20230623_招商证券_轻工纺服行业运动鞋服供应链专题分析：集中度&效率提升订单向东南亚低人力成本地区转移持续_20页.pdf

|2023 06 23/&1&2 22Q4 2019-23Q1 30%19%15%17%6.8%10.6%3%+3&2023 20%15%33%Nike Adidas 1 Nike Nike 90%52%+0.08pct+0.59pct+0.1pct+0.89pct PRATAMA+0.60pct+1.31pct+2.5pct STYLE TEXTILE+4pct RAMATEX+1.8pct 33%+5pct 47%-2pct 12%-3pct 30%-5pct)13%+3pct)6%-2pct)9%+4pct)3pct 2020-2022 Nike 10 14 Nike 21-22 2 Adidas 82%84%2.7pct HWASEUNG 1.0pct 1.2pct Panarub 1.0pct%315 6.3 1920.0 2.3 1462.5 2.1%1m 6m 12m-3.8-3.2-8.5-1.8-4.0 2.1 1&2023 2023-06-05 2 2022 2023 2023-05-03 S1090517080006 S1090521080001-30-20-10010Jun/22 Oct/22 Feb/23 May/23(%)轻工纺服 沪深300&2 38%48%Style Textile+3.8pct+1.3pct 9 6 Adidas 94%36%35%13%6%5%64%&ZXAZxOmRoNmNqOnOmRpQnM7NaO8OmOpPmOtQeRpPsMiNtRrMbRmMzRMYsOrMMYsQrR 3&.5 1&.5 2.7 3.10 4.11&.12 1 Nike&12 1.12 2.13 3 5-10.14 4 Nike.15 2 Adidas&.15 1.15 2.16 3.17 4.18 3 PUMA.18.19.19 1.5 2 Nike YOY.5 3 YOY.5 4 YOY.6 5 YOY.6 6 Nike YOY.6 7 Adidas YOY.7 8 YOY.7 4 9 VF YOY.7 10 YOY.8 11.8 12%.8 13 YOY.9 14 YOY.9 15 YOY.9 16%.10 17.10 18.10 19.11 20.11 21 Nike.12 22 Nike.13 23 Nike.14 24 Nike.14 25 nike.15 26.16 27.16 28 Adidas.17 29 Adidas.18 5&1&2023 1-5+9.6%+3.4%-1.9%-2.0-0.2%1 wind 4 2022Q1 2023Q1 Nike Adidas PUMA 2 Nike YOY Nike wind 3 YOY Adidas wind-5%0%5%10%15%20%25%30%240245250255260265270服装及服装配饰店零售额（亿美元）服装及服装配饰店零售额同比-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%010203040506070 营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214161820营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）6 4 YOY puma wind 5 YOY wind Nike FY23Q3 22.12-23.02 FY23Q2 22.12-23.02 Adidas PUMA FY23Q1 23.01-23.03.2022Q1 2023Q1 Nike Adidas PUMA VF 6 Nike YOY Nike wind-100%-50%0%50%100%150%200%024681012营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-100%-50%0%50%100%150%200%020040060080010001200营业收入（亿日元）增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）7 7 Adidas YOY Adidas wind 8 YOY puma wind 9 VF YOY VF wind Nike FY23Q3 22.12-23.02 Adidas PUMA FY23Q1 23.01-23.03 VF FY23Q4 23.01-23.03 2 2023 1-4-7%-21%-33%-29%1-3-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%051015202530营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012营业收入（亿欧元）固定汇率增速（%）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681012营业收入（亿美元）固定汇率增速（%）8 10 YOY wind 11 trade map 2019 2022 2019-23Q1 30%19%15%17%6.8%10.6%3%+12%trade map 2019 2022 3 27 2020 2022Q3-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020406080100120美国服装进口总额（亿美元）美国服装进口总额YOY-50%0%50%100%150%200%从中国进口服装金额YOY 从越南进口服装金额YOY从孟加拉进口服装金额YOY 从柬埔寨进口服装金额YOY0%5%10%15%20%25%30%35%从中国进口比例 从越南进口比例 从孟加拉进口比例 从柬埔寨进口比例2019 2020 2021 2022 2023.1-3 9 13 YOY wind 14 YOY wind 15 YOY 3 27 23Q1-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354045欧盟从中国进口服装金额（亿欧元）欧盟从中国进口服装金额YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456欧盟从越南进口服装金额（亿欧元）欧盟从越南进口服装金额YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025欧盟从孟加拉进口服装金额（亿欧元）欧盟从孟加拉进口服装金额YOY 10 16%3 23 H&M Inditex 17 18-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2021 2022 2023.1-3从中国进口增速 从越南进口增速 从孟加拉进口增速020406080100120140160180200Nike adidas deckers outdoor puma UA2012年 2013年 2014年 2015年 2016 年 2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022 年 最新数据020406080100120140160180VF H&M INDITEX优衣库GAP2012 年 2013年 2014 年 2015年 2016年 2017 年2018 年 2019年 2020 年 2021年 2022年 最新数据 11 19 Nike H&M 0228 Adidas Deckers outdoor VF UA PUMA HUGO BOSS 0331 inditex 0131 GAP 0429 Burberry 0401 Lululemon 0430 4 22 Q4 23 5 20 050100150200250300350拉夫劳伦Burberry HUGO BOSS Lululemon2012年 2013 年 2014年 2015 年 2016 年 2017 年2018年 2019 年 2020年 2021 年 2022 年 最新数据-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%裕元制造业务营收增速 丰泰营收增速 儒鸿营收增速 12&3 1 2 3 1 Nike&1 2020.11-2023.3 Nike 63 72+13%98%Nike 41 43+3%89%87%21 Nike 2020.11-2023.3 Nike 57 64+12%90%18.5 22+20%45%52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060702020 2023Nike 鞋类供应商员工总数（万 人）Nike 服装供应商员工总数（万 人）服装前十大地区员工数占比 鞋类前五大地区员工数占比 13 22 Nike 2 98%2020.11-2023.3+5pct-2pct-3pct 2020.11-2023.3+38%+3.3pct+37%+1.6pct+75%+3.5pct-5pct-3pct 1 Nike/FY2020 FY2023 FY2020-FY2023 FY2023 1 1 9%47%(-1.7pct)2 2 34%33%(+5.2pct)3 3-11%12%(-3.2pct)4 4 20%4%(+0.2pct)5 5 25%3%(+0.3pct)2 Nike/FY2020 FY2023 FY2020-FY2023 FY2023 越南 1 1-10%30%(-4.5pct)柬 埔寨 3 2 38%13%(+3.3pct)中 国大陆 4 6-25%6%(-2.4pct)巴 基斯坦 8 3 75%9%(3.5pct)斯 里兰卡 5 4 19%8%(1pct)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050602020 2023前十大鞋类供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数占比 前十大鞋类供应商员工人数占比 14 印尼 7 5 37%7%(1.7pct)泰国 2 7-52%5%(-5.8pct)洪 都拉斯 6 8-34%3%(-1.8pct)印度-9-3%埃及 9 10 55%3%(0.9pct)3 5-10 2020.11-2023.3 5-10+0.08pct+0.59pct+0.1pct+0.89pct+0.26pct PRATAMA+0.60pct+1.31pct Nike 2020.11-2023.3+2.5pct STYLE TEXTILE+4pct RAMATEX+1.8pct YESIM ECLAT HI TECH SABRINA 23 Nike 24 Nike 15 4 Nike 2020.11-2023.3 Nike 13%Nike FY2020-FY2022 25%2020.11-2023.3 Nike 3%Nike FY2020-FY2022 24%Nike&Nike 2020-2022 Nike 9.8 14.2 27%Nike 21-22 42%Nike&25 nike 2 Adidas&1 FY2021-FY2023 2020-2022 Adidas 31 33 94%Adidas 36 31 69%64%051015202501000020000300004000050000600002020 2022华利制造Nike 产品的员工数 申洲制造Nike 产品的员工数华利制造Nike 产品员工的人均 创收（万元）申洲制造Nike 产品员工的人均 创收（万元）16 26 2020-2022 Adidas 26 28+9%82%84%13.6 14.5+7%38%48%27 2 Adidas 2020-2022+3%-1pct+10%+1pct+6%+22%+1pct Adidas 2020-2022-33%-6pct-30%-2pct-1%+2pct-18%-1pct-6%+1pct Adidas Adidas 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040FY2021 FY2023Adidas 鞋类供应商员工总数（万人）Adidas 服装供应商员工总数（万人）前五大地区服装员工数占比 前五大地区鞋类员工数占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0510152025302020 2022前十大鞋类供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数（万人）前十大服装供应商员工人数占比 前十大鞋类供应商员工人数占比 17 3 Adidas/2020 2022 2020-2022 2022 2 1 10%36%(+1pct)1 2 3%35%(-1pct)3 3 6%13%()5 4 22%6%(+1pct)4 5-2%5%(-1pct)4 Adidas/2020 2022 2020-2022 2022 1 1-33%21%(-6pct)3 2-1%14%(+2pct)2 3-30%11%(-2pct)4 4-18%9%(-1pct)5 5-6%8%(+1pct)3 2020-2022+2.7pct HWASEUNG+1.0pct+1.2pct Panarub+1.0pct 2020-2022 Style Textile+3.8pct+1.3pct 9 6 28 Adidas 18 29 Adidas 4 2020-2022 Adidas 9%Adidas 11%2020-2022 Adidas 16%Adidas 14%Adidas Adidas 3 PUMA FY2021-FY2023 2020-2022 PUMA 60 64 84%91%12 17 FY2021-FY2023 2020-2022 PUMA 104 168 67%64%13 9 5 PUMA/2020 2022 2020 2022 2020 2022 1 1 28 28 47%44%2 2 12 17 20%27%4 3 3 6 5%9%3 4 4 4 7%6%5 5 3 3 5%5%6 PUMA/19 2020 2022 2020 2022 2020 2022 中 国大陆 1 1 25 37 24%23%越南 2 2 21 34 20%21%孟 加拉 3 3 12 21 12%13%土 耳其 5 4 5 7 5%4%柬 埔寨 4 5 6 6 6%4%印尼 9 5 3 6 3%4%中 国台湾 7 5 4 6 4%4%23Q2 2024 23PE17X 23PE12X 23PE19X 24PE16X 23PE20X 20 6-12 A 300 500 20%5-20%5%5%