20231124_国泰君安_商贸零售及社会服务行业2024年投资策略：平价出海大有可为服务复苏预期分歧大_64页.pdf

S0880516030003 S0880519100001 S0880518020002 S0880522110001 S0880122070054 S08801220500501+1 2 3+1 2 3/1 2 3 4 AI AI 1 2 1ZBYwPnQnOpOrPoNqNqPnMaQdNbRoMrRtRnOfQqRoPiNnPrN6MmNtPNZmOmQuOrRsP2 CONTENTS 1-1 1-2 1-3 2-1/2-2 2-3 3-1 3-2 3-3/4-1 4-2 4-3 4-4 4-5 4-6 3 4 1-8-0.1%-60-3003060901201501803 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 7 9 11 3 5 72019 2020 2021 2022 2023%-60-40-2002040602 4 6 8 1012 3 5 7 9 11 2 4 6 8 1012 3 5 7 9 11 2 4 6 82019 2020 2021 2022 2023%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 92020 2021 2022 2023%)%5 Datayes-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 102022 2023%2022 3 2023 8 6 STR Global 0%20%40%60%80%100%120%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 82020 2021 2022 2023 RevPAR 19%7 STR Global T+0 21 4 2022 12 RevPAR ADR 0%20%40%60%80%100%120%140%T+0 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12 T+13 T+14 T+15 T+16 T+17 T+18 T+19 T+20 T+21 T+22 T+23 T+24 T+25 T+26 T+27 T+28 RevPAR 19 8 T+0 21 4 2022 12 80%90%100%110%120%130%140%150%t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10 t+11 t+12 t+13 t+14 t+15 t+16 t+17 t+18 t+19 t+20 t+21 t+22 t+23 9 10 7 23 7 4-6 7-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 VS%(50)(30)(10)1030507090 VS:%:%11 8 8 12 Wind Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 601888.SH 152%142%133%24%39%28%94%113%111%-10%0%18%100%161%146%-10%14%94%600258.SH 85%95%103%37%75%53%74%67%118%-142%-222%1666%104%69%115%-133%-234%664%600754.SH 88%102%100%26%43%36%56%143%156%-273%387%169%44%144%148%-209%19062%183%601007.SH 161%156%127%27%45%15%107%100%125%1481%82%13%76%92%102%-207%72%-11%300144.SZ 28%85%111%175%1816%217%17%58%96%-278%-12626%411%16%58%100%-256%2460%362%600138.SH 65%76%69%20%70%31%4%38%74%-103%-268%360%-7%35%61%-96%-220%194%600706.SH 103%109%128%65%44%64%36%1%126%-120%-101%-368%30%11%132%-118%-111%-431%600054.SH 128%108%117%161%489%55%223%87%124%-196%-285%120%274%94%124%-177%-253%87%603136.SH 135%124%115%114%400%24%137%115%97%-230%-309%42%128%112%94%-189%-234%3%000888.SZ 93%93%96%60%207%165%259%115%99%-1421%-206%-490%362%131%106%1486%-220%-644%002033.SZ 140%112%104%332%470%41%160%108%92%-347%-400%23%156%105%105%-295%-362%13%603099.SH 141%123%129%235%1334%148%0%141%-88%-147%295%16%132%-88%-144%202%002059.SZ 32%21%22%-47%21%-21%127%-66%-177%66%31%65%0%-75%-159%124%109%171%002707.SZ 6%20%33%132%883%748%-49%9%418%-38%-111%-208%-58%7%-34%-112%-196%605108.SH 129%170%186%27%69%20%99%175%241%198%-75815%-8%103%178%241%217%-4453%-14%603043.SH 173%194%147%23%20%12%167%84%167%46%1382%2%152%57%158%32%455%-1%300662.SZ 298%271%257%9%7%0%151%124%100%-40%-36%-43%131%165%107%-37%-18%-37%600612.SH 164%121%155%33%3%10%194%157%166%65%17%48%192%152%162%76%15%49%002867.SZ 376%306%311%50%69%15%187%142%140%26%27%2%188%133%141%26%27%3%002345.SZ 159%183%165%22%61%24%142%170%184%29%54%20%141%171%171%30%54%23%600655.SH 188%106%163%25%25%6%80%153%-39%-4%251%-165%84%304%8%1%348%-89%600859.SH 47%48%48%2%24%6%63%97%111%-39%1338%106%56%98%88%-40%6089%290%600827.SH 67%58%64%-8%0%-10%70%13%35%14%-122%-133%64%41%15%36%-143%-122%600729.SH 51%62%63%-3%9%0%95%195%96%24%99%-12%100%214%97%15%148%-12%002419.SZ 65%63%69%-2%3%1%75%5%6%-22%-113%-124%66%3%7%-25%-105%-122%601933.SH 107%96%90%-13%-15%-10%64%-238%47%-41%-54%63%-135%-190%40%-46%-59%603708.SH 129%121%120%-4%-2%4%108%51%27%8%-12%145%97%54%19%5%9%72%002697.SZ 135%126%128%5%0%-2%183%80%89%13%19%15%178%74%89%15%15%12%600415.SH 265%303%212%33%17%30%161%81%77%63%-15%165%91%82%41%-20%002315.SZ 143%156%152%-1%4%0%76%232%236%24%21%22%74%309%229%20%38%12%002818.SZ 116%86%101%0%-4%28%124%91%97%0%-16%32%121%93%96%-1%-14%31%601828.SH 74%72%74%-22%-15%-15%17%2%-49%-65%-95%-240%11%0%-66%-79%-99%-343%000026.SZ 134%131%122%2%15%-3%161%136%140%18%67%-11%160%142%142%19%55%-12%300622.SZ 205%185%170%40%22%12%308%203%178%343%173%23%309%224%192%441%120%10%111%99%106%10%13%8%90%85%76%24%125%40%91%100%77%24%182%56%117%110%108%25%49%35%82%89%116%48%199%88%85%105%126%53%229%119%110%95%105%6%4%1%95%82%41%13%93%-14%94%97%37%12%160%-13%13 19 0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 VS 19-SW-SW 0%20%40%60%80%100%120%140%160%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 VS 19 14 23Q2 0%50%100%150%200%250%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 19%15 1 2 3 16 Wind Seven Eleven NITORI-100%900%1900%2900%3900%4900%5900%1997-04-031998-04-031999-04-032000-04-032001-04-032002-04-032003-04-032004-04-032005-04-032006-04-032007-04-032008-04-032009-04-032010-04-032011-04-032012-04-032013-04-032014-04-032015-04-032016-04-032017-04-032018-04-032019-04-032020-04-032021-04-032022-04-032023-04-03 Seria RecruitPERSOL 7-11 17 18 Hubspot Harris Poll+50%17%13%28%30%11%0%5%10%15%20%25%30%35%美 国 消 费衰 退对 消费 习惯 影响 统计30%34%23%8%3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%大幅削减 略微减少 不变 略微增加 大幅增加若 衰 退 前三个月内对家庭预算 的调整统计59%38%32%51%36%30%42%34%19%35%34%38%32%31%29%26%43%22%52%35%63%47%28%44%43%78%14%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美 国 消 费 者 削 减 支 出 方 式美国整体 千禧一代 老年人19+省份 产 业 带名称广东 佛山家具产业带广东 广州女士精品产业带浙江 嘉兴女装产业带（海宁）广东 广州美妆产业带江苏 苏州美妆产业带广东 广东家装灯饰产业带（中 山）浙江杭州服饰产业带浙江金华百货产业带（义乌）福建 泉州男士精品产业带江西 赣州家具产业带 2020 11 TOP1020+2022 2022 165 31 0204060801001201401601802015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0510152025 发布省市 发布部门 政策名称上海上海市商务委员会等5 部门上海市推进跨境电商高质量发展行 动方案（2023-2025 年）深圳 深圳市委深圳市优化市场化营商环境工作方 案（2023 2025年）深圳市优化法治化营商环境工作方 案（2023 2025年）深圳市优化国际化营商环境工作方 案（2023 2025年）山东省山东省人民政府办公厅关于印发山东省跨境电商跃升发展 行动计 划（2023-2025年）安徽省安徽省人民政府办公厅 关于推动外贸稳规模优结构的若干 措施 湖南省 湖南省政府办公厅 关于促进跨境电商高质量发展的若 干措施 江苏省江苏省发展和改革委员会关于促进全省经济持续回升向好助 力高质 量发展继续走在前列的若干政策措施 浙江省浙江省人民政府办公厅 中国（浙江）自由贸易试验区提升 行动方 案（2023-2027年）重庆市重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市加快发展外贸新业 态新模 式的通知 云南省 云南省人民政府 21 Wind/0%10%20%30%40%50%60%2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11 0204060802018 2019 2020 2021 2022 CAGR%FBX 2021 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002019-11-01 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01(FBX)22 Wind 2 安克创新 致欧科技 吉宏股份 赛维时代 华凯易佰 三态股份品牌势能充电类Anker，无线音频类Soundcore，智 能创新类Eufy、Nebula、AnkerMake、Ankerwork 等家居SONGMICS、家 具VASAGLE、宠物FEANDREA大码内衣品牌、电动自行车品牌等家居服品牌 Ekouaer、男装品牌 Coofandy、内衣品牌Avidlove、运动器材品牌ANCHEER 等-清洁家具Voweek 等-专利截至2022 年末，在全球范围内已取得103 件发明专利、636 件实用新型专利和462 件外观专利授权，多项专利正在申请中。截至2022 年末，拥有专利技术463 项（外观设计专利445 项，实用新型专利18 项），著作权68项。截至2022 年末，拥有270 多项专利、140 多项软件著作权，多项知识产权正在申请。截至2022 年末，拥有主要发明专利5 项、实用新型专利7项、外观设计专利193 项；另 有 主 要 软 件 著 作 权127项。截至2022 年末，拥有境内专利28 项，境外专利24 项，计算机软件著作权94项。-研发2022 年研发人员1820人占比50.3%；研发费用10.8 亿元占比7.58%。2022 年研发人员247 人占比21.3%；研发费用4501 万元占比0.88%。2022 年研发人员579 人占比13.8%；研发费用1.49 亿元占比2.76%。2022年研发人员165人占比8.9%；研发费用4761 万元占比0.97%。2022 年研发人员215 人占比9.9%；研发费用5174万元占比1.17%。2022年研发人员148人占比19.15%研发费用3874 万元占比2.44%。数字化信息化按 产 品 线 划 分 数 据 团 队，销 售 管 理（IPC）、订单计划（IFC）、产品研发（IPD）和内 部协作（IEA）系统；包括数据分析 平台、数据中台、主数据服务平台等工具的应 用。关键业务环节智能化运作，上线各信息模块，通过数字技术研发辅助 业务流 程的持 续精进。自研跨境社交电商运营管理系统并通过流程标准、生产数据、加工数据、共享应用等四大板块形成系统闭环。全链路数字化，搭建贯穿产品研发、生产及采购、仓储物流、市场营销与推广等环节的全链路数字化系统系统基础架构、基础业务系统模块、智能应用系统模块(智 能刊登 系统、智能调价系统、智能广告系统、智能备货计划系统等)智能铺货IT 系统，打造从商品开发、供应链管理到运营管理的全闭环数据系统。供应链 供应链端生产计划系统。供应链管理信息化，借助EYA 管理系统、电子签 章和SRM 系统，与部分供应商实现各模块的快速共享与协同。自主研发智能供应链管理系统和智能选品系统，利用大数据智能化搜集和整理互联网海量商品数据、智能抓取爆款商品。数 据 驱 动 的 服 装 柔 性 供 应 链，匹配服装类跨境电商“小批量、多品种、高品质”的生产需求。搭建大数据智能选品功能，梳理14 种选品模式投入产品开发应用中，在产品开发和供应链管理的各个环节贯彻“小批量、多批次、低成本快 速 试 错”的 管 控 逻 辑。自主开发采购管理系统，建立规范的供应商管理体系，对合格供应商名单进行动态调整。组织/人才创新学习华为，将业务拆分为集成产 品开发(IPD)、线索到回款(LTC)及问题到解决(ITR)的流程线条人才体系搭建 赛马机制 敏捷型组织架构 学习型组织 员工奖励制度23 Wind 21H1 23%H1 18.7%20%48.9%H1 50.1%50-100%/46.51%8.48%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050100150200250300350 0%10%20%30%40%50%60%051015202530 0%10%20%30%40%50%60%24+2024-2026 22.98/27.21/31.80 2024 28x PE 55.45“”FY23Q4 5.71/yoy+156.3%17.6%/yoy+7.95pct 1.21pct FY22Q1 33.3%FY23Q4 39.8%6.5pct 0.4pct 7.2pct TOP TOY+2023 350-450 IP 74 122 127 133165193 195 20811751374148816320500100015002000FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 9 7 5 14228825132919319514131517-500500150025003500FY2019 FY2020 FY2021 FY2022 25 wind+81%13-17 SKU 90/8/11%2024 1)2)3)2024 4 1.40 1.70 2.04 2.51 提高至2.702.90提高至3.301.74 3.64 2.16 124.31%213.86%105.75%0%110%220%0242019 2020 2021 2022E 2023E业绩承诺(亿元)业绩实现(亿元)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0501001502002503002021 2022H1 2023H1()0501001502002502018 2019 2020 2021 2018-21()26 wind 1)12/2)/2022 51/20/13%56%1)7.58%50%2)/3)4)+0%20%40%60%80%0.02.04.06.08.010.012.014.0亿元 归母净利 同比增长率0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1充电类产品 创新类产品无线音频类产品 其他项目投 资 金额（万 元）拟 使 用 募 集 资 金（万 元）便 携 及 户 用 储 能 产 品 研 发 及 产业 化 项 目24804.6 20104.0新 一 代 智 能 硬 件 产 品 研 发 及 产业 化 项 目27,055.1 20,554.0仓 储 智 能 化 升 级 项 目 14,699.0 13,998.0全 链 路数字 化运营 中心项 目 23,827.1 22726.0补 充 流动资 金 33100.0 33100.0合计 122485.8 110482.027 wind+CG CG GMV 1)1-8 3792/+23.6%2)CG GMV 500/+112%Q3 180(Q1/2 152/168)3)+AI+/+CG GMV CG GMV Yiwupay 0%50%100%150%200%250%300%350%400%020406080100120140160180GMV（亿元）同比增速()3 805 58 329 119 64 1196 102 699 224 75 1534 143 1793 390 9 PINGPONG 2015 280 90W+XTRANSFER 2017 150 30W+2013 200 70W+payoneer 2005 300 500W+-40%-20%0%20%40%60%80%100%05101520归母净利归母净利增速（右轴）28 2023Q3 9 2023 1,294 2022Q3 18.00%2021Q3 25.44%19 2023Q3 2022Q3 7.43%2021Q3 17.94%2023Q3 2023 12.42%2022Q3 1.02pct 2021Q3 2.66pct 2023Q3 12.02%2022Q3 0.49pct 2021Q3 1.50pct 2023Q3 2023Q3 Wind-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（亿元）YOY YOY（剔 除 豫 园 股 份）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q329 23Q3 2023 7.75%2022 1.20pct 2021 1.13pct/4.27%/2.34%/1.13%2023Q3/4.24%/2.34%/1.03%2022Q3 0.29/0.35/0.15pct 2021Q3-0.44/-0.66/-0.14pct 2023Q3 2023Q3 2022Q3 0.30pct 2021Q3 1.45pct 2023Q3 2023Q3 Wind 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 财务费用 率-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3扣非归母 净利润（亿元）扣 非 归 母 净 利 率30+9 Q4 24 11-12x+ROE+beta 2023Q3/5.91/19.64/3.13 2022Q3 65.90%/44.87%/33.28%2023Q3 Wind 22Q3 21Q3 22Q3 21Q3%pct 2023Q3%pct%pct ROE%ROE pct 002345.SZ 44.99 33.07 30.43 3.13 33.28 9.77 26.75-4.02 7.02-0.10 17.05-3.91 8.65 2.04 600612.SH 620.66 15.93 24.66 19.64 44.87 31.12 8.12 0.81 4.23 0.83 2.04-0.19 18.31 4.02 002867.SZ 124.94 39.81 93.01 10.95 17.69 8.89 18.22-2.11 8.75-1.64 5.57-0.83 17.95 2.29 600916.SH 413.14 15.76 11.90 7.41 20.66 32.66 4.23 0.41 1.80 0.08 1.15-0.15 10.53 1.31 605599.SH 123.70 45.08 70.38 5.91 65.90 122.37 11.15-0.18 4.80 0.62 3.41-0.83 16.76 5.79 301177.SZ 17.42-42.75-48.93 0.74-90.40-92.51 68.97-1.77 4.26-21.13 64.15 23.93 1.12-10.15 600655.SH 395.48 18.30 22.70 22.35 147.44 24.14 13.52-3.82 5.34 2.67 14.38-2.60 6.21 3.56 000026.SZ A 35.27 4.19-13.65 2.66 15.56-22.48 36.03-0.81 7.53 0.74 25.85-2.18 8.28 0.75 002574.SZ 32.21 15.94 12.27 1.10 73.82-15.22 11.54 0.80 3.41 1.11 8.78 0.54 3.69 1.65 603900.SH 5.66-26.90-47.87-0.19-577.92-118.87 56.64 2.36-3.42-3.91 59.26 7.04-0.88-1.06 002740.SZ 1.94-5.21-66.66-2.12 14.87-1,611.30-19.36-31.61-108.88-19.04 75.86 7.30 0.00 403.17 002731.SZ 32.95 1.76 26.45 0.92 167.76 99.21 8.53 3.01 2.14 1.10 4.31 0.21 6.68 4.04 31 Wind 0 1 FY2024 24-26 80.61/95.87/111.84 24/25/26 PE 13.67/11.49/9.85 02004006008001000120014001600010002000300040005000600070008000-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2020-3-12020-6-12020-9-12020-12-12021-3-12021-6-12021-9-12021-12-12022-3-12022-6-12022-9-12022-12-12023-3-12023-6-12023-9-1 K-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%2020-3-12020-7-12020-11-12021-3-12021-7-12021-11-12022-3-12022-7-12022-11-12023-3-12023-7-1 K 32 Wind 23012624273629572988316135213983445049455609010020030040050060070001,0002,0003,0004,0005,0006,000-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700营业收入（亿元）同比增长（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%05101520归母净利润收入（亿元）同比增长（%）+C 23 300 23-25 23.11/26.63/30.33 23/24/25 PE 14.11/12.24/10.75 33 Wind 22H2 23 23H2 23 200-250 FION“V E N T I”2022 12 2022 8 23-25 3.91/4.80/5.84 23/24/25 PE 14.72/11.99/9.86 59.8 27.69%9.61%0.72%2.12%时 尚 珠 宝 首 饰传 统 黄 金 首 饰皮具其他饰品其他业务 Wind 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%01002003004005006007008009002017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 yoy-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 yoy34 Wind+2023Q2 3.21%2.06%2023-2025 8.22/9.34/10.26 23/24/25 PE 13.14/11.56/10.53 2023Q3-0.4-0.200.20.40.60.810.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00 yoy-0.500.511.520.000.501.001.502.002.50 yoy35 wind REITs 2023 Q3 1)B(BBC)()2)3)2023 10 PE-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0246810122017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1亿元归 母 净 利 扣 非净利归 母 净 利 增 速（右 轴）扣 非 净 利 增 速（右 轴）29.40%29.72%26.90%14.53%43.76%62.88%46.20%0%10%20%30%40%50%60%70%05101520亿元净利润贡 献 投 资 收 益占 归 母 净 利 比 重（右 轴）586062646668707274762020 2021 2022 2023H1%36 wind+20/CAGR 20%2022 3565 4.1%2026 20 20%37 38 Wind PE 2020-2022 2023 PE PE FY1 20 xPE 01020304050607080901002010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 PE FY1 39 STR Gobal ADR CPI ADR 1983 2014 ADR CPI 1990 ADR CPI(10)(8)(6)(4)(2)02468101983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ADR CPI CPI%ADR%40 RevPAR 19 RevPAR RevPAR 100%OCC 90%ADR 110%OCC ADR 120%22Q3 100%100%0%20%40%60%80%100%120%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 RevPAR 19%0%20%40%60%80%100%120%140%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 ADR 19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22020 2021 2022 2023 OCC 19%41 STR 2023 OCC ADR 1 4-5 7-8 0%20%40%60%80%100%120%140%160%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 92021 2022 2023 RevPAR 19 VS 20%40%60%80%100%120%140%160%180%1/2-1/81/23-1/292/13-2/193/6-3/123/27-4/24/17-4/235/8-5/145/29-6/46/19-6/257/10-7/167/31-8/68/21-8/279/11-9/1710/2-10/810/23-10/2911/13-11/1912/4-12/1012/25-12/311.15-1.212.5-2.112.26-3.43.19-3.254.9-4.154.30-5.65.21-5.276.11-6.177.2-7.87.23-7.298.13-8.199.3-9.99.24-9.30 19%OCC RevPAR ADR42 1 2023 6 2023 19 5 2023 2 8.26 71.3%2019 104.1%100%7534.3 129.5%2019 101.5%105%912.14 2019 98%105%2020/0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%2023 19 39%47%51%71%