20230522-开源证券-华曦达-430755.NQ-新三板公司研究报告_软硬一体_赋能智慧家庭生态_2022年净利润2.51亿元同比增长353.17__13页_1mb.pdf

新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/13 华曦达（430755.NQ）2023 年 05 月 22 日 日期 2023/5/19 当前股价(元)21.35 一年最高最低(元)28.55/0.00 总市值(亿元)40.89 流通市值(亿元)30.96 总股本(亿股)1.92 流通股本(亿股)1.45 近 3 个月换手率(%)1.49“软硬一体”赋能智 慧家 庭生态，2022 年净利润 2.51 亿元同比增长 353.17%新 三板公司研究报告 诸海滨（分析师）证书编 号：S0790522080007 积极布局全球运营商 智慧 家庭生态，2022 年归母净利润同比增长 353.17%华 曦达 成立 于 2003 年,坚持“智能 终端产品+系统平 台及服务”战略，主营业务包括 数字 视讯 产品、网络 通信 产品 以及 系统 平台 及服务 三类。其中 数字 视 讯产品为 Android TV 智能 产 品；网络 通信 产品 包括 无 线路由 器、光 网络 终端、电缆调制解 调器 等；系统 平台 服务为 XMediaTV 视频云 平台、终端 设备 管理 系统、增值运 营服 务。从收 入端 看，2022 年实 现营 收 25.29 亿元(+95.23%)，海 内外 市场双布 局，销售 规模 逐渐 扩大带动 业 绩高 增。从利 润端看，22 年 归母 净利 润 2.51亿 元(+353.17%)，毛 利 率 19.46%（+3.52pcts），其 中 软 件 及 服 务 实 现 营 业 收入 2169.83 万 元，同比 增长 29.68%，毛 利率 57.84%，同比增 长 45.35%。数字视讯+网络通讯业务占 比 97%，加码研发投入扩 大战略纵深 2022 年 华曦 达 两 大核 心 产品 数 字视 讯产 品与 网络 通信 产 品共 计贡 献收入 24.70亿元，占比 97.67%。其中 数字视 讯产 品坚 持全球 布 局积极 拓展 海外 新客户，在疫情反 复等 不利 条件 下，该产品 出货 量不 减，目前 与谷歌 在 Android TV 生态已达成深 度合 作并 与多 家运 营商建 立了 核心 合作 伙伴 关系，其营 销网络 和 服务 遍 布100 多 个国 家，服 务客 户超 过 300 家，覆盖 全球 1 亿 多家庭 用户 保持 国际 市场 领先地位，该 项业务 22 年实 现收入 20.22 亿元，同 比 增长 82.16%；依 托 公司 在 数字 视 讯 产 品 业 务 中 积 累 的 客 户 资 源 优 势，网络通 信 产 品 研 发 与 导 入 顺 利，2022年该项 业务 实现 收 入 4.48 亿元，同 比增 长 359.08%，增速显 著。在 系统 平台 及 服务方面，不 断完 善 XMedia TV 架 构设 计，与相 关运 维系统 进行 平台 聚合 升级，进一步 提升 平台 价值。在 研发投 入方 面，2022 年 研 发投入 同比 增 长 86.82%，研发人员 占比 55.81%，公司 成为推 出 ToB 市 场商 用 Wi-Fi 7 家庭 智能 网关 的企业，该 产品 的推 出有 望进 一步提 升公 司核 心竞 争力，增厚 业绩。战略合作实现全球多 领域 业务布局，定增加速 智慧 家庭生态完善 华曦达 2022 年在 多领 域 加深合 作，1 月 与安 克创 新达成 战略 合作，共 建智 慧产业生态 链，开拓 海 外市 场；同年 9 月和 腾讯 云 共 同打 造面向 运营 商家 庭用 户的 轻量级智 慧屏 产品“创享+”，拓展 传媒运 营商 市场；联 合晶晨 半导 体为 全球 运营 商推出基 于谷 歌 Android TV 的可量 产混 合智 能电 视盒 方案，实现 全球 化布 局；11月公司与江 波 龙 在 美 国 圣 何 塞 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议，进一步 提升产品力；10月，由 立讯 精密 领投 完 成 2 亿定 增，加速 智慧 家庭 生态战 略布 局。估值对比：华曦达 PE2022 为 16.30X，可比公司均值为 36.92X 华曦达 作为 面向 全球 运营 商客户 的软 硬件 整体 解决 方案提 供商，主 要可 比公 司 为创维数 字、晶晨 股份、九 联科技。主 营业 务包 括数 字视讯 产品、网络 通 信产 品以及系统 平台 及服 务，未来将结合 创新 技术 对新 产品 进行布 局，进 一步 提高 公 司智慧 家 庭 软 硬 件 整 体 解 决 方 案 提 供 商 的 能 力。从 市 盈 率 看，华 曦 达 PE2022 为 16.30X，可比 公司 均值 为 36.92X，整体 估值 处于 低 位，建 议关 注。风险提示：海 外市 场拓 展 存在风 险、下游 行业 需求 变化风 险、行业 竞争 加剧 相 关研 究报告 北 交所 研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/13 目 录 1、公司 概况：软硬兼 备“小 巨人”，主营业 务盈利 能力 稳定.4 1.1、业务概 况：专 注智慧家 庭及数 字媒体 领域，网络通 信产品 业务获 得突破.4 1.2、财务变 化：网 络通信产 品业务 重点布 局，带 动净利 润同比 增长 353%.6 2、行业 情况：下游高 景气度 拉动网 络通信 设备需 求上涨.8 3、核心 看点：主营构 筑业务 高地，定增加 速生态 布局.9 3.1、坚持“终端+平台 服务”模 式，发 挥“软硬 一体”核 心优 势.9 3.1.1、数字 视讯产 品：加大 拓展海 外新客 户，加 深 Android TV 生 态布局.9 3.1.2、网络 通信产 品：产品 研发与 导入顺 利，实 现收入 4.48 亿 元同比 增长 359.08%.9 3.1.3、系统 平台及 服务：三 方系统 整合升 级，平 台价值 逐步凸 显.10 3.2、战略合 作实现 优势互补，定增 构筑成 长高低.10 4、估值 情况：PE2022 16.30X，可 比公司 均值为 36.92X.11 5、风险 提示.11 图 表目 录 图 1：华 曦达成 立于 2003 年，坚持“智 能终 端+系统 平台 及服务”的发展 战略.4 图 2：OTT 智能 电视盒，支 持运营 商级定 制化.5 图 3：OTT&远场 语音控 制智 能音箱.5 图 4：国 内首个 ToB 市 场商 用 Wi-Fi 7 家庭智 能网关.5 图 5：XHome 打 通 物联网生 态壁垒，实现 智能家 居互联 互通.6 图 6：2022 年营业 收入同比 增长 95.23%.7 图 7：2022 年净利 润同比增 长 353.17%.7 图 8：2022 年公司 研发费用 率 3.81%.7 图 9：公 司盈利 能力增 强.7 图 10：经营 性现金 流扭亏为 盈.7 图 11：费用率 管控良 好.7 图 12：Android TV 电视 盒市 场价值 CAGR29.83%.8 图 13：智慧 家庭市 场规模 22-27CAGR13.64%.8 图 14：华曦 达联合 晶晨半导 体推出 可量产 混合智 能电视 盒方案.9 图 15：结合 Wi-Fi7 搭 建新一 代家庭 网关实 现全屋 智能管 理体验.10 表 1：华 曦达 PE 2022 为 16.30X，可 比公司 PE 2022 均值 为 36.92X.11 图 1：华 曦达成 立于 2003 年，坚持“智 能终 端+系统 平台 及服务”的发展 战略.4 图 2：OTT 智能 电视盒，支 持运营 商级定 制化.5 图 3：OTT&远场 语音控 制智 能音箱.5 图 4：国 内首个 ToB 市 场商 用 Wi-Fi 7 家庭智 能网关.5 图 5：XHome 打 通 物联网生 态壁垒，实现 智能家 居互联 互通.6 图 6：2022 年营业 收入同比 增长 95.23%.7 图 7：2022 年净利 润同比增 长 353.17%.7 图 8：2022 年公司 研发费用 率 3.81%.7 图 9：公 司盈利 能力增 强.7 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/13 图 10：经营 性现金 流扭亏为 盈.7 图 11：费用率 管控良 好.7 图 12：Android TV 电视 盒市 场价值 CAGR29.83%.8 图 13：智慧 家庭市 场规模 22-27CAGR13.64%.8 图 14：华曦 达联合 晶晨半导 体推出 可量产 混合智 能电视 盒方案.9 图 15：结合 Wi-Fi7 搭 建新一 代家庭 网关实 现全屋 智能管 理体验.10 表 1：华 曦达 PE 2022 为 16.30X，可 比公司 PE 2022 均值 为 36.92X.11 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/13 1、公司概 况：软硬兼备“小 巨人”，主 营业务 盈 利能力 稳定 华曦达 成立 于 2003 年，是 全球领 先的 数字视讯、智 能联接及云服务整体 解决 方案 提供 商，公司坚持“智能终端+系统平台及服务”的发展 战略，聚焦视频 云服务、边云技 术、物 联网、VR/AR 等 前沿 技术，为全 球运 营商提 供一 站式 生态 化软 硬件产品及服 务。主营 业 务 包括 数 字视 讯产品、网络 通 信产品 以及 系统 平台 及服 务三大 类业 务，公司于 2021 年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。目前，已 与多 家运 营商建立了核 心合 作伙 伴关 系，其营销 网络 和服 务遍 布 100 多个 国家，服 务客 户超 过 300家，覆 盖全 球 1 亿多 家庭 用户。图1：华曦达成立于 2003 年，坚持“智能终端+系统平台及 服务”的发展战略 资料 来源：公司官网、开源证券研究所 1.1、业务概况：专注智慧家庭及数字媒体领域，网络通信产品业务获得突破 华曦达 主营 业务 包括 数字 视讯产品、网络通信 产品 以及系统平台及服务。数字视 讯产 品 数字视 讯产 品包 括搭 载了 Google Android TV 系统的 Android TV 智能 电视 终端、Android TV 智能 音箱、Android TV 智 能投 影仪 等终端 产品，为运 营商 提 供创新的 OTT 智能 电视 盒、智 能电视 棒、混合 式 OTT+DVB 智能 电视 盒、智能 音 箱等全系列产 品软 硬件 解决 方案。公司具有 Know-How 优 势，拥 有丰 富的 Netflix、Amazon Prime Video、Disney+等热 门流媒体 内 容和 主 流 CAS/DRM 平 台集 成经 验。新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/13 图2：OTT 智能电视盒，支持 运 营商级定制化 图3：OTT&远场语音控制智 能 音箱 资料来源：公司官网 资料 来源：公司官网 网络通 信产 品 网络 通 信产品 包括 无线 路由 器、光 网络 终端、电 缆调 制解 调器等 终端 产品，该业务涵盖主流的网络 接 入 技 术 和 智 能 Wi-Fi 连 接 技 术（Wi-Fi 5/Wi-Fi 6/Wi-Fi 6E/Wi-Fi 7），为运营商打 造千兆宽带联接 智慧家庭 入口，实现家 庭联接场景 的商业变现，提升 经营 价值。图4：国内 ToB 市场商用 Wi-Fi 7 家庭智能网关 资料 来源：公司官网 系统平 台及 服务 系 统平 台及服 务包 含自 主研 发的 软件产 品及 匹配 客户 需求 定制化 服务，具 体 包括 运 营 商 级 OTT 互联网 电 视 平 台 XMediaTV 和 终 端 设 备 智 能 运 维 管 理 平 台 XHome，帮助 运营 商实 现 OTT TV 一站 式运 营及 设 备远程 控制 等客 户服 务，同时依托自有 XMediaTV 平台 相 关子系 统为 国内 运营 商提 供增值 运营 服务。该业务为运营商运营业务提供数 据 分析 及增值服务，为运营 商运 维业务提供设备远程 管理 支撑。XMediaTV 是 华曦 达为 运 营商客 户提 供的 一站 式 OTT/IPTV 平 台的 解决 方案，包含 了视频 点播、电视 直播、大数 据 分析 系统、直播增 值服务 和广 告管理 系统，目前支持 云部署、本地部署等 多种部署方式。XHome 是专 为运 营商 打造 的设备 运维 管理 平台，支 持家庭 网络 通信 设备、OTT 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/13 流 媒体 设备、智慧 家庭 IoT 设备 的管 理、维 护和 运 营，同时 为运 营商 提供 具 有标准API 和 SDK 的 XHome 开 放平台，围 绕家 庭服 务构 建 一个全 面的 解决 方案 生态 系统，兼容第三方设备、云 服务 和垂直领域家庭服务。图5：XHome 打通物联网生态壁 垒，实现智能家居互 联互 通 资料 来源：公司官网 1.2、财 务变 化：网络 通信 产品 业务 重点布 局，带 动净 利润 同比增 长 353%营收与净利润走势一 致，净利润同比增长 353.17%。2020-2022 年度 华曦 达分别实现营收 6.94 亿元、13.07 亿元、25.29 亿元，同 比分 别增幅 66.09%、88.41%、95.23%，主 要原因 为客 户新需 求以及 大力拓 展新 客户为 方向，积极拓 展新 的增长 点，业 务加大覆盖 欧洲、美 洲、亚洲、非洲等 地区 的优 质运 营商 客户，业绩 实现 高增 长。2020-2022年度华 曦达 净利 润实 现 4936.31 万元、6,038.19 万元、25,085.64 万元，同 比分 别增幅 83.55%、22.32%、353.17%。分 业 务 来 看，数 字 视 讯 产 品 业 务 创收 20.22 亿 元，同 比 增 长 82.16%，主 要原因为公 司为 丰富 产品 矩阵，加大产 品研 发力 度。网络通 信产品业务 实 现销 售收 入 4.48 亿 元，同比增长 359.08%，主 要原因为近 年公司对 网络 通信产品业 务重点布局，满足市场 需求。新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/13 图6：2022 年营业收入同比增长 95.23%图7：2022 年净利润同比增长 353.17%数据来源：Wind、开源证券研究所 数 据来源：Wind、开源证券研究所 毛利率有所回升，盈利能力增强。2021 年、2022 年 毛 利 率 分 别 为 15.94%、19.46%，同比增长 3.52pcts，其 中 系 统 平 台 及 服 务 实 现 毛 利 率 57.84%，同比增长 45.35%，主要原因 系公司战略 调整，退出 部分收入毛利 相对较低的 增值运营服务 项目，整 体毛 利提 升。在研 发投入 方面，公 司重 视研 发创新，2022 年 公司 研发 费用 率为 3.81%，期末 研发 人员 占比 55.81%。图8：2022 年公司研发费用率 3.81%图9：公司盈利能力增强 数据来源：Wind、开源证券研究所 数 据来源：Wind、开源证券研究所 现金流转正，费用端 管控 初见成效。从 现金 流情 况 看，2022 年 经 营性 现金 流 实现 6057.28 万，同比 增长 154.56%。从费 用端 看，期 间费 用率 7.98%，同 比下降1.26pcts。图10：经营性现金流扭亏为 盈 图11：费用率管控良好 数据来源：Wind、开源证券研究所 数 据来源：Wind、开源证券研究所 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002018 2019 2020 2021 2022营业收入/亿元 yoy0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002018 2019 2020 2021 2022净利润/万元 yoy0.002.004.006.008.0010.0012.002018 2019 2020 2021 2022研 发 费 用率（%）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002018 2019 2020 2021 2022毛利率（%）ROE（%）-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.002018 2019 2020 2021 2022经营性现金流净额（万元）0.005.0010.0015.0020.0025.002018 2019 2020 2021 2022期 间 费 用率（%）新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/13 2、行业情 况：下游高景气度 拉动 网络通信设备 需求上涨 全球互联网电视行业 进入 快速发展期，Android TV 生态渗透率持续提升。目前，全球 互联 网 电 视行业 总体发 展不平 衡，随着 网络 基础 设施建 设的 推进，互联网 电视渗透率 正在 逐步 提高。当 前 Google 加大 对 Android TV 生态 的整 合和 推广，使生态链 各方形 成了 良好的 协同效 应，进 而可 为用户 提供更 好的服 务和 使用体 验，并 成功建立 Android TV 电视盒的市场竞争优势，促使产品市场渗透率的不断提升及市 场规模的 不断 扩大。根 据 Growth Insights 的研究数 据，2020 年 全球 Android TV 电视盒的市场价值为 32.63 亿美元，预计 2026 年将达到 156.30 亿美元，2021 年至 2026 年复 合年 增长 率为 24.80%。全 球 运 营 商 大 力 投 入 ICT 基建，网络 通信设备与下游终端设备 需求量同时上涨。随着 互 联网 服 务的不断 渗透，互联网 人口持 续增 加，家 庭用户 对于高 质量 网络的需求 不断 增加，因此，全球运 营商 大力 投入 ICT 基础设 施建 设。一 方面，为了满足终端 用户 升级 家庭 网络 环境的 需求，运 营商 会为 ICT 基础设 施配 套相 应的 家用 网络 通信产 品，这将引 起 网络 通信产 品需 求量的 上升。另一方 面，各国基 建发展 的水平 和路线 有所 差异，需求的 配套设 备也 存在差 异。为 满足终 端用 户升级 家庭 网络 环境的需 求，运营 商为 ICT 基础设 施配 套相 应的 家用 网络通 信产 品，由此 加速 了终端设备的 需求。全球运营商加速布局 智慧 家庭生态行业，市场空间 广阔。近 年来，互 联网 企业、家 电企业、智 能终端 厂商、运营商 等均 针对此 领域进 行业务 布局。运营 商作为 家庭网络 入口 的重 要 渠道 方在智 慧家庭 建设 领域具 有天然 的发展 优势，随着 全球运 营商加速对 智慧 家庭 生态 行业 的布局，该领 域市 场潜 力 将持续 释放。根 据 Statista 数据，全 球智 慧家 庭市 场规 模预计 将从 2022 年的 1,176 亿 美元 增长 至 2027 年的 2,229 亿美元，智慧家庭渗透率预计从 2022 年的 14.2%上升到 2027 年的 28.8%，涨幅超过 100%。图12：2020-2026 年 Android TV 价值 CAGR 将达 29.8%图13：2022-2027 年智慧家庭规 模 CAGR 将达 13.6%数据来源：公司年报、开源证券研究所 数据 来源：公司年报、开源证券研究所 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002020 2026EAndroid TV 电 视 盒 市场价值/亿美元0.00500.001000.001500.002000.002500.002022E 2027E智 慧 家 庭市场规模/亿美元CAGR=29.8%CAGR=13.6%新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/13 3、核心看 点：主营构筑业务 高地，定增 加速生态 布局 3.1、坚 持“终端+平 台服 务”模式，发挥“软 硬一体”核 心优势 3.1.1、数字视讯产品：加大 拓展 海外新客户，加深 Android TV 生态布局 数字视讯产品为第一大收 入来源。2022 年，公司 数 字视讯 产品 业务创 收 20.22亿元，占比 80.0%，为公 司 第一大 主营。该 业务 紧抓 市场动 向进 行产 品布 局，受益智能 电视终 端与 智能音 箱的功 能及用 户无 屏化观 影的下 游需求 带动，推出 了拥有 数字视讯内 容接 入功 能 的 Android TV 智能 音箱 产品 及 Android TV 智能 投影 仪产 品，提升用户 体验。2022 年 9 月，华曦达联 合 晶晨半导体为全球运 营商 推出基于谷歌 Android TV的可量产混合智能电 视盒 方案，进一步打开海 外市 场。该方 案 是 一款 超高 清 混合智能电视 盒，运行 于谷 歌 Android TV 系统，采 用 Amlogic S905X4 芯片，集 成了 谷歌的广播 堆栈，同 时整 合了 传统广 播 和 OTT 流 媒体 服 务，该 设备 将 于 2022 年 9 月 9日至 12 日 在荷 兰阿 姆斯 特 丹广播 电视 设备 展 IBC 上 亮相。公司数字视讯业务具 备较强行业地位。数 字视 讯产 品荣获 2023 年 红点 产品 设计大 奖，以及 获得 深圳 知名品牌、国际 信誉 品牌、深圳 市自主 创新 百强 中小 企业 等荣誉 称号，并荣 登“2022 粤港澳大湾 区企 业创 新力 榜单 创 新成 就榜”。图14：华曦达联合晶晨半导 体推 出可量产混合智能电 视盒 方案 资料 来源：公司官网 3.1.2、网络 通信产品：产品 研发 与导入顺利，实现收 入 4.48 亿元同比增长 359.08%客户优势叠加研发创 新，网络通信产品 业绩亮 眼。公司网络 通 信产 品紧 跟全 球最先进 的技 术标 准，凭借 公司在 数字 视讯 产品 业务 中积累 的全 球运 营 商 客户 资源，以及软 硬件 研发 交付 管理 能力，公司 的网络 通 信产 品 业务迅 速成 长，并发 布国 内 ToB 市场商 用 Wi-Fi 7 家庭智 能网关。华曦 达 Wi-Fi 7 家庭网 关 NR1993BE 不 仅是 一个 强大 的 网络 控制 中心，也 是一 个面向未来 的 全屋 智能 管理 中心。结 合华 曦达 One Home 管理平台 XHome，云 端的 AI实时学 习能 力，边缘 网关 的智能 判断 能力，及 主动 智能适 应能 力，NR1993BE 能为新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/13 运营商 及智 慧类 客户 带来 各个场 景下 的智 慧家 庭业 务，提 供一 站式 生态 化软 硬件产品及服 务。图15：结合 Wi-Fi7 搭建新一代家庭网关实现全屋智能 管理 体 验 资料 来源：公司官网 3.1.3、系统平台及服务：三 方系 统整合升级，平台价 值逐 步凸显 在系统 平台 及服 务方 面，公司针 对自 主研 发的 运营 商级 OTT 互联 网 电 视平 台 XMediaTV，不 断完 善软 件 架构设 计，实现 本地 化部 署、公 有云 部署、混 合云 部署等灵活多 样的 部署 方式，同 时公司 对视 讯终 端管 理运 维系统 TMS、网络 通 信终 端管理运维系 统 UMP、和 IoT 设备管 理运 维系 统三 个系 统平台 整合 升级，形 成终 端设备智能运 维管 理平 台 XHome。产品转型 初显成效。公 司 将自有 的核 心系 统平 台 XMediaTV 视 频云 平台 升级 为云部署 SaaS 产 品，下游 客户扩 大延 伸至 媒体、行 业客户 群体。2022 年该 项 业务创收 2169.83 万 元，同比 增 长 29.68%，毛利 率 57.84%，同 比增 长 45.35%。2021 年度公司 退出 部分 收入 毛利 相对较 低的 增值 运营 服务 项目，同时 不断 完善 软件 架构设计，对多 个系 统平 台整 合 升级，实 现了 灵活 多样 的 部署方 式，业 绩与 盈利 能 力双升。3.2、战 略合 作实现 优势 互补，定增 构筑成 长高 低 公司 2022 年在全球多领域 加深合作，助力开拓 海外 市场。1）2022 年 1 月，华曦达 与安克创新(300866.SZ)达 成战略合作，共建智 慧产 业生 态 链，开 拓海 外市 场。安 克创新是 国内营收 规模最 大的全球 化消费电 子品牌 企业之 一，专 注于 智能配 件和智 能硬件 的设 计、研 发和销 售，成 功打 造了智 能充电 品牌Anker，并 相继 推出了 Soundcore、eufy、Nebula 等 自主品 牌，在亚 马逊 等境 外大型电商平 台上 占 据 领先 的行 业市场 份额，且 在 AIoT、智能家 居、智能 声学、智 能安防等领域 均有 出色 表现，拥 有全球 100 多个 国家 与地 区超 1 亿用 户。公司 与安 克创 新达 成 战略 合作，在 智 能投影 仪、软 件云 服务、智能家 居 IoT 等 领域 展开 深度合 作，共建智 慧产 业生 态链，共 同推进 海内 外市 场的 拓展 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/13 2）2022 年 9 月，与腾讯 云签署战略合作协议，深 度拓展 传媒运营商市 场。公司 与腾讯 云在 过去两 年多战 略合作 的基 础上，进一步 细化合 作领 域，从 国内市 场多个 层面进 行深 度合作，构建 生态体 系。目前依托 公司 的数字 视讯 解决方 案能力 和腾讯的内 容生 态、腾讯 云计 算、AI、音视 频处 理等 技 术能力，打 造腾 讯云“创 享+”产品，进 一步 开拓 传 媒 运营 商市场。3）2022 年 11 月，与江波 龙达成战略合作，双 方共 拓全球市场。双 方将 集中 优势 资源，围绕 存储芯 片资源 解决方 案展 开合作，以战 略协同、资 源共享、业务 赋能为原则，共 同促 进双 方的 业务发 展和 产品 延伸 2022 年 10 月，由立讯精 密领投，顺利完成 2 亿定 增，助力加速智慧家 庭生 态战略布局。4、估值情 况：PE2022 16.30X，可比公司均值为 36.92X 华 曦达 作为面 向全 球运 营商 客户 的软硬 件整 体解 决方 案提 供商，主要 可比 公 司为 创维数 字、晶晨股 份、九 联科技。主 营业务 包括数 字视讯 产品、网络 通信产 品以及 系统平 台及 服务，未来将 结合创 新技 术对新 产品进 行布局，进 一步提 高公司 作为集“视讯 应用、网络 连接、全屋智 能”于一体 的智慧 家庭软 硬件 整体解 决方案 提供商的能 力。从市 盈率 看，华曦达 PE2022 为 16.30X，可比 公司 均值 为 36.92X。表1：华曦达 PE 2022 为 16.30X，可比公司 PE 2022 均值为 36.92X 公 司名称 股 票代码 市值/亿元 PE TTM 2022PE 2022 年营 收/亿元 2022 年归 母净利润/万 元 2022 年毛 利率 创维数字 000810 191.97 26.22 23.32 120.09 82303.81 17.67%晶晨股份 688099 356.13 73.17 49.01 55.45 72666.04 37.10%九联科技 688609 52.30 84.09 86.68 24.03 6033.48 20.57%银河电子 002519 66.23 31.31 33.83 13.11 19577.77 35.28%均值 166.66 53.70 36.92 53.17 45145.30 27.65%华曦达 430755 40.89 15.95 16.30 25.29 25085.64 19.46%数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至 20230519 5、风险提 示 海外市 场拓 展存 在风 险、下游行 业需 求变 化风 险、行业竞 争加 剧 新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/13 特别 声明 证券 期货 投资 者适 当性 管理办 法、证 券经 营机 构投资 者适 当性 管理 实施 指引（试行）已于2017 年7月1日 起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中 高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投资 者类 别仅 限定 为专 业投资 者及 风险 承受 能力 为C4、C5 的 普通 投资 者。若您并 非专 业投 资者 及风 险承受 能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推荐 意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖出 证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。新三板公司研究报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/13 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或个 人客 户（以 下简 称“客户”）使 用。本 公司 不会因接 收人 收到 本报 告而 视其为 客户。本报 告是 发 送给开 源证 券客 户的，属 于商业 秘密 材料，只有 开 源证券 客户 才能参考 或使 用，如接 收人 并非开 源证 券客 户，请及 时退回 并删 除。本报告 是基 于本 公司 认为 可靠的 已公开 信 息，但 本 公司不 保证 该等 信息 的准 确性或 完整 性。本 报告 所 载的资料、工具、意见 及推 测只 提供 给 客户作 参考 之用，并非 作 为或被 视为 出售 或购 买证 券或其 他金 融工 具的 邀请 或向人 做出 邀请。本报告 所载 的资料、意 见及推 测仅 反映 本公 司于 发布 本 报告 当日 的判 断，本报告 所指 的证 券或 投资 标的的 价格、价值及 投资 收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司 可发出 与本 报告 所载 资料、意 见及 推测 不一 致的 报 告。客户 应当考虑到 本公 司可 能存 在可 能影响 本报 告客 观性 的利 益冲突，不应 视本 报告 为 做出投 资决 策的 唯一 因素。本 报告 中所指的投 资及 服务 可能 不适 合个别 客户，不构 成客 户 私人咨 询建议。本 公司 未 确保本 报告 充分 考虑 到个 别客户 特殊 的投资目 标、财 务状 况或 需 要。本公 司建议 客 户应 考 虑本报 告的 任何 意见 或建议 是否 符合 其特 定状 况，以及（若 有必要）咨询 独立 投资 顾问。在任何 情况 下，本 报告 中 的信息 或所 表述 的 意 见并 不构成 对任 何人 的投 资建议。在任 何情况下，本 公司 不对 任何 人 因使用 本报 告中 的任 何内 容所引 致的 任何 损失 负任 何责任。若本 报告 的接 收 人非本 公司 的客户，应在 基于 本报 告做 出任何 投资 决定 或就 本报 告要求 任何 解释 前咨 询独 立投资 顾问。本报告 可能 附带 其它 网站 的地址 或超 级链 接，对 于 可能涉 及的 开源 证券 网站 以外的 地址 或超 级链 接，开源证 券不 对其内容 负责。本报 告提 供 这些地 址或 超级 链接 的目 的纯粹 是为 了客 户使 用方 便，链接 网站 的内 容不 构 成本报 告的 任何部分，客 户需 自行 承担 浏览这 些网 站的 费用 或风 险。开源证 券在 法律 允许 的情 况下可 参与、投资 或持 有 本报告 涉及 的证 券或 进行 证券交 易，或 向本 报告 涉 及的公 司提 供或争取 提供 包括 投资 银行 业务在 内的 服务 或业 务支 持。开源 证券 可能 与本 报 告涉及 的公 司之 间存 在业 务关系，并无需事先 或在 获得 业务 关系 后通知 客户。本报告 的版 权归 本公 司所 有。本公 司对 本报 告保 留 一切权 利。除 非另 有书 面 显示，否 则本 报告 中的 所 有材料 的版 权均属本 公司。未经 本公 司 事先书 面授 权，本 报告 的 任何部 分均 不得 以任 何方 式制作 任何 形式 的拷 贝、复印件 或复 制品，或再 次分 发给 任何 其 他人，或 以任 何侵 犯本 公 司版权 的其 他方 式使 用。所有本 报告 中使 用的 商标、服 务标 记及标记均 为本 公司 的商 标、服务标 记及 标记。开 源证 券 研究 所 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