20230905_国泰君安证券_食品饮料行业中国预调酒行业深度报告：缤纷预调酒最抚凡人心_27页.pdf

2023.09.05()()-/2022-2027 CAGR 20%+3 5/.WUEVuNsPtQrQrPtQnQtMmN9PcMbRtRqQtRsRiNrRzQeRmMsM7NmNqOxNrNnNxNoNrR 1.1 2 0%5%10%15%20%25%日本 澳大利亚 美国 英国 德国预调酒销量在酒水中占比 1.-3 2019 4 5 2.+0%10%20%30%40%50%60%70%好入口低酒精度口味丰富方便携带味道甜低价便宜让人感到愉悦可以感受到真实果实感0 10 20 30 40 50预 调酒啤酒果啤米酒果酒梅酒酒 精度数（%）0 100 200 300 400 500 600预 调酒啤酒果啤米酒果酒梅酒价格带（元/500ml）-/6 2021 1.77 2016-2021CAGR 5%7 62%18-35 1 3.1.01.11.21.31.41.51.61.71.81.92016 2017 2018 2019 2020 2021高 尿 酸 血 症 患 者 数 量（亿 人）2.0%21.8%37.6%25.7%10.9%2.0%18岁及以 下 18-25 岁 26-35 岁 35-45 岁 46-55 岁 55岁以上 8 RTD 20+9 35 2.2.1.2.1.1.2.1.1.1.0%10%20%30%40%50%60%70%80%RTD啤酒梅酒第 三类啤 酒发 泡酒非 酒 精 类 鸡 尾 酒 10 1994 11 1990 12 13 1990 14 RTD-10%0%10%20%010000020000030000040000050000060000019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006GDP GDP 0%2%4%6%1970-011974-011978-011982-011986-011990-011994-011998-012002-012006-012010-012014-012018-01-10%-5%0%5%10%0100200300400200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017 YOY40%42%44%46%48%50%52%54%56%196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016女 性 劳 动 参 与 率 15 16 17 2014 18 19 0%5%10%15%20%25%30%19601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017老龄化率024681019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006 L 62.4%61.4%56.2%0%20%40%60%80%/36.0%36.5%36.8%39.1%38.6%41.7%0%20%40%60%80%100%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2.1.1.2.2 1994-2006/1994 1996 2003 2006 50%-67%152.7 25%-50%152.7 152.7 178.1 178.1 25%83.3 105 134.3 134.3-70 20 1994 21 2006 71.033.40204060801994199519961997199819992000200120022003200420052006 L 22022017813480120 67%50%-67%25%-50%25%0%13/22 2026/1994 11.6 2021 177.8 27 CAGR 10.6%2010 4%2020 32.7%23 1994-2021 CAGR 10.6%-24 2014 25 26 2.1.2.3 2017 2018 2019 2020 2021 39.2%37.6%39.2%38.1%39.9%1-196 Strong Zero 19.5%19.0%18.0%14.0%14.4%2 3.2%9.2%10.1%3 7.8%7.6%7.3%6.5%6.5%4 Kaku Highball 5.1%4.3%4.3%4.1%4.5%-20%0%20%0510152006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 L YOY0%20%40%60%80%100%20002002200420062008201020122014201620182020-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%201020112012201320142015201620172018201920202021 YOY YOY 27.0%27.9%26.4%26.7%27.0%20.2%18.3%16.9%15.4%15.1%10.7%10.9%10.7%10.7%10.1%11.8%11.9%11.1%10.3%7.4%2.0%3.3%3.8%3.1%4.2%90.7%91.6%91.2%88.9%88.6%2.2.4 2010-27 2010 28 29 80 30 2010-2014 31 2010-2015 0%10%20%30%40%50%60%19601964196819721976198019841988199219962000200420082012201620200-19 20-29 30-64 650510152019801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021 0.0%0.5%1.0%1.5%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 32 2015 33 2015 5 Jack Daniels&Cola-Jack Daniels&Berry-Bombay Bramble&Tonic Bacardi&Cola Zero Jim Beam Cola Zero 2.3.2.3.1.5 CAGR 20%2016-1.341.391.461.561.631.691.880.00.51.01.52.02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 L 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0510152015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 35 5 CAGR 20%-36 2021 0.42%37,8.0%,5.7%,85.8%,0.42%,0.002%13.514.37.72.21.90.3 0.15 0%5%10%15%20%25%051015 L 38 2027 60 2022-2027 CAGR 20%2.3.2.-6/RIO 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0102030405060702018 2019 2020 2021 2022 2027E销 量（万 千 升）yoyCAGR=20%7 品牌 主 要 产 品配料 生产模式 生产厂家 Rio 伏特加、水、白砂糖等 自主生产 贝瑞甜心 酵母、糖浆、果汁等 OEM 杭州金谷酒业 马力吨吨 酵母、糖浆、果汁等 OEM 山东查理斯堡酒业 空卡 水、伏特加、碳酸氢钠等 OEM 佛山隐雪食品 JOJO 水、伏特加、果汁等 OEM 安徽卡登堡酒业 来客 水、糯米、酒曲等 OEM 浙江嘉善黄酒酒业 39 40 IPO 010203040506070809005001,0001,5002,0002,5003,0002019 2020 2021 2022 2023H1经销商数 量（家，左轴）终端网点 数量（万家）-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%01002003004005006007008009001,0002021 2022 2023H1新 消 费 一 级 市 场 投 融 资 规 模（亿 元）yoy 41 3./3.1.3.1.1.+11 52.6%58.7%66.2%67.6%33.3%27.6%21.4%20.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022锐澳 动力火车 和乐怡 冰锐 杰克可乐 42 2018 34 2021 83 3 CAGR 31%43 44 2018-2021 CAGR 31%01234567单 瓶 渠 道 利 润（元）单瓶终端利 润（元）乌苏 U8 SuperX 1903 乐堡-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080902018 2019 2020 2021 2022乌苏销量（万吨）yoy 3.1.2./+强爽（酒精 度）具 备 高醉价比的 特征（易入 口、易 醉、价 格合 适），作 为 一款 快速 解压 酒 可覆 盖更深 层次 的饮 酒 需求。同 时从 年 月 开始，强 爽借 助 不信邪挑战 在小红书、抖音 渠道 话题 热度 激增，同期 联名 游戏 永劫无间 抽奖，加速 渗 透男 性 群体，从而 迅速 实现 了“出 圈”。从 数据 上 看，强爽的消费者画像 场景 与微 醺截 然 不同，微 醺以 年轻 女性 为主，而 强爽男 女比 例各 一 半，同 时微 醺 以在 家 独酌 为 主，而强 爽 则突 出 了聚 饮的消费场景，因此 强爽通过消 费群体 场景扩张从而做大了预 调酒行业 规 模。45+46 47 30+48.88%8.13%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%强爽 微醺男性 女性0%10%20%30%40%50%60%70%80%0-30 岁31-50 岁50 岁+微醺 强爽 C+48 2023 7 49 2022 9 2023 50 2022Q4 3.2.3.2.1.+0%200%400%600%800%1000%1200%1400%05001,0001,5002,0002,500销 售额（万元）yoy-40%-20%0%20%40%60%80%100%0123456789102022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2收 入（亿 元）yoy 51 52 8 Kinmugi Kinmugi Kinmugi 70%OFF*Kinmugi Gold Lager*Kinmugi 53 T witter 54 55 2013-2022/CAGR 0.4%/4.7%3.2.2./+-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022金麦销量（百万 升）和乐怡销 量（百 万升）金麦yoy 和乐怡yoy 9/330ml/-56 57 4.10 2023 9 4 EPS CAGR 2022-24 PE PEG PS 22A 23E 24E 22A 23E 24E 22A 23E 24E 增持 5.1 2 3 本 公 司 具有 中国 证监 会核 准 的证券投资 咨询 业务资格 分 析 师 声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建 议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报 告 作为作出投资决策的 唯一参考 因素，亦不应认为本报告可以取 代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并 注明出处为“国泰 君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明 评级 说明 1.投 资建议的比较标 准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业 指数）的涨 跌幅相对同 期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股 票 投 资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投 资建议的评级标 准 报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相 对同期的沪 深 300指数的涨跌幅。行 业 投 资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国 泰 君安证券 研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：