20230220-首创证券-电子行业简评报告_裕太微上市_关注稀缺标的投资机会_11页_626kb.pdf

请 务必仔细 阅读本 报告最 后部分 的重要法 律声明 评级：看好 Table_Authors 何立中 电子行 业首 席分 析师 SAC 执证 编号：S0110521050001 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行 业研 究助 理 电话：010-81152679 Table_Chart 市场指 数走 势（最 近 1 年）资料来源：聚源数据 相关研 究 Table_OtherReport 电 子 行 业：代 工 产 能 有 所 松 动，关 注设计公司需求复苏 电子行业：终端需求疲软，高通 2023财年 Q1 营收低于预期 电子：技术突破性和收入增速或双降 核心观点 Table_Summary 裕 太 微 科 创 板 上 市。裕 太 微 专 注 于 高 速 有 线 通 信 芯 片，是 中 国 大 陆极 少 数 拥 有 自 主 知 识 产 权 并 实 现 大 规 模 销 售 的 以 太 网 物 理 层 芯 片 供应 商。公 司 拟 使 用 募 集 资 金 在 五 年 投 入 车 载 以 太 网 芯 片 开 发 与 产 业化 项 目、网 通 以 太 网 芯 片 开 发 与 产 业 化 项 目、研 发 中 心 建 设 项 目 共 95,000.00 万元 并补 充流 动 资金 35,000.00 万元。裕太微 产 品 在 中 国 大 陆 稀 缺。公 司 产 品 在 性 能 和 技 术 指 标 上 基 本 实现 对 博 通、美 满 电 子 和 瑞 昱 同 类 产 品 的 替 代。公 司 产 品 已 成 功 进 入普 联、盛 科 通 信、新 华 三、海 康 威 视、汇 川 技 术、诺 瓦 星 云、烽 火通信、大华 股份 等公 司，打入被 国际 巨头 长期 主导 的市场。裕太微 前 瞻 性 进 行 布 局。横 向：拓 宽 产 品 类 别 广 度。公 司 将 产 品 线逐步拓 展至 交换 链路 等上 层芯片 领域，已 形成 9 项 应用于 网络 层产 品的 核 心 技 术，自 主 研 发 了 交 换 芯 片 和 网 卡 芯 片 两 个 新 产 品 线，两 个产品均 已 于 2022 H1 量 产 流片。纵向：延 展以 太网 物理层 芯片 产品 线深度。公司 即将 推出 更高 速率的 2.5G PHY 产 品；车 载百 兆 PHY 已通过 车 规 认 证 并 小 规 模 量 产、车 载 千 兆 以 太 网 物 理 层 芯 片 已 工 程 流片。电子板块行情强 于大 盘 2 月 13 日至 2 月 17 日，上 证下 跌 1.12%，电子 板块 下跌 3.35%，跑 输大盘 2.22 个百 分点。年 初 至今，上证 指数 上 涨 4.36%，中 信电 子板 块上涨 9.03%，跑 赢大盘 4.67 个 百分 点。电子各细分行业涨幅 2 月 13 日至 2 月 17 日，电子 行业 上涨 的 细 分行 业为面板，上涨 了0.87%，其他电子 细 分行业 均 为 负收 益。年 初 至今，电 子 细分 行 业均为正收 益，涨幅 最高 的细 分行业 为面板，上涨 了 17.38%。个股涨跌幅：A 股 2 月 13 日至 2 月 17 日，电子行 业涨 幅前 五的 公司 分别为 英力 股份、敏 芯 股 份、海 洋 王、鸿合 科 技 和 芯 源 微，分 别 上 涨 了 22.57%、14.40%、9.91%、7.87%和 6.58%。投资建议 推荐关 注 裕 太微、顺 络电 子、奥 海科 技。风险提示 产品开 发风 险，关键 技术 人才流 失风 险，市场 竞争 风险。-0.4-0.200.221-Feb4-May15-Jul25-Sep6-Dec16-Feb电子 沪深300 Table_Title 裕太微上市，关注稀缺标的投资机会 Table_ReportDate 电子|行业简评报告|2023.02.20 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 1 1 裕太微科创板 上市 1.1 以太 网物 理层芯 片供 应商 裕 太 微 专 注 于 高 速 有 线 通 信 芯 片 的 研 发、设 计 和 销 售，以 以 太 网 物 理 层 芯 片 作 为市 场 切 入 点，不 断 推 出 系 列 芯 片 产 品，是 中 国 大 陆 极 少 数 拥 有 自 主 知 识 产 权 并 实 现 大规模销 售的 以太 网物 理层 芯片供 应商。裕 太微 成立 于 2017 年，分别 于苏 州 高新区 及上海张江 科学 城两 地设 有研 发中心，并 在上 海、成都 及深圳 设立 分公司。图 1 公司发展历程 资料来源：裕太微 官网，首创证券 1.2 募投 项目：紧跟 行业 趋势，强化 产业 布局 裕太微 拟 使 用 募 集 资 金 在 五 年 投 入 车 载 以 太 网 芯 片 开 发 与 产 业 化 项 目、网 通 以 太网 芯 片 开 发 与 产 业 化 项 目、研 发 中 心 建 设 项 目 共 95,000.00 万 元 并 补 充 流 动 资 金 35,000.00 万元。车 载 以太网 芯 片 开发 与 产业 化项 目将 在 四 年内 建 设完 成，网通 以 太网芯片开 发与 产业 化项 目和 研发中 心建 设项 目均 将在 五年内 建设 完成。表 1 募集资金用途 单位：万元 序号 募 集 资 金运 用 方向 项 目 总 投资 拟 投 入 募集 资 金 1 车载以太 网芯片 开发与 产业 化项目 29,209.19 29,000.00 2 网通以太 网芯片 开发与 产业 化项目 39,146.02 39,000.00 3 研发中心 建设项 目 27,059.74 27,000.00 4 补充流动 资金项 目 35,000.00 35,000.00 合计 130,414.95 130,000.00 资料来源：裕太微招股说明书，首创证券 1.3 裕太 微 产 品在中 国大 陆稀 缺 公 司产品 在性能 和技术 指标 上基本 实现对 博通、美满 电子和 瑞昱 同 类产品 的替 代。公 司 产 品 已 成 功 进 入 普 联、盛 科 通 信、新 华 三、海 康 威 视、汇 川 技 术、诺 瓦 星 云、烽 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 2 火通信、大 华股 份等 公司，打入 被国 际巨 头长 期主 导的市 场。1.4 裕太 微 前 瞻性进 行布 局 横 向：拓 宽产品 类别 广度。公司将 产品线 逐步 拓展至 交换链 路等上 层芯 片领域，已形成 9 项 应用 于 网 络 层产 品 的 核 心 技 术，自 主 研发 了 交 换 芯 片 和 网 卡 芯 片两 个 新 产品线，两个 产品 均已于 2022 H1 量产 流片。纵 向：延 展以太 网物 理层 芯片 产品 线深度。公司即 将推 出更 高速 率的 2.5G PHY 产 品；车载 百 兆 PHY 已 通过 车规 认证 并小规 模量产、车 载千 兆以 太网 物 理 层芯片 已工 程流 片。2 周报数据 2.1 电子 指数 走势 2 月 13 日至 2 月 17 日，上证下 跌 1.12%，电子 板 块下跌 3.35%，跑 输大 盘 2.22 个百分点。年 初至 今，上证 指数上 涨 4.36%，中信 电 子板块 上涨 9.03%，跑 赢 大盘 4.67 个百分点。图 2 2 月 13 日至 2 月 17 日电子 指数走势 图 3 年初至今电子指数走势 资料来源：W in d，首创证券 资料来源：W in d，首创证券 2.2 A 股 各个 行业涨 跌幅 2 月 13 日至 2 月 17 日，中信电 子板 块下跌 3.35%，费城 半导 体指 数下跌 0.18%。年初至 今，中信 电子 板块 上涨 9.03%，费 城半 导体 指数上涨 18.71%。-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数中证500沪深300电子(中信)科创50创业板指0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%电子(中信)中证500创业板指上证指数沪深300科创50 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 3 图 4 2 月 13 日至 2 月 17 日 A 股各行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券-0.18%-3.35%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%食品饮料(中信)石油石化(中信)纺织服装(中信)建材(中信)钢铁(中信)轻工制造(中信)费城半导体指数医药(中信)传媒(中信)煤炭(中信)家电(中信)消费者服务(中信)综合(中信)通信(中信)基础化工(中信)商贸零售(中信)建筑(中信)国防军工(中信)机械(中信)交通运输(中信)汽车(中信)非银行金融(中信)银行(中信)电力及公用事业(中信)计算机(中信)综合金融(中信)有色金属(中信)农林牧渔(中信)房地产(中信)电子(中信)电力设备及新能源(中信)行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 4 图 5 年初至今 A 股各行业涨跌 幅 资料来源：W in d，首创证券 2.3 电子 各细 分行业 涨跌 幅 2 月 13 日至 2 月 17 日，电 子行业 上涨 的细 分行 业为 面板，上涨 了 0.87%，其 他电子细分行业均 为负收 益。年 初至今，电 子细分 行业均 为正收益，涨幅最 高的细 分行业为 面板，上 涨 了 17.38%，涨幅 最低的 细分 行业 为分 立器 件，上 涨 了 5.41%。-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%费城半导体指数计算机(中信)通信(中信)传媒(中信)机械(中信)有色金属(中信)电子(中信)汽车(中信)石油石化(中信)基础化工(中信)钢铁(中信)建材(中信)轻工制造(中信)食品饮料(中信)综合金融(中信)家电(中信)医药(中信)建筑(中信)纺织服装(中信)国防军工(中信)非银行金融(中信)电力设备及新能源(中信)综合(中信)电力及公用事业(中信)煤炭(中信)农林牧渔(中信)交通运输(中信)房地产(中信)商贸零售(中信)银行(中信)消费者服务(中信)行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 5 图 6 2 月 13 日至 2 月 17 日电子 各细分行业涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 图 7 年初至今电子各细分行业 涨跌幅 资料来源：W in d，首创证券 2.4 个股 涨跌 幅：A 股 2 月 13 日至 2 月 17 日，电子行 业涨 幅前 五的 公司 分别为 英力 股份、敏 芯股 份、海0.87%-0.18%-1.26%-1.42%-2.59%-2.64%-2.68%-2.68%-2.93%-3.05%-3.07%-3.34%-3.35%-3.55%-4.48%-4.52%-4.53%-6.42%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%面板(中信)费城半导体指数光学光电(中信)安防(中信)消费电子设备(中信)半导体设备(中信)PCB(中信)显示零组(中信)元器件(中信)消费电子(中信)消费电子组件(中信)被动元件(中信)电子(中信)LED(中信)半导体(中信)半导体材料(中信)集成电路(中信)分立器件(中信)18.71%17.38%16.96%12.69%12.53%12.18%10.96%10.58%10.16%10.07%9.03%8.74%8.29%7.05%6.59%6.24%5.90%5.41%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%费城半导体指数面板(中信)PCB(中信)显示零组(中信)元器件(中信)光学光电(中信)LED(中信)消费电子设备(中信)消费电子组件(中信)消费电子(中信)电子(中信)半导体材料(中信)半导体设备(中信)安防(中信)半导体(中信)集成电路(中信)被动元件(中信)分立器件(中信)行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 6 洋王、鸿合 科技 和芯 源微，分别 上涨 了 22.57%、14.40%、9.91%、7.87%和 6.58%。表 2 月 13 日至 2 月日涨幅 前 20 名的公司 公司名称 上 周 涨 跌幅（%）本 年 涨 跌幅（%）市 值（亿元）PE（TTM）英力股份 22.57%45.41%25.95 79.80 敏芯股份 14.40%40.51%37.12-246.32 海洋王 9.91%31.81%83.05 31.76 鸿合科技 7.87%21.61%67.02 16.20 芯源微 6.58%35.11%195.84 117.07 彩虹股份 6.49%18.84%176.55-6.05 华映科技 5.91%23.94%64.45-6.58 力合微 5.13%21.26%41.09 54.01 帝尔激光 4.58%13.25%243.55 55.87 通富微电 4.51%25.18%312.18 42.74 莱尔科技 3.20%27.24%39.17 73.24 久量股份 2.95%16.38%23.98-97.04 艾比森 2.91%37.80%43.31 21.36 长川科技 2.45%5.25%283.55 68.45 TCL 科技 2.38%15.59%734.09 59.39 东山精密 2.14%21.84%515.18 22.95 瑞玛工业 1.42%16.53%31.64 43.72 寒武纪-U 1.13%46.63%320.65-28.12 福光股份 1.12%20.72%36.15 111.21 海能实业 0.79%16.67%48.58 12.67 资料来源：W in d，首创证券 表 2 月 13 日至 2 月 17 日跌幅前 20 名的公司 公司名称 上 周 涨 跌幅（%）本 年 涨 跌幅（%）市 值（亿元）PE（TTM）金运激光-16.57%13.10%17.89-25.08 帝科股份-13.18%-6.54%48.03 299.27 苏大维格-10.88%25.57%61.07-15.28 罗普特-10.27%33.56%25.91 294.04 华亚智能-10.03%2.53%50.02 33.77 芯碁微装-9.85%3.57%104.40 79.85 芯海科技-9.78%7.95%61.84 388.91 新洁能-9.78%5.36%174.12 39.81 捷荣技术-9.58%32.99%25.82-9.45 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 7 厦门信达-9.45%20.99%40.03 1,306.60 中晶科技-9.36%-2.77%47.54 112.81 英飞拓-9.33%-12.57%117.59-8.17 必创科技-9.32%11.46%34.18 54.25 博敏电子-9.27%13.75%71.03 42.51 复旦微电-9.23%-7.03%416.11 53.79 紫光国微-9.19%-14.58%956.66 37.71 气派科技-8.96%12.62%30.54 2,015.36 阿石创-8.83%12.65%39.60 183.33 卓胜微-8.79%6.91%652.25 40.95 恒久科技-8.65%76.71%34.06-22.61 资料来源：W in d，首创证券 2.5 个股 涨跌 幅：海 外 2 月 13 日至 2 月 17 日，海 外主要 电子 行业 涨幅 前五 的公司 分别 为 IPG 光电、亚德诺（ANALOG）、莱迪思半导体、友达光电 和 联咏，分别上涨 了 17.58%、7.98%、7.45%、6.23%、5.48%。表 海外主要公司 2 月 13 日至 2 月 17 日 涨跌幅 公司名称 上 周 涨 跌幅（%）本 年 涨 跌幅（%）市 值（亿元）PE（TTM）IPG 光电 17.58%38.55%63.90 58.14 亚德诺(ANALOG)7.98%17.48%974.83 28.42 莱 迪 思 半导 体 7.45%34.25%119.38 66.89 友达光电 6.23%28.62%59.13-788.74 联咏 5.48%28.21%81.02 7.06 奇景光电 3.91%28.50%13.91 5.87 华邦电 3.58%18.11%30.33 5.56 南亚科 2.40%16.60%60.88 8.32 意 法 半 导体 2.23%38.15%444.16 11.22 英特格 2.05%30.49%127.39 60.98 MONOLITHIC POWER SYSTEMS 2.05%41.99%235.69 53.85 SOLAREDGE TECHNOLOGIES 1.44%7.69%170.50 181.81 微芯科技(MICROCHIP)1.24%19.04%456.15 22.02 稳懋 1.17%26.74%24.15 20.10 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 8 恩 智 浦 半导 体 1.07%19.26%488.37 17.52 苹果(APPLE)1.02%17.59%24,136.38 25.36 瑞昱 0.70%27.94%60.69 9.87 应用材料 0.58%18.55%974.47 15.11 英伟达(NVIDIA)0.58%46.35%5,261.45 88.32 博通(BROADCOM)0.39%6.52%2,488.89 22.18 赛灵思(XILINX)0.00%0.00%-克里科技 0.00%0.00%-力积电 0.00%0.00%-泰瑞达-0.19%20.61%163.93 22.91 QORVO-0.22%13.72%102.97 22.69 德州仪器-0.27%6.87%1,588.76 18.24 阿斯麦-0.67%19.54%2,572.45 42.91 英特尔(INTEL)-0.68%5.74%1,142.23 14.25 迈 威 尔 科技-0.92%19.36%376.60-265.34 凌 云 半 导体-0.93%39.00%57.21 17.51 日本京瓷-1.32%-0.44%186.55-美光科技-1.35%18.07%643.90 10.41 联电-1.57%22.85%189.93 9.00 拉姆研究(LAM RESEARCH)-1.85%17.93%668.82 13.05 力成-1.95%8.21%21.41 6.62 科 天 半 导体(KLA)-1.96%3.22%537.19 15.17 联华电子-2.06%24.04%189.93 8.33 旺宏-2.09%3.85%21.41 5.40 联发科-2.30%15.68%380.64 8.92 安 森 美 半导 体-2.32%31.25%353.61 18.59 环球晶圆-2.64%20.94%74.41 19.33 芯 科 实 验室-2.71%32.17%57.20 62.58 思佳讯(SKYWORKS)-3.16%27.11%184.15 15.54 西部数据-3.32%31.79%132.77-142.77 ENPHASE ENERGY-3.34%-22.63%279.81 70.42 超 威 半 导体(AMD)-3.66%21.20%1,265.70 95.89 艾 马 克 技术-3.95%10.55%64.94 7.94 行业简评报告 证 券研究 报告 请务 必仔细 阅读本报 告最后 部分 的重要法 律声明 9 力旺-4.19%19.85%40.12 83.00 台积电-5.53%20.96%4,672.65 14.08 世界-6.38%19.23%49.85 9.17 资料来源：W in d，首创证券 3 投资建议 推荐关 注裕 太微、顺 络电 子、奥 海科 技。4 风险提示 产品开 发风 险，关键 技术 人才流 失风 险，市场 竞争 风险。行业简评报告 证 券研究 报告 Table_Introduction 分析师简介 何立中，电 子行 业首 席分 析师，北京 大学 硕士，曾 在比亚 迪半 导体、国 信证 券研究 所、中国 计算 机报 工作。赵绮晖，电 子行 业研 究助 理，UC San Diego 纳米 工 程硕士，南 开大 学、天津 大学分 子科 学与 工程 双学 士，2021年 12 月 加入 首创 证券。分析师声明 本 报 告清 晰 准确 地反 映 了作 者 的研 究 观点，力 求 独立、客观 和 公正，结 论 不受 任 何第 三 方的 授意 或 影响，作者将对报 告的 内容 和观 点负 责。免责声明 本 报 告由 首 创证 券股 份 有限 公 司（已 具备 中国 证 监会 批 复的 证 券投 资咨 询 业务 资 格）制 作。本报 告 所在 资 料的来 源 及观 点 的出 处皆 被 首创 证 券认 为 可靠，但 首 创证 券 不保 证 其准 确性 或 完整 性。该 等 信息、意 见 并未 考 虑到获 取 本报 告 人员 的具 体 投资 目 的、财 务状 况以 及 特定 需 求，在 任何 时候 均 不构 成 对任 何 人的 个人 推 荐。投 资者应 当 对本 报 告中 的信 息 和意 见 进行 独 立评 估，并 应同 时 考量 各 自的 投资 目 的、财 务状 况 和特 定需 求，必 要 时就法 律、商 业、财 务、税 收等 方 面咨 询 专业 财务 顾 问的 意 见。对 依据 或者 使 用本 报 告所 造 成的 一切 后 果，首 创证券及/或其关联人 员均不承担任何法 律责任。投资者需自主作 出投资决策并自行承担投 资风险，任何形式的分 享证券投 资收 益或 者分 担证 券投资 损失 的书 面或 口头 承诺均 为无 效。本 报 告所 载 的信 息、材 料或 分 析工 具 仅提 供给 阁 下作 参 考用，不是 也不 应 被视 为 出售、购买 或认 购 证券 或 其他金 融 工具 的 要约 或要 约 邀请。该等 信 息、材料 及 预测 无 需通 知 即可 随时 更 改。过 往的 表 现亦 不应 作 为日 后 表现的预示 和担 保。在不 同时 期，首 创证 券可 能会 发出 与本报 告所 载意 见、评估 及预测 不一 致的 研究 报告。首 创 证券 的 销售 人员、交易 人 员以 及 其他 专业 人 士可 能 会依 据 不同 假设 和 标准、采用 不 同的 分析 方 法而 口 头或书面发 表 与本报告意见及建议不一 致的市场评论 和/或交易观 点。首创证券没有将此意 见及建议向报告所有接 收者 进 行更 新 的义 务。首 创证 券 的自 营 部门 以及 其 他投 资 业务 部 门可 能独 立 做出 与 本报 告 中的 意见 或 建议 不 一致的投资 决策。在 法 律许 可 的情 况下，首创 证 券可 能 会持 有本 报 告中 提 及公 司 所发 行的 证 券头 寸 并进 行 交易，也 可 能为 这 些公司提供或 争取提供投资银行业务服 务。因此，投资者应当考 虑到首创证券 及/或其相关 人员可能存在影响本报 告观点客 观性 的潜 在利 益冲 突。投 资者 请勿 将本 报告 视为投 资或 其他 决定 的唯 一信赖 依据。本 报 告的 版 权仅 为首 创 证券 所 有，未 经书 面许 可 任何 机 构和 个 人不 得以 任 何形 式 转发、翻版、复 制、刊 登、发表或引 用。评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期 的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资 评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15 以 上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅5-5 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5 以 上 行业投资 评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现