20231231_华福证券_电力设备&工控板块行业2024年度策略：东风随春归发我枝上花_42页.pdf

东风 随春归，发我 枝上花电力设备&工控板块2024年度策略 S0210522050005|2023 12 31 2021 2023 2023 5 2 6 2 4 1 2015 200GW 150GW 8 22-2024 0-1 2 1ZBYzQqNsRpOtNoNmRoRqR7NbP9PsQrRoMmQkPrRqRiNmMtRbRmMuMwMnRtNvPoNsQ 电网：投资稳定增长，关注“输-配-用”结构化机会 工控：短期看经济复苏，周期性底部确认 智能化：人形机器人风起，成长性日益凸显 投资建议 风险提示目录3 1.1-10 3731 6.3%5300 5%2023 128.94GW 76.3%33.48GW 14.2%-4 GW 5%Wind-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01000200030004000500060002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 0%50%100%150%200%250%300%350%400%05101520251-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月2021 2022 2023 2022yoy 2023yoy 1.2 EPC 601.6 37.8%601.6 37.8%2024 2021 2 2023 2.8 5 2022/2023 0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140160180-100%-50%0%50%100%150%200%01000020000300004000050000600002020-1 2020-8 2021-3 2021-10 2022-5 2022-12 2023-7 yoy 1.3 2023 20 17 37 24 14 3 1 2022 4 0 1.5-2 2023 2024 2023 5 2 6 2 4 1 2015 200GW 150GW 6 2023 1.3.1 MMC VSC MMC ABB MMC MMC VSC 7 1 2 3 4 5 12 MMC&优点 缺点1)没有无功补偿问题2)没有换相失败问题3)可以为无源系统供电4)可同时独立调节有功功率和无功功率5)谐波水平低6)适合构成多端直流系统1）损耗较大2）设备成本较高3）容量相对较小4）不太适合长距离架空线路输电 1.3.1 1 2 3 1000km 2030 200kmx200km 13 8 1)2)1.3.1 1 2 3 ABB 9 直流异步联网的优点主要 表现在1)避免连锁故障导致大面积 停电：近年来 世界上 的几次 大停电 事故都 表明，对于大 规模的同步电网，相对较小 的故障 可以引 发大面 积停电 事故。例如，当一条 交流线 路由于过载面被切除后，转移 的潮流 可能导 致邻近 线路发 生过载 并相继 切除，由于潮 流转移很难控制,故障可以从 一个区 域迅速 传递到 另一个 区域，最终导 致系统 瓦解。而采用直流异步联网结构，就 在网络 结构上 将送端 电网的 故障限 制在送 端电网 内，受 端电网的故障限制在受端电网 内，从 而消除 了潮流 的大范 围转移，避免 了交流 线路因 过载而相继跳闸，因而是预防 大面积 停电事 故发生 的最有 效措施。2)根除低频震荡：对于大规 模的同 步电网，极有 可能发 生联络 线功率 低额振 荡问题 根据国内外大电网运行的经 验，当 两个大 容量电 网同步 互联后，发生 低频振 荡的可 能性很大，而且在这种情况下，一旦 发生低 频振荡，解决 起来就 比较困 难，并 不是所 有机组配置电力系统稳定器(PSS)就能解决问题。而采用 直流异 步联网 结构，就从网 络结构上彻底根除。1.3.1 10 LCC 80km 80km 名称 BorWin1 BorWin2 HelWin1 DolWin1 SylWin1 HelWin2 DolWin2投运时间 2009 年 2013 年 2013 年 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年海上换流站地点 BorWin alpha BorWin beta HelWin alpha DolWin alpha SylWin alpha HelWin beta DolWin beta海上换流站交流电压/kv 155 155 155 155 155 155 155陆上换流站地点 Diele Diele Buettel Doerpen Buettel Buettel Doerpen路上换流站交流电压/kv 380 380 380 380 380 380 380直流电压等级/kv 150 300 250 320 320 320 320海底电缆/km 125 125 85 75 160 85 45陆地电缆/km 75 75 45 90 45 45 90输送容量/MW 400 800 576 800 864 690 900设备供应商 ABB 西门子 西门子 ABB 西门子 西门子 ABB 1.3.1 11 LCC VSC LCC MMC-LCC 3 MMC-LCC 1.6 ABB LCC MMC 2.7 ABB-1.4 2023 5 9 12 相关政策 主要内容关于进一步深化电力体 制改革 的若干 意见（1）将电价划分为上网电 价、输 电电价、配电 电价和 终端销 售电价（2）加大推进跨省跨区电力市场化交 易，推 进交易 机构相 对独立，规范 运行（3）改变 盈利模式，从以上网电价和销 售电价 价差作 为收入 来源变 为按照 政府核 定的输 配电价收取过网费关于进一步做好电力现 货市场 建设试 点工作 的通知（1）推动新能源参与电力 市场，引导新 能源项 目10%的预计 当期电 量通过 市场 化交易竞争上网，市场化交 易部分 可不计。（2）推荐用户侧参与现货 市场结 算。双 边模式 下，用 户侧直 接以报 量报价 方式参与现货市场出清、结算 单边模 式下，用户侧 可通过 中长期 合约约 定结算 曲线、曲线外偏差参与现货市场 结算。关于进一步深化燃煤发 电上网 电价市 场化改 革的通 知)（1）有序放开全部燃点上 网电价（2）将市场交易电价浮动 范围扩 大为上 下浮动 原则上 均不超 过20%，高耗 能企 业交肝捌熬虱电价不受上浮20%限制。（3）各地要有序推动工商 业用户 全部进 入电力 市场，按照市 场价格 购电。（4）对电力用户和企业进 入电力 市场不 得设置 不合理 门槛，对市场 交易电 价在规定范围内的合理浮动不 得干顶。关于第三监管周期省级 电网输 配电价 及有关 事项的 通知（1）用户用电价格逐步归 并为居 民生活、农业 生产及 工商业 用电避 免同电 压等级间因用户种类不同而出 现的同 级价差。（2）首次明确工商业用户 用电价 格由上 网电价、上网 环节线 损费用、输配 电价系统运行费用、政府性基 金及附 加组成。（3）根据不同电压等级成 本电量 等情况，分电 压等级 分别核 定容量 和需量 电价电力需求侧管理办法(征求 意见稿)电力负荷管理办法(征求意见稿)（1）要求提高需求响应能 力,到2025 年，各 省需求 响应能 力达到 最大用 电负荷 的3%-5%，年度最大用电负荷 峰谷差 率超过40%的 省份达 到 5%或以上。（2）建立并完善与电力市 场衔接 的需求 响应价 格机制.鼓励需求 响应主 体参与 相应电 能量市场、辅助服务市 场、容 量市场。（3）逐步提高绿电消费比 例，促 进 绿电就近消纳电力现货市场基本规则(试行)（1）推动 分布式 发电、负荷聚 合商、储能和 虚拟电 厂等 新型经营 主体参 与交易。（2）加强 中长期 市场与 现货市 场的衔 接，明 确中长 期分 时交易曲 线和交 易价格。（3）推动代理购电用户、居民和 农业用 户的偏 差电量 分开核 算，代 理购电 用户偏差电量按照现货价格结 算。电网：投资稳定增长，关注“输-配-用”结构化机会 工控：短期看经济复苏，周期性底部确认 智能化：人形机器人风起，成长性日益凸显 投资建议 风险提示目录13 2.1 2016 2019 1-2 7 1.6%0.6pct 9 3.1%2023Q4 2024 14 Wind-5%0%5%10%15%20%25%30%40%45%50%55%60%2011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 PMI:2.2 PMI 2023 11 PMI 49.4%-0.1pct 50.7%-0.2pct 49.4%-0.1pct 48.0%15 PMI Wind PMI Wind303540455055602016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10PMI PMI:PMI:PMI:303540455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10:PMI:PMI:PMI:Wind-100%-50%0%50%100%150%200%250%2013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07:2.3 2017 2023 1-10 8 9 16.0%8.1%16 8 9 Wind-100%-50%0%50%100%150%200%250%01002003004005006007008009001,0002018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 2.4 2023 11 6.7%11+6.3%9 PMI 50.7%8 9 17 PMI Wind Wind303540455055602016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10PMI PMI:PMI:PMI:(30)(20)(10)01020304050602018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10:2.4 40 2023 10 194.95 37.3%784.09 18.7%18 JMTBA-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23 2.4 OEM 2022 9%2022 9%2022 20%3C 2022 15%19 Wind-60%-40%-20%0%20%40%60%2.4 2023 OEM 8.6%OEM 2023 OEM 8.6%108 9.6%PLC 81 OEM 2023 11 35%20 Wind OEM Wind-100%-50%0%50%100%02004006008002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08:2.4 2023 1.7%2023 OEM 1.7%/21 Wind Wind-40%-20%0%20%40%60%0501001502002503002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08:电网：投资稳定增长，关注“输-配-用”结构化机会 工控：短期看经济复苏，周期性底部确认 智能化：人形机器人风起，成长性日益凸显 投资建议 风险提示目录22 3 2004-2021 2022 2023 6-8%23 3.1 2016-2017 2013-2017 24 Wind Wind(5)05101520250100,000200,000300,000400,000500,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 60%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020,00040,00060,00080,000100,000120,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022/3.1 AI 25(Ali Ahmad Malik)3.1 AGI AI AI 26 GR-1 GR-1 3.1 FSD FSD Optimus FSD v12 Optimus 27 Optimus Tesla Optimus FSD 3.1 AI 2000 ASIMO 2023 8 14 CyberGear 499 28 Proceedings of the 27thInternational Conference on Systems Engineering Henry Selvaraj 3.1 2023 2024 B C 2-3 To B 2025 2030 To C 10 29 Wind 0%20%40%60%80%100%120%0123456782010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022:3.1 40 200 6 11/2030 273 125 431 283 2030 426 8520 5%15/6000 30 2023-2030 应 用领域美 国当前 就业人数（万人）2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E运 输和仓 储 673 660 646 633 621 608 596 584 573替代率（乐观）0.0%0.1%0.5%1.0%2.0%4.0%7.0%10.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.2%0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%人形机器 人需求空间（乐 观）0.1 0.6 3.2 6.2 12.2 23.8 40.9 57.3人形机器 人需求空间（悲 观）0.0 0.3 1.3 3.1 6.1 11.9 17.5 28.6住 宿和餐 饮服务 1412 1426 1440 1455 1469 1484 1499 1514 1529替代率（乐观）0.0%0.1%0.5%1.0%2.0%4.0%7.0%10.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.2%0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%2023-2030 应用领域美国当前 就业人数（万 人）2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E人形机器 人需求空间（乐观）0.1 1.4 7.3 14.7 29.7 60.0 106.0 152.9人形机器 人需求空间（悲观）0.0 0.7 2.9 7.3 14.8 30.0 45.4 76.4采矿和伐 木 64 63 61 60 59 58 57 56 54替代率（乐观）0.0%0.1%0.3%1.0%1.5%3.0%5.0%8.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.1%0.4%0.7%1.0%2.0%3.0%人形机器 人需求空间（乐观）0.0 0.1 0.2 0.6 0.9 1.7 2.8 4.4人形机器 人需求空间（悲观）0.0 0.0 0.1 0.2 0.4 0.6 1.1 1.6建筑建造 180 176 173 169 166 163 159 156 153替代率（乐观）0.0%0.1%0.3%1.0%1.5%3.0%5.0%8.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.1%0.4%0.7%1.0%2.0%3.0%人形机器 人需求空间（乐观）0.0 0.2 0.5 1.7 2.4 4.8 7.8 12.3人形机器 人需求空间（悲观）0.0 0.1 0.2 0.7 1.1 1.6 3.1 4.6私立教育 服务 395 403 411 419 428 436 445 454 463替代率（乐观）0.0%0.1%0.3%0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.7%1.0%3.1 31 2023-2030 应用领域美国当前 就业人数（万 人）2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E人形机器 人需求空间（乐观）0.0 0.4 1.3 2.1 4.4 8.9 13.6 23.1人形机器 人需求空间（悲观）0.0 0.2 0.8 1.3 1.7 2.2 3.2 4.6个人和家 庭服务301 307 313 319 326 332 339 346 353替代率（乐观）0.0%0.1%0.3%0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%替代率（悲观）0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.7%1.0%人形机器 人需求空间（乐观）0.0 0.3 1.0 1.6 3.3 6.8 10.4 17.6人形机器 人需求空间（悲观）0.0 0.2 0.6 1.0 1.3 1.7 2.4 3.5其他领域 0.1 0.2 0.5 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0美国-人 形机 器人需 求空间（万台）乐观估计 0.4 3.2 13.8 27.9 54.8 109.0 185.4 272.5悲观估计 0.1 1.7 6.4 14.6 27.5 51.0 76.8 124.5其他-人 形机 器人需 求空间（万台）一般估计 0.1 1.2 6.1 12.8 28.8 56.0 104.9 158.8全球-人 形机 器人需 求空间（万台）乐观估计 0.5 4.5 19.9 40.7 83.7 164.9 290.3 431.3悲观估计 0.3 3.0 12.5 27.4 56.4 107.0 181.7 283.3 3.1 32 3.2 1999 12 2017 4.9 1.4 3.5 2022 71.7 23 11.33%2021 5000/33/02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000 01020304050607080 3.2 34 2018 Wind Wind 2017 2022 2017 2022-50%0%50%100%150%200%2007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05:-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11:3.2 35 GDP Wind Wind 80 1983 yoy21%1999 yoy55%2016 17-18 2022 GDP 2.54%4.0-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%050001000015000200002500030000350001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%02000004000006000008000001000000120000014000001980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 电网：投资稳定增长，关注“输-配-用”结构化机会 工控：短期看经济复苏，周期性底部确认 智能化：人形机器人风起，成长性日益凸显 投资建议 风险提示目录36&-/37 电网：投资稳定增长，关注“输-配-用”结构化机会 工控：短期看经济复苏，周期性底部确认 工控：长期看智能制造，成长性日益凸显 投资建议 风险提示目录38 39 40 612 A 300 500 6 20%6 10%20%6-10%10%6-20%-10%6-20%6 5%6-5%5%6-5%41 1436 MT 20 200120