20231231_西南证券_机械行业2024年投资策略：守正出奇谋变破局_103页.pdf

守正出奇，谋变破局西南证券研究发展中心机械研究邰桂龙团队 2023 年12 月机械行业2024 年投资策略 2024 2023 11 19 2024 0-1 12 11 8.7%2024 2024 3C 3C CNC 3D 2023 Q3 3C 2024 MR 3C 3C 1 688059 688308 000657 1882 300415 603279 603298 600761 300161 000837 688697 601882 603915 002747 688557 1 603667 300580 873593 000837 002520 300809 2 688017 002472 002896 3 603728 688160 688698 300124 688320 4 002698 300161 000837 688697 601882 688558 688305 603338 603277 301345 02285 301260 300833 603583 603129 002444 3C 688001 300567 603283 301360 002957 301128 002975 688097 301013 688337 688112 688628 TIC 300416 300012 002967 301289 600031 601100 603638 002430 603173 601369 603508 601766 688009 603337 688789 002353 600583 601808 000852 688377 3D 688433 603279 301268 688290 688003 688768 301456 300470 603081 2 2023 2024 2024 1 2 3 4 5 3C 6 3 2023 12 26 3.2%300 11.3 2023 12 26 1.7%1.3%-1.2%-3.3%-5.8%2023 258.1%206.0%205.6%169.5%160.6%-71.9%-55.9%ST-55.9%-55.2%-54.8%4 2023 3.2%数据来源：Wind，西南证券整理 300 4 PE(TTM)32.1 PE 2.28 A 191.7%39 30 15 19 5 2023 PE 2.28 数据来源：Wind，西南证券整理 TTM A TTM 5 2023 13318 2.8%1140.7 1.9%2023 3419 1.8%290 6.3%3564 4.8%294 10.0%2511 1.2%236 14.7%2594 0.7%192 2.9%1230 8.4%129 0.9%2023 Q3 2023 Q3 数据来源：Wind，西南证券整理 2023 6 7 2023 2024 2024 1 2 3 4 5 3C 6 2024 2002 39 2020 3 2022 5 2023 11 19 2024 2024(20)(10)0102030405002-0202-0803-0203-0804-0204-0805-0205-0806-0206-0807-0207-0808-0208-0809-0209-0810-0210-0811-0211-0812-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08工业企业:产成品存货:同比(%)工业企业:营业收入:累计同比(%)8 数据来源：Wind，西南证券整理 1 2500 2022 464 2023 9 iPhone 15 Pro iPhone 15 Pro iPhone 14 Pro 19 9%35%-40%2 5 3C CNC 2022 464 数据来源：中国机床工具工业协会，西南证券整理-20%-10%0%10%20%30%40%50%050100150200250300350400450500国内刀具市场规模（亿元）YOY9 2015 2015 37.2%2022 27.2%2021 22.4%44.2%10.2%4%2.2%4 2023 47.2%4 20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%40%020406080100120140160刀具进口额（亿元）进口刀具占比中国22.4%美国16.2%欧洲28.0%日本5.7%韩国4.5%印度4.0%巴西3.4%俄罗斯2.2%其他13.6%10 数据来源：中国机床工具工业协会，西南证券整理 10 2010-2014 10 2020 2022 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Optimus 数据来源：科尔摩根，特斯拉AI Day，西南证券整理 26 1 2-3/4/Optimus Optimus Optimus 数据来源：特斯拉AI Day，西南证券整理 27 28 2023 2024 2024 1 2 3 4 5 3C 6 2000 900 2012-2021 254.4 325.6 2200 CAGR 2.8%2020 2012-2021 445 879 CAGR 7.8%40.5%40.5%2021 762 2021 2270 数据来源：中国液压气动密封件工业协会，国际流体动力协会，西南证券整理 29 2019 42%2020 34.8%3%KYB 数据来源：中国液压气动密封件工业协会，国际流体动力协会，西南证券整理分公司产品小挖(20 吨以下)中挖(20-30 吨)大挖(30 吨以上)三一油缸 50%三一自制，50%恒立泵恒立、博世力士乐恒立、川崎、艾迪恒立、川崎、艾迪阀恒立、赫斯可恒立、川崎、艾迪恒立、川崎、艾迪马达-回转恒立、川崎、博世力士乐马达行走纳博特斯克、艾迪徐工油缸 50%徐工自制，50%恒立泵恒立、川崎恒立、川崎川崎阀恒立、赫斯可恒立、川崎川崎马达-回转川崎、斗山-Motrol、恒立马达行走纳博特斯克柳工油缸恒立泵恒立、KYB 恒立、川崎川崎阀恒立、KYB 恒立、川崎川崎马达-回转恒立、川崎马达-行走纳博特斯克 30 数据来源：Frost&Sullivan 西南证券整理 5G 2025 170 Frost&Sullivan 2015-2021 101.0 140.3 CAGR 5.6%2025 172.4 2025 65 Frost&Sullivan 2015-2021 26.3 50.4 CAGR 11.5%2025 64.8 5G 31 数据来源：智研咨询，西南证券整理 15%2021 63%2.1%1.5%0.9%0.7%0.2%10%2022 44.8 85%2022 2.8 50%20/2022 2021 32 数据来源：阀门流体公司官网西南证券整理 33 数据来源：控制阀信息，中商产业研究院，西南证券整理 2018-2021 2021 39.3%15.9%13.2%12.8%5.9%500 30%2015-2022 266.3 463.7 CAGR 8.2%2022 134.6 29%80%2022 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Associates，华经产业研究院，西南证券整理 40 3D 2022/13.9%12.1%15.8%14.5%12.3%3D 3D 2019-2022 3D 0.13%0.25%17.4 28.1 CAGR 17.3%3D CNC 3D 3D 250-300/CNC 650-750/3D 3D 3D 3D 3C 2021 2022 3D 3D 数据来源：Wohlers Associates，IT之家，各公司官网，西南证券整理 41 42 2023 2024 2024 1 2 3 4 5 3C 6 2023 2023 1-11 17.8 27%8.2 444%9.6 2.8%8-10 12-16 5 23 23-27+2024 2021 1 2022 8 60%65%30%22%数据来源：中国工程机械工业协会 wind 西南证券整理 2024 43 KHL 10 1300-2000 2021 2022 2327 2211 2021 578.8 26.3%24.1%21.0%2010-2022 2017-2018 2021 数据来源：中国工程机械工业协会 wind 西南证券整理 2022 2211 44 2022 8500 8000/2023M10 5726 7.2%2024-2025 2035 3.5 7000/2.63 33%2022 5869 数据来源：国家统计局，西南证券整理 2023M1-M10 5762 24-25 45 2025/2035 16.5/20 5/7 2022 15.2 4.3 2035 33%60%2023 350 158 2023 6 2023 11 158 17%2022 350 100%2023 160km/h 99 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 2023 158 24-25 2022 15.2 46 2019 28 43 62 2022 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 24-25 2025 47 数据来源：亿渡数据西南证券整理 O2 N2 H2 He C H CO2 200 2017 7202 2022 10328 CAGR 7.5%2026 13299 2023-2026 CAGR 6.5%2000 2017 1108 2022 1964 CAGR 12.1%2026 2842 2023-2026 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