深度报告-20230220-德邦证券-国能日新-301162.SZ-新能源功率预测行业龙头_1+N_模式打开成长空间_33页_3mb.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研 究报 告|公 司首 次 覆盖 国能日 新(301162.SZ)2023 年 02 月 20 日 增持（首次）所属行业：软件开发 当前价格(元)：101.60 证 券 分 析师 郭雪 资 格编号：S0120522120001 邮 箱：guoxue 赵伟博 资 格编号：S0120521090001 邮 箱：zhaowb 研究助理 市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝 对涨幅(%)-1.84 16.67 27.83 相 对涨幅(%)-1.29 10.50 19.10 资料来 源：德邦 研究 所，聚源 数据 相关研究 国 能 日新（301162.SZ）:新 能源功 率 预测行 业 龙头，“1+N”模式 打 开成长 空 间 投资要点 新 能 源 功 率 预 测 龙 头，行 业 地 位 凸 显。公 司 是 服 务 于 新能 源 行 业 的 软 件 和 信 息 技术 服 务 供 应 商，核 心 业 务 为 向 新 能 源 电 站、发 电 集 团 和 电 网 公 司 等 新 能 源 电 力 市场 主体提 供以新 能源发 电功率 预测产 品。2018 年-2021 年，公司 营业收 入由 1.51亿 元增长 至 3.00 亿元，复合 增长率 为 25.69%；归母净 利润由 0.21 亿 元增 长至0.59 亿 元，复合增 长率为 42.18%。2022 年 前 三 季度，公 司实现 营业收 入 219.82亿 元，同 比增长 12.48%，实 现归母 净利润 36.52 亿 元，同比增长 29.32%。公司营 收 与 归 母 净 利 润 的 增 长 主 要 系 下 游 需 求 扩 张 以 及 存 量 客 户 增 加，功 率 预 测 服 务收 入与利 润持续 增长所 致。风 光 装 机 保 持 高 增，功 率 预 测 主 业 持 续 高 景 气。随 着 双碳 战 略 目 标 的 逐 步 推 进，我 国 新 能 源 装 机 规 模 不 断 提 升，根据全 球 能 源 互 联 网 发 展 合 作 组 织 发 布 的 中 国2030 年 能 源 电力发 展规划研 究及 2060 年 展望，预计 我国 2020 年至 2025 年平均 复合增 长率 为 15.62%，2025 年-2030 年 平 均复 合增长 率为 10.76%，保 持快 速增 长。风 光 装 机 快 速 增 长 及 其 波 动 性 特 征 催 生 新 能 源 功 率 预 测 需 求，预计 2019-2024 年 我 国新 能源发 电功率 预测市 场年均 复合增 长率将 达到 16.2%，到 2024 年市场规模为 13.41 亿元，新能源功率预测行业具备广阔成长空间。从 市 占 率 来看，2019 年，公司在 光伏/风 电功率 预测的 市场份 额分别为 22.10%/18.80%，均保 持 行 业 领 先 地 位。此 外，公 司 新 能 源 功 率 预 测 产 品 预 测 精 度 高、对 客 户 需 求 及时 响应，为公司 发展构 筑壁垒。从盈 利模式 来看，公司基 于类 SaaS 模 式，通过硬件+服务的 模式取 得收入和 利润，客户粘 性更高。深 度 拓 展新 能 源 信息 化 需求，打 造 N 项增长极。1）公 司立足 功率 预测业 务，拓展 新 能 源 并 网 智 能 控 制、新 能 源 管 理 系 统、新 能 源 电 站 智 能 运 营 等 衍 生 类 业 务。其 中 新 能 源并 网 智能 控 制可实 现 电 力 生产 管 控，2017-2020 年，公 司 新 能 源并 网智 能控制 系统营 收从 2670.35 万 元 增长至 3577.66 万元，预计 有望保 持增长。电源 管 理 系 统 可 有 效 保 障 电 力 消 纳，政 策 催 化 下 也 有 望 实 现 增 长。2）公 司 积 极 拓展电力交易辅助决策系统、虚拟电厂、储能 EMS 等新兴业务，为公司发展打开成 长空间。投 资 建 议：公司采 用类 SaaS 经 营 模式，用户 粘性较 高，国内与 公司从 事相似 产品 和业务 的企业 有【广 联达】、【用友 网络】、【金山 办公】作为可 比公司，2022 年平均 PE 为 123.85 倍。公司 深度布 局新能 源功率 预测行 业，随 着新能 源装机 规模快 速 提 升，公 司 客 户 数 量 有 望 实 现 快 速 提 升，助 推 业 绩 实 现 快 速 增 长，具 备 广 阔成 长空间。我们 预计 2022-2024 年 营 业收入 分别为 3.74 亿元、4.85 亿元、6.51亿 元，增速 分 别为 24.7%、29.4%、34.4%；净 利 润 分 别为 0.75 亿元、1.13 亿元、1.61 亿元，增速分 别为 27.6%、49.3%、42.5%，按 2023 年 2 月 20 日收盘价 计算，对应 PE 分别为 95.42X、63.90X、44.86X。首次 覆盖，给予增 持评级。风 险 提 示：政策发展不及预期；软 件 研 发 不 及 预 期；市 场 竞 争 的 风 险；数 据 采 购的 风险。-40%-20%0%20%40%60%80%100%2022-02 2022-06 2022-10国能日新 沪深300 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）2/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 Table_Base 股票数据 总股本(百万股)：70.89 流通 A 股(百万股)：17.73 52 周内股价区间(元)：46.65-111.80 总市值(百万元)：7,202.69 总资产(百万元)：1,150.61 每股净资产(元)：13.71 资料来 源：公司 公告 Table_Finance 主 要 财 务数 据 及预 测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)248 300 374 485 651(+/-)YOY(%)46.5%20.9%24.7%29.4%34.4%净利润(百万元)54 59 75 113 161(+/-)YOY(%)48.8%9.2%27.6%49.3%42.5%全面摊薄 EPS(元)0.76 0.83 1.06 1.59 2.26 毛利率(%)61.7%63.4%64.3%65.3%66.4%净资产收益率(%)29.0%24.0%7.4%10.0%12.4%资料来 源：公司 年报（2020-2021），德邦研 究 所 备注：净利 润为 归属 母公 司所 有者 的 净利润 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）2/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 内 容目 录 1.新 能 源功率 预测龙 头企业，行业地 位凸显.6 1.1.技 术 水 平领先，产业 前景 广阔.6 1.2.股 权 结 构稳 定，新设 成立 运营服 务子公 司.7 1.3.营 业 收 入稳步 增长，精准 把握市 场痛点.8 2.风 光 装机规 模保持 高增，功 率预测 主业持 续高景 气.10 2.1.新 能 源 装机规 模快速 提升，新能 源功率 预测需 求量逐 步提升.10 2.2.具 备 领 先市场 地位，核心 竞争力 同业凸 显.16 2.3.类 SaaS 模 式 下，客 户粘 性更强.19 3.深 度 拓展新 能源信 息化需求，打造 N 项增 长极.21 3.1.立 足 功 率预测 业务，拓展 衍生类 服务.21 3.2.拓 展 新 兴业务，打开 成长 空间.25 4.盈 利 预测及 投资建 议.29 4.1.盈利预测.29 4.2.投资建议.30 5.风 险 提示.30 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）3/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 图 表目 录 图 1：公 司发展 历程.6 图 2：公 司股权 结构（截至 2023 年 2 月 16 日）.7 图 3：2018 年-2022 年 前 三季 度公司 营收及 同比增 速.8 图 4：2018 年-2022 年 前 三季 度公司 归母净 利润及 同比增 速.8 图 5：2018-2020 年 公 司分产 品营业 收入（单位：百万元）.9 图 6：2020H1-2022H1 公 司 分产品 营业收 入（单 位：百 万元）.9 图 7：2018 年-2022 年 前 三季 度公司 销售净 利率与 毛利率 水平.9 图 8：2018 年-2021 年 上 半年 分产品 毛利率 概况（%）.9 图 9：2018 年-2022 上 半 年主 营业务 收入按 产品应 用端构 成情况.10 图 10：2018 年-2022 上 半 年 主营业 务收入 地区分 布情况.10 图 11：2018 年-2022 上 半年 公司期 间费用 率变化 情况.10 图 12：2018 年-2022 上 半 年 公司研 发费用 率变化 情况.10 图 13：2012-2022 年 我 国风 电累计 装机规 模及其 占总装 机的比 例.11 图 14：2018-2022 年 我 国光 伏累计 装机规 模及其 占总装 机的比 例.11 图 15：2020-2060 年 我 国风 电装机 规模及 其 占总 装机的 比例.11 图 16：2020-2060 年 我 国风 电装机 规模及 其 占总 装机的 比例.11 图 17：新能源 电站用 电负荷 和光伏 出力存 在不匹 配现象.12 图 18：新能源 发电功 率预测 应用方 向.12 图 19：新能源 功率预 测主要 流程.13 图 20：新能源 功率预 测主要 产品体 系.13 图 21：2019 年-2024 年 我 国 新能源 发电功 率预测 市场空 间.15 图 22：新能源 功率预 测行业 具备三 大市场 壁垒.15 图 23：我国 2019 年 光 伏发电 功率预 测市场 份额.16 图 24：我国 2019 年 风 力发电 功率预 测市场 份额.16 图 25：公司单 站功率 预测产 品用户 端界面.17 图 26：公司集 中功率 预测产 品用户 端界面.17 图 27：2018 年-2022 上 半 年 新能源 功率预 测产品 分区域 营收（万元）.17 图 28：2018 年-2022 上 半 年 新能源 功率预 测产品 分区域 营收占 比.17 图 29：2018 年-2021H1 单 站 功率预 测产品 占功率 预测产 品营收 比例.17 图 30：2018 年-2021H1 单 站 功率预 测产品 营收及 其同比 增速.17 图 31：2018-2022H1 公 司新 能源发 电功率 预测产 品毛利 率变化 情况.18 图 32：短期功 率预测 在用户 端的呈 现形式.18 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）4/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 图 33：超短期 功率预 测在用 户端的 呈现形 式.18 图 34：2018 年-2021H1 公 司 被替换 电站数 量（单 位：个）远低 于替换 数量（单位：个）.19 图 35：公司单 站功率 预测的 整体解 决方案.19 图 36：2018 年-2021H1 公 司 单站功 率预测 产品营 收（万 元）.20 图 37：2018 年-2021H1 公 司 期末服 务站点 数量（个）.20 图 38：2018 年-2021H1 公 司 新增服 务站点 数量（个）.20 图 39：2018 年-2021H1 功 率 预测设 备平均 售价（单位：万元）.21 图 40：功率预 测服务 年均销 售单价（单位：万元）.21 图 41：2018 年-2021H1 单 站 功率预 测服务 站点数 量与留 存率.21 图 42：2018 年-2021H1 单 站 功率预 测服务 站点平 均续签 时长.21 图 43：AGV/AVC 的 网 络拓扑 图.22 图 44：AGC/AVC 的 控 制过程.22 图 45：2018 年-2021H1 新 能 源并网 智能控 制系统 收入规 模（万 元）.23 图 46：2021H1 新 能 源并网智 能控制 系统各 类收入 占比.23 图 47：公司电 网新能 源管理 系统产 品结构.23 图 48：2018-2021H1 公 司电 网新能 源管理 系统收 入规模（单位：百万 元）.24 图 49：公司集 中式新 能源智 能运营 系统用 户端界 面.24 图 50：2018 年-2021H1 新 能 源电站 智能运 营系统 收入与 同比增 速.25 图 51：电力现 货交易 辅助决 策系统 示意图.25 图 52：公司电 力 交易 辅助决 策支持 系统三 大模块.26 图 53：虚拟电 厂的定 义.26 图 54：公司虚 拟电厂 三大模 块.27 图 55：客户在 储能运 营上的 主要痛 点.28 图 56：储能 EMS 体 系 架构.28 图 57：储能智 慧能量 管理系 统的四 大最优 价值.28 表 1：公 司产品 分类及 介绍.6 表 2：公 司前十 大股东 明细（截至 2022Q3）.8 表 3：风 光发电 厂配置 新能源 发电功 率预测 系统的 政策要 求.14 表 4：我 国不同 区域“双细 则”的主 要考核 指标和 具体要求.14 表 5：新 能源功 率预测 行业内 主要厂 商及其 布局.16 表 6：公 司新能 源发电 功率预 测产品.16 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）5/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 表 7：公 司的三 种客户 类型.19 表 8：新 能源并 网智能 控制系 统三种 类别.22 表 9：政 策催化 下，储 能产业 将加快 推进.27 表 10：公司营 收预测.29 表 11：可 比公司 估值.30 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）6/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 1.新 能源 功率 预测 龙头 企业，行 业地 位凸 显 1.1.技术 水 平领先，产 业前景 广阔 公司成立于 2008 年，成立初期主要从事 于火电 厂锅炉设备等节能 系统及 控制 台 的 研 发、生 产 和 销 售，公 司 名 称 为“北 京 国 能 日 新 系 统 控 制 技 术 有 限 公 司”。2011 年，公司开 始专注 新能源产 业相关 软件的 研 发。2013 年 12 月，通过 股权受让，雍正 持股比 例增至 66.81%，成为国 能有限 控 股股东及 实际控 制人。2018 年，公司名称整体变更 为“国 能日新科技股份有 限公司”。2022 年，公司成功 在深圳交易所上市，代 码 为“301162.SZ”。截至 2022H1，公司累计获得发明 专利 39项，软件著作权 79 项，并投资设立子公司国能 日 新智慧能源（江苏）有 限 公司以研发优 化虚拟 电厂设 计，技术研 发实力 稳居国 内 领先地位。图 1：公 司发展 历程 资料来 源：公司 官网，公 司招 股说 明 书，德 邦研 究所 服 务于新能 源行业的 软件和 信息技术 服务供应 商，具 备长期发 展动能。公司的核 心业务为 向新能源 电站、发电集团 和电网公 司等新 能源电力 市场主体 提供 以新能 源发电功 率预测产 品（包 括预测系 统及功率 预测服 务）为核 心，以新 能源 并网智 能控制系 统、新能 源电站 智能运营 系统、电 网新能 源管理系 统为拓展 的新 能源信息化 产品及 相关服 务。表 1：公 司产品 分类及 介绍 产品分类 细分产品 产品介绍 新能源发 电功率 预测产 品 单站功率 预测产 品 布置于新 能源电 站的功 率预测 系统 和提供的 功率预 测服务 的统称。集中功率 预测产 品 在主站侧（集团 公司）对下属 子站（单个新 能源电 站）的 发电功 率进 行的集中 预测。区域功率 预测产 品 主要应用 于电网 对下属 区域内 并网 电站的发 电功率 进行集 中预测，区 域功率预 测产品 使得电 网可以更精确地 了解下 属并网 电站未 来的 发电功率，从而 更有效 地安排 区域 的电力调 度计划。新能源并 网智能 控制系 统 自动发电 控制系 统（AGC 系统）以光伏/风电的 并网有 功功率 为控制 目标，根 据电网 需求的 变化和 电网 调度指令，结合 电站内 机组的状态、损 耗等，通过优 化算法，制 定优化控 制策略 等，使 电站满 足电 网的电能 调控需 求。自动电压 控制系 统（AVC 系统）以光伏/风电的 无功功 率为控 制目标，将采集 的逆变 器/风机和无 功补偿 装置实时 运行数 据上传 电网调度，同时 接收电 网调度 下发的 电压 控制指令，经过 模型分 析和策 略模 块的分析 计算，通过对 逆变器/风机、无 功补偿 装置、调压变 压器 分接头等 设备的 统一协 调控制，实 现电站并 网点电 压的闭 环控制和电站的 优化运 行，满 足电网 的调 控要求 快速频率 响应系 统 快速响应 系统以 电力系 统频率 为调 控目标，包括硬 件和软 件两部 分，软件的核 心为频 率控制 模型 电网新能 源管理 系统 省调新能 源管理 系统 省级电网 面临在 保障电 力供需 平衡 的前提下 应尽可 能多地 消纳新 能源 电力的要 求。公 司依托 调控云平台实现 海量新 能源数 据的质 量控 制，提升 新能源 数据的 分析、挖掘 能力，解 决多源 数据接 入不够、数据 质量低、数据 深化应 用不 足等问题。公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）7/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 地市级新 能源管 理系统 在地市级 电网，分布式 新能源 的快 速发展将 可能影 响到电 网的潮 流流 向和电能 质量，需要对 分布式新能源进 行监测 分析并 评估电 网的 承载能力。公司 通过对 集中式 电站、分布式 电站运 行管理 支撑，保障集中 式电站 基础运 行数据 准确 可靠，实 现分布 式电源 全口径 数据 展示与分 析。新能源电 站智能 运营系 统 新能源电 站智能 运营系统 随着新能 源电站 数量和 装机容 量的 不断提升，新能 源电站 运营管 理工 程日趋复 杂。公 司新能 源电站智能运营 系统具 备智能 监测、告警 管理、运 维管理、统计 分析、日常 办公等模 块。其他产品 与服务 储能 EMS 对 BMS、PCS、电表、电芯 等进 行采集管 理和协 调控制，实现 实时 监控、故 障告警 等功能，并利 用峰谷价差 储能系 统低充 高放的 方式 实现电能 移峰填 谷，为 用户节 省电 费。储能智慧 能源能 量管理系统 基于智 慧 AI 算法制定 不同的 充放 电策略，保证储 能的经 济性调 用。电力交易 辅助决 策系统 帮助新能 源发电 企业提 高发电 量销 售和运营 盈利能 力，辅 助参与 电力 市场化交 易，以 出力分 析、市场预测和 报价、报量交 易策略 为核 心，为新 能源发 电集团、新能 源场 站提供整 体的报 价建议 和申报方案。虚拟电厂 虚拟电厂 依托现 代化的 信息通 信和 先进的智 能控制 技术，把多类 型、多主体资 源以电 为中心 相聚合，实现 电源侧 的多能 互补、负荷 侧的柔性 互动，对电网 提供调 峰、调频、备 用等辅 助服务，并为用户和分 布式能 源等市 场主体 提供 参与电力 市场交 易的途 径。资料来 源：公司 招股 说明 书，公司 官 网，德 邦研 究所 1.2.股 权结 构稳定，新 设成立 运营 服务子 公司 截至2022Q3，公司 实际 控制人 为 雍正先 生，直接持有公司 总股本 的26.83%，雍 正 先 生、丁 江 伟先 生 为一 致 行 动人，合 计持 有 公司 35.70%的 股 权，公 司整 体股权结构 稳定。国能日新 旗下有 6 家 主 要控股参 股公司，包括 全 资子公司 国能日 新（北 京）能源 科技有限 公司、参 股公司 天津驭能 能源科技 有限公 司、杭州 微慕科技 有限 公司等。此 外，2022 年 6 月 2 日，公司新 设控股 子 公司国能 日新智 慧能源（江苏）有限公司，持股 比例为 60%，主要 从事虚 拟电厂 相关业务。图 2：公 司股权 结构（截至 2023 年 2 月 16 日）资料来 源：企查 查，Wind，公 司公 告，德邦 研究 所 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）8/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 表 2：公 司前十 大股东 明细（截至 2022Q3）排名 股东名称 持股数量(股)占总股本比例(%)1 雍正 19,022,205 26.8300 2 丁江伟 6,288,113 8.8700 3 北京厚源 广汇投 资管理 中心(有限合 伙)4,615,500 6.5100 4 财通创新 投资有 限公司 3,979,239 5.6100 5 徐源宏 3,649,626 5.1500 6 融和日新(嘉兴)投资合伙企 业(有限 合伙)2,544,900 3.5900 7 王滔 2,284,826 3.2200 8 周永 1,574,162 2.2200 9 顾锋 1,537,650 2.1700 10 翟献慈 1,225,845 1.7300 合 计 46,722,066 65.9000 资料来 源：Wind，公 司公 告，德邦 研 究所 1.3.营 业收 入 稳步 增长，精准 把握 市场痛 点 新能源功率预测需求快速提升，营收与归母净利润保持增长。2018 年-2021年，公司 营业收 入 由 1.51 亿元增 长至 3.00 亿元，复合增长 率为 25.69%；归母净利润由 0.21 亿元增 长至 0.59 亿元，复 合增长 率 为 42.18%。2022 年前 三季度，公司实现 营业收 入 2.20 亿元，同 比增长 12.48%；实现归 母净利 润 0.37 亿元，同比增长 29.32%。公 司 营收 与 归 母净 利 润 的增 长 主要 系 下 游需 求 扩 张以 及 存量 客户增加，功率预 测服务 收 入与利润 持续增 长所致。在“双碳”政策 要求下，各地于 2020 年底陆 续实 现 风电并 网，带动 2019-2020 年 间 营 业 收 入 的 高速 上涨。此 外，近年 光 伏 发 电 市 场 逐 渐 回 暖，加 之 风电抢装潮 的影响，从 2020 年下半年开始，公司 全 年功率预测设备收 入的占 比大幅增加。2021 年 公 司 营 收 出 现 阶 段 性 放 缓，主 要 系 新 增 装 机 规 模 减 少 导 致 市 场 需求下 滑所致。随着下游 新能源 发电行业 的持续快 速发 展，公司基 于 较高的 技术 水平和 较为 稳定的 服务价 格，未来营 收或将 维持高 增。图 3：2018 年-2022 年 前三季度 公司营收 及 同比 增速 图 4：2018 年-2022 年 前三季度 公司归母 净利润 及 同比 增速 资料来 源：wind，公司 公告，德 邦研 究所 资料来 源：wind，公司 公告，德 邦研 究所 新能源功率预测产品占比约 70%。2018 年-2020 年，新能 源发电 功率预 测产品占营 收的比 重分别 为 66.37%、68.07%、65.16%，2021H1-2022H1 新能源0%10%20%30%40%50%050100150200250300350营业收入（百万 元）同 比 增速-右轴0%20%40%60%80%100%010203040506070归母净利 润（百 万元）同 比 增速-右轴 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）9/32 请 务 必阅 读正 文之后 的信息 披露和 法律声 明 功率预测 产品占 营收的 比 重分别为 73.04%、62.90%，新能 源功率 预测产 品占比约为 70%，是公 司的主 营产品。图 5：2018-2020 年公司 分产品 营业收入（单位：百万 元）图 6：2020H1-2022H1 公司分产 品营业收 入（单 位：百 万元）资料来 源：Wind，公 司公 告，公司 招 股说明 书，德邦 研究 所 资料来源：Wind，公司公告，公司招股说明书，德 邦研究所，注释：2022H1未披露 新能 源并 网智 能控 制系 统、电 网新能 源管 理系 统、新能 源电 站智 能 运营系统的 拆分 情况 毛利率和净利率略有波动。1）从毛利 率来看，2018 年-2021 年，公司毛 利率分别为 65.27%、70.87%、61.70%、63.39%，其中 2020 年 公司毛利 率出现短暂下滑，主要系 新能源 电站 调频能力政策 要求的 提高，公司在 2020 年 并网智能控 制系统产 品中相应 增加快 速频率响 应系统产 品，带 来设备购 置和接口、联 调等 服 务 提 高 产 品 成 本，加 之 市 场 竞 争 加 剧，毛 利 率 出 现 下 降。2）从 净 利 率 来 看，2018 年-2021 年，公 司 净利率分 别为 13.62%、21.49%、21.84%、19.71%，其中 2021 年公司净利率 短期承压，主要系 公司加 大研发投入，期间 费用率 有所提升，我们 预计随 着研发 产 品的逐步 放量，公司净 利 率有望实 现修复。图 7：2018 年-2022 年 前三季度 公司销售 净利率 与毛利 率水平 图 8：2018 年-2021 年 上半年分 产品毛利 率概况（%）资料来 源：wind，公司 公告，公 司招 股说明 书，德邦 研究 所 资料来 源：wind，公司 公告，公 司招 股说明 书，德邦 研究 所 下游客户集中于光伏电站和风电场。从分客户所处行业 占 比 来 看，2022 年上半年，光伏电 站、风 电 场收入占 比分别为 50.70%、44.23%，公司下 游 客户主要集中于 光伏电 站和风 电 场。其中 2018 年、2019 年公司来自 光伏领 域的 收入显著高 于风电领 域的收入，一方 面我国光 伏电站数 量显著 高于风电 场，从而 光伏 领域对 公司产品 需求也高 于风电 场，另一 方面公司 在光伏 发电领域 的客户和 技术 积累较多，光伏功 率预测 产 品预测精 度也高 于风电 功 率预测产 品。从 分 区 域 收 入 占 比 来 看，2022 年 上 半 年，西 北、华 东、华 北、华 中、华南、西南 地区 收入占 比分别 为 29.77%/19.71%/17.39%/10.16%/10.15%/10.05%，西北和 华东地区 相对更集 中，整 体来看，公司主要 立足国 内市场开 展业务，随着 全国范 围内电力 行业功率 预测“双细则”的出台，公司业 务总体上 地域分布 较为 均01002003002018 年 2019 年 2020 年新能源发 电功率 预测产 品 新能源并 网智能 控制系 统电网新能 源管理 系统 新能源电 站智能 运营系 统其他收入 其他业务0501001502020H1 2021H1 2022H1新能 源发 电功 率 预测 产 品 新能 源并 网智 能 控制 系 统电网 新能 源管 理 系统 新能 源电 站智 能 运营 系 统其他收入 其他业务13.6221.49 21.8419.7116.5265.2770.8761.763.3967.98010203040506070802018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3销 售 净利率（%）销 售 毛利率（%）0501001502018 2019 2020 2021H1新能源发 电功率 预测产 品 新能源并 网智能 控制系 统电网新能 源管理 系统 新能源电 站智能 运营系 统 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）10/32 请 务 必 阅读 正文之 后的信 息披露 和法律 声明 匀。图 9：2018 年-2022 上 半年 主营 业务收入 按产品 应用端 构成情 况 图 10：2018 年-2022 上半 年 主 营业务收 入地区 分布情 况 资料来源：公司 公告，公司招 股说明 书，德邦 研究所，注释：2022H1 公 司分客户所 处行 业仅 披露 光伏 电站 与风 电 场 资料来 源：公司 公告，公 司招 股说 明 书，德 邦研 究所 三费支出总体稳 定，研 发 费 用 趋于上升。2018 年-2020 年，期 间 费 用 率 从34.39%下 降至 24.56%，主要系 公司业 务规模 不 断扩大规 模效应 凸显。2020 年-2022H1，期间费 用率 从 24.56%增长至 32.84%，主要系 公司 增 加相关 人 员的储备以及提 高员工 薪酬带 来 期间费用 的增加。截至 2021 年 12 月底，公司在 册员工为 378 人，同 比增加 45 人。从 研 发 费 用 率 来 看，2021H1、2022H1 的 研 发 费 用 率 分 别 为 15.11%和18.01%，保 持 上 升 态 势，主 要 系 公 司 不 断 完 善 人 才 队 伍 建 设，持 续 扩 充 研 发 人员储 备及调薪 所致。随着 公司 新能源信 息化业务 的进一 步拓展，未来研发 费用 率有望稳步 提升。图 11：2018 年-2022 上半年 公司 期间费用 率 变化 情况 图 12：2018 年-2022 上半 年 公 司研发费 用率 变 化情况 资料来 源：公司 公告，公 司招 股说 明 书，德 邦研 究所 资料来 源：公司 公告，公 司招 股说 明 书，德 邦研 究所 2.风 光装 机规 模保 持高 增，功率 预测 主业 持续 高景 气 2.1.新 能源 装机规 模快 速提升，新 能源功 率预 测需求 量逐 步提升 政 策 逐 步 催 化，风 光 装 机 持 续 高 增 长。2006 年，中 国 开 始 实 施 可 再 生 能源法，风 电正式 进入大 规模开发 阶段。2013 年 7 月，国务院 发布 关于 促进光0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2018 2019 2020 2021H1 2022H1光伏电站 风电场 电网公司 集团公司 生物质发 电厂0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2018 2019 2020 2021H1 2022H1西北 华东 华北 华中 西南 其他-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2018 2019 2020 2021H1 2022H1期 间 费用率 销售费用 率管 理 费用率 财务费用 率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2018 2019 2020 2021H1 2022H1研发费用 率 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）11/32 请 务 必 阅读 正文之 后的信 息披露 和法律 声明 伏产业健 康发展 的若干 意 见，在政 策层面 推动了 光伏产业 发展。截至 2022 年，我国风电 累计装 机容量 为 36544 万千瓦，同 比 增长 11.25%，光伏累 计 装机容量为 39261 万千瓦，同比增 长 29.41%。1）从 新能源 装机占比 来看，2012-2022 年，我国风电 和光伏 累计装 机 规模占全 国装机 总容量 的 比例由 5.31%提升 至 29.56%，新 能 源 对 传 统 能 源 的 替 代 效 应 逐 步 显 现。2）从 新 能 源 装 机 增 速 来 看，2012-2022 年我国 风电累计 装 机容量复 合增长 率为 19.68%，2018-2022 年我 国 光伏累计装机容 量复合 增长率 为 22.45%，均保 持 较高 增速。图 13：2012-2022 年 我国风 电累 计装机规 模及其 占总装 机的比 例 图 14：2018-2022 年 我国光 伏累 计装机规 模及其 占总装 机的比 例 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 双 碳战略 目标下，我国风光 装机规 模仍将 保持快速增 长态势。随 着双碳战略目标 的逐步推 进，我国 新能源 装机规模 不断提升。根据 全球能源 互联网发 展合 作组织发布的中国 2030 年能源电力发展规划研 究及 2060 年 展 望，预计 我 国2025 年风电/光 伏累计装机 容量分别 为 5.36/5.59 亿 千瓦，风 光装机占 比将达 到37.2%，2020 年至 2025 年平均复 合增长 率为 15.62%。2030 年 风电/光伏 累计装机容量分 别为 8.00/10.25 亿千瓦，风光 装机占 比 将达到 48%，2025 年-2030 年平 均 复 合增 长 率为 10.76%，因 此，十 四五、十五五 期 间，我 国 风 光装 机 规模 仍将保持快 速增长。图 15：2020-2060 年 我国 风电装 机规模及 其 占总 装机的 比例 图 16：2020-2060 年 我国 风电装 机规模及 其 占总 装机的 比例 资料来 源：北极 星电 力网，中 国 2030 年能源 电力 发展 规划 研究 及 2060 年展望，德 邦研 究所 资料来 源：北极 星电 力网，中 国 2030 年能源 电力 发展 规划 研究 及 2060 年展望，德 邦研 究所 新 能源 发电波 动性 特征催生 功率 预测需 求。风电和 光伏发电出力受自然环境影响，具有 显 著的间歇 性与波 动性，进 一步造成 新能源 发电量与 用电量的 不匹配，这种 不匹配会 进一步造 成对电 网稳定性 产生较大 冲击，带来较大 的经济损 失，基于新 能源电力 不稳定和 电力系 统实时平 衡要求的 矛盾，新能源功 率预测需 求应 运而生。0.00%5.00%10.00%15.00%010000200003000040000风电累计 装机容 量（万 千瓦）风 电 累计装 机容量 占比-右轴0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%010000200003000040000500002018 2019 2020 2021 2022光伏累计 装机容 量（万 千瓦）光 伏 累计装 机容量 占比-右轴0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0510152025302020 2025E 2030E 2050E 2060E风电累计 装机容 量（亿 千瓦）风 电 累计装 机容量 占比-右轴0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0102030402020 2025E 2030E 2050E 2060E太阳能发 电累计 装机容 量（亿 千瓦）太 阳 能累计 装机容 量占比-右轴 公司首次覆盖 国能日新（301162.SZ）12/32 请 务 必 阅读 正文之 后的信 息披露 和法律 声明 图 17：新能 源电站 用电负 荷和光 伏出力 存在 不匹 配现象 资料来 源：公司 招股 说明 书，德邦 研 究所 新能 源 功率预 测既是发 电企业 内部管理 的需求，也是电 网公司开 展调度的 依据。1）从 发 电 侧 来 看，发 电 公 司 需 要 对 下 属 电 站 未 来 发 电 能 力 进 行 预 测，为 各项 经 营 管 理 决 策 提 供 依 据，并 通 过 功 率 实 时 监 测 进 行 故 障 的 管 理。2）从 电 网 侧来看，电网需 要根据下 游用电 需求，提 前做出发 电规划，按时间 段安排火 电、水电、新能源发 电等多种 电源的 发电出力，并 根据 实时的 电力平衡 情况做出 实时 的电力 调节和控 制，新能 源发电 功率预测 是电网端 进行电 力调控和 电力管理 的必 要前提条件。图 18：新能 源发电 功率预 测应用 方向 资料来 源：公司 招股 说明 书，德邦 研 究所