20230626_华安证券_基础化工行业证券研究报告：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_34页.pdf

华安证券研究所华安研究 拓展投资价值1华 安 化 工团队分 析 师：王强峰 S0010522110002联 系 人：潘 宁馨 S00101220700462023 年6 月26 日华安证券 研究 所卫 星 化 学 及 烯 烃 行 业 周 度 动 态 跟 踪证 券 研 究 报告 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 本 周 观 点 本周乙烷价格有小幅上涨，截至6 月23日来到22.8美分/加仑，较高点60美分/加仑下跌62.00%，乙烷裂解价差小幅下降，周环比-3.63%，PDH 价差小 幅扩大，周环 比+6.28%。本周 石脑 油价 格 小 幅下 降，周环比 为-0.72%，乙烯、丙 烷价格小 幅下降，周环 比分 别为-0.56%/-0.53%，乙烷 价 格小 幅上涨，周环 比 为+8.07%，液 氯价格 中幅下 降，周 环比为-29.31%。C2/C3 下游 主要 产品 聚乙 烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史分位16.05%/0.50%/3.35%/7.52%/14.21%，产品价差历史分位76.62%/18.03%/50.00%/30.88%/22.03%。除环氧乙烷、聚醚大单体、丙烯 酸价 格环 比 持平，聚丙烯、乙 二醇、聚乙烯价格 环比上 升 外，C2/C3 下游 产品 价格 均 呈现 小幅 下 降。在当前节点展望后 市，我们判断乙烷 价格虽有所波动，但供需宽松，整体 价格将继续下行。此外，我们认为 下 游需求端在今年仍有 修复空 间。我们持续 推荐轻 烃 化工龙头 企业卫 星 化学，乙 烷价格 下 行，公司 景气修 复 叠加新材 料存在 空 间。风险提示：项目 投 产进 度不 及预 期；行业 竞争 加剧；原 材料 及主 要产 品波 动引 起的 各项 风险；装 置不 可抗 力 的 风险；国 家及行业政 策变动 风 险。YWEVzQmRmPrQtNpMsPqPoP9PcMaQpNnNsQnOkPpPtNeRoMoR7NrRzRwMrNqNxNqRnM华安证券研究所华安研究 拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204国 内 外 新 闻 及 最 新 专 利主 要 产 品 及 原 料 价 格 情 况竞 争 路 线 情 况 及 下 游 需 求03主 要 产 品 价 差 情 况05企 业 估 值 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值4一、国内外新闻及最新专利证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明新闻 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值5证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 每 周 新 闻图表 1 每周新闻资料来源：中国 石油与 化 工网，华 安证券 研究所每 周新闻分类 标题 发布时间 事件内容行业新闻 聚乙烯 扩能压 力大 2023/06/212023 年聚 乙烯 主 要的 压 力来 源 于国 内 供应 的 增加。2023 年 中国 聚 乙烯 供 应增 速 要略 高 于需 求 增速，故整 体供应 依旧对 市场形 成压力。分品 种来看，国内 投产压 力主要 集中在HDPE 及LLDPE 装置，对LDPE 造成 的压力 相对有 限。进 口端来 看，一 方面，随着人 民币贬 值，套 利空间 缩减；另一方 面，高 成本下 海外 装置存 在降负 荷情况，整体 供应缩 减。2023 年进 口量预 计在1326 万吨 左右，较2022 年进 口 量变 化 不大。行业新闻 长三 角 已成 石 化产 业 高地 2023/06/20“经过多 年来的 拼搏与 积累，长三角 区域已 经发展 成为我 国石化 行业中 人才密 集、技 术领先、产业 配套 基础厚 实的一 片产业 高地。”6 月13 日 在安徽 六安举行 的2023 年长三 角化工 高质量 发展交 流会上，中 国石油 和化学 工业联 合会原 副会长 秦志强 的一番 话引发 了与会 代表的 掌声。据 秦志强 介绍，2022 年，长三 角地区 石油和 化工产 业营业 收入3.78 万亿 元，占 全国23%；利润总 额2345.03 亿元，占全 国21%。行业新闻 利华益 维远60 万吨丙 烷脱氢 一体化 项目十 月投产 2023/06/20利 华益维 远化学 股份有 限公司 年产60 万吨丙 烷脱氢 等产业 链一体 化项目 总投资109 亿 元，其 中，60 万吨/年 丙烷脱 氢及40 万吨/年高 性能聚 丙烯项 目采用 国际领 先工艺，以丙 烷为原 料生产 丙烯、氢气和 高性 能聚丙 烯。项 目列入2021 年 省重大 项目。30 万吨/年直 接氧化 法环氧 丙烷项 目采用 国际领 先的直 接氧 化法环 氧丙烷 绿色工 艺，配 套90 万吨/年双氧 水装置，以上游 丙烷脱 氢装置 生产的 丙烯、氢气为 原料 进行 延 伸加 工，生 产 重要 的 有机 化 工原 料 环氧 丙 烷。25万吨/年锂 电池 电 解液 溶剂 项目 采 用国 际 领先 的新型、高效 非均相 催化工 艺，加 速推动 企业进 入新能 源领域，同时 实现二 氧化碳 减排和 资源综 合利 用。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值6证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 国 际 新 闻图表 2 国际 新闻资料 来源：中国 石油 与 化 工网，同 花顺 华 安证 券 研 究所国 际新闻分类 事件概要 事件内容能 源与资源沙 特阿美 在有史 以来最 大拍卖 中购买220 多万 吨碳 信 用额 度据 油价网2023 年6 月15 日报道，沙特 阿美和 其他15 家沙特 和国际 公司日 前在有 史以来 规模最 大的自 愿碳信 用额度 拍卖中 购买了220多 万吨碳 信用额 度。区 域自愿 碳市场 公司(RVCMC)是此次 在肯尼 亚举行 拍卖的 组织者，该公 司于去 年年底 由沙特 阿拉伯 主权财 富基金 公共 投 资基 金(PIF)沙特 塔 达乌 尔 集团 控 股公 司 发起。能 源与资源日 本石化 行业前 景黯淡由 于全球 经济放 缓、亚 洲需求 持续疲 软以及 产能快 速扩张，从2022 年到2023 年 上半年，日本 基础化 工行业 表现不 佳，产 量大幅 下降。而根 据日本 石化工 业协会(JPCA)6 月5 日 发布的 最新报 告，2023 年上 半年，日本裂 解装置 仍被迫 以低开 工率运 行。如 果亚洲 需求 下半 年 仍无 法 明显 复 苏，今 年剩 余 时间 内 日本 石 化行 业 的前 景 仍会 黯 淡。能 源与资源欧 洲去年 可再生 能源发 电量首 次超过 化石能源气 候变化 正在欧 洲这个 全球变 暖最快 的大陆 上造成 重大经 济和环 境损失。19日，世 界气象 组织（WMO）和欧 盟 哥白 尼 气候 变 化服 务 机构 联 合编 制 的 2022 年欧 洲气候 状况报 告（下称“报告”）显示，2022 年，欧洲的 特点是 极端高 温、干 旱和野 火。各 地海面 温度达 到新高，并伴 有海洋 热浪，冰川融 化也是 史无前 例的。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值7二、主要产品及原料价格情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价格 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值8 截至6 月23 日，聚 乙 烯/环氧乙烷/聚 醚 大 单 体/乙二醇/苯 乙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别 为8040/6000/7800/4023/7466 元/吨，环氧乙烷、聚醚 大单体 保持稳 定，聚 乙烯、乙二醇 价格小 幅上涨，苯乙 烯价格 小幅下 跌。C2 下游产品 均处于 较低历 史分位。2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 3 C2 主要产品历史价格分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：聚醚大单 体自2020 年起，其余 资料自2012 年起。2023/6/23 周环比 月环比 2023 较 2 0 2 2 年 同 比 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2 8040 0.14%0.12%-3.04%-8.30%16.05%15.41%15.77%15.12%6000 0.00%-7.69%-6.74%-20.53%0.50%0.50%0.50%1.34%7800 0.00%0.00%3.17%-13.14%3.35%3.37%3.38%3.40%4023 0.17%-3.86%-1.24%-20.28%7.52%7.37%8.72%8.90%7466-0.04%-3.22%-8.23%-30.49%14.21%14.23%19.12%18.48%C2/华安证券研究所华安研究 拓展投资价值9 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 4 聚乙烯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 5 环氧乙烷价格走势图（元/吨）资料来源：同花顺，Choice，华 安证 券研 究所 截至6 月23 日，聚乙 烯/环氧乙烷最新含 税价格分别为8040/6000 元/吨，周环比 变化+0.14%/+0.00%。环氧 乙烷 价格 保持 稳定。02000400060008000100001200014000 聚乙烯02000400060008000100001200014000环氧乙烷 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值10 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 6 聚醚大单体价格走势图（元/吨）资料来源：wind，华安 证 券研究所图表 7 乙二醇价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至6 月23 日，聚醚 大单体/乙二醇最 新含税 价格分 别为7800/4023 元/吨，聚醚 大单体 和乙二 醇价格 周环比 变化0.00%/+0.17%。02000400060008000100001200014000聚醚大单 体010002000300040005000600070008000900010000乙二醇 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值11 2.1 C2 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 8 苯乙烯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 9 乙烯价格走势图（元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 截至6 月23日，苯乙烯/乙烯最 新 含 税 价 格 分 别 为7466/5507 元/吨，周环比变化分别为-0.04%/-0.56%，苯乙烯、乙烯价格小幅下跌。020004000600080001000012000 乙烯0200040006000800010000120001400016000苯乙烯 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值12 2.2 C3 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 10 C3 主要产品历史价格分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：丙烯酸丁 酯自2013 年起，聚丙 烯从2014 年 起。截至6 月 23 日，丙烯酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别 为 5800/8270/7169 元/吨，周 环 比 变 化+0.00%/-0.24%/+0.40%。丙烯 酸和 丙 烯酸 丁 酯价 格 保持 稳 定，丙 烯酸、聚丙烯 均处于 较低历 史分位。2023/6/23 周环比 月环比 2023 较 2 0 2 2 年 同 比 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2 5800 0.00%-6.45%-14.71%-60.54%4.77%4.77%4.78%5.47%8270-0.24%-3.73%-9.62%-34.47%24.57%25.18%25.98%26.41%7169 0.40%1.31%-8.54%-17.21%9.05%8.24%8.26%7.24%C3/华安证券研究所华安研究 拓展投资价值13 2.2 C3 主 要 产 品 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 11 丙烯酸价格走势图（元/吨）资料来源：Choice，华安证券研究所图表 12 丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨）资料 来源：同花 顺，华 安 证券 研究 所图表 13 聚丙烯价格走势图（元/吨）资料来源：Choice，华安证券研究所 截至6 月 23 日，丙烯酸/丙 烯 酸 丁 酯/聚 丙 烯 最 新 含 税 价 格 分 别 为 5800/8270/7169 元/吨，周 环 比 变 化+0.00%/-0.24%/+0.40%。丙烯 酸价格 保持稳 定，丙 烯酸丁 酯价格 小幅下 跌，聚 丙烯价 格小幅 上涨。0500010000150002000025000丙烯酸0500010000150002000025000丙烯酸丁 酯02000400060008000100001200014000聚 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值14 2.3 主 要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 14 主要原料历史价格分位（2012起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：布伦特原油单位为美 元/桶，天然 气 单位 为 美元/百 万英热 单位。资料起始：丙烷自2020 年起，其 余自2012 年 起。本周原料石脑油、乙烯、丙烷价格均 小幅下降，液氯价 格中幅下降，天然 气、丙烯、乙稀处 于历史较低分位，布伦特原油、液氯、石脑 油 保持 在较高历史 分位。截至6 月23 日，最新 原油 价格76.08 美元/桶，周环比+2.87%，天然气价 格为2.25 美元/百 万 英热单 位，周 环比+9.45%。美国乙 烷最新 价格1224 元/吨，周环比+8.07%。2023/6/23 周环比 月环比 2023 较 20 22 年 同 比 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2 76.08 2.87%-0.67%-6.76%-32.08%58.43%55.18%59.12%56.71%2.25 9.45%3.22%-38.02%-66.04%16.19%10.03%8.87%7.04%820-29.31%-31.67%-31.67%-31.67%34.73%70.32%70.45%70.58%7975-0.72%5.22%9.42%-8.94%88.48%89.13%86.93%78.69%6251 0.96%-4.75%-13.78%-21.01%9.34%9.03%9.54%10.23%5507-0.56%-13.63%-16.65%-26.90%1.83%1.83%3.51%10.40%1224 8.07%7.12%-22.54%-63.59%35.05%25.58%22.11%24.83%4005-0.53%-11.20%-28.27%-33.72%17.72%17.83%21.79%27.09%/华安证券研究所华安研究 拓展投资价值15 2.3 主 要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 15 原油价格走势图（美元/桶）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 16 丙烷价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至6 月23 日，最 新 原 油 价 格76.08美元/桶，周环比+2.87%，位于58.43%的历史分位水平。丙 烷 价 格 小 幅 下 跌，周环比-0.53%。020406080100120140原油(美元/桶)010002000300040005000600070008000丙烷(元/吨)华安证券研究所华安研究 拓展投资价值16 2.3 主 要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 17 天然气价格走势图（美元/百万英热单位）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 18 乙烷价格走势图（元/吨）资料来源：Bloomberg，华安证券 研究所 截至6 月23 日，最新 天 然气价 格为2.25 美元/百万 英热 单位，周环比+9.45%，价 格上 升。乙 烷最新 价格1224 元/吨，周 环比+8.07%，价格小幅 上升。024681012天然气(美元/百万英热单位)050010001500200025003000350040004500 乙烷(元/吨)华安证券研究所华安研究 拓展投资价值17 2.3 原 材 料 供 需 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 19 天然气钻机数量（部）资料来源：EIA，华安证券研 究所图表 20 天然气总需求量（十亿立方英尺）资料来源：EIA，华安证券研 究所 截止6 月23 日，天 然 气 钻 机 数 量 为130 部，环比0.00%，相较于2022 年 同 比-17.20%。截止6 月23 日，天 然 气 总 需 求 量 为92.4 十亿 立方 英 尺，周 环比+0.98%，相较于2022 年同比+0.98%。0204060801001201401602016-05-18 2017-05-18 2018-05-18 2019-05-18 2020-05-18 2021-05-18 2022-05-18 2023-05-18美国:总需求量:天然气050100150200250天然气钻机数 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值18 2.3 主 要 原 料 价 格 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 21 石脑油价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 22 丙烯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 23 纯苯价格走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至6 月23 日，石脑油/丙烯/纯苯最新含税价格为7975/6251/6226 元/吨，周环比变化-0.72%/+0.96%/-0.93%。石脑油、纯苯价格小 幅下降。020004000600080001000012000石脑油020004000600080001000012000丙烯020004000600080001000012000纯苯 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值19三、主要产品价差情况证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明价差 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值20 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 24 C2 产品价差历史分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：聚醚大单 体-环氧乙 烷价差 自2020 年起。截至6 月23 日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为+3936/+719/+1815/+1920/+2533/+950 元/吨，周 环 比 变化 分 别 为-3.63%/+3.62%/+1.31%/+0.00%/+1.69%/+5.75%。本周 乙 烯 价 差 小 幅 缩 窄，乙 二 醇、环 氧 乙 烷、聚 乙 烯、苯 乙 烯 价 差 均 扩 大，聚 醚 大 单 体 保 持 稳 定。目 前 除 聚 醚 大 单 体-环氧乙烷、聚乙 烯-乙烯价差 已回到 较高分 位之外，其余C2 下游 产 品价 差 仍 处于 较低历 史分位 段。2023/6/23 2023 2022 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2-3936-3.63%-19.83%-14.04%22.28%9.34%11.37%16.24%23.15%-719 3.62%100.30%556.13%36.49%30.88%29.93%27.30%20.30%-1815 1.31%9.70%28.51%-0.56%18.03%16.88%11.05%9.56%-1920 0.00%34.27%52.95%21.44%50.00%50.27%50.56%24.85%-2533 1.69%53.15%50.34%105.12%76.62%75.91%68.84%56.37%-950 5.75%72.13%6.73%2.15%22.03%19.23%23.78%15.60%C2/华安证券研究所华安研究 拓展投资价值21 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 25 乙烯-乙烷价差 走势图（元/吨）资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证 券研究 所图表 26 聚醚大单体-环氧乙烷价差 走势图（元/吨）资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究 所 截至6 月23 日，乙烷 裂解价 差小幅 减小，周环比-3.63%；聚醚 大单体-环氧乙烷 价差保 持稳定。010002000300040005000600070008000900010000乙烯-乙烷0500100015002000250030003500聚醚大单体-环氧乙烷 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值22 3.1 C2产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 27 乙二醇-乙烯价差 走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 28 苯乙烯-纯苯-乙烯价差走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 29 环氧乙烷-乙烯走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所 截至6 月23 日，苯乙烯-纯苯-乙烯、乙二醇-乙烯、环氧乙烷-乙烯价差均小幅扩大，周环比分别为+5.75%/+3.62%/+1.31%。-2000-10000100020003000400050006000乙二醇-乙烯-10000100020003000400050006000苯乙烯-纯苯-乙烯0100020003000400050006000700080009000环氧乙烷-乙烯 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值23 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 30 C3 产品价差历史分位（2012 起）资料来源：同花顺，Choice，华安证券研 究所注：资料起始：丙烯-丙烷 价 差自2020 年 起，丙 烯酸 丁 酯-丙烯 酸 价差 自2013 年起，聚丙 烯-丙 烯价 差 自2014 年起。截至6 月23日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙 烯 最 新 价差 分 别 为+1444/+1299/+4790/+918 元/吨，周 环 比变化 分别为+6.28%/-3.19%/-0.42%/-3.26%。2023/6/23 2023 2022 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2-1444 6.28%25.61%163.30%118.35%58.86%57.32%56.41%52.90%-1299-3.19%-11.91%-17.78%-85.57%0.68%1.19%0.34%2.73%-4790-0.42%-1.64%-22.37%26.05%60.67%61.72%62.96%58.38%-918-3.26%78.75%55.85%23.18%10.69%10.72%10.74%10.76%/C3 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值24 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 31 丙烯-丙烷价差走势图（元/吨）资料来源：同花 顺，华 安 证券研究 所图表 32 丙烯酸-丙烯价差走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所 截至6 月23 日，PDH 价 差本周小幅扩大，周环比+6.28%，处于58.86%的 历史分位；丙烯酸-丙烯价差本周小幅减小，周环比-3.19%，目前 处于0.68%的极 低历 史 分位。-50005001000150020002500300035004000丙烯-丙烷02000400060008000100001200014000丙烯酸-丙烯 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值25 3.2 C3产品价差情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 33 丙烯酸丁酯-丙烯酸走势图（元/吨）资料来源：Choice，同花顺，华安证券研 究所图表 34 聚丙烯-丙烯价格走势图（元/吨）资料 来源：同花 顺，华 安 证券研究 所 截至6 月23 日，丙 烯 酸丁酯-丙烯 酸 价差+4790 元/吨，周环 比-0.42%；聚丙烯-丙烯价差+918 元/吨，价差小 幅减小，周环比-3.26%。02000400060008000100001200014000丙烯酸丁酯-丙烯酸-500050010001500200025003000350040002014-02-28 2015-02-28 2016-02-29 2017-02-28 2018-02-28 2019-02-28 2020-02-29 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28聚丙烯-丙烯 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值26四、竞争路线情况及下游需求证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明竞 争 路 线 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值27 4.1 竞 争 路 线 价 差 情 况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 35 竞争路线 价差历史分位（2012 起）资料 来源：同花 顺，华 安 证券 研究 所 截至6 月23 日，乙烯-石 脑 油 价 差 小 幅 收 窄，周 环 比+1.07%，月环比-105.12%，相较2023年初-262.22%，MTO 路线价差为3818 元/吨，周环比+1.84%。2023/6/23 2023 2022 2023/6/23 2023/6/16 2023/6/9 2023/6/2-2468 1.07%-105.12%-262.22%-101.54%44.48%44.55%44.63%44.70%MTO 3818 1.84%-3.56%-12.52%-24.87%47.49%47.57%47.65%47.73%/华安证券研究所华安研究 拓展投资价值28 4.2 竞 争 路 线 成 本 情 况-乙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 36 现金成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所图表 37 完全成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 乙烯方面，气头路 线的完全成本和现 金成本的波动明显 低于油制烯烃和煤 制烯烃路线，并且 相较其他路线具 有 较突出的成本优势；近期乙 烷 价格下跌，乙烷 裂 解与 其他 路线 成 本 优势 拉大。-400-200-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01 MTO CTO/=60/40/=40/60-500-500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 MTO CTO/=60/40/=40/60 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值29 4.2 竞 争 路 线 成 本 情 况-丙烯敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 38 现金成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所图表 39 完全成本（美元/吨）资料来源：wind，华安证券研究所 丙 烯 方面，PDH 目 前盈 利不佳，但仍 处于相 对低位，完全 成本 为 显示 出 较为 明 显的 优 势。-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01 MTO CTO PDH-500 1,000 1,500 2,000 2,5002013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 MTO CTO PDH 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值30 4.3 下游需求情况敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 40 汽车销量（万辆）资料来源：wind，华安证券研究所图表 41 房屋竣工面积（万平方米）资料来源：wind，华安证券研究所 下 游 需 求 方 面，截至2023 年3 月31 日，汽 车 销 量 为201.70 万辆，月环比+22.02%，同比-32.80%；截至2022 年2 月28 日，房 屋 竣工面 积1-2 月值为13177.78 万平 方米，环比明 显下降，主要 由于春 节因素 影响，同比变 动-2.57%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00汽车销量:乘用车:当月值05000100001500020000250003000035000 房屋竣工面积:当月值 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值31五、相关企业估值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明估值 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值32 5 相关企业估值敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表 42 相关企业EPS及PE预估资料来源：iFinD，华安证券研究所注：当前股价根据2023/06/23 收 盘价22A 23E 24E 22A 23E 24E卫星化学 14.56 0.91 1.50 2.02 16.00 9.71 7.21 华安证券研究所金发科技 8.54 0.75 0.79 0.99 11.39 10.81 8.63 同花顺一致预期东华能源 8.60 0.03 0.54 0.75 286.67 15.93 11.47 同花顺一致预期万华化学 89.74 5.17 6.38 8.25 17.36 14.07 10.88 华安证券研究所金能科技 7.81 0.29 0.9 1.48 26.93 8.68 5.28 同花顺一致预期齐翔腾达 6.22 0.22 0.29 0.45 28.27 21.45 13.82 同花顺一致预期华谊集团 6.13-0.20 0.26-30.65 23.58 同 花 顺 i F i n D 预 期中化国际 5.41 0.46 0.27 0.42 11.76 20.04 12.88 华安证券研究所恒力石化 14.26 0.33 1.17 1.52 43.21 12.19 9.38 华安证券研究所荣盛石化 11.41 0.33 0.53 1.20 34.58 21.53 9.51 华安证券研究所东方盛虹 11.30 0.09 1.39 1.65 125.56 8.13 6.85 华安证券研究所恒逸石化 6.65-0.29 0.60 0.82-22.93 11.08 8.11 同花顺一致预期桐昆股份 12.81 0.05 1.57 2.26 256.20 8.16 5.67 同花顺一致预期煤化工 宝丰能源 12.75 0.86 1.06 1.27 14.83 12.03 10.04 华安证券研究所大炼化相关企业股价0 6 月 2 3 日估值来源EPS PE板块轻烃化工 华安证券研究所华安研究 拓展投资价值33 风 险 提 示敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 项目 投产 进度 不 及 预期；行业竞争 加剧；原材料及 主要产 品 波动引起 的各项 风 险；装置不可 抗力的 风 险；国家及行 业政策 变 动风险。华安证券研究所华安研究 拓展投资价值34 34重 要 声 明分 析师 声 明本 报告署 名分析 师具有 中国证 券业协 会授予 的证券 投资咨 询执业 资格，以勤勉 的执业 态度、专业审 慎的研 究方法，使用 合法合 规的信 息，独 立、客 观地出 具本报 告，本 报告所 采用的 数据和 信息均 来自市 场公开 信息，本人对 这些信 息的准 确性或 完整性 不做任 何保证，也不 保证所 包含的 信息和 建议不 会发生 任何变 更。报 告中的 信息和 意见仅 供参考。本人 过去不 曾与、现在不 与、未 来也将 不会因 本报告 中的具 体推荐 意见或 观点而 直接或 间接收 任何形 式的补 偿，分 析结论 不受任 何第三 方的授 意或影 响，特 此声明。免 责声明华 安证券 股份有 限公司 经中国 证券监 督管理 委员会 批准，已具备 证券投 资咨询 业务资 格。本 报告中 的信息 均来源 于合规 渠道，华安证 券研究 所力求 准确、可靠，但对这 些信息 的准确 性及完 整性均 不做任 何保证，据此 投资，责任自 负。本 报告不 构成个 人投资 建议，也没有 考虑到 个别客 户特殊 的投资 目标、财务状 况或需 要。客 户应考 虑本 报 告中 的 任何 意 见或 建 议是 否 符合 其 特定 状 况。华 安证 券 及其 所 属关 联 机构 可 能会 持 有报 告 中提 到 的公 司 所发 行 的证 券 并进 行 交易，还可 能 为这 些 公司 提 供投资 银行服 务或其 他服务。本 报告仅 向特定 客户传 送，未 经华安 证券研 究所书 面授权，本研 究报告 的任何 部分均 不得以 任何方 式制作 任何形 式的拷 贝、复 印件或 复制品，或再 次分发 给任何 其他人，或以 任何侵 犯本公 司版权 的其他 方式使 用。如 欲引用 或转载 本文内 容，务 必联络 华安证 券研究 所并获 得许可，并需 注明出 处为华 安证券 研究所，且不 得对本 文进行 有悖原 意的引 用和删 改。如 未经本 公司授 权，私 自转载 或者转 发本报 告，所 引起的 一切后 果及法 律责任 由私自 转载或 转发者 承担。本公司 并保留 追究其 法律责 任的权 利。投 资 评 级 说 明以 本报告 发布之 日起6 个月内，证券（