20240111_首创证券_煤炭开采行业2024年年度策略报告：稳中取胜持续把握煤炭投资机会_42页.pdf

2024 SAC S0110523080001Email 010-81152655 2024 1 11 2023 300 2023 2023 1 1 11 30 3.77%300 9.70%13.47%2023 11 30 PE(TTM)PE 8.74 PB 1.35 2024 2024 WUCXxOtOnOqRoQtQsPrOnM9PdNbRnPnNpNnRiNpPmNlOnMnPaQoOuMvPoNwOwMnMmO 1 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3 01 1 2023 11 30 PE(TTM)PE 8.74 PB 1.35 2023 1 1-11 30 3.77%300 9.70%13.47%1-PE PB 资料来源：Wind，首创证券 2 13.47%资料来源：Wind，首创证券0.00.51.01.52.02.50.02.04.06.08.010.012.014.02018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-02-282023-05-312023-08-312023-11-30PE PB（次轴）3.77%-9.70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信传媒计算机汽车电子石油石化机械设备家用电器煤炭纺织服饰非银金融公用事业医药生物环保建筑装饰轻工制造钢铁国防军工银行沪深300食品饮料有色金属农林牧渔交通运输综合基础化工社会服务建筑材料房地产电力设备商贸零售美容护理 1 2023 1 1-11 30 7.34%1.86%9.87%69.17%52.02%49.57%40.97%34.66%*ST 93.72%19.84%13.89%7.19%6.65%资 料来源：Wind，首创 证 券 4 300%3%资 料来 源：Wind，首创 证 券-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%恒源煤电潞安环能云煤能源山煤国际淮北矿业新集能源冀中能源中国神华电投能源平煤股份开滦股份ST 大洲陕西煤业晋控煤业中煤能源昊华能源宝泰隆兖矿能源靖远煤电兰花科创陕西黑猫辽宁能源安源煤业淮河能源上海能源华阳股份山西焦化盘江股份物产环能安泰集团大有能源金能科技山西焦煤云维股份永泰能源郑州煤电美锦能源*ST 未来-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)沪深300焦炭(申万)02 2.1 5500 10 2018 2023 19 41 23 8 9 9000 20160 4460 2220 3670 2023 11 20 3540 5 资料来源：发改委、能源局网站，首创证券 注：2023 年的数据截至11 月时间 去产能数量/万吨 山西 陕西 内蒙 新疆 其它区域2023 3984 3750 2342022 920 210 241 4692021 6376 328 0 60482020 15149 2074 1693 60 60 112622019 10772 2745 278 400 144 72052018 14983 2330 581 1110 462 105002017 19525 2265 96 810 1163 151912016 31320 2325 2934 330 274 25457合计 103029 15699 5582 3038 2344 76366时间 核准数量/万吨 山西 陕西 内蒙 新疆 其它2023 3540 127022702022 3670 550 1400 14802402021 2940 1000 82011202020 4460 900 3320 2402019 20160 4750 3400 8880 1840 12902018 9000 650 1500 1600 4620 6302017 6630 400 2290 2900 1040 02016 400 400 0合计 50800 6350 10890 14860 12910 5790 1 2016-2023 资料来源：发改委、能源局网站，首创证券；注：2023年的数据 截至11 月05000100001500020000250002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023产能核准 去产能 2.1 8-10 2021 2079 72%2022 2 2030 37 2030 2035 2050 32 19 2060 14.9 2020 62%8 10/9/资料来源：“双碳”目标下我国煤炭资源开发布局研究，朱吉茂 等，首创证券 资料来源：“双碳”目标下我国煤炭资源开发布局研究，朱吉茂 等；首创证券 6 7 21 1-11 2.1 资料来源：新闻资料，首创证券 资料来源：新闻资料，首创证券省份 事故/起 重大安全事故/起 特别重大安全事故 伤亡人数/人山西 43 1/73陕西 12 1/23内蒙古 3/1 62贵州 1 1/16 2 2023 1-11 16 3 地区 时间 政策/事件山西11 月4 日山西省应急管理厅 关于做好四季度重点煤矿安全监管工作的通知 与2023 年 山 西 省 四 季 度 重 点 煤 矿 企 业 名 单：对 重点 煤 矿 企 业加大执法 检查力度，做 到应查尽查、应处尽处、应 罚尽罚、应停 尽停。对检查发现重大事故隐患，要依法对企业和企业主要负责人实行“一案双罚”。5 月17 日省应急管理厅联合国家矿山安全监察局山西局下发通知，从4 月25日起至12月 底，在 全省开展煤矿 重大事故隐患 专项排查整治2023 行动。5 月16 日，省应急管理厅召开全省煤矿重大事故隐患专项排查整治2023 行动动员部署会，对煤矿排查整治行动进行专题部署。2 月22 日山 西 省 应 急 管 理 厅 山西省地方煤矿安全监督管理局 关于做好 2023 年全省煤矿“一通三防”工作的通知：强化瓦斯灾害超前治理，为实现瓦斯“零超限”、煤层“零突出”目标夯实基 础，着力解决 瓦斯超限问题，深化推动落 实地面区域预抽、井下超前预抽、保护层开采等治本措施内蒙古9 月4 日内蒙古自治区能源局关于进一步做好煤矿安全生产工作的紧急通知：受“陕西省延 安市延川县新 泰煤矿闪爆事 故致11人死亡”安全事件影响，内蒙古自治区能源局在2023 年9 月4 日发布紧急通知立即部署开展专项检查。检查重点内容包括：全面开展 隐蔽工作面排 查、瓦斯灾害 防治情况；汛 期防治水工作 落实情 况；“打非治违”专项治理落实 情况；冲击地压矿井专项检查情况等五方面内容。8 月21内蒙古自治区应急管理厅关于深入落实整改国家矿山安全监察局督导检 查发现的问题 隐患 全面加强非煤矿山安全监管执法工作的通知：2023 年7 月，国家矿山安全监察局督导检查组对赤峰市、巴林左旗等四个旗县(区）政府及 其监管部门、有关非煤矿山企业进行了督导检查，共抽查9 家非煤矿山企业及4 座尾矿库，发 现监管工作存 在4 项、非煤矿山企业存在99 条(含重大隐患8 条）问题隐患。2023 年7 月，国家矿山安全监察局督导检查组对赤峰市、巴林左旗等四个旗县(区）政府及其监管部门、有关非煤矿山企业进行了督导检查，共抽查9 家非煤矿山 企业及4 座尾矿库，发现监管工作存在4 项、非煤矿山企业存在99 条(含重大隐患8 条）问题隐患。陕西8 月18 日省应急管理厅召开全省煤矿重大事故隐患专项排查整治2023 行动问题整改推进会：8 月18日，省应急管理厅召开全省煤矿重大事故隐患专项排查整治2023 行动问题整改推进会，听取各市关于 国家矿山安全监察局综合司 关于认真做好 矿山重大事故隐患整改的建议函 指出重大隐患整改和煤矿安全重点工作推 进情况汇报，对加强煤矿重 大事故隐患专 项排查整治2023 行动等重点工作再强调、再推进。2 月22 日陕西省安委办部署2023 年煤矿安全重点工作：要点要求，今年煤矿安全重点抓好6 个方面25项重点工作。扎实开展煤矿安全专项整治，加强对列入国家矿山安监局重点督导的5 个产煤县（区）和2 家 煤 矿 企 业 及 列 入 省 级 重 点 督 导 的1 个县和2 家煤矿企业重点督导帮扶。2.1 2024 45 2018 2018 12 31 35.3/3.73/6.82/2021 2022 2023 44.65/2024 45 2021 9 2023 资料来源：Wind，首创 证券 注：标*数 据为煤炭工 业协会披露数据，实 际原煤产量为国家统计局年度国民 经济和社会发 展统计公报数 据，其余为根据特定假 设推算数据 4 2024 有效产能保供临时产能联合生 产 建设产 能新增审批落后 产 能淘汰实际原 煤产量2017 33.36*0.66 1.95 35.202018 35.30*3.73*6.82*0.9 1.5 36.802019E 37.20 2.11 6.36 2.02 1.08 38.502020E 37.38 1.69 7.10 0.45 1.51 39.002021E 40.26 1.8 1.76 6.13 0.29 0.6 41.302022E 43.87 2.2 1.58 5.20 0.4 0.1 44.962023E 44.65 1.36 4.53 0.4 0.42024E 45.73 1.18 3.98-8%资料来源：Wind，首创证券-500501001502002004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-09中国:固定 资产 投资 完成 额:煤 炭开 采和 洗选 业:累 计同 比 2.1 24 2023 10 3.89 1254.0 3.8%2023 1-10 38.29 3.1%2021 2023 4.6 2017-2022 2.7-3.2 2023 10 3599 23.3%9 4.5 1-10 3.84 66.8%3836 2023 4.6 9 1-10 10 2023 1-10%资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券(80)(60)(40)(20)02040608010012005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09煤及褐煤当月进口 数量 累计同比增速25,00027,00029,00031,00033,00035,00037,00039,00041,00043,0003 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2019 2020 2021 2022 2023 2.1 2024 2023 1-9 2023 1-9 3%10.3%14%172.9%2024 2023 1-9 2023 1-9 1.3%23%1-9 2%0.9%11 12 资料来源：中国煤炭 经济网，首创 证券 资料来源：中国煤炭经济网，首创证券，注：澳大 利亚 为2023年 上半 年数 据。051015202530354045502019 2020 2021 2022 2023 年1-9 月中国 印度 印尼 蒙古012345672019 2020 2021 2022 2023 年1-9 月美国 澳大利亚 俄罗斯 德国 2.1 2023 2024 2024 1-10 1.48 37.63%2023 2024 2024 2023 2023 1-10 8070 56.18%4138.63 116.34%2023 1-10 2024 2023 13 2023 1-10 14 2023 1-10 资料来源：Wind，首创证券，注：2023 年的 数据 截止 到10月 资料来源：Wind，首创证券05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09印尼 俄罗斯 澳大利亚 蒙古 哥伦比亚 南非02004006008001,0001,2002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09蒙古 俄罗斯 加拿大 美国 印尼 澳大利亚 莫桑比克 哥伦比亚 2.2 2022 56.20%2023 56%6 2024 2022 42.98 2023 GDP 5%2023 3%-5%5 资料来源：iFind，国家统计局、首创证券 15%16(%)-15%-10%-5%0%5%10%15%051015202530354045502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022动力煤 亿吨 炼焦煤 亿吨 总消费量增速%资料来源：wind，首创证券02040608020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022原煤占能源消费总 量比 重 天然气占能源消费 总量 比重原油占能源消费总 量比 重 水电、核电、风光 等占 能源 消费 总量 比重 2.2 2024 2023 2023 5-6 14%1-9 19.06 8.75%1.79 5.16%2023 2024 1 2022 8.63 3.6%2023 1-9 5.8%2023 9.15 6%1 GDP 2024 17 资料来源：wind，首创证券 资料来源：wind，首创证券，2023年数据截止到9 月 18 1%-15-10-50510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09电力 冶金 建材 化工 供热 其它 同比增速（右轴）%0246810121416012345678910全社会用电量 亿千瓦时 用电量同比增速%GDP 年不变同比增 速%2.2 2023 2023 2023 1-9 67.26%2024 2023 2021 2021 399 2022 404 2023 1-9 411 19 2023资料来源：wind，首创证券，2023 年数据截止到9月 20 资料来源：wind，首创证券，2023年数据截止到9 月300320340360380400420440460480500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全国火电发电量 度电耗煤 克-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023火电新增容量 万千瓦 同比增速%2.2 2022 52%2022 12.7 49%11.2 2022 3.1 36%7.6 30%1.2 14%2010 2015 13 10 21 资料来源：新型 电 力系 统发 展蓝 皮书，首创 证 券 22 2022 资料来源：新型电力系统发展蓝皮书，首创证券 2.2 2023 2022 2021 1600-2100 2000 1-9 1.79 5.16%2024 23 4-9 2023 1-9 2.14 0.75%2024 23 2023 6-9 资料来源：Wind，首创证券 24 2023 1-9 资料来源：Wind，首创证券05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2023 年 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2023 年 2022 年 2021 年 2020 年 2019 年 2023 71%-80%2 73%10 85%6 2000/25 2023%2.2 资料来源：Wind，首创证券 26/资料来源：Wind，首创证券 2.2 Wind 2023 Wind 2023 1-10 22.13%27 2023 资料来源：Wind，首创证券 28 资料来源：Wind，首创证券 2.2 2024 2023 1-10 2023 1-9 1-9 4.42 5.89%PMI 2 5 2023 2024 2024 2023 2024 29 2023 30 3-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09消费量:炼焦煤:当月 值 缺口在当月总消费 占比(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152002,0004,0006,0008,00010,00012,000生铁当月产量 万吨 粗钢当月产量 万吨生铁产量同比增速%粗钢当月产量同比 增速%资料来源：wind，首创证券 资料来源：wind，首创证券 2.2 1-9 375035 3.1%19 8.64%5.5 2024 2023 1-9-23.89%2024 31 3 资料来源：wind，首创证券 32 21 7 资料来源：wind，首创证券-60-40-200204060802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09房屋新开工面积同 比增 速%-40-30-20-100102030402019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08固定资产投资完成 额:基 础设 施建 设投 资:累 计同 比中国:固定 资产 投资 完成 额:房 地产 业:累 计同 比 2.3 2795 7-8 9 11 5 11 23 3542 400 33 资料来源：wind，首创证券，数据截止至2023年11 月30日 34 5 资料来源：wind，首创证券，数据截止至2023年11 月23 日1500200025003000350040002021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232023-09-232023-10-232023-11-23库存：煤炭：南方 八省 电厂1200140016001800200022002400260028003000第1 周第2 周第5 周第6 周第8 周第9 周第11 周第13 周第14 周第16 周第17 周第19 周第21 周第23 周第24 周第26 周第27 周第29 周第30 周第32 周第34 周第35 周第37 周第38 周第41 周第42 周第44 周第46 周第47 周第49 周第50 周第52 周2019 2020 2021 2022 2023 2.3 2022 100 2023 3-6 8 2022 35 资料来源：wind，首创证券，数据截止至2023年11 月24 日 36 资料来源：wind，首创证券，数据截止至2023年11 月24日01002003004005006002021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-24炼焦煤六港口库存 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月30日05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-24京唐港山西产主焦 煤库 存价 蒙西焦煤价格指数河南平顶山主焦煤 出厂 价 贵州六盘水产主焦 煤车 板价05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-30场地价:焦精煤:甘其 毛都 场地价:1/3 焦煤:策克 口岸 2.5 资 料来源：wind，首创 证券资 料来 源：wind，首创 证券 6 7 2024 2025 2.5 2022 366/100-200/400/5500 700/2020 73%2023 10 83%10。2024 800-1000/900/资料 来源：各 公司 年 报，首创 证券 44%8/资 料来 源：Wind，首创 证 券证券代码 简称吨煤成本（元/吨）吨煤毛利（元/吨）2021 年 2022 年 同比增速 2021 年 2022 年 同比增速000552.SZ 甘肃能化 229 283 23.26%299 436 45.89%002128.SZ 电投能源 85 92 7.93%77 91 17.75%600121.SH 郑州煤电 330 405 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