20230120-东莞证券-2023年上半年宽基指数投资策略_大盘风格占优_17页_3mb.pdf

本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。分 析 师：刘 兴 文S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 2 0 5 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 4 1 6邮 箱：l i u x i n g w e n d g z q.c o m.c n 从 经 济 角 度 看 风 格 轮 动：市 场 需 求 增 长 或 产 品 价 格 开 始 回 升 的 时 候，权 益市 场 体 现 出 了 进 攻 属 性，小 盘 风 格 更 具 弹 性，对 价 格 敏 感 的 周 期 资 源 品 也因 此 受 益，因 此 以 小 盘 风 格 为 代 表 的 中 证 5 0 0、消 费、周 期 领 涨。而 当 市 场需 求 下 降 或 产 品 价 格 下 降 时，权 益 市 场 体 现 出 了 防 御 属 性，大 盘 风 格 更 为受 益，沪 深 3 0 0、上 证 5 0、金 融 领 涨。从 宽 基 表 现 看 风 格 轮 动：A 股 市 场 而 言，流 动 性：边 际 宽 松 预 期 带 动 全 球 市场 风 险 偏 好 提 升，国 内 处 于 货 币 条 件 宽 松 阶 段。基 本 面：消 费 端 看，社 零增 速 有 望 在 低 基 数 下 出 现 改 善。投 资 端 看，旧 动 能 托 底，新 动 能 发 力，长期 看 在“高 质 量 发 展”指 引 下 的 新 兴 产 业 值 得 长 期 关 注，有 望 支 撑 国 内 经济 持 续 向 好。估 值：各 大 宽 基 指 数 均 处 于 较 低 估 值 区 间，当 前 股 的 性 价 比高 于 债。风 格 方 面：当 前 仍 处 于 以 沪 深 3 0 0、上 证 5 0 为 代 表 的 大 盘 风 格 受 益阶 段。上 证 5 0 指 数 投 资 价 值 分 析：（1）上 证 5 0 指 数 相 对 其 他 宽 基 指 数 具 有 较 高的 股 息 率。截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日，中 证 红 利 指 数、上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0 指数 的 平 均 股 息 率 相 对 较 高，上 证 5 0 指 数 成 分 股 作 为 优 质 大 盘 蓝 筹 股 的 代 表，具 有 较 高 的 股 息 率，可 以 为 投 资 者 带 来 部 分 稳 定 的 分 红 收 益。（2）上 证 5 0指 数 行 业 分 布 比 较 集 中，偏 价 值 成 长 均 衡 风 格，消 费 和 金 融 行 业 占 比 较 大，具 有 偏 防 御 特 征，适 合 经 济 复 苏 阶 段 布 局。对 比 2 0 1 7 年 1 2 月 3 1 日，上 证 5 0指 数 成 分 股 有 所 调 整，食 品 饮 料 行 业 权 重 由 1 1%增 加 至 2 3%，医 药、电 力 设备 及 新 能 源 行 业 分 别 增 加 至 7%、7.7%，而 金 融 板 块（银 行 和 非 银 行 金 融）权 重 由 6 2.2%降 低 至 2 9.1%。成 份 股 的 调 整，也 体 现 了 上 证 5 0 指 数 的 风 格 的转 变，由 传 统 价 值 风 格 慢 慢 转 向 价 值 成 长 均 衡 风 格。（3）对 比 其 他 主 要 的宽 基 指 数，上 证 5 0 指 数 的 净 资 产 收 益 率（R O E）整 体 高 于 其 他 主 要 宽 基 指数，体 现 上 证 5 0 指 数 具 有 更 强 的 盈 利 能 力 及 抗 风 险 能 力。沪 深 3 0 0 指 数 投 资 价 值 分 析：（1）沪 深 3 0 0 指 数 具 有 一 定 的 估 值 优 势。成分 行 业 配 置 偏 向 于 金 融 消 费 板 块 的 大 盘 指 数 的 估 值 相 对 较 低，其 中 沪 深 3 0 0指 数 的 绝 对 估 值 P E（T T M）为 1 1.8 6 倍，处 于 十 年 历 史 3 7.1 8%分 位，具 有 一定 的 低 估 值 优 势。（2）沪 深 3 0 0 指 数 的 成 份 股 所 属 行 业 分 布 主 要 集 中 在 消费、金 融 以 及 新 能 源 板 块。（3）对 比 其 他 主 要 的 宽 基 指 数 的 盈 利 增 速，沪 深 3 0 0 指 数 的 盈 利 成 长 水 平 更 具 稳 定 性。选 取 2 0 1 5 年 第 一 季 度 至 2 0 2 2 年 第三 季 度 为 数 据 统 计 区 间，沪 深 3 0 0 指 数 的 单 季 度 归 属 母 公 司 股 东 利 润 同 比 增长 率 为 正 的 报 告 期 数 有 2 2 个，占 比 达 到 7 0.9 7%，高 于 中 证 5 0 0、中 证 红 利、创 业 板 指 等 主 要 指 数。风 险 提 示：（1）报 告 数 据 均 来 自 于 历 史 公 开 数 据 整 理 分 析，报 告 观 点 并 不能 保 证 对 未 来 的 适 用 性；（2）指 数 及 个 股 的 过 往 业 绩 不 代 表 未 来 表 现，市场 环 境、行 业 结 构、基 金 公 司、基 金 经 理 等 方 面 变 化 等 因 素 均 有 可 能 导 致指 数 相 关 数 据 模 型 失 效；（3）对 文 中 的 指 数 基 金 及 个 股 的 描 述 不 构 成 投 资建 议。指 数 专 题2 0 2 3 年 上 半 年 宽 基 指 数 投 资 策 略2 0 2 3 年 0 1 月 2 0 日 大盘风格占优投 资 要 点基 金 研 究 指 数 专 题 证 券 研 究 报 告指数专题研究2请务必阅读末页声明。目 录1.宽 基 指 数 风 格 轮 动 分 析.41.1 从 经 济 角 度 看 风 格 轮 动.41.2 从 宽 基 表 现 看 风 格 轮 动.52.上 证 5 0 指 数 投 资 价 值 分 析.62.1 上 证 5 0 指 数 简 介.62.2 投 资 价 值 分 析.82.2.1 从 指 数 的 现 金 分 红 角 度 分 析.82.2.2 从 指 数 的 成 份 股 行 业 分 布 及 特 征 分 析.92.2.3 从 指 数 盈 利 增 速 角 度 分 析.1 02.3 跟 踪 标 的 情 况.1 13.沪 深 3 0 0 指 数 投 资 价 值 分 析.1 23.1 沪 深 3 0 0 指 数 简 介.1 23.2 投 资 价 值 分 析.1 33.2.1 从 指 数 的 估 值 角 度 分 析.1 33.2.2 从 指 数 的 成 份 股 行 业 分 布 及 特 征 分 析.1 33.2.3 从 指 数 盈 利 增 速 角 度 分 析.1 43.3 跟 踪 标 的 情 况.1 54.风 险 提 示.1 6插 图 目 录图 1：工 业 企 业：产 成 品 库 存 同 比.4图 2：主 要 的 宽 基 指 数 R O E 对 比.5图 3：上 证 5 0 指 数 总 市 值 分 布 情 况.7图 4：上 证 5 0 指 数 现 金 分 红 总 额 及 股 息 率.8图 5：（截 至 2 0 1 7/1 2/3 1）上 证 5 0 指 数 行 业 权 重 分 布.9图 6：（截 至 2 0 2 3/1/1 3）上 证 5 0 指 数 行 业 权 重 分 布.9图 7：上 证 5 0 指 数 单 季 度 归 属 净 利 润 同 比 增 速 及 价 格 走 势.1 0图 8：上 证 5 0 指 数 盈 利 预 测.1 1图 9：沪 深 3 0 0 指 数 总 市 值 分 布 情 况.1 2图 1 0：沪 深 3 0 0 指 数 的 收 盘 价 与 估 值 的 相 对 走 势 图（%）.1 3图 1 1：沪 深 3 0 0 指 数 行 业 权 重 分 布.1 3图 1 2：主 要 宽 基 指 数 单 季 度 归 属 净 利 润 同 比 增 速（%）.1 4图 1 3：沪 深 3 0 0 指 数 盈 利 预 测.1 5表 格 目 录表 1：补 库 存 阶 段 宽 基 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）.4表 2：补 库 存 阶 段 宽 基 行 业 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）.4表 3：去 库 存 阶 段 宽 基 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）.5表 4：去 库 存 阶 段 宽 基 行 业 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）.5表 5：主 要 指 数 绝 对 估 值 P E(T T M)所 处 十 年 历 史 分 位.6表 6：上 证 5 0 指 数 基 本 信 息.7表 7：主 要 宽 基 指 数 股 息 率 及 现 金 分 红 总 额.8表 8：上 证 5 0 指 数 前 十 大 权 重 股.1 0表 9：上 证 5 0 指 数 跟 踪 标 的（部 分）.1 1指数专题研究3请务必阅读末页声明。表 1 0：沪 深 3 0 0 指 数 基 本 信 息.1 2表 1 1：沪 深 3 0 0 指 数 跟 踪 标 的（部 分）.1 5指数专题研究4请务必阅读末页声明。1.宽 基 指 数 风 格 轮 动 分 析1.1 从经 济角 度看风 格轮 动库 存 是 企 业 生 产 量 和 销 售 量 的 差 额，是 企 业 流 动 资 产 的 重 要 组 成 部 分。根 据 库 存 的增 加 或 减 少 可 以 分 为 补 库 存 阶 段 和 去 库 存 阶 段，当 市 场 需 求 下 降 或 产 品 价 格 下 降 时，企业 一 般 会 减 少 产 量，进 入 去 库 存 阶 段；反 之 当 市 场 需 求 增 长 或 产 品 价 格 开 始 回 升 的 时 候，企 业 一 般 会 增 加 产 量，进 入 补 库 存 阶 段。图 1：工 业 企 业：产 成 品 库 存 同 比资料来源：w i n d、东莞证券研究所（截止 2 0 2 3/1/1 7）2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1 区 间，补 库 存 阶 段：中 证 5 0 0、中 证 红 利 领 涨，平 均 区 间 涨 幅 分别 为 2 9.1 8%、2 6.2 8%。行 业 风 格 方 面，消 费、周 期 领 涨，平 均 区 间 涨 幅 分 别 为 3 1.2 9%、3 0.8 1%。表 1：补 库 存 阶 段 宽 基 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）序 号 上 证 指 数 上 证 5 0 沪 深 3 0 0 创 业 板 指 中 证 5 0 0 中 证 红 利1-1 5.6 0-1 2.4 6-1 7.7 0 0.0 0 0.0 0 0.0 02 7 0.7 1 1 0 4.4 5 1 0 8.0 5 0.0 0 1 1 8.4 8 1 2 3.9 43-1 1.5 7-1 7.6 9-8.7 9-2 0.8 9 1 7.6 6-6.5 84 4.1 4 1.1 4 0.6 7 1 1.8 8 1 4.9 0 7.0 95 8.1 6 9.4 9 7.8 7-1 0.1 3 3.2 0 1 2.5 96 7.6 3-3.9 2 4.3 8 4 8.3 2 2 0.8 2 2 0.6 5平 均 1 0.5 8 1 3.5 0 1 5.7 5 4.8 6 2 9.1 8 2 6.2 8资料来源：w i n d，东莞证券研究所（2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1）表 2：补 库 存 阶 段 宽 基 行 业 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）序 号 稳 定(中 信)金 融(中 信)周 期(中 信)成 长(中 信)消 费(中 信)1 0.0 0 0.0 0 0.0 0 0.0 0 0.0 02 7 9.0 1 1 5 3.7 9 1 1 6.2 2 7 4.1 2 1 1 5.2 93-1 5.2 4-1 7.8 6 9.0 4 2 2.8 9 3 2.0 84 6.7 5 8.0 3 1 2.2 4 1 5.3 5 1 3.1 8指数专题研究5请务必阅读末页声明。5 1 9.6 2 6.0 3 7.8 6-2.9 7 6.7 16 5.4 1-1 0.6 4 3 9.4 8 3 2.1 4 2 0.4 6平 均 1 5.9 2 2 3.2 3 3 0.8 1 2 3.5 9 3 1.2 9资料来源：w i n d，东莞证券研究所（2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1）2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1 区 间，去 库 存 阶 段：沪 深 3 0 0、上 证 5 0 领 涨，平 均 区 间 涨 幅 分别 为 1 7.1 6%、1 6.5 3%。行 业 风 格 方 面，金 融 领 涨，平 均 区 间 涨 幅 2 9.8 9%。表 3：去 库 存 阶 段 宽 基 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）序 号 上 证 指 数 上 证 5 0 沪 深 3 0 0 创 业 板 指 中 证 5 0 0 中 证 红 利1 1 3.7 2 1 4.4 4 1 7.2 3 0.0 0 1 4.1 7 6.6 92 4 2.3 3 4 2.5 9 5 6.1 5 0.0 0 7 0.2 8 6 2.0 13-1 7.7 8-1 4.2 6-1 6.6 2 3 9.4 1-1 1.6 5-1 7.9 54 3 2.2 6 3 4.5 2 3 4.8 9 5 5.2 3 3 8.0 2 5 0.5 15-6.2 3 2 7.9 3 1 4.9 0-8.8 5-2 0.1 1-0.6 76 1.3 8-6.0 6-3.6 0 1.1 9 4.2 0-1.8 6平 均 1 0.9 5 1 6.5 3 1 7.1 6 1 4.5 0 1 5.8 2 1 6.4 5资料来源：w i n d，东莞证券研究所（2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1）表 4：去 库 存 阶 段 宽 基 行 业 风 格 区 间 涨 跌 幅（%）序 号 稳 定(中 信)金 融(中 信)周 期(中 信)成 长(中 信)消 费(中 信)1-1 3.1 2 3 2.0 1-4.9 1-3.6 6 1 2.5 62 4 6.5 5 6 2.8 3 7 1.7 5 7 3.8 1 4 9.1 33-1 2.7 5 1.6 3-2 8.5 1 8.4 3-5.7 84 4 7.5 4 6 1.6 5 5 0.4 7 6 0.6 2 4 9.6 65-2 0.6 6 2 1.4 6-2 3.5 3-1 6.9 5 2 0.7 46 2.7 9-0.2 4 5.7 3 5.4 8 5.4 0平 均 8.3 9 2 9.8 9 1 1.8 3 2 1.2 9 2 1.9 5资料来源：w i n d，东莞证券研究所（2 0 0 2/1 0/1-2 0 2 3/1）数 据 统 计 结 论 如 下：市 场 需 求 增 长 或 产 品 价 格 开 始 回 升 的 时 候，权 益 市 场 体 现 出 了进 攻 属 性，小 盘 风 格 更 具 弹 性，对 价 格 敏 感 的 周 期 资 源 品 也 因 此 受 益，因 此 以 小 盘 风 格为 代 表 的 中 证 5 0 0、消 费、周 期 领 涨。而 当 市 场 需 求 下 降 或 产 品 价 格 下 降 时，权 益 市 场体 现 出 了 防 御 属 性，大 盘 风 格 更 为 受 益，沪 深 3 0 0、上 证 5 0、金 融 领 涨。1.2 从宽基 表现 看风 格轮 动净 资 产 收 益 率 反 映 股 东 权 益 的 收 益 水 平，指 标 值 越 高，说 明 投 资 带 来 的 收 益 越 高。这 里 统 计 了 市 场 上 主 要 的 宽 基 指 数 近 五 年 的 净 资 产 收 益 率，上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0、中证 5 0 0、中 证 1 0 0 0、深 证 成 指、万 得 全 A 近 五 年 的 净 资 产 收 益 率（R O E）平 均 值 为 分 别为 1 1.4 0%、1 0.8 8%、7.1 3%、6.2 5%、1 0.0 9%、9.0 9%，其 中 上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0 指 数的 净 资 产 收 益 率 整 体 相 对 较 高，尤 其 近 三 年 受 疫 情 影 响 的 背 景 下，上 证 5 0 指 数、沪 深3 0 0 指 数 的 R O E 平 均 值 依 然 保 持 1 0%以 上，体 现 出 上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0 等 大 盘 指 数 稳定 的 盈 利 能 力 及 强 的 抗 风 险 能 力。图 2：主 要 的 宽 基 指 数 R O E 对 比指数专题研究6请务必阅读末页声明。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所从 估 计 角 度 来 看，截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 6 日，主 要 的 宽 基 指 数 整 体 处 于 相 对 较 低 的 估值 区 间，其 中 上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0 指 数 绝 对 估 值 分 别 为 9.7 6、1 1.8 6 倍，均 处 十 年历 史 5 0%以 下 分 位，具 有 低 估 值 优 势，安 全 边 际 较 高。表 5：主 要 指 数 绝 对 估 值 P E(T T M)所 处 十 年 历 史 分 位证 券 代 码 证 券 简 称 P E(T T M)所 处 十 年 历 史 分 位（%）0 0 0 3 0 0.S H 沪 深 3 0 0 1 1.8 6 3 7.1 80 0 0 9 0 5.S H 中 证 5 0 0 2 3.2 8 2 3.5 60 0 0 0 1 6.S H 上 证 5 0 9.7 6 4 2.6 50 0 0 9 2 2.C S I 中 证 红 利 5.4 1.6 93 9 9 0 0 6.S Z 创 业 板 指 4 2.1 5 2 1.1 8资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，数 据 区 间：2 0 1 3/1/1 6 2 0 2 3/1/1 6A 股 市 场 而 言，流 动 性：边 际 宽 松 预 期 带 动 全 球 市 场 风 险 偏 好 提 升，国 内 处 于 货 币条 件 宽 松 阶 段。基 本 面：消 费 端 看，社 零 增 速 有 望 在 低 基 数 下 出 现 改 善。投 资 端 看，旧动 能 托 底，新 动 能 发 力，长 期 看 在“高 质 量 发 展”指 引 下 的 新 兴 产 业 值 得 长 期 关 注，有望 支 撑 国 内 经 济 持 续 向 好。估 值：各 大 宽 基 指 数 均 处 于 较 低 估 值 区 间，当 前 股 的 性 价 比高 于 债。风 格 方 面：当 前 仍 处 于 以 沪 深 3 0 0、上 证 5 0 为 代 表 的 大 盘 风 格 受 益 阶 段。2.上 证 5 0 指 数 投 资 价 值 分 析2.1 上证 50 指数 简介上 证 5 0 指 数 由 沪 市 A 股 中 规 模 大、流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 5 0 只 股 票 组 成，反 映上 海 证 券 市 场 最 具 影 响 力 的 一 批 龙 头 公 司 的 股 票 价 格 表 现。指数专题研究7请务必阅读末页声明。表 6：上 证 5 0 指 数 基 本 信 息上 证 5 0 指 数指 数 简 称 上 证 5 0 指 数 代 码 0 0 0 0 1 6.S H发 布 日 期 2 0 0 4-0 1-0 2 基 日 2 0 0 3-1 2-3 1基 点 1,0 0 0 成 份 数 量 5 0发 布 机 构 中 证 指 数 有 限 公 司成 份 及 权 重上 证 5 0 指 数 由 沪 市 A 股 中 规 模 大、流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 5 0 只股 票 组 成，反 映 上 海 证 券 市 场 最 具 影 响 力 的 一 批 龙 头 公 司 的 股 票 价格 表 现。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所上 证 5 0 的 样 本 空 间 为 上 证 1 8 0 指 数 样 本 股，指 数 样 本 空 间 由 剔 除 下 列 股 票 后 的 所有 沪 市 A 股 组 成：（1）上 市 时 间 不 足 一 个 季 度 的 股 票，除 非 该 股 票 的 日 均 总 市 值 排 在沪 市 的 前 1 8 位；（2）暂 停 上 市 股 票。选 样 方 法：对 样 本 空 间 内 的 股 票 按 照 最 近 一 年 总 市 值、成 交 金 额 进 行 综 合 排 名，选取 排 名 前 5 0 位 的 股 票 组 成 样 本，但 市 场 表 现 异 常 并 经 专 家 委 员 会 认 定 不 宜 作 为 样 本 的股 票 除 外。上 证 5 0 指 数 成 分 股 5 0 只，综 合 反 映 上 海 证 券 市 场 最 具 影 响 力 的 一 批 龙 头 公 司 的 股票 价 格 表 现。从 市 值 分 布 来 看，股 票 市 值 在 大 于 等 于 1 0 0 0 亿 元 的 数 量 最 多，达 4 4 只；市 值 在 9 0 0-9 9 9 亿 元 的 股 票 有 3 只；截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日，上 证 5 0 指 数 平 均 市 值 达3 6 9 2 亿 元。图 3：上 证 5 0 指 数 总 市 值 分 布 情 况资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，数 据 截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日指数专题研究8请务必阅读末页声明。2.2 投资 价值 分析2.2.1 从指 数的 现金分 红角 度分析上 证 5 0 指 数 相 对 其 他 宽 基 指 数 具 有 较 高 的 股 息 率。股 息 率 是 股 息 与 股 票 价 格 的 比率，股 息 是 股 票 的 现 金 分 红，股 息 率 越 高，获 得 的 分 红 越 高。股 票 的 投 资 收 益 除 了 赚 取买 卖 差 价 获 得 资 本 利 得 收 益，现 金 分 红 也 是 收 益 来 源 的 一 部 分。这 里 统 计 了 主 要 宽 基 指数 自 发 布 以 来 的 平 均 股 息 率 及 平 均 现 金 分 红 总 额，截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日，中 证 红 利 指数、上 证 5 0 指 数、沪 深 3 0 0 指 数 的 平 均 股 息 率 相 对 较 高，分 别 为 4.1 6%、2.6 4%、2.1 4%，而 中 小 盘 股 票 市 值 代 表 的 中 证 1 0 0 0、中 证 5 0 0 分 别 为 0.8%、1.0 5%。上 证 5 0 指 数 成 分股 作 为 优 质 大 盘 蓝 筹 股 的 代 表，具 有 较 高 的 股 息 率，可 以 为 投 资 者 带 来 部 分 稳 定 的 分 红收 益。表 7：主 要 宽 基 指 数 股 息 率 及 现 金 分 红 总 额证券代码 证券名称 平均股息率 平均现金分红总额（亿元）000922.CSI 中证红利 4.16%3,460.31000016.SH 上证 50 2.64%2,859.87399006.SZ 创业板指 0.57%133.33000905.SH 中证 500 1.05%699.48000852.SH 中证 1000 0.80%624.49000300.SH 沪深 300 2.14%4,520.91000906.SH 中证 800 1.95%5,639.03资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，截 至 2 0 2 3 年 0 1 月 1 3 日这 里 统 计 了 上 证 5 0 指 数 自 发 布 以 来 每 年 的 现 金 分 红 总 额 及 股 息 率，现 金 分 红 总 额整 体 呈 递 增 的 趋 势，2 0 2 2 年，上 证 5 0 指 数 现 金 分 红 总 额 达 6 1 2 1.6 5 亿 元，股 息 率 为 3.9 5%，高 于 其 他 主 要 宽 基 指 数。图 4：上 证 5 0 指 数 现 金 分 红 总 额 及 股 息 率指数专题研究9请务必阅读末页声明。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，截 至 2 0 2 3 年 0 1 月 1 3 日2.2.2 从指 数的 成份股 行业 分布及 特征分 析上 证 5 0 指 数 行 业 分 布 比 较 集 中，偏 价 值 成 长 均 衡 风 格，消 费 和 金 融 行 业 占 比 较 大，具 有 偏 防 御 特 征，适 合 经 济 复 苏 阶 段 布 局。按 照 中 信 一 级 行 业 划 分，截 至 2 0 2 3 年 1 月1 3 日，上 证 5 0 指 数 的 成 分 股 行 业 权 重 前 三 大 行 业 为 食 品 饮 料（2 3.0%）、非 银 行 金 融（1 4.7%）、银 行（1 4.4%）行 业，合 计 占 比 5 2.1%，行 业 分 布 较 集 中。对 比 2 0 1 7 年 1 2月 3 1 日，上 证 5 0 指 数 成 分 股 有 所 调 整，食 品 饮 料 行 业 权 重 由 1 1%增 加 至 2 3%，医 药、电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 分 别 增 加 至 7%、7.7%，而 金 融 板 块（银 行 和 非 银 行 金 融）权 重 由6 2.2%降 低 至 2 9.1%。成 份 股 的 调 整，也 体 现 了 上 证 5 0 指 数 的 风 格 的 转 变，由 传 统 价 值风 格 慢 慢 转 向 价 值 成 长 均 衡 风 格，消 费 和 金 融 行 业 的 防 御 特 征，适 合 经 济 复 苏 阶 段 布 局。图 5：（截 至 2 0 1 7/1 2/3 1）上 证 5 0 指 数 行 业 权 重 分布图 6：（截 至 2 0 2 3/1/1 3）上 证 5 0 指 数 行 业 权 重 分 布图5、图6 资料来源：w i n d，东莞证券研究所指数专题研究1 0请务必阅读末页声明。从 个 股 角 度 来 看，截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日，前 十 大 重 仓 股 权 重 合 计 5 3.6 6%，按 中 信一 级 行 业 划 分，前 十 大 重 仓 股 集 中 在 食 品 饮 料 和 金 融 板 块，且 为 各 行 业 的 龙 头 企 业。表 8：上 证 5 0 指 数 前 十 大 权 重 股代 码 简 称 权 重 总 市 值(亿)上 市 板 中 信 一 级 行 业 中 信 三 级 行 业6 0 0 5 1 9.S H 贵 州 茅 台 1 6.2 4 2 3,7 0 4.4 5 主 板 食 品 饮 料 白 酒6 0 1 3 1 8.S H 中 国 平 安 7.6 2 1 5,4 6 8.0 3 主 板 非 银 行 金 融 保 险 6 0 0 0 3 6.S H 招 商 银 行 6.9 1 1 0,7 5 4.7 2 主 板 银 行 全 国 性 股 份 制 银 行 6 0 1 0 1 2.S H 隆 基 绿 能 3.8 4 1 0,2 8 9.5 0 主 板 电 力 设 备 及 新 能 源 太 阳 能6 0 1 1 6 6.S H 兴 业 银 行 3.8 3 1 0,0 0 2.1 9 主 板 银 行 全 国 性 股 份 制 银 行 6 0 0 9 0 0.S H 长 江 电 力 3.5 8 9,5 6 9.7 1 主 板 电 力 及 公 用 事 业 水 电6 0 1 8 8 8.S H 中 国 中 免 3.1 6 9,3 1 5.7 7 主 板 消 费 者 服 务 旅 游 零 售6 0 0 8 8 7.S H 伊 利 股 份 2.9 7 5,7 5 7.9 0 主 板 食 品 饮 料 乳 制 品6 0 0 0 3 0.S H 中 信 证 券 2.9 1 5,3 3 5.3 9 主 板 非 银 行 金 融 证 券 6 0 0 3 0 9.S H 万 华 化 学 2.6 1 4,7 5 9.8 7 主 板 基 础 化 工 聚 氨 酯资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 3 日2.2.3 从指 数盈 利增速 角度 分析对 比 其 他 主 要 的 宽 基 指 数，上 证 5 0 指 数 的 净 资 产 收 益 率（R O E）整 体 高 于 其 他 主 要宽 基 指 数，体 现 上 证 5 0 指 数 具 有 更 强 的 盈 利 能 力 及 抗 风 险 能 力。上 证 5 0 指 数 近 五 年 的净 资 产 收 益 率（R O E）平 均 值 为 1 1.4 0%，整 体 高 于 沪 深 3 0 0（1 0.8 8%）、中 证 5 0 0（7.1 3%）、中 证 1 0 0 0（6.2 5%）、深 证 成 指（1 0.0 9%）、万 得 全 A（9.0 9%）等 主 要 指 数 的 净 资 产 收益 率，横 向 对 比，上 证 5 0 指 数 盈 利 能 力 和 抗 风 险 能 力 更 强。纵 向 来 看，上 证 5 0 指 数 单 季 度 归 属 母 公 司 股 东 利 润 同 比 增 长 率，自 2 0 2 0 年 三 季 度以 来，基 本 保 持 正 增 速，尤 其 在 2 0 2 2 年 经 济 下 行 压 力 较 大 的 情 况 下，依 然 保 持 正 增 长，突 出 上 证 5 0 指 数 作 为 核 心 资 产 代 表 的 强 韧 性。图 7：上 证 5 0 指 数 单 季 度 归 属 净 利 润 同 比 增 速 及 价 格 走 势资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，时 间 区 间：2 0 1 5/1 2/3 1 2 0 2 2/0 9/3 0指数专题研究1 1请务必阅读末页声明。根 据 w i n d 盈 利 预 测 数 据，上 证 5 0 指 数 在 2 0 2 2 年、2 0 2 3 年、2 0 2 4 年 的 归 母 净 利 润分 别 为 1 8 4 4 4.4 7 亿 元、1 9 7 6 8.8 4 亿 元、2 0 9 7 3.0 3 亿 元，同 比 增 长 率 分 别 为 7.1 8%、6.0 9%、9.3 1%，盈 利 预 测 表 明 上 证 5 0 指 数 将 保 持 稳 增 长 态 势。图 8：上 证 5 0 指 数 盈 利 预 测资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所2.3 跟踪 标的 情况截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 6 日，跟 踪 上 证 5 0 指 数 的 产 品 共 3 3 只（含 非 初 始 基 金），其 中被 动 指 数 型 基 金 2 6 只，增 强 指 数 型 基 金 7 只。剔 除 非 初 始 基 金 及 E T F 联 接 基 金，剩 余1 0 只 基 金 相 关 表 现 列 示 如 下，其 中 成 立 以 来 年 化 回 报 最 高 的 基 金 为 张 胜 记 管 理 的 易 方 达上 证 5 0 增 强 A，跟 踪 误 差 最 小 的 基 金 为 余 海 燕 管 理 的 易 方 达 上 证 5 0 E T F。表 9：上 证 5 0 指 数 跟 踪 标 的（部 分）基 金 代 码 基 金 名 称基 金 规模(亿元)基 金 成 立 日 基 金 经 理成 立 以来 年 化回 报跟 踪 误 差 基 金 类 型5 1 0 0 5 0.S H 华 夏 上 证 5 0 E T F 5 8 0.3 9 2 0 0 4-1 2-3 0 张 弘 弢,徐 猛 8.7 9 0.2 3 被 动 指 数 型1 1 0 0 0 3.O F 易 方 达 上 证 5 0 增 强 A 1 8 0.3 3 2 0 0 4-0 3-2 2 张 胜 记 1 0.2 3 0.6 4 增 强 指 数 型5 1 0 1 0 0.S H 易 方 达 上 证 5 0 E T F 1 5.1 4 2 0 1 9-0 9-0 6 余 海 燕 5.2 3 0.2 2 被 动 指 数 型0 0 1 5 4 8.O F 天 弘 上 证 5 0 A 1 1.7 9 2 0 1 5-0 7-1 6 陈 瑶 3.5 6 0.3 2 被 动 指 数 型5 1 0 7 1 0.S H 博 时 上 证 5 0 E T F 6.1 7 2 0 1 5-0 5-2 7 赵 云 阳 1.5 2 0.3 5 被 动 指 数 型5 1 0 8 0 0.S H 建 信 上 证 5 0 E T F 5.9 5 2 0 1 7-1 2-2 2 薛 玲 4.1 6 0.2 8 被 动 指 数 型5 1 0 8 5 0.S H 工 银 上 证 5 0 E T F 2.5 7 2 0 1 8-1 2-0 7 赵 栩 5.9 6 0.3 0 被 动 指 数 型5 0 2 0 4 8.S H 易 方 达 上 证 5 0 A 2.2 4 2 0 1 5-0 4-1 5 林 伟 斌,宋 钊 贤 1.6 4 0.2 5 被 动 指 数 型3 9 9 0 0 1.O F 中 海 上 证 5 0 指 数 增 强 2.1 3 2 0 1 0-0 3-2 5 梅 寓 寒 3.4 4 0.5 9 增 强 指 数 型0 0 8 0 5 6.O F 南 方 上 证 5 0 指 数 增 强 A 1.6 2 0 2 0-0 4-2 3 钱 厚 翔 3.5 1 1.4 7 增 强 指 数 型指数专题研究1 2请务必阅读末页声明。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，截 至 2 0 2 3 年 1 月 1 6 日3.沪 深 3 0 0 指 数 投 资 价 值 分 析3.1 沪深 300 指数 简介沪 深 3 0 0 指 数 由 沪 深 市 场 中 规 模 大、流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 3 0 0 只 证 券 组 成，于2 0 0 5 年 4 月 8 日 正 式 发 布，以 反 映 沪 深 市 场 上 市 公 司 证 券 的 整 体 表 现。表 1 0：沪 深 3 0 0 指 数 基 本 信 息沪深 3 0 0 指数指 数 简 称 沪 深 3 0 0 指 数 代 码 0 0 0 3 0 0.S H发 布 日 期 2 0 0 5-0 4-0 8基 日 2 0 0 4-1 2-3 1基 点 1,0 0 0基 点 3 0 0发 布 机 构 中 证 指 数 有 限 公 司成 份 及 权 重沪 深 3 0 0 指 数 由 上 海 和 深 圳 证 券 市 场 中 市 值 大、流 动 性 好 的 3 0 0 只 股 票 组 成，综合 反 映 中 国 A 股 市 场 上 市 股 票 价 格 的 整 体 表 现。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所沪 深 3 0 0 指 数 的 成 分 股 有 3 0 0 只，由 于 在 指 数 编 制 时 选 择 的 是 沪 深 证 券 市 场 中 市 值 较大、流 动 性 较 好 的 股 票，因 此 沪 深 3 0 0 指 数 主 要 以 大 盘 股 为 主。从 市 值 分 布 来 看，截 至 2 0 2 3年 1 月 1 6 日，股 票 市 值 在 区 间 大 于 或 等 于 1 0 0 0 亿 元 的 数 量 最 多，达 1 3 3 只，占 比 为 4 4.3 3%；市 值 在 4 0 0-4 9 9 亿 元 的 股 票 有 3 4 只，占 比 为 1 1.3 3%；其 余 市 值 区 间 的 占 比 均 不 超 过 1 0%。图 9：沪 深 3 0 0 指 数 总 市 值 分 布 情 况指数专题研究1 3请务必阅读末页声明。资 料 来 源：W i n d，东 莞 证 券 研 究 所，数 据 截 至 日 期：2 0 2 3 年 1 月 1 6 日3.2 投资 价值 分析3.2.1 从指 数的 估值角 度分 析