20230606-华鑫证券-炬光科技-688167.SH-公司动态研究报告_泛半导体领域国产替代_多产业布局未来可期_5页_283kb.pdf

2023 年 06 月 06 日 泛 半 导 体 领 域 国 产 替 代，多 产 业 布 局 未来可期 炬光科技（688167.SH）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 基 本 数 据 2023-06-05 当前股价（元）105.08 总市值（亿元）95 总股本（百万股）90 流通股本（百万股）65 52 周价格范围（元）93.33-175.2 日均成交额（百万元）220.34 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、炬光 科技（688167）：光子 科技专家，半 导体+激 光雷 达+医疗 空间广阔 2023-03-28 业绩增长 符合预期，产 品 受需求影响有所 降价 公司 2022 年实现营业收入 5.52 亿元，同比增长 15.98%；实现净利润 1.26 亿 元，同 比 增 长 94.72%；实 现 归 母 净 利 润1.27 亿 元，同 比 增 长 87.56%；实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.84亿元，同比增长 72.42%。；2023Q1 公司实现营收 1.17 亿元，同 比 增 长 5.60%；归 母 净 利 润 达 0.15 亿 元，同 比 下 降24.65%；扣非归母净利润 达0.07 亿元，同比下降41.64%。细分产品来看，公司主要收入来源于上游，“产生光子”的半导体激光元器件和原材料、“调控光子”的激光光学元器件，激光光学和半导体激光系列在 2022 年分别实现营收2.29 亿元/2.89 亿元，分别同比增长 9.05%/45.23%，公司拓展激光行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及汽车应用和医疗健康相关业务，分别实现营收 0.29 亿元/0.02 亿元，其中医疗相关业务有望获得快速增长。公司一季度利润同比下降主要受宏观经济等因素影响，下游市场需求不足，客户价格整体下调幅度较大，公司作为光纤激光器上游核心元器件快轴准直镜 FAC 和预制金锡衬底材料的供应商，受到来自下游客户的巨大降价压力。专注产品 研发，助力国 内外厂商合作促发展 公司 2022 年 研 发 投 入 7667.45 万 元，占 营 业 收 入 比 重 为13.89%。（1）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品导入 国 内 主 流 厂 商，2022 年收入该领域同比增长224.29%，目前在售订单超 200 万支，已通过多家客户 35W 高功率可靠性验证并进入批量交付阶段；固体激光泵浦应用项目开发成功并实现批量交付；侧泵模块通过多家客户验证；“绮 昀”新 高 功 率 传 导 冷 却 激 光 净 肤 元 器 件 产 品 也 进入量产。（2）激 光 光 学 领 域。光 刻 用 光 场 匀 化 器 收 入 增 长 超90%，并 为 上 海 微 电 子 等 集 成 电 路 芯 片 设 备 集 成 商 提供元器件。（3）汽 车 智 能 驾 驶领域，公司 为 德 国 大 陆 集 团 供 应Flash LiDAR 量产阶段的激光雷达发射模组。加强了基于 EEL和 VCSEL 线光斑技术路线的发射模组的产品研发。（4）泛半导体制程领域，公司领先于海内外厂商，制作 的 DLightS 系列半导体集成电路晶圆退火系统，可提升晶圆生产良率；开发了更高功率的 IGBT 激光退火系统；发布了用于泛半导体制程解决方案的 FLux H 系列可变光斑激光系统。（5）医 疗健康领域，公司与英国 Cyden 公司签订协议，独家供应家用医疗健康应用模块，订单数额约为 8 亿元，目 前已产生 234.58万元收入；在专业激光医疗健康方面，公司在专业净肤模组仍与行业内主流客户保持合作。-40-30-20-10010203040(%)炬光科技 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 股权 激励核心员工，数 字化-可视化实施高 效管理 费用端，公司财务费用/管理费用/销 售 费 用，分 别 占 比 营 收的-5.13%（同比-7.56pct）/17.70%（同比+2.91pct）/6.29%（同比-0.82pct）公司 有 效 降 低 了 费 用 端 的 支 出，管 理 费 用率的上升主要原因系持续为核心员工进行股权激励，2021/2022 年计划股权激励分别为 69.3/100 万股。2023 年激励计划拟向激励对象授予限制性股票 220 万股，约占公司总股本 8,996 万股的 2.45%。激励对象包括了 公司高管以及与生产研发相关的技术人员、科学家。公司 2022 年正式启动流程与信息规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，公司积极推进 数字化-可视化项目，对 公 司 实 现 高 效管理。盈利预测 预 测 公 司 2023-2025 年 收 入 分 别 为 7.80、10.86、14.35 亿元，EPS 分别 为 1.59、2.17、3.33 元，当前股价对应 PE 分别为 66、49、32 倍，我们看好公司 汽车激光雷达和医疗激光设备业务的增长，维持“买入”投资评级。风险提示 下游需求不及预期风险；研发进展不及预期风险；核心人员流失风险；产业发展不及预期风险；。预 测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主 营收入（百万元）552 780 1,086 1,435 增 长率（%）16.0%41.3%39.3%32.1%归 母净利润（百万 元）127 144 195 301 增 长率（%）87.6%13.0%36.1%53.8%摊 薄每股收 益（元）1.41 1.59 2.17 3.33 ROE（%）5.2%5.5%7.0%9.8%资料来源：Wind、华鑫 证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流 动资产:现金及现金等价物 969 758 634 627 应收款 182 278 393 523 存货 243 486 711 887 其他流动资产 796 821 854 891 流动资产合计 2,191 2,342 2,591 2,928 非 流动资产:金融类资产 737 737 737 737 固定资产 295 317 354 361 在建工程 50 76 30 12 无形资产 40 48 56 64 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 131 131 131 131 非流动资产合计 517 573 572 568 资产总计 2,707 2,915 3,163 3,496 流 动负债:短期借款 54 62 70 79 应付账款、票据 61 108 150 175 其他流动负债 84 84 84 84 流动负债合计 209 268 324 364 非 流动负债:长期借款 0 9 9 9 其他非流动负债 42 42 42 42 非流动负债合计 42 51 51 51 负债合计 252 319 375 415 所 有者权益 股本 90 90 90 90 股东权益 2,456 2,596 2,788 3,081 负债和所有者权益 2,707 2,915 3,163 3,496 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 126 143 195 300 少数股东权益-1-1-1-1 折旧摊销 28 22 24 26 公允价值变动 22 22 22 22 营运资金变动-161-312-325-313 经营活动现金净流量 15-126-85 35 投资活动现金净流量-834-48 9 12 筹资活动现金净流量 608 14 5 3 现金流量净额-212-160-71 49 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营 业收入 552 780 1,086 1,435 营业成本 252 439 612 713 营业税金及附加 3 4 5 7 销售费用 35 47 63 82 管理费用 98 125 168 208 财务费用-28-18-15-14 研发费用 77 111 130 172 费用合计 181 264 347 448 资产减值损失-3-3-3-3 公允价值变动 22 22 22 22 投资收益 0 0 0 0 营 业利润 138 95 143 289 加:营业外收入 9 70 80 60 减:营业外支出 0 0 0 0 利 润总额 147 164 223 348 所得税费用 20 21 28 49 净 利润 126 143 195 300 少数股东损益-1-1-1-1 归 母净利润 127 144 195 301 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成 长性 营业收入增长率 16.0%41.3%39.3%32.1%归母净利润增长率 87.6%13.0%36.1%53.8%盈 利能力 毛利率 54.3%43.7%43.6%50.3%四项费用/营收 32.8%33.9%32.0%31.2%净利率 22.9%18.3%17.9%20.9%ROE 5.2%5.5%7.0%9.8%偿 债能力 资产负债率 9.3%10.9%11.9%11.9%营 运能力 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 3.0 2.8 2.8 2.7 存货周转率 1.0 0.9 0.9 0.8 每 股数据(元/股)EPS 1.41 1.59 2.17 3.33 P/E 74.4 66.1 48.5 31.6 P/S 17.1 12.2 8.7 6.6 P/B 3.8 3.7 3.4 3.1 资料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 电子 组 介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领 先 半 导 体 厂 商 先 进 制 程 项 目，五 年 商 品 证 券 投 研 经 验，2018-2020 年就职于国 元 证 券 研 究 所 担 任 电 子 行 业 分 析 师，内 核 组 科 技 行 业 专 家；2020-2021 年就职于新时代证券研究 所担 任电子行业首席分析 师，iFind 2020 行业最具人气 分析 师，东 方 财 富 2021 最 佳 分 析 师 第 二 名；东 方 财 富 2022 最佳新锐分析师；2021 年加入华鑫证券研究 所担任电子行业首席 分析 师。证券 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券投资评 级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应 当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研 究报 告。报告编码：HX-230606002447