20230120-安信证券-百诚医药-301096.SZ-2022年业绩增长符合预期_充足订单有望驱动2023年持续高增长_5页_884kb.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023 年 01 月 20 日 百 诚 医药(301096.SZ)公司快报 2022 年 业 绩增 长符 合预 期，充足 订单有 望 驱 动 2023 年持 续高 增长 证 券 研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持 评级 6 个 月目 标价 92.05 元 股价(2023-01-20)72.72 元 交易数据 总市值(百万元)8,121.15 流通市值(百万元)5,147.99 总股本(百万股)108.17 流通股本(百万股)68.57 12 个 月价格区间 57.63/90.89 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅%1M 3M 12M 相对收益 7.8-1.6-3.2 绝对收益 12.2 6.0-17.4 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告 安信证券-公司快报-百诚医药-各业务快速发展，2022Q3业绩延续高增长-2022.10.25 2022-10-25 充沛订单驱动 2022H1 业绩持续高增长 2022-08-10 股 权 激 励 充 分 绑 定 核 心 骨干，公司业绩持续高增长可期 2022-06-07 事件：2023 年 1 月 18 日公司发布了2022 年度业绩预告，2022 年预计公司实现归母净利润1.83 亿元-1.97 亿元，同比增长64.73%-77.34%，业绩增长符合 市场预期。预计2022 年归母净利润同比增长65%-77%，业绩 增长 符合 预期：收入端，2022 年预计公司实现营收5.80 亿元-6.20 亿元，同比增长54.95%-65.64%，得益于订单的快速交付，公司营收持续快速增长。利润端，2022 年预计公司实现归母净利润1.83 亿元-1.97 亿元，同比增长64.73%-77.34%，实现 扣非 后净 利润 1.54 亿元-1.68 亿元，同比增长49.67%-63.27%,业绩增长符合市场预期。公 司 在 手订 单充 足，为 2023 年业绩高增长奠定 坚实基础：公司 为客 户提 供“药 学研 究+临床试验+定制 研发 生产”的一 体化 服务，业务竞争优势明显 且订单充足。截止至2022 年 12 月 31 日，公司在手订单高达13.34 亿元（不 含税 金额），同比 增长 49.42%。公司 在手订单充足，为 公司2023 年业绩持续高增长 奠定坚实基础。其中，新增订单方面，2022 年公司新增订单金额为10.07 亿元（含税金额），同比增长24.69%。受到 2022Q4 疫情扰动，公司 新签 订单 增速 有所 放缓，但2023Q1 新增订单 的恢复性增长 值得期待。投 资 建 议：我们预计公司2022 年-2024 年的归母净利润 分别为1.90 亿元、2.85亿元、3.99 亿元，分别 同比 增长71.1%、49.7%、40.2%；给予买入-A 的投资评级。风险提示：新药 研发 不及 预 期风 险、仿制 药CRO 竞争加剧风险、仿 制 药 一致 性评 价 业务 增速 放缓 风险 等。Table_Finance1-36%-26%-16%-6%4%14%2022-01 2022-05 2022-09 2023-01百 诚医药 沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563390 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司快报/百诚医药(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 207.2 374.3 600.9 888.1 1,264.0 净利润 57.4 111.1 190.1 284.6 399.0 每股收益(元)0.53 1.03 1.76 2.63 3.69 每 股 净 资产(元)3.15 21.43 22.84 24.79 27.20 盈 利 和 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍)141.5 73.1 42.7 28.5 20.4 市净率(倍)23.9 3.5 3.3 3.0 2.8 净利润率 27.7%29.7%31.6%32.1%31.6%净 资 产 收益率 16.9%4.8%7.7%10.6%13.6%股 息 收 益率 0.0%0.8%0.5%0.9%1.7%ROIC 104.7%40.3%32.6%59.5%77.5%数 据 来源：Wind 资讯，安信证 券研究 中心预 测 安信证券-公司快报-百诚医药-2022Q1 创新药研发投入加大，为公司中长期持续增长充分蓄力-2022.4.25 2022-04-25 安信证券-公司快报-百诚医药-充 足订 单 驱动 公 司业 绩高增长，2021 年业绩增长符合预期-2022.3.14 2022-03-15 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/百诚医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 Table_Finance2 财 务 报 表预 测和 估 值数 据汇 总 利润表 财务指标（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 207.2 374.3 600.9 888.1 1,264.0 成长性 减:营业成本 70.9 122.5 183.7 293.1 438.5 营业收入增长率 32.5%80.6%60.5%47.8%42.3%营业税费 0.9 0.6 0.9 1.3 1.9 营业利润增长率 26.9%83.7%78.0%49.2%40.4%销售费用 1.9 6.7 7.2 11.6 18.1 净利润增长率 29.3%93.5%71.1%49.7%40.2%管理费用 44.6 47.9 81.1 115.4 158.0 EBITDA 增长率 20.6%93.6%29.6%55.3%43.9%研发费用 33.5 81.1 150.8 186.5 240.2 EBIT 增长率 17.6%102.3%53.3%57.8%45.2%财务费用 0.1 0.9-33.5-34.6-35.1 NOPLAT 增长率 27.9%96.4%43.5%57.8%45.2%资产减值损失-1.0-1.4-0.8-1.1-1.1 投资资本增长率 409.8%77.7%-13.6%11.4%-5.4%加:公允价值变动收益-净资产增长率 22.0%581.4%6.6%8.5%9.7%投资和汇兑收益 1.0-0.7 0.3 0.2-0.1 营业利润 64.8 119.0 211.7 315.9 443.5 利润率 加:营业外净收支 0.4-0.1 0.1 0.1 毛利率 65.8%67.3%69.4%67.0%65.3%利润总额 65.1 118.9 211.8 316.1 443.6 营业利润率 31.3%31.8%35.2%35.6%35.1%减:所得税 7.9 8.0 21.2 31.6 44.4 净利润率 27.7%29.7%31.6%32.1%31.6%净利润 57.4 111.1 190.1 284.6 399.0 EBITDA/营业收入 35.9%38.4%31.0%32.6%33.0%EBIT/营业收入 27.7%31.1%29.7%31.7%32.3%资 产 负 债表 运营效率（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 99 247 266 177 122 货币资金 133.6 2,013.0 2,059.6 2,244.8 2,565.6 流动营业资本周转天数-24-11-45-37-18 交易性金融资产-流动资产周转天数 410 1,185 1,343 974 784 应收帐款 34.5 80.9 91.9 172.1 204.1 应收帐款周转天数 53 55 52 53 54 应收票据 9.2 0.5 13.6 14.1 19.8 存货周转天数 5 13 14 8 10 预付帐款 10.0 13.2 16.7 36.0 41.9 总资产周转天数 885 1,714 1,752 1,243 971 存货 3.6 22.9 22.8 18.9 51.7 投资资本周转天数 288 370 275 182 131 其他流动资产 48.0 95.2 51.5 64.9 70.5 可供出售金融资产-投 资 回 报率 持有至到期投资-ROE 16.9%4.8%7.7%10.6%13.6%长期股权投资 1.7 0.8 0.8 0.8 0.8 ROA 8.9%3.8%6.5%8.9%11.1%投资性房地产-ROIC 104.7%40.3%32.6%59.5%77.5%固定资产 66.8 446.8 439.9 433.1 426.3 费用率 在建工程 186.6 104.1 104.1 104.1 104.1 销售费用率 0.9%1.8%1.2%1.3%1.4%无形资产 62.0 60.8 59.4 58.1 56.7 管理费用率 21.5%12.8%13.5%13.0%12.5%其他非流动资产 83.6 86.9 62.5 64.5 64.3 研发费用率 16.2%21.7%25.1%21.0%19.0%资产总额 639.8 2,924.9 2,922.8 3,211.4 3,605.6 财务费用率 0.0%0.2%-5.6%-3.9%-2.8%短期债务 19.0 5.0-四费/营业收入 38.7%36.5%34.2%31.4%30.2%应付帐款 36.5 131.0 66.6 191.6 239.0 偿债能力 应付票据 1.0 4.0 1.7 5.5 6.8 资产负债率 46.8%20.8%15.4%16.5%18.4%其他流动负债 65.1 332.7 329.0 268.7 346.3 负债权益比 88.1%26.2%18.3%19.7%22.5%长期借款 135.2 40.4-流动比率 1.96 4.71 5.68 5.48 4.99 其他非流动负债 42.7 94.0 54.1 63.6 70.6 速动比率 1.93 4.66 5.62 5.44 4.90 负债总额 299.6 607.1 451.4 529.4 662.6 利息保障倍数 862.93 131.94-5.33-8.14-11.64 少数股东权益-0.1 0.4 0.3 0.4 分红指标 股本 81.1 108.2 108.2 108.2 108.2 DPS(元)-0.60 0.34 0.68 1.28 留存收益 259.1 2,209.7 2,362.8 2,573.5 2,834.4 分红比率 0.0%58.4%19.5%26.0%34.6%股东权益 340.2 2,317.8 2,471.4 2,681.9 2,943.0 股息收益率 0.0%0.8%0.5%0.9%1.7%现 金 流 量表 业 绩 和 估值指标（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 57.2 111.0 190.1 284.6 399.0 EPS(元)0.53 1.03 1.76 2.63 3.69 加:折旧和摊销 21.7 36.2 8.2 8.2 8.2 BVPS(元)3.15 21.43 22.84 24.79 27.20 资产减值准备 2.0 4.6-PE(X)141.5 73.1 42.7 28.5 20.4 公允价值变动损失-PB(X)23.9 3.5 3.3 3.0 2.8 财务费用 0.5 3.1-33.5-34.6-35.1 P/FCF-728.6 502.5 138.5 31.1 17.7 投资收益-1.0 0.7-0.3-0.2 0.1 P/S 39.2 21.7 13.5 9.1 6.4 少数股东损益-0.2-0.1 0.6-0.2 0.2 EV/EBITDA-51.9 32.6 20.4 13.5 营运资金的变动-34.2 25.8 83.0-58.9 17.5 CAGR(%)70.7%53.2%61.8%70.7%53.2%经 营 活 动产生现金流量 54.4 145.4 248.0 199.0 389.9 PEG 2.0 1.4 0.7 0.4 0.4 投 资 活 动产生现金流量-255.8-251.2 0.3 0.2-0.1 ROIC/WACC 10.0 3.9 3.1 5.7 7.4 融 资 活 动产生现金流量 145.2 1,982.1-201.8-13.9-69.1 REP-3.9 4.6 2.2 1.7 资 料 来源：Wind 资 讯，安信 证券研 究中心预 测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/百诚医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 公 司 评 级体 系 收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%及以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%（含）至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%（含）至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%（含）；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分 析 师 声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实 守信。本人 对本 报告 的内 容和 观点 负责，保证 信息 来源 合法 合规、研究 方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本 公 司 具备 证券 投 资咨 询业 务资 格的 说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公 司”）经中国证 券监督管理委员 会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测 或者 建议 等直 接或 间接 的有 偿咨 询服 务。发布 证券 研究 报告，是证 券投 资咨 询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进 行分 析，形成 证券 估值、投资 评级 等投 资分 析意 见，制作 证券 研究 报告，并向 本公 司的客户发布。公司快报/百诚医药 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及 推测仅反映本公司于本报 告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投 资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司 可能撰写并发布与本报告所载资料、建议 及推测不一致的报告。本 公司不保证本报告所含 信息及资料保持在最新状态，本公司将随 时补充、更新和修订有关 信息及资料，但不保证 及时公开发布。同时，本公司有权对本报 告所含信息在不发出通知 的情形下做出修改，投 资者应当自行关注相应的更新或修改。任 何有关本报告 的摘 要或 节 选都 不代 表本 报告 正式 完整 的观点，一切须以本公司向客户发布 的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向 本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所 属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行 的证券或期权并进行证券或期权交易，也 可能为这些公司提供或者 争取提供投资银行、财 务顾问或者金融产品等相关服务，提请客 户充分注意。客户不应将 本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可 以取代客户自身的投资判 断与决策。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见均不 构成对任何人的投资建议，无论是否已 经明 示或 暗示，本报告不能作为道义的、责任的和 法律的依据或者凭证。在 任何情况下，本公司亦 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经 事先书面许可，任何机构 和个人不得以任何形式 翻版、复制、发表、转发或引用本报告的 任何部分。如征得本公司 同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在 一定的局限性，估值结果 和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。安 信 证 券研 究中 心 深 圳 市 地 址：深 圳 市 福 田区 福 田街 道福 华 一路 19 号安 信 金融 大厦 33 楼 邮 编：518026 上 海 市 地 址：上 海 市 虹 口区 东 大名 路638 号国 投大 厦 3 层 邮 编：200080 北 京 市 地 址：北 京 市 西 城区 阜 成门 北大 街 2 号 楼国 投 金融 大 厦 15 层 邮 编：100034