深度报告-20230115-国海证券-特宝生物-688278.SH-深度报告_长效修饰平台厚积薄发_派格宾放量可期_59页_3mb.pdf

请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 1 688278.SH()S()2023 1 15 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 2 300 1M 3M 12M-0.7%11.7%36.7%300 3.3%8.6%-14.5%2021A 2022E 2023E 2024E 1132 1608 2244 2998(%)43 42 40 34 181 301 451 631(%)55 66 50 40 0.45 0.74 1.11 1.55ROE(%)16 21 24 25P/E 65.07 52.84 35.24 25.16P/B 10.26 11.18 8.48 6.35P/S 10.52 9.88 7.08 5.30EV/EBITDA 40.89 36.58 25.32 18.03 Wind-0.3248-0.12560.07360.27290.47210.6713 300请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 3 2000 2016 2 b 4 2022 4 HBV 7000 2800 100 300-500 80 2021 PDB 30 80 4 2022 4 2022/2023/2024 16.08/22.44/29.98 3.01/4.51/6.31 PE 52.84X/35.24X/25.16X 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 4 5 1 2 3 13 2.1 2.2 2.3 31 3.1 3.2 3.3 38 45 51 54请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 501请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 6 1996 1997 2000 2016 2022 4 CDE Wind 1996-2015 1997 1999 2005-11 1996 1998 345051%2010 41.33%2013 2016-2016 2022 4 2016 2.80 0.72 0.29 2021 11.32 7.70 1.81 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 7 2021-2b 2016 2009 2 1 1 2022 697.41 15%7.70+68%1999 2009 73 8 2022 3 70%1.90+11%-11 2005 2009 III IV 15 6 2022 3 40%1.10-4%1997 2009 1 2 3 4 23 7 0.53+16%NMPA 15 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 8 1 2000 4 2016 2022 4 CDE I II III NDA 4 2 1 1 1 1 2 1 1-Fc 1 1 2 10 1 I 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 9 2 HBV 7000 2800 100 300-500 2019 NAs 10%2019 Hepatitis B Surface Antigen Loss with Tenofovir DisoproxilFumarate Plus Peginterferon Alfa-2a:Week 120 Analysis 2019-2030 HBV HBsAg HBsAg 72 120 72 120+PEG-IFN 48 9.05%10.36%8.05%10.08%+PEG-IFN 16 32 2.83%3.49%0.56%0.56%0%0%0%0%PEG-IFN 48 2.84%3.51%2.87%2.87%120 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 10 2 30%80%HBsAg 50%-90%40%10%-2016-2021 72.4286.88187.37363.25458.43770.159.9515.0434.1368.0776.84135.68727.89577.64548.98533.64596.60567.6201002003004005006007008009002016 2017 2018 2019 2020 2021/1 8 0 g 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 11 3 2018-2021 33.76%2021 39.5/Wind 2018-2021 2018-2021 31340250874945.10%49.63%55.58%59.40%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008002018 2019 2020 2021 166.3204.1174.5180.112.932.534.839.50501001502002502018 2019 2020 2021/请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 12 2020 1 17 2020,2020 7.94 1.17 4.58 2021 11.32 1.81 7.70 2022 7.15 1.34 Wind Our World in Data 3002022 10 20 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 1302 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 142.1 DNA 3.2kb DNA S/M/L HBsAg HBcAg pre-C HBeAg cccDNA Fields Virology 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 152.1 Fields Virology 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 162.1 5%1 Vaccine Fields Virology 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 172.1 Vaccine 30%HBV 2019 3.16 4.1%55 HBV 7000 2800 100 HBsAg 1957-2013 2019 2019-2030 Vaccine Global,reginal andnational burden of Hepatitis B,1990-2019:a systematic analysis of the Global Burden of Disease Study 2019 The Burden of Primary Liver Cancerand Underlying Etiologies From 1990 to 2015 at the Global,Regional,and National Level 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 182.2 2019 NAs HBV HBsAg-HBs HBV DNA cccDNA HBV HCC 2010 2010 2013 2020 IFN-1996 PEG-IFN-2016 HBV 2019 NMPA HBV 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 192.2 60%HBV DNA ALT HBeAg 24-29%23-27%HBeAg/HBeAb HBsAg/HBsAb DNA ALT HBeAg 21%-69%-91%78%1.2%12%8%1%067%-93%67%14%10%1%1%64%-94%72%24%-29%23-27%2%-3%1%-2%39%44%-51%-2019 A review of entecavir in the treatment of chronic hepatitis B infection Tenofovir alafenamide versustenofovir disoproxil fumarate for the treatment of HBeAg-positive chronic hepatitis B virus infection:a randomised,double-blind,phase 3,non-inferioritytrial-2b Y 40kD HBeAg 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 202.2 2018 4+7 2019 72 138 2019 17.98/12.9/NMPA/0.5mg/0.20/0.20 72 2018 4+7 0.62/2019 0.18-0.27/300mg/0.38/0.38 138 2018 4+7 0.59/2019 0.29-0.47/25mg/12.9/12.9 4709 2019 17.98/820.48/117.2 42782 2022 697.41 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 212.2 HBsAg HBV HBsAg HBV DNA HBsAg ALT HBV DNA HBsAg Anti-HBs cccDNA NA+NA+New Therapeutics for Hepatitis B:The Road to Cure Hepatitis B Surface Antigen Loss with Tenofovir DisoproxilFumarate Plus Peginterferon Alfa-2a:Week 120 Analysis Clinicaltrials HBsAg HBsAg 72 120 72 120+PEG-IFN 48 9.05%10.36%8.05%10.08%+PEG-IFN 16 32 2.83%3.49%0.56%0.56%0%0%0%0%PEG-IFN 48 2.84%3.51%2.87%2.87%120 30%80%HBsAg 50%-90%40%10%-请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 222.2 II HBsAg Toward a new era of hepatitis B virus therapeutics:The pursuit of a functional cure HBsAg siRNA JNJ-3989 Janssen II 9 HBsAg 56%siRNA VIR-2218VirBiotechnology II 6 HBsAg 1 log10siRNA RG-6346 Dicerna II 1 ASOs GSK3228836 GSK II 24 28%HBsAg REP 2139 replicor II 39%请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 232.2 NA 30%NATAP Safety and Efficacy of 48 Weeks REP 2139 or REP 2165,Tenofovir Disoproxil,and Pegylated Interferon Alfa-2a in Patients WithChronic HBV Infection Na ve to Nucleos(t)ide Therapy REP-2139,+NAVIR-2218,NARG-6346,NAJNJ-3989,NAVIR-2218,Bepirovirsen请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 242.3 2017 19%8%2019 25%17%1 0.01 4661 36.355223 40.73 2 0.02410 3.20 972 7.58 936 7.30 5 0.04 85 0.66275 2.14 21 0.1642 0.33190 1.4812823 100 2014-2018 2014-2018 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 252.3 2019 2022 12 31 72 2023 NMPA/PEG-IFN-2003 2023 993.86-PEG-IFN-2004 2019-PEG-IFN-2016 820.48 2022 697.41 15%PEG-IFN-20211228 72-请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 262.3 2019 2015 2015 2016 PDB PDB 2015 2019 4.22 4.274.473.732.181.591.09 1.140.87 0.920.461.141.391.611.781.220.200.010.000.100.460.981.041.930.915.365.666.085.523.401.891.562.121.922.861.370.001.002.003.004.005.006.007.002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 35.337.239.133.119.515.410.911.48.79.24.6 4.65.96.87.65.30.90.0 0.01.25.511.812.623.311.00510152025303540452012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PDB 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 272.3 100 1000 30000 10000 2018 1 1-2023 12 31 30000 450025 2022 7 15 22507 2020 7 1-2026 6 30 20000 2000 2022 3 31 20259 LLV LLV 2021 7 1-2024 6 30-221.97-2021 10 1900-请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 282.3 24 HBsAg 2019 12 18 NAs 180 g TDF 18-65 18 65 HBsAg 6 HBeAg HBsAg NAs 9 HBsAg 1500IU/mL HBV DNA 100IU/ml HBeAg 10COI 180 g 1 8 4 12 144 96 300mg 144 NAs 90 g TDF 90 g 1 8 4 12 144 96 300mg 144 NAs 180 g TDF 180 g 49 56 4 12 49 144.300mg 144 180 g TDF 2 ULN 2 HBV 104IU/ml 180 g 1 8 4 12 144 96 300mg 144 300mg 168 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 292.3 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 a 330 363.00 399.30 439.23 483.15 531.47 584.62 b=an-1*10%30 33.00 36.30 39.93 43.92 48.32 53.15 c 1.30%1.40%1.50%1.60%1.80%1.90%2.00%d=a*c 4.29 5.08 5.99 7.03 8.70 10.10 11.69 e 3.5 3.33 3.16 3.00 2.85 2.71 2.57 f=d*e 15.02 16.90 18.92 21.09 24.79 27.35 30.08 2019-2025 2025 30 10%5%请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 302.3 2017-2021 500-600 2020 2021 2016-2021 PDB 2016Q4-2021Q2 PDB 72.4286.88187.37363.25458.43770.159.9515.0434.1368.0776.84135.68727.89577.64548.98533.64596.60567.6201002003004005006007008009002016 2017 2018 2019 2020 2021/1 8 0 g 0.10.51.43.64.37.48.713.416.319.023.830.725.020.721.529.632.736.746.353.956.446.844.0156%173%129%54%9%-10%-3%31%78%116%82%72%27%-5%-50%0%50%100%150%200%0102030405060 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 3103请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 323.1 2011 2015 2018 2017 2021 PDB 30 80 2012-2022 H1 PDB 0 4 14 3387204455866100011465360392455288399201030460322432725289050010001500200025003000350040002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 NMPA PDB 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 333.1 2022 3 1999 2015 2022 4 2022 0.1mg 49.87/11.011/77.92%0.15mg 99.1/24.92/74.85%3mg 1370/862.6/37.04%3mg 1490/759.9/49.00%2016-2021 97.04 118.42 127.41191.60171.31189.67457.12475.63588.34753.57696.44876.6621.2324.9021.6625.4324.6021.641920212223242526020040060080010002016 2017 2018 2019 2020 2021/CDE请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 343.2 1997 2012 8 1213171622242729222612663 51013141311158-1001020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 2012-2022 H1 PDB PDB请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 353.2 2016 2021 2016-2021 41.145.747.551.645.552.9107.3117.4132.0155.3129.4168.238.338.936.033.235.131.40510152025303540450204060801001201401601802016 2017 2018 2019 2020 2021/请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 363.3-11 2003 2017-11 2012-2022 H1 PDB-11 152180202221237248214198 1991918630293131232539 403229140501001502002503003504002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1-11-11-11(I)-11()-11 NMPA PDB 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 373.3 2005 2016-2021 2016-2021-11 67.371.683.9118.9114.2110.094.3100.6125.5192.4175.0195.971.4 71.266.861.865.256.2010203040506070800501001502002502016 2017 2018 2019 2020 2021/请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 3804请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 394.1 2000 4 20 Y PEG PEG PEG PEG U C-N Y 1 19/20kD 2 U PEG请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 404.1 2022 4 2022-2b III 2 1 60 46.95 YPEG-G-CSF 2022 4 4120 116.83 YPEG-GH II/III 1 110 87.14 YPEG-EPO II 1 5 160 70.05ACT50 50 32.35ACT60 11 5.73AK0706 90 35.76 NMPA请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 414.1 2016-2022 H1 2019-2022 H1 Wind93.0043.96 43.3364.75131.50167.1285.3133.17%13.61%9.67%8.87%16.56%14.76%11.93%0%5%10%15%20%25%30%35%0204060801001201401601802016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 13514718419416.67%16.08%14.59%14.20%13%13%14%14%15%15%16%16%17%17%0501001502002502019 2020 2021 2022H1 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 42 2021 241 2016 4.2 2016-2022 H1 2018-2021 Wind31340250874945.10%49.63%55.58%59.40%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007008002018 2019 2020 2021 153.10203.37266.51419.68428.68597.56356.6754.61%62.95%59.45%57.52%53.99%52.78%49.89%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 43 2018 150 2019 30 2021 2020 4.2 2018-2021 Wind166.3204.1174.5180.112.932.534.839.50501001502002502018 2019 2020 2021/请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 444.3 2020 3.83 1.59 401 Wind 228.00 972.00 1mg 193.80 101.33 300.00YPEG-GH 2mg 80.00 YPEG-G-CSF 1mg 40.00 YPEG-EPO 80.00请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 4505请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 46 2015-2021 31.82%2016 2021 10 2015-2021 57.44%2021 1.8 Wind 2.2 2.8 3.2 4.5 7.3 7.9 11.3 7.1 0.1 0.3 0.1 0.2 0.6 1.2 1.8 1.3 30%15%39%63%9%43%52%146%-82%210%302%81%55%85%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0246810122015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 0.7 0.9 1.9 3.6 4.6 7.7 1.0 1.2 1.3 1.9 1.7 1.9 0.7 0.7 0.8 1.2 1.1 1.1 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 2.8 3.2 4.5 7.3 7.9 11.3 0.02.04.06.08.010.012.02016 2017 2018 2019 2020 2021 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 47 2016 2021 16.0%2017-2021/90%Wind%89.0%87.1%87.5%89.0%89.5%89.0%54.6%63.0%59.5%57.5%54.0%52.8%10.5%1.6%3.6%8.8%14.7%16.0%-10%10%30%50%70%90%2016 2017 2018 2019 2020 2021 85.3%91.5%106.5%103.8%97.5%101.8%145%-221%557%192%79%130%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%2016 2017 2018 2019 2020 2021 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 48 2016-2021 3.3 19.0 2016-2021/18.5%1.14%Wind ifind 25.6%24.2%29.5%28.7%16.1%18.5%18.5%16.6%14.0%10.7%1.4%1.14%0%5%10%15%20%25%30%35%2016 2017 2018 2019 2020 2021/0.4 0.5 0.7 1.0 0.8 0.9 3.3 4.1 6.4 11.6 13.5 19.0 024681012141618202016 2017 2018 2019 2020 2021 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 49 42.32%2020 Wind 2022 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 50 1966 6,.1991 6 1992 11,;1992 12 1995 7,;2013 4,2013 5;.,32,539,237,1965 10,EMBA,;1996,;1,549,899 1965 2,1989 7 1993 10,;1993 11 1999 6,;1999 7,1,556,746 1980 3,.2002-2005,2005 3,628,077 1971 10,.,.2000 2,1,102,534 Wind 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 5106请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 52 Wind 2022-2024 35%2023 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 53 2022-2024 16.08/22.44/29.98 3.01/4.51/6.31 52.84X/35.24X/25.16X 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 5407请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 55 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 56 2021A 2022E 2023E 2024E 482 647 978 1507 206 258 390 476 116 169 230 303 30 36 56 66 834 1110 1654 2353 61 124 167 198 118 79 59 50 411 388 365 342 0 0 0 0 1424 1701 2245 2943 10 10 10 10 39 32 68 66 0 0 0 0 128 152 210 279 177 194 288 355 0 0 0 0 86 86 86 86 86 86 86 86 263 280 373 440 407 407 407 407 1161 1421 1872 2503 1424 1701 2245 2943 2021A 2022E 2023E 2024E 1132 1608 2244 2998 125 161 224 300 6 8 11 15 598 804 1100 1454 103 149 211 279-1 0 0 0/-82 137 187 244 249 387 564 777-33-30-30-30 215 357 534 747 34 56 83 116 181 301 451 631 0 0 0 0 181 301 451 631 2021A 2022E 2023E 2024E 235 273 395 590 181 301 451 631 0 0 0 0 44 41 42 43-2 0 0 0 23-94-119-103-112-67-63-61-191-72-72-72 79 0 0 0 0 5 8 11-34-41 0 0-9 0 0 0 0 0 0 0-25-41 0 0 88 165 331 529 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.45 0.74 1.11 1.55BVPS 2.85 3.49 4.60 6.15P/E 65.1 52.8 35.2 25.2P/B 10.3 11.2 8.5 6.3P/S 10.5 9.9 7.1 5.3 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 16%21%24%25%89%90%90%90%62%59%58%58%16%19%20%21%43%42%40%34%55%66%50%40%0.80 0.95 1.00 1.02 6.08 7.46 6.50 7.42 9.72 9.49 9.78 9.88 18%16%17%15%4.71 5.71 5.75 6.64 4.00 4.77 4.89 5.72 688278 39.04()20230113请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 57,300 300 300 300 20%300 10%20%300-10%10%300 10%周小刚 5 7 万鹏辉 3 2022 CXO 沈岽皓 3 2022 CXO 李畅 1 2022 李明 2021 林羽茜 2021 赵宁宁+2020 请 务 必 阅 读 报告 附 注中 的 风险 提 示和 免 责声 明 58 R3/28F 518041 0755 83706353 8 7F 200010 021-60338252 168 25F 100044 010-88576597