20230225-华鑫证券-中科曙光-603019.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_GPT大模型加速算力需求_5页_269kb (1).pdf

2023 年 02 月 25 日 业 绩 符 合 预 期，GPT 大 模 型 加 速 算 力 需 求 中科曙光（603019.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 基 本 数 据 2023-02-24 当前股价（元）31.57 总市值（亿元）462 总股本（百万股）1464 流通股本（百万股）1451 52 周价格范围（元）20.57-34.4 日均成交额（百万元）719.69 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 公司发布 2022 年度业 绩预告：公司预计实现 营收 130 亿元，同比增 15.6%；预 计 实 现 归母 净 利 润 15.1 亿 元，同 比 增 长30.9%；预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 11.1 亿元，同比增长43.4%。投资要点 核心 产品再突破，深化 业务转型 随着数字经济占比提升，数字基础设施需求增加。在“东数西算”工程启动下，全行业智能转型加速。随着海量数据及算法模型的不断迭代，算力需求持续攀升，公司作为行业龙头 将 深 度 受 益。从 产 品 领 域 看，随着 国 产 化 替 代 政 策 的 深入，公司在高端计算领域开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储I0 模块设计；基于开源 BIOS 和 BMC 代码 架构，开发支持国产处理器的 BIOS 启动固件和 BMC 远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新 5.0 版本桌面操作系统预装软件 中 心 已 上 架 运 维 2000 款 国 产 软 件 及 开 源 软 件；在存储领域，2023 年 2 月中国 移动 公示2022 年至 2023 年分布式块存储集中采购（新建部分）集采结果，公司的曙光XStor1000 分 布 式 块 存 储 系 统 以 两 个 标 段 第 一 的 份 额 中 标，中标金额为 1 亿。目前曙光 XStor1000 已陆续在中国移动 20余 个 省 份 落 地 交 付，数 千 存 储 节 点 支 撑 苏 研、思 特 奇、华胜、云 宏、VMware、KVM 等 虚 拟 化 平 台 的 稳 定 运 行，助 力 电信运营商云化转型。GPT 曙光已现，AI 算力再 升级 ChatGPT 等 AI 模型的 训练与内容生成与“大算力”的支持密不可分，GPT-3 的模型参数量就已达 1750 亿，训练该模型花费的硬件相关投入超 1700 万美元。为降低 AI 大模型的训练与推理成本，公司于 2019 年起 布局 AI 算力 服务，将遍布全国的海量异构计算资源链接，形成一体化算力服务网络。公司目前已与百度、复旦大学等企业及科研院所深度合作，带动 AI 大模型快速走向规模化应用。此外，2023 年 2 月，公司 参建国内首个“算力交易平台”，“东数西算”工程迎来重要里程碑。公司依托在大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域优势，助力平台成为宁夏数字产业“聚合器”。公司将 以 先 进 算 力 服 务 为 牵 引，快 速 聚 合 硬 件、模-50-40-30-20-10010(%)中科曙光 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 型、算法、数据、应用等产业要素，打造宁夏先进算力产业“朋友圈”，赋能宁夏“六新六特”等产业数字转型升级。盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 130 亿元、152 亿元、181亿元，EPS 分别为 1.03、1.24、1.55 元，当 前 股 价 对 应 PE分别为 31、25、20 倍，给予“买入”投资评级。风险提示 宏观经济环境风险、技术风险、应收账款风险、存货风险。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入（百万元）11,200 13,018 15,221 18,065 增 长率（%）10.2%16.2%16.9%18.7%归 母净利润（百万 元）1,158 1,508 1,823 2,272 增 长率（%）40.8%30.3%20.8%24.7%摊 薄每股收 益（元）0.79 1.03 1.24 1.55 ROE（%）8.9%10.5%11.5%12.8%资料来源：Wind，华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资 产:现金及现金等价物 6,464 6,892 7,177 7,469 应收款 2,461 2,853 3,336 3,959 存货 5,997 6,564 7,613 8,907 其他流动资产 1,632 1,895 2,214 2,626 流动资产合计 16,554 18,205 20,341 22,961 非 流动 资产:金融类资产 10 10 10 10 固定资产 1,440 1,722 1,778 1,745 在建工程 590 236 94 38 无形资产 1,214 1,153 1,092 1,035 长期股权投资 3,505 3,505 3,505 3,505 其他非流动资产 2,818 2,818 2,818 2,818 非流动资产合计 9,568 9,435 9,288 9,142 资产总计 26,122 27,640 29,629 32,103 流 动负 债:短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 2,557 2,799 3,246 3,798 其他流动负债 3,017 3,017 3,017 3,017 流动负债合计 5,583 5,826 6,275 6,829 非 流动 负债:长期借款 695 695 695 695 其他非流动负债 6,768 6,768 6,768 6,768 非流动负债合计 7,463 7,463 7,463 7,463 负债合计 13,046 13,289 13,738 14,291 所 有者 权益 股本 1,463 1,464 1,464 1,464 股东权益 13,076 14,351 15,891 17,811 负债和所有者权益 26,122 27,640 29,629 32,103 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 1264 1501 1814 2261 少数股东权益 106-8-9-11 折旧摊销 379 133 144 143 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动-2245-979-1402-1775 经营活动现金净流量-495 647 547 618 投资活动现金净流量-1802 72 86 89 筹资活动现金净流量 2725-226-273-341 现金流量净额 428 493 359 366 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 11,200 13,018 15,221 18,065 营业成本 8,541 9,284 10,767 12,595 营业税金及附加 41 65 76 90 销售费用 499 586 654 759 管理费用 241 286 335 397 财务费用-141-138-144-151 研发费用 962 1,172 1,400 1,716 费用合计 1,561 1,906 2,245 2,721 资产减值损失-166-1-1-1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 166 0 0 0 营 业利润 1,420 1,765 2,134 2,660 加:营业外收入 20 1 1 1 减:营业外支出 5 0 1 1 利 润总额 1,435 1,766 2,134 2,660 所得税费用 171 265 320 399 净 利润 1,264 1,501 1,814 2,261 少数股东损益 106-8-9-11 归 母净利润 1,158 1,508 1,823 2,272 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率 10.2%16.2%16.9%18.7%归母净利润增长率 40.8%30.3%20.8%24.7%盈 利能力 毛利率 23.7%28.7%29.3%30.3%四项费用/营收 13.9%14.6%14.8%15.1%净利率 11.3%11.5%11.9%12.5%ROE 8.9%10.5%11.5%12.8%偿 债能力 资产负债率 49.9%48.1%46.4%44.5%营 运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 4.6 4.6 4.6 4.6 存货周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 每 股数据(元/股)EPS 0.79 1.03 1.24 1.55 P/E 39.9 30.7 25.4 20.3 P/S 4.1 3.6 3.0 2.6 P/B 3.6 3.3 3.0 2.7 资 料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 计算 机&中小盘 组介绍 宝幼琛：本 硕 毕 业 于 上 海 交 通 大 学，多 次 新 财 富、水 晶 球 最 佳 分 析 师 团 队 成员，7 年证 券从 业经 验，2021 年 11 月加 盟华 鑫证 券 研究所，目 前主 要负 责计 算机 与 中 小 盘 行 业 上 市 公 司 研 究。擅 长 领 域 包 括：云 计 算、网 络 安 全、人 工 智能、区 块链 等。任春阳：华 东师 范大 学经 济学硕 士，6 年 证券 行业 经验，2021 年 11 月加 盟 华鑫证券研 究所，从 事计 算机 与中小 盘行 业上 市公 司研 究 许思琪：澳 大利 亚国 立大 学硕士。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性 指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部 门 及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 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