20230225-华鑫证券-洽洽食品-002557.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_2023年再出发_4页_260kb (1).pdf

2023 年 02 月 25 日 业 绩 符 合 预 期，2023 年再出发 洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析 师：孙山山 S1050521110005 基 本 数 据 2023-02-24 当前股价（元）45.66 总市值（亿元）231 总股本（百万股）507 流通股本（百万股）507 52 周价格范围（元）39.7-59.6 日均成交额（百万元）212.16 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、洽 洽 食 品（002557）：业 绩 符合预期，四季度望改善2022-10-27 2、洽 洽 食 品（002557）：利 润 阶段 性 承 压，下 半 年 望 改 善 2022-08-19 3、华 鑫 证 券*公 司 报 告*洽 洽 食 品（002557）事 件 点 评 报 告：业 绩 符合 预 期，趋 势 继 续 向 好*20220427*孙山山 2022-04-28 2023 年 2 月 24 日，洽洽 食品 发布2022 年业 绩快报。投资要点 业绩符合 预期，春 节后 追赶进度 根据业绩快报，预计 2022 年营收 68.82 亿元（同增 15%），归母净利润 9.77 亿元（同增 5%）。其中 2022Q4 营收 24.98亿元（同增 19%），归 母净利润 3.5 亿元（同增 5%），业绩符合预期。春节反馈来看，公司备货同比 去年少 10 天叠加春节错峰因素，2-3 月 努力追赶目标进度；屋顶盒年货节表现不错，坚果礼同比亦有增长。成本端有 望缓解，产品 渠道齐发力 成 本 端：瓜子 成 本 略 有 提 升，坚 果 稳 中 有 降，叠加部分产品涨价，预计 整 体 毛 利 有 所 提 升。产品端：持续深耕瓜子和坚果主业，加大资源投入新品类，薯片等小品类增长较快，储备 坚 果 脆 片 和 鲜 切 薯 条 等 新品。渠道端：继续推 动 百 万 终 端计 划，坚 持 渠 道 下 沉，积 极 拥 抱 零 食 专 营 渠 道，2023 年 加大合作力度，已 切 入 薯 片、瓜 子 等 产 品，预 计 将 带来增量收入。此外，餐饮端 亦发力，与海底捞等 定制化产品。盈利预测 我们看好公司成本端改善+新品类快速增长+零食专营渠道增量 带来业绩增长。根据 业绩快报，略 调 整 2022-2024 年 EPS为 1.93/2.18/2.51 元（前值为 1.99/2.22/2.56 元），当前股价对应PE 分别为24/21/18 倍，维持“买入”投资评级。风险提示 宏 观 经 济 下 行 风 险、瓜 子 增 速 不 及 预 期、坚 果 增 速 不 及 预期、旺季销售不及预期 等。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入（百万元）5,985 6,882 7,887 8,920 增 长率（%）13.2%15.0%14.6%13.1%归 母净利润（百万 元）929 977 1,106 1,272 增 长率（%）15.3%5.2%13.2%15.0%摊 薄每股收 益（元）1.83 1.93 2.18 2.51 ROE（%）19.4%18.5%18.8%19.4%资料来源：Wind，华鑫证券研 究-40-30-20-10010(%)洽洽食品 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资 产:现金及现金等价物 1,746 2,554 3,337 4,182 应收款 327 339 367 391 存货 1,462 1,575 1,649 1,692 其他流动资产 2,317 2,235 2,209 2,202 流动资产合计 5,853 6,703 7,563 8,467 非 流动 资产:金融类资产 2,059 1,959 1,909 1,889 固定资产 1,325 1,240 1,159 1,083 在建工程 7 3 1 0 无形资产 274 261 247 234 长期股权投资 142 142 142 142 其他非流动资产 472 472 472 472 非流动资产合计 2,220 2,118 2,021 1,931 资产总计 8,072 8,821 9,584 10,398 流 动负 债:短期借款 288 388 468 518 应付账款、票据 771 853 900 931 其他流动负债 651 651 651 651 流动负债合计 1,924 2,138 2,300 2,418 非 流动 负债:长期借款 1,266 1,301 1,326 1,346 其他非流动负债 86 86 86 86 非流动负债合计 1,352 1,387 1,412 1,432 负债合计 3,276 3,525 3,713 3,851 所 有者 权益 股本 507 507 507 507 股东权益 4,796 5,295 5,872 6,547 负债和所有者权益 8,072 8,821 9,584 10,398 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 930 978 1107 1273 少数股东权益 1 1 1 1 折旧摊销 144 102 96 90 公允价值变动 15 12 9 8 营运资金变动 255-29-44-11 经营活动现金净流量 1345 1064 1169 1361 投资活动现金净流量-596 188 133 97 筹资活动现金净流量 59-344-426-528 现金流量净额 808 909 875 930 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 5,985 6,882 7,887 8,920 营业成本 4,073 4,739 5,416 6,117 营业税金及附加 53 52 57 61 销售费用 604 660 757 847 管理费用 266 337 379 419 财务费用-31 3-15-36 研发费用 45 55 63 71 费用合计 885 1,055 1,184 1,302 资产减值损失-6 0 0 0 公允价值变动 15 12 9 8 投资收益 34 42 35 30 营 业利润 1,028 1,099 1,282 1,486 加:营业外收入 108 80 65 60 减:营业外支出 9 8 7 6 利 润总额 1,127 1,171 1,340 1,540 所得税费用 197 193 233 266 净 利润 930 978 1,107 1,273 少数股东损益 1 1 1 1 归 母净利润 929 977 1,106 1,272 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率 13.2%15.0%14.6%13.1%归母净利润增长率 15.3%5.2%13.2%15.0%盈 利能力 毛利率 32.0%31.1%31.3%31.4%四项费用/营收 14.8%15.3%15.0%14.6%净利率 15.5%14.2%14.0%14.3%ROE 19.4%18.5%18.8%19.4%偿 债能力 资产负债率 40.6%40.0%38.7%37.0%营 运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 应收账款周转率 18.3 20.3 21.5 22.8 存货周转率 2.8 3.0 3.3 3.6 每 股数据(元/股)EPS 1.83 1.93 2.18 2.51 P/E 24.9 23.7 20.9 18.2 P/S 3.9 3.4 2.9 2.6 P/B 4.8 4.4 3.9 3.5 资 料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 食品 饮料 组介绍 孙山山：经济学硕士，5 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月 加盟华鑫证券研究所 担任 食品饮料首席分析师，负 责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年 东 方 财 富 百 强 分 析 师 食 品 饮 料 行 业 第 一名、2021 年第九届东方财 富行业最佳分析师食 品饮 料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，2 年食品饮料卖方 研 究经验。于 2022 年 1 月 加 盟华鑫证券研究所，负责 调味品行业研究工作。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测 个股相对同期证 券市 场代表性 指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部 门 及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 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