20230222-华鑫证券-金龙鱼-300999.SZ-公司事件点评报告_2022年顺利收官_看好经营持续改善_4页_246kb (1).pdf

2023 年 02 月 22 日 2022 年 顺 利 收 官，看 好 经 营 持续改善 金龙鱼（300999.SZ）公 司 事 件 点 评 报 告 买入(维持)事件 分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：何宇航 S1050522090002 基 本 数 据 2023-02-21 当前股价（元）46.19 总市值（亿元）2504 总股本（百万股）5422 流通股本（百万股）543 52 周价格范围（元）38.25-56.89 日均成交额（百万元）468.79 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、金 龙 鱼（300999）：短 期 利 润承压，关注 央厨 建设 2022-10-30 2、金 龙 鱼（300999）：千 亿 粮 油米 面 龙 头，昂 首 迈 向 新 征 途 2022-10-12 3、华 鑫 证 券*公 司 报 告*金 龙 鱼（300999）：业 绩 略 超 预 期,下 半 年望 加 速 改 善*20220804*孙 山 山，何宇航2022-08-05 金 龙 鱼 发布 2022 年 业绩快报：2022 年 营收 2574.9 亿元（13.8%），归母净利润 30.11 亿元（-27.1%）。投资要点 2022 年顺利收官，成本 上涨 致利润承压 2022 年营收 2574.9 亿 元，同增 13.8%；归母净利润 30.1 亿元，同降 27.1%；扣非 31.8 亿元，同降 36.3%；2022 年归母净利率 1.2%，同降 0.7pct。我们 预 计 系 原 材 料 成 本 上 涨 所致。其中 2022Q4 营收 696.5 亿元，同增 9.7%；归母净利润6.6 亿 元，同 增 46.0%，主 要 系 去 年低 基 数；2022Q4 归母净利率 0.9%，同 增 0.2pct。全 年 来 看：1）厨房 食 品：销量同比 增长，叠加部分产品价格上调，营收同比上涨；但由于原材料成本上涨，毛 利 率同 比 下 降。2）饲 料 原料 及 油 脂 科 技：随着主要客户需求上升，大豆压榨量同比增加，饲料原料销量增长；但 大豆、棕榈油成本涨幅较大，毛利同比下降。央厨 进度 加快，2023 年继续 改善 2022 年 杭 州、重 庆、兴 平、廊 坊、周 口、沈阳 等 地 中 央 厨 房项目陆续建成投产。未来中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展，同时计划在全国 70 多个现有米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区。随着央厨陆续建成，我们认为有望形 成 业 绩 新 增 点，叠 加 疫 后 需 求 复 苏 和 成 本 下 降 及 规模优势，业绩有望 实现恢复性增长。盈利预测 根据业绩快报，我们 略调整 2022-2024 年 EPS 为 0.56/1.08/1.42（前 值 分别 为 0.79/1.08/1.36 元），当前 股 价 对 应 PE分别为 83/43/33 倍，我 们 看 好 公 司 需 求 复 苏 下 业 绩 稳 健 增长，利润弹性望释放。维持“买入”投资评级。风险提示 宏 观 经 济 波 动 风 险、行 业 政 策 变 动 风 险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入（百万元）226,225 257,485 286,285 315,718 增 长率（%）16.1%13.8%11.2%10.3%归 母净利润（百万 元）4,132 3,011 5,874 7,694 增 长率（%）-31.1%-27.1%95.1%31.0%摊 薄每股收 益（元）0.76 0.56 1.08 1.42 ROE（%）4.5%3.3%6.2%7.8%资料来源：Wind，华鑫证券研 究-40-30-20-10010(%)金龙鱼 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资 产:现金及现金等价物 43,835 38,800 38,053 37,073 应收款 12,713 14,470 16,088 17,742 存货 46,906 54,659 59,375 65,244 其他流动资产 21,564 22,888 24,108 25,355 流动资产合计 125,018 130,817 137,623 145,413 非 流动 资产:金融类资产 11,980 11,980 11,980 11,980 固定资产 32,196 34,350 33,781 32,217 在建工程 7,168 2,867 1,147 459 无形资产 13,850 13,158 12,465 11,807 长期股权投资 2,850 2,850 2,850 2,850 其他非流动资产 26,168 26,168 26,168 26,168 非流动资产合计 82,232 79,393 76,411 73,501 资产总计 207,250 210,211 214,034 218,914 流 动负 债:短期借款 78,724 78,724 78,724 78,724 应付账款、票据 7,059 8,225 8,935 9,818 其他流动负债 12,531 12,531 12,531 12,531 流动负债合计 103,002 104,817 106,123 107,616 非 流动 负债:长期借款 11,503 11,503 11,503 11,503 其他非流动负债 1,636 1,636 1,636 1,636 非流动负债合计 13,140 13,140 13,140 13,140 负债合计 116,142 117,956 119,263 120,756 所 有者 权益 股本 5,422 5,422 5,422 5,422 股东权益 91,108 92,255 94,771 98,158 负债和所有者权益 207,250 210,211 214,034 218,914 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 4489 3094 6317 8363 少数股东权益 357 83 442 669 折旧摊销 2823 2839 2948 2875 公允价值变动 866-44-146 226 营运资金变动-7809-9020-6247-7277 经营活动现金净流量 725-3048 3314 4856 投资活动现金净流量-21565 2146 2290 2252 筹资活动现金净流量 15805-1948-3800-4977 现金流量净额-5,035-2,849 1,804 2,132 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 226,225 257,485 286,285 315,718 营业成本 207,723 241,439 262,251 288,171 营业税金及附加 546 621 690 761 销售费用 6,626 7,210 8,428 9,118 管理费用 3,418 3,890 4,325 4,770 财务费用 259 678 702 733 研发费用 256 291 323 357 费用合计 10,558 12,068 13,779 14,978 资产减值损失-14-16-10-13 公允价值变动 866-44-146 226 投资收益-1,709 747-1,084-682 营 业利润 6,430 3,817 8,048 11,101 加:营业外收入 153 200 200 200 减:营业外支出 406 150 150 150 利 润总额 6,177 3,867 8,098 11,151 所得税费用 1,689 773 1,782 2,788 净 利润 4,489 3,094 6,317 8,363 少数股东损益 357 83 442 669 归 母净利润 4,132 3,011 5,874 7,694 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率 16.1%13.8%11.2%10.3%归母净利润增长率-31.1%-27.1%95.1%31.0%盈 利能力 毛利率 8.2%6.2%8.4%8.7%四项费用/营收 4.7%4.7%4.8%4.7%净利率 2.0%1.2%2.2%2.6%ROE 4.5%3.3%6.2%7.8%偿 债能力 资产负债率 56.0%56.1%55.7%55.2%营 运能力 总资产周转率 1.1 1.2 1.3 1.4 应收账款周转率 17.8 17.8 17.8 17.8 存货周转率 4.4 4.4 4.4 4.4 每 股数据(元/股)EPS 0.76 0.56 1.08 1.42 P/E 60.6 83.2 42.6 32.5 P/S 1.1 1.0 0.9 0.8 P/B 2.9 2.9 2.8 2.7 资 料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 食品 饮料 组介绍 孙山山：经济学硕士，5 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月 加盟华鑫证券研究所 担任 食品饮料首席分析师，负 责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年 东 方 财 富 百 强 分 析 师 食 品 饮 料 行 业 第 一名、2021 年第九届东方财 富行业最佳分析师食 品饮 料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。何 宇 航：山 东 大 学 法 学 学士，英 国 华 威 大 学 硕 士，取 得 法 学、经 济 学 双 硕 士学位，2 年 食品 饮料 卖方 研 究经验。于 2022 年 1 月 加盟华 鑫证 券研 究所，负 责调味品行 业研 究工 作。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测 个股相对同期证 券市 场代表性 指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部 门 及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向 发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研 究报 告。报告编号：HX-230222083314