20230917_民生证券_电子行业深度报告：华为王者归来产业链整装待发_25页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 09 17 Mate 60 Pro 8 29 Mate 60 Pro M7 M9 9 12 AITO M7 M9 2023 Mate 60 Pro Mate 60 0-1 Mate60 FAB EDA Mate 60 Mate 60 Pro Mate 60 AITO NOA ADS 2.0 23H2 AITO M7 M9 HarmonyOS 4 ADS 2.0 1 5G 2 3 CIS-W 4 5 6 7 8 1 2 3 4 EDA EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688259 80.77 1.14 1.21 1.57 71 67 51 688458 85.86 0.66 1.36 2.95 131 63 29 301269 111.3 0.34 0.47 0.62 326 235 181 002387 7.94-1.50-0.85-0.24/002993 36.32 1.59 2.20 2.77 23 16 13 002436 12.12 0.31 0.21 0.24 39 57 50 688401 30.40 0.90 0.87 1.25 49 35 24/688007 23.88 0.26 0.34 0.57 95 70 42/Wind;2023 09 15 wind Table_Author S0100521120004 S0100522010001 S0100522090008 S0100522080001 S0100123030013 S0100122110017 1.Vision Pro-2023/09/08 2.-2023/09/03 3.-2023/08/28 4.AI-2023/08/07 5.MR-2023/08/03 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 2.4 2.1.6 2.2.6 2.3.7 2.4 CIS.7 2.5.8 2.6 OLED&.8 3.10 3.1.10 3.2.11 3.3.12 3.4 EDA.14 4.15 5.17 6.18.24.24 0YAZzQnQnOnMrPsRtOtMoP7NbP6MmOmMsQnOkPnNuNlOnMzR6MoPrNwMnNrOMYnNsP/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 Mate 60 Pro 8 29 Mate 60 Pro BCI 8 29-9 3 Mate 60 Pro 12GB+512GB 13.3 M7 M9 9 12 AITO M7 25.8w M7 5 4 nova11 M9 2023 M9 50-60 1 Mate 60 Pro 2 AIOT M7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 Mate 60 Pro Mate 60 Pro Mate60 3 2020-2023.6 4 2018-2023%BCI Gfk Mate 60 Pro 4.0 1 Mate 60 Pro+2 Mate 60 3 TechInsights Mate 60 Pro Wifi IC IC IC 4 4.0 AI AI 5 Mate 60 Pro 020004000600080001000012000P 系列 Mate 系列 Nova 系列 others11%11%10%5%3%2%28%28%23%18%18%22%37%31%33%24%34%29%20%25%31%50%45%47%0%20%40%60%80%100%0-50 50-100 100-150 150-250 250-500 500+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 Mate60 Pro Mate60 Mate60Pro+X5 9 10 Mate60 11 Nova P 1 Mate 60 HUAWEI Mate 60 HUAWEI Mate 60 Pro HUAWEI Mate 60 Pro+5999/6999 6999/7999 4750mAh()5000mAh()5000mAh()5000(F1.4F4.0 OIS)+1200(F2.2)+1200(F3.4 OIS)5000(F1.4F4.0 OIS)+1200(F2.2)+4800(F3.0 OIS)4800(F1.4F4.0 OIS)+4000(F2.2)+4800(F3.0 OIS)1300(F2.4)1300(F2.4)+3D 1300(F2.4)+3D 6.69 6.82 6.82 2023.09 2023.09 2023.09 10.7 P3 10.7 P3 10.7 P3(RAM 12GB 12GB 16GB(ROM 512GB/1TB 512GB/1TB 512GB/1TB FHD+2688x1216 FHD+2720 x1260 FHD+2720 x1260 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 256GB NM()256GB NM()256GB NM()+CPU-2.1 Mate 60 Pro Mate 60 Pro+6 HUAWEI Mate 60 Pro 2.2 2023 8 4 4.0 NearLink Wi-Fi SLE SLB IoT 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 7 Wi-Fi Huawei central 2.3 Mate 60 Pro 5G Sub 3G Sub 6G L-DiFEM L-PAMiF L-PAMiD SAW BAW 2.4 CIS Mate 60 Pro 5000 4800 1200 Mate 60 Pro+4800 4000 4800 CIS CMOS 5000 2023 Q3 CIS 5000 CIS SC550XS SC520XS SC550XS 2023 SC520XS 8 Mate60 Pro 9 Mate60 Pro+/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2.5 mate60 pro 88W 50W 20W 1-100W A mate60 pro ODM 2.6 OLED&Mate 60 Pro 6.82 FHD OLED 1-120Hz LTPO 140Hz PWM 300Hz X5 9 10 Mate X5 LTPO 6.4 7.85 1800nit 10 Mate60 Pro 11 Mate X5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 OLED OLED OLED OLED OLED OLED TCL AMOLED 2023 5 80%OLED COE+LTPO OLED AMOLED OPPO vivo IDC 23Q2 126 173.0%23H1 227 102.0%23Q2 43.0%Mate X3 Vivo OPPO 19.7%15.9%8.9%7.2%Mate X3 700Mpa MIM /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 3 EDA 3.1 Mate 60 Pro 2022 10.7%6.5%3.9%3 4 6 24.55%SIP FC CPU MCU SoC 14nm 2 2022 1534.74 337.62 214.29 119.06 21.84 7.33 SiP 2.5D&3D IC FO Fan-Out SIP Bumping Bumping WL-CSP FC-BGA BGA SiP FC DIP SOT SOP SSOP TSSOP QFP QFN FC-BGA Hybrid-BGA Bumping CPU MCU FPGA SoC 6 n m 7nm 14nm 28nm TI AMD ST Qorvo Broadcom Skyworks wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 1 SOC STS8600 2/3 Underfill AD DAF/CDAF TIM1 IC BT ABF IC 12 Pancholi,A.3-Dimensional Integrated Circuits 3.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 CMP CVD PVD 13 Gartner 14 Gartner 3.3 PECVD PVD LPCVD ALD EPI CMP/RTP 212 45 84 53 16 31 18 133 109 10 53 10 31 10 13 25 130/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 CMP CMP 15 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 16 SEMI QYresearch 3.4 EDA 2023 2 28 EDA 14nm EDA EDA EDA EDA EDA EDA 3n FinFET FD-SOI 148 63 27 31 58 49 13 24/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 4 Mate 60 AIOT NOA ADS 2.0 23H2 1 AITO M7 9 12 AITO M7 M7 Plus M7 Plus M7 Max 25.8-31.8 M7 5 2 AITO M9 AITO M9 ADS 2.0 4.0 M5 M7 17 M7+AIOT M7 1 HarmonyOS 10.25 15.6 UI 6 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2 4 ADS 2.0 1.0 18 ADS2.0 XEV /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 5 Mate 60 Mate 60 0-1 FAB EDA Mate 60 AITO M7 1 5G 2 3 CIS-W 4 5 6 7 8 1 2 3 4 EDA 3 EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688259 80.77 1.14 1.21 1.57 71 67 51 688458 85.86 0.66 1.36 2.95 131 63 29 301269 111.3 0.34 0.47 0.62 326 235 181 002387 7.94-1.50-0.85-0.24/002993 36.32 1.59 2.20 2.77 23 16 13 002436 12.12 0.31 0.21 0.24 39 57 50 688401 30.40 0.90 0.87 1.25 49 35 24/688007 23.88 0.26 0.34 0.57 95 70 42/Wind;2023 09 15 wind /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 6 Mate 60 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 932 990 1,306 1,541%666 679 906 1,058 45.43 6.30 31.91 17.98 2 2 3 3 EBIT-23.14 123.79 42.11 26.37 3 4 5 6 15.67 6.16 30.14 28.77 15 15 18 20%210 203 248 293 28.53 31.46 30.66 31.33 EBIT 44 99 140 177 9.77 9.76 9.63 10.51-19-5 7 7 ROA 4.14 3.79 4.28 4.95-0-7-7-7 ROE 6.12 6.21 7.58 9.01 11 11 13 15 83 105 137 176 2.35 1.73 1.63 1.65-1-0-0-0 1.34 0.94 0.87 0.90 83 105 137 176 0.44 0.33 0.39 0.49-8 8 11 14%32.39 38.98 43.58 45.05 91 97 126 162 91 97 126 162 37.72 25.00 20.00 15.00 EBITDA 177 266 293 344 71.15 68.24 68.24 68.24 0.59 0.42 0.48 0.50 2022A 2023E 2024E 2025E 316 319 489 706 1.14 1.21 1.57 2.02 101 71 76 68 18.58 19.45 20.74 22.47 327 452 604 705-0.58 5.61 4.50 4.91 130 127 169 198 0.35 0.30 0.30 0.30 793 711 713 714 1,665 1,680 2,051 2,392 PE 71 67 51 40 0 0 0 0 PB 4.3 4.2 3.9 3.6 13 18 22 26 EV/EBITDA 34.68 23.35 20.60 16.90 125 119 115 110%0.43 0.37 0.37 0.37 534 870 890 880 2,199 2,551 2,940 3,272 0 60 60 60 2022A 2023E 2024E 2025E 46 53 71 83 91 97 126 162 664 857 1,124 1,305 133 167 153 167 710 970 1,255 1,448-241 190 84 68 0 0 0 0-46 449 360 393 3 24 26 26-152-137-176-165 3 24 26 26-64 0 0 0 712 994 1,281 1,474-861-494-163-149 80 80 80 80 1,244 0 0 0 0 0 0 0 0 60 0 0 1,487 1,556 1,659 1,798 1,197 49-27-27 2,199 2,551 2,940 3,272 290 4 170 217 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 441 597 824 1,135%297 401 509 676 18.58 35.42 37.93 37.77 3 1 1 2 EBIT 3.85 62.43 139.12 61.89 19 26 34 45 61.19 106.88 117.25 47.89 23 27 34 44%66 93 118 159 32.75 32.91 38.28 40.46 EBIT 36 59 140 227 11.92 18.20 28.67 30.78-10-11-17-18 ROA 7.08 4.89 9.63 12.52-3-2-1-2 ROE 7.78 5.06 9.99 13.10 2 10 14 7 52 78 169 250 11.67 31.21 29.05 22.17 0 0 0 0 10.25 29.38 26.87 20.21 52 78 169 250 5.26 24.37 22.04 16.25 0-31-67-99%9.04 3.31 3.58 4.45 53 109 236 349 53 109 236 349 96.55 90.00 80.00 80.00 EBITDA 45 74 158 252 80.88 80.00 90.00 90.00 0.62 0.40 0.35 0.43 2022A 2023E 2024E 2025E 319 1,674 1,764 1,921 0.66 1.36 2.95 4.37 117 146 179 246 8.44 26.87 29.55 33.33 21 40 51 67 0.53 0.53 2.07 3.34 66 86 124 165 0.00 0.27 0.59 0.87 187 198 208 221 709 2,144 2,325 2,621 PE 131 63 29 20 0 0 0 0 PB 10.2 3.2 2.9 2.6 6 48 88 128 EV/EBITDA 147.36 89.12 41.73 26.17 5 10 15 19%0.00 0.32 0.69 1.02 33 79 127 170 742 2,224 2,452 2,791 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 24 35 44 59 53 109 236 349 37 34 36 60 9 15 18 25 61 69 80 118-16-75-78-105 0 0 0 0 42 43 166 267 6 5 8 6-9-62-65-68 6 5 8 6-40 0 0 0 67 74 88 124-44-52-52-61 60 80 80 80 0 1,376 0 0 0 0 0 0 0-1-2-2 675 2,150 2,365 2,667-7 1,364-24-49 742 2,224 2,452 2,791-3 1,355 90 157 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 798 1,101 1,476 1,956%78 104 136 177 37.76 37.97 34.07 32.48 13 17 22 29 EBIT 16.17-72.51 72.79 61.91 119 165 221 293 33.17 38.44 30.19 30.43 113 154 207 274%487 617 812 1,056 90.25 90.60 90.78 90.95 EBIT 164 45 78 126 23.24 23.32 22.65 22.30-27-36-35-36 ROA 3.44 4.55 5.54 6.77-2 0 0 0 ROE 3.99 5.36 6.74 8.39-8 0 0 0 188 257 334 436 9.39 7.67 5.98 5.24-2 0 0 0 9.00 7.32 5.61 4.85 186 257 334 436 5.86 4.11 3.19 2.68 0 0 0 0%13.78 15.23 17.81 19.28 186 257 334 436 186 257 334 436 101.72 141.36 122.26 121.78 EBITDA 272 112 151 207 338.13 338.13 338.13 338.13 0.15 0.19 0.24 0.30 2022A 2023E 2024E 2025E 2,582 2,291 2,461 2,518 0.34 0.47 0.62 0.80 226 432 502 662 8.57 8.82 9.14 9.58 100 100 158 201 0.82 0.38 0.83 0.81 72 96 126 164 0.15 0.22 0.29 0.37 1,156 1,358 1,372 1,377 4,135 4,277 4,618 4,922 PE 326 235 181 139 149 184 211 247 PB 13.0 12.6 12.2 11.6 515 543 575 616 EV/EBITDA 213.07 519.91 384.89 280.05 267 284 302 319%0.13 0.20 0.26 0.33 1,261 1,373 1,420 1,520 5,396 5,650 6,039 6,442 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 26 109 136 140 186 257 334 436 415 449 636 799 108 67 73 81 440 557 773 939 129-119 43-80 53 53 53 53 446 207 452 439 250 250 250 250-420-144-94-145 303 303 303 303-1,130-231-27-36 744 861 1,076 1,242-1,539-375-121-180 543 543 543 543 3,479 0 0 0 0 0 0 0-140 0 0 0 4,652 4,789 4,963 5,199 3,296-122-162-202 5,396 5,650 6,039 6,442 2,204-290 169 57 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 4,467 6,139 7,690 9,267%3,496 4,814 6,047 7,304 5.22 37.42 25.27 20.51 18 24 30 28 EBIT 30.61 53.58 28.28 24.89 87 104 123 130 28.16 38.95 25.88 25.23 168 221 269 315%244 312 369 426 21.75 21.57 21.36 21.18 EBIT 447 686 880 1,099 9.80 9.91 9.96 10.35-55-24-14-19 ROA 6.20 6.84 7.35 7.89-44-40-50-61 ROE 9.58 12.14 13.52 14.80-3 6 8 9 495 683 859 1,076 2.41 1.93 1.85 1.85 0 0 0 0 1.88 1.32 1.32 1.37 495 683 859 1,076 1.10 0.46 0.47 0.52 52 68 86 108%34.46 42.98 45.01 46.04 443 614 773 968 438 608 766 959 95.08 107.71 107.71 107.71 EBITDA 566 828 1,069 1,329 55.64 60.88 60.88 60.88 0.74 0.77 0.80 0.82 2022A 2023E 2024E 2025E 2,494 1,675 2,087 2,819 1.59 2.20 2.77 3.47 1,166 1,821 2,281 2,748 16.55 18.15 20.51 23.46 6 8 10 12 2.29 3.73 4.08 4.94 533 763 958 1,157 0.30 0.41 0.52 0.65 1,287 2,680 2,938 3,196 5,486 6,946 8,273 9,932 PE 23 16 13 10 39 45 53 62 PB 2.2 2.0 1.8 1.5 854 1,186 1,435 1,551 EV/EBITDA 16.11 11.01 8.53 6.86 133 133 132 132%0.83 1.14 1.43 1.79 1,569 1,947 2,147 2,216 7,055 8,893 10,420 12,147 114 114 114 114 2022A 2023E 2024E 2025E 1,924 3,221 4,046 4,887 443 614 773 968 234 268 314 377 120 142 189 230 2,272 3,603 4,474 5,378 49 247 123 117 0 19 19 19 632 1,031 1,126 1,364 159 200 198 195-374-404-363-266 159 219 217 214-1,288-520-200-200 2,432 3,822 4,690 5,592-1,649-1,726-563-466 276 276 276 276 1,677 0 0 0 54 60 68 78 64 19-17 0 4,624 5,070 5,730 6,555 1,939-124-152-166 7,055 8,893 10,420 12,147 967-820 412 732 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 5,354 5,958 6,745 7,961%3,819 4,320 4,885 5,769 6.23 11.29 13.20 18.03 26 30 34 40 EBIT-36.33-12.23 23.14 25.98 182 203 229 271-15.42-31.90 15.08 35.83 488 477 540 637%383 536 573 637 28.66 27.50 27.57 27.53 EBIT 468 411 506 637 9.82 6.01 6.11 7.03 104 106 155 195 ROA 4.42 2.42 2.55 3.10-4-6-4-4 ROE 8.04 5.18 5.70 7.29 133 30 34 80 497 328 380 517 1.36 1.42 1.57 1.62 4 7 5 6 1.00 1.11 1.31 1.37 501 335 385 523 0.35 0.60 0.78 0.86 14 9 11 15%40.87 50.22 52.68 55.41 487 325 375 509 526 358 412 560 107.80 100.00 90.00 80.00 EBITDA 763 766 996 1,227 69.93 65.00 60.00 55.00 0.53 0.45 0.44 0.47 2022A 2023E 2024E 2025E 1,203 2,664 3,557 4,317 0.31 0.21 0.24 0.33 1,939 1,934 2,008 2,155 3.87 4.09 4.28 4.55 22 26 29 35 0.43 0.48 0.62 0.75 732 765 799 865 0.08 0.05 0.06 0.09 836 944 708 739 4,731 6,334 7,101 8,111 PE 39 57 50 37 304 334 368 447 PB 3.1 3.0 2.8 2.7 2,670 4,365 5,695 6,589 EV/EBITDA 29.83 29.72 22.86 18.55 168 168 166 163%0.66 0.45 0.52 0.70 7,157 8,462 9,061 9,941 11,888 14,796 16,163 18,052 1,011 1,411 1,611 1,811 2022A 2023E 2024E 2025E 1,739 1,929 2,034 2,229 487 325 375 509 731 1,111 891 969 295 355 490 590 3,482 4,452 4,537 5,009 33 64 1-9 971 2,546 3,546 4,546 727 814 1,043 1,272 407 434 432 447-2,366-1,484-1,032-1,364 1,377 2,980 3,978 4,993 16 0 0 0 4,859 7,431 8,515 10,002-2,331-1,543-775-1,364 1,690 1,690 1,690 1,690 1,981 0 0 0 491 458 421 370-68 2,314 925 1,200 7,029 7,365 7,647 8,050 1,526 2,189 626 852 11,888 14,796 16,163 18,052-42 1,460 893 760 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 1 Mate 60 Pro.3 2 AIOT M7.3 3 2020-2023.6.4 4 2018-2023%.4 5 Mate 60 Pro.4 6 HUAWEI Mate 60 Pro.6 7 Wi-Fi.7 8 Mate60 Pro.7 9 Mate60 Pro+.7 10 Mate60 Pro.8 11 Mate X5.8 12.11 13.12 14.12 15.13 16.14 17 M7+.15 18 ADS2.0.16.1 1 Mate 60.5 2.10 3.17.19.20.21.22.23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026