20231213_招商证券_军工行业2024年度投资策略：关注定价权布局新域新质_33页.pdf

|2023 12 13 2024/2023 1+1+3 2023 1 SW 23 Q3+7.2%5/31+4.2%13/31 SW+11.0%+15.7%+15.1%+235.3%-23.4%-46.4%-5.5%-20.1%+2.5%-14.9%2 2023 12 8 SW 8.42%300 3.78 31 18+17.99%+14.86%-3.01%-5.57%-20.06%1 2023 7.2%2023 3 5 2023 15537 7.2 1.55 7.2 0.1 2 2022 10 月 1 日 出版 的 求 是杂 志刊 发国 务院 国资委 党 委署 名 文章 深 入实施 国 有企 业 改革 深化 提升行 动，国 企改 革深 化提升行动 启动。2023 年，军 工行业 新股 保持 增加 态势，航材 股份、航 天南 湖等央企上 市平 台登 陆 A 股；中航西 飞、1%107 2.1 1462.0 1.9 1228.2 1.8%1m 6m 12m-0.9-5.5-2.4 3.8 5.3 12.1 1 2023Q3 2023-11-20 2 2023-11-19 3 20231112 2023-11-13 S1090514080007-20-100102030Dec/22 Apr/23 Jul/23 Nov/23(%)军工 沪深300 2 C919 2 3 1 2 3 1 2 3 22EPS 23EPS 23PE PB 000768.SZ 60.6 0.19 0.33 66.4 3.6 001270.SZ 12.2 0.85 1.12 69.3 8.9 002389.SZ 19.2 0.31 0.42 46.0 2.4 300855.SZ 11.8 0.64 0.91 32.8 6.7 300900.SZ 5.2 0.71 0.86 28.7 3.7 301050.SZ 10.5 1.58 1.98 30.2 4.0 600038.SH 22.2 0.66 0.86 44.0 2.2 600760.SH 115.2 0.84 1.08 38.7 8.0 600862.SH 30.7 0.55 0.72 30.4 5.1 688122.SH 33.2 1.66 2.17 23.6 5.4 688143.SH 4.3 0.66 0.49 70.7 3.5 688333.SH 18.1 0.50 1.64 69.1 11.0 688375.SH 33.0 1.30 1.51 54.6 5.7 688439.SH 19.1 1.52 2.29 41.6 4.2 688510.SH 4.5 0.08 0.29 60.2 4.4 688563.SH 27.9 0.98 1.23 50.3 2.8 688568.SH 18.5 0.66 0.96 52.5 5.6 2023 12 12&0YEVuNnQmPnMqOsRnQtMoP8OaO9PoMnNnPtQlOmNpNjMoPrNaQoOuNMYrRpOwMqNqN 3.6 1 2023.6 2.7 3.7.8 1.8 2.9.11 1.11 2.12 1.12 2 IPO&.13.15 1.15 2.18 3.22 4.25 5.27 1.28 2.29 3.30.31.32 1 SW 2023%.6 2 SW 2023%.6 3 SW.6 4 SW.6 4 5 SW 2023.7 6 SW 2023.7 7.8 8.8 9 PE/PEG.8 10.9 11.9 12 1983-2022.9 13 2013-2022.9 14.10 15“20BE”.11 16“”.11 17.12 18 国企 改革 深化 提升 行动要 点速 览.13 19.14 20.14 21.14 22 ROA/ROE.14 23.15 24.16 25.16 26.18 27.19 28.19 29.19 30.19 31.20 32 2015-2024.21 33 2021.21 34.21 35 20.22 36.22 5 37 全 球军 用无 人机 市 场规模 预测.23 38 2010-2020.24 39.25 40.26 41.26 42.28 43 094.29 44.30 45.30 46.31 1 IPO&.13 2 10.16 3.17 4 20.17 5.17 6.21 7.23 8.24 9.25 10.26 11 远 火产 业标 的.27 12 UUV.28 13.30 14.31 6 1 2023 2023 SW 2023+7.2%31 5+4.2%31 13 1+11.0%+15.7%2+15.1%+235.3%3-23.4%-46.4%4-5.5%-20.1%5+2.5%-14.9%1 SW 2023%2 SW 2023%Wind Wind 3 SW 4 SW Wind Wind 7 2 2023 12 8 SW 8.42%300 3.78 31 18 23 2022 5 SW 2023 6 SW 2023 Wind 12 8 Wind 12 8 3 2023 12 8()8.42%PE(TTM)48.86 5 0.39%()10.73%PE(TTM)60.58 5 17.42%23 SW 20.06%PE TTM 40.27 8 7 8 2023 12 8 2023 12 8 PE 2023PE 2016 70-200 40-60 35 23 35 9 PE/PEG Wind 2023 12 8 1 2023 7.2%2023 3 5 2023 15537 7.2 1.55 7.2 0.1 2019 7 24 2010 1773.59 2017 4288.35 13.44%2010 33.2%2017 41.1%7.9 9 10 11 Wind 2 2022 2023 11 27 2024 30%40%2023 3 13 SIPRI 2022 2018 2022 2013 2017 5.1%2020 2019 63 167 12 1983-2022 13 2013-2022 SIPRI SIPRI 76 5 24 10 2018-2022 1 1/3 45%2 5%10%3 4 2020 2022 2019 2022 6.31%14 SIPRI 2023 10 7 10 12 2022-20BE Block3 L15 11 13 17 AR-2000-20-10CE L15A Block3 C-802AK ASEL 11 15 20BE 16 1 12 17 1 2 3 4 5 2 1 国资委开展国企改革 深化 提升行动。国 务院 国资 委 10 月 1 日消 息，10 月 1 日出 版 的 求 是 杂 志 刊 发 国 务 院 国 资 委 党 委 署 名 文 章 深 入 实 施 国 有 企 业 改革深 化 提 升 行 动。文 章 强 调，国 有 企 业 改 革 深 化 提 升 行 动 是 与 改 革 三 年 行 动的有 机 衔 接，需 要 牢 牢 把 握 国 有 企 业 改 革 深 化 提 升 行 动 的 方 向 目 标，突 出 抓 好以更 好 服 务 国 家 战 略 为 导 向 的 功 能 性 改 革，着 力 打 造 发 展 方 式 新、公 司 治 理 新、经 营 机 制 新、布 局 结 构 新 的 现 代 新 国 企，在 深 化 改 革 中 全 面 加 强 国 有 企 业 党的领导和 党的 建设。文 章 表 示，强 化 重 点 领 域 保 障，更 好 支 撑 国 家 战 略 安 全。国 有 企 业 必 须 把 维 护产 业 链 供 应 链 和 能 源 资 源 安 全 作 为 重 大 使 命 责 任，推 动 国 有 资 本 进 一 步 向 关系国 家 安 全、国 民 经 济 命 脉 和 国 计 民 生 的 领 域 集 中。要 强 化 重 点 领 域 布 局，通 过市 场 化 方 式，强 化 国 有 经 济 在 国 防 军 工、能 源 资 源、粮 食 供 应 等 领 域 的 控 制 地 13 位，增 加 医 疗 卫 生、健 康 养 老、防 灾 减 灾、应 急 保 障 等 民 生 领 域 公 共 服 务 有 效供 给。同 时，文 章 提 出，围 绕 优 化 资 源 配 置 深 化 改 革，进 一 步 加 大 市 场 化 整 合重组力度。坚 持 以 企 业 为 主 体、市 场 化 为 手 段，突 出 主 业、聚 焦 实 业，更 加 注重 做 强 和 做 专，推 进 国 有 企 业 整 合 重 组、有 序 进 退、提 质 增 效，从 整 体 上 增强服 务 国 家 战 略 的 能 力。加 快 推 动 集 成 电 路、工 业 母 机、装 备 制 造、电 子 信 息、医疗健康、检验检测 等关 键领域整合重组。18 国 企 改革 深 化提 升行 动 要 点速 览 2 IPO&A 2023 12 1 IPO 11 A A 2023 2023 2 15 261 1309.05 13.45/1 IPO&IPO/IPO 688563.SH 688552.SH 688543.SH 000768.SZ 1 2023/2024/2025 EOE 11.5%/12.0%/12.5%75;2 2021 2021-2023/2021-2024/2021-2025 15%75 3 2023/2024/2025 EVA 0 002025.SZ 1 2023/2024/2025 11.2%/11.3%/11.4%14 IPO/75 2 2021 2023/2024/2025 14%/14.5%/15%75 3 2023/2024/2025 EVA 0 600765.SH 1 8.08%/8.18%/8.28%/8.38%2 12.00%3 15.60%/16.00%/16.40%/16.80%75 Wind 5 2023Q3+1.0%+15.2%19 20 Wind Wind 21 22 ROA/ROE Wind Wind 15 1 2023 10 10 13 11 2023 9 2 9 1 23 World Air Forces 16 24 25 World Air Forces World Air Forces 10 2840 13.2%-20-10C 20 10 5900 28400 2840 2022 1675.4 20%22 1340 10 28400 10 13.2%2 10 1,500 6 9,000 800 7.5 6,000 100 30 3,000 500 5 2,500 500 10 5,000 500 1 500 2,000 1.2 2,400 28,400 25%20%F-135 10 20.9%10 12200 2033 17 2022 374.09 20.9%3 10(/)1500 2 1.3 1 7800 0.6 4680 800 2 1.3 1 4160 0.6 2496 100 4 1.3 1 1040 0.4 416 500 2 1.3 1 2600 0.2 520 500 4 1.3 1 5200 0.5 2600 500 2 1.3 1 2600 0.2 520 2000 2 1.3 1 10400 0.1 1040 33800 12272 C919 2023 5 28 MU9191 C919 2022-2041 42,428 6.4 2021 50 9,284 1.5 2021 750 4 20 2041 50 958 120 6,288 250 2,038 9,284 5/22/22/PE 23E 600760.SH 1,170 416.0 23.0 40 000768.SZ 611 376.6 5.2 60 600893.SH 965 371.0 12.7 64 688122.SH 337 42.3 10.8 33 18/22/22/PE 23E 600862.SH 306 44.5 7.7 30 688439.SH 188 7.8 3.0 40 688333.SH 165 9.2 0.8 65 3D 688563.SH 275 23.4 4.4 48 002179.SZ 840 158.4 27.2 25 300855.SZ 120 10.3 2.5 35 688510.SH 46 3.6 0.2 60 Wind 2 26 19 27 28 LEO 6-8 2029 5.7 ITU Ku Ka SpaceX-Starlink 4.2 KA KU E 1.29 KA V 29 30 UCS Jonathans Space Wikipedia MDA 2022 Starlink UCS MLCC 20 31 7%1636.74 2015 2017 2024 20%2024 23,382 21 32 2015-2024 50%33 2021 34 6/22/22/PE 23E 001270.SZ 120 2.78 1.4 96 T/R 688375.SH 325 34.61 5.2 57 T/R 300455.SZ 88 13.48 1.03 92 600118.SH 312 82.4 3.37 198 002025.SZ 232 60.2 7.1 33 688270.SH 97 2.43 1.08 127 ADC/DAC 300762.SZ 93 4.01 0.68-136 22/22/22/PE 23E 300629.SZ 53 4.3 1.5 38 688102.SH 75 9.9 0.7 85 688066.SH 127 24.6 2.7 91 688568.SH 178 15.8 3.2 65 GEOVISOnline 301050.SZ 106 8.6 2.8 30 688682.SH 35 3.4 0.6 71 Wind wind 3 F-35 F-16 90%35 20 36 2019-2028 2028 147.98 5.36%23 37 全 球军 用 无人 机 市场 规 模 预测 IISS 1040 497 335/7 204 MQ-1C Gray Eagle 236 RQ-7B Shadow 15 XPV-1 Tern 14 XPV-2 Mako 28 CQ-10 Snowgoose 5 MQ-4C Triton 20 MQ-8B Fire Scout 29 MQ-8C Fire Scout 4 RQ-4A Global Hawk 35 RQ-2B Pioneer 15 RQ21A Blackjack 100 RQ21A Blackjack 284 MQ-9A Reaper 3 EQ-4B Global Hawk 31 RQ-4B Global Hawk 10 RQ-170 Sentinel 7 RQ-180 White Bat 1040-12+GJ-1 GJ-2 12+WZ-7 24 2+WZ-8 26+-IISS SIPRI 2010 2020 31%28%17%25%38 2010-2020 SIPRI 8/22/22/PE 23E 688297.SH 288 27.7 3.7 61+002389.SZ 192 38.6 3.1 43 600879.SH 259 174.8 6.1 37 300900.SZ 53 6.6 1.5 27 25/22/22/PE 23E 688070.SH 32 2.9-0.3 70 688287.SH 38 2.9 0.9 36 Wind 4 39 9 26 MEMS 40 41 MEMS MEMS MEMS 10/MEMS 2023 1.55 45%27 15%1000 40%400 50%200 11 远火产业 标的 5 28 42 1/UUV ROV AUV ROV AUV/,21,UUV,12 UUV MANTA UUV 50000kg MANTA 4.5-10kn Bluefin Bluefin-9 60.5kg Bluefin-9 Bluefin-12 Bluefin-21 UUV 0.5-5kn REMUS 37862kg REMUS-100 37kg 1006000 REMUS 1006000m 2270h UUV REMUS-100 Orca UUV 80000kg 45.36t 3000m 8.0kn 2.5 3.0kn 150nmile 10m 8t UUV“”ISR/MCM Nereus HROV UUV 2800kg/11000 5.56km/h AUV ROV 29 ROV LDUUV-INP 10000kg 1.5m 13.5m 10kn 30 2019 LDUUV-INP Harpsichord-1R”1500kg-2R-PM”4000kg-1R”5.8 0.9 120-2R-PM”7m 1m 27nm 6000m 2000m UUV ISR AUSS-AUSS 533mm 21inch 17kn 14/1500kg CR-01 6000 4500 6000 45006000m 3040h.70kg 1.8 0.3 1500 1000 30 2 43 094 Military Balance 2022 2022 72 15 57 67 14 30 44 45 Military Balance 2022 Military Balance 2022 3 13(1);(2)-31 46 14/22/22/PE 23E 600764.SH 163 42.9 5.8 24 300065.SZ 81 7.2-7.9 103 300810.SZ 25 2.2 0.1-Wind 1 2 3 32 1 2 3 33 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%