20230217-华鑫证券-中炬高新-600872.SH-公司事件点评报告_股权问题解决望提速_持续看好公司边际改善_4页_244kb.pdf

2023 年 02 月 17 日 股 权 问 题 解 决 望 提 速，持 续 看 好 公 司 边际改善 中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：何宇航 S1050522090002 基 本 数 据 2023-02-16 当前股价（元）38.88 总市值（亿元）305 总股本（百万股）785 流通股本（百万股）785 52 周价格范围（元）23.56-40.53 日均成交额（百万元）494.52 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、中 炬 高 新（600872）：基 本 面持 续 向 好，继 续 看 好 公 司 经 营 改善2023-02-14 2、中 炬 高 新（600872）：短 期 因素 不 改 长 期 基 本 面，静 待 改 善 2023-02-01 3、中 炬 高 新（600872）：诉 讼 判决 不 改 公 司 经 营 面，静 待 边 际 迎 改善2023-01-31 中 炬 高 新 发布公告，控股股东中山润田部分股份将被司法处置；公司控股股东中山润田 减持时间过半，共计减持1.3%。投资要点 中山 润田减持时间过半，部分股权将被司 法处置 控股股东中山润田计划于 2022 年 11 月 16 日至 2023 年 5 月16 日减持不超 3105.2 万股，占公司总股本的 3.95%。截至 2023 年 2 月 15 日，减持计划时间过半，共计减持股份 1018.2万股，占公司总股本 1.30%。减持计划前中山润田持股比例 16.32%，截至 2023 年 2 月 15 日，中山润田持股比例为 13.75%；大股东 火炬集团及其一致行动人 持股比例达到15.48%。本次将被司法处置的标的为公司控股股东中山润田所持有的公司非限售流通股 1200 万股，占公司总股本的 1.53%，若拍卖完成，则中山润田持 股比例或将降至 12.22%。同时由于中山润田仍有约 4000 万股待拍卖，若全部执行则剩余 持股比例将降至约8%。基本 面仍良好，2023 年 经营望改善 当前公司基本面良好，此前发布业绩预告，我们认为 2022 年公司收入顺利收官，利润端受土地纠纷致亏损，非基本面因素。春节动销情况良好，12 月 经 销 商 进 货 积极。目 前 库 存 水平在 1 个月左右。需求复苏叠加原材料下滑彰显利润弹性，股东问题落地，经营有望理顺。随着餐饮端加快复苏，公司B 端有望加快恢复增长，全年调味品业务预计稳健增长。盈利预测 预计 2022-2024 年 EPS 为-0.57/0.89/1.04 元，当前股价对应PE 分别-68/44/37 倍，维持“买入”投资评级。风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能建设或利用不及预期、提价不及预期、控股股东债务风险等。预 测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主 营收入（百万元）5,116 5,168 5,873 6,631 增 长率（%）-0.2%1.0%13.6%12.9%归 母净利润（百万 元）742-450 698 818 增 长率（%）-16.6%-160.7%17.1%摊 薄每股收 益（元）0.93-0.57 0.89 1.04 ROE（%）17.5%-10.9%16.1%17.9%资料来源：Wind，华鑫证券研 究-40-30-20-1001020(%)中炬高新 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流 动资 产:现金及现金等价物 549 464 612 765 应收款 58 59 67 76 存货 1,678 1,807 2,001 2,238 其他流动资产 838 847 963 1,087 流动资产合计 3,123 3,177 3,643 4,166 非 流动 资产:金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,601 1,666 1,623 1,542 在建工程 286 114 46 18 无形资产 192 183 173 164 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 711 711 711 711 非流动资产合计 2,795 2,678 2,558 2,440 资产总计 5,918 5,856 6,200 6,606 流 动负 债:短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 921 992 1,099 1,229 其他流动负债 405 405 405 405 流动负债合计 1,532 1,606 1,741 1,901 非 流动 负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 135 135 135 135 非流动负债合计 135 135 135 135 负债合计 1,667 1,740 1,876 2,036 所 有者 权益 股本 797 785 785 785 股东权益 4,250 4,115 4,325 4,570 负债和所有者权益 5,918 5,856 6,200 6,606 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 784-476 738 864 少数股东权益 42-26 40 47 折旧摊销 153 116 120 117 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 233-65-183-209 经营活动现金净流量 1212-451 715 819 投资活动现金净流量 944 107 111 108 筹资活动现金净流量-2241 341-528-619 现金流量净额-84-3 297 308 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营 业收入 5,116 5,168 5,873 6,631 营业成本 3,332 3,470 3,828 4,279 营业税金及附加 113 119 147 166 销售费用 412 465 558 630 管理费用 254 294 352 398 财务费用 20-13-17-21 研发费用 170 172 195 220 费用合计 857 918 1,089 1,227 资产减值损失-1-1-1-1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 37 37 37 37 营 业利润 877-475 873 1,022 加:营业外收入 7 7 7 7 减:营业外支出 8 8 8 8 利 润总额 877-476 872 1,021 所得税费用 92 0 134 157 净 利润 784-476 738 864 少数股东损益 42-26 40 47 归 母净利润 742-450 698 818 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成 长性 营业收入增长率-0.2%1.0%13.6%12.9%归母净利润增长率-16.6%-160.7%17.1%盈 利能力 毛利率 34.9%32.9%34.8%35.5%四项费用/营收 16.8%17.8%18.5%18.5%净利率 15.3%-9.2%12.6%13.0%ROE 17.5%-10.9%16.1%17.9%偿 债能力 资产负债率 28.2%29.7%30.3%30.8%营 运能力 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 应收账款周转率 87.7 87.7 87.7 87.7 存货周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 每 股数据(元/股)EPS 0.93-0.57 0.89 1.04 P/E 41.7-67.8 43.8 37.4 P/S 6.1 5.9 5.2 4.6 P/B 8.1 8.2 7.8 7.5 资 料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 食品 饮料 组介绍 孙山山：经济学硕士，5 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月 加盟华鑫证券研究所 担任 食品饮料首席分析师，负 责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年 东 方 财 富 百 强 分 析 师 食 品 饮 料 行 业 第 一名、2021 年第九届东方财 富行业最佳分析师食 品饮 料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。何 宇 航：山 东 大 学 法 学 学士，英 国 华 威 大 学 硕 士，取 得 法 学、经 济 学 双 硕 士学位，2 年 食品 饮料 卖方 研 究经验。于 2022 年 1 月 加盟华 鑫证 券研 究所，负 责调味品行 业研 究工 作。证券 分析师 承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券 投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测 个股相对同期证 券市 场代表性 指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部 门 及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向 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