20230616_国海证券_特斯拉人形机器人行业报告：电动化与智能化的世纪浪潮孕育科技革命的宏伟赛道_56页.pdf

()()()S0350521120006 S0350522010002 S()2023 06 16 2 300 1M 3M 12M-3.1%-5.1%-16.8%300-1.8%-1.5%-8.2%*2022-06-13 2025*2022-06-04*2022-04-06*2022-03-30*2022-02-23-0.2402-0.1555-0.07070.01400.09880.1836 300YWDWyRmRmPrQpRmPnQoRnM8O9R6MnPoOtRnOeRoOoQiNoPxO9PoOwPwMpPzRuOmRtP3 2023/06/15 EPS PE 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E002050.SZ 29.00 0.72 0.87 1.08 29.61 33.33 26.94 002472.SZ 28.35 0.68 0.94 1.23 37.18 30.04 22.97 300124.SZ 62.93 1.62 2.01 2.63 42.77 31.37 23.93 601689.SH 72.77 1.54 2.13 2.97 37.97 34.21 24.52 603728.SH 63.01 0.59 0.97 1.49 56.63 65.09 42.24 688017.SH 150.00 0.92 1.47 2.02 105.06 102.35 74.23 689009.SH 36.62 6.32 9.53 14.88 48.25 38.41 24.62 Wind wind 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（未评 级公司 盈利预 测来自wind 一致 预期）4 2022 500 Optimus 50 Optimus+Optimus Optimus 28 6 11 FSD Optimus 46 Optimus Optimus 46 21.7%9.1%30.5%18.3%5 70%2 0+&RV 6 optimus optimus 2+7 optimus 1.1 1.2 8/资料来源：36Kr、国海证券研究所1.1/9 500 2022 513 2017-2022 CAGR 14%195 217 100 2022 513 资料来源：中国电子学会、艾媒数据 中心、央广网、国海 证券研 究所1.1 2022 513 195 217 100+10 2021 AI Day Tesla Bot 2022 2 2022 AI Day Optimus 2023 5 Optimus 2026 3.5%20 2030 200 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所1.2 2021 AI Day 2022 AI Day 2023 2021 8 19 2022 2 2022 9 30 2023 5 1611 70 WABOT-1 2 资料来源：移动机器人产业联盟微信 公众号、玖越 机器人 微信公 众号、国海证 券研究 所1.2 WABOT-1 ASIMO Atlas Optimus Ameca Walker Pepper Engineered Arts 300-400 5 12 Optimus 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.3 2.3.1 2.3.2+AI 2.4 Optimus 13 Optimus Optimus Optimus 2.3kWh Optimus 200 27 FSD Optimus 2022 AI Day Optimus 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所2.1 14 28 Optimus+/Optimus 28 6 3 3 Optimus Optimus+Optimus 28 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所说明：部分细节数据/构成来自国海证 券研究 所估算/推测2.2.1 14 14 6 3 3+/+15 Optimus 6 11 20+Optimus 12 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所2.2.2 Optimus 6 11 20 6+16 FSD Optimus 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所2.3 17 Optimus 73kg 100W 500W 2.3kWh 52V 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所2.3.1 Optimus 2.3kWh 18 FSD 2023 5 FSD Beta 2 FSD-FSD Optimus FSD 2022 AI Day FSD AI&FSD 2023 5 FSD Beta 2 资料来源：特斯拉2023 年股 东大会、bilibili、国海证券研究所2.3.2+AI&AI&2022 AI Day FSD 19 Dojo Dojo D1 ExaPOD 1.1E 13TB 1.3TB A100 Dojo 4.4 AI Optimus ExaPOD 1.1E 13TB 1.3TB 资料来源：特斯拉官网、bilibili、国海证券研究所2.3.2+AI A100 Dojo 4.4 D1 ExaPOD20 Optimus 46 AI Day Optimus Optimus 46 21.7%9.1%30.5%18.3%46 资料来源：特斯拉官网、绿的谐波公 司公告、高工 移动机 器人微 信公众 号、阿 里巴巴、百度 爱采购、贤集 网、国 海证券 研究所说明：部分细节数据/构成来自国海证 券研究 所估算/推测2.4 Optimus 14 1 3000 42000 9.1%1 3000 42000 9.1%1 2500 35000 7.6%1 2500 35000 7.6%1 500 7000 1.5%2 300 8400 1.8%14 1 3000 42000 9.1%1 2500 35000 7.6%1 2500 35000 7.6%1 4000 56000 12.2%1 2000 28000 6.1%2 6 1300 15600 3.4%6 600 7200 1.6%6 500 6000 1.3%6 20 240 0.1%1 2500 2500 0.5%Autopilot 8 350 2800 0.6%60000 13.1%459740 100%21+3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 22 70%70%资料来源：中商产业研究院、国海证 券研究 所3.1 RV 35%25%15%10%15%23 资料来源：艾瑞咨询研究院、国海证 券研究 所3.1 LOGO SLAM 24 Walker Walker 36 资料来源：优必选官网、国海证券研 究所3.1 Walker 36 Walker Walker 25 RV RV RV 资料来源：绿的谐波招股说明书、工业机 器人用 精密减 速器研 究现状-林 江海等、国海 证券研 究所3.2 RV RV 5000-8000/RV 80%RV 1500N m 3C 30kg 1000-5000/26 2022 109.9 18%RV 45.94 63.96 RV 70%2020 2022 2022 109.9 18%资料来源：高工机器人微信公众号、国海证 券研究 所3.2 109.90204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2021-2022 RV%2021-2022%2021 20222021 2022 2021-2022 27/2022 286 28%181 7%2017-2022 资料来源：中商产业研究院、国海证 券研究 所3.3 2017-2022 971191441782242860501001502002503002017 2018 2019 2020 2021 2022E1161331421491691810204060801001201401601802002017 2018 2019 2020 2021 2022E28 750W 160mm 90mm 70%资料来源：电气应用微信公众号、国 海证券 研究所3.3;29 2021 15.9%2022 21.5%资料来源：瞻研究微信公众号、MIR DATABANK、国海证 券研究 所3.3 2021 15.9%11.9%8.9%8.8%8.3%46.2%30 2017 10.5 2022 16.2 CR4 50%TRIO ROBOX 2017-2022 资料来源：中商产业研究院、埃夫特 招股说 明书、国海证 券研究 所3.4 2020 50%10.511.812.112.714.716.20246810121416182017 2018 2019 2020 2021 2022E 16%14%12%11%7%6%6%5%23%ABB OTC 31 2017 1691 2022 3150 2020 60%TOP5 40%2017-2022 资料来源：中商产业研究院、奥比中 光官网、国海 证券研 究所3.5 TOP5 40%16911942218925102951.8315005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017 2018 2019 2020 2021 2022E NTC PTC 3D 32 2017 448 2022 1218 2022 609/2022 455 2022 154 2017-2022 资料来源：IFR、中商产业研究院、艾瑞咨 询研究 院、国 海证券 研究所3.6 448539644805994121802004006008001,0001,2001,4002017 2018 2019 2020 2021 2022E/33 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 34 2003 资料来源：汇川技术公司公告4.1 35 2022 200 230.1 28%2022 43.2 21%50%2022 2022 230.1 28%资料来源：Wind、汇川技术公司公告、国海证 券研究 所 2022 43.2 21%4.1 05,00010,00015,00020,00025,0002020 2021 2022&05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020 2021 2022 36/PLC/CNC 2022 21.5%/资料来源：汇川技术公司公告4.1 2022 21.5%37 1994 LED 30 2018 18.9 2022 29.6 78%2022 2022 29.6 78%资料来源：Wind、国海证券研究所 2022 2.5 12%4.2 64%66%68%70%72%74%76%78%80%05001000150020002500300035002018 2019 2020 2021 2022 0501001502002503002018 2019 2020 2021 2022 38 10%/3C 2022 103%资料来源：鸣志电器官网、国海证券 研究所4.2&AM 39 2008 2020 2022 3.2 64%1.0 103%2021 2022 60%2022 3.2 64%资料来源：Wind、鼎智科技招股说明书、国海 证券研 究所 2022 1.0 103%4.3 0501001502002503003502020 2021 2022 0204060801001202020 2021 2022 40 资料来源：鼎智科技官网、鼎智科技 招股说 明书、国海证 券研究 所4.3 41 Omega 2022 213.5 33%25.7 53%2022 213.5 33%资料来源：Wind、三花智控公司公告、国海证 券研究 所4.4 2022 25.7 53%05,00010,00015,00020,00025,0002019 2020 2021 2022 05001,0001,5002,0002,5003,0002019 2020 2021 2022 42 2005 Omega 资料来源：三花智控官网、三花智控 微信公 众号、国海证 券研究 所4.4 43 1983-NVH 2022 2022 159.9 40%资料来源：Wind、拓普集团公司公告、国海证 券研究 所4.5 2022 17.0 67%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019 2020 2021 2022 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019 2020 2021 2022 44 8 NVH 3 资料来源：拓普集团公司公告、国海 证券研 究所4.5 IBS EVP C-EPS 45 20 2003 2021 24.7%2022 4.5 1.55 2022 4.5 资料来源：Wind、国海证券研究所4.6 2022 1.55 18%0501001502002503003504004505002020 2021 2022 0204060801001201401601802002020 2021 2022 46 EtherCAT 资料来源：绿的谐波公司公告、国海 证券研 究所4.6 FMS LED 47 40 1980 2022 2022 68.4 27%资料来源：Wind、双环传动公司公告、国海证 券研究 所4.7 2022 5.8 78%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002019 2020 2021 2022 01002003004005006007002019 2020 2021 2022 48 500 60%RV 资料来源：双环传动公司公告、双环 传动公 司官网、国海 证券研 究所4.7 49 2012 Ninebot Segway 2022 101.2 11%4.5 10%2022 1000 2022 82.62 2023 3 150 2022 2022 101.2 11%资料来源：Wind、九号公司公告、国海 证券研 究所4.8 2022 4.5 10%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020 2021 2022&0501001502002503003504004505002020 2021 2022 50 2014 RMP IsaacAMR RMP Lite 220”资料来源：九号公司官网、九号公司 公告、国海证 券研究 所4.8 IoT all in one AGV 1152wh 10h ROS Isaac Gazebo Rviz Navimow RMP51525.1 0 1+&RV 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（未评 级公司 盈利预 测来自wind 一致 预期）2023/06/15 EPS PE 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E002050.SZ 29.00 0.72 0.87 1.08 29.61 33.33 26.94 002472.SZ 28.35 0.68 0.94 1.23 37.18 30.04 22.97 300124.SZ 62.93 1.62 2.01 2.63 42.77 31.37 23.93 601689.SH 72.77 1.54 2.13 2.97 37.97 34.21 24.52 603728.SH 63.01 0.59 0.97 1.49 56.63 65.09 42.24 688017.SH 150.00 0.92 1.47 2.02 105.06 102.35 74.23 689009.SH 36.62 6.32 9.53 14.88 48.25 38.41 24.62 Wind wind 53 5.2 54,300 300 300 300 20%300 10%20%300-10%10%300 10%4 2 55 R3/28F 518041 0755-83706353 C1 200023 021-61981300 168 25F 100044 010-88576597