机、智能门铃和智能猫眼等家居安防产品研发与技术方向，名下拥有多项产品智能化相关的发明专利亚信科技控股有限公司，高级软件工程师金静阳负责智能门锁、智能服务机器人等创新品类产品的研发工作，名下拥有多项产品智能化相关的发明专利和智能家居产品的实用新型专利杭州翘曲点科技有限公司，技术合伙人明旭负责对萤石物联云平台的整体技术架构持续迭代，已经申请了多项云平台构建技术相关的发明专利及软件著作权上海盛大网络发展有限公司，项目负责人李凯负责公司内部中台应用的研发，包括电商平台、萤石派等应用软件产品，主导构建了多项软件著作权海康威视，软件开发高级经理李辅炳负责萤石物联云平台客户端应用软件、SDK 组件、容器化PaaS 平台产品的研发，已经申请了多项云平台构建技术相关的发明专利及软件著作权杭州淘淘搜科技有限公司，技术经理郑建平负责研发智能网关、智慧屏、智能穿戴等智能家居产品，名下拥有多项智能家居产品相关的实用新型专利海康威视，硬件开发经理葛迪锋负责智能家居产品内嵌入软件的研发，主导开发了发行人的多个软件著作权，已经申请了多项产品智能化相关的发明专利杭州尚云信息技术有限公司，软件工程师苏辉负责各类算法相关的核心技术研发和 AI 模型构建，名下拥有多项视音频 AI算法相关的发明专利海康威视，算法工程师公司名称 2019年度 2020年度 2021年度科沃斯 5.22%4.67%4.20%石头科技 4.59%5.80%7.55%JS环球生活 4.52%3.89%4.16%小米集团 3.64%3.76%4.01%极米科技 3.83%4.92%6.51%创米数联 4.54%4.64%5.14%平均值 4.39%4.61%5.26%萤石网络 13.00%13.89%11.57%4+4.1 1 2 1 2.3 45 46 3 4.2 B2B2C B2B2C 47 48 49 50 年份 专业客户销售金额（万元）占比2021 中国电信集团 34469.48 8.13%2021 中国移动通信 26188.18 6.18%2020 中国电信集团 10905.80 3.54%2020 LG Uplus Corp.3732.13 1.21%2019四川恒翼通讯设备有限公司4347.26 1.84%2019 LG Uplus Corp.2767.40 1.17%2.745794.69 262.20 691.84 0.18%4.76%9.90%18.90%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%01002003004005006007008002018 2019 2020 2021收入 占比 4.3 19 4.4 自有商城 2021年度 2020年度 2019年度SKU 487 457 592总订单数 224,335 222,975 263,138总订单金额（万元）9,433.45 8,787.63 10,864.29平均订单金额（元/单）420.51 394.11 412.87月度活跃用户数（人）17,029 16,603 17,960新增注册用户数（万人）1,144.37 1,070.00 1,049.12平均用户收入（元/户/年）576.96 572.35 673.45天猫 2021年度 2020年度 2019年度SKU 446 404 386总订单数 669,781 525,290 559,544总订单金额（万元）25,192.03 20,107.70 27,006.38平均订单金额（元/单）376.12 382.79 482.65 51 52 5 5.1 序号 颁奖单位 所获奖项 时间1中国质量检验协会 全国智能家居行业质量领先品牌、全国质量检验信誉保障产品、全国质量信得过产品2021-082中国建博会、中国建博葵花奖评选委员会2021 年智能家居领导力品牌、2021 年智能家居科技创新奖2021-073 中国经营报 数字化最具竞争力企业 2021-064中国房地产业协会、上海易居房地产研究院 智能家居 类、智能门锁 类首选供应商品牌2021-035A&S 传媒 2020 年度智能家居十大品牌、智慧防疫品牌2020-126千家智客 2020 年度十大房地产智能家居品牌、2020年度十大全屋智能家居品牌、2020 年度十大智能锁品牌2020-127中国电脑报 2020 年度智能门锁和智能家居摄像机类目 消费者选择品牌、2020 年度智能家居摄像机类目 市占率主导品牌 2020-128慧聪安防网、慧聪物联网2020 年度十大智能家居品牌、2020 年度十大智能锁品牌、2020 年度十大物联网品牌2020-129电脑报、中国科技风云榜消费者满意品牌、消费者选择品牌、市占率主导品牌2019-1210中国工业设计协会、北京工业设计促进中心等智能视觉扫地机 RS1 获 2019 年度中国设计红星奖2019-07 20 5.2 2022-2024 44.28 55.45 69.39+4.49%25.22%25.14%3.34 5.16 6.58-25.84%+54.38%+27.6%PE 48.92X 31.69X 24.84X 2023 40X PE 206.4 26%21 6 1 2 3 Table_ThreeForcast 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E()